评级（）快递行业更新分析：短期疫情不改快递底部反转大逻辑，关注龙头回调后配置价值

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报告名称 ：快递行业更新分析：短期疫情不改快递底部反转大逻辑，关注龙头回调后配置价值
评级 ：持有
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物流Ⅱ行业 行业研究类模板 报告日期：2022 年 3 月 28 日

点

评

报 短期疫情不改快递底部反转大逻辑，关注龙头回调后配置价值

告──快递行业更新分析

行
：匡培钦执业证书编号：S1230520070003

：021-80106013 行业评级

业：kuangpeiqin@stocke.com.cn 物流 II 看好

公

司 报告导读

研 近期快递龙头股价表现因疫情扰动出现调整波动，但我们从需求端、发

究 运端及派件端整体上判断短期局部区域疫情反弹对快递行业影响小于
｜
预期。建议关注龙头调整后配置机会，依然看好底部反转价值修复的高
物 相关报告

流 弹性。

1《电商快递市场分歧点深度分析：量有

投资要点 增长、价有上行、成本有降》2022.02.17 行需求端：疫情将催化消费线上化趋势，网购需求仍在 2《<快递市场管理办法（修订草案）>（征 业

｜疫情期间受制于封控政策要求，线下消费渠道较难打通，催化消费向线上转移。求意见稿）分析：快递监管再升级，政策

复盘 2020 年 Covid-19 期间，我国实体网购渗透率由 2 月份 21.5%提升至 4 月 加持保障行业高质量发展》2022.01.09

份 24.1%，美国网购渗透率由 2020年一季度11.2%提升至 2020年二季度14.7%。

3《电商快递升级五问五答：价值修复进 因此，从上游驱动层面出发，疫情或将催化消费线上化趋势，带来网购渗透率

提升。入 本 质 期 ， 底 部 反 转 将 迎 高 弹 性 》

发运端：严格消杀保障运营，揽运基本不受影响 2021.12.22

根据国家邮政局《疫情防控期间邮政快递业生产操作规范建议（第七版）》，疫 4《<浙江省快递业促进条例>立法点评：

情期间快递行业实施分区分级防控，对邮件快件处理场所以及运输工具进行严 快递立法加强监管，行业回归良性发展》

格消杀，但对于揽件及运输并无强制性禁止。事实上，当前疫情封控仅是在局 2021.10.06

部地区、局部路段、特定时段实施交通管制，例如 3 月 28 日 5 时至 4 月 1 日 5《电商快递核心十问十答：恶性价格风

5 时黄浦江以东及以南的浦东新区等重点区域高速公路收费站临时关闭，2022
险持续收窄，盈利改善价值修复可期》

年 4 月 1 日 3 时至 4 月 5 日 3 时黄浦江以西的闵行区、徐汇区、嘉定区、黄浦

区等重点区域及毗邻区域高速公路收费站临时关闭；然而复盘 2020 年 Covid-2021.09.09

19 期间，全国各地大范围实施收费站封闭，1 月 25 日起全国 30 多省市启动一 6《韵达股份更新四问四答：回调创造买

级应急响应，陆续关闭部分高速公路收费站，当前物流运输受阻相对 2020 年 入机会，恶性竞争已止迎接价值修复》

小得多。2021.07.24

派件端：疫情导致时效延后及取件方式转变，预计总量影响有限 7《韵达股份（002120）六问六答：驱动

快递行业为居民提供必需生活物资收派服务，属于生活保障重要单位。我们分 仍在，风险收窄，拐点确立，价值重估》

析，疫情管控短期更多带来派送时效的延后以及取件方式转变。以上海为例，
2021.07.10

全市范围内开展新一轮切块式、网格化核酸筛查后，封控区域内，住宅小区实

8《韵达股份深度：A 股加盟制快递龙头，施封闭式管理，但保障基本生活必需的外卖、快递等仍可实行无接触配送。一

方面人员流动减少一定程度上导致快递派送时效延后，另一方面无接触配送替 价格风险收窄前景可期》2021.07.06

代驿站、入柜及上门等收件方式，但并非无法进行派送服务。9《快递行业深度研究：略过当下，放眼

快递企业从完成派件口径统计快递单量，则受短期派件影响，快递表观单量短 远方》2021.04.26

期或受影响，但待疫情好转滞压包裹集中派送后，我们预期累计单量或将超预

近期龙头股价表现因疫情扰动出现调整波动，但我们从需求端、发运端及派件

端整体上判断短期局部区域疫情反弹对快递行业影响低于预期。展望后续，一

行业分析报告

方面深圳自 3 月 28 日起全市恢复正常生产生活秩序，另一方面上海新一轮切 块式、网格化管理初步计划至 4 月 5 日 3 时解封，此外顺丰杭州地区快递业务 自 3 月 24 日起陆续恢复运营（据浙江日报）、金华地区快递业务自 3 月 28 日 起恢复运营（据光明网）。预计疫情封控对快递履约影响时间有限，不改全年单 量高成长逻辑。同样复盘 2020 年 Covid-19 期间，管控放松后行业二季度单量 同比高增 37%，高出 2019 全年同比增速 12 个百分点

单量高增、价格回升、成本有降，全年关注业绩超预期修复。对于恶性价格战 后的价值修复，我们认为要区分三个层次：1）政策管控、2）价格回归、3）盈 利修复。去年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在 政策及价格修复之后，已进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，我们分 析 2022 年电商快递单量高增、价格回升、成本有降，全年关注业绩超预期修 复。

投资区分赛道，建议重点关注调整后具备较高性价比的龙头标的。加盟制方面，

表 1：国家邮政局《疫情防控期间邮政快递业生产操作规范建议（第七版）》对快递业务环节防控要求梳理

·高风险地区营业场所要尽量保持通风，每隔 4 小时全面消毒一次，每隔 4 小时对工作人员

·低风险地区营业场所要经常通风，每天全面消毒一次

·低风险地区处理场所要经常通风，根据需要进行消毒，并减少内部人员聚集和接触

资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所

行业分析报告

附表：我国主要快递上市公司盈利预测及估值情况

资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所

备注：市值金额单位为亿元人民币；韵达股份及圆通速递采用浙商交运盈利预测；顺丰控股与申通快递 2021 年归母净利润为业绩

预告中值，2022-2023 年归母净利润为万得一致预期；中通快递 2021 年归母净利润为年报值，2022-2023 年归母净利润为万得一致

预期

行业分析报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

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比重。

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