评级（增持）国防军工行业周报：业绩逐步验证景气度，军工行业长期逻辑确定

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：国防军工行业周报：业绩逐步验证景气度，军工行业长期逻辑确定
评级 ：增持
行业：

国防军工

2022 年 03 月 28 日

涨跌幅为+0.20%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+0.53%，涨跌幅排名为 7/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+0.20%，涨跌幅排名为 10/31。

最 新行业观点：

军工板块自年初至今跌幅明显，估值接近底部，有较好安全边际。近期逐步披 露 2021 年业绩，验证军工行业高景气度；近年来，军工企业股权激励不断施行，调动公司高级管理人员和从业人员积极性，使得公司业绩进一步得到保证，军工企 业内生增长；军工企业不断定增扩产，反映军工企业对未来订单增长的信心，彰显 了行业的确定性较强。因此，我们坚定认为军工板块景气度高、确定性强，目前具 有较好的投资价值。

随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【中航 沈飞】【中航西飞】此类核心壁垒主机厂商。

产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛 道 之一，长期看具有较好弹性。由于原材料上涨压力，一季度上游原材料厂商如【抚 顺特钢】【宝钛股份】【西部超导】业绩承压，近期【中航重机】【派克新材】【三角 防务】【航宇科技】等铸锻厂纷纷放出业绩，超市场预期，显示出航发产业链仍然 为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【中 航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】。

当然，还有新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相 关 标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确 定性，我们建议关注相关标的【紫光国微】、【振华科技】等。

风 险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及 预期。

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

内容目录

1. 一周行情分析...................................................................................................... 4 2. 业绩、定增和股权激励汇总分析 ........................................................................... 5 3. 行业新闻 ...........................................................................................................12 4. 公司公告 ...........................................................................................................13 5. 风险提示 ...........................................................................................................14

2 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

图表目录

图 1：A 股申万一级行业板块涨跌幅情况 ................................................................... 4 图 2：A 股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况...................................................... 4 图 3：A 股申万国防军工个股涨幅前五 ...................................................................... 5 图 4：A 股申万国防军工个股跌幅前五 ...................................................................... 5

表 1：上市公司业绩预告/披露情况 ............................................................................ 5 表 2：上市公司股权激励情况 ................................................................................... 6 表 3：上市公司定增情况 .........................................................................................10

3 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

1. 一周行情分析

1.1. 申万一级行业涨跌分析

过去一周国防军工板块上涨，指数涨幅为 0.20%，位于申万一级行业分类第 10 位。申万一级行业中下跌的板块有 21 个，占比达 67.74%。

图 1：A 股申万一级行业板块涨跌幅情况

资料来源：Wind，德邦研究所

1.2. 国防军工二级行业板块涨跌分析

从细分板块涨跌幅来看，过去一周航空装备表现最好，指数上涨 1.40%，板 块表现强大于市；地面兵装表现次之，指数上涨 1.03%，强于大市；航天装备指 数上涨 0.41%，强于大市。军工电子和航海装备板块小幅回调，指数跌幅分别为 0.60%和 2.22%。

图 2：A 股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况

资料来源：Wind，德邦研究所

1.3. 国防军工个股涨跌分析

过去一周，国防军工板块涨幅前五的股票依次为立航科技、安达维尔、海格 通信、中航沈飞和中航机电，涨幅分别为 61.07%、12.42%、11.34%、8.39%和 8.32%。其中立航科技、安达维尔、中航沈飞和中航机电均属于航空装备板块，海 格通信属于军工电子板块。跌幅前五的股票依次为上海瀚讯、理工导航、*ST 华 讯、高凌信息和派克新材，回调幅度分别为-11.41%、-10.87%、-10.22%、-7.62% 和-7.56%。

4 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

2. 行业业绩披露、定增和股权激励情况汇总分析

2.1. 业绩预披露/披露情况验证军工行业高景气度

本周，火炬电子、新余国科、海格通信发布 2021 年业绩快报，火炬电子、新 余国科、海格通信营业收入分别增长 29.48%、20.44%、6.87%，归母净利润分别 增长 56.83%、26.29%、11.61%。

截至 2022 年 3 月 28 日，已披露业绩的 40 家军工企业中，归母净利润实现 正增长的企业占比 70%。因此，随着业绩快报和年报的逐步披露，将逐步验证军 工行业高景气度。

表 1：上市公司业绩预告/披露情况

5 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

资料来源：wind，数据截止 2022 年 3 月 28 日，德邦研究所

2.2. 股权激励不断施行，军工企业内生增长

3 月 24 日，航宇科技拟授予限制性股票数量 200.00 万股，占本激励计划草 案公告时公司股本总额的 1.4286%。其中首次授予 160.00 万股，占本激励计划公 告日公司股本总额的 1.1429%，首次授予部分占本次授予权益总额的 80.00%;预 留 40.00 万股，占本激励计划公告日公司股本总额的 0.2857%，预留部分占本次 授予权益总额的 20.00%。本计划限制性股票的授予价格为 25 元/股。

近年来，军工企业股权激励不断施行，调动公司高级管理人员和从业人员积

极性，使得公司业绩进一步得到保证，军工企业内生增长。

表 2：上市公司股权激励情况

公司拟授予限制性股票数量 200.00 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.4286%。其中

授予权益总额的 20.00%。本计划限制性股票的授予价格为 25 元/股。

本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 224.00 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本

元/股，授予日为 2022 年 3 月 10 日。

6 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工 本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 280.00 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本 总额 21,024.00 万股的 1.33%。其中，首次授予 224.10 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告

限制性股票，约占本激励计划草案公告日公司股本总额 21,024.00 万股的 0.27%，占本激励计划拟授

出权益总数的 19.96%。限制性股票的授予价格（含预留授予）为 17.24 元/股。

本激励计划拟向激励对象授予 500 万股股票，约占本激励计划签署时公司股本总额 20,800.65 万股

的价格为 17.49 元/股。

本激励计划拟授予的限制性股票数量 290 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额 14,000 万股

益总额的 19.8276%。限制性股票的授予价格（含预留授予）为每股 22 元。

本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为 850.00 万股，占本激励计划草案公告时公司股本

总额 33,794.8844 万股的 2.52%。其中，首次授予限制性股票 774.40 万股，占本激励计划草案公告

75.60 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额 33,794.8844 万股的 0.22%，预留部分占本次授

予权益总额的 8.89%。限制性股票的授予价格（含预留授予）为 26.54 元/股。

本激励计划拟向激励对象授予股票期权总计 1,593.08 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总

励计划草案公告时公司股本总额 0.42%。股票期权的行权价格为回购股票平均价 12.55 元/份。

本激励计划拟授予的限制性股票数量为 565.00 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额

50,772.9997 万股的 1.1128%。其中首次授予 453.50 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额

50,772.9997 万股的 0.2196%，预留部分占本次授予权益总额的 19.7345%。限制性股票的首次授予价

格为 21.24 元/股。

7 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

本激励计划拟向激励对象授予 100.00 万股限制性股票，涉及的标的股票种类为人民币 A 股普通股，

元/股。

本计划拟向激励对象授予 541.40 万份股票期权，约占本计划草案公告时公司总股本 15,468.504 万股

行权期内以行权价格购买 1 股公司股票的权利。本计划授予的股票期权的行权价格为 28.50 元/股。

本激励计划拟授予的限制性股票数量为 442.8613 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额

44,286.13 万股的 1%。其中首次授予 396.96 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的

过本次授予权益总额的 20%。首次授予日为 2021 年 3 月 30 日，首次授予的限制性股票的授予价格为

5.43 元/股；预留限制性股票授予日为 2022 年 1 月 28 日，预留限制性股票授予价格：5.23 元/股。

本激励计划拟授予的限制性股票数量为 377.00 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的

4.99%。其中，首次授予 302.00 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 4.00%，约占本次

约占本次授予权益总额的 19.89%。首次授予日为 2021 年 2 月 24 日，向符合授予条件的 514 名激励

对象共计授予 302.00 万股限制性股票，授予价格为 124.45 元/股。

本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为 1,205 万股，约占本激励计划公告时公司股本总额

254,107,250 股的 4.74%。其中，首次授予限制性股票 1,005 万股，约占本激励计划公告时公司股本

本激励计划公告时公司股本总额 254,107,250 股的 0.79%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的

16.60%。限制性股票的授予价格（含预留授予）为 19.21 元/股。

本激励计划拟向激励对象授予 100.00 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额

10,000 万股的 1.00%。其中首次授予 80.00 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的

公司股本总额的 0.20%，预留部分占本次授予权益总额的 20.00%。限制性股票的授予价格为每股

14.80 元。

8 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 204.00 万股，占本激励计划草案公告日公司股本总

本激励计划拟向激励对象授予权益总计 2,000.00 万份，约占本激励计划签署时公司股本总额

89,972.27 万股的 2.22%。本激励包括股票期权激励计划与限制性股票激励计划两部分。股票期权激

励计划：公司拟向激励对象授予 1000 万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额

89,972.27 万股的 1.11%。其中，首次授予的股票期权为 893 万份，约占本计划拟授予股票期权总量

的 89.3%，约占本计划公告时公司股本总额 89,972.27 万股的 0.99%；预留股票期权 107 万份，约占

制性股票激励计划：公司拟向激励对象授予 1000 万股限制性股票，约占本激励计划签署时公司股本

总额 89,972.27 万股的 1.11%。其中，首次授予的限制性股票为 940 万股，约占本计划授予限制性股

票总量的 94%，约占本计划公告时公司股本总额 89,972.27 万股的 1.04%；预留限制性股票 60 万股，

约占本计划授予限制性股票总量的 6%，约占本计划公告时公司股本总额 89,972.27 万股的 0.07%。本

激励计划首次授予的股票期权的行权价格为 8.04 元/股，限制性股票的首次授予价格为 4.02 元/股。

本激励计划拟授予的限制性股票数量为 553.86 万股，占本激励计划公告时公司股本总额 29106.93 万

计划公告时公司股本总额 29106.93 万股的 0.34%。限制性股票的首次授予价格为 5.42 元/股。

本激励计划拟向激励对象授予权益总 5,195 万份，占本激励计划公告时公司股本总额（指剔除公司回

购专户的 7.17 万股之后的股本总额，下同）100,755.9123 万股的 5.16%。其中首次授予 4,895 万

100,755.9123 万股的 0.3%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为每股 7.84 元，限制性股票（含

预留限制性股票）的授予价格为每股 3.92 元。

资料来源：wind，截止 2022 年 3 月 28 日，德邦研究所

2.3. 逐渐定增扩产，彰显行业确定性

3 月 26 日，派克新材发布定向增发预案，预计募集不超过 16 亿元，其中 14

亿元拟用于航空航天用特种合金结构件智能生产线项目建设，2 亿元用于补充流

动资助金，项目的建设扩大公司产能，丰富产品品类，提高公司核心竞争力，是顺

应行业发展趋势，推动公司产品向高端、精密方向转型升级，符合公司长期发展

战略目标。

从 2020 年以来，军工企业不断定增扩产，反映军工企业对未来订单增长的信

9 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

心，彰显了行业的确定性较强。

表 3：上市公司定增情况

元。

1.发行数量：4224.03 万；发行价格：21.56 元/股；募集资金总额：9.11 亿元；募集资金净额：9.03

亿元。

虹无人机科技有限公司年产 XX 枚低成本机载武器产业化项目）和补充流动资金；募集资金计划投入 分别为 5.39 亿元(1.23 亿、0.45 亿、3.71 亿)，1.60 亿元(0.74 亿、0.86 亿)和 2.73 亿元。

1.发行数量：2131.91 万；发行价格：15.01 元/股；募集资金总额：3.20 亿元；募集资金净额：3.13 亿元。

10 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工 1.发行数量：1.02 亿；发行价格：6.20 元/股；募集资金总额：6.31 亿元；募集资金净额：6.26 亿

1.发行数量：1.12 亿；发行价格：17.06 元/股；募集资金总额：19.10 亿元；募集资金净额：18.72

1.发行数量：1.04 亿；发行价格：5.81 元/股；募集资金总额：6.02 亿元；募集资金净额：5.91 亿

11 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工 2.此次募投项目为发行股份购买资产，包括江南造船 100%股权、外高桥造船 36.27%股权和中船澄 西 21.46%股权、广船国际 51%股权和黄埔文冲 30.98%股权。

1.发行数量：5.81 亿；发行价格：11.74 元/股；募集资金总额：21.13 亿元；募集资金净额：21.11

资料来源：wind，截止 2022 年 3 月 21 日，德邦研究所

3. 行业新闻

3 月 21 日，据腾讯新闻，上海船舶研究设计院自主研发设计的氨燃料动力 7000 车位汽车运输船获得挪威船级社（DNV）颁发的原则性认可（AIP）证书。该项目取得的阶段性成果，为下一代零碳汽车运输船型的市场推广及未来订单承 接奠定了良好的技术储备。

3 月 22 日，美国国防部发言人柯比在接受美国福克斯电视台采访时再次强 调，“美国不会派遣美军到乌克兰作战”。柯比称，美国“只专注于两件事”：第一，确保乌克兰“继续像以往一样捍卫自己的国家”；第二，美国“每天都在运送物资 到欧洲，以确保北约东翼的安全，同时确保北约成员‘知道美国对保卫北约每一 寸领土的承诺’”。柯比还称，“如果一个拥有战机的主权国家，例如波兰或其他任 何国家，希望将战机提供给乌克兰，美国不会试图否决或阻挠”。

3 月 22 日，据新华社讯，中国北斗卫星导航系统重大专项—北斗铁路行业综 合应用示范工程日前圆满完成各项任务，为中国建立铁路行业北斗“应用+标准”双重体系奠定了基础，有力促进了中国北斗和中国高铁两张“国家名片”的深度 融合。

3 月 23 日，据国际船舶网，中国船舶七〇四所中标 1 座 1800T 海上风电安 装平台、1 座 2500T 海上风电安装平台。

3 月 24 日，据综合新华社、央视新闻、环球网等报道，俄外交部 23 日召见 美国驻莫斯科外交使团的高级外交官，向他提交了一份写有将被驱逐的美国外交 官名单的照会。当地时间 3 月 23 日，美国总统拜登前往比利时首都布鲁塞尔与北 约盟国进行紧急会谈。据悉，美国国防部在拜登前往欧洲前，向白宫提供了一些 向东欧增兵的计划选项。当地时间 23 日，美国政府官员说，美国最新向乌克兰提 供的总价值达 8 亿美元军事援助首批物资已运抵乌克兰。

3 月 24 日，据 CGTN消息，美国财政部网站显示，美国扩大了对俄罗斯的制 裁，包括更多银行和俄罗斯经济中未受影响的部门。另据环球网消息，俄新社报 道，美国对俄罗斯数十家国防企业和俄国家杜马(议会下院)328 名议员进行制裁。

3 月 25 日，北约峰会发表联合声明：决定增加对乌援助、军事部署、成员国

12 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

军费。1) 继续对乌提供军事援助：包括：反坦克武器、防空武器、无人机、防生 化武器/防核武器装备、保证网络安全的技术装备。2) 加强北约部队军事部署：除

已在波罗的海沿岸国家和波兰等地部署的四个战斗群外，决定在匈牙利、斯洛伐

克、保加利亚、罗马尼亚增加部署四个战斗群，使北约在东欧和巴尔干地区的总 兵力达到八个战斗群，约四万人，同时还包括空中和海上的军事部署。3) 北约成 员国同意增加军费：将使各国的军费开支达到或接近各自国内生产总值 2%的标 准。德国、比利时等国在本次会前已经宣布增加军费。4) 北约认为：俄罗斯在乌 克兰的军事行动已经彻底改变了欧洲的安全局势，北约因此需要作出的战略调整

是长期和持久的。

4. 公司公告

【北方导航】3 月 21 日，2021 年 1-12 月实现营业收入 39.92 亿元，同比增 长 32.81%，归属于上市公司股东的净利润为 1.34 亿元，同比增长 113.67%，每 股收益为 0.0900 元，同比增加 125%。分配方案为：每 10 股派发现金红利 0.25 元(税前)、不送红股、不转增。

【奥普光电】3 月 21 日，公司拟通过发行股份及支付现金购买长春长光宇航 复合材料有限公司 78.89%股权，其中交易对价的 70%通过发行股份方式支付，交易对价的 30%通过现金方式支付。

【火炬电子】3 月 21 日，2021 年公司营业收入为 47.34 亿元，同比增长 29.48%。归属于上市公司股东的净利润为 9.56 亿元，同比增长 56.83%。

【通达股份】3 月 22 日，公司营收为 23.55 亿元，同比增长 22.13%。利润 方面，受关键原材料价格均大幅上涨，导致公司利润水平明显下降。

【新余国科】3 月 24 日，公司 2021 年 1-12 月实现营业收入 2.93 亿元，同 比增长 20.44%，归属于上市公司股东的净利润为 6213.76 万元，同比增长 26.29%，每股收益为 0.3600 元。

【航宇科技】3 月 24 日，公司拟授予限制性股票数量 200.00 万股，占本激 励计划草案公告时公司股本总额的 1.4286%。其中首次授予 160.00 万股，占本激 励计划公告日公司股本总额的 1.1429%，首次授予部分占本次授予权益总额的 80.00%;预留 40.00 万股，占本激励计划公告日公司股本总额的 0.2857%，预留 部分占本次授予权益总额的 20.00%。本计划限制性股票的授予价格为 25 元/股。

【海格通信】3 月 25 日，2021 年公司实现营业收入 54.74 亿元，同比增长 6.87%，实现归属于上市公司股东的净利润 6.54 亿元，同比增长 11.61%，实现 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.64亿元，同比增长22.83%，基本每股收益 0.28 元。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.50 元(含税)。

【航新科技】3月 25日，公司拟向广东跃源实业发展有限责任公司发行股票，数量不超过 2626.97 万股，发行价格为 11.42 元/股。

【派克新材】3 月 25 日，公司拟非公开发行股票募资不超 16 亿元发行对象 为不超过 35 名，发行股票数量不超过 2,160万股(含本数)，发行价格将协商确定。

13 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

募集资金扣除发行费用后的净额拟用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建 设项目以及补充流动资金。

5. 风险提示

军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。

14 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

行业周报国防军工

信息披露

分析师与研究助理简介

倪正洋，2021 年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有 5 年机械研究经验，1 年高端装备产业经验，南 京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020 年获得 iFinD 机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业 2019 年新财富 第三名，2017 年新财富第二名，2017 年金牛奖第二名，2016 年新财富第四名。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。

根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

15 / 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明