评级（持有）光伏行业周报：十四五能源体系规划发布，四年预计风光装机130GW+

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报告名称 ：光伏行业周报：十四五能源体系规划发布，四年预计风光装机130GW+
评级 ：持有
行业：

整体：本周，沪深 300 涨跌幅-2.14%，申万一级 31 个行业中的 10 个 上涨，电力设备行业涨跌幅-4.05%，在申万一级行业中排名第 30，Wind 光 伏指数涨跌幅-4.09%。

个股：光伏行业（Wind 光伏指数成分股）中 7 只个股实现正收益，其 中，安彩高科以 8.85%的涨幅领涨，上机数控以-16.31%的跌幅领跌。

估值：截至 2022 年 3 月 27 日，光伏行业（Wind 光伏指数）的 PE(TTM) 为 41.66，电气设备行业（申万一级）的市盈率为 45.71。

电能占终端用能的比重达到 30%左右，并对推进风电光伏开发、推动新型

太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国

电力系统及储能建设、电力市场化改革等做出要求，据此测算，预计 2022-2025 年风电光伏仍需年均新增装机 130GW+。建议关注：福斯特、

十四五新能源规划落地不及预期。

目录
1.行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 1.1 行业整体表现 ............................................................................................................................................................. 4 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................................... 4 1.3 行业估值情况 ............................................................................................................................................................. 5 2.产业链价格跟踪 ................................................................................................................................................................ 6 2.1 硅料价格 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 硅片价格 ..................................................................................................................................................................... 6 2.3 电池片价格 ................................................................................................................................................................. 7 2.4 组件价格 ..................................................................................................................................................................... 7 3.行业要闻及重点公告 ........................................................................................................................................................ 8 3.1 行业要闻 ..................................................................................................................................................................... 8 3.2 上市公司重点公告 ..................................................................................................................................................... 9 4.投资建议 ............................................................................................................................................................................ 9 5.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 10 图表目录
图 1：光伏指数与申万一级行业涨跌幅对比（%） ........................................................................................................ 4 图 2：光伏指数与申万一级行业市盈率 TTM（截至本周末） ...................................................................................... 5 图 3：光伏指数市盈率 TTM 走势（截至本周末） ......................................................................................................... 5 图 4：本周多晶硅料价格（单位：RMB） ....................................................................................................................... 6 图 5：本周硅片价格（单位：RMB） ............................................................................................................................... 6 图 6：本周电池片价格（单位：RMB） ........................................................................................................................... 7 图 7：本周光伏组件价格（单位：RMB） ....................................................................................................................... 7

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表 1：本周光伏行业涨跌幅排名前五的个股（%） ........................................................................................................ 4

表 2：过去一周上市公司重要公告 .................................................................................................................................... 9

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1.行情回顾

1.1 行业整体表现

本周（20220321-20220327），沪深 300 涨跌幅-2.14%，收于 4174.57 点，31 个申万一级行业中有 10 个 出现上涨，Wind 光伏指数涨跌幅-4.09%，表现超过申万 31 个一级行业中的 1 个，其中，电力设备行业涨跌 幅-4.05%，在申万一级行业中排第 30。

图 1：光伏指数与申万一级行业涨跌幅对比（%）

数据来源：wind，山西证券研究所

1.2 个股表现

个股方面，本周（20220321-20220327）光伏行业（Wind 光伏指数 72 只成分股）中 7 只个股实现正收 益，其中，安彩高科（8.85%）、山煤国际（8.28%）、奥特维（7.63%）、首航高科（4.92%）、浙江新能（3.74%）领涨。

表 1：本周光伏行业涨跌幅排名前五的个股（%）

数据来源：wind，山西证券研究所

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1.3 行业估值情况

截至 2022 年 3 月 27 日，光伏行业（Wind 光伏指数）的 PE(TTM)为 41.66，电气设备行业（申万一级）的市盈率为 45.71，在申万一级行业中处于前列。

图 2：光伏指数与申万一级行业市盈率 TTM（截至本周末）

数据来源：wind，山西证券研究所
图 3：光伏指数市盈率 TTM 走势（截至本周末）

70
60
50
40
30
20
10
0

数据来源：wind，山西证券研究所

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2.产业链价格跟踪

2.1 硅料价格

硅料环节主要处于订单履行和交付周期，整体价格趋势持稳。致密块料主流均价每公斤 240-246 元人民 币范围，复投小料价格略高，其他类型料价格略低于此范围。不同拉晶企业生产用料的搭配比例各有差异，因此综合用料的成本方面也会略有差异。供应方面，三月硅料整体供应数量保持平稳、小幅增长，环比增 长幅度有限。个别硅料企业进行分线检修，不同程度对本月产量产生影响。截止一季度末，年初投产的新 产能，部分仍在产量提升和质量爬坡过程中，预计二季度内可达到满产水平。需求方面，一季度拉晶环节 生产稼动水平提升幅度较大，带动硅料用量快速提升，有效消纳年初的硅料库存。二季度拉晶环节生产用 料的增长虽仍有提升空间，硅料需求的增幅将集中在即将释放的新产能部分。预计二季度硅料环节的供需 关系稍有改善，但是不至于发生过剩。

2.2 硅片价格

本周单晶硅片价格维持平稳，距离上一轮单晶硅片价格调涨约半个月时间，目前暂未发生剧烈波动。但是拉晶生产地区域相对集中，近期国内多地爆发的疫情和管控程度升级，确实给货物交付和物流通行效 率造成相当困扰。210mm/160μm规格每片8.85元人民币，182mm/165μm规格每片6.7元人民币，166mm/165 μm 规格的市场流通量下降速度较快，该规格对应的价格范围比较宽泛，各家硅片企业针对特殊订单的排 产和价格策略差异较大，主要价格范围在每片 5.45-5.55 元人民币，预计该规格在今年仍将保留一定需求和 市场份额，但是滑坡速度较快。

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2.3 电池片价格

本周电池片价格因下游接受度有限，电池片基本价格维稳上周水平，截止周三成交价格区间 M6 在每瓦 1.08-1.11 元人民币、M10 每瓦 1.13-1.15 元人民币、G12 本周则较少成交约落在每瓦 1.14-1.17 元人民币，对 应均价分别为每瓦 1.1、1.14、1.15 元人民币。其中 M6 电池片由于尺寸需求转换、需求缩减，部分厂家价 格开始松动；M10 仍是本周主流成交的尺寸，然而价格已经逼近组件接受度，当前价格上涨力道限缩，G12

这周也因为高价水位、买卖双方仍在博弈。国内疫情持续加剧，各地物流纷纷受到影响，同时硅片采购将

越趋困难。电池片厂家价格涨势受到压制，因物流及下游采购力道减缓，后续不排除 3-4 月电池片的库存有

积累的可能性，电池片厂家研拟下调开工率。假若疫情持续升温，在缺料下电池片价格仍将与组件厂博弈，

然而衡量组件已无法接受更高价格水位，后续预期价格将维稳看待。多晶部分，本周成交需求较少，价格

开始略为松动，多晶电池片价格落在每片 3.65-3.8 元人民币的区间，海外约每片 0.52-0.54 元美金。

2.4 组件价格

近期组件价格仍在持续调整二季度售价，预期上涨每瓦 1-2 分人民币，价格上调、终端买单能力有限，

再加上疫情影响组件厂家出货、终端取货困难，本周并无太多订单执行。组件仍旧承受终端接受度与供应

链原物料成本上涨两方挤压，单玻大尺寸组件分布式项目交付小幅上调，成交价格约每瓦 1.87-1.93 元人民 币的水平；集中式项目主要仍以前期价格执行约每瓦 1.81-1.85 元人民币的水平，然 3 月实际在走订单较少，集中式项目仍无太多项目拉动，部分收益较好的地区分布式小量拉动。500W+双玻主流价格则相差单玻约 每瓦 2-4 分人民币。

图 6：本周电池片价格（单位：RMB）

数据来源：PVInfoLink，山西证券研究所

图 7：本周光伏组件价格（单位：RMB）

数据来源：PVInfoLink，山西证券研究所

3.行业要闻及重点公告

3.1 行业要闻

国家能源局：1—2 月光伏发电新增装机 10.86GW
3 月 21 日，国家能源局发布 1-2 月份全国电力工业统计数据。截至 2 月底，全国发电装机容量约 23.9 亿千瓦，同比增长 7.8%。其中，风电装机容量约 3.3 亿千瓦，同比增长 17.5%；太阳能发电装机容量约 3.2 亿千瓦，同比增长 22.7%。1-2 月份，全国太阳能新增装机 10.86GW，同比增长 234%；风电新增装机 5.73GW，同比增长 61%。1-2 月份，全国发电设备累计平均利用 597 小时，比上年同期减少 8 小时。其中，核电 1195 小时，比上年同期增加 48 小时；风电 323 小时，比上年同期减少 96 小时。1-2 月份，全国主要发电企业电 源工程完成投资 471 亿元，同比下降 1.9%，其中，水电 123 亿元，同比下降 19.6%；太阳能发电 94 亿元，同比增长 153.7%。电网工程完成投资 313 亿元，同比增长 37.6%。

（信息来源：光伏们）

国家能源局印发“十四五”储能发展方案

3 月 21 日，国家发改委、国家能源局正式印发《“十四五”新型储能发展实施方案》，就推动新型储

能规模化、产业化、市场化发展制定实施方案。根据文件，新型储能“十四五”将按照统筹规划、因地制

宜，创新引领、示范先行，市场主导、有序发展，立足安全，规范管理的基本原则推进。其发展目标为到

2025 年，由商业化初期步入规模化发展，具备大规模商业化应用条件，市场环境和商业模式基本成熟。其 中，电化学储能技术性能进一步提升，系统成本降低 30%以上。鼓励发电企业、独立储能运营商联合投资

新型储能项目，通过市场化方式合理分配收益。建立源网荷储一体化和多能互补项目协调运营、利益共享

机制。积极引导社会资本投资新型储能项目，建立健全社会资本建设新型储能公平保障机制。加快重点区

域试点示范，结合以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设开展新型储能试点示范;加快青 海省国家储能发展先行示范区建设;加强河北、广东、福建、江苏等地首批科技创新(储能)试点示范项目跟 踪评估;统筹推进张家口可再生能源示范区新型储能发展。

（信息来源：光伏们）

“十四五”现代能源体系规划印发

3 月 22 日，国家发展改革委国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，文件明确加快推动能源绿

色低碳转型。坚持生态优先、绿色发展，壮大清洁能源产业，实施可再生能源替代行动，推动构建新型电

力系统，促进新能源占比逐渐提高，推动煤炭和新能源优化组合。坚持全国一盘棋，科学有序推进实现碳

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达峰、碳中和目标，不断提升绿色发展能力。文件要求，大力发展非化石能源，加快发展风电、太阳能发 电。全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，优先就地就近开发利用，加快负荷中心及周边 地区分散式风电和分布式光伏建设，推广应用低风速风电技术。在风能和太阳能资源禀赋较好、建设条件 优越、具备持续整装开发条件、符合区域生态环境保护等要求的地区，有序推进风电和光伏发电集中式开 发，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设，积极推进黄河上游、新疆、冀北等多能互补清洁能源基地建设。积极推动工业园区、经济开发区等屋顶光伏开发利用，推广光伏发电 与建筑一体化应用。开展风电、光伏发电制氢示范。鼓励建设海上风电基地，推进海上风电向深水远岸区 域布局。积极发展太阳能热发电。

（信息来源：光伏们）

3.2 上市公司重点公告

表 2：过去一周上市公司重要公告

资料来源：wind，山西证券研究所

4.投资建议

光伏发电目前已在多个国家及地区成为最便宜的发电来源。在各国新能源政策的大力支持下，GW 级 光伏新兴市场不断涌现，光伏增长逐渐多元化，预计 2022 年国内光伏新增装机容量有望超 75GW，同比增

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长 30%+，全球光伏新增装机可达 200GW，同比增长 20%+。2022 年光伏行业投资我们推荐以下三条主线：1、垂直一体化组件龙头：随着硅料新产能逐步投产，一方面行业利润下移，组件环节盈利水平有望触

底回升，另一方面装机成本下降将刺激需求，垂直一体化龙头依靠其成本控制优势及品牌渠道优势，有望

实现量利齐升。

2、受益出海加速及储能快速发展的逆变器龙头：目前国内逆变器企业已凭借其产品良好的性价比逐步 打开海外市场，2020 年国产逆变器海外市占率已达 48%，有望继续提高。另外，电网对于储能配置需求的 增加有望产生可观的增量逆变器需求。预计在 2022 年下半年随着芯片短缺情形有所缓解，逆变器企业将迎

来盈利修复。

3、成本控制及市占率领先的硅料企业：近年来硅料环节凭借其大额初始资本投入需求及高技术壁垒，形成了较为稳定的竞争格局，CR5 已近八成，随着龙头企业技术进步，新增产能的生产成本持续降低，2022

年新产能投放后依旧有望保持较高毛利率。

5.风险提示

1）新能源消纳不及预期；
2）新增装机量不及预期；
3）国外经济恢复不及预期；
4）十四五新能源规划落地不及预期。

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分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职 业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位 或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准。

——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现 20%以上
增持：相对强于市场表现 5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明：
山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已 公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告 中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中 的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持 有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披 露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部 分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公 司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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