评级（）工程机械行业数据点评：2月挖机销量降幅继续收窄，叉车、高空平台维持高增
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报告名称 ：工程机械行业数据点评：2月挖机销量降幅继续收窄，叉车、高空平台维持高增
评级 ：增持
行业：
| 证券研究报告 | 2022 年 03 月 28 日 | 湘财证券研究所 |
| 行业研究 | 工程机械行业数据点评 |
2 月挖机销量降幅继续收窄，叉车、高空平台维持高增
| 相关研究： | 核心要点： | |
| 1.《20211220湘财证券-12月挖机 | ❑ | 2 月挖掘机销量降幅有所收窄，开工小时数略有回升 |
销量降幅持续扩大，开工小时数 维持平稳》 2021.12.20 2.《20220120湘财证券-12月挖机 销量降幅有所收窄，开工小时数 维持平稳》 2022.01.20 3.《20220225湘财证券-1月挖机销 量降幅继续收窄，高空作业平台
据协会数据，2022 年 2 月我国挖掘机总销量为 24,483 台，同比增长-13.5%。其中，国内销量 17,052 台，同比增长-30.5%；出口 7,431 台，同比增长 97.7%。2022 年 1-2 月，我国挖掘机累计销量为 40,090 台，同比增长-16.3%。其中，国内销量 25,330 台，同比增长-37.6%；出口 14,760 台，同比增长 101.0%。受 春节因素影响，2 月小松中国挖掘机开工小时数为 47.90，同比上升 9.11%，处于近五年同期最高水平。随着国内重大项目陆续开工以及房地产行业逐渐 企稳，国内挖机销量降幅持续收窄。而出口则维持高速增长，也推动我国挖 机总销量降幅持续收窄。此外，我国挖机开工小时数维持平稳，也预示下游
| 继续高增》 2022.02.25 | 需求料将逐渐企稳。 | ||||||||
| ❑ | 其他工程机械销量增速表现不一，行业景气可能将逐渐分化 | ||||||||
| 行业评级：增持 | 其他工程机械方面。装载机 2 月销量 8,882 台，同比增长 16.3%，1-2 月累计 | ||||||||
| 销量 16,480 台，同比增长-0.5%。汽车起重机 2 月销量 2,661 台，同比增长- | |||||||||
| 近十二个月行业表现 | |||||||||
| 39.2%，1-2 月累计销量 4,211 台，同比增长-47.60%。叉车 2 月销量 7.14 万 | |||||||||
| 工程机械(申万) | 沪深300 | ||||||||
| ❑ | 台，同比增长 71.3%，1-2 月累计销量 15.45 万台，同比增长 33.1%。高空作 | ||||||||
| 20% 10% 0% -10%-20%-30%-40%-50% | |||||||||
| 业平台 2 月销量 8,172 台，同比增长 102.0%，1-2 月累计销量 16,702 台，同 | |||||||||
| 比增长 84.7%。受下游细分领域需求逐渐分化、基数不同等因素影响，其他 | |||||||||
| 工程机械销量表现有所分化。其中，汽车起重机销量降幅持续收窄，装载机 | |||||||||
| 销量则同比转增，叉车以及高空作业平台销量则维持较快增长。 | |||||||||
| 专项债发行节奏显著前移，房地产行业各项指标仍持续走弱 | |||||||||
| 基建方面，2 月我国基建投资（不含电力）累计增长 8.1%，增速大幅上升。 | |||||||||
| 21/03 | 21/05 | 21/07 | 21/09 | 21/11 | 22/01 | 22/03 | |||
| % | 1 个月 | 3 个月 12 个月 | 而 1-2 月新增专项债发行规模约 8,775 亿元，占年度总预算的比重为 24.0%， | ||||||
| 相对收益 | -5.6 | -8.4 | -26.9 | 专项债发行节奏前移明显。 | |||||
| 地产方面，2 月我国土地购置面积累计增长-42.30%，商品房销售额累计增长 | |||||||||
| 绝对收益 | -14.8 | -24.0 | -41.8 | ||||||
| 注：相对收益与沪深 300 相比 | ❑ | -19.30%，投资完成额累计增长 3.7%，新开工面积累计增长-12.2%。政策层面 | |||||||
| 已逐渐企稳，但传导至基本面仍需一定时间，房地产各项指标仍呈走弱趋势。 | |||||||||
| 分析师：轩鹏程 | 投资建议 | ||||||||
| 始于 2016 年初的本轮工程机械行业景气周期，主要驱动力既有基建、地产 | |||||||||
| 证书编号：S0500521070003 | |||||||||
| 等传统下游领域的复苏，也有人工替代、设备更新以及出口增加等其他因素。 | |||||||||
| Tel：(8621) 50295321 | |||||||||
| 展望未来，基建投资增速有望在逆周期调节下逐渐企稳回升，而房地产行业 | |||||||||
| Email：xuanpc@xcsc.com | |||||||||
| 虽政策层面已逐渐企稳，但传导至行业层面仍需一定时间。此外，国内更新 | |||||||||
| 地址：上海市浦东新区银城路88号 | 高峰结束也将导致更新需求逐渐回落。因此，国内需求的企稳回升可能仍需 | ||||||||
| 一定时间。与此同时，出口则受益于我国企业竞争力的持续增强以及国际化 | |||||||||
| 中国人寿金融中心10楼 | |||||||||
| 布局的加快，预计将维持稳定增长，成为需求重要支撑。因此，我们预计未 | |||||||||
来工程机械行业需求将逐渐回落至正常水平，维持行业“增持”评级。
❑风险提示
基建、房地产需求超预期。工程机械出口超预期。
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| 行业研究 |
1 挖掘机行业数据情况
2022 年 2 月，我国挖掘机总销量为 24,483 台，同比增长-13.5%。其中，国内销量 17,052 台，同比增长-30.6%；出口 7,431 台，同比增长 97.7%。2022 年 1-2 月，我国挖掘机累计销量为 40,090 台，同比增长-16.3%。其中，国内销量 25,330 台，同比增长-37.6%；出口 14,760 台，同比增长 101.0%。
分吨位看，小型挖掘机销量恢复较快，占比持续提升。2 月小型挖掘机销 量 13,035 台，同比增长 0.2%；中型挖掘机销量 8,947 台，同比增长-26.3%；大型挖掘机销量 2,501 台，同比增长-20.9%。1-2 月，小型挖掘机累计销量 20,832 台，同比增长-3.6%，占比 52.0%；中型挖掘机累计销量 14,872 台，同比增长-27.0%，占比 37.1%；大型挖掘机销量 4,386 台，同比增长-26.1%，占比 10.9%。开工方面，受春节因素影响，2 月小松中国挖掘机开工小时数为 47.90，同比上升 9.11%，处于近五年同期最高水平。
图 1我国主要企业挖掘机当月总销量及增速
100000 80000 60000 40000 20000 0 | 挖掘机销量:当月值(台) | 挖掘机销量:当月同比(%) | ||
| 400 300 200 100 0 (100) | ||||
05/01 07/07 10/01 12/07 15/01 17/07 20/01
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 3我国主要企业挖掘机国内当月销量及增速
| 挖掘:销:当月值(台) | 挖掘机:内销:当月同比(%) | ||
| 80000 60000 40000 20000 0 | 挖掘:销:当月值(台) | ||
| 400 300 200 100 0 (100) (200) | |||
05/01 07/07 10/01 12/07 15/01 17/07 20/01
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 2我国主要企业挖掘机累计总销量及增速
| 400000 | 挖掘机:总销量:累计值(台) 挖掘机:总销量:累计同比(%) | 300 | ||
| 300000 | 200 | |||
| 200000 | 100 | |||
| 100000 | 0 | |||
| 0 | (100) | |||
05/01 07/07 10/01 12/07 15/01 17/07 20/01
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 4我国主要企业挖掘机国内累计销量及增速
350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 | 挖掘机:内销:累计值(台) | 挖掘机:内销:累计同比(%) | ||
| 300 200 100 0 (100) | ||||
05/01 07/07 10/01 12/07 15/01 17/07 20/01
资料来源：Wind，湘财证券研究所
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| 行业研究 |
图 5我国主要企业挖掘机当月出口量及增速
10000 8000 6000 4000 2000 0 | 挖掘机:出口:当月值(台) | 挖掘机:出口:当月同比(%) | ||
| 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) | ||||
05/01 07/07 10/01 12/07 15/01 17/07 20/01
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 7近五年我国挖掘机当月总销量（单位：台）
| 100000 80000 60000 40000 20000 0 | 2022年 | 2021年 | 2020年 | |||
| 2019年 | 2018年 | |||||
| 21/01 | 21/03 | 21/05 | 21/07 | 21/09 | 21/11 | |
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 6我国主要企业挖掘机累计出口量及增速
80000 60000 40000 20000 0 | 挖掘机:出口:累计值(台) | 挖掘机:出口:累计同比(%) | ||
| 300 200 100 0 (100) | ||||
05/01 07/07 10/01 12/07 15/01 17/07 20/01
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 8小松：中国挖掘机开工小时数（单位：小时）
| 200 150 100 50 0 | 2022年 | 2021年 | 2020年 | |||
| 2019年 | 2018年 | |||||
| 21/01 | 21/03 | 21/05 | 21/07 | 21/09 | 21/11 | |
资料来源：Wind，湘财证券研究所
2 其他工程机械行业数据情况
叉车方面，2 月我国叉车总销量 7.14 万台，同比增长 71.3%。其中，国 内销量 5.09 万台，同比增长 73.5%；出口 2.04 万台，同比增长 66.0%。2022 年 1-2 月，我国叉车累计总销量 15.45 万台，同比增长 33.1%。其中，国内 销量 10.79 万台，同比增长 26.6%；出口 4.67 万台，同比增长 50.8%。
汽车起重机方面，2 月我国汽车起重机总销量 2,661 台，同比增长-39.2%。其中，国内销量 2,424 台，同比增长-43.1%；出口 237 台，同比增长 14.5%。2022 年 1-2 月，我国汽车起重机累计总销量 4,211 台，同比增长-47.6%。其 中，国内销量 3,688 台，同比增长-52.5%；出口 523 台，同比增长 18.1%。
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| 行业研究 |
装载机方面，2022 年 2 月我国装载机总销量 8,882 台，同比增长 16.3%。其中，国内销量 5,669 台，同比增长 6.0%；出口 3,213 台，同比增长 40.2%。2022 年 1-2 月，我国装载机累计总销量 16,480 台，同比增长-0.49%。其中，国内销量 9,786 台，同比增长-18.3%；出口 6,694 台，同比增长 46.2%。
高空作业平台方面，2 月我国 AWP 总销量 8,172 台，同比增长 102.0%。其中，国内销量 5,275 台，同比增长 158.0%；出口 2,897 台，同比增长 44.8%。2022 年 1-2 月，我国 AWP 累计总销量 16,702 台，同比增长 84.7%。其中，国内销量 8,003 台，同比增长 72.7%；出口 8,699 台，同比增长 97.2%。
图 9我国叉车当月销量及增速
| 总销量:叉车:当月值(万台) | 总销量:叉车:当月同比(%) | |||||||||
| 14 | 150 | |||||||||
| 12 | 100 | |||||||||
| 10 | 50 | |||||||||
| 8 | ||||||||||
| 6 | 0 | |||||||||
| 4 | (50) | |||||||||
| 2 | (100) | |||||||||
| 0 | ||||||||||
| 12/02 | 13/08 | 15/02 | 16/08 | 18/02 | 19/08 | 21/02 | ||||
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 11我国汽车起重机当月销量及增速
| 12000 | 销量:汽车起重机:当月值(台) | 300 | ||
| 销量:汽车起重机:当月同比(%) | ||||
| 10000 | 250 | |||
| 8000 | 200 | |||
| 150 | ||||
| 6000 | 100 | |||
| 4000 | 50 | |||
| 2000 | 0 | |||
| (50) | ||||
| 0 | (100) | |||
10/01 11/10 13/07 15/04 17/01 18/10 20/07
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 10我国叉车累计销量及增速
| 120 | 销量:叉车:全行业:累计值(万台) | 150 | |||||||
| 销量:叉车:全行业:累计同比(%) | |||||||||
| 100 | 100 | ||||||||
| 80 | 50 | ||||||||
| 60 | |||||||||
| 40 | 0 | ||||||||
| 20 | (50) | ||||||||
| 0 | |||||||||
| 12/02 | 13/08 | 15/02 | 16/08 | 18/02 | 19/08 | 21/02 | |||
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 12我国汽车起重机累计销量及增速
| 60000 | 销量:汽车起重机:累计值(台) | 200 | ||
| 销量:汽车起重机:累计同比(%) | ||||
| 50000 | 150 | |||
| 40000 | 100 | |||
| 30000 | 50 | |||
| 20000 | 0 | |||
| 10000 | (50) | |||
| 0 | (100) | |||
10/01 11/10 13/07 15/04 17/01 18/10 20/07
资料来源：Wind，湘财证券研究所
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| 行业研究 |
图 13我国装载机当月销量及增速
40000 30000 20000 10000 0 | 销量:装载机:当月值(台) | 销量:装载机:当月同比(%) | ||
| 200 150 100 50 0 (50) (100) | ||||
10/01 11/10 13/07 15/04 17/01 18/10 20/07
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 15我国高空作业平台当月销量及增速
| 25000 | 总销量:高空作业平台:当月值(台) | 250 | ||||||||
| 总销量:高空作业平台:当月同比(%) | ||||||||||
| 20000 | 200 | |||||||||
| 15000 | 150 | |||||||||
| 100 | ||||||||||
| 10000 | 50 | |||||||||
| 5000 | 0 | |||||||||
| (50) | ||||||||||
| 0 | ||||||||||
| (100) | ||||||||||
| 19/01 | 19/07 | 20/01 | 20/07 | 21/01 | 21/07 | 22/01 | ||||
资料来源：中国工程机械工业协会，湘财证券研究所
图 14我国装载机累计销量及增速
250000 200000 150000 100000 50000 0 | 销量:装载机:累计值(台) | 销量:装载机:累计同比(%) | ||
| 200 150 100 50 0 (50) (100) | ||||
10/01 11/10 13/07 15/04 17/01 18/10 20/07
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 16我国高空作业平台累计销量及增速
| 200000 | 总销量:高空作业平台:累计值(台) | 200 | ||||||||
| 总销量:高空作业平台:累计同比(%) | ||||||||||
| 150000 | 150 | |||||||||
| 100000 | 100 | |||||||||
| 50000 | 50 | |||||||||
| 0 | ||||||||||
| 0 | ||||||||||
| (50) | ||||||||||
| 19/01 | 19/07 | 20/01 | 20/07 | 21/01 | 21/07 | 22/01 | ||||
资料来源：中国工程机械工业协会，湘财证券研究所
3 工程机械行业相关数据情况
基建投资方面，2 月我国基建投资（不含电力）累计增长 8.1%，增速大 幅上升。而 1-2 月新增专项债发行规模约 8,775 亿元，占年度总预算的比重 为 24.0%，专项债发行节奏前移明显。
地产投资方面，2 月我国土地购置面积累计增长-42.30%，商品房销售额 累计增长-19.30%，投资完成额累计增长 3.7%，新开工面积累计增长-12.2%。
制造业投资方面，2 月我国制造业利润总额累计增长-4.20%，固定资产 投资完成额累计增长 20.90%。采矿业利润总额同比增长 132.00%，固定资产 投资完成额累计增长 21.10%。
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行业研究
图 17我国基础设施建设投资增速(不含电力) 基建投资增速(不含电力)(%)
60
40
20
0
| 05/02 | 08/02 | 11/02 | 14/02 | 17/02 | 20/02 |
(20)
(40)
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 19我国商品房销售额与土地购置面积累计增速 商品房销售额:累计同比(%)
| 150 100 50 0 (50) | 本年购置土地面积:累计同比(%) | 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) | |||||
| 05/02 | 08/02 | 11/02 | 14/02 | 17/02 | 20/02 | ||
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 21我国制造业利润总额与投资完成额增速 制造业:利润总额:累计同比(%)
| 250 | 固定资产投资完成额:制造业:累计同比(%) | 60 | ||||
| 200 | 40 | |||||
| 150 | 20 | |||||
| 100 | ||||||
| 50 | 0 | |||||
| 0 | (20) | |||||
| (50) | (40) | |||||
| (100) | ||||||
| 14/02 | 16/02 | 18/02 | 20/02 | 22/02 | ||
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图 18我国专项债发行累计发行规模及增速
| 40000 30000 20000 10000 0 | 新增专项债发行规模:累计值(亿元) | 累计同比(%) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 行业研究 |
4 行业要闻
1）10 天落地 200 亿元项目！三一与郴州战略签约
3 月 17 日，郴州市人民政府与三一集团有限公司、三一重能股份有限公 司正式签署 200 亿元战略投资合作协议。此次在郴州的项目投资范围包括 20 亿元智能制造产业园，打造风电装备制造灯塔工厂；180 亿元风力发电场，其 中 30 亿元为外资投资。（资料来源：工程机械信息网）
2）《政府工作报告》释放工程机械利好消息
3 月 5 日，第十三届全国人民代表大会第五次会议在北京人民大会堂开 幕，国务院总理李克强作《政府工作报告》 包括积极扩大有效投资，重点 工程建设；科技创新，加大研发力度； 增强制造业核心竞争力；新基建；一带一路，互联互通；碳达峰、碳中和；减税降费，支持小微企业；国企改 革。（资料来源：工程机械信息网）
5 公司公告
1）法兰泰克:2022 年第一季度业绩预增公告（2022-03-28）
公司 2022 年第一季度实现归母净利润预计为 2,056 万元到 2,193 万元，同比增长 50%到 60%。扣非后归母净利润预计为 1,314 万元到 1,419 万元，同比增长 25%-35%。
2）法兰泰克:2021 年度业绩快报公告（2022-03-26）
2021 年度，公司实现营业收入约 15.90 亿元，同比增长 26.15%；归母 净利润约 1.86 亿元，同比增长 20.09%；扣非后归母净利润约 1.54 亿元，同 比增长 19.50%；基本每股收益 0.77 元，同比增长 3.69%。加权 ROE 为 15.17%，同比提升 1.06 个百分点。
3）汉马科技:2021 年年度报告（2022-03-26）
2021 年度，公司实现营业收入约 53.20 亿元，同比增长-17.24%；归母 净利润约-13.36 亿元，上年同期为-4.91 亿元；扣非后归母净利润约-14.07 亿 元，上年同期为-5.30 亿元；基本每股收益-2.15 元，上年同期为-0.88 元。加 权 ROE 为-63.34%，上年同期为-18.72%。
4）三一重工:关于公司高级管理人员辞职的公告（2022-03-23）
公司董事会收到代晴华先生的书面辞职报告：因工作调动原因，代晴华先 生申请辞去高级副总裁职务，辞职后将不在公司担任任何职务。
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| 行业研究 |
5）山推股份:山推股份公司 2021 年度业绩快报（2022-03-18）
2021 年度，公司实现营业收入约 91.60 亿元，同比增长 29.05%；归母 净利润约 2.09 亿元，同比增长 107.91%；扣非后归母净利润约 2.18 亿元，同比增长 151.80%；基本每股收益 0.1480 元，同比增长 82.27%。加权 ROE 为 5.12%，同比提升 2.21 个百分点。
6）安徽合力:2021 年度报告（2022-03-12）
2021 年度，公司实现营业收入约 154.17 亿元，同比增长 20.47%；归母 净利润约 6.34 亿元，同比增长-13.40%；扣非后归母净利润约 5.02 亿元，同 比增长-17.36%；基本每股收益 0.86 元，同比增长--13.13%。加权 ROE 为 11.01%，同比下降 3.05 个百分点。
7）恒立液压:2021 年度业绩快报（2022-03-08）
2021 年度，公司实现营业收入约 93.09 亿元，同比增长 18.51%；归母 净利润约 26.94 亿元，同比增长 19.52%；扣非后归母净利润约 25.59 亿元，同比增长 16.79%；基本每股收益 2.06 元，同比增长 19.08%。加权 ROE 为 32.84%，同比提下降 1.89 个百分点。
6 投资建议
始于 2016 年初的本轮工程机械行业景气周期，主要驱动力既有基建、地 产等传统下游领域的复苏，也有人工替代、设备更新以及出口增加等其他因 素。展望未来，基建投资增速有望在逆周期调节下逐渐企稳回升，而房地产行 业虽政策层面已逐渐企稳，但传导至行业层面仍需一定时间。此外，国内更新 高峰结束也将导致更新需求逐渐回落。因此，国内需求的企稳回升可能仍需一 定时间。与此同时，出口则受益于我国企业竞争力的持续增强以及国际化布局 的加快，预计将维持稳定增长，成为需求重要支撑。因此，我们预计未来工程 机械行业需求将逐渐回落至正常水平，维持行业“增持”评级。
7 风险提示
基建、房地产需求超预期。工程机械出口超预期。
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分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则 出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接收到任何形式的补偿。
湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）
买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；
卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。
重要声明
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