评级（持有）证券业行业周报：存托凭证规则发布，看好证券行业配置机会

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：证券业行业周报：存托凭证规则发布，看好证券行业配置机会
评级 ：持有
行业：

行业近一年市场表现

分析师：刘丽
执业登记编码：S0760511050001

投资建议：
沪深交易所同时发布互联互通存托凭证配套业务规则。规则就上市条 件、开放融资功能后的上市预审核安排、交易与跨境转换机制、持续监管 要求、投资者适当性要求予以明确、作出规定。个人投资者门槛定为 50 万 元。支持符合条件的上市公司申请赴境外发行全球存托凭证，也支持境外 符合条件的上市公司申请沪深交易所发行中国存托凭证。这是监管层落实 金融委决策部署，深化跨境合作机制，为资本市场实施双向开放提供了制 度保障。

轻重并举，轻资产业务成为转型核心驱动。证券公司陆续发布年报，

邮箱：liuli2@sxzq.com 轻资产业务成为业绩增长的推动力。财富管理聚焦代销金融产品和基金投

电话：0351-8686794 顾，投行业务依托注册制红利，成为证券公司探索差异化优势的重要抓手。

重资产业务稳步发展，自营投资规模增加，衍生品业务快速发展。

证券行业配置机会显现。前期受市场整体下挫影响，证券行业估值也

太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国

快速下移，目前 PB 估值为 1.42 倍，部分券商跌至 1 倍以下，处于历史低 位。随着利好政策不断出台，资本市场的平稳运行，证券行业迎来配置机

山西证券股份有限公司

（1） 财富管理
二级市场表现：股市表现：截至 3 月 25 日，股票指数较年初均收跌。创业 板指数收跌 20.61%，中证 500 收跌 14.83%，沪深 300 指数收跌 15.50%，上证 50 收跌 12.76%。

新增投资者：2022 年 2 月，新增投资者 141.46 万，环比+3%，同比+6.82%；

截至 2 月末，投资者数 2 亿，同比+10.29%。

交易额：2022 年以来，日成交额依然维持万亿元水平。上周成交金额 4.76 万亿元，日均成交 0.95 万亿元，环比-14.27%。

两融业务：截至 3 月 25 日，两融余额 1.68 万亿元，较上年末-7.15%。其中，融资余额 1.59 万亿元，较上年末-6.54 %，融券余额 920.72 亿元，较上年末-23.36%。

股票质押业务：市场质押股数及占比环比下滑。截至 3 月 25 日，市场质押 股数 4162.22 亿股，较上年末-0.86%，占总股本 5.57 %，较上年末减少 1.76 个百分点。市场质押市值为 3.62 万亿元。

（2） 投行
按照上市日统计，上周股权融资规模合计 297.57 亿元，环比-23%，其中，IPO 募资 107.59 亿元，增发募资 74.22 亿元，可转债募集资金 107.77 亿元，可交换债募集资金 8.00 亿元。。

（3）投资
债市表现：截至 3 月 25 日，中债-总全价(总值)指数较年初收跌 0.40%。大宗商品：截至 3 月 18 日，大宗商品指数收于 203.05，较年初收涨 12.40%。收益凭证业务：2022 年 1 月,证券公司发行收益凭证合计 3,642 支，新增发 行规模 1,094.65 亿元。其中,通过报价系统发行收益凭证 841 支，发行规模 400.90 亿元；通过柜台市场发行收益凭证 2,801 支，发行规模 693.75 亿元。截至本期末，存续规模 4,454.38 亿元。

场外衍生品业务：2022 年 1 月,证券公司开展场外金融衍生品交易新增初始 名义本金 6,124.49 亿元；截止本期末，场外金融衍生品存续未了结初始名 义本金合计 20,756.78 亿元。2022 年 1 月，互换业务名义本金新增 3293.55 亿元，环比-24.98%；期权业务新增名义本金 2830.94 亿元，环比-19.60%。

风险提示：
俄乌局势继续恶化；

二级市场大幅下滑；

疫情超出预期；

资本市场改革不及预期。

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2

目录

1、投资建议 ........................................................................................................................................................................ 1

2、行情回顾 ........................................................................................................................................................................ 1

3、行业重点数据跟踪 ........................................................................................................................................................ 2

4、监管政策与行业动态 .................................................................................................................................................... 4

5、上市公司重点公告 ........................................................................................................................................................ 5

6、风险提示 ........................................................................................................................................................................ 6

图表目录

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名 .......................................................................................................................................... 2

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） ................................................................................................................................................. 1 图2：截至 3 月 25 日，债市收跌，股市大幅下挫 ......................................................................................................................... 2 图3：截至 3 月 18 日，大宗商品价格总指数上涨 12.40% ........................................................................................................... 3 图4：场外衍生品新增名义本金 ............................................................................................................................................................ 3 图5：上周日均成交 0.95 万亿元，环比-14.27%.............................................................................................................................. 3 图6：2022 年 2 月新增投资者 141.46 万 ........................................................................................................................................... 3 图7：上周 IPO 募资 107.59 亿元 .......................................................................................................................................................... 4 图8：上周增发募资 74.22 亿元 ............................................................................................................................................................. 4 图9：截至 3 月 24 日，两融余额 1.68 万亿元 ................................................................................................................................. 4 图10：截至 3 月 25 日，质押股数占比下降至 5.57% .................................................................................................................... 4

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3

1、投资建议

沪深交易所同时发布互联互通存托凭证配套业务规则。规则就上市条件、开放融资功能后的上市预审

核安排、交易与跨境转换机制、持续监管要求、投资者适当性要求予以明确、作出规定。个人投资者门槛

定为 50 万元。支持符合条件的上市公司申请赴境外发行全球存托凭证，也支持境外符合条件的上市公司申

请沪深交易所发行中国存托凭证。这是监管层落实金融委决策部署，深化跨境合作机制，为资本市场实施

双向开放提供了制度保障。

轻重并举，轻资产业务成为转型核心驱动。证券公司陆续发布年报，轻资产业务成为业绩增长的推动

力。财富管理聚焦代销金融产品和基金投顾，投行业务依托注册制红利，成为证券公司探索差异化优势的

重要抓手。重资产业务稳步发展，自营投资规模增加，衍生品业务快速发展。

市场成交活跃度降低。上周股票日均成交额为 0.95 万亿，环比下降 14.27%。年初以来，重要宽基指数

均收阴。随着稳增长政策的不断释放，资本市场有望平稳运行。

证券行业配置机会显现。前期受市场整体下挫影响，证券行业估值也快速下移，目前 PB 估值为 1.42 倍，部分券商跌至 1 倍以下，处于历史低位。随着利好政策不断出台，资本市场的平稳运行，证券行业迎

来配置机会，给予行业“看好”评级。

2、行情回顾

上周（20220321-0325）沪深 300 指数、创业板指数分别收于 4174.57（-2.14%）、2637.94（-2.80%），申万一级行业非银金融指数跌幅为 2.95%，在 31 个申万一级行业中排名第 25 位；证券Ⅲ下跌 4.04%。个股表现，涨跌收阳的有锦龙股份（2.66%）、红塔证券（1.80%）；跌幅居前的个股为：华创阳安（-12.18%）、国盛金控（-10.91%）、华林证券（-7.23%）、华鑫股份（-7.04%）、国联证券（-6.52%）。

图 1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

数据来源：Wind，山西证券研究所

表 1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

数据来源：Wind，山西证券研究所

3、行业重点数据跟踪

3.1 自营业务：债市收跌，股市大幅下挫

股市表现：截至 3 月 25 日，股票指数较年初均收跌。创业板指数收跌 20.61%，中证 500 收跌 14.83%，沪深 300 指数收跌 15.50%，上证 50 收跌 12.76%。债市表现：截至 3 月 25 日，中债-总全价(总值)指数较年 初收跌 0.40%。大宗商品：截至 3 月 18 日，大宗商品指数收于 203.05，较年初收涨 12.40%。

收益凭证业务：2022 年 1 月，证券公司发行收益凭证合计 3,642 支，新增发行规模 1,094.65 亿元。其 中,通过报价系统发行收益凭证 841 支，发行规模 400.90 亿元；通过柜台市场发行收益凭证 2,801 支，发行 规模 693.75 亿元。截至本期末，存续规模 4,454.38 亿元。

场外衍生品业务：2022 年 1 月，证券公司开展场外金融衍生品交易新增初始名义本金 6,124.49 亿元；截止本期末，场外金融衍生品存续未了结初始名义本金合计 20,756.78 亿元。2022 年 1 月，互换业务名义本 金新增 3293.55 亿元，环比-24.98%；期权业务新增名义本金 2830.94 亿元，环比-19.60%。

图 2：截至 3 月 25 日，债市收跌，股市大幅下挫

数据来源：wind，山西证券研究所

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图 3：截至 3 月 18 日，大宗商品价格总指数上涨 12.40%

数据来源：wind，山西证券研究所

图 4：场外衍生品新增名义本金

数据来源：wind，山西证券研究所

3.2 经纪业务：投资者破 2 亿，市场成交额环比减少 14.27%

交易额：2022 年以来，日成交额依然维持万亿元水平。上周成交金额 4.76 万亿元，日均成交 0.95 万亿 元，环比-14.27%。

新增投资者：2022 年 2 月，新增投资者 141.46 万，环比+6.82%，同比-0.12%；截至 2 月末，投资者数 2 亿，同比+10.29%。

图 5：上周日均成交 0.95 万亿元，环比-14.27%

数据来源：wind，山西证券研究所

图 6：2022 年 2 月新增投资者 141.46 万

数据来源：choice，山西证券研究所

3.3 投行业务：股权融资规模小幅缩减
股权融资：按照上市日统计，上周股权融资规模合计 297.57 亿元，环比-23%，其中，IPO 募资 107.59

亿元，增发募资 74.22 亿元，可转债募集资金 107.77 亿元，可交换债募集资金 8.00 亿元。

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图 7：上周 IPO 募资 107.59 亿元

数据来源：wind，山西证券研究所

图 8：上周增发募资 74.22 亿元

数据来源：wind，山西证券研究所

3.4 信用业务：两融余额环比下降，质押股数及占比下滑

两融业务：截至 3 月 25 日，两融余额 1.68 万亿元，较上年末-7.15%。其中，融资余额 1.59 万亿元，较上年末-6.54 %，融券余额 920.72 亿元，较上年末-23.36%。

股票质押业务：市场质押股数及占比环比下滑。截至 3 月 25 日，市场质押股数 4162.22 亿股，较上年 末-0.86%，占总股本 5.57 %，较上年末减少 1.76 个百分点。市场质押市值为 3.62 万亿元。

图 9：截至 3 月 24 日，两融余额 1.68 万亿元

数据来源：wind，山西证券研究所

4、监管政策与行业动态

图 10：截至 3 月 25 日，质押股数占比下降至 5.57%

数据来源：wind，山西证券研究所

推动完善民企债券融资支持机制，增强服务民营经济发展质效。证监会拟于近期推出一系列政策措施，进一步拓宽民营企业债券融资渠道，增强服务民营经济发展质效。一是推出科技创新公司债券，优先重点 支持高新技术和战略性新兴产业领域民营企业发债募集资金。二是进一步优化融资服务机制，将更多符合

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条件的优质民营企业纳入知名成熟发行人名单，提高融资效率。三是发挥市场化增信作用，鼓励市场机构、

政策性机构通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持，尽快推出组合型信用保护合约业务。

四是便利回购融资机制，适当放宽受信用保护的民营企业债券回购质押库准入门槛。五是鼓励证券基金机

构加大民营企业的业务投入，将在证券公司分类评价、专项业务排名中纳入民营企业债券相关指标。六是

加强宣传推介力度，组织主动上门送政策活动，推动投资机构与民营企业“面对面”交流，增进共识与信

任。七是提升信息披露质量，强化民营企业债券全流程信息披露。（证监会官网）

沪深交易所发布互联互通存托凭证配套业务规则。3 月 25 日，上交所正式发布了《上海证券交易所与 境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》和相关跨境转换、做市业务的配套指引，并自发布 之日起施行。同日，深交所正式发布《深圳证券交易所与境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行 办法》《深圳证券交易所互联互通存托凭证业务指引第 1 号——存托凭证跨境转换》《深圳证券交易所互 联互通存托凭证业务指引第 2 号——中国存托凭证做市》三项配套规则。（经济参考报）
今年首份证券公司“白名单”出炉，3 家券商被调出。中国证监会官网近日披露了 2022 年 3 月证券公 司“白名单”。这是证券公司“白名单”披露以来的第 6 份，也是今年的第 1 份。本次“白名单”上榜券 商共 27 家，与 2021 年 12 月名单相比减少 3 家，华宝证券、西部证券和浙商证券“暂别”此次入围名单。

（金融时报）
银保监会答记者问。银保监会将充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于 权益类资产。一是进一步丰富保险资金参与资本市场投资的渠道。支持保险公司通过直接投资、委托投资、投资公募基金等方式，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票。允许保险资金投资理财公司发行 的理财产品，支持保险资金依托各类专业机构参与资本市场。二是按照“一司一策”原则，做好偿付能力 监管规则（Ⅱ）过渡期安排，保持保险资金权益类资产投资稳定。三是修订完善保险资管公司监管规则，鼓励保险资管公司加大组合类保险资管产品发行力度，加大对股票、债券等投资支持力度。四是建立健全 保险资金长周期考核机制，引导保险机构牢固树立长期投资理念。（银保监会官网）

5、上市公司重点公告

【方正证券】公司接到方正集团通知，集团共持有公司股份 2,284,609,852 股，占公司总股本的 27.75%；方正产控持有公司股份 78,627,162 股，占公司总股本的 0.96%，方正集团和方正产控合计持有公司 28.71% 的股份。

【光大证券】公司发布 2021 年度报告，公司全年实现营业收入 167.06 亿元，同比增长 5.3%；归属于 上市股东的净利润 34.84 亿元，同比增长 49.28%；2021 年末资产总额 2391.08 亿元，同比增长 4.53%。公 司全年投资交易、资产管理、企业融资业务出现不同程度缩水，财富管理、机构客户、股权融资业务收入

实现正增长。

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【国联证券】公司发布 2021 年度报告，公司全年实现营业收入 29.67 亿元，同比增长 58.11%；其中归 属于母公司股东的净利润 8.89 亿元，同比上涨 51.16%；公司年末资产总额 659.40 亿元，同比增加 42.66%。

【浙商证券】公司披露 2021 年报，全年主营业收入 164.18 亿元，同比上升 54.36%；归母净利润 21.96 亿元，同比上升 34.94%。公司年末资产总额 1252.51 亿元，同比增加 37.50%。公司净资本 210.45 亿元，同 比增加 14.91%。

【华林证券】公司发布 2021 年报，全年营业总收入 13.95 亿元，同比减少 6.34%；归母净利润 4.84 亿 元，同比下降 40.46%。2021 年末资产总额 206.44 亿元，同比减少 16.74%。

【中原证券】公司发布 2021 年报，全年实现营业收入 44.21 亿元，同比增加 42.46%；归母净利润 5.13 亿元，同比增加 392.04%；公司 2021 年末资产总额 537.48 亿元，同比增加 2.62%。证券经纪业务实现收入 9.17 亿元，同比增长 2.66%；自营业务实现收入 5.78 亿元，同比增长 365.61%；投资银行业务实现收入 6.19 亿元，同比增长 245.9%；信用业务实现收入 4.67 亿元，同比增长 55.8%。

6、风险提示

俄乌局势继续恶化；

二级市场大幅下滑；

疫情超出预期；

资本市场改革不及预期。

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分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职 业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位 或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准。

——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现 20%以上
增持：相对强于市场表现 5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明：
山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已 公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告 中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中 的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持 有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披 露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部 分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公 司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未 经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或 转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。

依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转 发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。

依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细 则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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