评级（增持）动力电池二月数据点评：动力电池生产旺盛，生产远超装机或因春节赶工备货

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报告名称 ：动力电池二月数据点评：动力电池生产旺盛，生产远超装机或因春节赶工备货
评级 ：增持
行业：

动力电池生产旺盛，生产远超装机或因春节赶工备货

——动力电池二月数据点评

2.《新能源汽车月报：雅保2022 年产量指引不及预期，锂供应紧 张或将延续》2022.03.03

中国动力电池生产旺盛，生产量远超装机量或因春节期间动力电池企业

（+47%），隐含对于 2022 年中国新能源汽车产销量预判是约 500 万辆（+42%）。2022 年仍将是动力电池产销两旺的一年，行业增速较快，相关 上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维 持行业“增持”评级。

风险提示

新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧。

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1 动力电池数据点评

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022 年 2 月中国动力电池装 机量 13.7GWh（+145%），环比减少 15.5%；2022 年 1-2 月累计装机量 29.9GWh（+110%）。近年各月度数据参见下图：

中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关，步调基本一致。二月装机量环比减少是正常的季节性波动，且环比减少幅度不大，后续三月 会迎来车市季末销售冲量，但是考虑到国内疫情反复，三月装机量恐难有靓 丽表现。

图 1 中国动力电池装机量月度数据（GWh）

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资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，湘财证券研究所

2022 年 2 月中国动力电池生产量 31.8GWh（+236%），环比增长 7.1%；2022 年 1-2 月累计生产量 61.4（+186%）。中国动力电池生产旺盛。

预计 2022 年中国动力电池装机量约 215GWh（+39%），生产量约 323GWh（+47%），隐含对于 2022 年中国新能源汽车产销量预判是约 500 万辆（+42%）。2022 年仍将是动力电池产销两旺的一年，行业增速较快。

值得注意，生产量通常大于装机量，部分月份数字差距很大。生产量数 据来自国内动力电池企业上报，装机量数据通常依据车辆合格证（中国机动 车整车出厂合格证）信息，已生产未装机部分包括：

1、社会库存（动力电池企业库存、流通环节库存、整车企业库存等）；

敬请阅读末页之重要声明 1

2、国内动力电池企业国内生产最终直接出口/随车出口部分；

3、国内动力电池企业国外生产、国外销售部分；

4、动力电池使用在维修更换、换电模式、混动汽车、非汽车领域（比如 两轮车、三轮车、船只）等。

动力电池生产量对应上游锂电材料需求，动力电池装机量则直接挂钩下 游新能源汽车产销，贴近国内新能源汽车市场需求。2021 年全年生产量与装 机量比值高达 1.42，生产量远超装机量已经是常态，也是正常现象。但是，2022 年 1-2 月生产量与装机量出现异常大幅偏离，考虑主要是春节期间动力 电池企业不停产赶工备货，以及特斯拉内销转出口导致，后续生产量与装机 量之间差距会有所收敛。

图 2 中国动力电池生产量与装机量月度数据（GWh）

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资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，湘财证券研究所

1.1 动力电池技术路线

2022 年 2 月中国动力电池装机量 13.7GWh，按动力电池技术路线划分，三元电池装机量 5.8GWh，占比 42.7%，磷酸铁锂电池装机量 7.8GWh，占 比 56.9%。

2020 年下半年以来，受比亚迪刀片电池、特斯拉 Model 3/Model Y 相继 采用磷酸铁锂电池影响，磷酸铁锂电池装机量占比攀升。我们认为这种趋势 还在延续，未来大部分乘用车车型都会增设磷酸铁锂电池配置，以供消费者 选择。

动力电池生产量结构是装机量结构的先行指标，2022 年 2 月中国动力电

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池生产量 31.8GWh，其中三元电池生产量 11.6GWh，占比 36.6%；磷酸铁 锂电池生产量 20.1GWh，占比高达 63.1%。生产量结构指向市场对于磷酸铁 锂电池认可度高。

磷酸铁锂电池不只在国内市场上重新回归主流，在国外市场上也开始萌 芽，国际动力电池企业、国际整车企业纷纷宣布导入磷酸铁锂电池：根据媒 体报道，两大韩系动力电池企业LG新能源、SKI相继宣布开发磷酸铁锂电池，两家公司的核心客户现代汽车表态将导入磷酸铁锂电池，LG 新能源的合作伙 伴雷诺，SKI 的合作伙伴福特也已经宣布磷酸铁锂电池规划。特斯拉是最先 采用磷酸铁锂电池的国际整车企业，并且明确全球范围内 Model 3/Model Y 标准续航版车型都将改用磷酸铁锂电池。大众集团与国轩高科达成战略合作，双方也拟探讨合作开发磷酸铁锂电池。就连豪华车阵营戴姆勒都宣布入门级 车型将采用磷酸铁锂电池。以往国外市场上三元电池是不二选择，而磷酸铁 锂电池因其安全性高，愈发受重视。

图 3 中国动力电池装机量月度数据（MWh）：按动力电池技术路线划分

资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，湘财证券研究所

1.2 装机车型

2022 年 1-2 月累计装机量 29.9GWh（+110%），按装机车型划分，纯电 动乘用车累计装机量 24.1GWh（+96.2%），占比高达 80.6%；纯电动客车累 计装机量 0.6GWh（-13.5%）；纯电动专用车累计装机量 1.9GWh（+288%）；插混乘用车累计装机量 3.2GWh（+321%）。

纯电动乘用车始终是动力电池装机的主力，占比大约八成。

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纯电动客车、纯电动专用车产销受疫情影响严重，2020 年装机量分别是 11.8GWh（-17.5%）、4.3GWh（-20.5%）。然而，2021 年以来两者明显分化，纯电动客车需求疲弱，2021 年纯电动客车装机量仅 9.7GWh（-17.4%）；纯 电动专用车则受益于政策驱动下专用车密集替换，2021 年纯电动专用车装机 量达 12.2GWh（+186%）。

2022 年以来插混乘用车装机量增速较快，主要是插混乘用车受补贴退坡 影响较小。

图 4 中国动力电池装机量月度数据（MWh）：按装机车型划分

资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，湘财证券研究所

1.3 带电量

2022 年 2 月中国新能源汽车平均带电量 43.6 度，连续两个月下降，已 经降至历史低位，主要是受年初纯电动客车、纯电动专用车销量回落影响。

中国新能源汽车平均带电量月度数据受当月装机车型结构影响，波动较 大，总体而言，平均带电量在 2018-2019 年间持续攀升，但是从 2020 年下 半年开始回落。预计平均带电量有望在 2022 年企稳。

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图 5 中国新能源汽车平均带电量月度数据（度）

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资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，湘财证券研究所

1.4 动力电池行业竞争格局

动力电池行业企业众多， 2022 年 1-2 月共有 35 家动力电池企业在国内 新能源汽车市场上实现装车配套，装机量排名参见下表：

宁德时代与 LG 新能源曾在 2021 年中国市场上展开争夺，最终宁德时代 胜出，LG 新能源一度跌出榜单。目前宁德时代一家独大，龙头地位稳固，2022 年 1-2 月中国市场份额高达 49.2%。然而，竞争对手也是步步紧跟，比亚迪 凭借其刀片电池、DM-i 混动技术装机量稳步攀升，位居第二；黑马中创新航（原中航锂电）快速扩张，装机量超越国轩高科，位居第三；蜂巢能源装机 量爬坡较快，后来居上，有赶超之势；孚能科技押注软包三元小众技术路线，2022 年 1-2 月排名位居第七，这个成绩算是不错。

表 1 中国动力电池装机量企业排名（装机量：GWh）

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资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，湘财证券研究所

2 投资建议

预计 2022 年中国动力电池装机量约 215GWh（+39%），生产量约

323GWh（+47%），隐含对于 2022 年中国新能源汽车产销量预判是约 500

万辆（+42%）。2022 年仍将是动力电池产销两旺的一年，行业增速较快，相

关上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维

持行业“增持”评级。

3 风险提示

新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈；

动力电池行业竞争加剧。

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买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；
卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。

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