评级（）交通运输行业周报：2月快递行业格局和收入持续上行，行业或加速走向寡头垄断

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报告名称 ：交通运输行业周报：2月快递行业格局和收入持续上行，行业或加速走向寡头垄断
评级 ：持有
行业：

顺丰控股由于营业结构调整，快递业务收入增速慢于通达系。2 月，通达 系（韵达股份、圆通速递、申通快递）的快递业务收入共计 72.96 亿元，同比+84.62%；快递业务量共计达到 29.06 亿票，同比增长 79.49%；平均 快递业务单票收入为 2.51 元/票，同比+2.85%。2 月，顺丰控股的快递业 务收入为 98.49 亿元，同比-6.72%；快递业务单票收入为 15.44 元/票，同 比+2.19%；快递业务量为 6.38 亿票，同比-8.73%。通达系 2 月快递业务 量猛增，主要原因系春节期间电商业务量上升，以及通达系业务与电商

绑定程度较深。顺丰控股的快递业务收入和业务量的增速均不及通达系，主要原因是公司自 2021 年下半年开始主动调优产品结构，减少低毛利产 品件量。

政策限制恶性价格竞争，行业龙头更具竞争优势。快递行业同质化程度 强，由于规模效应等因素，行业平均单票价格呈下降趋势。新进入者为 争取市场份额，常以“价格战”作为手段。但在 2021 年 4 月和 6 月，浙 江省政府和国家交通运输部等多部门出台政策限制以低于成本的价格的 无序竞争，快递龙头优势有扩大迹象。从行业来看，2021 年 6 月以来，快递行业价格降幅不断收窄，并在 2022 年 1 月由负转正，但在 2022 年 2 月出现同比下滑；而行业寡头通达系的单票价格同比降幅收窄快于行业 平均，并于 2021 年 9 月开始由负转正。在业务收入和业务量方面，通达 系的同比增速分别在 2021 年 7 月和 2021 年 12 月开始反超行业水平。2021 年 2 月以来，快递品牌服务集中度指数 CR8 的同比降幅不断缩窄，并在 2022 年持续上行。快递龙头企业在仓储网络、运力等方面的布局上均具 有领先优势，而且更可能在技术、资本等方面具有优势。在快递行业竞

争不再以“价格战”为主导的背景下，快递行业“马太效应”或将显现。一方面龙头企业凭借成本优势，盈利中枢有望得到改善；另一方面，行 业竞争手段逐渐转向技术改造、提高自动化率、拓展多元化服务（同城 配送、即时配送等）等方式，龙头的技术和资本优势将有助于打造新的 护城河。

投资建议
在快递行业由价格竞争转向提升经营效率、拓展多元化服务等方面的竞 争的阶段，快递行业龙头的规模效应、技术与资本优势有望发挥更显著 的作用，行业集中度和龙头的盈利中枢均有望持续改善，相关标的有顺 丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递等。

风险提示
政策变动；行业竞争格局恶化；电商规模扩张不及预期。

正文目录

1. 核心观点........................................................................................................................................................................... 5 1.1. 2 月快递行业格局和收入持续上行，行业或加速走向寡头垄断...................................................................5 2. 市场表现........................................................................................................................................................................... 6 2.1. 行业表现：交通运输板块中公交等子行业表现较好...................................................................................... 6 2.2. 公司表现：德邦股份、三羊马、*ST 德新等公司涨幅居前.......................................................................... 7 3. 动态跟踪........................................................................................................................................................................... 9 3.1. 行业资讯............................................................................................................................................................... 9 3.2. 公司公告............................................................................................................................................................. 10 4. 数据跟踪..........................................................................................................................................................................11 4.1. 航空......................................................................................................................................................................11 4.2. 机场..................................................................................................................................................................... 13 4.3. 快递..................................................................................................................................................................... 14 4.4. 航运..................................................................................................................................................................... 16 4.5. 铁路公路............................................................................................................................................................. 17 4.6. 港口..................................................................................................................................................................... 18 5. 风险提示......................................................................................................................................................................... 18
   图表目录
   图表 1. 2022 年快递品牌服务集中度指数 CR8 持续上行................................................................................................ 6 图表 2. 通达系快递业务量同比增速在 2021 年 12 月开始快于行业..............................................................................6 图表 3. 通达系快递业务收入同比增速在 2021 年 7 月开始快于行业............................................................................6 图表 4. 通达系快递单票收入同比增速在 2021 年 4 月开始快于行业............................................................................6 图表 5. 交通运输板块周涨幅在申万一级 31 个行业中排名第 21.................................................................................. 7 图表 6. 周涨跌幅方面子行业中表现最好的为公交.......................................................................................................... 7 图表 7. 全交通运输行业公司周涨幅前十名...................................................................................................................... 8 图表 8. 全交通运输行业公司周跌幅前十名...................................................................................................................... 8 图表 9. 物流子行业公司周涨跌幅前五...............................................................................................................................8 图表 10. 航空机场子行业公司周涨跌幅前五.................................................................................................................... 8 图表 11. 铁路运输子行业公司周涨跌幅前五.................................................................................................................... 9 图表 12. 航运子行业公司周涨跌幅前五............................................................................................................................ 9 图表 13. 公交子行业公司周涨跌幅前五............................................................................................................................ 9 图表 14. 高速公路子行业公司周涨跌幅前五.................................................................................................................... 9 图表 15. 港口子行业公司周涨跌幅前五............................................................................................................................ 9 图表 16. 民航客运量及同比增速...................................................................................................................................... 12 图表 17. 民航货邮运输量及同比增速.............................................................................................................................. 12 图表 18. 主要航空公司可用座公里的同比增速.............................................................................................................. 12 图表 19. 主要航空公司客座率...........................................................................................................................................12 图表 20. 主要航空公司可用货运吨公里的同比增速......................................................................................................13 图表 21. 主要航空公司货邮载运率.................................................................................................................................. 13 图表 22. OPEC 一揽子原油价格....................................................................................................................................... 13 图表 23. 美元兑人民币中间价...........................................................................................................................................13 图表 24. 中国每百人疫苗接种量...................................................................................................................................... 13 图表 25. 全球每百人疫苗接种量...................................................................................................................................... 13 图表 26. 上市机场起降架次及同比增速.......................................................................................................................... 14 图表 27. 上市机场货邮吞吐量及同比增速...................................................................................................................... 14 图表 28. 上市机场旅客吞吐量及同比增速...................................................................................................................... 14

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   交通运输

   图表 29. 上市机场国际航线旅客吞吐量及同比增速......................................................................................................14 图表 30. 规模以上快递业务收入及同比增速.................................................................................................................. 15 图表 31. 规模以上单票收入及同比增速.......................................................................................................................... 15 图表 32. 通达系快递业务收入及同比增速...................................................................................................................... 15 图表 33. 顺丰控股快递业务收入及同比增速.................................................................................................................. 15 图表 34. 顺丰控股单票收入及同比增速.......................................................................................................................... 16 图表 35. 通达系单票收入及同比增速.............................................................................................................................. 16 图表 36. 实物商品网上累计零售额及同比增速.............................................................................................................. 16 图表 37. 社会消费品零售总额及同比增速...................................................................................................................... 16 图表 38. 中国出口集装箱运价指数 CCFI........................................................................................................................16 图表 39. 上海出口集装箱运价指数 SCFI........................................................................................................................ 16 图表 40. 波罗的海干散货指数 BDI.................................................................................................................................. 17 图表 41. 中国沿海散货运价指数 CCBFI.........................................................................................................................17 图表 42. 波罗的海原油运价指数 BDTI............................................................................................................................17 图表 43. 中国进口原油运价指数 CTFI............................................................................................................................17 图表 44. 铁路客运量及同比增速...................................................................................................................................... 17 图表 45. 铁路货运量及同比增速...................................................................................................................................... 17 图表 46. 公路客运量及同比增速...................................................................................................................................... 18 图表 47. 公路货运量及同比增速...................................................................................................................................... 18 图表 48. 港口货物吞吐量及同比增速.............................................................................................................................. 18 图表 49. 港口外贸货物吞吐量及同比增速...................................................................................................................... 18

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   交通运输

   1.核心观点
   1.1.2 月快递行业格局和收入持续上行，行业或加速走 向寡头垄断
   2 月快递业务收入和行业集中度均实现同比增长。2 月，规模以上快递 业务收入达 657.10 亿元，同比+27.42%；规模以上快递业务量达 69.11 亿件，同比+49.65%；规模以上快递业务单票收入为 9.51 元/票，同比-14.86%；快 递品牌服务集中度指数 CR8 达到 85.30%，同比增长 5.40pct。
   顺丰控股由于营业结构调整，快递业务收入增速慢于通达系。2 月，通 达系（韵达股份、圆通速递、申通快递）的快递业务收入共计 72.96 亿元，同比+84.62%；快递业务量共计达到 29.06 亿票，同比增长 79.49%；平均快 递业务单票收入为 2.51 元/票，同比+2.85%。2 月，顺丰控股的快递业务收 入为98.49亿元，同比-6.72%；快递业务单票收入为15.44元/票，同比+2.19%；快递业务量为 6.38 亿票，同比-8.73%。通达系 2 月快递业务量猛增，主要 原因系春节期间电商业务量上升，以及通达系业务与电商绑定程度较深。
   顺丰控股的快递业务收入和业务量的增速均不及通达系，主要原因是公司 自 2021 年下半年开始主动调优产品结构，减少低毛利产品件量。
   政策限制恶性价格竞争，行业龙头更具竞争优势。快递行业同质化程 度强，由于规模效应等因素，行业平均单票价格呈下降趋势。新进入者为 争取市场份额，常以“价格战”作为手段。但在 2021 年 4 月和 6 月，浙江 省政府和国家交通运输部等多部门出台政策限制以低于成本的价格的无序 竞争，快递龙头优势有扩大迹象。从行业来看，2021 年 6 月以来，快递行 业价格降幅不断收窄，并在 2022 年 1 月由负转正，但在 2022 年 2 月出现 同比下滑；而行业寡头通达系的单票价格同比降幅收窄快于行业平均，并 于 2021 年 9 月开始由负转正。在业务收入和业务量方面，通达系的同比增 速分别在 2021 年 7 月和 2021 年 12 月开始反超行业水平。2021 年 2 月以来，快递品牌服务集中度指数CR8 的同比降幅不断缩窄，并在2022年持续上行。快递龙头企业在仓储网络、运力等方面的布局上均具有领先优势，而且更
   可能在技术、资本等方面具有优势。在快递行业竞争不再以“价格战”为 主导的背景下，快递行业“马太效应”或将显现。一方面，龙头企业凭借
   成本优势，盈利中枢有望得到改善；另一方面，行业竞争手段逐渐转向技 术改造、提高自动化率、拓展多元化服务（同城配送、即时配送等）等方
   式，龙头的技术和资本优势将有助于打造新的护城河。
   在快递行业由价格竞争转向提升经营效率、拓展多元化服务等方式进
   行竞争的阶段，快递行业龙头的规模效应、技术与资本优势有望发挥更显 著的作用，行业集中度和龙头的盈利中枢均有望持续改善，相关标的有顺
   丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递等。

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   		交通运输
   图表 1.	2022 年快递品牌服务集中度指数 CR8 持	图表 2.	通达系快递业务量同比增速在 2021 年 12 月
   续上行		开始快于行业

   
   
   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   
   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   图表 3. 通达系快递业务收入同比增速在 2021 年 7 月 图表 4. 通达系快递单票收入同比增速在 2021 年 4
   开始快于行业 月开始快于行业
   
   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   2.市场表现
   
   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   2.1.行业表现：交通运输板块中公交等子行业表现较好
   3 月 21 日~3 月 25 日，沪深 300 指数收于 4174.57 点，一周跌幅为 1.98%，年初至今跌幅为 15.50%；上证综指收于 3212.24 点，一周跌幅为 1.27%，年初至今跌幅为 11.75%。
   3 月 21 日~3 月 25 日，在申万 31 个一级行业中，房地产、煤炭、农林 牧渔等板块表现较好，其中交通运输行业周跌幅为 2.39%，排名第 21；年 初至今，交通运输行业跌幅为 8.38%，排名第 8；分子行业来看，交通运输 行业中表现较好的前三分别为公交（+2.94%）、高速公路（-0.26%）、港 口（-1.37%）。

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   6

   		交通运输
   图表 5.	交通运输板块周涨幅在申万一级 31 个行业中排名第 21

   
   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

   图表 6.

   周涨跌幅方面子行业中表现最好的为公交

   
   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   2.2.公司表现：德邦股份、三羊马、*ST 德新等公司涨
   幅居前
   3 月 21 日~3 月 25 日，交通运输行业涨幅前五名公司分别为德邦股份
   （+14.29%）、三羊马（+14.16%）、*ST 德新（+12.56%）、长江投资（+11.70%）
   和重庆港（+10.00%），交通运输行业跌幅前五名分别为中国东航（-12.03%）、

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   交通运输

   西部创业（-11.16%）、圆通速递（-9.67%）、顺丰控股（-9.21%）和韵达 股份（-8.70%）。

   图表 7.

   全交通运输行业公司周涨幅前十名

   图表 8.

   全交通运输行业公司周跌幅前十名

   	排名	代码	简称	涨跌幅
   	1	603056.SH	德邦股份	14.29%
   	2	001317.SZ	三羊马	14.16%
   	3	603032.SH	*ST 德新	12.56%
   	4	600119.SH	长江投资	11.70%
   	5	600279.SH	重庆港	10.00%
   	6	002627.SZ	三峡旅游	9.82%
   	7	603648.SH	畅联股份	9.21%
   	8	000828.SZ	东莞控股	8.11%
   	9	002682.SZ	龙洲股份	7.92%
   	10	603565.SH	中谷物流	6.95%

   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

   排名	代码	简称	涨跌幅
   1	600115.SH	中国东航	-12.03%
   2	000557.SZ	西部创业	-11.16%
   3	600233.SH	圆通速递	-9.67%
   4	002352.SZ	顺丰控股	-9.21%
   5	002120.SZ	韵达股份	-8.70%
   6	600106.SH	重庆路桥	-7.75%
   7	600009.SH	上海机场	-7.55%
   8	603569.SH	长久物流	-7.53%
   9	002245.SZ	蔚蓝锂芯	-6.98%
   10	600029.SH	南方航空	-6.55%

   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   3 月 21 日~3 月 25 日，观察细分行业个股涨跌情况，物流板块跌幅 4.08%，个股多数下跌，其中德邦股份（+14.29%）表现较好；航空机场板 块跌幅 5.67%，个股多数下跌，其中中信海直（+1.18%）表现较好；铁路 运输行业跌幅为 3.60%，个股多数下跌，其中大秦铁路（-1.91%）表现较好；航运行业跌幅为 2.29%，个股多数下跌，其中中谷物流（+6.95%）表现较 好；公交行业涨幅 2.94%，个股涨跌不一，其中*ST 德新（+12.59%）表现 较好；高速公路行业跌幅 0.26%，个股涨跌不一，其中东莞控股（+8.11%）表现较好；港口行业跌幅 1.37%，个股涨跌不一，其中重庆港（+10.00%）表现较好。

   图表 9.

   物流子行业公司周涨跌幅前五

   图表 10. 航空机场子行业公司周涨跌幅前五

   排名	代码	简称	涨跌幅
   1	603056.SH	德邦股份	14.29%
   2	600119.SH	长江投资	11.70%
   3	603648.SH	畅联股份	9.21%
   4	002682.SZ	龙洲股份	7.92%
   5	600057.SH	厦门象屿	6.33%

   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

   排名	代码	简称	涨跌幅
   1	000099.SZ	中信海直	1.18%
   2	200152.SZ	山航 B	0.00%
   3	600897.SH	厦门空港	-2.14%
   4	600221.SH	*ST 海航	-2.15%
   5	601111.SH	中国国航	-2.80%

   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

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   交通运输

   
   图表 11. 铁路运输子行业公司周涨跌幅前五

   排名	代码	简称	涨跌幅
   1	001317.SZ	三羊马	14.16%
   2	601006.SH	大秦铁路	-0.75%
   3	601333.SH	广深铁路	-2.26%
   4	600125.SH	铁龙物流	-2.94%
   5	001213.SZ	中铁特货	-3.33%

   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   图表 13. 公交子行业公司周涨跌幅前五

   排名	代码	简称	涨跌幅
   1	603032.SH	*ST 德新	12.56%
   2	002627.SZ	三峡旅游	9.82%
   3	002357.SZ	富临运业	4.35%
   4	600650.SH	锦江在线	2.56%
   5	600611.SH	大众交通	0.91%

   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   图表 12. 航运子行业公司周涨跌幅前五

   	排名	代码	简称	涨跌幅
   	1	603565.SH	中谷物流	6.95%
   	2	600798.SH	宁波海运	1.80%
   	3	002320.SZ	海峡股份	0.39%
   	4	001205.SZ	盛航股份	0.19%
   	5	603167.SH	渤海轮渡	-0.53%

   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   图表 14. 高速公路子行业公司周涨跌幅前五

   排名	代码	简称	涨跌幅
   1	000828.SZ	东莞控股	8.11%
   2	600368.SH	五洲交通	6.22%
   3	600269.SH	赣粤高速	2.85%
   4	000548.SZ	湖南投资	2.70%
   5	000886.SZ	海南高速	2.08%

   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   图表 15. 港口子行业公司周涨跌幅前五

   	排名	代码	简称	涨跌幅
   	1	600279.SH	重庆港	10.00%
   	2	600717.SH	天津港	2.23%
   	3	000582.SZ	北部湾港	2.05%
   	4	601008.SH	连云港	1.93%
   	5	601000.SH	唐山港	1.83%

   资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
   3.动态跟踪
   3.1.行业资讯
   【航运】
   1. 交通运输部发布 2021 年水路运输市场发展情况和 2022 年市场展望，国际航运市场方面，预计干散货运输市场海运量供需趋于平衡，运价处于 恢复上升周期。油轮运输需求预计将有所回暖，外部不确定因素可能导致 运价波动加剧。全球集装箱海运需求预计整体上仍将保持旺盛势头，班轮 公司的现货市场运价预计上半年仍将维持高位，下半年境外疫情发展和港 口拥堵状况将是决定市场走向的主要因素。（交通运输部）
   【航空】
   1. 广东省人民政府办公厅印发《广东省促进服务业%领域困难行业恢 复发展若干措施》。其中民航业方面，2022 年暂停航空运输企业预缴增值

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   交通运输

   税 1 年，对省内运输机场增值税增量留抵退税应退尽退；支持疫情防控任 务重、运营困难、资金缺口大的航空公司和机场发展；广州、深圳、珠海
   等地市尽快出台新的客货运航线补贴政策，已承诺给予航线补贴的地市要
   将补贴资金及时全额拨付到位。（民航资源网）
   2. 民航局 2022 年夏秋航季换季颁发、注销国内航线经营许可信息通 告。公告显示，2022 年夏秋航季新增 38 条航线，注销 46 条航线。（民航 资源网）
   3. 据民航局官网，2022 年 3 月 21 日，东航一架波音 737 客机在执行 昆明——广州航班任务时，于梧州上空失联。目前，已确认该飞机坠毁。机上人员共 132 人，其中旅客 123 人、机组 9 人。民航局已启动应急机制，派出工作组赶赴现场。（民航资源网）
   【物流】
   1. 3 月 21 日~3 月 25 日，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联 合调查的中国公路物流运价指数为 1003.11 点，环比基本持平。分车型看，各车型指数总体较为平稳。其中，整车指数为 1008.23 点，环比回升 0.01%；零担轻货指数为 983.69 点，环比基本持平；零担重货指数为 1006.05 点，环比基本持平。（中国物流与采购联合会）
   2. 1~2 月份，我国社会物流总额 51.8 万亿元，按可比价格计算，同比 增长 7.2%，社会物流总额增速延续上年四季度以来的回升态势，同时明显 高于疫情前 2019 年水平，显示物流需求整体仍处于回升通道，物流运行开 局平稳。从结构看，内部看扩内需促消费政策效应持续显现，工业、消费

物流需求保持较快增长；外部看全球经济循环尚未恢复正常水平，进口物

流需求持续回落。（中国物流与采购协会）

3.2.公司公告

【招商轮船】

2021 年实现营业收入 244.12 亿元，同比增长 12.97%；实现归母净利润 36.09 亿元，同比增长 19.52%。

【宁沪高速】

2021 年实现营业收入 137.93 亿元，同比增长 71.71%；实现归母净利润 41.79 亿元，同比增长 69.58%。

【中信海直】

2021 年实现营业收入 16.81 亿元，同比增长 7.85%；实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长 12.88%。

【三峡旅游】
公司正在筹划以发行股份、支付现金、定向发行可转债等方式购买资 产并募集配套资金暨关联交易事项，自 3 月 28 日（星期一）开市起停牌。交易标的分别为三峡基地公司持有的长江三峡旅游发展有限责任公司 100%股权、交旅投资持有的宜昌行胜建设投资有限公司全部股权。

【连云港】
2021 年实现营业收入 20.33 亿元，同比增长 25.34%；实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 194.23%。

【锦江在线】
2021 年实现营业收入 27.15 亿元，同比增长 1.93%；实现归母净利润 1.31 亿元，同比下降 41.27%。

【重庆港】
2021 年实现营业收入 54.82 亿元，同比增长 7.90%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比下降 23.99%。

【密尔克卫】
2021 年实现营业收入 85.45 亿元，同比增长 152.26%；实现归母净利润 4.32 亿元，同比增长 49.67%。

【天津港】
2021 年实现营业收入 144.68 亿元，同比增长 4.45%；实现归母净利润 9.73 亿元，同比增长 41.66%。

【蔚蓝锂芯】
2021 年实现营业收入 66.80 亿元，同比增长 57.80%；实现归母净利润 6.70 亿元，同比增长 141.09%。

【中国东航】
3 月 21 日，公司下属东方航空云南有限公司一架波音 737 客机在执行 昆明——广州航班任务时，于广西梧州上空失联。目前，已确认该飞机失 事。机上人员共 132 人，其中旅客 123 人、机组 9 人。

4.数据跟踪
4.1.航空
2022 年 2 月，主要航空公司在可用座公里、客座率、可用货运吨公里、货邮载运率的同比变化分别为：南方航空（+43.11%、+3.48pct、+12.43%、

-6.75pct）、中国航空（+23.09%、+2.80pct、+17.20%、-5.70pct）、东方航 空（+42.41%、+2.62pct、+8.38%、-1.81pct）、春秋航空（+34.65%、+3.01pct、+39.94%、-29.33pct）、吉祥航空（+28.89%、+1.48pct、+49.98%、-26.75pct）。

2022 年 2 月，民航客运量为 0.31 亿人，同比+30.67%，环比+6.04%；民航货邮运输量为 43.11 万吨，同比-6.29%，环比-34.08%。

2021 年 1~12 月，民航累计客运量达到 4.41 亿人，同比 5.51%；民航累 计货邮运输量达到 731.02 万吨，同比 8.21%；主要航空公司在可用座公里、可用货运吨公里的累计同比分别为南方航空（-0.40%、-2.08%）、中国航空（-2.38%、+11.69%）、东方航空（+5.67%、+30.78%）、春秋航空（+9.62%、+26.19%）、吉祥航空（+16.09%、+7.74%）。

3 月 24 日，OPEC 一揽子原油价格为 118.72 美元/桶，环比上升 13.95 美元/桶；3 月 21 日~3 月 25 日，美元兑人民币中间价的平均值为 6.3656，环比增加 0.0076。截至 3 月 25 日，中国每百人新冠疫苗接种量达到 224.87 剂次；截至 3 月 25 日，全球每百人新冠疫苗接种量达到 141.72 剂次。

图表 16. 民航客运量及同比增速

资料来源：中国民用航空局，东亚前海证券研究所

图表 18. 主要航空公司可用座公里的同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 17. 民航货邮运输量及同比增速

资料来源：中国民用航空局，东亚前海证券研究所

图表 19. 主要航空公司客座率

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 20. 主要航空公司可用货运吨公里的同比增速

资料来源：各公司公告，东亚前海证券研究所

图表 22. OPEC 一揽子原油价格

资料来源：OPEC，东亚前海证券研究所

图表 24. 中国每百人疫苗接种量

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.2.机场

图表 21. 主要航空公司货邮载运率

资料来源：各公司公告，东亚前海证券研究所

图表 23. 美元兑人民币中间价

资料来源：中国人民银行，东亚前海证券研究所

图表 25. 全球每百人疫苗接种量

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2022 年 2 月，上市机场（深圳机场、白云机场、上海机场、厦门空港）共计起降 9.04 万架次，同比+23.93%，环比-6.25%；共计货邮吞吐量 50.58 万吨，同比-4.53%，环比-23.34%；共计旅客吞吐量 325.61 万人次，同比 +40.63%，环比+8.13%；共计国际旅客吞吐量共计 11.25 万人次，同比 +10.54%，环比-11.98%。

2021 年 1~12 月，上市机场（深圳机场、白云机场、上海机场、厦门空 港）的累计起降 115.79 万架次，同比-0.10%；累计货邮吞吐量为 789.75 万 吨，同比+10.87%；累计旅客吞吐量 4026.56 万人次，同比-8.02%；累计国 际旅客吞吐量 175.64 万人次，同比-77.09%。

图表 26. 上市机场起降架次及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

图表 28. 上市机场旅客吞吐量及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

4.3.快递

图表 27. 上市机场货邮吞吐量及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

图表 29. 上市机场国际航线旅客吞吐量及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

2022 年 2 月，规模以上快递业务收入达 657.10 亿元，同比+27.42%，环比-28.37%；规模以上快递业务单票收入为 9.51 元/票，同比-14.86%，环 比-9.05%。

2022 年 2 月，通达系（韵达股份、圆通速递、申通快递）的快递业务 收入共计 72.96 亿元，同比+84.62%，环比-28.05%，快递业务单票收入为 2.51 元/票，同比+2.85%，环比-5.18%；顺丰控股的快递业务收入为 98.49 亿元，同比-6.72%，环比-43.00%，快递业务单票收入为 15.44 元/票，同比 +2.19%，环比-11.65%。

2021 年 2 月，实物商品网上零售额为 1.64 万亿，同比+12.30%；社会 消费品零售总额为 10.80 万亿元，同比+12.00%；网上零售渗透率为 22.00%，同比+1.30pct。

2021 年 1~12 月，规模以上快递业务收入累计 1.03 万亿元，同比

+17.47%；规模以上快递业务平均单票收入为 9.54 元/票，同比-9.58%；通 达系累计快递业务收入为 1017.12 亿元，同比+25.18%，平均快递业务单票 收入为 2.21 元/票，同比-2.99%；顺丰控股累计快递业务收入为 16.12 元/票，同比-9.33%；实物商品网上累计零售额为 10.80 万亿元，同比+12.00%；社 会消费品累计零售总额为 44.08 万亿元，同比+12.46%，累计网上零售额占 累计社会消费品零售额的比重为 24.50%。

图表 30. 规模以上快递业务收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 32. 通达系快递业务收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 31. 规模以上单票收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 33. 顺丰控股快递业务收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 34. 顺丰控股单票收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 36. 实物商品网上累计零售额及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.4.航运

图表 35. 通达系单票收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 37. 社会消费品零售总额及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3 月 21 日~3 月 25 日，中国出口集装箱运价指数 CCFI 报 3274.90 点，较前值下降 0.79%；上海出口集装箱运价指数 SCFI 报 4434.07 点，较前值 下降 2.34%；波罗的海干散货指数 BDI 报 2331.60 点，较前值下降 11.68%；中国沿海散货运价指数 CCBFI 报 1248.43 点，较前值下降 0.46%；波罗的 海原油运价指数 BDTI 报 1014.00 点，较前值下降 18.17%；中国进口原油 运价指数 CTFI 报 666.37 点，较前值下降 11.12%。

图表 38. 中国出口集装箱运价指数 CCFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 39. 上海出口集装箱运价指数 SCFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 40. 波罗的海干散货指数 BDI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 42. 波罗的海原油运价指数 BDTI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.5.铁路公路

图表 41. 中国沿海散货运价指数 CCBFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 43. 中国进口原油运价指数 CTFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2022 年 2 月，铁路客运量达 1.91 亿人，同比+33.07%，环比+6.59%；铁路货运量达 3.67 亿吨，同比-1.47%，环比-11.07%；公路客运量达 3.33 亿人，同比-15.47%，环比-1.40%；公路货运量达 20.86 亿吨，同比+21.11%，环比-28.74%。

2021 年 1~12 月，铁路客运量累计达 26.12 亿人，同比+18.55%；铁路 货运量累计达 47.17 亿吨，同比+5.82%；公路客运量累计达 50.87 亿人，同 比-26.21%；公路货运量累计达 391.39 亿吨，同比+14.23%。

图表 44. 铁路客运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 45. 铁路货运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 46. 公路客运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.6.港口

图表 47. 公路货运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2022 年 2 月，沿海主要港口货物吞吐量达 7.01 亿吨，同比+2.70%，环 比-17.59%；沿海主要港口外贸货物吞吐量达 3.02 亿吨，同比-5.02%，环比-16.73%。

2021 年 1~12 月，沿海主要港口货物吞吐量累计达 99.73 亿吨，同比 +5.20%；沿海主要港口外贸货物吞吐量累计达 41.88 亿吨，同比+4.58%。

图表 48. 港口货物吞吐量及同比增速

资料来源：国家统计局，东亚前海证券研究所

5.风险提示

图表 49. 港口外贸货物吞吐量及同比增速

资料来源：国家统计局，东亚前海证券研究所

政策变动；行业竞争格局恶化；电商规模扩张不及预期。

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平 台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非 专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何 信息。

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证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021 年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值 。

投资评级说明
东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

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