评级（持有）新能源汽车行业周报：蔚来21年亏损收窄

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报告名称 ：新能源汽车行业周报：蔚来21年亏损收窄
评级 ：持有
行业：

021-20661645

021-38638428

长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、

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一、本周关注

蔚 来 21年亏损收窄

蔚来汽车发布 2021 年四季度和 2021 全年业绩报告，2021 年蔚来全年营收 361.4 亿元，同比增加 122.3%，全年净亏损 40.2亿元，同比收窄 24.3%。其中 2021 年第四季度营收 99.0亿元，同比增 加 49.1%，净亏损 21.4 亿元。

4Q21整车毛利率 20.9%，计划 2022年毛利率在 18-20%。 2021年四季度蔚来交付新车 2.5万台，2021 年全年交付 9.1 万台，仅次于小鹏的 9.8 万台，居造车新势力交付量第 2 位。4Q21 蔚来整车 营收 92 亿元，对应单车营收 36.8 万元，整车业务毛利率达到 20.9%，环比三季度提高 2.8 个百分 点，主要是由于四季度 75度三元铁锂电池渗透率增加所致。1Q22交付预期为 2.5~2.6 万台，对应 收入为 96.31 亿~99.87 亿元。关于 2022 年原材料成本上涨导致的新能源车涨价，蔚来表示对目前 在售车型暂时没有调价计划，但 2022年会对目前在售车型进行智能硬件升级，届时将做出合适的价 格调整。公司表示力争 2022 毛利率保持在 18%-20%左右。

2022 年推出 3款全新车型，ET7 将于 3月 28日正式交付。2022 年是蔚来的新品大年，全年将推 出三款全新车型，蔚来首款旗舰轿车 ET7量产车已在江淮蔚来工厂下线。第二款轿车 ET5将在蔚来 第二座生产基地 Neo Park 投产，预计 9月份启动交付。ES7定位大 5座纯电 SUV，对标 BMW X5，计划二季度发布，ES7 将在江淮蔚来工厂生产。鉴于 ET7 将与蔚来在售车型共线生产，同时 ES7 也将投产，公司正在对江淮蔚来工厂进行改造升级，预计到 2022 年中达到 60JPH，双班可达到年 产能 24 万台，公司预计 ET7 的爬产节奏会较慢，预计三季度达到正常水平。三款新车型基于蔚来 最新的 NT2.0 平台，搭载蔚来 NAD自动驾驶系统，自动驾驶硬件达到 L4级水平，目标在 4Q22为

部分用户开通订阅服务。关于全新品牌，公司表示目前核心团队已搭建完成，首批产品已经进入关

键研发阶段。

2022 年研发投入将翻倍，预期 4Q23 达盈亏平衡，2024 年实现年度盈利。2021 年研发费用达到 45.9 亿元（2021年初公司预期全年研发费用为 50亿元），同比增加 84.6%。公司 2021年毛利基本 可以覆盖全年的销售、管理费用，而持续扩大的研发投入是公司亏损的重要原因之一。公司计划 2022 年研发费用同比翻倍，研发人员规模到 2022年底达到 9000 人。同时公司预期到 2023 年四季度能 够达到盈亏平衡，2024 年有望实现盈利。

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资料来源：公司财报、平安证券研究所

二、行业动态跟踪

2.1 行业重点新闻

资料来源：公司财报、平安证券研究所

小鹏发布 2021年年报，亏损扩大

事项：小鹏汽车发布 2021 年年报，2021 年小鹏汽车实现总营收 209.9 亿元，同比增加 259.1%，全年净亏损 48.6 亿元，同比扩大 78.0%。

点评： 2021 年公司交付新车 9.8 万台，居国内造车新势力第一位。公司全年营收达到 209.9 亿，整体毛利率达到 12.5%，相比 2020 年提升 7.9 个百分点，但相比蔚来、理想目前 20%左右的毛利 率，公司毛利率还有进一步提升空间，公司中长期的毛利率目标为 25%。2021年四季度公司交付新 车 4.1 万台，营收 85.6 亿元，季度交付量和季度营收均创历史新高。公司给出的 2022 年一季度交 付指引为 3.35~3.4 万台，对应营收为 72~73 亿元。

2023 年公司将推出 2款新车，其中 G9定位中大型 5座 SUV，成为公司首款支持 XPILOT 4.0自动 驾驶系统的车型，有望于三季度上市。2023 年公司将推出两大平台，分别定位 B 级车和 C 级车，并分别推出一款全新车型，或将采用一体化压铸技术。公司自动驾驶节奏行业领先，2021年四季度 交付的 P5中，超过 50%可支持 XPILOT 3.0或 XPILOT 3.5，2022年公司将基于 P5正式推出城市 场景 NGP 功能，2023年将推出 XPILOT 4.0，届时支持 XPILOT 4.0系统的车型将达到 4款（包括 新车型和改款车型），小鹏规划到 2026年逐步实现无人驾驶。我们认为随着自动驾驶功能体验的提

升，公司的自动驾驶软件渗透率有望进一步提升。

极氪自建充电站已上线全国 20座城市

事项：据媒体报道，截至 2022年 3月，极氪能源自建充电站已上线全国 20座城市。极氪能源部署

了极充站、超充站、轻充站三种类型充电站，支持权益支付、极分支付、金额支付等不同充电支付 方式。根据此前公布的数据，极氪充电地图接入的第三方充电站已覆盖全国 331 座城市近 31 万个

充电终端。

点评：目前国内新能源车企为了提升客户的充电体验，促进旗下新能源汽车的销售，纷纷布局充电

基础设施市场。除了特斯来、蔚来、小鹏等车企较早就开始自建充电桩之外，目前极氪、广汽等品

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牌也在加大对充电服务领域的投入。我们预计，在政策大力支持和新能源汽车销量快速上升的背景

下，充电基础设施行业将保持较高景气度。

2.2 上市公司动态

【嘉元科技】公司发布 2021 年年报。21 年营收 28.04 亿元，同比增长 133.26%，归母净利润 5.5 亿元，同比增长 195.02%。

【长 远锂科】 公司发布 2022 年 一季度业绩 预告。一季度 营收 33.5-34.5 亿元，同比 增长 175.77%-184%，归母净利润 2.8-3.2 亿元，同比增长 143%-177.72%。

【赢合科技】公司发布 2021年年报。21年营收 52.02亿元，同比增长 118.12%，归母净利润 3.11 亿元，同比增长 63.30%。

资料来源：Wind、平安证券研究所

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资料来源：Wind、平安证券研究所

2.3 行业数据图表

80

60

40

20 7.20 0

(20)

(40)
资料来源：统计局，平安证券研究所

100
80
60
40
20 3.90 0
(20)

(60)
资料来源：统计局，平安证券研究所

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资料来源：统计局，平安证券研究所

图表102022 年 2 月国内新能源汽车销量同比增长 184% 单位：万辆

50
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30
20
10
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资料来源：中汽协，平安证券研究所

图表112022 年 2 月国内动力电池装机量同比增长 145% 单位：GWh

资料来源：合格证，平安证券研究所

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图表12本周碳酸锂价格回调单位：万元/吨

资料来源：鑫椤锂电、Wind、平安证券研究所

图表13国内公共充电桩新增投建数量保持较快增长

我国公共充电桩保有量（万台）

近年来随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持 40%以上的年复合增速将愈发困难，从目前的政 策导向和行业发展趋向上看，短期内商用车的发展将以稳为主，而乘用车能否实现快速增长，即面 向大众的主流车型何时推出将是关键变量。

4.2 产业链价格战加剧

补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力，尤其是中游环节，面临 来自下游整车厂削减成本的压价，及上游资源类企业抬价的两难局面。近年来投资的不断涌入所形 成的新增产能，将在未来一段时期加速洗牌。

4.3 海外竞争对手加速涌入

随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来 新的冲击。诸如车企特斯拉、电池企业松下/LG 等正纷纷酝酿在国内设厂或扩大产能，其品牌、技 术、布局等方面的优势将是国内电动车产业链的重大挑战。

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平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）
推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）

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