评级（中性）基础化工行业月报：原油价格大幅上行，建议关注煤化工和化肥行业
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股票简称 ：
报告名称 ：基础化工行业月报：原油价格大幅上行，建议关注煤化工和化肥行业
评级 ：中性
行业：
基础化工
分析师：顾敏豪
登记编码：S0730512100001
gumh00@ccnew.com 021-50586308
原油价格大幅上行，建议关注煤化工和 化肥行业
——基础化工行业月报
| 证券研究报告-行业月报 | 同步大市(维持) |
基础化工相对沪深 300 指数表现
| 基础化工 | 沪深300 | |||
| 61% 50% 39% 28% 17% 6% -5% -16% | ||||
| 2021.03 | 2021.07 | 2021.11 | 2022.03 | |
发布日期：2022 年 03 月 10 日 投资要点：
2022 年 2 月份中信基础化工行业指数上涨 8.52%，在 30 个中信一级 行业中排名第 4 位。子行业中，磷肥及磷化工、民爆用品和无机盐行 业表现居前。主要产品中，2 月份化工品继续回暖，涨跌情况强于上 期。上涨品种中，液氯、液化天然气、氩气、氢氧化锂和四氯乙烯涨 幅居前。2 月份的投资策略上，建议关注煤化工和化肥板块。
| 资料来源：中原证券 相关报告 | 市场回顾：2021 年 2 月份中信基础化工行业指数上涨 8.52%，跑 赢上证综指 5.52 个百分点，跑赢沪深 300 指数 8.13 个百分点， |
《基础化工行业点评报告：原油进入高油价 区间，替代路线竞争力提升》 2022-03-07 《基础化工行业月报：化工品价格大幅回
行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 21 位。最近一年 来，中信基础化工指数上涨 31.32%，跑赢上证综指 32.66 个百分 点，跑赢沪深 300 指数 45.47 个百分点，表现在 30 个中信一级
暖，建议关注煤化工、改性塑料和涤纶长丝 行业中排名第 4 位。
行业》 2022-02-17
《基础化工行业点评报告：钾肥大合同落
地，行业景气有望维持》 2022-02-16
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地址：上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼
邮编：200122
子行业及个股行情回顾: 2022 年 2 月，在 33 个中信三级子行业 中，30 个子行业上涨，3 个子行业下跌，其中磷肥及磷化工、民 爆用品和无机盐板块涨幅居前，分别上涨 38.23%、27.12%和 21.93%，涂料涂漆、改性塑料和轮胎板块表现居后，分别下跌 1.64%、1.23%和 0.69%。个股方面，基础化工板块 420 只个股 中，340 支股票上涨，77 支下跌。其中*ST 澄星、雅化集团、云 天化、湘潭电化和富邦股份位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 70.18%、58.18%、53.69%、42.78%和 42.34%；亚士创能、三 棵树、瑞丰新材、海利尔和泛亚微透跌幅居前，分别下跌
23.70%、16.48%、12.64%、11.84%和 11.12%。
产品价格跟踪: 2022 年 2 月，国际油价大幅上涨，其中 WTI 原油 上涨 8.59%，报收于 95.72 美元/桶，布伦特原油上涨 10.72%，报收于 100.99 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 330 个产品中，216 个 品种上涨，上涨品种较上月有所提升，涨幅居前的分别为液氯、
液化天然气、氩气、氢氧化锂和四氯乙烯，涨幅分别为
138.89%、96.29%、68.15%、51.08%和 43.18%。91 个品种下 跌，下跌品种比例小幅下降。跌幅居前的分别是硫酸铵、异丁 醛、氯乙酸、戊唑醇和无烟煤，分别下跌了 15.77%、16.30%、16.57%、17.39%和 17.72%。
行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2022 年 2 月份 的投资策略上，建议关注煤化工、和化肥板块。
风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑
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基础化工
内容目录
1. 市场回顾 ........................................................................................................ 3 1.1. 板块行情回顾 .................................................................................................................. 3 1.2. 子行业及个股行情回顾 ................................................................................................... 3 2. 行业要闻回顾 ................................................................................................. 4 3. 产品价格跟踪 ................................................................................................. 7 3.1. 产品价格涨跌幅排名 ....................................................................................................... 7 3.2. 重点产品价格走势 ........................................................................................................... 8 4. 行业评级及投资观点 ..................................................................................... 11 5. 风险提示 .......................................................................................................12
图表目录
图 1：近一年来基础化工指数表现 .......................................................................................... 3 图 2：2022 年 2 月基础化工子行业行情表现 .......................................................................... 4 图 3：原油价格走势 ................................................................................................................ 8 图 4：乙烯价格走势 ................................................................................................................ 8 图 5：丙烯价格走势 ................................................................................................................ 8 图 6：丁二烯价格走势 ............................................................................................................ 8 图 7：聚乙烯价格走势 ............................................................................................................ 8 图 8：聚丙烯价格走势 ............................................................................................................ 8 图 9：PVC 价格走势 ............................................................................................................... 9 图 10：丙烯酸甲酯价格走势 ................................................................................................... 9 图 11：天然橡胶价格走势 ....................................................................................................... 9 图 12：炭黑价格走势 .............................................................................................................. 9 图 13：涤纶长丝价格走势 ....................................................................................................... 9 图 14：粘胶短纤价格走势 ....................................................................................................... 9 图 15：钛白粉价格走势 ........................................................................................................ 10 图 16：磷矿石价格走势 ........................................................................................................ 10 图 17：尿素价格走势 ............................................................................................................ 10 图 18：钾肥价格走势 ............................................................................................................ 10 图 19：磷酸一铵价格走势 ..................................................................................................... 10 图 20：磷酸二铵价格走势 ..................................................................................................... 10 图 21：纯碱价格走势 .............................................................................................................11 图 22：MDI 价格走势 .............................................................................................................11 图 23：草甘膦价格走势 .........................................................................................................11 图 24：有机硅价格走势 .........................................................................................................11 图 25：化工行业历史估值水平 ..............................................................................................11 图 26：中信一级行业估值对比 ..............................................................................................11
表 1：2 月份基础化工板块个股领涨、领跌情况 ..................................................................... 4 表 2：2 月份化工产品价格涨跌情况（单位：元/吨 %） ...................................................... 7
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基础化工
- 市场回顾
1.1. 板块行情回顾
2021 年 2 月份中信基础化工行业指数上涨 8.52%，跑赢上证综指 5.52 个百分点，跑赢 沪深 300 指数 8.13 个百分点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 4 位。最近一年 来，中信基础化工指数上涨 31.32%，跑赢上证综指 32.66 个百分点，跑赢沪深 300 指数 45.47 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 4 位。
图 1：近一年来基础化工指数表现
| 70.00% -10.00% -20.00% 20.00% 10.00% 0.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 | ||
| 基础化工(中信) | 上证指数 | 沪深300 |
资料来源：中原证券，wind
1.2. 子行业及个股行情回顾
2022 年 2 月，在 33 个中信三级子行业中，30 个子行业上涨，3 个子行业下跌，其中磷 肥及磷化工、民爆用品和无机盐板块涨幅居前，分别上涨 38.23%、27.12%和 21.93%，涂料 涂漆、改性塑料和轮胎板块表现居后，分别下跌 1.64%、1.23%和 0.69%。
个股方面，基础化工板块 420 只个股中，340 支股票上涨，77 支下跌。其中*ST 澄星、雅化集团、云天化、湘潭电化和富邦股份位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 70.18%、
58.18%、53.69%、42.78%和 42.34%；亚士创能、三棵树、瑞丰新材、海利尔和泛亚微透跌 幅居前，分别下跌 23.70%、16.48%、12.64%、11.84%和 11.12%。
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基础化工
图 2：2022 年 2 月基础化工子行业行情表现
| 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% |
基础化工
从环比看，PPI 由上月下降 0.2%转为上涨 0.5%。其中，生产资料价格由下降 0.2%转为 上涨 0.7%，生活资料价格由持平转为上涨 0.1%。国际原油价格大幅上涨，带动国内石油相 关行业价格上行，其中石油开采价格上涨 13.5%，精炼石油产品制造价格上涨 6.5%，有机化 学原料制造价格上涨 2.9%。
从同比看，PPI 上涨 8.8%，涨幅比上月回落 0.3 个百分点。其中，生产资料价格上涨 11.4%，涨幅回落 0.4 个百分点，生活资料价格上涨 0.9%，涨幅扩大 0.1 个百分点。调查的 40 个工业行业大类中，价格上涨的有 36 个，与上月相同。主要行业中，价格涨幅回落的有：煤炭开采和洗选业上涨 45.4%，回落 5.9 个百分点；化学原料和化学制品制造业上涨 19.7%，回落 1.3 个百分点；化学纤维制造业上涨 11.4%，回落 2.7 个百分点。价格涨幅扩大 的有：石油和天然气开采业上涨 41.9%，扩大 3.7 个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨 30.2%，扩大 0.1 个百分点。
1—2 月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨 8.9%，工业生产者购进价格上涨 11.6%。其中，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比上涨 20.3%；化工原料购进价格同比 上涨 17.3%。。
2021 年化工行业增加值同比增长 7.4%。国家发改委网站近日公布的数据显示，2021 年，化工行业增加值同比增长 7.4%，增速同比提高 4 个百分点。主要产品中，乙烯产量 2826 万吨，增长 18.3%。初级形态的塑料产量 11039 万吨，增长 5.8%；合成橡胶产量 812 万吨，增长 2.6%；合成纤维产量 6152 万吨，增长 9.1%。烧碱产量 3891 万吨，增长 5.2%；纯碱产量 2913 万吨，增长 3.4%。化肥产量 5446 万吨，增长 0.8%；其中，氮肥增长 1.6%，磷肥下降 0.7%，钾肥下降 1.3%。农药产量 250 万吨，增长 7.8%。橡胶轮胎外胎产 量 89911 万条，增长 10.8%。电石产量 2825 万吨，增长 0.9%。
重点监测的化工产品中，部分产品价格比上月下跌。2021 年 12 月份，烧碱(片碱)平均价 格为 3250 元/吨，比上月上涨 2.2%，同比上涨 68.4%；纯碱(重灰)3050 元/吨，比上月下跌 11.6%，同比上涨 81.5%。尿素 2510 元/吨，比上月下跌 2%，同比上涨 37.2%；国产磷酸二 铵 3610 元/吨，比上月上涨 0.8%，同比上涨 49.2%。电石 4970 元/吨，比上月下跌 2.2%，同比上涨 25.5%。
两部门完善能源绿色低碳转型机制。国家统计局 27 日发布 2021 年全国规模以上工业企 业利润数据。2021 年，全国规模以上工业企业实现利润总额 87092.1 亿元，比上年增长 34.3%，比 2019 年增长 39.8%，两年平均增长 18.2%。
2021 年，近八成行业利润实现增长，部分行业增长较快。数据显示，在 41 个工业大类 行业中，有 32 个行业利润较上年增长，占 78%，行业增长面较上年扩大 14.6 个百分点。有 6 个行业利润增长超过 1 倍，有 18 个行业利润实现两位数增长。与 2019 年相比，有 31 个行 业利润实现增长，占 75.6%；其中，有 21 个行业利润两年平均增速超过 10%。
在大宗商品价格上涨带动下，2021 年，煤炭和原油价格年内涨幅较大、高位运行时间较
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基础化工
长，带动煤炭，石油和化工等行业实现高速增长。
煤炭、油气开采行业利润总额分别为 7023.1 亿元、1687.7 亿元，较上年增长 212.7%、584.7%；石油、煤炭及其他燃料加工业利润总额 2678.6 亿元，增长 224.2%；化学原料和化 学制品制造业利润总额为 8019.4 亿元，增长 87.8%；化学纤维制造业利润总额为 628.9 亿 元，增长 149.2%。不过，橡胶和塑料制品业盈利有所下降，利润总额 1702.5 亿元，降幅 2.9%。
2021 年，采矿业实现利润总额 10390.8 亿元，比上年增长 1.91 倍；制造业实现利润总 额 73612.2 亿元，增长 31.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 3089.2 亿 元，下降 41.9%。
2021 年，企业每百元营业收入中的成本、费用分别为 83.74 元、8.59 元，较上年分别减 少 0.23 元、0.59 元。其中，受益于金融支持实体经济发展等政策措施，企业财务费用较上年 下降 3.2%。企业成本费用水平总体低于上年，扩大了盈利空间，企业营业收入利润率为 6.81%，较上年提高 0.76 个百分点。与此同时，企业产成品、应收账款周转加快，资金压力 有所减轻；资产创收能力增强，资产负债率稳中有降。
山东继续加大落后产能淘汰力度。2 月 28 日，山东省政府新闻办召开新闻发布会，明确 今年山东省仍将坚持降碳、减污、扩绿、增长协同推进，继续淘汰低效落后产能。
山东省生态环境厅总工程师赵辉表示，今年年底前将退出参与裕龙岛炼化一体化项目(一 期)整合的 6 家地炼企业，合计年产能 1520 万吨。还将整合退出单独厂区年产能 100 万吨以 下独立焦化企业 115 万吨产能。此外，年产能 120 万条以下的全钢子午胎(工程轮胎、航空轮 胎、宽断面无内胎除外)、500 万条以下的半钢子午胎(缺气保用轮胎、赛车胎高端产品、超低 断面轮胎除外)企业也要全部整合退出。
“今年全省要严格落实污染物排放‘减量替代是原则，等量替代是例外’的总量控制刚性 要求，深入实施‘四上四压’，并要严格执行重点行业产能总量控制要求和产能置换办法。”赵
辉表示。
化工产业转型升级是山东新旧动能转换的关键。仅“十三五”期间，全省就整合转移和淘 汰炼油产能 4447 万吨，退出焦化产能 2800 万吨，压减合成氨产能 147 万吨，退出轮胎产能 折标胎 2200 余万条。化工园区由 199 家压减到 84 家，关闭退出了不达标化工生产企业 2069 家、危化品仓储经营企业 168 家，化工企业入园率由不足 20%提升至 34%。
进入“十四五”后，山东以实施“双碳”目标、严限“两高”项目、严格能耗“双控”为 抓手，继续做好减量优化文章，压减落后产能。2021 年，推动 3 家地炼企业 780 万吨炼油产 能整合转移，加速推进裕龙岛炼化一体化项目；压减焦化产能 180 万吨，压减合成氨过剩产 能 36 万吨。
河南勾画“十四五”现代能源发展路线图。2 月 22 日，河南省人民政府印发《河南省
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基础化工
“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划》，明确构建现代能源体系，推动碳达峰碳中和 工作，保障能源安全。到 2025 年，全省能源消费增量的 50%以上由非化石能源满足，能源安 全保障能力大幅提升，能源生产消费结构持续优化。
《规划》提出要积极推进能源绿色低碳转型，持续推进能源供给侧结构性改革。
首先要加快非化石能源发展。积极推进太阳能高效利用，有序推动风能资源开发利用，因 地制宜开发地热能，提升生物质能利用水平，着力推进氢能发展，积极推进水电绿色发展。
其次促进化石能源绿色转型。推动煤炭绿色高效发展，推进煤炭从总量性去产能向结构性 优产能转变。充分挖掘油气生产潜力，保障持续稳产。积极推进非常规天然气资源开发，加大 页岩气等非常规天然气资源勘探开发力度。持续推进炼能优化，对接国家石化产业规划布局，谋划打造千万吨炼油、百万吨乙烯的洛阳高端石化产业基地，引导洛阳石化按照“少油增化”的发展方向，通过延链、补链、强链实现炼化一体化发展。
《规划》还提出要大力推进节能降碳增效。即推动能源生产绿色化，推动化石能源绿色低 碳开采。促进用能方式低碳化，推动重点行业绿色低碳用能。提升节能降碳管理能力，完善能 耗强度和总量“双控”制度。严控能耗强度，以化石能源为重点合理控制能源消费总量。加强 节能监察。持续推进煤炭消费替代。加强重点行业煤炭消费监测预警管控。
3. 产品价格跟踪
3.1. 产品价格涨跌幅排名
2022 年 2 月，国际油价大幅上涨，其中 WTI 原油上涨 8.59%，报收于 95.72 美元/桶，布伦特原油上涨 10.72%，报收于 100.99 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 330 个产品中，216 个 品种上涨，上涨品种较上月有所提升，涨幅居前的分别为液氯、液化天然气、氩气、氢氧化锂 和四氯乙烯，涨幅分别为 138.89%、96.29%、68.15%、51.08%和 43.18%。91 个品种下 跌，下跌品种比例小幅下降。跌幅居前的分别是硫酸铵、异丁醛、氯乙酸、戊唑醇和无烟煤，分别下跌了 15.77%、16.30%、16.57%、17.39%和 17.72%。
表 2：2 月份化工产品价格涨跌情况（单位：元/吨 %）
| 涨跌幅前 10 | 涨跌幅后 10 | |||||||
| 产品名称 | 月初价格 | 月末价格 | 涨幅 | 产品名称 | 月初价格 | 月末价格 | 跌幅 | |
| 液氯 | 450 | 1075 | 138.89 | 硫酸铵 | 1274.48 | 1073.55 | -15.77 | |
| 液化天然气 | 4368.44 | 8574.61 | 96.29 | 异丁醛 | 15950 | 13350 | -16.3 | |
| 氩气 | 766.96 | 1289.64 | 68.15 | 氯乙酸 | 6412.5 | 5350 | -16.57 | |
| 氢氧化锂 | 278000 | 420000 | 51.08 | 戊唑醇 | 115000 | 95000 | -17.39 | |
| 四氯乙烯 | 8800 | 12600 | 43.18 | 无烟煤 | 1975 | 1625 | -17.72 | |
| 石油焦 | 3040 | 4162.5 | 36.92 | 草铵膦 | 325000 | 260000 | -20 | |
| 锰酸锂 | 97500 | 132500 | 35.9 | 氟化铝 | 13250 | 10500 | -20.75 | |
| 氯化锂 | 310000 | 420000 | 35.48 | 醋酐 | 9000 | 6750 | -25 | |
| 碳酸锂 | 346000 | 465000 | 34.39 | 冰醋酸 | 5733.33 | 3633.33 | -36.63 | |
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基础化工
| 加氢甲苯 | 6200 | 8100 | 30.65 | 碳酸二甲酯 | 9575 | 5925 | -38.12 |
资料来源：中原证券，卓创资讯
3.2. 重点产品价格走势
| 图 3：原油价格走势 | 图 4：乙烯价格走势 | |||||||||||||||||||||||||
| 140 120 100 80 60 40 20 0 | 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | |||||||||||||||||||||||||
中石化乙烯挂牌价 元/吨 | ||||||||||||||||||||||||||
| 2017-01-02 | 2018-01-02 | 2019-01-02 | 2020-01-02 | 2021-01-02 | 2022-01-02 | |||||||||||||||||||||
| Brent 原油价格 美元/桶 | ||||||||||||||||||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 图 5：丙烯价格走势 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 图 6：丁二烯价格走势 | |||||||||||||||||||||||||
| 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 | 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 中国市场丁二烯(99.5%)到岸价 美元/吨 | |||||||||||||||||||||||||
| 2018-03-27 | 2018-05-27 | 2018-07-27 | 2018-09-27 | 2018-11-27 | 2019-01-27 | 2019-03-27 | 2019-05-27 | 2019-07-27 | 2019-09-27 | 2019-11-27 | 2020-01-27 | 2020-03-27 | 2020-05-27 | 2020-07-27 | 2020-09-27 | 2020-11-27 | 2021-01-27 | 2021-03-27 | 2021-05-27 | 2021-07-27 | 2021-09-27 | 2021-11-27 | 2022-01-27 | |||
| 中国市场丙烯到岸价 美元/吨 | ||||||||||||||||||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 图 7：聚乙烯价格走势 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 图 8：聚丙烯价格走势 | |||||||||||||||||||||||||
| 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | ||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | |
| 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | ||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | |
| 齐鲁石化LDPE(2102TN26) 元/吨 | 上海石化 PP粒(H2800) 元/吨 |
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 |
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基础化工
| 图 9：PVC 价格走势 | 图 10：丙烯酸甲酯价格走势 | ||||||||||||
| 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | ||||||||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | ||
| 齐鲁石化PVC粉(S-1000) 元/吨 | 华东市场丙烯酸甲酯市场价 元/吨 | ||||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 图 11：天然橡胶价格走势 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 图 12：炭黑价格走势 | ||||||||||||
| 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | ||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | |
上海市场天然乳胶(三棵树)市场价 元/吨
资料来源：中原证券，卓创资讯
图 13：涤纶长丝价格走势
| 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | ||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | |
桐昆涤纶长丝POY(300D/96F) 出厂价 元/吨
资料来源：中原证券，卓创资讯
10000
| 9000 8000 7000 6000 5000 4000 |
3000
2000
1000
0
| 2019-08-20 | 2019-09-20 | 2019-10-20 | 2019-11-20 | 2019-12-20 | 2020-01-20 | 2020-02-20 | 2020-03-20 | 2020-04-20 | 2020-05-20 | 2020-06-20 | 2020-07-20 | 2020-08-20 | 2020-09-20 | 2020-10-20 | 2020-11-20 | 2020-12-20 | 2021-01-20 | 2021-02-20 | 2021-03-20 | 2021-04-20 | 2021-05-20 | 2021-06-20 | 2021-07-20 | 2021-08-20 | 2021-09-20 | 2021-10-20 | 2021-11-20 | 2021-12-20 | 2022-01-20 | 2022-02-20 |
山西市场炭黑(N330)日度市场价 元/吨
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图 14：粘胶短纤价格走势
| 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | ||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | |
粘胶短纤(1.5D*38mm)市场价 元/吨
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基础化工
| 图 15：钛白粉价格走势 | 图 16：磷矿石价格走势 |
| 25000 20000 15000 10000 5000 0 | ||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | |
佰利联钛白粉(金红石型BLR-601)出厂价 元/吨
资料来源：中原证券，卓创资讯
| 700 600 500 400 300 200 100 0 | ||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | |
西南市场磷矿石(原矿30% P2O5)市场价 元/吨
资料来源：中原证券，卓创资讯
| 图 17：尿素价格走势 | 图 18：钾肥价格走势 | ||||||||||||
| 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 | 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 | ||||||||||||
| 2017-01-01 | 2018-01-01 | 2019-01-01 | 2020-01-01 | 2021-01-01 | 2022-01-01 | ||||||||
| 2017-01-01 | 2018-01-01 | 2019-01-01 | 2020-01-01 | 2021-01-01 | 2022-01-01 | ||||||||
山东市场尿素(小颗粒)市场价 元/吨
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图 19：磷酸一铵价格走势
盐湖钾肥氯化钾(国产60%)车板价 元/吨
资料来源：中原证券，卓创资讯
图 20：磷酸二铵价格走势
| 4000 | 2021-01-01 | 2022-01-01 | 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 | |||||||||
| 3500 | ||||||||||||
| 3000 | ||||||||||||
| 2500 | ||||||||||||
| 2000 | ||||||||||||
| 1500 | ||||||||||||
| 1000 | ||||||||||||
| 500 | ||||||||||||
| 0 | ||||||||||||
| 2017-01-01 | 2018-01-01 | 2019-01-01 | 2020-01-01 | 2017-01-01 | 2018-01-01 | 2019-01-01 | 2020-01-01 | 2021-01-01 | 2022-01-01 | |||
| 磷酸一铵市场价 元/吨 | 山东市场磷酸二铵(64%)市场价 元/吨 | |||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 | |||||||||||
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基础化工
| 图 21：纯碱价格走势 | 图 22：MDI 价格走势 | ||||||||||||
| 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 | 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 | ||||||||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | ||||||||
| 2017-01-03 | 2018-01-03 | 2019-01-03 | 2020-01-03 | 2021-01-03 | 2022-01-03 | ||||||||
| 万华化学纯MDI日度挂牌价 纯MDI 挂牌价 华东 万华化学 元/吨 万华化学聚合MDI(PM200)日度挂牌价 聚合MDI 挂牌价 华东 万华化学 元/吨 | |||||||||||||
| 华东市场纯碱(重质纯碱)市场价 元/吨 | |||||||||||||
| 资料来源：中原证券，卓创资讯 图 23：草甘膦价格走势 | 资料来源：中原证券，卓创资讯 图 24：有机硅价格走势 | ||||||||||||
| 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 | ||||||
| 2017-02-07 | 2018-02-07 | 2019-02-07 | 2020-02-07 | 2021-02-07 | 2022-02-07 | |
华东市场草甘膦(原药95%)日度市场价
资料来源：中原证券，卓创资讯
4. 行业评级及投资观点
| 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 |
有机硅中间体(DMC)市场价 元/吨
资料来源：中原证券，卓创资讯
从行业估值情况来看，截止 2022 年 2 月 16 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率（整体 法，剔除负值）为 21.26 倍。2010 年以来，行业估值平均水平为 31.70 倍，目前估值水平低 于历史平均水平。与其他中信一级行业横向对比，基础化工行业估值在 30 个行业中位居 17 位，维持行业“同步大市”的投资评级。
图 25：化工行业历史估值水平
80
| 70 60 50 40 30 20 |
10
0
| CS基础化工市盈率(TTM,整体法) | 均值 |
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图 26：中信一级行业估值对比
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：中原证券，wind
2021 年 12 月以来，在原油价格持续上行，目前逐步进入高油价区间，由于此轮油价上 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com
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基础化工
涨主要是供给端因素驱动，对下游化工各行业带来较大的成本压力，油头路线的化工企业利润 承压，而各种替代路线的化工企业则有望受益。未来化工行业的投资思路上，建议围绕两条主 线进行布局，一方面建议关注受益油价上涨的品种，包括煤化工和贴近部分下游终端的行业，另一方面建议关注成长性较好，估值较低的新材料企业。此外随着化工行业安全、环保监管进 入新常态，未来环保、安全等门槛将不断提升，具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量 的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。2022 年 3 月份的投资 策略上，建议关注煤化工和化肥行业。
5. 风险提示
原材料价格大幅下跌；行业竞争加剧；下游需求下滑；
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基础化工
行业投资评级
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10％以上；
同步大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至 10％之间；弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘跌幅 10％以上。
公司投资评级
买入：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 15％以上；
增持：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 5％至 15％；
观望：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅－5％至 5％；
卖出：未来 6 个月内公司相对大盘跌幅 5％以上。
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机 构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保 证报告信息来源合法合规。
重要声明
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