韦尔股份评级（增持）车载、安防CIS、TDDI业务快速成长

发布时间： 2022年03月10日作者： xn2oyhja 栏目：行业研报

股票代码：603501
股票简称：韦尔股份
报告名称：车载、安防CIS、TDDI业务快速成长
评级：增持
行业：半导体

	C o m p a n y	U p d a t e
	C h i n aR e s e a r c h D e p t .

2022 年 3 月 10 日

朱吉翔
C0044@capitalcom.tw

韦尔股份(603501.SH)

BUY 买进

目标价(元)			270.00		车载、安防CIS、TDDI业务快速成长结论与建议：
公司基本信息
产业别			电子		2021年公司车载CIS、安防CIS及TDDI业务收入分别成长85%、70%和160%，显示强劲的增长动能。同时我们预计车载CIS、TDDI产品有望在2022年继续保持高速增长态势，从而推动业绩的成长。预计2022、2023年净利润分别为57 亿元和72亿元，YOY增长24%和26%，对应EPS分别6.51元和8.17元，对应当前 PE估值分别为35倍和28倍，估值处于低点，维持“买进”评级。
A 股价(2022/3/9)			224.94
上证指数(2022/3/9)			3256.39
股价 12 个月高/低			345/214.09
总发行股数(百万)			875.72
A 股数(百万)			790.03
A 市值(亿元)			1777.08
主要股东			虞仁荣			2021 公司净利润大幅增长：公司发布 2021 年经营情况简报，2021 年公
(30.32%)
						司实现营业收入约 240 亿元，同比约 21%。实现净利润 44.7 亿元至 49.7 亿元，同比增加 65.1%到 80%。公司业务整体符合预期。分季度来看，4Q21
每股净值(元)			16.55
股价/账面净值			13.59
一个月三个月				一年	公司实现营收 57 亿元，同比减少 3%，环比减少 3%；实现净利润 9.5 亿
股价涨跌(%)		-3.1 -26.5 -9.2			元-13.5 亿元，同比减少 3%-增长 37%，环比减少 25%-增长 5%。分业务来看，公司半导体设计业务实现营业收入约 205 亿元，同比增长约 18%，其
近期评等
出刊日期	前日收盘		评等		中公司车载 CIS 实现营业收入约 23 亿元，较 2020 年增长约 85%。在安防领域，公司在中高端安防产品上持续发力，安防 CIS 产品营业收入实现了约 70%的增长，公司 TDDI 产品收入超 18 亿元，同比增长约 160%。
2020-10-29		184.3	买进
2021-01-19		314.6	买进
2021-01-19		322.0	买进
						车载 CIS 渗透率持续提升：工信部数据显示国内新车智能驾驶 L2 以上等
					级新车渗透率达 20%，并且随着新车智能化进程的推动，单车 CIS 从数量
产品组合
CIS 芯片			74%		到性能均有大幅度的提升空间，预计 2022 年全球车载图像传感器市场需求为 2.2 亿颗左右，同比增长近 5 成，同时随着自动驾驶的进一步成熟，预计在 2025 年可达 5.5 亿颗。公司作为全球第二的车载 CIS 厂商，将直接受益于行业需的提升。
其他芯片			13%
半导体设计及销售			12%
机构投资者占流通 A 股比例
基金			13.1%			盈利预测：预计公司 2022-2023 年实现归母净利润分别为预计 2022、2023
一般法人			23.4%

年净利润分别为 57 亿元和 72 亿元，YOY 增长 24%和 26%，对应 EPS 分别

股价相对大盘走势

6.51 元和 8.17 元，对应当前 PE 估值分别为 35 倍和 28 倍，估值处于低点，维持“买进”评级。

风险提示：手机光学演进不及预期，新冠疫情拖累行业需求释放。

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年度截止 12 月 31 日		2019	2020	2021F	2022F	2023F
纯利 (Net profit)	RMB 百万元	466	2706	4579	5695	7150
		235.46	481.17	69.20	24.38	25.54
同比增减	％
每股盈余 (EPS)	RMB 元	0.53	3.09	5.23	6.51	8.17
		235.46	481.17	69.20	24.38	25.54
同比增减	％
市盈率(P/E)	X	422.70	72.73	42.99	34.56	27.53
股利 (DPS)	RMB 元	0.07	0.32	0.45	0.55	0.65
		0.03	0.14	0.20	0.24	0.29
股息率 (Yield)	％

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	U p d a t e	search Dept.

【投资评等说明】

评等定义
强力买进（Strong Buy）	潜在上涨空间≥ 35%
买进（Buy）	15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy）		5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等

中立（Neutral）预期近期股价将处于盘整

建议降低持股

2022 年 3 月 10 日

	C o m p a n y	China Re
	U p d a t e	search Dept.

附一：合幷损益表

百万元	2019	2020	2021F	2022F	2023F
营业收入	13632	19824	24037	30827	40152
经营成本	9898	13894	15016	19513	25657
营业税金及附加	17	19	209	268	349
销售费用	402	371	423	543	707
管理费用	731	776	937	1202	1566
财务费用	274	275	264	339	402
资产减值损失		0	12	12	12
投资收益	1	22	1	1
营业利润	785	2956	5037	6238	7847
营业外收入	6	44	65	65	65
营业外支出	6	9	5	5
利润总额	784	2991	5097	6298	7907
所得税	79	308	520	605	759
少数股东损益	240	-23	-2	-2	-2
归属于母公司所有者的净利润	466	2706	4579	5695	7150

附二：合幷资产负债表

百万元	2019	2020	2021F	2022F	2023F
货币资金	3161	5456	7691	9767	11727
应收账款	2540	2526	2905	3341	3842
存货	4366	5274	5168	4703	3951
流动资产合计	10881	13913	16507	19389	22545
长期股权投资	24	40	40	40	40
固定资产	1588	1871	1964	2063	2166
在建工程	92	124	62	22
非流动资产合计	6596	8735	9958	11451	13284
资产总计	17476	22648	26464	30840	35829
流动负债合计	7606	6845	5657	3869	793
非流动负债合计	1915	4278	4706	5176	5694
负债合计	9521	11123	10362	9045	6487
少数股东权益	29	286	284	282	280
股东权益合计	7926	11239	15817	21512	29061
负债及股东权益合计	17476	22648	26464	30840	35829

附三：合幷现金流量表

百万元	2019	2020	2021F	2022F	2023F
经营活动产生的现金流量净额	805	3345	3857	4271	4685
投资活动产生的现金流量净额	-1728	-2631	-2665	-3195	-3725
筹资活动产生的现金流量净额	1120	1835	1043	1000	1000
现金及现金等价物净增加额	195	2306	2235	2076	1960

人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报
2022 年 3 月 10 日

告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。
3

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