运达股份评级（买入）运达股份点评报告：受益风机大型化，2021年新增吊装容量进入第一梯队

股票代码 ：300772
股票简称 ：运达股份
报告名称 ：运达股份点评报告：受益风机大型化，2021年新增吊装容量进入第一梯队
评级 ：买入
行业：风电设备

运达股份(300772) 公司研究类模板

报告日期：2022 年 03 月 10 日

公

司

点 受益风机大型化，2021 年新增吊装容量进入第一梯队

评──运达股份点评报告

行

业


2021 年实现收入 160 亿元（+40%）；净利润 4.9 亿元(+183%)，扣非净利润 4.8 业绩符合之前预告中枢；2021 年收入增长 40%，净利润增长 183% 公司研究类模板

评级 买入

公 亿元(+252%)。经营活动净现金流入约 23 亿元，同比增长 392%，主要是因为 上次评级 买入

司

研
陆上风电抢装结束后供应链付款节奏放缓，预付款减少（-72%）和应付款项增

加（+58%）以及公司订单大增加合同负债增多（+37%）所致。当前价格￥34.70

究 Q4 单季度实现收入 73 亿元（+61%）；归母净利润 2.3 亿元(+ 118%)。Q4 单季

｜度毛利率 19.6%，净利率达到 3.2%，同比分别提升 4.3pct 和 0.8pct。执业证书号：S1230520050001

机盈利能力提升主要驱动力：收入成本剪刀差扩大和装机规模效应的带动 qiushiliang@stocke.com.cn

械 1）根据风电机组确认收入节奏推算，公司 2021 年主要确认收入为 2019/2020

设 年签订的高价订单，叠加 2021 年陆上风电抢装结束之后零部件有一定幅度的降 分析师：王华君

备 价，收入和成本之间剪刀差扩大导致毛利率提升，进而带动净利率提升。执业证书号：S1230520080005

wanghuajun@stocke.com.cn

行 2）2021 年公司对外销售容量约 5.5GW，同比增长 51%；新签订单 12.8GW，

业 同比增长 259%。对外销售容量快速增长带来的规模效应促使净利率持续提升。分析师：李锋

｜陆上大兆瓦风电机组储备丰富，2021 年新增吊装容量进入第一梯队 执业证书号：S1230517080001

证 2021 年完成了基于 4.XMW、5.XMW、6.XMW 平台共 13 余款整机产品的设计 lifeng1@stocke.com.cn

券 开发；顺应机组大型化趋势。根据彭博新能源财经的数据，2021 年公司新增吊

研 装容量为 7.64GW，国内市占率 14%，排名第三，进入第一梯队，仅次于金风

究 和远景。2017-2021 年，公司国内市占率从 4%稳步提升至 14%。 400%

350%

“双海战略”快速推进，研发费用快速增长，奠定中长期增长基础 300%

250%

2021 年 4 月公司“海风系列”首台 7MW 机组正式下线；9 月 9MW 海鹞平台 200%

WD225-9000 抗台型海上机组发布，预计 2022 年可批量交付；2020 年公司中标 150%

100%

越南 4 个项目共计 169MW。2021 年 6 月，公司签署了首个海外海上机组批量 50%

订单合同。公司维持 3.6%收入投入研发，奠定中长期增长基础。-50% 0%

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21-10 21-12 22-01 22-02 21-11受益于机组大型化和度电成本下降，十四五风电新增装机需求有望超预期

机组大型化和陆上风电度电成本快速下降，结合国务院碳《2030 年前碳达峰行 运达股份 创业板指

动方案》中 1200GW 以上的风光总装机目标，预计十四五风电年均新增装机量

可达 59GW；“以大代小和风电下乡”或可带来年均 10-20GW 的增量需求。 相关报告

盈利预测及估值

1《【运达股份】深度：厚积薄发，迈向

预计 2022~2024 年归母净利润为 6.2/7.6/8.7 亿元，同比增长 27%/22%/14%，PE

第一梯队的风电整机龙头》2021.09.05

为 19/15/14 倍。维持“买入”评级。

2《【运达股份】点评：业绩超市场预期；

风险提示：1）零部件价格波动；2）风电政策推进不及预期

风电机组龙头市占率、净利率双提升》

财务摘要

2021.10.28.

2021A 2022E 2023E 2024E

主营收入 16041 19372 22628 24031

(+/-) 40% 21% 17% 6%

证 归母净利润 490 624 762 865

券 (+/-) 161% 27% 22% 14%

研

每股收益（元）1.4 1.8 2.2 2.6

究

报 P/E 24.0 18.9 15.4 13.6

告 ROE 21% 20% 20% 18%

PB 4.3 3.5 2.8 2.3

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运达股份(300772)公司点评

表附录：三大报表预测值

资料来源：Wind、浙商证券研究所

运达股份(300772)公司点评

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

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比重。

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者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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