东方财富评级（买入）业绩符合预期，资本实力增强
股票代码 ：300059
股票简称 ：东方财富
报告名称 ：业绩符合预期，资本实力增强
评级 ：买入
行业：互联网服务
证券研究报告 | 2022年03月10日
东方财富（300059.SZ）买 入
业绩符合预期，资本实力增强
核心观点 公司研究·财报点评
东方财富披露业绩快报，2021 年业绩符合预期。2021 年公司全年实现营业 非银金融·证券Ⅱ
收入 130.94 亿元,同比增长 58.9%；实现归母净利润 85.53 亿元，同比增长 证券分析师：戴丹苗 证券分析师：王剑
79.0%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 为84.40 亿元，同比增长 79.2%。2021 年全年加权平均净资产收益率为 22.11%，同比提升
0755-81982379 021-60875165
daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cn S0980520040003 S0980518070002
| 4.22 个百分点。基本每股收益为 0.8 元，同比增长 72.92%。 | 证券分析师：王鼎 | |
| 基金代销交易额及代销基金的保有规模大幅增加，财富管理优势明显。公司 | 0755-81981000 | |
| wangding1@guosen.com.cn | ||
| 基金保有量规模稳健增长。根据中国证券投资基金业协会公布的数据，截止 | ||
| S0980520110003 | ||
| 到 2021 年四季度，天天基金非货币市场公募基金保有规模达到 6739 亿元， | 基础数据 | |
| 投资评级 | 买入(上调) | |
| 排在行业第三位。股票+混合公募基金保有规模为 5371 亿元，同样位列行业 | ||
| 合理估值 | 不适用 | |
| 第三位。 | ||
| 收盘价 | 24.26 元 | |
| 总市值/流通市值 | 267151/224187 百万元 |
证券业务收入大增，总资产增长 67.7%。2021 年，公司证券业务股票交易量 及融资融券业务规模同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。截至 2021 年末，公司总资产较上年度末增长 67.70%，主要因为报告期内证 券业务快速发展，资产规模大幅增加。
“东财转 3”触发有条件赎回，转股增强资本实力。“东财转 3”于 2022 年 1 月 24 日触发有条件赎回，赎回价格为 100.18 元/张。本次赎回“东财转 3”面值总额为 1406.12 万元，占发行总额的 0.09%，对公司财务状况、经 营成果及现金流量未产生大的影响。截至“东财转 3”停止转股日，“东财 转 3”转股导致公司总股本增加 6.7 亿股，进一步增强了公司的资本实力。
风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式 互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风 险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。
投资建议：作为 A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量 优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良 好的业绩表现和成长空间，我们预测 2021-2023 年净利润为 83.79 亿元、113.66 亿元、149.72 亿元，增速为 75%/36%/32%，当前股价对应的 PE 为 29.9/22.1/16.7x，PB 为 5.7/4.7/4.1x。我们对公司维持其“买入”评级。
52 周最高价/最低价 39.35/23.13 元 近 3 个月日均成交额 5066.44 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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| 盈利预测和财务指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 长》 ——2020-10-19 |
| 营业收入(百万元) | 4,232 | 8,238 | 12,890 | 16,715 | 20,795 | |
| (+/-%) | 35% | 95% | 56% | 30% | 24% | |
| 净利润(百万元) | 1,831 | 4,778 | 8,379 | 11,366 | 14,972 | |
| (+/-%) | 91% | 161% | 75% | 36% | 32% | |
| 摊薄每股收益(元) | 0.27 | 0.55 | 0.81 | 1.10 | 1.45 | |
| 净资产收益率(ROE) | 9.9% | 17.6% | 21.6% | 23.3% | 26.2% | |
| 市盈率(PE) | 57.8 | 43.7 | 29.9 | 22.1 | 16.7 | |
| 市净率(PB) | 5.0 | 6.3 | 5.7 | 4.7 | 4.1 | |
| 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 | 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 | |||||
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| 证券研究报告 |
图1：公司营业收入及同比增速
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司单季营业收入及同比增速
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图2：公司归母净利润及同比增速
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图4：公司单季归母净利润及同比增速
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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图5：公司主营业务结构
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
投资建议：作为 A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良好的业绩表现和成长 空间，我们预测 2021-2023 年净利润为 83.79 亿元、113.66 亿元、149.72 亿元，增速 为 75%/36%/32%，当前股价对应的 PE 为 29.9/22.1/16.7x，PB 为 5.7/4.7/4.1x。我们 对公司维持其“买入”评级。
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附表：财务预测与估值
| 资产负债表（百万元） | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表（百万元） | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 25011 | 41420 | 62895 | 72329 | 83178 | 营业收入 | 4232 | 8238 | 12890 | 16715 | 20795 |
| 交易性金融资产 | 5006 | 12832 | 29513 | 38367 | 46041 | 证券业务 | 2751 | 4982 | 7694 | 9064 | 10932 |
| 应收账款 | 314 | 726 | 1815 | 2614 | 3764 | 金融电子商务服务 | 1236 | 2962 | 4887 | 7331 | 9530 |
| 其他流动资产 | 65 | 82 | 24 | 29 | 34 | 金融数据服务 | 158 | 188 | 197 | 203 | 209 |
| 流动资产合计 | 56159 | 104659 | 171092 | 205310 | 246372 | 广告服务 | 87 | 106 | 111 | 117 | 123 |
| 固定资产 | 1558 | 1764 | 1940 | 2037 | 2078 | 营业成本 | 391 | 567 | 689 | 862 | 1039 |
| 无形资产及其他 | 180 | 174 | 173 | 174 | 178 | 证券业务 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期股权投资 | 466 | 452 | 406 | 427 | 448 | 金融电子商务服务 | 106 | 246 | 367 | 550 | 715 |
| 资产总计 | 61831 | 110329 | 187559 | 225071 | 258831 | 金融数据服务 | 199 | 227 | 217 | 201 | 207 |
短期借款及交易性金融负
| 债 | 403 | 2940 | 3822 | 4587 | 5504 | 广告服务 | 86 | 94 | 106 | 111 | 117 |
| 应付账款 | 116 | 211 | 253 | 304 | 365 | 净利润率 | 43% | 58% | 65% | 68% | 72% |
| 其他金融类流动负债 | 33429 | 59343 | 91982 | 110378 | 126935 | ||||||
| 流动负债合计 | 39377 | 75889 | 125216 | 150259 | 180311 | 净利润 | 1831 | 4778 | 8379 | 11366 | 14972 |
| 长期借款及应付债券 | 1223 | 1219 | 17066 | 18772 | 20650 | ||||||
| 递延所得税负债 | 18 | 23 | 93 | 102 | 112 | ||||||
| 非流动负债合计 | 5672 | 1284 | 17972 | 19769 | 21746 | ||||||
| 负债合计 | 40619 | 77172 | 143188 | 171825 | 197599 | ||||||
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 股东权益 | 21212 | 33156 | 44371 | 53245 | 61232 | ||||||
| 负债和股东权益总计 | 61831 | 110329 | 187559 | 225071 | 258831 | ||||||
| 关键财务与估值指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | ||||||
| 每股收益 | 0.27 | 0.55 | 0.81 | 1.10 | 1.45 | ||||||
| 每股净资产 | 3.16 | 3.85 | 4.29 | 5.15 | 5.92 | ||||||
| ROE | 9.92% | 17.58% | 21.61% | 23.29% | 26.16% | ||||||
| 毛利率 | 91% | 93% | 95% | 95% | 95% | ||||||
| 收入增长率 | 35% | 95% | 56% | 30% | 24% | ||||||
| 净利润增长率 | 91% | 161% | 75% | 36% | 32% | ||||||
| 资产负债率 | 65.69% | 69.95% | 76.34% | 76.34% | 76.34% | ||||||
| P/E | 57.83 | 43.73 | 29.93 | 22.06 | 16.75 | ||||||
| P/B | 4.99 | 6.30 | 5.65 | 4.71 | 4.10 |
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| 类别 | 级别 | 说明 |
| 股票 投资评级 | 买入 | 股价表现优于市场指数 20%以上 |
| 增持 | 股价表现优于市场指数 10%-20%之间 | |
| 中性 | 股价表现介于市场指数 ±10%之间 | |
| 卖出 | 股价表现弱于市场指数 10%以上 | |
| 行业 投资评级 | 超配 | 行业指数表现优于市场指数 10%以上 |
| 中性 | 行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 | |
| 低配 | 行业指数表现弱于市场指数 10%以上 |
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