药明康德评级（买入）订单与业绩高增长，CXO龙头再起航
股票代码 ：603259
股票简称 ：药明康德
报告名称 ：订单与业绩高增长，CXO龙头再起航
评级 ：买入
行业：医疗服务
2022 年 03 月 09 日
证券研究报告
医药健康研究中心
药明康德 (603259.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 93.80 元 订单与业绩高增长，CXO 龙头再起航 市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 29.56 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 25.47 | 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |||||||
| 流通港股(亿股) | 3.92 | |||||||||||||
| 营业收入(百万元) | 12,872 | 16,535 | 22,875 | 37,790 | 45,402 | |||||||||
| 总市值(亿元) | 2,772.50 | |||||||||||||
| 营业收入增长率 | 33.89% | 28.46% | 38.34% | 65.20% | 20.14% | |||||||||
| 年内股价最高最低(元) | 168.00/83.07 | 归母净利润(百万元) | 1,855 | 2,960 | 5,097 | 7,765 | 9,528 | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4226 | 归母净利润增长率 | -17.96% | 59.62% | 72.19% | 52.34% | 22.70% | |||||||
| 上证指数 | 3256 | 摊薄每股收益(元) | 1.123 | 1.212 | 1.724 | 2.627 | 3.223 | |||||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.71 | 1.56 | 1.45 | 2.13 | 2.82 | |||||||||
| 人民币(元) 167.07 | 成交金额(百万元) 12000 | |||||||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 10.71% | 9.11% | 12.73% | 17.37% | 18.89% | |||||||||
| 82.02 | 111.12 | 54.39 | 35.70 | 29.10 | ||||||||||
| 153.07 | 10000 | 8.79 | 10.12 | 6.92 | 6.20 | 5.50 | ||||||||
| 139.07 | 8000 | 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| 125.07 | 6000 | |||||||||||||
| 111.07 | 4000 | |||||||||||||
| 97.07 | 2000 | |||||||||||||
| | 3 月 9 日，药明康德发布公告，2022 年 1-2 月在手订单和销售收入同比增长 | |||||||||||||
| 83.07 | 0 | |||||||||||||
| 超 65%。此外，公司预计 2022 年 Q1 收入同比增长 65-68%，预计 2022 全 年收入同比增长 65-70%。 简评 | ||||||||||||||
| 210309 | 210609 | 210909 | 211209 | 220309 | ||||||||||
| 成交金额 | 药明康德 | 沪深300 | ||||||||||||
| | 1-2 月业绩亮眼，在手订单及销售收入创新高。药明康德作为具备全球竞争 | |||||||||||||
力的 CXO 板块龙头，具备独特的一体化 CRDMO （合同研究、开发与生
| 相关报告 | | 产）和 CTDMO（合同检测、研发和生产）业务模式，并向全球客户提供全 |
| 流程一体化、端到端的服务。公司 2022 年 1-2 月订单与经营业绩亮眼，一 | ||
| 1.《业务持续超预期，上调 22-23 年成长 | ||
| 预 期-药 明 康 德 业 绩 快 报 点...》， | 方面是行业高景气，另一方面凸显公司的国际竞争优势和α成长。 | |
| 2022.2.16 2.《新产能陆续投产，CGT 业务渐入佳 | 五大业务部门持续赋能，公司经营持续向好。WuXi Chemistry 持续建设一 |
境-药 明 康 德 系 列 深 度 报 告 （ 一...》，2021.11.16
3.《业绩超预期，创新龙头加速成长-药 明康德三季报点评》，2021.11.2
4.《板块高景气,CXO 龙头加速成长-药明 康德公司点评》，2021.8.4
体化端到端的服务能力，订单需求旺盛，管线整体加速推进，整体保持高速 增长，看好 2022 年 oligo&peptide（预计相关业务实现 100%以上增长）、制剂等新业务的发展。WuXi Testing 和 WuXi Biology 等业务部门继续保持 强劲增长趋势，特别是临床前开发业务订单及收入增长喜人。WuXi ATU 的 能力建设持续提升，产能快速扩张，国内外订单饱满，预计 2022 年开始即 将进入加速上升周期。WuXi DDSU 的管线顺利向后推进，预计 2022 年会 有第一个项目进入商业化阶段，产生一定销售分成。
行业景气度高+在手订单丰富，未来发展动力十足。随着全球产业转移以及 产业升级，海外医药创新服务需求持续保持旺盛的状态。此外，中国本土医 药创新服务需求崛起，国内 CXO 产业整体保持高景气状态。药明康德作为 行业龙头，新签及在手订单饱满，未来业绩确定性强，看好公司未来的发展
潜力。
盈利预测与投资建议
我们预计 2021-2023 年归母净利润为 50.97/77.65/95.28 亿元，对应 PE 分 别为 54/36/29 倍，维持“买入”评级。
| 王班 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 | 风险提示 | |
| wang_ban＠gjzq.com.cn | | 新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核 | |
心技术人员流失风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价
风险、安全生产和环保风险。
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| 公司点评 |
| ||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 6 | 28 | 53 | 65 | 134 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 161.03 | 1,000 | |||||||||||||||
| 序号日期 | 评级 | 市价目标价 | ||||||||||||||
| 1 | 2020-04-30 | 买入 | 102.53 130.00～130.00 | |||||||||||||
| 142.74 | 800 | |||||||||||||||
| 2 | 2020-06-16 | 买入 | 82.55 100.00～100.00 | |||||||||||||
| 124.45 | 600 | |||||||||||||||
| 3 | 2020-12-02 | 买入 | 108.48 159.63～159.63 | |||||||||||||
| 106.16 87.87 | 400 | |||||||||||||||
| 4 | 2021-01-24 | 买入 | 176.00 219.63～219.63 | |||||||||||||
| 5 | 2021-08-04 | 买入 | 158.88 219.63～219.63 130.18 219.63～219.63 131.36 170.00～170.00 93.83 N/A | |||||||||||||
| 69.58 | 200 | |||||||||||||||
| 6 | 2021-11-02 | 买入 | ||||||||||||||
| 51.29 | 0 | |||||||||||||||
| 7 | 2021-11-16 | 买入 | ||||||||||||||
| 200309 | 200609 | 200909 | 201209 | 210309 | 210609 | 210909 | 211209 | 220309 | ||||||||
| 8 | 2022-02-16 | 买入 | ||||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | ||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
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