今世缘评级（买入）经营数据达预期，关注产品升级+区域拓展

股票代码 ：603369
股票简称 ：今世缘
报告名称 ：经营数据达预期，关注产品升级+区域拓展
评级 ：买入
行业：酿酒行业

2022 年 03 月 09 日
证券研究报告

消费升级与娱乐研究中心

今 世 缘 (603369.SH) 买入（维持评级） 公司点评

市场价格（人民币）： 46.29 元 经营数据达预期，关注产品升级+区域拓展 市场数据(人民币)

经营分析
短期经营数据符合预期，春节开门红顺利实现。公司披露 1~2 月经营数据，

相关报告
1.《业绩符合预期，关注产品结构优化-今 世缘 21Q3 业绩点评》，2021.10.30
2.《收入符合预期，稳步推进 4K 换代升 级-今世缘 21 年中报点评》，2021.8.25

收入与利润端稳健增长符合此前预期，预计主要受益于消费升级红利延续及 省内春节需求向好。产品端看，四开与对开仍为公司核心单品，省内四开批 价在 420~425 元，对开批价约 260 元，目前 V 系列占比预计尚不足 10%。渠道端，渠道反馈目前费用朝 V 系列倾斜，我们预计整体费用端投放亦有望 增加，后续结构升级下利润端或有弹性。此外，公司对费用灵活性亦有所提 升，前端对费用的把控权加大，这将有利于因地制宜地进行消费者培育及营

仍将践行“周边化聚焦”策略，聚焦“2+5”重点市场。我们建议关注公司

“结构优化+区域扩张”双线逻辑，目前产品端升级尚有空间，公司亦将加

大高端系列的支持力度。此前公司披露扩产计划，加码产能规模及储备能

力，叠加省外样板市场进度推进，我们预计中长期仍将维持稳健增长，实现

十四五目标可期。

盈利预测

风险提示

疫情反复风险、省外拓展不及预期、区域竞争加剧风险、食品安全问题。

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买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；

中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；

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