评级（增持）新时代传媒周报：2022年以来多家公司开始回购，布局平台经济年报一季报机会

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股票简称 ：
报告名称 ：新时代传媒周报：2022年以来多家公司开始回购，布局平台经济年报一季报机会
评级 ：增持
行业：

2022 年以来多家公司开始回购，布局平台经济年报一季报机会

——新时代传媒周报 投资周报

投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、分众传媒、吉比特、风语筑、视觉中 国、姚记科技、奥飞娱乐。二、受益组合，快手、腾讯、美团、心动公司、创梦天地。三、完美世界、浙数文化、中南传媒、南方传媒、中文传媒等。投资主题：低估值的平台经济公司，稳健的出版传媒，体育、游戏和视频。受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、百奥家庭互动、赤子城科技等。世纪华通、恺英网络、电魂网络、

推荐（维持评级）
马笑（分析师）
maxiao@xsdzq.cn
证书编号：S0280520070001

浙文互联、力盛赛车、元隆雅图、立方数科、丝路视觉等。行业指数走势图

投资建议：政策托底平台经济，传媒互联估值处于底部投资可布局中长期 回顾过去一段时间，传媒互联网的市场影响，除了俄乌战争、疫情变化和资 本市场资金流动等，主要围绕，年报一季报业务披露情况，反垄断政策，平 台经济治理，数据安全，著作权问题，明星艺人主播等从业者管理，游戏版 号问题，未成年人网络防沉迷，或有的行业政策监管等方面。而其中，主要 是对平台经济治理方面，版号审批，以及或有的监管政策的担忧占据主导。针对以上问题，此次金融委会议指出，关于平台经济治理，有关部门要按照 市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设臵好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。我们认为 应深入理解金融委指示，平稳健康发展和提高国际竞争力。平台经济在国民 经济，科技创新，和国际市场具有举足轻重的份量，其健康发展且参与国际 竞争是大势所趋。我们认为行业发展需要规范，政策已有序落地，投资理解 监管，监管旨在行业平稳健康发展。行业在监管下规范发展，是共同诉求，可以乐观起来，行业不会消亡，还有更广阔的国际市场。当下立足 2022 全 年，尤其年报和一季报窗口，应加强配臵，攻守结合把握行业低估值机会。

诸多公司回购传递发展信心，把握传媒互联网低估值年报一季报布局机会 今年以来传媒互联网公司开始回购。截至 3 月 25 日，根据我们不完全统计 先后有 11 家公司展开回购，回购总金额 9.56 亿元。港股及海外方面，多家 互联网大厂展开回购，今年以来腾讯累计回购多次、回购数量 566.94 万股，耗资 24.96 亿港元，金额达去年总规模 96%。3 月 22 日，阿里公告将此前的 股份回购规模由 150 亿美元增至 250 亿美元，约合人民币 1593 亿元，或创 中概股回购规模纪录。我们认为传媒互联网估值已处底部，产业回购彰显产 业和公司发展信心，或有更多的公司会逐步展开回购。我们认为政策已经托 底传媒互联网平台经济发展，应该把握年报一季报窗口布局，把握传媒互联 低估值机会，相关受益公司腾讯控股、芒果超媒、三七互娱、吉比特、完美 世界、姚记科技、华策影视、快手、视觉中国、奥飞娱乐、心动公司等。

构建全民健身公共服务体系建议发布，关注全民健身等体育赛道的机会 2022 年 3 月 23 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建更高水 平的全民健身公共服务体系的意见》再度助力全民健身事业，从更均衡的资 源布局、更丰富的赛事活动、更强大的要素支撑等 8 个方面，提出了 29 项 改革措施，明晰全民健身公共服务体系的建设方向。2022 是体育大年，体育 行业文件陆续出台，推动全民健身。把握体育相关受益标的力盛赛车、姚记

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科技、舒华体育、金陵体育、电魂网络、当代文体、元隆雅图、中体产业等。风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。

表1：2022 年公司回购梳理

3 月 22 日公司公告，出于对未来持续增长的信心，董事会

期两年，到 2024 年 3 月截止。

的 1.625%可转换优先票据。

金额约 1.68 亿美元。加之本次新批额度，剩余股份回购授

权总额约 8680 万美元。

3 月 3 日公司公告，董事会已批准一项股票回购计划，将于

1000 万美元 ADS。

资料来源：Wind，公司公告，新时代证券研究所（市盈率为 2022 年 3 月 25 日收盘市盈率）

重点公司盈利预测

资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2022 年 3 月 25 日收

盘价）

资料来源：Wind，新时代证券研究所（市盈率为 2022 年 3 月 25 日收盘市盈率）

表3：港股、美股重点公司 2021 年上半年业绩汇总

资料来源：Wind，新时代证券研究所（市盈率为 2022 年 3 月 25 日收盘市盈率）

目录

重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 3 1、核心观点、投资策略及股票组合 ................................................................................................................................... 7 1.1、本周重点推荐及组合建议 ................................................................................................................................... 7 1.2、核心观点及投资逻辑 ........................................................................................................................................... 7 1.3、元宇宙产业图谱及公司梳理 ............................................................................................................................. 10 1.4、部分重点传媒公司估值表格 ............................................................................................................................. 18 1.5、重点关注：近期视频、游戏、上映电影 ......................................................................................................... 18 2、市场行情分析及展望 ..................................................................................................................................................... 22 2.1、行业一周市场回顾 ............................................................................................................................................. 22 2.2、行业估值水平 ..................................................................................................................................................... 23 2.3、公司重点公告 ..................................................................................................................................................... 24 2.4、元宇宙动态 ......................................................................................................................................................... 26 3、报告及数据..................................................................................................................................................................... 28 3.1、一级市场投资动态 ............................................................................................................................................. 28 3.2、并购重组与股权激励 ......................................................................................................................................... 29 4、风险提示 ........................................................................................................................................................................ 29

图表目录

图 1：每市模拟组合收益情况 .............................................................................................................................................. 7 图 2：每市模拟组合行业积分赛排名 .................................................................................................................................. 7 图 3：元宇宙行业发展及公司布局 .................................................................................................................................... 10 图 4： NFT 产业图谱 ........................................................................................................................................................... 10 图 5：数字人与虚拟偶像产业图谱 .................................................................................................................................... 11 图 6：国外主要元宇宙产业链涉及公司 ............................................................................................................................ 11 图 7： Meta 元宇宙图谱 ....................................................................................................................................................... 12 图 8：部分 Roblox 元宇宙图谱 .......................................................................................................................................... 12 图 9：国内主要元宇宙产业链涉及公司 ............................................................................................................................ 13 图 10：部分腾讯元宇宙图谱 .............................................................................................................................................. 13 图 11：传媒板块与创业板、沪深 300、上证指数比较 ................................................................................................... 22 图 12：传媒各子板块周涨跌幅比较 .................................................................................................................................. 22 图 13：传媒行业 PE 近五年变化 ....................................................................................................................................... 23 图 14：传媒行业 PB 近五年变化 ....................................................................................................................................... 23 图 15：申万传媒指数与上证综指走势比较 ...................................................................................................................... 23

表 1： 2022 年公司回购梳理 ................................................................................................................................................. 2 表 2： A 股重点公司 2021 三季度业绩汇总 ........................................................................................................................ 4 表 3：港股、美股重点公司 2021 年上半年业绩汇总 ........................................................................................................ 4 表 4：受益公司及其投资逻辑 .............................................................................................................................................. 8 表 5：国内外部分公司元宇宙观点与布局 ........................................................................................................................ 14 表 6：行业龙头公司估值 .................................................................................................................................................... 18 表 7：部分传媒中盘公司估值 ............................................................................................................................................ 18 表 8：部分传媒小盘公司估值 ............................................................................................................................................ 18 表 9：三七互娱部分储备游戏产品 .................................................................................................................................... 18

表 11：近期上映的电影列表 .............................................................................................................................................. 21 表 12： A 股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比 ............................................................................................ 22 表 13：传媒板块上周涨跌幅前十个股 .............................................................................................................................. 23 表 14：本周国内融资/并购事件 ......................................................................................................................................... 28 表 15：近 12 个月并购重组进展情况统计 ........................................................................................................................ 29 表 16：近 6 个月股权激励统计 .......................................................................................................................................... 29

1、核心观点、投资策略及股票组合

1.1、本周重点推荐及组合建议

投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、分众传媒、吉比特、风语筑、视觉中国、姚记科技、奥飞娱乐。二、受益组合，快手、腾讯、美团、心动公司、创梦天地。三、完美世界、浙数文化、中南传媒、南方传媒、中文传媒等。

投资主题：低估值的平台经济公司，稳健的出版传媒，体育、游戏和视频。

受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、中 手游、百奥家庭互动、赤子城科技等。世纪华通、恺英网络、电魂网络、浙文互联、力盛赛车、元隆雅图、立方数科、丝路视觉等。

图1：每市模拟组合收益情况

资料来源：每市、新时代证券研究所

图2：每市模拟组合行业积分赛排名

资料来源：每市、新时代证券研究所

1.2、核心观点及投资逻辑

投资建议：政策托底平台经济，传媒互联估值处于底部投资可布局眼中长期

回顾过去一段时间，传媒互联网的市场影响，除了俄乌战争、疫情变化和资本 市场资金流动等，主要围绕，年报一季报业务披露情况，反垄断政策，平台经济治 理，数据安全，著作权问题，明星艺人主播等从业者管理，游戏版号问题，未成年 人网络防沉迷，或有的行业政策监管等方面。而其中，主要是对平台经济治理方面，以及或有的监管政策的担忧占据主导。

针对以上问题，此次金融委会议指出，关于平台经济治理，有关部门要按照市 场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可 预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设臵好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。我们认为应深入理解金融委指示关 键词，平稳健康发展和提高国际竞争力，平台经济在国民经济，科技创新，和国际 市场具有举足轻重的分量，其健康发展且参与国际竞争是大势所趋。我们认为行业 发展需要规范，政策已有序落地，投资理解监管，监管旨在行业平稳健康发展。行 业在监管下规范发展，是共同诉求，可以乐观起来，行业不会消亡，还有更广阔的 国际市场。当下立足 2022 全年，尤其年报和一季报窗口，应加强配臵，攻守结合 把握行业低估值机会。

年以来传媒互联网公司开始回购。截至 3 月 25 日，根据我们不完全统计先后有 11 家公司展开回购，回购总金额 9.56 亿元。港股及海外方面，多家互联网大厂展开 回购，今年以来腾讯累计回购多次、回购数量 566.94 万股，耗资 24.96 亿港元，金 额达去年总规模 96%。3 月 22 日，阿里公告将此前的股份回购规模由 150 亿美元 增至 250 亿美元，约合人民币 1593 亿元，或创中概股回购规模纪录。我们认为传 媒互联网估值已处底部，产业回购彰显产业和公司发展信心，或有更多的公司会逐

步展开回购。我们认为政策已经托底传媒互联网平台经济发展，应该把握年报一季

报窗口布局，把握传媒互联低估值机会，相关受益公司腾讯控股、芒果超媒、三七

互娱、吉比特、完美世界、姚记科技、华策影视、快手、视觉中国、奥飞娱乐、心

动公司等。

构建全民健身公共服务体系建议发布，关注全民健身等体育赛道的机会。2022 年 3 月 23 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建更高水平的全民健 身公共服务体系的意见》再度助力全民健身事业，从更均衡的资源布局、更丰富的 赛事活动、更强大的要素支撑等 8 个方面，提出了 29 项改革措施，明晰全民健身 公共服务体系的建设方向。2022 是体育大年，体育行业文件陆续出台，推动全民 健身。把握体育相关受益标的力盛赛车、姚记科技、舒华体育、金陵体育、电魂网

络、当代文体、元隆雅图、中体产业等。

表4：受益公司及其投资逻辑

1、2022 年 3 月 4 日，芒果 TV 与华为视频独家会员融合上线，双方全方位深度合作，通过

资源共享、运营创新等形式提升内容价值，后续还将基于华为的软硬件生态开展更深度合作。

2、2022 年 2 月 28 日公司发布 2021 年度业绩快报，报告期内实现总营收 153.53 亿元，同增 9.62%；归母净利 21.14 亿元，同增 6.63%；扣非后 20.78 亿元，同增 12.53%。

3、2021 年度公司稳健增长。内容方面，夯实自制优势、综艺剧集共同发力，《披荆斩棘的 哥哥》贡献年度强音，微短剧《进击的皇后》系列播放量超 5 亿次；核心主业，芒果 TV 实 现营收同增 24.28%至 112.61 亿元，广告和运营商收入增速均超 30%，年末有效会员数同增 40%；电商新赛道，“小芒种花夜”“小芒年货节”等重磅晚会助力小芒 APP 实现日活峰值 126 万，打造线下实景娱乐品牌 M-CITY。

移已实现共建国家级 5G 联合实验室，应用 5G、VR 制播技术、自研湖南卫视虚拟主持人“小

漾”，探索搭建元宇宙平台。

5、10 月 21 日，财信精果受让原阿里创投所持 5.01%公司股份成第三大股东，转让价 47.56 元/股比 10 月 21 日收盘价溢价 21.4%，财信精果最大股东财信金融实控人为湖南省人民政府

办公厅，彰显国资长期信心。

6、9 月 26 日与中国作家出版集团签署文学资源共享战略合作协议，聚焦优势资源，解决了 持续输出内容的 IP 问题。

7、8 月 11 日公司 45 亿元定增落地，其中 40 亿将用于内容资源库扩建，引入中移资本在内

的三大实力战投。

1、2022 年 2 月 22 日公司发布 2021 年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润 28-28.5 亿元，同增 1.41%-3.23%；预计扣非后 25.5-26 亿元，同增 6.61%-8.7%。

2、2022 年公司将延续多元化布局，面向海内外市场，在 MMO、SLG、卡牌及模拟经营品

3、2021 年度公司坚持研运一体，持续践行产品精品化、多元化和市场全球化，加强研发投 入。新游《斗罗大陆:魂师对决》《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆:武魂觉醒》表现 优秀，全球发行的“三消+SLG”融合玩法《Puzzles&Survival》跻身 SensorTower 2021 年全

4、2021 年公司实现对广州三七网络 20%股权的间接收购，三七网络成为公司的全资子公司。1、2021 年 10 月 30 日公司发布 2021 年三季报，前三季度总营收 111.48 亿元，同增 41.56%；归母净利 44.23 亿元，同增 100.81%；扣非后 40.31 亿元，同增 108.86%。其中 Q3 单季营收 38.21 亿元，同增 17.06%，环增 2.35%；归母净利 15.22 亿元，同增 10.39%，环减 0.63%；扣非后 14.39 亿元，同增 10.07%，环增 4.71%。

宇媒体稳定增长，营收 102.67 亿元，同增 33.66%；影院媒体营收 8.48 亿元，同增 422.49%。3、公司点位数量趋于稳定并稳步上升。截至 2021 年中报公司电梯电视媒体中自营设备约 75.6 万台，覆盖国内 105 个城市、香港及海外 30 多个主要城市。电梯海报媒体中自营设备约 170.8 万个，上半年总自营媒体设备合计增长 9.3 万台。

1、2022 年 3 月 23 日公司发布 2021 年 Q4 及全年财报。2021 年度，公司实现总收入 5601.18 亿元，同增 16%；实现归母净利润 2248.22 亿元，同增 41%；非国际财务报告准则下，归母 净利润 1237.88 亿元，同比增长 1%。

2、21Q4 公司实现收入 1441.88 亿元，同增 8%，环增 1%；归母净利润 949.58 亿元，同增 60%；非国际财务报告准则下，归母净利润 248.8 亿元，同减 25%。

3、增值服务方面，全年收入 2915.72 亿元，同增 10%。其中，本土游戏，全年收入同增 6% 至 1288 亿元，主要受《王者荣耀》《使命召唤手游》《天涯明月刀手游》等推动，预期未

在线观看人数创约 7400 万的新高，并推出全新游戏发行品牌 Level Infinite 支持国际游戏业 务；社交网络全年收入同增 8%。

4、网络广告方面，全年收入 866 亿元，同增 8%；21Q4 收入 215 亿元，同减 13%，环减 4%。

全年增长反映出必需消费品行业的稳健需求，预期广告业务可于 2022 年后期恢复增长。5、金融科技及企业服务方面，全年收入 1722 亿元，同增 34%；21Q4 收入 480 亿元，同增 25%，环增 11%。金融科技上，商业支付增加、支付生态强化；企业服务上，进一步整合企

业微信、腾讯会议及腾讯文档，提升企业解决方案。

1、2021 年 11 月 23 日公司发布 2021 年三季报，21Q3 营收 204.93 亿元，同增 33.4%；21Q3 经调整净亏损 48.22 亿元，环比 21Q2 减少 1.4pct。

2、21Q3 快手月活 5.73 亿人，同增 19.5%，环增 13.2%；日活 3.20 亿人，同增 17.9%，环增

营部门数据、改善拉新及留存效率，并进一步拓展内容 21Q3 快手短剧日活达 2.3 亿人。3、21Q3 电商业务 GMV 同增 86%实现 1758 亿元，快手小店 GMV 占比提升至 90%，电商复 购率超 70%。公司成立 SKA 品牌运营中心，7 月推出“造风者计划”大力发展服务商。1、2021 年 12 月 26 日，上线“元视觉”视觉艺术数字藏品平台，通过区块链实现数字作品

的上链确权。未来将通过视觉中国数字版权交易平台、元视觉数字藏品平台两大平台，将核

心业务由 toB 延伸至 toC。

2、2021 年 10 月 29 日公司发布 2021 年三季报，前三季度总营收 5.24 亿元，同增 18.64%；归母净利 1.51 亿元，同增 23.53%；扣非后 1.15 亿元，同减 4.69%。其中 Q3 单季营收 1.84

3、公司聚焦核心主业、坚持“视觉+”战略，全面开拓市场，将扩大在中小企业、长尾市场 占有率作为长期重点战略。产品内容上优先发展音视频，数博会与 VJshi 签约共建“视觉中 国视频业务中心”，与北京国际设计周达成“文化北京”NFT 战略合作。

4、建党百年公司深度服务人民日报、新华社等主流媒体，独家战略合作人民网打造“人民

视觉网”，影响力凸显。维持看好版权行业的长期发展，看好图片正版化空间。

服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比

实现大幅增长。2021 年度，公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，证

券业务相关收入同比实现大幅增长。

资料来源：各公司公告、新时代证券研究所

1.3、元宇宙产业图谱及公司梳理

图3：元宇宙行业发展及公司布局

资料来源：各公司官网，《元宇宙》，新时代证券研究所整理

图4：NFT 产业图谱

资料来源：NonFungible，ChainNews，区块律动，新时代证券研究所整理

图5：数字人与虚拟偶像产业图谱

资料来源：中国信息通信研究院，华经产业研究院，新时代证券研究所整理

图6：国外主要元宇宙产业链涉及公司

资料来源：IDC，CBINSIGHTS，易观数据，VR 陀螺，新时代证券研究所整理

资料来源：Facebook 官网，《元宇宙》，IT 桔子，新时代证券研究所整理

图8：部分 Roblox 元宇宙图谱

资料来源：Roblox 官网，Crunchbase，Fandom，新时代证券研究所整理

资料来源：IDC，易观数据，VR 陀螺，新时代证券研究所整理

图10：部分腾讯元宇宙图谱

资料来源：腾讯官网，游戏陀螺，36 氪，新时代证券研究所整理

1、CEO 库克：我将远离流行语，更愿意将 AR 和 VR 称之为增强现实，从中看到了

巨大潜力；

图形输出”，可以通过一款特殊眼镜显示苹果设备上的内容；

3、2021 年 12 月聘用 Meta 前 AR 项目公关负责人 Andrea Schubert。

1、CEO 纳德拉：当我们谈论元宇宙时，我们是在描述一个新的平台和一种新的应 用程序类型，类似于我们在 90 年代早期谈论网络和网站的方式。在某种意义上，元

宇宙使我们能够将计算嵌入到现实世界中，并将现实世界嵌入到计算中，为任何数

字空间带来真实的存在。但同时我也觉得我们应该脚踏实地，因为物理存在是无法

替代的；

2、2019 年 2 月发布 MR 设备 HoloLens 2，2020 年 10 月推出混合现实操作系统 Windows Holographic；
3、2021 年 8 月官宣“企业元宇宙”解决方案，帮助企业客户实现数字世界与现实

世界融为一体；

大会宣布计划将混合现实平台 Mesh 融入 Microsoft Teams 中，推出元宇宙办公解决 方案，允许通过 Mesh for Teams 进行工作协作；
5、2021 年 11 月宣布未来 Xbox 游戏平台将加入元宇宙；
6、美国当地时间 2022 年 1 月 18 日，公司官方声明，将以每股 95 美元的价格现金 收购视频游戏公司动视暴雪、布局元宇宙。交易价值达 687 亿美元，这将成为微软 历史上规模最大的一笔收购，收购计划包括动视暴雪及其子公司 King 的知名作品，

如《魔兽系列》《暗黑破坏神》《守望先锋》《使命召唤》等；

7、公司打算通过一系列整合虚拟环境的新应用程序，让用户在相互连结的虚拟世界

中生活、工作和娱乐，融合物理和数字世界。

1、CEO 皮查伊：未来是人工智能和搜索的天下，元宇宙并不是未来；
2、强化 AR 技术，利用自研“AR Core”等技术提升光估测、运动追踪、环境理解

进军元宇宙。富士康董事长刘扬伟此前指出，富士康旗下工业富联已掌握近 100 项“元宇宙相关智慧穿戴终端装臵”专利，其中与 VR/AR 相关的技术专利超三分之一。

1、2014 年收购 Oculus，2016 年起陆续推出多款消费级 VR 设备；
2、2021 年 7 月宣布 Facebook 将向“元宇宙”企业转型，8 月 Horizon Workrooms 开启公测，10 月正式改名“Meta”，12 月 1 日起股票代码“FB”变更为“MVRS”，计划未来 5 年在欧雇佣 1 万人来建立“元宇宙”；
3、2021 年末前持续在公司的 AR、VR 部门 Facebook Reality Labs 投资 100 亿美元；4、2021 年圣诞节，Meta 旗下的 VR 应用 Oculus 在美国市场登顶榜首，在 14 个国

Meta Quest；
6、2022 年 2 月公司旗下社交 VR 平台 Horizon 宣布，平台月活跃达 30 万，包括 Horizon Worlds 和 Horizon Venues 用户，较 3 个月前增长多达 10 倍；
7、2022 年 3 月宣布与西班牙电信巨头 Telefónica 合作成立元宇宙创新中心，通过 试验、或类似 AR/VR 应用、设备等，帮助打造元宇宙网络基础设备准备工作；8、布局全面，涉及比如 Creator 内容创作社区、VR/AR Oculus Quest、数字货币 diem、

商业以及 Workplace 虚拟办公空间；
9、产品面世，例如 Horizon（视界）系列产品，作为社交平台帮助人们在元宇宙中 进行创造和互动，子产品 Horizon Home 是在元宇宙中建立个人空间的早期愿景，Horizon Workrooms 专为移动办公及协作打造。

1、CEO Bob Chapek：元宇宙是迪士尼的未来方向，迪士尼乐园加上 Disney+数字平

台使公司具备了无可匹敌的元宇宙构建能力，未来粉丝们有望在元宇宙与迪士尼公

界模拟器”是“跟踪系统”和通信“投影设备”的组合，能持续跟踪游客不断变化

的视角，在现实世界场地投射高速率的 3D 图像，猜测与 AR 主题公园相关。1、创始人 David Baszucki：我们在 17 年前创业的商业计划中，就预测了可以让人们 聚集在一起的这个新事物，在过去的 17 年里，我们一直在元宇宙这一领域进行创新；2、2021 年 3 月成功登录纽交所成为首家上市的元宇宙概念公司；
3、2021 年 11 月投资三款面向初中、高中和大学学生的教育类游戏，加码元宇宙教

4、自有虚拟经济体系，在该游戏平台中，用户花钱购买虚拟货币 Robux，并以此在 游戏内进行交易，购买游戏中的各类皮肤、道具等，用户购买 Robux 之后，Roblox 会将之以一定的比例返还给游戏中的创作者与开发者，这些人也能将收到的 Robux

兑换成现实货币。

1、2020 年 12 月虚拟协作平台 Omniverse 开始公测；
2、2021 年 8 月在 SIGGRAPH 2021 大会中宣布全球首个为元宇宙建立提供基础的模 拟和协作平台NVIDIA Omniverse将通过与Blender和Adobe集成来实现大规模扩展，

3、2022 年 3 月推出 Omniverse Cloud 套件云服务以及 NVIDIA OVX 系统，前者让 开发人员能从数十亿台设备上即时访问 Omniverse 平台，进行 3D 设计协作和模拟，

后者可为大规模数字孪生提供动力的计算系统。

1、元宇宙是未来发展的大趋势，公司非常重视且正在研究趋势发展，关注相关产业

量 IP、有声产品及互动阅读产品（如 chapters，spotlight 等）。

1、CEO 丁磊：可以非常肯定地说，网易已经做好了元宇宙的技术和规划准备，等

“发令枪一响”，网易可能跑得比谁都快；

2、注册了“网易元宇宙”“雷火元宇宙”“伏羲元宇宙”等商标，涉及广告销售、

教育娱乐、网站服务等，当前商标状态均为申请中；

3、2021 年 10 月投资“虚拟人”生态公司次世文化，曾打造迪丽热巴虚拟形象“迪

4、截至 2021 年 11 月，网易在虚拟人相关的投资达 5 起，还包括虚拟形象技术公司 Genies、虚拟社交平台 Imvu、打造虚拟交互式演唱会的美国直播公司 Maestro、“微

软小冰”母公司北京红棉小冰科技有限公司；

5、2021 年 12 月，网易科技携手网易伏羲沉浸式活动系统“瑶台”，带来了一场特

别的“网易未来大会”。同月，与三亚市政府签署战略合作协议，拟在三亚设立网

易海南总部，建设网易元宇宙产业基地项目；

6、2022 年 1 月，基于网易区块链技术的数字化平台网易星球数字藏品宣布启动，可为 IP 方提供数字藏品的合约铸造、产品营销、用户管理等整套品牌解决方案，为

藏家提供二次创作、买赠等服务；

7、2022 年 2 月网易发布 2021 年第四季度及全年财报，电话会议中表示其一直来以 经营的 MMORPG 游戏具备元宇宙经济模型，未来将从两个方向继续开拓元宇宙的

机会：第一是在游戏中加入线下结合，第二是考虑在现有游戏技术下，继续开发大

型元宇宙世界。

1、CEO 马化腾：拥有大量探索和开发元宇宙的技术和能力；
2、2021 年 7-9 月投资了与元宇宙概念相关数家公司卓艺工坊、魂起网络和威魔纪元；3、相继申请“王者元宇宙”、“魔方元宇宙”“QQ 元宇宙”“飞车元宇宙”等商

标；

4、2021 年 12 月腾讯音乐宣布将正式推出国内首个虚拟音乐嘉年华 TMELAND，未

5、2022 年 2 月，公司牵头联合蚂蚁集团、信通院、北京邮电大学、之江实验室等

产学研机构共同提出国际上首个区块链技术在数字藏品领域应用的标准项目《基于

区块链的数字藏品服务技术框架》。同月投资 AR 智能眼镜公司蜂巢科技，认缴 14.6785 万元人民币，持股 7.326%。蜂巢科技团队经验丰富，成员包括微软、小米、

华为、阿里巴巴、字节跳动等一线科技公司的核心人员。

1、“VR 元年”2016 年，测试过将 VR 引入网吧、电竞馆等线下场景，后因技术受

限、用户体验不佳而终止；

2、元宇宙相关项目于 2021 年 9 月底立项，旨在线下场景打造 VR/AR 体验专区（体

3、不生产 VR/AR 硬件，仅开发内容管理以及付费、衍生服务接入平台，提供一整 套线下场景用户体验的技术方案，以 PC-VR 选单、VR 头盔内选单为直接产品形态，

提供用户选择及体验虚拟现实的入口途径。

1、创始人史玉柱：元宇宙没有统一的定义，100 个人有 100 个定义和描述。元宇宙 时代必然来临但不是眼下，其发展是渐进的，还有些基础问题需要解决，比如 VR

躁；

2、暂未成立元宇宙事业部，但相关研究工作持续进行，适时推进产品立项。

1、以元宇宙概念打造游戏《酿酒大师》，整体产品规划分梯次分别为 H5、2D、3D、

及海外版本均有单独预算及规划，总预算 1 亿元左右。

1、2021 年 10 月 20 日，阿里巴巴达摩院 XR 实验室正式露面，未来其将进一步探索

可以理解为互联网行业在这个新平台上的呈现。

2、2021 年 10 月正式发布基于百度大脑的百度 VR 2.0 产业化平台。整套解决方案融 合了百度在 AI 领域的领先技术，期待这些开源开放的技术更大限度应用于元宇宙

中；

3、2021 年 12 月元宇宙 App“希壤”正式上线，同月宣布合作蓝色光标，共同推动

技术与营销有机融合，助力品牌方在元宇宙时代与消费者建立新连接，蓝色光标也

成为希壤虚拟空间内“全行业营销场景代理”。

1、尝试探索“元宇宙”，今年 3 月推出了 THE9“X-City”扩展现实（XR）音乐会；

形象参与竞演。

1、2020 年 4 月与北京为快科技达成战略合作，联手探索 VR+影视、VR+文旅、VR+ 展览、VR+线下娱乐等众多新模式，北京为快科技专注“VR 内容”，旗下拥有线上 VR 影视平台 VeeR 和线下 VR 影院品牌“零号空间”；
2、拟将浙江深白数字科技有限公司更名为浙江风语宙数字科技有限公司，专注对

布与百度达成元宇宙生态共建合作，公司将作为希壤元宇宙 3D 虚拟建筑开发商之 一，承接 3D 虚拟建筑或数字空间的开发打造及内容运营业务；同月合作上海奉贤新

城公司，就城市元宇宙多元化场景应用展开深入合作就城市元宇宙多元化场景应用

展开深入合作。

1、CEO 陈睿：元宇宙目前还是一个远期的目标，我几乎没有听到真正做产品的人

讨论这个，它是需要产品和技术有突破，才能去实现这个概念的，我认为它不是在

2、哔哩哔哩将虚拟乐园引入线下嘉年华，联合商汤科技共同打造 MR 虚拟体验馆，

与备受欢迎的虚拟主播互动。

1、母公司湖南广电将以国家广播电视总局 5G 重点实验室为基座，与中国移动以芒

的《快乐大本营》。

1、先后投资哈视奇、一隅千象，对于虚拟现实等前瞻性技术和赛道；
2、2021 年 7 月 30 日通过向全资子公司海南元宇宙增资至 5000 万元，拟通过此次 增资支持其开展新兴产业投资布局，重点布局 AR/VR/MR、机器人、传感器等成长

性产业相关领域；

动；

4、2022 年 2 月，公司合作银亚集团，围绕大健康、环保、新零售、文化艺术、体 育、教育等领域，通过“元宇宙+”模式推动技术革命，并基于元宇宙联盟及 BOTON SPACE 1 裸眼混合现实技术等打造多种产业生态。

1、2021 年 11 月 12 日对“仙剑元宇宙的布局”进行了对外交流，明确《仙剑奇侠传：

IP。

1、产品和战略副总裁朱骏：VR/AR 领域目前的关键是找好应用场景，加强软硬件 算法的研发，提升性能、精度和交互体验，我们看好 VR/AR 技术未来在办公、学习、

3、2021 年 8 月，90 亿人民币高价收购约 70 亿估值的 Pico，正式入局 VR 领域，11 月 Pico 申请注册“Pico 元宇宙”商标；

4、2021 年 10 月投资光舟半导体，其由 AR 光学专家朱以胜和科学家初大平教授等 共同创办，设计并量产了 AR 显示光芯片及模组，旗下还拥有半导体 AR 眼镜硬件 产品；
5、2022 年 1 月独家投资 XR 眼镜初创公司李未可数千万元天使轮融资，资金将用于 产品研发与 IP 持续孵化，李未可计划 2022 年内推出量产的 XR 眼镜。

资料来源：各公司公告、新时代证券研究所

1.4、部分重点传媒公司估值表格

表6：行业龙头公司估值

资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 Wind 一致预期，股价为 2022 年 3 月 25 日收 盘价）

表7：部分传媒中盘公司估值

资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 Wind 一致预期，股价为 2022 年 3 月 25 日收 盘价）

表8：部分传媒小盘公司估值

资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 Wind 一致预期，股价为 2022 年 3 月 25 日收 盘价）

1.5、重点关注：近期视频、游戏、上映电影

表9：三七互娱部分储备游戏产品

资料来源：三七互娱 2021 半年报，新时代证券研究所

表10：近期国产版号信息汇总

资料来源：国家新闻出版署、新时代证券研究所

表11：近期上映的电影列表

资料来源：豆瓣，新时代证券研究所

2、市场行情分析及展望

2.1、行业一周市场回顾

上周（3 月 21 日-3 月 25 日），传媒行业指数（SW）跌幅为 0.66%，沪深 300 跌幅为 2.14 %，创业板指跌幅为 2.80 %，上证综指跌幅为 1.19%。传媒指数相较创 业板指数上涨 2.13%。各传媒子板块中，媒体下跌 0.06%，广告营销下跌 1.76%，文化娱乐下跌 0.36%，互联网媒体上涨 0.99%。

表12：A 股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比

资料来源：Wind、新时代证券研究所

资料来源：Wind、新时代证券研究所

2.3、公司重点公告

2022 年 3 月 21 日

【平治信息】公司子公司深圳兆能中标中国移动《智能机顶盒供应商名录项目

2022 年第一批采购项目》，中选份额 30%，预计金额约 1.35 亿元。另外，深圳兆 能被公布为中国移动《河南移动 2022 年 10GPON 智能家庭网关（无 WiFi 版）采 购项目》候选人，预计中标金额 9450 万元。

【慈文传媒】为聚焦战略发展目标，公司对组织架构进行调整优化，包括将原

创意开发中心、综艺中心并入制作发行中心等。调整后，公司总部下设制作发行中

心、证券法务中心（董事会办公室）、战略投资中心等七部门。

【大晟文化】公司持股 5%以上股东天创文投因相关纠纷，向法院申请强制执 行，导致其于 2022 年 3 月 16 至 2022 年 3 月 21 日被动减持 559.46 万股，占其所 持公司股份 10.02%，占公司总股本 1%。

【游族网络】公司持股 5%以上股东林奇名下质押在红塔证券及杭州银行的股 票，于 2022 年 1 月 12 日至 2022 年 3 月 18 日期间，累计被动减持 946.8556 万股，占总股本 1.03%。

2022 年 3 月 22 日

【华策影视】公司发布 3 月 21 日 135 家机构参与的调研活动信息：(1) 现已积

累包括精品华语内容体系生产能力、横向延伸构筑文化产业壁垒、强化科技应用构

建数字化体系等六大核心能力；(2)未来电影业务坚持内容创作和营销宣发协同前进，持续发掘合作头部、中生代导演；(3) 已在积极研究短视频和中短剧，并有创意储

备，内部明确了短视频是内容创新赛道。

【风语筑】公司将发行 A 股可转债“风语转债” 5 亿元共计 500 万张，原股 东优先配售日与网上申购日同为 2022 年 3 月 25 日。初始转股价格为 22.15 元/股，转股期自可转债发行结束之日(2022 年 3 月 31 日)起满 6 个月后的第 1 个交易日起，

至可转债到期日止。

【歌华有线】公司发布 2021 年度业绩快报，报告期内实现总营收 25.52 亿元，同减 0.93%；实现归母净利润 2.09 亿元，同增 27.42%。营收下降主要由于行业整

体下行，用户流失及执行新《租赁准则》致使工程收入减少；利润上升源于所持贵

广网络股票市值波动。

【视觉中国】公司股东廖道训先生将所持本公司部分股份解除质押及延期购回。

本 2.10%。

2022 年 3 月 23 日

【世纪天鸿】公司向特定对象发行股票 2984.31 万股，发行价格为 8.18 元/股，将于 2022 年 3 月 28 日在深交所创业板上市，上市首日不除权，股票交易设涨跌幅

限制。

【光线传媒】公司子公司光线影业拟以自有资金向春秋平潭及云南春秋提供

2370 万元的财务资助，借款年利率为 8%，借款期限不超过 12 个月。资金将用于

投资制作电影《扫黑〃拨云见日》，光线影业为该项目的出品、发行方。

【昆仑万维】公司并表内控股子公司 Opera 于 2022 年 3 月 22 日（美东时间）披露出售其持有的 Nanobank 42.35%的股权，出售价格为 1.271 亿美金，已于 3 月 22 日完成交割，公司将根据最终审计数据确认相应损失。

【视觉中国】自 2021 年 12 月 30 日至公告披露，公司控股股东、实控人廖道 训、吴玉瑞、梁军、柴继军累计减持公司股份 1341.98 万股，占公司总股本的 1.9155%。

2022 年 3 月 24 日

【上海电影】公司发布 3 月 24 日接待机构调研情况：(1) 本轮国内疫情反复对 公司日常经营造成一定影响，拟通过降本增效及创新业务实践降低影响；(2) 公司

将继续实践“影院终端动态优化调整”，通过新建、整合、关停、转让等保障影院

终端规模及品质。

【新华传媒】公司发布 2021 年年度报告，期内实现总营收 12.84 亿元，同比 下降 0.66%；实现归母净利润 3340.91 万元，同比扭亏为盈。公司主营收入来自图 书和文教用品，未来 3 年将以“1+3”业务布局（图书为存量，金融投资、房产及

物业运营、广告活动营销为增量），全力推动转型发展。

【元隆雅图】公司控股股东元隆投资对其所持公司部分股权进行了质押延期购

回，涉及股数 482 万股，占其所持股份 5.14%，占公司总股本 2.16%。本次延期购

回，为自身资金安排需要，不涉及新增融资。

【引力传媒】公司于 2021 年 11 月 11 日发布《股东减持股份计划公告》，截

至本公告披露日，上述减持计划累计减持数量过半，控股股东罗衍记先生合计减持

公司股份 568.33 万股，占公司总股本 2.12%。

2022 年 3 月 25 日

【美团】公司发布 2021 年第四季度及全年业绩，全年实现营收 1791.28 亿元，同增 56%；经营亏损 231.27 亿元，其中餐饮外卖净利同增 121.4%至 61.75 亿元，到店、酒店及旅游业务同增 80%至 140.93 亿元，新业务及其他部分亏损同比扩大 约 3.5 倍至 383.94 亿元。期内公司战略由「Food + Platform」升级为「零售+科技」，

扩大商品零售投入。

【稻草熊娱乐】公司发布 2021 财年年报，期内实现总营收 17.03 亿元，同增 78.83%；归母净利润 1.69 亿元，同增 818.33%。公司作为国内主要的内容制片商及

发行商，涵盖电视剧及网剧的投资、开发、制作及发行，期内作为主投主控方实现

了 8 部剧集的投拍，同增 100%，并推动工业化不断提高剧集产品周转效率。

【捷成股份】公司 2021 年限制性股票激励计划规定的限制性股票预留授予条 件已经成就，确定限制性股票的预留授予日为 2022 年 3 月 25 日，向符合授予条件

【蓝色光标】公司拟以下属境外全资子公司 Blue Skyline 为发行主体境外发行 外币债券，发行额度不超过 3 亿美元，债券期限不超过 5 年，主要用于股权投资、

偿还有息负债及补充一般营运资金用途。

2.4、元宇宙动态

2022 年 3 月 21 日

1、网易财经，网易传媒打造行业首个长效全景元宇宙营销解决方案。目前，网易在 AI&XR、云服务及存储、虚拟人开发及运营、区块链平台、虚拟社交等多

领域均有布局，今年还将加码“虚拟恋人”微综艺、“宇宙好物推荐官”种草栏目、

元宇宙运动会/烟火会等项目。

2、IT 桔子，国内 AR 智能眼镜研发商杭州灵伴科技有限公司（Rokid）获 7 亿 元人民币的 C 轮融资，本轮融资主要用于技术研发、市场营销和生态建设。，Rokid 致力于 AR 眼镜等软硬件产品的研发及以 YodaOS-XR 操作系统为载体的生态构建。

3、财联社，韩国手游巨头网石集团旗下子公司Netmarble F&C与游戏引擎Unity 签署合作协议，围绕 Netmarble F&C 正在开发的平台“元宇宙世界”进行技术合作。，该平台依托区块链技术，涵盖游戏、数字人类、娱乐、内容(网络漫画、网络小说)、

商务等。

4、集微网消息，近日据 AR 圈获悉，由于字节跳动对 Pico 的营销效果远超此 前预期，字节跳动已调高了原定的 2022 年 VR 销售目标，从 100 万台增加到约 180 万台。Pico 正依托字节，从品宣造势、销售布局到内容生态全面扩张。

5、彭博社，Unity 将于 3 月 24 日（本周四）在旧金山举行的 GDC 活动中举办 以“使用 Unity 为 PlayStation VR2 构建下一代游戏”为主题的讨论会，据介绍，该 讨论会将探讨PSVR 2的尖端硬件与图形性能，同时为其他VR头显提出相关建议。

6、36 氪，管理咨询公司埃森哲成立 Metaverse Continuum 部门，推出元宇宙咨 询业务。该部门将由集团 CEO 兼首席技术官 Paul Daugherty 和埃森哲互动 CEO 兼 创意主席 David Droga 领导。埃森哲拥有 600 项元宇宙专利申请，预计未来将有 15

万名以上新员工在元宇宙工作。

2022 年 3 月 22 日

1、高通宣布，设立 1 亿美元骁龙元宇宙基金，用于投资打造独特的沉浸式 XR 体验以及相关 AR 和 AI 技术的开发者和企业，今年 6 月开放申请。

2、ChinaJoy 透露，将通过 SiMETA 平台，打造 MetaJoy 元宇宙线上嘉年华。顺网科技表示，ChinaJoy 数字藏品火爆，1 小时 10000 张数字藏品售空，吸引了超 10 万名 M 世代居民参与了数字藏品摇号，其中近 7 万人领取 SiMETA 元宇宙“身 份证”，成为“SiMETA 公民”。

3、新华网，中信出版开启元宇宙设计大赛，并于 3 月 18 日至 5 月 20 日期间 面向全网征集原创 IP 作品，希望借助本次大赛，集专业院校、机构及社会大众的

想象力与创造力，打造其虚拟人物形象，并通过技术团队的支持，见证中信出版品

牌 IP 的诞生。

2022 年 3 月 23 日

1、英伟达宣布，推出 Omniverse Cloud 套件云服务，让开发人员能从数十亿台

Nucleus Cloud，用户可从任何地方访问和编辑大型 3D 场景，无需传输大量数据集。

2、英伟达宣布，推出 NVIDIA OVX，一个旨在为大规模数字孪生提供动力的 计算系统。据公司称，NVIDIA OVX 专为操作复杂的数字孪生模拟而设计，这些模 拟将在 NVIDIA Omniverse（实时物理精准的世界模拟和 3D 设计协作平台）中运行。

3、财联社，由 Home Net Games 开发的 VR 空战游戏《战机一战英豪》已登 陆包括 Pico、Quest、Steam 和奇遇 VR 在内的诸多平台，其续作《战机太平洋空 战》预定 9 月发售，支持 PvP 多人模式。

4、吉利控股，在无锡经开区设立区块链合资总部，作为今年落子的首个百亿

级产业项目，吉利携手瑞士孔柯迪姆基金会，在无锡经开区设立吉利区块链创新应

用中心，为区块链全球总部提供底层核心技术支持。

5、钉钉宣布，与专注人机交互技术的产品平台公司 Rokid 达成合作，双方将 共同探索 XR 办公、内容和行业解决方案等生态建设。利用 AR/VR 特性，钉钉 Workspace 支持手机触控、头控及语音交互等多模态交互方式，接下来还将接入数 字人等 3D 虚拟工作环境的各类能力。

2022 年 3 月 24 日

1、腾讯网，CEO 马化腾在 3 月 23 日的 21Q4 及全年财报电话会中表示，对现

在比较热的元宇宙概念，腾讯更多的是从“数实融合”的角度来看，而不是纯虚拟

的，比较关注全真互联网的概念。

2、Meta 宣布，拟通过一项新计划扩大对开发人员的支持，旨在鼓励在该公司 不断发展的 Horizon Worlds 上构建 VR 世界。Oculus Start 和 Oculus Launch Pad VR 开发者计划的现有成员将可以访问各种专门针对 Horizon Worlds 的工具和支持。

5、新浪财经，中国移动董事长杨杰在业绩发布会上表示，中国移动密切关注

元宇宙相关技术和应用，并已开启相关研究与布局，包括强大的基础设施、算力网

络及中台能力。2022 北京冬奥会期间，中国移动就推出了包括数智人、谷爱凌虚

拟人等实现虚实融合。

2022 年 3 月 25 日

1、新浪网，首届全球元宇宙大会将于 4 月 20 日在上海召开，由中国移动通信 联合会主办、上海市通信管理局联合主办，中移联会展部、众视 Tech、元宇宙产

业委联合承办，主题是“新经济、新赛道、新产业”。

2、新浪财经，广州市人民政府新闻办公室召开广州市服务贸易出口基地建设

成效新闻发布会，会上表示，下一步，天河区将围绕“元宇宙”助推游戏产业场景

升级，利用沉浸式交互体验、可靠的经济体系、虚拟人的身份及社交、开放的内容

创作等核心要素，实现虚实共生的游戏新业态。

3、新浪网，UINO 优锘科技推出首个物联产业元宇宙平台“物联森友会”，会

面向解决方案集成商、物联网硬件厂商、智慧场景建设方等客户群体，设有森展厅、

森大陆、森企业、森商机等模块，以及一站式数字孪生工具平台森工厂，构建元宇

宙形态下物联网产业新版图。

3、报告及数据

3.1、一级市场投资动态

表14：本周国内融资/并购事件

Shima Capital、M6、Maven

LucidBlue Ventures

Origin Ventures、Pritzker

Ventures

Blocore、 Animoca

Wemade、Sky Vision Capital

Play Ventures、 Konvoy、Makers Fund、Bessemer Venture Partners、Galaxy

Interactive

Play Ventures、Coinbase

Ventures

Golden Ventures、 Susa Ventures、Flexport

Ventures、J Ventures

Lemniscap、CMT Digital、

Neon DAO

软银愿景基金、Trinity Ventures、

Group、Insight Partners

MaC Venture Capital、

Africa

Backend Capital

资料来源：桔子 IT、新时代证券研究

3.2、并购重组与股权激励

表15：近 12 个月并购重组进展情况统计

百龙绿色 100%股权;凤凰祥盛 100%

司股权

资料来源：Wind、新时代证券研究所

表16：近 6 个月股权激励统计

性股票

资料来源：Wind、新时代证券研究所

4、风险提示

疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。

分析师声明

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券

所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准

确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报

酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍

马笑，华中科技大学硕士，2017 年加入新时代证券，传媒互联网首席分析师，计算机首席分析师，大科技行

业组长。5 年文化传媒互联网软件公司实业和投资经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读、产业梳理；自下

而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问、战略研究员/投资经理等岗位。2018 年东方财富中国

百佳分析师传媒行业第一名；2019 年每市组合传媒行业第三名；2020 年 Wind 金牌分析师。

投资评级说明

新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避

强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及

模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任 何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

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