永创智能评级（增持）公司简评报告：业绩增长稳健，智能包装生产线占比继续提升
股票代码 ：603901
股票简称 ：永创智能
报告名称 ：公司简评报告：业绩增长稳健，智能包装生产线占比继续提升
评级 ：增持
行业：专用设备
业绩增长稳健，智能包装生产线占比继续提升
| 评级：增持 | 永创智能(603901)公司简评报告 | 2022.03.09 核心观点 |
曲小溪
首席分析师
SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn
电话：010-8115 2676
⚫事件：永创智能发布 2021 年报，2021 年实现营业收入 27.07 亿元、同 比+34.03%；归母净利润 2.61 亿元、同比+53.05%；扣非归母净利润 2.22 亿元、同比+54.85%。下游牛奶、休闲食品等行业对包装设备需求增长，公司核心产品市场竞争力提升，带来公司收入增长与利润率提升。
| 黄怡文 | ⚫ | 智能包装生产线销售占比进一步提升：2021 年公司智能包装生产线实 | ||||
| 现营收 10.4 亿元、同比增长 44.2%，占总营收比重达 38.6%；毛利率为 | ||||||
| 研究助理 | ⚫ | |||||
| 34.4%，比去年同期提升 0.8 个百分点。标准单机设备实现营收 10.7 亿 | ||||||
| huangyiwen@sczq.com.cn | ||||||
| 元、同比增长 31.5%；毛利率为 29.7%，比去年同期提升 0.1 个百分点。 | ||||||
| 电话：010-8115 2674 | ||||||
| 公司下游客户群体多样化、客户资源稳定优质，形成较强的市场影响力 | ||||||
| 市场指数走势（最近 1 年） | ||||||
| 和品牌效应，两大业务板块在 2021 年都实现了较高增长。得益于国内 | ||||||
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| 液态食品消费强劲增长，对高速化、智能化、柔性化包装设备依赖度提 | ||||||
| 高；同时公司抓住国内高端包装设备市场进口替代机遇，智能包装生产 | ||||||
| 线销售占比逐年提高，带来公司整体盈利水平的提升。 | ||||||
| 外延内生，完善液态包装设备产品线：公司在 2021 年进行多次收购， | ||||||
| 继续扩充液态包装设备产品线。收购浙江龙文精密，将产品延伸拓展至 | ||||||
| 金属包装罐的制造设备；增资控股湖南博雅智能，补齐白酒智能包装生 | ||||||
| 资料来源：聚源数据 | 产线中酿造环节的自动化设备；意向收购廊坊百冠包装 70%股权，扩充 | |||||
| 公司基本数据 | 公司在含气饮料、水等饮料智能包装生产线系列产品。同时持续投入研 | |||||
| 最新收盘价（元） | 12.88 | 发，完善应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统；优化工业 | ||||
| 一年内最高/最低价（元） | 18.16/9.56 | 机器人的应用技术。2021 年投入研发费用 1.64 亿元、同比增长 36.7%， | ||||
| 市盈率（当前） | 24.09 | 研发费用率达 6.1%。随着公司在液态包装设备产业布局逐步完善，与国 | ||||
| 市净率（当前） | 2.90 | |||||
| 总股本（亿股） | 4.88 | 内同行的营收规模差距增大，较国外竞争对手的差距缩小。 | ||||
| 总市值（亿元） | 62.91 | ⚫ | 投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.60/4.80/6.17 亿 | |||
| 资料来源：聚源数据 | 元，当前股价对应 PE 为 18/13/10 倍。高端包装设备进口替代将释放巨 | |||||
相关研究
盈利能力提升，高端包装设备进口替
大需求，公司是国内智能包装设备龙头、增速保持行业领先，市场份额 有望继续扩大，维持“增持”评级。
| | 代空间广阔 | ⚫ | 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧、毛利率下降的 |
| 风险；海外疫情反复影响出口业务的风险。 | |||
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盈利预测
| 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营收（亿元） | 27.07 | 35.30 | 45.04 | 55.11 |
| 营收增速（%） | 34.0% | 30.4% | 27.6% | 22.4% |
| 净利润（亿元） | 2.61 | 3.60 | 4.80 | 6.17 |
| 净利润增速（%） | 53.0% | 38.0% | 33.2% | 28.6% |
| EPS(元/股) | 0.53 | 0.74 | 0.98 | 1.26 |
| PE | 24.1 | 17.5 | 13.1 | 10.2 |
资料来源：Wind，首创证券
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| 图 1：永创智能 2017-2021 营收及增速 | 图 2：永创智能 2017-2021 归母净利润及增速 |
| 资料来源：Wind，首创证券 图 3：永创智能 2017-2021 毛利率及净利率 | 资料来源：Wind，首创证券 图 4：永创智能 2017-2021 期间费用率 |
| 资料来源：Wind，首创证券 | 资料来源：Wind，首创证券 |
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 3,103 | 3,840 | 4,726 | 5,929 | 经营活动现金流 | 284 | 78 | 338 | 380 |
| 现金 | 691 | 494 | 618 | 842 | 净利润 | 261 | 360 | 480 | 617 |
| 应收账款 | 476 | 672 | 824 | 1,029 | 折旧摊销 | 89 | 102 | 122 | 145 |
| 其它应收款 | 50 | 78 | 91 | 117 | 财务费用 | 33 | 22 | 25 | 26 |
| 预付账款 | 43 | 69 | 79 | 101 | 投资损失 | -6 | -46 | -49 | -51 |
| 存货 | 1,697 | 2,237 | 2,812 | 3,442 | 营运资金变动 | -145 | -375 | -242 | -361 |
| 其他 | 148 | 290 | 302 | 398 | 其它 | 52 | 15 | 2 | 5 |
| 非流动资产 | 投资活动现金流 | ||||||||
| 1,369 | 1,527 | 1,703 | 1,742 | -275 | -258 | -227 | -144 | ||
| 长期投资 | 20 | 16 | 19 | 18 | 资本支出 | -359 | -280 | -287 | -189 |
| 固定资产 | 460 | 637 | 764 | 857 | 长期投资 | -20 | 4 | -3 | 1 |
| 无形资产 | 490 | 491 | 569 | 601 | 其他 | 105 | 18 | 63 | 44 |
| 其他 | 399 | 383 | 351 | 267 | 筹资活动现金流 | -79 | -16 | 12 | -12 |
| 资产总计 | 4,472 | 5,367 | 6,429 | 7,671 | 短期借款 | -212 | 55 | 21 | 22 |
| 流动负债 | 长期借款 | ||||||||
| 2,161 | 2,724 | 3,297 | 3,926 | 68 | -21 | 7 | -3 | ||
| 短期借款 | 368 | 423 | 444 | 467 | 其他 | 66 | -51 | -16 | -31 |
| 应付账款 | 539 | 683 | 878 | 1,063 | 现金净增加额 | -70 | -196 | 123 | 224 |
| 其他 | 1,254 | 1,618 | 1,974 | 2,396 | 主要财务比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 非流动负债 | 98 | 78 | 88 | 83 | 成长能力 | 34.0% | 30.4% | 27.6% | 22.4% |
| 长期借款 | 54 | 54 | 54 | 54 | 营业收入 | ||||
| 其他 | 44 | 25 | 34 | 30 | 营业利润 | 54.5% | 40.5% | 33.2% | 28.8% |
| 负债合计 | 归属母公司净利润 | ||||||||
| 2,259 | 2,802 | 3,385 | 4,009 | 53.0% | 38.0% | 33.2% | 28.6% | ||
| 少数股东权益 | 获利能力 | 32.1% | 32.5% | 32.7% | 33.1% | ||||
| 44 | 44 | 44 | 44 | ||||||
| 归属母公司股东权益 | 2,170 | 2,521 | 3,001 | 3,618 | 毛利率 | ||||
| 负债和股东权益 | 4,472 | 5,367 | 6,429 | 7,671 | 净利率 | 9.6% | 10.2% | 10.7% | 11.2% |
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ROE | 12.0% | 14.3% | 16.0% | 17.1% |
| 营业收入 | 2,707 | 3,530 | 4,504 | 5,511 | ROIC | 11.0% | 12.9% | 14.5% | 15.6% |
| 营业成本 | 1,837 | 2,383 | 3,029 | 3,688 | 偿债能力 | 50.5% | 52.2% | 52.6% | 52.3% |
| 营业税金及附加 | 19 | 24 | 31 | 38 | 资产负债率 | ||||
| 营业费用 | 199 | 259 | 328 | 399 | 净负债比率 | 8.2% | 7.4% | 6.6% | 5.8% |
| 研发费用 | 164 | 214 | 271 | 328 | 流动比率 | 1.44 | 1.41 | 1.43 | 1.51 |
| 管理费用 | 149 | 194 | 246 | 300 | 速动比率 | 0.65 | 0.59 | 0.58 | 0.63 |
| 财务费用 | 25 | 22 | 25 | 26 | 营运能力 | 0.61 | 0.66 | 0.70 | 0.72 |
| 资产减值损失 | -62 | -64 | -66 | -68 | 总资产周转率 | ||||
| 公允价值变动收益 | 应收账款周转率 | ||||||||
| 23 | 24 | 25 | 26 | 6.08 | 6.15 | 6.01 | 5.94 | ||
| 投资净收益 | 应付账款周转率 | 2.41 | 2.36 | 2.34 | 2.29 | ||||
| 21 | 22 | 23 | 25 | ||||||
| 营业利润 | 297 | 417 | 555 | 715 | 每股指标(元) | 0.53 | 0.74 | 0.98 | 1.26 |
| 2 | 1 | 2 | 1 | ||||||
| 营业外收入 | 每股收益 | ||||||||
| 营业外支出 | 2 | 3 | 2 | 2 | 每股经营现金 | 0.58 | 0.16 | 0.69 | 0.78 |
| 利润总额 | 297 | 415 | 554 | 714 | 每股净资产 | 4.44 | 5.16 | 6.14 | 7.41 |
| 所得税 | 38 | 55 | 74 | 96 | 估值比率 | 24.1 | 17.5 | 13.1 | 10.2 |
| 净利润 | 259 | 360 | 480 | 617 | P/E | ||||
| 少数股东损益 | 2.90 | 2.50 | 2.10 | 1.74 | |||||
| -2 | - | - | - | P/B | |||||
| 归属母公司净利润 | 261 | 360 | 480 | 617 | |||||
| EBITDA | 428 | 558 | 720 | 902 | |||||
| EPS（元） | 0.53 | 0.74 | 0.98 | 1.26 |
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从
事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第
十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。
黄怡文，研究助理，中央财经大学金融硕士，2021 年 8 月加入首创证券。
分析师声明
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | 增持 | ||
| 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | ||||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 | ||
| 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 | ||||
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 | |||
| 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 | ||||
| 看淡 | 行业弱于整体市场表现 | |||
| 指数的涨跌幅为基准 |
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