评级（持有）汽车：月度数据分析及4月展望：产销同比上升，新能源汽车维持高增长

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报告名称 ：汽车：月度数据分析及4月展望：产销同比上升，新能源汽车维持高增长
评级 ：持有
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【山证汽车】汽车月报：产销回

暖，自主品牌份额持续增加

➢2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 28 日收盘），沪深 300 涨跌幅-9.45%，汽车行业涨跌幅-11.20%，中信一级 29 行业排名第 24 位。细分行 业中汽车销售及服务+1.18%）排行最前，汽车零部件（-13.14%）排行最

后。

行业回顾

➢汽车：2 月，汽车产销回暖明显，产量增幅较大。月产销量分别为 181.31 万 辆、 173.73 万辆 ， 环 比 分 别 -25.15%、 -31.35% ， 同比 分 别 +20.67%、+19.42%。

➢乘用车：乘用车产销量分别为 153.43 万辆、148.74 万辆，产销量环 比分别-26.13、-31.97%，同比分别+32.01%、+28.68%，芯片供应有所好 转，乘用车产销量同比正增长，连续多月回暖。具体来看：1）轿车、SUV 月销量同比上升较多，交叉型乘用车月销量同比下降，其中，A00、A、B 级轿车；B、C 级 MPV 以及 B、C 级 SUV 月销量同比增长较多，其 中 A00 级轿车、C 级 SUV、B 级别 MPV 月销量增长较快；2）日系品

牌、美系品牌品牌同比增长较多，韩系同比下降，日系、德系、法系品牌

回暖迅速；3）豪华车零售端单月销量同比继续下降，同比表现弱于乘用

车市场整体同期表现。

汽车产销量同比均维持高速增长态势。

➢上市公司：行业供应有所回暖，整体产销量开始回升，但分化较大。

上市公司中上汽、广汽、东风同比提升较大，福田、长城、长安同比降幅 较大。预计疫情好转后，整体汽车销量将进一步提升，其中新能源车销量 还将持续大幅增加。

投资建议
短期来看：3 月以来，新冠疫情多地扩散，本土确诊病例与无症状感染者 北京市西城区平安里西大街 28 号
中海国际中心七层 人数增多，部分重点地区采取隔离措施，汽车生产与终端销售遭受较大影 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 响，短期销量或将有所下降，积压消费预计将在年中释放。目前市场估值 28 层 处于相对低位，建议关注新能源整车、盈利能力较强的核心零部件、电池

山西证券股份有限公司 回收企业，如：比亚迪、广汽集团、长安汽车、当升科技、华友钴业、贝

http://www.i618.com.cn 特瑞、容百科技、星源材质、恩捷股份。
风险提示：国内经济增长低于预期；汽车销量不及预期；新冠肺炎疫情 持续蔓延。

目录

1.行业市场表现 .................................................................................................................................................................... 5

1.1 行业整体表现 ............................................................................................................................................................. 5 1.2 细分行业市场表现 ..................................................................................................................................................... 5 1.3 相关概念板块市场表现 ............................................................................................................................................. 6 1.4 个股表现 ..................................................................................................................................................................... 7 1.5 估值表现 ..................................................................................................................................................................... 8

2.月产销环比上升，新能源汽车维持高销量 .................................................................................................................... 9

2.1汽车：芯片供应有所缓解，产销增幅明显 .............................................................................................................. 9 2.2乘用车：产销同比回升，自主及美系品牌乘用车回暖明显 ................................................................................ 11 2.3商用车:产销降幅有缩窄趋势 .................................................................................................................................. 17 2.3.1 货车：月产销同比持续下降，但降幅有收窄趋势 ........................................................................................ 18

2.3.2 客车：轻、中型客车同比下降，大型客车同比增加..................................................................................... 19 2.4新能源汽车：产销两旺，高位维持 ........................................................................................................................ 21

3.上市公司产销数据 .......................................................................................................................................................... 23 4.重要政策 .......................................................................................................................................................................... 25 5.投资建议 .......................................................................................................................................................................... 25 6.风险提示 .......................................................................................................................................................................... 26

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图表目录

图 1：过去一个月行业涨跌幅（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：子行业涨跌幅情况（%） ........................................................................................................................................ 5 图 3：最近一个月汽车行业各子版变化情况 .................................................................................................................... 5 图 4：过去一个月概念板块涨跌情况 ................................................................................................................................ 6 图 5：汽车行业近五年 PE（TTM）变化 ............................................................................................................................. 8 图 6：中信一级行业估值排序 ............................................................................................................................................ 8 图 7：汽车月产销情况（万辆，%） ................................................................................................................................ 9 图 8：汽车累计产销情况（万辆，%） ............................................................................................................................ 9 图 9：汽车经销商库存预警指数及库存系数 .................................................................................................................. 10 图 10：汽车出口情况（辆，%） .................................................................................................................................... 10 图 11：乘用车月产销情况（万辆，%） ......................................................................................................................... 11 图 12：乘用车累计产销情况（万辆，%） .................................................................................................................... 11 图 13：乘用车库存情况（万辆） .................................................................................................................................... 11 图 14：社零总额及汽车类消费品零售额累计值（亿元，%）..................................................................................... 11 图 15：乘用车分车型销量对比（万辆） ........................................................................................................................ 12 图 16：乘用车销售份额分布情况 .................................................................................................................................... 13 图 17：分国别乘用车销量占比 ........................................................................................................................................ 14 图 18：ABB 品牌轿车月销量表现（辆，%） ............................................................................................................... 14 图 19：豪华车市场销售份额（%） ................................................................................................................................ 15 图 20：乘用车厂家批发/零售周日均数据（辆，%） ................................................................................................... 15 图 21：商用车产销情况（单位：万辆，%） ................................................................................................................ 17 图 22：商用车累计产销情况（单位：万辆，%） ........................................................................................................ 17 图 23：商用车库存情况（万辆） .................................................................................................................................... 17 图 24：货车产销情况（万辆，%） ................................................................................................................................ 18 图 25：货车累计产销情况（万辆，%） ........................................................................................................................ 18 图 26：货车分车型单月销售份额 .................................................................................................................................... 18 图 27：货车分车型本年累计销售份额 ............................................................................................................................ 18

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图 28：客车产销情况（万辆，%） ................................................................................................................................ 19 图 29：客车累计产销情况（万辆，%） ........................................................................................................................ 19 图 30：客车分车型单月销售份额（万辆，%） ............................................................................................................ 20 图 31：客车分车型本年累计销售份额（万辆，%） .................................................................................................... 20 图 32：新能源汽车产销数据（万辆，%） .................................................................................................................... 21 图 33：新能源汽车累计产销数据（万辆，%） ............................................................................................................ 21 图 34：车企销量 ................................................................................................................................................................ 24

表 1：过去一个月涨跌幅排名前十的个股（%） ............................................................................................................ 7 表 2：过去一个月各细分行业（中信三级）涨跌排名前三的个股（%） ..................................................................... 7 表 3：重点标的 PE（TTM） ................................................................................................................................................. 8 表 4：汽车细分行业（中信三级）PE（TTM） .................................................................................................................. 8 表 5：乘用车细分市场销售情况 ...................................................................................................................................... 12 表 6：分国别乘用车销量数据 .......................................................................................................................................... 13 表 7：货车细分车型产量情况（单位：万辆，%） ...................................................................................................... 19 表 8：细分车型销量情况（单位：万辆，%） .............................................................................................................. 19 表 9：客车分车型产量数据（单位：万辆） .................................................................................................................. 20 表 10：分车型销量数据（单位：万辆） ........................................................................................................................ 20 表 11：新能源汽车按车型分类产销情况（万辆，%） ................................................................................................. 21 表 12：新能源汽车按动力来源分类产销情况（辆，%） ............................................................................................ 22 表 13：上市公司汽车产量数据 ........................................................................................................................................ 23 表 14：上市公司汽车销量数据 ........................................................................................................................................ 23 表 15：近期汽车行业相关重要政策梳理 ........................................................................................................................ 25

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1.行业市场表现

1.1 行业整体表现

2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 28 日收盘），沪深 300 涨跌幅为-9.45%，创业板涨跌幅为-9.83%，汽车行业涨跌幅为-11.20%，在中信一级 30 个行业排名第 24 位。

图 1：过去一个月行业涨跌幅（%）

+15.00
+10.00
+5.00
+0.00

-15.00
-20.00

数据来源：wind，山西证券研究所

1.2 细分行业市场表现

2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 28 日收盘），7 个子行业（中信三级）涨跌情况如图，其中汽车销售及 服务以+1.18%的月涨跌幅排行最前，汽车零部件行业以-13.14%的月涨跌幅排行最后。

图 2：子行业涨跌幅情况（%）

数据来源：wind，山西证券研究所

图 3：最近一个月汽车行业各子版变化情况

数据来源：wind，山西证券研究所

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1.3 相关概念板块市场表现

图 4：过去一个月概念板块涨跌情况

+5.00

+0.00

-5.00

-10.00

-15.00

-20.00

-25.00

数据来源：wind，山西证券研究所

2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 28 日收盘），汽车行业相关的 14 个概念板块（wind 概念指数，包

括智慧停车、共享汽车、燃料电池、参股宁德时代、乙醇汽油、智能汽车、汽车后市场、宁德时代产业链

指数、特斯拉、锂电池、电动物流车指数、充电桩、吉利概念和新能源汽车）涨跌幅如图，其中乙醇汽油、

智慧停车分别以-0.10%、-5.01%的月涨跌幅排行最前，新能源汽车、吉利概念行业分别以-14.12%、-13.81%

的月涨跌幅排行最后。

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1.4 个股表现

从个股来看，2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 28 日收盘），汽车行业（中信）30 只个股实现正收益。其中，中路股份以+60.02%的涨跌幅排行首位，腾龙股份以-29.10%的涨跌幅排行最后。表 1 整理了汽车行 业涨跌幅排名前十的个股，表 2 整理了各行业涨跌幅排名前三的个股。

表 1：过去一个月涨跌幅排名前十的个股（%）

数据来源：wind，山西证券研究所
表 2：过去一个月各细分行业（中信三级）涨跌排名前三的个股（%）

数据来源：wind，山西证券研究所

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1.5 估值表现

2022 年 3 月（截止至 2022 年 3 月 28 日收盘），汽车行业 PE(TTM)为 12.12，行业近五年平均 PE（TTM）为 29.11。

图 5：汽车行业近五年 PE（TTM）变化

60.0000
50.0000
40.0000
30.0000
20.0000
10.0000
0.0000

汽车(中信)

资料来源：wind，山西证券研究所

表 4：汽车细分行业（中信三级）PE（TTM）

表 3：重点标的 PE（TTM）

资料来源：wind，山西证券研究所

资料来源：wind，山西证券研究所

图 6：中信一级行业估值排序

资料来源：wind，山西证券研究所

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证券研究报告：行业研究/定期报告

2.月产销同比上升，新能源汽车维持高增长

2.1 汽车：芯片供应有所缓解，产销增幅明显

从产销情况来看：2022 年 2 月，汽车产销量分别为 181.31 万辆、173.73 万辆，环比分别-25.15%、-31.35%，同比分别+20.67%、+19.42%，月产量同比较上月+19.23pct，月销量同比较上月+18.32pct。全年 汽车累计产销量分别为 423.50 万辆、426.80 万辆，同比分别+8.87%、+7.83%，累计同比变化分别较上月 +7.45pct、+7.43pct。

右：汽车月销量同比增速（%）
数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所

从库存情况来看：2022 年 2 月，汽车经销商库存预警指数为 56.10 ，前值为 58.30 ，汽车经销商库存 系数为 1.85 ，前值为 1.46 。

从出口情况来看：2022 年 2 月，出口汽车 18.04 万辆，同比+72.49%，汽车单月出口量持续同比高速

增长，出口情况维持良好态势。

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短期来看：芯片供应有所好转，汽车消费逐步恢复，产销同比增长。但由于大宗商品价格高位运行叠 加过节物流成本较高，企业生产成本较大。

长期来看：一方面，汽车行业增长空间仍存，但国内汽车市场由增量市场向存量市场转化，国内产销 趋向于小幅增长。另一方面，汽车行业整体向智能化、网联化、电动化、共享化转型的长期趋势不变，新 兴产业崛起有望带动行业空间提升结构性机会仍存。

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证券研究报告：行业研究/定期报告

2.2 乘用车：产销同比回升，日系及美系品牌乘用车回暖明显

从产销情况来看：2022 年 2 月，乘用车产销量分别为 153.43 万辆、148.74 万辆，产销量环比分别-26.13、-31.97%，同比分别+32.01%、+28.68%，同比增速分别较上月+23.24pct、+21.76pct，芯片供应有所 好转，乘用车产销量同比正增长，连续多月回暖。全年乘用车累计产销量分别为 361.15 万辆、367.39 万辆，同比分别+17.57%、+14.78%。

从库存情况来看：2022 年 2 月，乘用车库存为 48.10 万辆，较上月+9.82%，较上年同期-0.41%。

左：累计产量（万辆）

数据来源：wind，山西证券研究所 图 13：乘用车库存情况（万辆）

数据来源：wind，山西证券研究所
图 14：社零总额及汽车类消费品零售额累计值（亿元，%）

资料来源：wind，山西证券研究所

从销量情况来看：轿车、SUV 月销量同比上升较多，交叉型乘用车月销量同比下降，轿车、SUV、MPV 月销量分别为 68.66 万辆、73.43 万辆、5.18 万辆，同比分别+30.09%、+29.75%、+12.94%；环比分

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别-32.54%、-30.54%、-36.17%。其中，A00、A、B 级轿车；B、C 级 MPV 以及 B、C 级 SUV 月销量同比 增长较多，其中 A00 级轿车、C 级 SUV、B 级别 MPV 月销量增长较快。

图 15：乘用车分车型销量对比（万辆）

资料来源：wind，山西证券研究所

表 5：乘用车细分市场销售情况

数据来源：wind，乘联会，山西证券研究所

从销售份额情况来看：2022 年 2 月，轿车销售份额为 46.16%，较上月-0.39pct；SUV 销售份额 49.37%，较上月+1.01pct；轿车和 SUV 合计份额 95.53%，较上月+0.62pct；MPV 车型销售份额 3.49%，较上月-0.23pct；交叉型乘用车销售份额为 0.99%，较上月-0.39pct。SUV 份额略有上升。

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图 16：乘用车销售份额分布情况

100% 1.41% 1.77% 2.39% 2.33% 2.00% 2.29% 2.55% 1.36% 1.73% 1.78% 1.70% 1.38% 0.99% 90%

60%

10%
0%

数据来源：wind，山西证券研究所

➢分国别：

从销量情况来看：2022 年 2 月，日系品牌、美系品牌品牌同比增长较多，韩系同比下降，日系、德系、

法系品牌回暖迅速。

从销售份额情况来看：

自主品牌乘用车销售份额为 42.64 %，环比-3.29pct，同比-0.27pct。日系品牌乘用车月销份额为 22.33 %，环比+2.02pct，同比+1.13pct。德系品牌乘用车月销份额为 21.32 %，环比+0.14pct，同比-1.09pct。美系品牌乘用车月销份额为 10.15 %，环比+0.96pct，同比+0.55pct。韩系品牌乘用车月销份额为 1.82 %，环比+0.08pct，同比-0.78pct。

表 6：分国别乘用车销量数据

数据来源：wind，中国汽车工业信息网，山西证券研究所

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图 17：分国别乘用车销量占比

100%

21.32% 90%
80%

10%
0%

注：外圈为本月，内圈为上月
数据来源：wind，中国汽车工业信息网，山西证券研究所

➢豪华车零售端同比持续下降，市场份额维持较高位。

根据乘联会披露数据，2022 年 2 月，豪华品牌乘用车零售销量为 16.02 万辆，同比-4.00%，累计零售

销量为 44.44 万辆，同比-5.00%，零售端单月销量同比继续下降，同比表现弱于乘用车市场整体同期表现。

此外，豪华车零售端单月销量同比表现均落后于自主品牌。同时，根据零售端销售数据计算，本年豪华车

累计零售销售量占比达 12.7%，去年同期占比为 14.2%，市场份额略有下降。

图 18：ABB 品牌轿车月销量表现（辆，%）

资料来源：wind，乘联会，山西证券研究所

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图 19：豪华车市场销售份额（%）

100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%

注：根据当期累计产销量计算

资料来源：乘联会，山西证券研究所
图 20：乘用车厂家批发/零售周日均数据（辆，%）

资料来源：乘联会，wind，山西证券研究所

整体而言，我们认为：

一是，短期来看，整体产业链供应的逐渐好转，车市连续多月呈现稳定回暖趋势，叠加新能源车型销

量快速增长，预计 2022 乘用车市场整体将呈现好转趋势。

二是，行业竞争持续加剧。一方面，多年深耕，随着技术积累加大，自主品牌乘用车口碑及产品性能

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均显著好转，竞争力整体提升，借助汽车新四化机会，部分国内优质车企有望脱颖而出；另一方面，政策 市场双重驱动，新能源汽车表现回暖，叠加国内政策体系完善，新能源汽车市场竞争同样加剧。乘用车市 场整体竞争加剧，有望加速落后产能出清，后续看好自主品牌市场，以及轿车、SUV 等细分市场的结构性 机会，建议关注具有优质品牌、车型完善、爆款频出的整车制造商，以及进入优质产业链的零部件龙头供 应商。

三是，我国乘用车市场处于由增量市场向存量市场转换阶段，乘用车增速趋向于低速增长，未来乘用 车市场的竞争关键在于性价比和附加价值。

四是，受偏好性、实用性影响，国内乘用车市场中 SUV、轿车有望长期维持主流趋势，销售份额有限 区间内波动。

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2.3 商用车:产销降幅有缩窄趋势

2022 年 2 月，货车月产销量同比持续下滑，货车产销持续下降，带动商用车产销大幅下降，同比降幅

缓慢缩窄。

从产销情况来看：2022 年 2 月，商用车月产销分别为 27.88 万辆、24.99 万辆，环比分别-19.21%、-27.42%，同比分别-18.07%、-16.41%，同比分别较上月+9.74pct、+8.49pct。全年商用车累计产销量分别为 62.39 万辆、59.39 万辆，累计产量同比-23.75 %，累计销量同比-21.57 %。

从库存情况来看：2022 年 2 月，商用车库存为 33.40 万辆，环比+10.23%，较上年同期的 46.90 万辆-28.78%，商用车库存持续低位运行，近几个月略有回升。

数据来源：wind，山西证券研究所 图 23：商用车库存情况（万辆）

资料来源：wind，山西证券研究所

数据来源：wind，山西证券研究所

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2.3.1 货车：月产销同比持续下降，但降幅有收窄趋势

2022 年 2 月，货车产销量分别为 25.42 万辆、22.65 万辆，同比分别-19.13%、-17.54%，同比分别较上 月+9.69pct、+8.15pct。全年货车累计产销量分别为 56.96 万辆、54.01 万辆，累计产销量同比分别-24.79%、-22.49%，累计产销量同比分别较上月+4.03pct、+3.20pct。

数据来源：wind，山西证券研究所 货车细分车型来看：

数据来源：wind，山西证券研究所

2022 年 2 月，除中、微型货车外，其余三种细分车型产销量均同比较大幅度下降。

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表 7：货车细分车型产量情况（单位：万辆，%）

数据来源：中汽协，山西证券研究所
表 8：细分车型销量情况（单位：万辆，%）

数据来源：中汽协，山西证券研究所
整体而言，重型货车需求量低迷的趋势已经形成，在基建，房地产投资等行业无明显回暖的情况下，重型货车下滑趋势将持续。在基建和房地产持续低迷的背景下，国内货车市场将处于低位，建议关注轻型 微型货车的头部企业以及在国六标准下具有充足技术储备和因此受益的企业。

2.3.2 客车：大、中型客车销量同比增加

2022 年 2 月，客车产销量分别为 2.47 万辆、2.33 万辆，同比分别为-5.30%、-3.62%。全年客车累计产 销量分别为 5.43 万辆、5.38 万辆，累计同比分别为-10.83%、-10.91%，累计同比分别较上月+4.09pct、+4.86pct。

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分车型看：2022 年 2 月，大、中型客车销量同比增加，轻型客车销量同比下降，整体销量同比均有

所好转。

表 9：客车分车型产量数据（单位：万辆）

数据来源：中汽协，山西证券研究所
表 10：分车型销量数据（单位：万辆）

数据来源：中汽协，山西证券研究所

短期来看，出行需求、政策导向，以及我国城市化率不断提升，政策及补贴的透支使客车需求已经触

底，未来需求有望进一步提升，客车电动化进程仍将继续推进，而后续疫情恢复后，国内客车企业占据海

外新能源客车市场，具有较大成长空间，建议关注：1）市占率领先，深耕新能源客车领域，并在新能源 客车供应及运营方面积累了一定经验的客车制造商；2）积极搭建海外销售框架、推进海外业务的客车龙

头。

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证券研究报告：行业研究/定期报告

2.4 新能源汽车：产销两旺，高位维持

2022 年 2 月，新能源汽车产销量同比均维持高速增长态势，具体来看：新能源汽车月产销量分别为 36.80 万辆、33.37 万辆，环比分别-18.62%、-22.65%，同比分别+197.94%、+204.40%。新能源汽车全年累 计产销量分别为 82.01 万辆、76.50 万辆，同比分别+158.54%、+164.85%。

分车型看，2022 年 2 月，新能源乘用车、新能源商用车月产销同比大幅增长，但新能源乘用车产销量 同比增速显著领先新能源商用车。其中，新能源乘用车产销量分别为 43.67 万辆、41.91 万辆，同比分别 +134.97%、+143.98%，环比分别-10.54%、-15.84%，新能源商用车产销量分别为 1.56 万辆、1.23 万辆，同 比分别+99.69%、+66.76%，环比分别-47.96%、-62.57%。

表 11：新能源汽车按车型分类产销情况（万辆，%）

数据来源：wind，中汽协，山西证券研究所

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分动力来源来看，2022 年 2 月，纯电动汽车、插电式混合动力汽车月产销环比、同比均大幅增长，且 单月产销量和本年累计产销量同比均实现翻番；燃料电池汽车本月产销量分别为 213 辆、178 辆，全年累 计产销量分别达 356 辆、371 辆。

表 12：新能源汽车按动力来源分类产销情况（辆，%）

资料来源：wind，山西证券研究所
目前来看，伴随着新能源电池技术与新能源车品质的逐步提升，新能源汽车销量不断创造新高，成为 乘用车与零部件企业增长的核心动力。未来在政策与需求带动下，新能源汽车产销有望持续高速增长，渗 透率有望进一步提升。

长期看，政策端“碳达峰”、“碳中和”、“燃油车限牌限行”确定了未来将逐步使用新能源汽车替代现 有燃油车，产品端智能化网联、自动驾驶、快响应性能为新能源车注入更多的优势，过去续航与安全问题 随着电池与快充技术的提升得到改善。目前国产新能源车性价比与燃油车逐渐持平，打开了更广阔的市场 份额，预计壁垒较高的电池核心零部件如高镍正极、负极、薄膜龙头凭借规模效应与本土优势获得高速发 展机会。

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3.上市公司产销数据

2022 年 2 月，根据上市公司公告中披露的产销数据：
行业供应有所回暖，整体产销量开始回升，但分化较大。上市公司中上汽、广汽、东风同比提升较大，福田、长城、长安同比降幅较大。预计疫情好转后，整体汽车销量将进一步提升，其中新能源车销量还将 持续大幅增加。

表 13：上市公司汽车产量数据

数据来源：上市公司公告，山西证券研究所
表 14：上市公司汽车销量数据

数据来源：上市公司公告，山西证券研究所

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图 34：车企销量

700,000.00

600,000.00

500,000.00

400,000.00

300,000.00

200,000.00

100,000.00

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数据来源：WIND，山西证券研究所

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4.重要政策

表 15：近期汽车行业相关重要政策梳理

资料来源：乘联会，山西证券研究所

5.投资建议

我们认为 2022 年，应该遵循以下主线：

➢一是具有优质品牌、布局优质赛道的整车龙头：

①国内汽车行业已经趋于成熟化，行业需求空间有限，行业竞争持续加剧，优质资产有望借力做大；②汽车下乡政策逐步发力，有望带动下沉市场需求释放；
③电动化、智能化为汽车增加了更多的商品属性，有望整体提升乘用车市场的需求边际；
④燃油车仍有一定潜力，经济恢复下有望率先增长。

➢二是聚焦新能源汽车及汽车智能化，重点关注核心零部件与电池产业链：

①利好政策多；

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②产业潜在需求大，市场前景广阔，业绩爆发力强；
③产业链部分关键节点技术壁垒高、突破难度大，技术领先的供应商有望依托产业快速发展扩大规模；④优质车型示范效应下，有望加速电动车普及、动力电池为核心的新能源汽车成本下降、相关零部件 国产化进程，进而带动产业链受益。

短期来看：
3 月以来，新冠疫情多地扩散，本土确诊病例与无症状感染者人数增多，部分重点地区采取隔离措施，汽车生产与终端销售遭受较大影响，短期销量或将有所下降，积压消费预计将在年中释放。目前市场估值 处于相对低位，建议关注新能源整车、盈利能力较强的核心零部件、电池回收企业，如：比亚迪、广汽集 团、长安汽车、当升科技、华友钴业、贝特瑞、容百科技、星源材质、恩捷股份。

6.风险提示

1）国内经济增长恢复低于预期；
2）汽车销量不及预期；
3）新冠肺炎疫情持续蔓延。

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分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职 业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位 或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准。

——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现 20%以上
增持：相对强于市场表现 5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明：
山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的 已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报 告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告 中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时 期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可 能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行 或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵 犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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