中天科技评级（买入）业绩超预期，海缆龙头加速成长

股票代码 ：600522
股票简称 ：中天科技
报告名称 ：业绩超预期，海缆龙头加速成长
评级 ：买入
行业：通信设备

比增长 17%左右；归母净利润达 8 亿元左右，同比增长 300%左右。本

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2021.12.02
《中天科技（60052.SH）：与金风强
强联手，海风龙头地位不断夯实》
2021.12.15

邮编：100031

中天科技起家于光纤通信，战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基 建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，公司现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特 性和产业链中的特殊地位，行业壁垒高，在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒，市场竞争格局稳定，2019 年中天科技市占率第一，达 44%，柔直技术全国领先，处于龙头地位，实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向“制造+ 敷设”整包模式转变，具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力，公司海洋 产品布局完整，未来有望核心受益。

图 2：公司四大主营业务布局

资料来源：公司官网，信达证券研发中心整理

➢新能源业务：布局光、储、箔细分领域，勾勒成长新曲线

公司自 2011 进入新能源行业，成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司，江苏 电子材料有限公司六大子公司，并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。

公司定位光、储、箔细分领域，以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔 产业布局”为发展目标，深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品 产业链及服务体系；储能上以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用，拥有完整的储能产业；铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力，快速布局。公司连续 6 年 入选全球新能源企业 500 强榜单，2021 年排名再创新高，位居第 116 位。随着新能源业务 逐步发展，有望打开公司成长新曲线。

➢光通信与电力板块：光业务逐步回暖，电力板块迎新机遇

光通信板块：公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，公司已经是是国内光纤光缆领域头 部企业。受益于我国新基建的建设发展，5G 网络的不断覆盖，数据中心的建设等，以及国 家推动数字消费等应用与千兆宽带融合，光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动 2021-2022 年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志，随着国内外 5G 建设、“双千兆”、数 据中心等新业务的发展带来的需求端增长，光纤光缆行业基本面在逐步回温，作为该领域的 头部企业，公司的光通信业务有望持续受益。

电力板块：公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能 电网建设。在国家“碳达峰、碳中和”战略下，电网投资稳增迎来结构性增长机遇。公司积 极响应国家“碳达峰、碳中和”战略，围绕节能、环保、安全可靠，开发高性能、高技术输 配电产品，为智慧能源物联网提供系统解决方案，在输电产品技术上保持领先水平，成为重 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面，随着城市及农网改造的快速发展，成为以电力电缆为龙头，变压器、附件等产品协同发展，设计及施工一体化的系统集成商。屡次中标国网特高压工程，普通导线特种导线、OPGW 保持领先，配网领域电力电缆、架 空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。

➢计提大额减值，高端通信业务风险充分释放，轻装上阵成长可期

根据公司 2022 年 01 月 26 日业绩预告，预计 2021 年归母净利润中值为 1.25 亿元，同比 下降 94.5%；预计扣非后归母净利润中值为 0.6 亿元，同比减少 97.1%。公司本次业绩预减 主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常，对高端通信业务相关的应收账款、其他应 收款和存货计提大额减值损失所致，对公司 2021 年度归属于上市公司股东的净利润的影响 金额为-302,321.45 万元，计提后高端通信业务相关资产账面价值 1.56 万元。我们认为高端 通信业务风险已经释放完毕，短期压制因素解除，公司作为海缆龙头，有望核心受益于海风 行业的发展。

➢盈利预测与投资评级

公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛 道，作为海风龙头，将核心受益于海上风电行业长期成长，同时新能源业务逐步发展，有望 打开公司成长新曲线。预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.25 亿元、37.58 亿元、43.18 亿元，当前收盘价对应 PE 分别为 472.03 倍、15.71 倍、13.67 倍，维持“买入”评级。

➢风险因素

海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复蔓延

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流

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研究团队简介

蒋颖，通信互联网行业首席分析师，中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2020 年，先后就职于华创证券、招商证券，2021 年 1 月加入信达证券研究开发中心，深度覆盖云计算&IDC 产 业链、物联网产业链、5G 产业链、互联网等。曾获 2020 年 wind“金牌分析师”通信第 1 名；2020 年新浪金 麒麟“新锐分析师”通信第 1 名；2020 年 21 世纪“金牌分析师”通信第 3 名；2019 年新浪金麒麟“最佳分析 师”通信第 5 名。

石瑜捷，北京外国语大学金融学硕士，英语专业八级。曾就职于上海钢联 MRI 研究中心，负责汽车板块研 究。2020 年 12 月加入信达证券研究开发中心，从事通信&互联网行业研究工作，主要覆盖车联网、物联 网、运营商、互联网等领域。

齐向阳，北京大学工程硕士，软件工程专业。2021 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事通信&互联网 行业研究工作，主要覆盖工业互联网/工业软件、智能网联汽车、云计算产业链、互联网等领域。

机构销售联系人

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析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何

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评级说明

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