评级（）公用事业：1-2月锂盐进口量实现同比增长，澳洲黑德兰港锂精矿2月起对中国恢复正常发货

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报告名称 ：公用事业：1-2月锂盐进口量实现同比增长，澳洲黑德兰港锂精矿2月起对中国恢复正常发货
评级 ：增持
行业：

1-2 月锂盐进口量实现同比增长，澳洲黑德兰港锂精矿

2 月起对中国恢复正常发货

公用事业

的进口来自于智利
根据海关数据，1-2 月，我国碳酸锂合计进口量 16446.07 吨，同比增长 29.90%。其中 1 月份进口量 10470.13 吨，同比增长 90.53%，环比增长 44.86%。2 月份碳酸锂进口量 5975.94 吨，同比减少 16.59%，环比减少 42.92%。历史上或由于市场行情 低迷，或由于疫情干扰下的海运，2018 年至今，基本上都没有 办法做到进口量月度间的完全平滑。我们以 2020 年疫情至今 来看，2020 年 7 月、2021 年 7 月、2021 年 9 月、2021 年 11 月 都属于进口量较低的月份。2022 年开年至今的 2 个月，1 月份 属于历史上进口量较大的月份，2 月份属于进口量偏正常的月 份。1-2 月，中国碳酸锂进口量 98.89%来自智利和阿根廷，其 中智利为最大进口国家，合计从智利进口碳酸锂 14452.20 吨，占比 87.88%。

► 氢氧化锂 1-2 月出口量同比增长 4.91%，几乎 100% 运往日韩
1-2 月，中国氢氧化锂出口量为 11762.09 吨，同比增长
4.91%。其中 1 月份氢氧化锂出口量 7214.11 吨，同比增长 13.94%，环比减少 5.25%；2 月份氢氧化锂出口量 4547.98吨，同比减少 6.8%，环比减少 36.96%。1 月和 2 月氢氧化锂出口量 环比下滑，映射出 1-2 月，国内氢氧化锂加工厂因为原料紧 缺、停产检修和春节假期等原因造成的产量下滑。1 月和 2 月 氢氧化锂出口均价分别为 10.17 万元/吨和 13.80 万元/吨，分别 环比增长 1.88%和 36.63%。1-2 月，中国出口的氢氧化锂主要 供应给亚洲地区，以东亚各国为主，合计 11664.09 吨，占比 99.17%。其中，韩国和日本出口量分别为 7034.83 和 4456.56 吨，分别占总出口量的 59.81%和 37.89%。1 月份，中国共出 口氢氧化锂 7214.11 吨，亚洲各国合计 7190.11 吨，占比
99.67%，环比增加 0.04pct；2 月份，中国共出口氢氧化锂
4547.98 吨，亚洲各国合计 4474.09 吨，占比 98.37%，环比减 少 1.29pct。2 月份占比最大的日本和韩国分别出口 2310.5 吨和 2153.38 吨，分别占总出口量的 51.64%和 48.13%。

► 澳洲矿山锂精矿出海口各不相同，黑德兰港 2 月起 对中国恢复正常发货
自 Mt Wodgina 及 Mt Ngungaju 停产后，黑德兰港便成为了 Mt

Pilgangoora 的专属锂精矿出海口。根据澳洲黑德兰港官方数 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1

据，2021 年此港口共出口锂精矿 36.58 万吨，同比减少

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2.47%，考虑到 2020 年停产的 Altura 矿山依然贡献了 17 万吨 销量的关系，2021 年在只有 Mt Pilgangoora 生产经营的情况 下，几乎稳住了黑德兰港锂精矿出口量。2022 年 1-2 月，黑德 兰港共发运锂精矿 43685 吨，同比增长 21.86%。其中 1 月份锂 精矿发运量为 20626 吨，同比减少 17.66%，环比 2021 年 12 月 减少 67.06%，且精矿全部发往韩国，没有发运给中国的锂精 矿。2 月份，共发运锂精矿 23059 吨，同比增长 113.51%，环 比增加 11.80%，精矿全部发运给中国。Greenbushes 矿山自班 伯里港出口锂精矿，但由于港口披露习惯问题无法跟踪月度情 况。Mt Marion、Mt Cattlin 和 Mt Bald 均自埃斯佩兰斯港出口 锂精矿，同样由于港口披露习惯，无法跟踪月度情况。

投资建议
早在 2021 年年初，海外外售锂精矿的 Pilbara Minerals 和当时 还未合并的银河资源就公开表态过，本轮紧缺最强势的是上游

资源方，主张上游资源下游加工应该是七三开的利润分成模 式。在 2021 年，由于国内碳酸锂涨价早于海外锂精矿一个季 度，并且还有锂精矿的库存效应，加工厂和一体化企业单吨利 润并没有表现得非常分化。但进入 2022 年，特别是 2022 年 Q2-3，国内再难有锂精矿库存来摊薄外采锂精矿成本，并且这 两个季度锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和

一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游 一体化的企业。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，

未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来 5 年一直在增 产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，正在推进鸳 鸯坝 250 万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，锂云母资源储 量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。

风险提示
1）锂精矿开发进度不及预期；
2）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落
3）澳洲锂精矿供应产能快速扩张。

盈利预测与估值

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正文目录

1. 1-2 月锂盐进口量实现同比增长，澳洲黑德兰港锂精矿 2月起对中国恢复正常发货 ........................................................... 4 1.1. 1-2 月碳酸锂进口量同比增长 29.9%，氢氧化锂出口量同比增长 4.91% ............................................................................... 4 1.1.1. 碳酸锂 1-2 月碳酸锂进口量同比增长 29.9%，88%的进口来自于智利 ............................................................................... 4 1.1.2. 氢氧化锂 1-2 月出口量同比增长 4.91%，几乎 100%运往日韩.............................................................................................. 5 1.2. 澳洲矿山锂精矿出海口各不相同，黑德兰港 2 月起对中国恢复正常发货 ............................................................................ 7 1.2.1. 2021 年黑德兰港成 Mt Pilgangoora 专属出海口.......................................................................................................................... 7 1.2.2. 澳洲其余矿山锂精矿出口情况 ........................................................................................................................................................ 9 2. 投资建议 ..................................................................................................................................................................................................... 11 3. 风险提示 ..................................................................................................................................................................................................... 11

图目录

图 1 中国碳酸锂月度进口量（吨）.......................................................................................................................................................... 5 图 2 中国碳酸锂月度出口量（吨）.......................................................................................................................................................... 5 图 3 中国碳酸锂 1 月份从各地区进口量占比（吨，%） .................................................................................................................. 5 图 4 中国碳酸锂 2 月份从各地区进口量占比（吨，%） .................................................................................................................. 5 图 5 中国氢氧化锂月度进口量（吨） ..................................................................................................................................................... 6 图 6 中国氢氧化锂月度出口量（吨） ..................................................................................................................................................... 6 图 7 中国氢氧化锂 1 月份各地区出口量占比（%） ........................................................................................................................... 7 图 8 中国氢氧化锂 2 月份各地区出口量占比（%） ........................................................................................................................... 7 图 9 Mt Pilgangoora 地理位置图 ................................................................................................................................................................ 8 图 10 Mt Wodgina 地理位置图.................................................................................................................................................................... 8 图 11 黑德兰港发运给中国锂精矿量（吨） .......................................................................................................................................... 9 图 12 黑德兰港发运给韩国锂精矿量（吨） .......................................................................................................................................... 9 图 13 Mt Greenbushes 地理位置图............................................................................................................................................................. 9 图 14 班伯里港锂精矿出口量..................................................................................................................................................................... 9 图 15 Mt Marion、Mt Cattlin 地理位置图.............................................................................................................................................. 10 图 16 埃斯佩兰斯港锂精矿出口量.......................................................................................................................................................... 10 图 17 Mt Marion 地理位置图..................................................................................................................................................................... 11 图 18 弗里曼特尔港锂精矿出口量（万吨） ........................................................................................................................................ 11

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1.1-2 月锂盐进口量实现同比增长，澳洲黑德兰港锂精矿 2 月起

对中国恢复正常发货

1.1.1-2 月碳酸锂进口量同比增长 29.9%，氢氧化锂出口量同比 增长 4.91%

1.1.1.碳酸锂 1-2 月碳酸锂进口量同比增长 29.9%，88%的进口

来自于智利

1-2 月碳酸锂进口量同比增长 29.9%，2 月均价环比上涨 40%。根据中国海关总 署数据，1-2 月，我国碳酸锂合计进口量 16446.07 吨，同比增长 29.90%。其中 1 月 份进口量 10470.13 吨，同比增长 90.53%，环比增长 44.86%。2 月份碳酸锂进口量 5975.94 吨，同比减少 16.59%，环比减少 42.92%。历史上或由于市场行情低迷，或 由于疫情干扰下的海运，2018 年至今，基本上都没有办法做到进口量月度间的完全 平滑。我们以 2020 年疫情至今来看，2020 年 7 月、2021 年 7 月、2021 年 9 月、2021 年 11 月都属于进口量较低的月份。2022 年开年至今的 2 个月，1 月份属于历史 上进口量较大的月份，2 月份属于进口量偏正常的月份。1 月和 2 月，碳酸锂进口均 价分别为 7.75 万元/吨和 10.85 万元/吨，分别环比上涨 4.35%和 39.95%。1-2 月碳酸 锂进口量为 1232.31 吨，同比增长 99.84%。其中，一月份出口量达到 663.83 吨，同 比增长 87.86%，环比增长 99.08%；二月份出口量为 568.48 吨，同比增长 115.92%，环比减少 14.36%。

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进口几乎全部来自智利和阿根廷，1-2 月智利进口占比约 88%。1-2 月，中国碳 酸锂进口量 98.89%来自智利和阿根廷，其中智利为最大进口国家，合计从智利进口 碳酸锂 14452.20 吨，占比 87.88%。其中 1 月份，中国共进口碳酸锂 10470.13 吨，从 智利和阿根廷共进口 10327.66 万吨，占比 98.64%，环比增加 0.99pct；从东亚国家共 进口 118.47 吨，占比 1.13%，环比减少 1.22pct；从欧洲国家进口 24 吨，占比 0.23%，环比增加 0.23pct。2 月份，中国共进口碳酸锂 5975.94 吨，从智利和阿根廷国家共进 口 5936.59 吨，占比 99.34%，环比增加 0.70pct；从东亚国家共进口 37.95 吨，占比 0.63%，环比减少 0.5pct；从欧洲国家进口 1.4 吨，占比 0.02%，环比减少 0.21pct。

图 3 中国碳酸锂 1 月份从各地区进口量占比（吨，%）图 4 中国碳酸锂 2 月份从各地区进口量占比（吨，%）

1.1.2.氢氧化锂 1-2 月出口量同比增长 4.91%，几乎 100%运往日韩

1-2 月氢氧化锂出口量同比增长 4.91%，2 月均价环比上涨 37%。1-2 月，中国 氢氧化锂出口量为 11762.09 吨，同比增长 4.91%。其中 1 月份氢氧化锂出口量

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7214.11 吨，同比增长 13.94%，环比减少 5.25%；2 月份氢氧化锂出口量 4547.98 吨，同比减少 6.8%，环比减少 36.96%。1 月和 2 月氢氧化锂出口量环比下滑，映射出 1-2 月，国内氢氧化锂加工厂因为原料紧缺、停产检修和春节假期等原因造成的产量下滑。1 月和 2 月氢氧化锂出口均价分别为 10.17 万元/吨和 13.80 万元/吨，分别环比增长 1.88%和 36.63%。1-2 月，中国氢氧化锂进口量合计为 77.08 吨，同比增长 353.21%。其中，1 月份氢氧化锂进口量为 77.04 吨，同比增长 470.52%，环比减少 82.32%；2 月份氢氧化锂进口量为 0.04 吨，同比减少 98.86%，环比减少 99.95%。

出口几乎全部运往日韩，1-2 月出口韩国占比约 60%。1-2 月，中国出口的氢氧 化锂主要供应给亚洲地区，以东亚各国为主，合计 11664.09 吨，占比 99.17%。其中，韩国和日本出口量分别为 7034.83 和 4456.56 吨，分别占总出口量的 59.81%和 37.89%。1 月份，中国共出口氢氧化锂 7214.11 吨，亚洲各国合计 7190.11 吨，占比 99.67%，环比增加 0.04pct；2 月份，中国共出口氢氧化锂 4547.98 吨，亚洲各国合计 4474.09 吨，占比 98.37%，环比减少 1.29pct。2 月份占比最大的日本和韩国分别出口 2310.5 吨和 2153.38 吨，分别占总出口量的 51.64%和 48.13%。

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1.2.澳洲矿山锂精矿出海口各不相同，黑德兰港 2 月起对中国

恢复正常发货

1.2.1. 2021 年黑德兰港成 Mt Pilgangoora 专属出海口

自 Mt Wodgina 及 Mt Ngungaju 停产后，黑德兰港便成为了 Mt Pilgangoora 的 专属锂精矿出海口。澳洲黑德兰港位于西澳大利亚州皮尔巴拉地区，隶属于皮尔巴 拉港务局，位于珀斯以北约 1650 公里处，从此港口出口的货物包括铁矿石、锂辉石、锰矿石等。Mt Pilgangoora 位于黑德兰港以南约 120 公里，Mt Ngungaju（原 Altura 公 司项目）距离黑德兰港以南 120 公里，Mt Wodgina 距黑德兰港约 109 公里，黑德兰 港是以上 3 座矿山出口锂辉石精矿的港口，自 2019 年 Mt Wodgina 以及 2020 年 Mt Ngungaju 停产后，黑德兰港便成为了 Mt Pilgangoora 的锂精矿出口港口。

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黑德兰港 2021 年共出口锂精矿 36.58 万吨，2 月起对中国恢复正常发货。根据 澳洲黑德兰港官方数据，2021 年此港口共出口锂精矿 36.58 万吨，同比减少 2.47%，考虑到 2020 年停产的 Altura 矿山依然贡献了 17 万吨销量的关系，2021 年在只有 Mt Pilgangoora 生产经营的情况下，几乎稳住了黑德兰港锂精矿出口量。2022 年 1-2 月，黑德兰港共发运锂精矿 43685 吨，同比增长 21.86%。其中 1 月份锂精矿发运量为 20626 吨，同比减少 17.66%，环比 2021 年 12 月减少 67.06%，且精矿全部发往韩国，没有发运给中国的锂精矿。2 月份，共发运锂精矿 23059 吨，同比增长 113.51%，环 比增加 11.80%，精矿全部发运给中国。2021 年四季度，共发运锂精矿 85213 吨，较 2020 年的 109860 吨，同比减少 22.44%。其中 10 月份发运 22592 吨，11 月份发运 0 吨，12 月份发运 62621 吨，四季度出现 11 月 0 发货的情况，为当时澳洲爆发奥密克 戎疫情带来的干扰。黑德兰港运往中国的锂精矿在 2022 年 11 月和 2022 年 1 月均出 现 0 发货的情况，这也导致了 2021Q4 至 2022Q1 期间，国内一些硬岩矿锂盐厂出现 锂精矿原料短缺，检修时间拉长的原因。目前黑德兰港自 2 月起已恢复对中国的锂精 矿出口，国内锂盐厂已逐步结束检修在 3 月份恢复正常生产。

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1.2.2.澳洲其余矿山锂精矿出口情况

Greenbushes 矿山自班伯里港出口锂精矿，但由于港口披露习惯问题无法跟踪月

度情况。Greenbushes 矿山位于西澳大利亚西南部的主要散货装卸港口班伯里港东南

90 公里处，其生产的锂精矿由此港口运往中国。班伯里港属于 Southern Ports 港务局，

其他经常通过班伯里港交易的产品包括烧碱、木屑、散装矿砂、矿物、谷物、甲醇和

氧化铝。由于班伯里港披露月度进出口数据时将矿物混成一类，我们无法跟踪

Greenbushes 矿山月度锂精矿出口情况。

图 13 Mt Greenbushes 地理位置图

图 14 班伯里港锂精矿出口量

锂辉石精矿（万吨）
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00

资料来源：Southern Ports 港务局年报，华西证券研究所资料来源：Southern Ports 港务局年报，华西证券研究所 注：财政年度为当年的 7 月 1 日至翌年的 6 月 30 日

Mt Marion、Mt Cattlin 和 Mt Bald 均自埃斯佩兰斯港出口锂精矿，亦无法跟踪

月度情况。埃斯佩兰斯港同样属于 Southern Ports 港务局，距离 Mt Cattlin 187 公里，

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距离 Mt Bald 约 350 公里，Cattlin 和 Bald 均选择将埃斯佩兰斯港作为锂精矿出海口。

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位于 Mt Bald 西北约 75 公里处的 Mt Marion，也从埃斯佩兰斯港出口锂精矿，埃斯佩 兰斯港自 2017 年后逐步发展成西澳重要的锂精矿出口港口之一。同样由于披露月度 进出口数据时将矿物混成一类，我们无法跟踪埃斯佩兰斯港锂精矿月度出口数据情况。

资料来源：Southern Ports 港务局年报，华西证券研究所资料来源：Southern Ports 港务局年报，华西证券研究所 注：财政年度为当年的 7 月 1 日至翌年的 6 月 30 日

弗里曼特尔港曾短暂出口过 Mt Marion 的锂精矿，2020 财年起已经终止。弗里 曼特尔港口拥有并经营奎纳纳散货码头和奎纳纳杂货码头， Kwinana 的其他三个散 货港口设施由美国铝业公司、BP 炼油厂和 CBH 集团私人经营，出口货物包括铝土矿、谷物、石油产品、硅砂、沥青、化肥、铁矿石和硫磺等。2018 财年至 2019 财年，来 自卡尔古利附近的 Mt Marion 曾从奎纳纳散货码头出口锂辉石精矿。2020 财年奎纳 纳散货码头的总贸易吞吐量减少 15 万吨或 4.5%，至 320 万吨，这是由于停止了锂辉 石出口，至今仍没有恢复。

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图 17 Mt Marion 地理位置图

图 18 弗里曼特尔港锂精矿出口量（万吨）

40.00
35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00

资料来源：Fremantle Ports 港务局年报，华西证券研究所资料来源：Fremantle Ports 港务局年报，华西证券研究所

注：财政年度为当年的 7 月 1 日至翌年的 6 月 30 日

2.投资建议
早在 2021 年年初，海外外售锂精矿的 Pilbara Minerals 和当时还未合并的银河资

源就公开表态过，本轮紧缺最强势的是上游资源方，主张上游资源下游加工应该是七

三开的利润分成模式。在 2021 年，由于国内碳酸锂涨价早于海外锂精矿一个季度，

并且还有锂精矿的库存效应，加工厂和一体化企业单吨利润并没有表现得非常分化。

但进入 2022 年，特别是 2022 年 Q2-3，国内再难有锂精矿库存来摊薄外采锂精矿成

本，并且这两个季度锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业

吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在建设

李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源

的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来 5 年一直在增产且可以通过代工实

现产量放量的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝 250 万吨/年锂矿精选项目的【融捷股

份】，锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。

3.风险提示
1）锂精矿开发进度不及预期；

2）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落

3）澳洲锂精矿供应产能快速扩张。

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晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经 验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师 公用事业行业第二名，2021年 Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分 析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采

用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、

公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%

卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

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