评级（持有）社会服务行业双周报：旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
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报告名称 ：社会服务行业双周报：旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
评级 ：持有
行业：
行业研究 | 行业周报
餐饮旅游行业
旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
——社会服务行业双周报
核心观点
⚫板块两周表现：近两周（2022.03.14-2022.03.25）沪深 300 下跌 3.06%，创业板指
下跌 1.03%，消费者服务(中信)指数下跌 7.68%，较沪深 300 的相对收益为-4.61%，在中信 29 个子行业中排名第 29 位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块
近两周下跌 8.71%，酒店及餐饮板块近两周下跌 1.98%，教育板块近两周下跌
8.62%，综合服务板块近两周下跌 3.40%。
⚫个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的 5 只个股为岭南控股/ 曲江文旅/银河娱乐/众信旅游/华天酒店；2）资金流向来看，陆股通方面，近两周宋 城演艺/凯撒旅业表现为北上资金流入，首旅酒店/中国中免/锦江酒店/中青旅、众信 旅游表现为北上资金流出。港股标的方面，近两周海底捞/奈雪的茶/呷哺呷哺/九毛
九均表现为南下资金流入。
⚫行业要闻：（1）旅游平台指来港航班的搜寻量激增 285%；(2)500 多个亿元文旅项
目潮涌“灵秀湖北”，叫响“万亿元产业”，助力湖北打造“世界知名旅游目的
地”; (3)两会代表委员为餐饮业复苏支招：加速餐饮数字化
⚫A/H 股社服上市公司重要公告：（1）海底捞：公司发布 2021 年报，实现营业收入 411.12 亿元/+43.7%，亏损 41.63 亿元，去年同期盈利 3.09 亿元，由盈转亏，基本
收益-0.78 元/股。经营简报：2021 年新开 421 间餐厅，净开店 145 间，总体平均翻 台率 3.0 次/天，同店翻台率为 3.5 次/天。（2）九毛九：公司发布 2021 年报，实现
营业收入 41.8 亿元/+54.0%，公司拥有人应占净利润 3.4 亿元/+174.0%。
投资建议与投资标的
⚫近两周全国多地疫情仍较严重，新增本土阳性病例数仍维持高位，我们预计短期将
对清明之后开启的旅游旺季造成压力，但另一方面深圳等多地政府已陆续出台针对
服务业的纾困扶持政策，我们认为待本轮疫情企稳，市场对防疫政策调整的预期仍
将升温，相关标的股价反应或领先于基本面复苏。
⚫免税：中国中免(601888，增持)发布 2022 年 1-2 月经营数据， 1-2 月公司归母净利 率 18.3%超预期，与去年同期 1-2 月持平，但高于 21Q1 的 15.7%，环比亦大幅改 善，主要由于：1）折扣力度收缩；2）客流恢复带来的销售结构改善，线下精品占 比提升，低毛利率的线上占比环比大幅下降且低于 21Q1；3）海南省所得税优惠，税率由去年同期的 25%降为 15%。1-2 月净利率恢复超预期，证明了之前盈利能力
的波动主要还是受疫情影响，长期无忧；也反映了公司今年保利润的决心和定力。据海南省商务厅，3 月 1-23 日海南 10 家离岛免税店总销售额 22.96 亿，日均 1 亿，同比下降主要由于疫情影响客流下降显著，美兰机场过去 7 天/3 月至今的日均客流 仅为 21 年同期的 41%/55%。因此，销售符合预期，虽然来岛客流大幅下降，但在
此期间中免依然保持了较低的折扣，再次体现了保利润的决心，我们再次强调中免
因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。
⚫酒店和景区：本轮疫情对居民出行的冲击大于此前几次反弹，建议关注首旅酒店 (600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、宋城演艺(300144，买入)、中青旅 (600138，买入)的回调后配置机会。
⚫餐饮：建议关注海伦司(09869，未评级)、九毛九(09922，未评级)。据渠道调研，九毛九主品牌“太二”门店由 20 年底 233 家扩张至 21 年底的 350 家，最新 1 月同 店恢复至 21 年同期 88%(对应 19 年 100%+水平），2 月同店恢复至 21 年同期 85%；海伦司 1、2 月分别新开门店 35 家、19 家，1 月同店日均营收恢复至 21 年 80%水平（对应 19 年同期 132%水平），2 月同店日均营收恢复至 21 年 90%水平（对应 19 年同期 126%水平）。
风险提示
⚫系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等
看好（维持）
| 国家/地区 | 中国 |
| 行业 | 餐饮旅游行业 |
| 报告发布日期 | 2022 年 03 月 30 日 |
谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860520070001
赵越峰 021-63325888*7507
zhaoyuefeng@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860513060001
香港证监会牌照：BPU173
彭博 pengbo3@orientsec.com.cn
张玉洁 zhangyujie@orientsec.com.cn
朱雨涵 zhuyuhan@orientsec.com.cn
疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机 2022-03-14
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出行复苏仍有限，把握左侧配置机会：—2022-01-10
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疫情防控继续强化，把握左侧配置机会 2021-12-27
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化，板块有所反弹
复苏景气仍将波动，但已不必过度悲观：2021-12-08
——社会服务行业 2022 年投资策略
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
餐饮旅游行业行业周报——旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
目录
一、社会服务行业行情回顾 ............................................................................ 4 1.1 板块近两周表现 ............................................................................................................ 4
1.2 个股近两周跟踪 ............................................................................................................ 5
二、社会服务行业资讯 ................................................................................... 6 三、社会服务板块重点公告及大事提醒 .......................................................... 7 投资建议 ........................................................................................................ 9 风险提示 ........................................................................................................ 9 附录 ............................................................................................................. 10
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餐饮旅游行业行业周报——旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
图表目录
图 1：子板块近两周涨跌幅（%）（上两周为 22 年第 10&11 周） ........................................... 4 图 2：近两周社服子版块涨跌幅（%）-按三级行业 .............................................................. 4 图 3：消费者服务指数近两周相对沪深 300 相对收益为-4.82% ............................................ 4 图 4：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022 年第 12&13 周） ......................................... 4 图 5：近双周末社会服务板块的 PE（ttm）估值达到 115.11X ............................................... 5
表 1：各子板块估值情况 ..................................................................................................... 5 表 2：近两周个股表现龙虎榜（万股，%） .......................................................................... 5 表 3：陆股通持股变动情况(万股) ........................................................................................ 6 表 4：港股通持股变动情况(万股) ........................................................................................ 6 表 5：旅游行业上市公司近两周公告汇总.............................................................................. 7 表 6：旅游行业上市公司未来两周大事提醒汇总 ....................................................................8 表 7：主要公司业绩预测及估值汇总（股价日期为 2022 年 3 月 25 日） .............................. 10
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餐饮旅游行业行业周报——旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
一、社会服务行业行情回顾
1.1 板块近两周表现
近两周（2022.03.14-2022.03.25）沪深 300 下跌 3.06%，创业板指下跌 1.03%，消费者服 务(中信)指数下跌 7.68%，较沪深 300 的相对收益为-4.61%，在中信 29 个子行业中排名第 29 位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌8.71%，酒店及餐饮板块近两周下跌1.98%，教育板块近两周下跌 8.62%，综合服务板块近两周下跌 3.40%。
| 图 1：子板块近两周涨跌幅（%）（上两周为 22 年第 10&11 周） | 图 2：近两周社服子版块涨跌幅（%）-按三级行业 | 15.40 | -4.66 | ||||||||
| 20.00 | 前两周 | 近两周 | |||||||||
| 0.00 | 前两周 | 近两周 | |||||||||
| 15.00 | |||||||||||
| -2.00 | 10.00 | 8.12 | 0.61 | ||||||||
| -1.98 | |||||||||||
| 5.00 | 4.98 | ||||||||||
| -4.00 | -3.40 | ||||||||||
| 0.49 | |||||||||||
| -6.00 | -4.96 | 0.00 | |||||||||
| -5.00 | -4.23 | -1.98 | -1.54-1.98 | ||||||||
| -8.00 | -7.67 | -6.75 | |||||||||
| -10.00 | -8.71 | -8.84-8.62 | -10.00 | -7.82 | -5.68 | ||||||
| -15.00 | -11.19 | -12.73 | |||||||||
| 数据来源：wind，东方证券研究所 | 数据来源：wind，东方证券研究所 | ||||||||||
图 3：消费者服务指数近两周相对沪深 300 相对收益为-4.82%
| 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 | 消费者服务指数近两周度涨跌幅 | 相对收益 | ||||||
| 4.86 | -2.47 | |||||||
| -4.36 | ||||||||
| -4.82 | ||||||||
| 22W4&5 | 22W6&7 | |||||||
| 22W8&9 | 22W10&11 | |||||||
图 4：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022 年第 12&13 周）
| 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 房地产(中信) | 农林牧渔(中信) | 银行(中信) | 综合金融(中信) | 国防军工(中信) | 传媒(中信) | 非银行金融(中信) | 汽车(中信) | 石油石化(中信) | 机械(中信) | 建材(中信) | 家电(中信) | 电子(中信) | 电力设备及新能… | 电力及公用事业… | 消费者服务(中信) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 数据来源：wind，东方证券研究所 | 数据来源：wind，东方证券研究所 |
本周末（03/25）社会服务板块 TTM-PE 为 115 倍，位于过去 5 年 73 分位，对应 2021/2022 年 PE 分别为 46/28 倍。分板块看，旅游零售/旅游服务/景区/酒店/餐饮/休闲综合/人力资源对应 2022PE 分别为 24/114/40/37/23/63/25 倍。
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餐饮旅游行业行业周报——旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
图 5：近双周末社会服务板块的 PE（ttm）估值达到 115.11X
| 社会服务板块PE(TTM) | 8年平均线 | 5年平均线 |
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
数据来源：wind，东方证券研究所
表 1：各子板块估值情况
| 板块 | TTM-PE | 2021E 估值 | 2022E 估值 | 2023E 估值 | TTM-PE 所在的过去 5 年分位数 |
| 旅游零售 | 33.1 | 20.7 | 24.5 | 18.6 | 5.9 |
| 旅游服务 | 95.5 | -11.4 | 113.8 | 33.6 | 20.0 |
| 景区 | 149.7 | 185.1 | 39.6 | 27.5 | 98.4 |
| 酒店 | 17,288.7 | 1,426.0 | 37.3 | 25.7 | 100.0 |
| 餐饮 | 37.9 | 38.0 | 23.4 | 19.6 | 14.7 |
| 休闲综合 | 147.3 | -34.0 | 63.4 | 44.3 | 96.9 |
| 人力资源服务 | 29.2 | 32.3 | 25.3 | 22.1 | 0.2 |
| 消费者服务 | 115.1 | 46.1 | 28.2 | 21.2 | 73.4 |
数据来源：Wind，东方证券研究所
1.2 个股近两周跟踪
个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的 5 只个股为岭南控股/曲江文旅/银河娱乐/众信旅游/华天
酒店，其中岭南控股发布年度业绩，21 年归母扣非净利润为-1.85 亿元同比减亏 25.15%，因此受
到市场关注；周度平均换手率较高的 5 只个股为曲江文旅/国旅联合/西安饮食/众信旅游/西藏旅游；
成交量较高的 5 只个股为众信旅游/国旅联合/凯撒旅业/华天酒店/澳博控股。
表 2：近两周个股表现龙虎榜（万股，%）
| 涨幅最大 | 平均换手率最高 | 成交量最大 | ||||
| 1 | 岭南控股 | 18.08 | 曲江文旅 | 32.01 | 众信旅游 | 71709.8 |
| 2 | 曲江文旅 | 14.14 | 国旅联合 | 25.55 | 国旅联合 | 64497.9 |
| 3 | 银河娱乐 | 13.03 | 西安饮食 | 19.60 | 凯撒旅业 | 61438.7 |
| 4 | 众信旅游 | 11.15 | 众信旅游 | 19.47 | 华天酒店 | 56250.7 |
| 5 | 华天酒店 | 11.14 | 西藏旅游 | 17.90 | 澳博控股 | 45985.8 |
| 跌幅排名 | 平均换手率最低 | 成交量最小 | ||||
| 1 | 中国中免 | -12.73 | 同道猎聘 | 0.13 | 人瑞人才 | 330.2 |
| 2 | 百胜中国-S | -9.19 | 华住集团-S | 0.16 | 同道猎聘 | 336.4 |
| 3 | 永利澳门 | -6.61 | 复星旅游文化 | 0.19 | 百胜中国-S | 520.3 |
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餐饮旅游行业行业周报——旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
| 4 | 锦江酒店 | -4.75 | 人瑞人才 | 0.42 | 大连圣亚 | 700.5 |
| 5 | 天目湖 | -3.20 | 美高梅中国 | 0.47 | 科锐国际 | 929.9 |
数据来源：Wind，东方证券研究所
资金流向来看，陆股通方面，近两周宋城演艺/凯撒旅业表现为北上资金流入，首旅酒店/中国中 免/锦江酒店/中青旅/众信旅游表现为北上资金流出。港股标的方面，近两周海底捞/奈雪的茶/呷哺 呷哺/九毛九均表现为南下资金流入。
表 3：陆股通持股变动情况(万股)
| 股票简称 | 陆股通持股 数量 | 近两周陆股通 持股变动 | 较年初陆股通 持股变动 | 陆股通持股/流 通股本 | 近两周持股比 例变动 |
| 宋城演艺 | 15213.6 | 203.1 | 5428.7 | 10.8% | 0.1% |
| 凯撒旅业 | 489.9 | 24.9 | 113.9 | 1.3% | 0.1% |
| 三湘印象 | 3.9 | 0.0 | -2.7 | 0.0% | 0.0% |
| 中青旅 | 767.7 | -0.6 | -1058.8 | 1.3% | 0.0% |
| 黄山旅游 | 55.6 | 0.0 | -59.0 | 0.3% | 0.0% |
| 众信旅游 | 33.2 | -2.4 | -244.2 | 0.1% | 0.0% |
| 锦江酒店 | 4106.8 | -319.7 | -77.8 | 9.5% | -0.7% |
| 中国中免 | 18972.4 | -361.5 | -950.8 | 20.8% | -0.4% |
| 首旅酒店 | 5257.1 | -525.8 | -3201.6 | 10.5% | -1.1% |
数据来源：Wind，东方证券研究所
表 4：港股通持股变动情况(万股)
| 股票简称 | 港股通持股 数量 | 近两周港股通 持股变动 | 较年初港股通 持股变动 | 港股通持股/流 通股本 | 近两周持股比 例变动 |
| 海底捞 | 9990.4 | 2527.9 | -9056.5 | 20.5% | 5.2% |
| 奈雪的茶 | 8048.5 | 0.0 | 8048.5 | 18.9% | 0.6% |
| 九毛九 | 25769.8 | 108.1 | 12065.1 | 37.5% | 0.2% |
| 呷哺呷哺 | 21997.8 | 33.4 | 7703.1 | 18.5% | 0.0% |
数据来源：Wind，东方证券研究所
二、社会服务行业资讯
旅游平台指来港航班的搜寻量激增 285%
3 月 24 日，旅游服务预订平台 Expedia 指出，在港府宣布解除 9 个国家的“禁飞令”及缩短回 港人士的检疫期后，平台上的航班搜寻量直线攀升。按 Expedia.com.hk 数据，并对比在公告前 过去 7 天（即 3 月 14 至 20 日）及公告后 48 小时内（即 3 月 21 至 23 日）的每日平均搜寻量，发现香港离境航班的整体搜寻量上升 90%。与此同时，来港航班的搜寻量亦激增 285%。当中，超过四分之一搜寻量来自英国地区，紧随的为美国（15%）、 加拿大（超过 10%）、澳洲（10%）及菲律宾（5%）。
资料来源：http://house.hexun.com/2022-03-24/205574977.html?lan=cn
500 多个亿元文旅项目潮涌“灵秀湖北”，叫响“万亿元产业”，助力湖北打造“世界知名旅游 目的地”。
湖北省人民政府在咸宁召开全省文化和旅游项目建设暨招商引资现场推进会，以项目建设和招商
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餐饮旅游行业行业周报——旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
引资为抓手，打造湖北文旅大品牌，促进湖北文旅大发展。会议透露，2022 年，湖北省调度的 346 个亿元以上续建项目已复工 335 个，今年拟新开工的 204 个亿元以上项目已开工 58 个。500 多个亿元文旅项目潮涌“灵秀湖北”，叫响“万亿元产业”，助力湖北打造“世界知名旅游 目的地”。
资料来源：http://www.guandian.cn/article/20220323/289245.html?lan=cn
两会代表委员为餐饮业复苏支招：加速餐饮数字化
日前，全国政协委员、重庆市工商联餐饮商会会长、陶然居集团董事长严琦在接受媒体采访时表 示，越来越多餐饮企业面临着人力成本逐年增长、人员流动性增大、服务人员加速流失等棘手问 题，传统依赖人工的服务模式已然成为餐饮行业的发展阻力，而近年来“无人餐厅”“智慧餐厅”等的出现和兴起，表明无人化、智能化正成为餐饮行业升级发展的重要方向。
资料来源：http://www.cy8.com.cn/cydt/215734
三、社会服务板块重点公告及大事提醒
表 5：旅游行业上市公司近两周公告汇总
| 公告日期 | 公司名称 | 所属板块 | 主要内容 | 公告类型 |
| 22/03/14 | 西藏旅游 | 景区 | 公司发布 2021 年年报，现营业收入 1.74 亿元/+37.97%，归母净利润为-0.081 亿元/-270.02%，归母扣非净利润为-0.16 亿元/35.38%，经营活动产 生现金流量净额为 0.42 亿元/101.70%。 | 年度业绩 |
| 22/03/15 | 九华旅游 | 景区 | 减持计划实施前，嘉润金地公司股份 1.6 千万股，约占公司总股本的 14.46%；嘉润金地在减持计划实施期间通过集中竞价、大宗交易方式减持 了九华旅游股份共计 0.33 千万股，占公司总股本的 2.98%，减持后嘉润金 地持有九华旅游的股份数量 1.27 千万股，占公司总股本的 11.47%。 | 股东减持 |
| 22/03/16 | 众信旅游 | 旅游服务 | 截止至 2022 年 3 月 15 日，公司通过集中竞价方式累计减持已回购股份数 量为 550 万股，占公司最新股本总额 9.06 亿股（截至 2022 年 3 月 15 日)的 0.6068%，减持所得资金总额为 4135.13 万元（未扣除交易费用）。 | 股东减持 |
| 22/03/21 | 岭南控股 | 旅游服务 | 公司发布 2021 年度报告，实现营业收入 15.26 亿元/-18.71%，归母净利润 为-1.28 亿元同比减少亏损 46.85%，归母扣非净利润为-1.85 亿元同比减亏 25.15%，基本亏损 0.19 元。公司不进行现金分红，不送红股，也不以公积 金转增股本。 | 年度业绩 |
| 22/03/21 | 复星旅游文 化 | 消费者服务 | （1）公司发布截至 2021 年 12 月 31 日止年度业绩，该期间公司实现营业 收入 92.61 亿元/+31.18%，归母净利润为-27.12 亿元，亏损同比扩大 5.35%，经调整 EBITDA 为 2.48 亿元/+32.46%；（2）经营简报：1）度假村 容纳能力 697.9 万人/+25.07%，入住率 55.3%/-4.1pcts，每张床位收入 747.8 元/-8.14%；2）CASA COOK 及 COOK’S CLUB 生活方式酒店系列净 增开业 4 家，已开 11 家平均入住率 62.5%，客房均价 1111.2 元；3）亚特 兰蒂斯客房入住率 71.5%/+4pcts，客房平均每日价格 2418.9 元/+12.28%。 | 年度业绩 |
| 22/03/22 | 众信旅游 | 旅游服务 | 公司拟计划自公告发布之日起十五个交易日后的六个月内通过集中竞价的交 易方式减持已回购股份数量不超过 1650.88 万股，不超过公司总股本 2% | 股东减持 |
| 22/03/23 | 海底捞 | 餐饮 | 1）公司发布 2021 年报，实现营业收入 411.12 亿元/+43.7%，亏损 41.63 亿 元，去年同期盈利 3.09 亿元，由盈转亏，基本收益-0.78 元/股。2）经营简 报：2021 年新开 421 间餐厅，净开店 145 间，总体平均翻台率 3.0 次/天，同店翻台率为 3.5 次/天。 | 年度业绩 |
| 22/03/23 | 九毛九 | 餐饮 | 1）公司发布 2021 年报，实现营业收入 41.8 亿元/+54.0%，公司拥有人应 占净利润 3.4 亿元/+174.0%，董事会建议派付末期股息每股 0.06 港元；2）经营简报：2021 年新开 133 间餐厅，包括 1 间九毛九餐厅、122 间太二餐 厅、1 间 2 颗鸡蛋煎饼加盟餐厅、7 间怂重庆火锅厂餐厅及 2 间赖美丽餐 厅，净开店 89 间。 | 年度业绩 |
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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餐饮旅游行业行业周报——旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
| 22/03/23 | 华住集团-S | 酒店 | 1）公司发布 2021 年报，实现营业收入 127.87 亿元/+25.41%，归母净亏损 4.65 亿元，同比减少 78.79%，每股亏损 0.15 元；2）经营简报：2021 年新 开 33 家租赁酒店以及 1507 家管理加盟及特许经营酒店，净开-12 家租赁酒 店以及 1056 家管理加盟及特许经营酒店，截至 2021 年 12 月 31 日，华住 全球范围的在营酒店网络共有 7830 家酒店及 75.32 万间客房，包括 DH 的 124 家酒店。 | 年度业绩 |
| 22/03/24 | 金沙中国 | 博彩 | 公司发布 2021 年报，实现营业收入 28.7 亿美元/+70.4%，亏损 10.5 亿美 元，去年同期亏损 15.2 亿美元，亏损缩窄，基本收益-12.95 美分/股。 | 年度业绩 |
| 22/03/25 | 首都机场 | 机场 | 1）公司发布 2021 年报，实现营业收入 33.45 亿元/-6.76%，除税后亏损 21.17 亿元，同比增加 4.02%，基本收益-0.46 元/股；2）经营简报：2021 年，北京首都机场的飞机起降架次达 29.82 万架次/+2.3%，旅客吞吐量达 3263.9 万人次/-5.4%，货邮吞吐量达 140.13 万吨/+15.8%。 | 年度业绩 |
| 22/03/25 | 广百股份 | 百货 | 公司发布 2021 年报，实现营业收入 59.76 亿元/+56.96%，归母净利润 2.6 亿元/+12.24%，扣非归母净利润 1.01 亿元/+97.04%，基本收益 0.42 元/ 股，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 4.10 元(含税)。 | 年度业绩 |
| 22/03/25 | 美兰空港 | 机场 | 1）公司发布 2021 年报，实现营业收入 16.06 亿元/+17.2%，归母净利润 7.65 亿元，去年同期亏损 13.4 亿元，实现扭亏为盈，基本收益 1.62 元/股；2）经营简报：2021 年，美兰机场共执行宽体客机 5715 架次/+29.92%，执 行全货机 885 架次，货邮总量 9,862.9 吨，其中，国际货运航线货邮量 7337.7 吨/+857.55%。 | 年度业绩 |
数据来源：公司公告，东方证券研究所
表 6：旅游行业上市公司未来两周大事提醒汇总
| 发生日期 | 公司名称 | 所属板块 | 事件摘要 | 地点 |
| 22/03/28 | 九华旅游 | 景区 | 股东大会 | 安徽池州 |
| 22/03/28 | 呷哺呷哺 | 餐饮 | 业绩披露 | 北京 |
| 22/03/28 | 百胜中国-S | 餐饮 | 分红 | 香港 |
| 22/03/28 | 九华旅游 | 景区 | 业绩披露 | 安徽池州 |
| 22/03/29 | 锦江酒店 | 酒店 | 业绩披露 | 上海 |
| 22/03/29 | 奈雪的茶 | 餐饮 | 业绩披露 | 深圳 |
| 22/03/29 | 丽江股份 | 景区 | 股东大会 | 丽江 |
| 22/03/30 | 云南旅游 | 休闲综合 | 业绩披露 | 昆明 |
| 22/03/30 | 长白山 | 景区 | 业绩披露 | 延边长白山 |
| 22/03/31 | 广州酒家 | 餐饮 | 业绩披露 | 广州 |
| 22/03/31 | 国旅联合 | 休闲综合 | 业绩披露 | 南京 |
| 22/03/31 | 首旅酒店 | 酒店 | 业绩披露 | 北京 |
| 22/03/31 | 中青旅 | 景区 | 业绩披露 | 北京 |
| 22/03/31 | 永利澳门 | 博彩 | 业绩披露 | 澳门 |
| 22/03/31 | 桂林旅游 | 景区 | 业绩披露 | 桂林 |
| 22/04/01 | 广州酒家 | 餐饮 | 业绩披露 | 广州 |
| 22/04/06 | 凯撒旅业 | 旅游服务 | 股东大会 | 海口 |
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餐饮旅游行业行业周报——旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
| 22/04/08 | 华天酒店 | 酒店 | 股东大会 | 长沙 |
数据来源：公司公告，东方证券研究所
投资建议
近两周全国多地疫情仍较严重，新增本土阳性病例数仍维持高位，我们预计短期将对清明之后开
启的旅游旺季造成压力，但另一方面深圳等多地政府已陆续出台针对服务业的纾困扶持政策，我
们认为待本轮疫情企稳，市场对防疫政策调整的预期仍将升温，相关标的股价反应或领先于基本
面复苏。
免税：中国中免(601888，增持)发布 2022 年 1-2 月经营数据，公司营业收入 131 亿左右，同比增 长约 20%；归母净利 24 亿左右，同比增长约 20%，收入符合预期，净利润超预期。1-2 月公司 归母净利率 18.3%超预期，与去年同期 1-2 月持平，但高于 21Q1 的 15.7%，环比亦大幅改善，主要由于：1）折扣力度收缩；2）客流恢复带来的销售结构改善，线下精品占比提升，低毛利率 的线上占比环比大幅下降且低于 21Q1；3）海南省所得税优惠，税率由去年同期的 25%降为 15%。短期内全国及三亚疫情对海南客流影响大，但海棠湾店已于 3 月 8 日恢复营业，1-2 月净利率恢复
超预期，一方面证明了之前盈利能力的波动主要还是受疫情影响，长期无忧；另一方面也反映了 公司今年保利润的决心和定力。据海南省商务厅，3 月 1-23 日海南 10 家离岛免税店总销售额 22.96 亿，日均 1 亿，同比下降主要由于疫情影响客流下降显著，美兰机场过去 7 天/3 月至今的 日均客流仅为 21 年同期的 41%/55%。因此，销售符合预期，虽然来岛客流大幅下降，但在此期
间中免依然保持了较低的折扣，再次体现了保利润的决心，我们再次强调中免因短期疫情导致的
底部配置机会，建议积极把握。
酒店和景区：本轮疫情对居民出行的冲击大于此前几次反弹，建议关注首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)的回调后配置机
会。
餐饮：建议关注海伦司(09869，未评级)、九毛九(09922，未评级)。据渠道调研，主要餐饮公司 1-2 月恢复态势良好，海底捞 1、2 月分别新开个位数门店，2 月整体翻台率同比去年略增，环比 1 月小幅增加，1 月整体翻台率同比去年增 6%；九毛九主品牌“太二”门店由 20 年底 233 家扩 张至 21 年底的 350 家，最新 1 月同店恢复至 21 年同期 88%(对应 19 年 100%+水平），2 月同店 恢复至 21 年同期 85%；海伦司 1、2 月分别新开门店 35 家、19 家，1 月同店日均营收恢复至 21 年 80%水平（对应 19 年同期（门店数较少）132%水平），2 月同店日均营收恢复至 21 年 90% 水平（对应 19 年同期 126%水平）。虽然近两周受疫情大规模反复影响，餐饮 1-2 月份复苏趋势
有所中断、在疫情严重地区存在批量关店，由此增加中报不确定性，但中期优质品牌的成长逻辑
仍未改变，建议低位关注、择机布局稳健经营龙头。
风险提示
1）市场系统性风险，带来板块随市场的大幅波动
2）突发性事件及天气等因素带来的旅游受限，带来各旅游公司业绩的不及预期。
3）个股并购重组不达预期，带来公司外延拓展或资源整合等规划的推迟或终止。
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餐饮旅游行业行业周报——旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
附录
表 7：主要公司业绩预测及估值汇总（股价日期为 2022 年 3 月 25 日）
| 证券代码 | 证券简称 | 收盘价 /元 | 总市值/亿 元 | EPS 2018A | EPS 2019A | EPS 2020A | EPS 2021E | PE 2020A | PE 2021E |
| 002033.SZ | 丽江股份 | 6.58 | 36.16 | 0.35 | 0.37 | 0.13 | 0.36 | 51.29 | 18.28 |
| 600054.SH | 黄山旅游 | 11.06 | 66.77 | 0.80 | 0.47 | -0.06 | 0.44 | -173.96 | 25.14 |
| 600138.SH | 中青旅 | 12.20 | 88.31 | 0.83 | 0.78 | -0.32 | 0.58 | -38.05 | 21.03 |
| 601888.SH | 中国中免 | 162.85 | 3,179.61 | 1.59 | 2.37 | 3.14 | 5.28 | 51.79 | 30.84 |
| 300144.SZ | 宋城演艺 | 13.30 | 347.75 | 0.49 | 0.51 | -0.67 | 0.22 | -19.84 | 60.45 |
| 000888.SZ | 峨眉山 A | 7.62 | 40.15 | 0.40 | 0.43 | -0.07 | 0.26 | -104.23 | 29.31 |
| 600754.SH | 锦江酒店 | 48.14 | 459.99 | 1.01 | 1.02 | 0.10 | 0.23 | 467.39 | 209.30 |
| 600258.SH | 首旅酒店 | 23.16 | 259.71 | 0.76 | 0.79 | -0.44 | 0.43 | -52.36 | 53.86 |
| 603136.SH | 天目湖 | 19.08 | 35.54 | 0.55 | 0.66 | 0.29 | 0.53 | 64.76 | 36.00 |
| 002159.SZ | 三特索道 | 10.79 | 19.13 | 0.76 | 0.06 | 0.16 | 0.19 | 67.08 | 56.79 |
| 6862.HK | 海底捞 | 10.88 | 606.71 | 0.30 | 0.42 | 0.06 | 0.07 | 196.17 | 155.50 |
盈利预测部分近三个月有点评的公司为东方证券研究所预测，其他为 wind 一致预期
数据来源：wind，东方证券研究所
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餐饮旅游行业行业周报——旅游旺季面临压力，积极把握底部机会
分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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免责声明
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在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。
本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未 来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不 适合所有投资者。
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