华新水泥评级（买入）事件点评：资本开支扩张，扩品+国际化+环保降碳加速
股票代码 ：600801
股票简称 ：华新水泥
报告名称 ：事件点评：资本开支扩张，扩品+国际化+环保降碳加速
评级 ：买入
行业：水泥建材
| 华新水泥（600801.SH）事件点评 资本开支扩张，扩品+国际化+环保降碳加速 | 2022 年 03 月 10 日 |
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华新水泥(600801)/建材
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 29357 | 32125 | 35338 | 39931 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 17440 | 20014 | 21909 | 24558 | 营业收入增长率 | -6.62 | 9.43 | 10.00 | 13.00 |
| 营业税金及附加 | 510 | 562 | 609 | 694 | EBIT 增长率 | -9.79 | -2.49 | 11.09 | 15.24 |
| 销售费用 | 2023 | 2249 | 2474 | 2795 | 净利润增长率 | -11.22 | -4.33 | 11.86 | 15.93 |
| 管理费用 | 1605 | 1638 | 1838 | 2076 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 56 | 55 | 56 | 69 | 毛利率 | 40.59 | 37.70 | 38.00 | 38.50 |
| EBIT | 7802 | 7608 | 8451 | 9739 | 净利润率 | 21.03 | 18.33 | 18.64 | 19.12 |
| 财务费用 | 306 | 458 | 434 | 411 | 总资产收益率 ROA | 12.82 | 10.59 | 10.31 | 10.30 |
| 资产减值损失 | -78 | -40 | -40 | -40 | 净资产收益率 ROE | 23.89 | 18.60 | 17.22 | 16.64 |
| 投资收益 | 119 | 100 | 100 | 100 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 7699 | 7394 | 8267 | 9578 | 流动比率 | 1.30 | 1.61 | 1.88 | 2.15 |
| 营业外收支 | -35 | -35 | -35 | -35 | 速动比率 | 1.07 | 1.34 | 1.60 | 1.87 |
| 利润总额 | 7664 | 7359 | 8232 | 9543 | 现金比率 | 0.74 | 1.03 | 1.29 | 1.58 |
| 所得税 | 1490 | 1472 | 1646 | 1909 | 资产负债率（%） | 41.40 | 37.82 | 34.59 | 32.39 |
| 净利润 | 6174 | 5887 | 6586 | 7634 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 5631 | 5387 | 6026 | 6986 | 应收账款周转天数 | 8.12 | 14.00 | 12.00 | 11.37 |
| EBITDA | 9626 | 9528 | 10356 | 11877 | 存货周转天数 | 49.16 | 49.00 | 32.95 | 32.07 |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 8642 | 12424 | 16618 | 23039 |
| 总资产周转率 | 0.67 | 0.63 | 0.60 | 0.59 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 2.69 | 2.57 | 2.87 | 3.33 |
| 应收账款及票据 | 733 | 1305 | 1243 | 1338 | 每股净资产 | 11.24 | 13.81 | 16.69 | 20.02 |
| 预付款项 | 379 | 368 | 394 | 475 | 每股经营现金流 | 4.01 | 3.71 | 4.38 | 5.40 |
| 存货 | 2349 | 2900 | 3190 | 3509 | 每股股利 | 1.08 | 1.10 | 1.10 | 1.10 |
| 其他流动资产 | 3032 | 2371 | 2801 | 2901 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 15135 | 19367 | 24246 | 31263 | PE | 7 | 8 | 7 | 6 |
| 长期股权投资 | 512 | 512 | 561 | 586 | PB | 1.8 | 1.4 | 1.2 | 1.0 |
| 固定资产 | 19186 | 22341 | 25265 | 27743 | EV/EBITDA | 4.42 | 3.88 | 3.17 | 2.24 |
| 无形资产 | 4267 | 4590 | 4916 | 5240 |
| 非流动资产合计 | 28794 | 31495 | 34177 | 36543 |
| 资产合计 | 43929 | 50862 | 58424 | 67806 |
| 短期借款 | 625 | 625 | 625 | 625 |
| 应付账款及票据 | 5770 | 6184 | 6756 | 7762 |
| 股息收益率（%） | 5.55 | 5.65 | 5.65 | 5.65 |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 6174 | 5887 | 6586 | 7634 |
| 其他流动负债 | 5207 | 5217 | 5521 | 6163 | 折旧和摊销 | 1824 | 1920 | 1904 | 2138 |
| 流动负债合计 | 11603 | 12025 | 12901 | 14549 | 营运资金变动 | 144 | -541 | 176 | 1038 |
| 长期借款 | 3504 | 4128 | 4228 | 4328 | 经营活动现金流 | 8405 | 7779 | 9178 | 11331 |
| 其他长期负债 | 3082 | 3082 | 3082 | 3082 | 资本开支 | -3537 | -4750 | -4642 | -4596 |
| 非流动负债合计 | 6586 | 7210 | 7310 | 7410 | 投资 | -1513 | 0 | -49 | -24 |
| 负债合计 | 18189 | 19235 | 20211 | 21959 | 投资活动现金流 | -5008 | -4650 | -4591 | -4521 |
| 股本 | 2097 | 2097 | 2097 | 2097 | 股权募资 | 112 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 2169 | 2669 | 3229 | 3878 | 债务募资 | 3758 | 624 | 100 | 100 |
| 股东权益合计 | 25740 | 31627 | 38213 | 45847 | 筹资活动现金流 | 188 | 100 | -427 | -435 |
| 负债和股东权益合计 | 43929 | 50862 | 58424 | 67806 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 3502 | 3230 | 4160 | 6375 |
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华新水泥(600801)/建材
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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