芯源微评级(买入)公司信息更新报告:下游需求旺盛,客户验证及销售取得积极突破
股票代码 :688037
股票简称 :芯源微
报告名称 :公司信息更新报告:下游需求旺盛,客户验证及销售取得积极突破
评级 :买入
行业:半导体
公 | 芯源微(688037.SH) | 机械设备/专用设备 | ||
司 | 下游需求旺盛,客户验证及销售取得积极突破 | |||
研 | ||||
究 | ||||
2022 年 03 月 10 日 | ——公司信息更新报告 | |||
投资评级:买入(维持) | ||||
刘翔(分析师) | 罗通(联系人) | |||
公 | liuxiang2@kysec.cn | luotong@kysec.cn | ||
日期 | 2022/3/10 | |||
证书编号:S0790520070002 | 证书编号:S0790120070043 | |||
⚫国内涂胶显影龙头,业绩超出预期,维持“买入”评级 | ||||
当前股价(元) | 162.72 | |||
公司 2022 年 3 月 9 日发布 2021 年报,2021 年实现营收 8.29 亿元,同比+151.95%; | ||||
一年最高最低(元) | 302.35/75.50 | |||
司 | 归母净利润 7734.95 万元,同比+58.41%;扣非归母净利润 6383.9 万元,同比 | |||
总市值(亿元) | 136.94 | |||
信 | ||||
+395.83%。计算得 2021Q4 单季度实现营收 2.81 亿元,同比+140.64%,环比 | ||||
息 | 流通市值(亿元) | 72.92 | ||
更 | +43.41%;归母净利润 2426.33 万元,同比+485.72%,环比+34.67%;扣非归母净 | |||
总股本(亿股) | 0.84 | |||
新 | 利润 1794.67 万元,同比+755.95%,环比+10%。受前道新品处于导入期且占比 | |||
流通股本(亿股) | 0.45 | |||
报 | ||||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 211.52 | 提升影响,公司毛利率有所下滑,我们下调 2022-2023 年盈利预测并新增 2024 | |
股价走势图 | 年盈利预测,2022-2024 年归母净利润预计为 1.37(-0.36)/2.26(-0.46)/3.15 亿 | |||
元,EPS 预计为 1.63(+0.22)/2.68(+0.44)/3.75 元,当前股价对应 PE 为 | ||||
芯 源 微 | 沪深300 | 99.7/60.7/43.4 倍,下游需求旺盛,公司成长动力充足,维持“买入”评级。 | ||
⚫行业需求旺盛,客户验证及销售方面取得积极突破 | ||||
160% | ||||
截至 2021 年年底,公司合同负债 3.53 亿元,同比+166%,显示出公司在手订单 |
充足。公司涂胶显影设备和单片式湿法设备已累计销售 1400 余台套,分产品来 0% 看,2021 年公司涂胶显影设备营收 5.06 亿元,同比+114.40%,毛利率 37.91%,
同比-4.98pcts,出货 158 台;单片式湿法设备营收 2.90 亿元,同比+280.56%,出
开 | -160% 2021-01 | 2021-05 | 2021-09 | 货 65 台,毛利率 37.91%,同比-3.18pcts,毛利率下滑主因前道产品处导入期所 | |||||
源 | 致。公司客户验证及销售取得积极突破:(1)前道涂胶显影,offline 已批量销 | ||||||||
证 | 数据来源:聚源 | ||||||||
券 | 售,I-line 已通过部分客户验证并进入量产销售、KrF 已通过客户 ATP 验收;(2) | ||||||||
证 | 相关研究报告 | 前道清洗,获中芯国际、上海华力、武汉新芯、士兰集科、扬杰科技、青岛芯恩、 | |||||||
券 | 上海积塔等 Fab 厂商批量订单;(3)后道封装,开发多腔叠层设备,大幅提升 | ||||||||
研 | 《公司信息更新报告-业绩大幅增长, | ||||||||
设备产能,开拓了日月光、矽品科技、盛和晶微等客户;(4)小尺寸领域,成 | |||||||||
究 | |||||||||
报 | 受益下游需求高景气,公司供不应求》 | 功开发了新型涂胶显影机、多腔去胶机、刻蚀机等高性能设备,已批量应用于三 | |||||||
告 | |||||||||
-2021.8.29 | 安光电、华灿光电、乾照光电、赛微电子、江西兆驰等国内一线大厂。2021 年公 | ||||||||
司研发人员新增 73 人,研发支出 9249.96 万元,同比+103.68%,公司成长可期。 | |||||||||
《公司信息更新报告-定增扩产及助 | |||||||||
力研发,成长动能充足》-2021.6.17 | ⚫风险提示:下游需求不及预期风险、新品研发及产业化进展不及预期、市场竞 | ||||||||
《公司信息更新报告-募投项目短期 | |||||||||
争加剧。 | |||||||||
受阻,公司长期增长动力充足》 - | |||||||||
2021.3.21 | 财务摘要和估值指标 | ||||||||
指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
营业收入(百万元) | 329 | 829 | 1,333 | 1,986 | 2,865 | ||||
YOY(%) | 54.3 | 152.0 | 60.9 | 48.9 | 44.3 | ||||
归母净利润(百万元) | 49 | 77 | 137 | 226 | 315 | ||||
YOY(%) | 66.8 | 58.4 | 77.6 | 64.4 | 39.7 | ||||
毛利率(%) | 42.6 | 38.1 | 42.4 | 43.9 | 44.8 | ||||
净利率(%) | 14.8 | 9.3 | 10.3 | 11.4 | 11.0 | ||||
ROE(%) | 6.1 | 8.6 | 13.6 | 18.5 | 20.8 | ||||
EPS(摊薄/元) | 0.58 | 0.92 | 1.63 | 2.68 | 3.75 | ||||
P/E(倍) | 280.4 | 177.0 | 99.7 | 60.7 | 43.4 | ||||
P/B(倍) | 17.1 | 15.3 | 13.6 | 11.2 | 9.1 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 1030 | 1583 | 2885 | 4529 | 6068 | 营业收入 | 329 | 829 | 1333 | 1986 | 2865 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
442 | 232 | 1289 | 1920 | 2771 | 189 | 513 | 768 | 1114 | 1582 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
90 | 268 | 308 | 551 | 689 | 3 | 7 | 11 | 16 | 23 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
6 | 5 | 12 | 13 | 23 | 37 | 73 | 117 | 174 | 251 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
49 | 38 | 102 | 106 | 194 | 57 | 92 | 149 | 199 | 287 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
402 | 932 | 1066 | 1831 | 2283 | 45 | 92 | 149 | 199 | 287 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
41 | 107 | 107 | 107 | 107 | -4 | -2 | 37 | 96 | 159 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
194 | 378 | 635 | 861 | 1160 | -1 | -8 | 0 | 0 | 0 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
10 | 0 | -10 | -20 | -30 | 27 | 40 | 29 | 32 | 35 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
97 | 89 | 293 | 507 | 755 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
34 | 57 | 63 | 70 | 78 | 11 | 1 | 4 | 5 | 4 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
54 | 232 | 289 | 304 | 356 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
1225 | 1961 | 3520 | 5390 | 7228 | 36 | 76 | 136 | 225 | 316 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
399 | 1032 | 2479 | 4140 | 5683 | 18 | 0 | 8 | 9 | 6 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
22 | 214 | 1535 | 2906 | 4175 | 2 | 0 | 1 | 1 | 0 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
218 | 399 | 525 | 815 | 1088 | 53 | 76 | 143 | 233 | 321 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
159 | 418 | 419 | 419 | 420 | 4 | -1 | 6 | 8 | 6 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
27 | 32 | 32 | 32 | 32 | 49 | 77 | 137 | 226 | 315 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
27 | 32 | 32 | 32 | 32 | 49 | 77 | 137 | 226 | 315 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
426 | 1064 | 2511 | 4172 | 5715 | 53 | 97 | 198 | 369 | 544 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EPS(元) | 0.58 | 0.92 | 1.63 | 2.68 | 3.75 | |
股本 | |||||||||||
84 | 84 | 84 | 84 | 84 | |||||||
资本公积 | 647 | 685 | 685 | 685 | 685 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 68 | 128 | 218 | 368 | 577 | 成长能力 | 54.3 | 152.0 | 60.9 | 48.9 | 44.3 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
799 | 897 | 1009 | 1218 | 1513 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
1225 | 1961 | 3520 | 5390 | 7228 | 营业利润(%) | 39.6 | 109.0 | 79.2 | 65.9 | 40.3 | |
归属于母公司净利润(%) | 66.8 | 58.4 | 77.6 | 64.4 | 39.7 |
获利能力
毛利率(%) | 42.6 | 38.1 | 42.4 | 43.9 | 44.8 | ||||||
净利率(%) | 14.8 | 9.3 | 10.3 | 11.4 | 11.0 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 6.1 | 8.6 | 13.6 | 18.5 | 20.8 |
经营活动现金流 | -72 | -218 | 76 | -357 | 134 | ROIC(%) | 4.5 | 7.3 | 6.5 | 7.4 | 8.0 |
净利润 | |||||||||||
49 | 77 | 137 | 226 | 315 | 偿债能力 | ||||||
34.8 | 54.2 | 71.3 | 77.4 | 79.1 | |||||||
折旧摊销 | 12 | 15 | 24 | 49 | 78 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
-4 | -2 | 37 | 96 | 159 | 净负债比率(%) | -49.2 | 1.6 | 27.5 | 83.6 | 94.9 | |
投资损失 | |||||||||||
-11 | -1 | -4 | -5 | -4 | 流动比率 | 2.6 | 1.5 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
-124 | -354 | -119 | -723 | -415 | 1.4 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
6 | 46 | 0 | 0 | 0 | |||||||
0.3 | 0.5 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | |||||||
投资活动现金流 | 149 | -191 | -277 | -270 | -374 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
93 | 192 | 267 | 236 | 309 | 4.1 | 4.6 | 4.6 | 4.6 | 4.6 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
230 | 0 | 10 | 10 | 10 | 1.3 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | ||
其他投资现金流 | 471 | 1 | -0 | -24 | -55 | 每股指标(元) | 0.58 | 0.92 | 1.63 | 2.68 | 3.75 |
筹资活动现金流 | 12 | 184 | -62 | -114 | -178 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
22 | 192 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | -0.86 | -2.59 | 0.90 | -4.24 | 1.59 | |
长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 9.49 | 10.66 | 11.99 | 14.47 | 17.98 |
普通股增加 | |||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
280.4 | 177.0 | 99.7 | 60.7 | 43.4 | |||||||
资本公积增加 | 5 | 38 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -16 | -46 | -62 | -114 | -178 | P/B | 17.1 | 15.3 | 13.6 | 11.2 | 9.1 |
现金净增加额 | |||||||||||
88 | -225 | -263 | -740 | -418 | EV/EBITDA | 252.3 | 141.3 | 70.7 | 39.9 | 27.8 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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公司信息更新报告
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