芯源微评级(买入)公司信息更新报告:下游需求旺盛,客户验证及销售取得积极突破

发布时间: 2022年03月10日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

股票代码 :688037
股票简称 :芯源微
报告名称 :公司信息更新报告:下游需求旺盛,客户验证及销售取得积极突破
评级 :买入
行业:半导体


芯源微(688037.SH机械设备/专用设备
下游需求旺盛,客户验证及销售取得积极突破
2022 年 03 月 10 日——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)
刘翔(分析师)罗通(联系人)
liuxiang2@kysec.cn luotong@kysec.cn
日期2022/3/10
证书编号:S0790520070002 证书编号:S0790120070043
国内涂胶显影龙头,业绩超出预期,维持“买入”评级
当前股价(元)162.72
公司 2022 年 3 月 9 日发布 2021 年报,2021 年实现营收 8.29 亿元,同比+151.95%;
一年最高最低(元)302.35/75.50
归母净利润 7734.95 万元,同比+58.41%;扣非归母净利润 6383.9 万元,同比
总市值(亿元)136.94
+395.83%。计算得 2021Q4 单季度实现营收 2.81 亿元,同比+140.64%,环比
流通市值(亿元)72.92
+43.41%;归母净利润 2426.33 万元,同比+485.72%,环比+34.67%;扣非归母净
总股本(亿股)0.84
利润 1794.67 万元,同比+755.95%,环比+10%。受前道新品处于导入期且占比
流通股本(亿股)0.45
近 3 个月换手率(%)211.52 提升影响,公司毛利率有所下滑,我们下调 2022-2023 年盈利预测并新增 2024
股价走势图年盈利预测,2022-2024 年归母净利润预计为 1.37(-0.36)/2.26(-0.46)/3.15 亿
元,EPS 预计为 1.63(+0.22)/2.68(+0.44)/3.75 元,当前股价对应 PE 为
芯 源 微沪深30099.7/60.7/43.4 倍,下游需求旺盛,公司成长动力充足,维持“买入”评级。
行业需求旺盛,客户验证及销售方面取得积极突破
160%
截至 2021 年年底,公司合同负债 3.53 亿元,同比+166%,显示出公司在手订单

充足。公司涂胶显影设备和单片式湿法设备已累计销售 1400 余台套,分产品来 0% 看,2021 年公司涂胶显影设备营收 5.06 亿元,同比+114.40%,毛利率 37.91%,

同比-4.98pcts,出货 158 台;单片式湿法设备营收 2.90 亿元,同比+280.56%,出

-160%
2021-01
2021-052021-09货 65 台,毛利率 37.91%,同比-3.18pcts,毛利率下滑主因前道产品处导入期所
致。公司客户验证及销售取得积极突破:(1)前道涂胶显影,offline 已批量销
数据来源:聚源
售,I-line 已通过部分客户验证并进入量产销售、KrF 已通过客户 ATP 验收;(2
相关研究报告前道清洗,获中芯国际、上海华力、武汉新芯、士兰集科、扬杰科技、青岛芯恩、
上海积塔等 Fab 厂商批量订单;(3)后道封装,开发多腔叠层设备,大幅提升
《公司信息更新报告-业绩大幅增长,
设备产能,开拓了日月光、矽品科技、盛和晶微等客户;(4)小尺寸领域,成
受益下游需求高景气,公司供不应求》功开发了新型涂胶显影机、多腔去胶机、刻蚀机等高性能设备,已批量应用于三
-2021.8.29 安光电、华灿光电、乾照光电、赛微电子、江西兆驰等国内一线大厂。2021 年公
司研发人员新增 73 人,研发支出 9249.96 万元,同比+103.68%,公司成长可期。
《公司信息更新报告-定增扩产及助
力研发,成长动能充足》-2021.6.17 风险提示:下游需求不及预期风险、新品研发及产业化进展不及预期、市场竞
《公司信息更新报告-募投项目短期
争加剧。
受阻,公司长期增长动力充足》 -
2021.3.21 财务摘要和估值指标
指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 329 829 1,333 1,986 2,865
YOY(%) 54.3 152.0 60.9 48.9 44.3
归母净利润(百万元) 49 77 137 226 315
YOY(%) 66.8 58.4 77.6 64.4 39.7
毛利率(%) 42.6 38.1 42.4 43.9 44.8
净利率(%) 14.8 9.3 10.3 11.4 11.0
ROE(%) 6.1 8.6 13.6 18.5 20.8
EPS(摊薄/元) 0.58 0.92 1.63 2.68 3.75
P/E(倍) 280.4 177.0 99.7 60.7 43.4
P/B(倍) 17.1 15.3 13.6 11.2 9.1

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产1030 1583 2885 4529 6068 营业收入329 829 1333 1986 2865
现金营业成本
442 232 1289 1920 2771 189 513 768 1114 1582
应收票据及应收账款营业税金及附加
90 268 308 551 689 3 7 11 16 23
其他应收款营业费用
6 5 12 13 23 37 73 117 174 251
预付账款管理费用
49 38 102 106 194 57 92 149 199 287
存货研发费用
402 932 1066 1831 2283 45 92 149 199 287
其他流动资产财务费用
41 107 107 107 107 -4 -2 37 96 159
非流动资产资产减值损失
194 378 635 861 1160 -1 -8 0 0 0
长期投资其他收益
10 0 -10 -20 -30 27 40 29 32 35
固定资产公允价值变动收益
97 89 293 507 755 0 0 0 0 0
无形资产投资净收益
34 57 63 70 78 11 1 4 5 4
其他非流动资产资产处置收益
54 232 289 304 356 -0 -0 -0 -0 -0
资产总计营业利润
1225 1961 3520 5390 7228 36 76 136 225 316
流动负债营业外收入
399 1032 2479 4140 5683 18 0 8 9 6
短期借款营业外支出
22 214 1535 2906 4175 2 0 1 1 0
应付票据及应付账款利润总额
218 399 525 815 1088 53 76 143 233 321
其他流动负债所得税
159 418 419 419 420 4 -1 6 8 6
非流动负债净利润
27 32 32 32 32 49 77 137 226 315
长期借款少数股东损益
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
其他非流动负债归母净利润
27 32 32 32 32 49 77 137 226 315
负债合计EBITDA
426 1064 2511 4172 5715 53 97 198 369 544
少数股东权益
0 0 0 0 0 EPS(元) 0.58 0.92 1.63 2.68 3.75
股本
84 84 84 84 84
资本公积647 685 685 685 685 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益68 128 218 368 577 成长能力54.3 152.0 60.9 48.9 44.3
归属母公司股东权益营业收入(%)
799 897 1009 1218 1513
负债和股东权益
1225 1961 3520 5390 7228 营业利润(%) 39.6 109.0 79.2 65.9 40.3
归属于母公司净利润(%) 66.8 58.4 77.6 64.4 39.7

获利能力

毛利率(%) 42.6 38.1 42.4 43.9 44.8
净利率(%) 14.8 9.3 10.3 11.4 11.0
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 6.1 8.6 13.6 18.5 20.8
经营活动现金流-72 -218 76 -357 134 ROIC(%) 4.5 7.3 6.5 7.4 8.0
净利润
49 77 137 226 315 偿债能力
34.8 54.2 71.3 77.4 79.1
折旧摊销12 15 24 49 78 资产负债率(%)
财务费用
-4 -2 37 96 159 净负债比率(%) -49.2 1.6 27.5 83.6 94.9
投资损失
-11 -1 -4 -5 -4 流动比率2.6 1.5 1.2 1.1 1.1
营运资金变动速动比率
-124 -354 -119 -723 -415 1.4 0.5 0.6 0.6 0.6
其他经营现金流营运能力
6 46 0 0 0
0.3 0.5 0.5 0.4 0.5
投资活动现金流149 -191 -277 -270 -374 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
93 192 267 236 309 4.1 4.6 4.6 4.6 4.6
长期投资应付账款周转率
230 0 10 10 10 1.3 1.7 1.7 1.7 1.7
其他投资现金流471 1 -0 -24 -55 每股指标() 0.58 0.92 1.63 2.68 3.75
筹资活动现金流12 184 -62 -114 -178 每股收益(最新摊薄)
短期借款
22 192 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.86 -2.59 0.90 -4.24 1.59
长期借款0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.49 10.66 11.99 14.47 17.98
普通股增加
0 0 0 0 0 估值比率
280.4 177.0 99.7 60.7 43.4
资本公积增加5 38 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-16 -46 -62 -114 -178 P/B 17.1 15.3 13.6 11.2 9.1
现金净增加额
88 -225 -263 -740 -418 EV/EBITDA 252.3 141.3 70.7 39.9 27.8

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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