评级（增持）旅游及景区免税行业周度数据跟踪：2月海口机场旅客吞吐量同比+46.48%，港澳地区机场客流有望回升

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报告名称 ：旅游及景区免税行业周度数据跟踪：2月海口机场旅客吞吐量同比+46.48%，港澳地区机场客流有望回升
评级 ：增持
行业：

旅游及景区 / 行业投资策略周报 / 2022.3.31
免税行业周度数据跟踪

证券研究报告

2 月海口机场旅客吞吐量同比+46.48%，

机场：进出港旅客为 10.68 万人次，同比+198.47%，环比+0.67%。

全国疫情封控仍在继续，3 月海南客流仍处低位。本周海口机场日均进 出港旅客约为 3.2 万人次，环比上周进出港旅客减少 10%；三亚机场 日均进出港旅客约为 1.9 万人次，环比上周进出港旅客减少 4.6%。

投资建议：重点提示免税的长期逻辑——规模优势，以及中免对于规模 优势的固化能力。建议关注当下中国中免的价值投资属 性。预计 2022/2023 年公司归母净利润分别为 114.61 亿元/160.68 亿元，对应 PE 分别为 27.7/19.8。

风险提示：国内疫情反复；促销折扣率波动；出入境政策变动。

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内容目录
1.板块涨跌幅跟踪 .......................................................................... 3 2. 行业数据跟踪：2 月全国各大机场客流有所提升，3 月海南客流仍出低位 3 2.1. 海口机场 2 月旅客吞吐量同比+46.48%，恢复至疫前同期 7 成 ......... 3 2.2. 北京和上海机场 2 月份国际客流量有所提升，港澳地区客流有望回升 . 5 2.3. 全国疫情封控仍在继续，3 月海南客流仍处低位 ............................. 9 3.行业新闻 .................................................................................. 10 4.投资建议 .................................................................................. 10 5.风险提示 .................................................................................. 11

图表目录
图 1. 本周中国中免走势（0321-0325） .............................................. 3 图 2. 海口美兰机场旅客吞吐量（2019.1-2022.2） ............................... 4 图 3. 海口美兰机场航班起降架次（2019.1-2022.2） ............................ 4 图 4. 上海机场出入境旅客吞吐量（2019.1-2022.2） ............................ 5 图 5. 上海机场出入境航班起降架次（2019.1-2022.2） ......................... 6 图 6. 北京首都机场出入境旅客吞吐量（2019.1-2022.2） ...................... 7 图 7. 北京首都机场出入境航班起降架次（2019.1-2022.2） ................... 7 图 8. 广州白云机场出入境旅客吞吐量 .................................................. 8 图 9. 广州白云机场出入境航班起降架次 ............................................... 8 图 10. 港澳地区机场进出港旅客量（2020.4-2022.2） .......................... 9 图 11. 2022 年我国本土每日新增新冠确诊病例（1.1-3.26） ................... 9 图 12. 海南机场进出港旅客跟踪（1.23-3.19） ................................... 10 图 13. 海南机场进出港航班量（1.1-3.19） ........................................ 10

表 1. 本周免税板块个股涨跌幅（0321-0325）..................................... 3 表 2. 日上会员部分热门商品折扣对比 .................................................. 6

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1.板块涨跌幅跟踪

本周板块行情（0321-0325）：上证综指下跌 1.19%，深证成指下跌 2.08%，创业板指下跌 2.79%。中国中免本周下跌 7.71%。

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数据来源：Wind，财通证券研究所

数据来源：Wind，财通证券研究所

2.行业数据跟踪：2 月全国各大机场客流有所提升，3 月海南客流仍

出低位
2.1.海口机场 2 月旅客吞吐量同比+46.48%，恢复至疫前同期 7 成

海口美兰国际机场发布经营数据，2022 年 2 月，美兰机场旅客吞吐量达 175.95 万人次，同比增长 46.48%，环比增长 2.35%，恢复至 2019 年同期的 69.86%；起降航班共计 13773 架次，同比增长 40.41%，环比减少 3.78%，恢复至 2019 年同期的 91.23%。与 1 月份相比，美兰机场客座率有所提升。海南旅游旺季叠 加春运后期返工高峰，机场客流有所增长。但全国仍受疫情影响，客流仅恢复疫

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前 7 成。

数据来源：公司公告，wind，财通证券研究所

数据来源：公司公告，wind，财通证券研究所

美兰机场发布 2021 年业绩公告，2021 年公司特许经营权收入达 6.68 亿元，同 比增长 19.55%。中免集团 51%控股持有美兰机场离岛免税店，2021 年免税店 加大促销力度，线下销售额大幅提升，按 4%的销售额缴纳特许经营权费用，使 得机场特许经营权收入增加。

美兰机场 T2 航站楼于 2021 年 12 月投入运营，建筑面积进 30 万平方米，整体 商业面积约 2.3 万平方米，分为有税及免税两大部分。其中离岛免税面积 9313 平方米，主要经营部分国际一线、二线品牌和离岛免税政策允许的 45 大类商品

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品类。

2.2.北京和上海机场 2 月份国际客流量有所提升，港澳地区客流有望回升

上海机场（含虹桥国际机场与浦东国际机场）：2022 年 2 月，机场出入境旅客量（含港澳台地区）达 17.14 万人次，同比增长 115.87%，环比增长 3.32%，仅 为 2019 年同期的 5.54%。其中，国际旅客吞吐量为 5.58 万人次，同比增长 39.15%；港澳台旅客吞吐量为 11.56 万人次，同比增长 194.15%。2 月份，机 场共执行国际及港澳台起降航班 7248 架次，同比增长 4.74%，环比减少 14.39%，为 2019 年同期的 38.75%。

由于国家疫情管控，上海机场国际客流受到限制，上海日上免税重心转向线上直 邮销售，本周线上日上会员 APP 商品折扣有小幅放宽，部分商品由一件 8.5 折 下调至 8 折，一件 8 折下调至 7.5 折。

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7,249

数据来源：公司公告，wind，财通证券研究所

数据来源：日上会员，财通证券研究所

北京首都国际机场（不含冬奥会国际人员）：2022 年 2 月，机场出入境旅客量（含港澳台地区）为 4.65 万人次，同比增长 212.66%，环比增长 28.26%，仅 为 2019 年同期的 3.14%。其中，国际旅客吞吐量为 2.83 万人次，同比增长 194.59%；港澳台旅客吞吐量为 1.82 万人次，同比增长 245.58%。2 月份，机 场共执行国际及港澳台起降航班2315架次，同比增长6.98%，环比减少20.25%，为 2019 年同期的 33.63%。冬奥期间，北京地区国际商业航班量有所减少，部 分航站楼仅为冬奥人员服务。机场入境免税店仍关闭停业中。

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4.65

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广州白云国际机场：2022 年 2 月，机场出入境旅客量（含港澳台地区）为 4.03 万人次，同比减少 10.46%，环比减少 1.80%。其中，国际旅客吞吐量为 3.97 万人次，同比减少 11.73%；港澳台旅客吞吐量为 570 人次。2 月份，机场共执 行国际及港澳台起降航班 2929 架次，同比增长 11.33%，环比减少 23.12%。由于疫情隔离管控政策，商务出行几乎为必要出行。

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4.03

数据来源：公司公告，wind，财通证券研究所

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香港国际机场：2022 年 2月，机场进出港旅客为 8.6 万人次，同比增长 82.98%，环比增长 21.13%，仅为 2019 年同期的 1.46%，其中进港 1.7 万人次、出港 6.9 万人次；共执行航班起降 2825 架次，同比下降 22.28%，环比下降 36.73%。2022 年初，香港疫情加剧，进出港客流较 21 年末明显下降。香港特别行政区 政府方面宣布，从 4 月 1 日起香港将取消对澳大利亚、加拿大、法国、印度、巴 基斯坦、菲律宾、英国、美国、尼泊尔等 9 国的航班熔断机制。放宽后，已注射 两针疫苗的抵港者隔离日可减少至 7 天。如疫情无反弹，4 月 21 日起将分阶段 解除大部分社交距离措施。预计第二季度香港机场客流将有所回升。

澳门国际机场：2022 年 2 月，机场进出港旅客为 10.68 万人次，同比增长 198.47%，环比增长 0.67%，仅为 2019 年同期的 17.2%，其中进港 5.06 万 人次、出港 5.62 万人次。由于澳门疫情已得到较好的控制，今年年初客流量已 有明显提升，澳门各家免税店近期将有意举办各类展会及品牌活动。

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24

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2.3.全国疫情封控仍在继续，3 月海南客流仍处低位

全国各大城市疫情反复，但疫情严重城市新冠确诊增速放缓，全国每日确诊人数 有所下降。3 月 21 日至 26 日全国本土新增新冠确诊 10680 例，环比上周减少 16.52%，涉疫城市仍受到不同程度的出行限制。

本周，海南未出现新增新冠感染者和确诊病例，但其他省市的疫情反复影响海南 旅游客流，本周海口机场日均进出港旅客约为 3.2 万人次，环比上周进出港旅客 减少 10%；三亚机场日均进出港旅客约为 1.9 万人次，环比上周进出港旅客减 少 4.6%。岛内游客数量减少，从而影响海南离岛免税店的销售，预计 3 月海南 离岛免税销售额环比明显下降。

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全国本土新增确诊（例）
数据来源：wind，财通证券研究所

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数据来源：海南机场官方公布，财通证券研究所

3.行业新闻

数据来源：海南机场官方公布，财通证券研究所

【Layam】 Layam 与以色列航空公司 Arkia 签订机上免税产品供应合同。Layam 是特拉维夫本古里安机场以及海法和阿什杜德海港的免税店运营商，是 Teddy Sagi Group 的私人投资集团 Globe Invest 持有的企业投资组合的一部 分。

【DFS】DFS 集团与领先的综合娱乐度假胜地澳门新濠天地合作，在 T 广场举 办了第十届传世佳酿品鉴会，呈现了来自 65 个世界知名品牌，100 多种世界上 最稀有的优质葡萄酒、烈酒和香槟。

【国际旅游】联合国世界旅游组织（UNWTO）最新数据，2022 年 1 月的国际 旅游人数同比增长 130%，但仍比 2019 年下降了 67%。其中，欧洲同比增长 199%，美洲同比增长 97%，但入境人数仍约为疫情前的一半。

4.投资建议

重点提示免税的长期逻辑——规模优势，以及中免对于规模优势的固化能力。建议关注当下中国中免的价值投资属性。预计 2022/2023 年 公司归母净利润分别为 114.61 亿元/160.68 亿元，对应 PE 分别为 27.7/19.8。

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5.风险提示
国内疫情反复；促销折扣率波动；出入境政策变动。

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作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据 均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受 任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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公司评级

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给 出明确的投资评级。

行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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