评级（）商贸零售行业周报：疫情反复终端扰动，谨慎关注监管进展

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报告名称 ：商贸零售行业周报：疫情反复终端扰动，谨慎关注监管进展
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行业周报

2022 年 03 月 31 日

今年 2 月 CPI 同比持平，环比上涨。2 月 CPI 同比上涨 0.9%，前值 0.9%；环比上涨 0.6%，前值 0.4%。主要受猪价下跌拖累 和国内成品油和天然气价格上涨拉动。今年 2 月 PPI 同比回落，环比转正。2 月 PPI 同比上涨 8.8%，前值 9.1%；环比上涨 0.5%，前值为下跌 0.2%。金价高位震荡，上周小幅回落。钻石指数持 续冲顶，上周继续上涨。2 月钻石进口量价齐升，明显回暖。

重点公司公告

【上交所、深交所】发布与境外证券交易所互联互通存托

凭证上市交易暂行办法。【拼多多】公司 Q4 营收 272.31 亿元，同比增长 3％；全年营收 939.50 亿元，同比增长 58％。Q4 归 母净利润 66.20 亿元，同比增长 581%；全年为 77.69 亿元，同 比增长 208%。【阿里巴巴】股份回购计划规模由 150 亿美元增 至 250 亿美元，有效期至 2024 年 3 月止。【豫园股份】2021 年全年，公司营收 510.63 亿元，同比增加 12%；归母净利润 38.61 亿元，同比增加 7%；归母扣非净利润 27.99 亿元，同比增加 13%。

重点行业新闻

【京东】拆散零售 V 事业群，原有的四大业务线被整合至

不同事业群；新成立同城购业务部，任命何辉剑为负责人，向

京东零售 CEO 汇报。【阿里巴巴】淘特宣布上线淘特 10 元店 和淘特 100，分别定位于覆盖各个生活场景的小物件小商品，

和消费升级趋势类商品。

风险提示

疫情反复和扩散；宏观经济下行；行业政策监管超预期；

线下拓店低于预期。

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正文目录

1.行情回顾 ................................................................................................................................................. 4 1.1.板块总体行情 ............................................................................................................................. 4 1.2.个股行情 ..................................................................................................................................... 5 2.需求端 ..................................................................................................................................................... 7 2.1.今年 1-2 月社零增速反弹 .......................................................................................................... 7 3.供给端 ................................................................................................................................................... 10 3.1.今年 2 月 CPI 同比持平，环比上涨 ...................................................................................... 10 3.2.今年 2 月 PPI 同比回落，环比转正 ....................................................................................... 11 3.3.黄金和钻石价格高位 ............................................................................................................... 12 4.近期股东大会提醒 ............................................................................................................................... 13 5.重要公告 ............................................................................................................................................... 13 5.1.电商 ........................................................................................................................................... 14 5.2.百货/超市 .................................................................................................................................. 14 5.3.专业连锁 ................................................................................................................................... 15 5.4.黄金珠宝 ................................................................................................................................... 15 6.行业新闻 ............................................................................................................................................... 16 6.1.电商 ........................................................................................................................................... 16 6.2.百货/超市 .................................................................................................................................. 16 6.3.专业连锁 ................................................................................................................................... 17 6.4.黄金珠宝 ................................................................................................................................... 17 风险提示 ..................................................................................................................................................... 17

图表目录

1.行情回顾

1.1.板块总体行情

上周（2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日），商贸零售板块（申万）下跌 1.57%，上证综指下跌 1.19%，深证成指下跌 2.08%，沪深 300 下跌 2.14%，商贸零售板块跑赢沪深 300 达 0.58 个百分点，在申 万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 21 位。子板块多数上涨，涨幅最大的板块是互联网电商，上涨 4.23%。

年初至上周五，商贸零售板块（申万）下跌 15.23%，上证综 指下跌 11.75%，深证成指下跌 18.74%，沪深 300 下跌 15.5%，商 贸零售板块跑赢沪深 300 达 0.27 个百分点，在申万 31 个一级子行 业周涨跌幅中排名第 17 位。

互联网电商概念走强，拉动星徽股份、凯淳股份、ST 华鼎和吉宏 股份大涨。

下跌个股中，金开新能（-10.74%）受光伏、绿色电力业务概 念走弱拖累；孩子王（-6.83%）因宣传不合规，将部分普通食品 宣传为婴幼儿辅食；天音控股（-6.31%）因北向资金净流出。

图表5. 上周星徽股份、百大集团、*ST 跨境涨幅居前，金开新能、莱绅通灵、孩子王跌幅居前（%）

图表6. 年初至今翠微股份、人人乐、百大集团涨幅居前，*ST 大集、迪阿股份、吉宏股份跌幅 居前（%）

消费品零售额 67,305 亿元，同比增长 7.0%；扣除价格因素，1-2 月社零总额同比实际增长 4.9%。

图表9. 2019 年至今社零增速当月同比（%）

社会消费品零售总额:当月同比
社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

按区域分，乡村社零增速高于城镇：城镇、乡村的 1-2 月社零 总额分别同比增长 6.7%、7.1%。

按类型分，餐饮消费大幅回升：1-2 月商品零售总额同比增长 6.5%，其中限额以上单位商品零售总额同比提升 9.1%；餐饮零售 总额同比增长 8.9%，其中限额以上单位餐饮零售总额同比提升 10.1%。

图表10. 1-2 月乡村社零增速（%）高于城镇

社会消费品零售总额:城镇:当月同比 社会消费品零售总额:乡村:当月同比

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表11. 1-2 月餐饮零售总额增速（%）更快

社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

按品类分，必选消费稳健，可选中黄金珠宝亮眼：必选品类 1-2 月同比增速分别为粮油食品（+7.9%）、饮料（+11.4%）、烟 酒（+13.6%）、日用品类（+10.7%）、文化办公用品（+11.1%）、

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中西药品（+7.5%），主要可选品类增速分别为化妆品（+7.0%）、服装（+4.8%）、黄金珠宝（+19.5%）。

图表12. 1-2 月必选品类同比（%）稳健增长

肉价格下跌 4.6%，前值下跌 2.5%，因供应充足压低价格。春节因 素刺激消费需求，拉动猪肉、蛋类以外的主要食品环比均上涨。

图表19. 主要食品价格同比（%）

图表22. 2017 年至今生产资料价格同比（%）和环比（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表23. 2017 年至今生活资料价格同比（%）和环比（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3.3.黄金和钻石价格高位
金价高位震荡，上周小幅回落。钻石指数持续冲顶，上周继 续上涨。2 月钻石进口量价齐升，明显回暖。

图表24. 2017 年至今黄金价格走势（元/克；美 元/盎司）

上海金交所黄金现货:收盘价:Au100g 伦敦现货黄金:以美元计价(右)

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表25. 2021 年至今黄金价格走势（元/克；美 元/盎司）

上海金交所黄金现货:收盘价:Au100g 伦敦现货黄金:以美元计价(右)

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表26. 2017 年至今钻石指数

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表27. 2017 年至今钻石进口金额及数量（万 美元；千克）

进口金额:钻石:当月值
进口数量:钻石:当月值(右)

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.近期股东大会提醒

图表28. 近期商贸零售行业上市公司股东大会提醒

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

5.重要公告

【上交所、深交所：发布与境外证券交易所互联互通存托凭证 上市交易暂行办法】境外发行人申请中国存托凭证首次在深交所、上交所上市应符合《证券法》《存托凭证管理办法》规定的中国 存托凭证公开发行条件，并经中国证券监督管理委员会行政许可 公开发行中国存托凭证；发行申请日前 120 个交易日按基础股票 收盘价计算的境外发行人平均市值不低于人民币 200 亿元（根据 发行申请日前 1 日中国人民银行公布的人民币汇率中间价计算）；在境外证券交易所上市满 3 年及中国证监会与境外证券监管机构 根据境外基础股票上市地市场分层情况约定的其他上市年限条件；申请上市的中国存托凭证数量不少于 5000 万份且对应的基础股票

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市值不少于人民币 5 亿元（根据基础股票最近收盘价及上市申请 日前 1 日中国人民银行公布的人民币汇率中间价计算）；交易所

要求的其他条件。

5.1.电商

【拼多多：2021Q4 及全年财报】公司 Q4 营收 272.31 亿元，

同比增长 3％；全年营收 939.50 亿元，同比增长 58％，主要源于

在线营销技术服务收入，以及交易服务收入的增长。Q4 归母净利 润 66.20 亿元，同比增长 581%；全年为 77.69 亿元，同比增长 208%。

截至 2021 年底，拼多多年活跃买家数达 8.687 亿，同比增长 10％，

单季新增约140万。Q4拼多多APP 平均月活跃用户数为 7.334亿，

同比增长 2％。2021 年全年，拼多多年成交额（GMV）为 24410

亿元，同比增长 46％。

【阿里巴巴：股份回购计划规模由150亿美元增至250亿美元】公司宣布将回购额度上调至 250 亿美元，创中概股最大规模回购 历史纪录。该计划有效期至 2024 年 3 月止。截至 2022 年 3 月 18 日，公司共回购 5,620 万股美国存托股，总额约 92 亿美元。

【京东集团：京东物流融资】京东物流已签订配售协议，据此

京东物流同意以配售方式向一批第三方投资者发行 15,050 万普通 股，总购买约价为 3.98 亿美元。同时，京东集团与京东物流签订 认购协议，京东物流同意发行 26,140 万股京东物流普通股，每股 价格与京东物流配售相同，总购买价约为现金 6.92 亿美元。

【美团：2021 年财报】截至 2021 年 12 月 31 日，公司取得收 入人民币 1,971.28 亿元，同比增长 56%；毛利 424.74 亿元，同比 增长 24.74%；每股亏损 3.9 元。2021 年，交易金额同比增长 43.6% 至 7,021 亿元，收入同比增长 45.3%至 963 亿元。经营溢利由 2020 年的 28 亿元增加至 2021 年的 62 亿元，同时经营利润率由 4.3% 增至 6.4%。

5.2.百货/超市

【豫园股份：2021 年年度报告】2021 年全年，公司实现营收 510.63 亿元，同比增加 12%；归母净利润 38.61 亿元，同比增加 7%；归母扣非净利润 27.99 亿元，同比增加 13%。营收增加主要

系消费板块快速增长。

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【豫园股份：澄清市场传闻】公司关注到有媒体报道公司拟收

购某酒企的文章传闻，经公司核查，上述报道不属实。

【小商品城：2021 年年度报告】公司 2021 年实现营业总收入 60.3 亿元，同比增长 62%；实现归母净利润 13.3 亿元，同比增长 44%；每股收益为 0.25 元。

【杭州解百：2021 年年度报告】2021 年公司实现营收 21.29 亿元，同比增长 18.98%；净利润 6.11 亿元，同比增长 29.96%；实现归母净利润 3.51 亿元，同比增长 31.36%；基本每股收益为 0.49 元；平均净资产收益率 ROE 为 15.23%。

5.3.专业连锁

【居然之家：收购控股股东下属公司股权】公司全资孙公司北

京居然海星科技有限公司拟以支付现金方式收购公司控股股东北

京居然之家投资控股集团有限公司持有的北京居然之家培训中心

有限公司 100%股权，交易价格为 13,764.86 万元。

5.4.黄金珠宝

【中国黄金：持股 5%以上股东减持股份变动达到 1%】持股 5%以上股东中信证券投资有限公司于 2022 年 3 月 2 日至 2022 年 3 月 22 日期间通过集中竞价方式累计减持公司股份 1,680 万股，占目前公司总股本的 1.00%。本次权益变动后，中信证券投资持有 公司股份 8,790 万股，占目前公司总股本的 5.23%。

【周大生：控股股东股权质押及解除质押】公司控股股东深圳

市周氏投资有限公司将公司股份 3,170 万股（占公司总股本的 2.89%）质押给银河证券股份有限公司，质押股份全部为无限售流 通股；同时解除质押公司股份 3,555 万股（占公司总股本的 3.24%）。

本次质押及质押解除后，周氏投资及其一致行动人将继续持有公

司股份 69,272.83 万股（占公司总股本的 63.20%），且仍累计质押 公司股份 9,312.5 万股（占其持有公司股份总数的 13.44%，占公司 总股本的 8.50%）。

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6.行业新闻

6.1.电商

【京东拆散 V 事业群，另成立同城购业务部】京东零售集团 内部进行组织架构调整。（1）7 大事业群中的零售 V 事业群被拆 散，原有的四大业务线被整合至不同事业群。V 事业群原负责人 韩瑞，被任命为京东集团-京东零售-战略与综合支持部负责人，兼 任京东集团-京东零售-全球购业务部负责人，向京东零售 CEO 汇

报。（2）新成立同城购业务部，任命何辉剑为负责人，向京东零 售 CEO 汇报。同城购业务部将整合原京东零售-全渠道到家业务部 以及技术与数据中心-全渠道生态部部分职能，主要负责拓展、丰 富多种到家到店业务场景。（36 氪-未来消费，点击查看原文）

【沈阳京东 MALL 将于 9 月开业】京东五星电器招聘近期发 布沈阳京东 MALL 招聘消息，在广告中首次提及项目将于 9 月开 业。该项目位于沈阳市大东区龙之梦商圈，面积 5 万余㎡，为“京

东电器超级体验店”升级品牌，品类包括潮流家电、数码电脑、手

机通讯、智能家居、母婴儿童、新潮娱乐、运动户外、健康餐饮、

新能源汽车等。去年 9 月 30 日，京东 MALL 全国首店在西安正式

开业。（观点网，点击查看原文）

【淘特宣布上线淘特 10 元店和淘特 100】3 月 23 日，淘特举 办春季产品沟通会，淘特总裁汪海宣布，淘特上线淘特 10 元店和 淘特 100。淘特 10 元店定位于覆盖各个生活场景的小物件小商品，可实现 N 元 N 件、工厂直供、入仓全检、一站式购齐、一个包裹 发货；淘特 100 定位为消费升级趋势类商品，主打性价比品质商

品“大牌平替”，助力孵化工厂品牌。（联商网，点击查看原文）

6.2.百货/超市

【46 家奥莱销售额超 10 亿】奥莱领秀发布的“2021 年度中国 奥特莱斯数据排行榜单”显示，2021 全年，国内销售额超 50 亿元 的奥莱有 1 家，销售额超 40 亿元的奥莱 2 家，销售额超 30 亿元 的奥莱 9 家，销售额超 20 亿元的奥莱 10 家，销售额超 10 亿元的 奥莱 24 家。上榜奥莱数量最多的是砂之船，共 8 家，合计业绩超 110 亿元。其次是王府井集团，6 家奥莱商场上榜，合计销售超 100

亿元。（赢商网，点击查看原文）

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6.3.专业连锁

【上海疫情，爱婴室坚持开店】上海部分商场受疫情影响，但 爱婴室仍坚持开店，部分员工住在店内。此外，爱婴室 APP 线上 商城等线上购物平台均正常运营。爱婴室仓储物流中心极速增派

疫情防范区以外的员工进行支持，按时完成发货及装车任务。（中

证网，点击查看原文）

【孩子王疑将部分普通食品宣传为婴幼儿辅食】孩子王天猫官

方旗舰店以及官方微信商城中上架了部分并不符合婴幼儿辅食产

品执行标准却宣传为婴幼儿辅食的产品。截至发稿，孩子王已将

相关商品下架处理。（中国经济网，点击查看原文）

6.4.黄金珠宝

【合肥通报贵金属制品、镶嵌珠宝玉石饰品 11 组不合格】合 肥市市场监督管理局共抽取了 20 组贵金属制品样品，不合格 4 组；抽取了 20 组镶嵌珠宝玉石饰品样品，不合格 7 组。不合格产品信 息具体为：标称周金生珠宝首饰有限公司生产的足金黑玛瑙耳饰 和足金 999 耳饰、标称中国珠宝首饰进出口股份有限公司生产的 金 750 玛瑙链坠、足金玉髓戒指、银 S925 和田玉耳饰；标称中国 黄金集团黄金珠宝有限公司生产的足金耳饰。（中国消费者报，

点击查看原文）

风险提示

疫情反复和扩散；宏观经济下行；行业政策监管超预期；线

下拓店低于预期。

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特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中 风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任 何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬 的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的 整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报 告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
倪华，北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士，武汉大学理学学士。2014 年-2016 年新 财富，批发零售行业前四（团队成员）；2017 年水晶球公募榜单，批发零售行业第二；2017 年金 翼奖，商业贸易行业第三；2019 年金麒麟新锐分析师，零售行业第一。专注消费领域研究，发布 多篇广为流传的深度报告。

投资评级说明
东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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免责声明

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