评级（增持）银行行业月报：基本面稳健，关注板块投资机会

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报告名称 ：银行行业月报：基本面稳健，关注板块投资机会
评级 ：增持
行业：

银行

分析师：王鸿行
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基本面稳健，关注板块投资机会——银行行业月报

发布日期：2022 年 03 月 31 日

银行相对沪深 300 指数表现 投资要点：

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资料来源：中原证券

⚫行业指数跑赢大市，个股涨跌互现。3 月 1 日至 3 月 31 日，沪深 300 指数下跌 7.84%，银行指数下跌 1.53%。在 30 个一级行业 指数（中信）中，银行指数区间表现位居第 7 位。板块中，国有 大型银行指数上涨 3.49%，全国性股份制银行指数下跌 4.68%，区域性银行指数上涨 0.58%。个股表现前五位的银行为：兰州银 行、中信银行、江阴银行、南京银行、交通银行，表现后五位的

为：西安银行、兴业银行、招商银行、上海银行、浦发银行。

《银行行业月报：1 月社融增量创新高，2 月 LPR 环比持平》 2022-02-28
《银行行业月报：1 月 LPR 下降，银行板块 市场表现亮眼》 2022-02-09
《银行行业点评报告：中原证券-行业点评-

于预期，主要是贷款增量低于预期，其中，居民贷款首次出现负增 长。表外与直接融资表现均较好。1-2 月经济数据好于预期，固定 资产投资、社会消费品零售规模、工业增加值增速改善。3 月，政 策利率保持不变，1 年期 LPR 为 3.70%，5 年期以上 LPR 为 4.60%，两者均与上月持平。3 月制造业 PMI 回落至收缩区间。

联系人：朱宇澍

电话：021-50586973

地址：上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼

邮编：200122

评级结果。货币政策例会指出，要进一步疏通货币政策传导机 制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货 币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏 观杠杆率基本稳定。金融机构风险评级结果显示，大部分机构在 安全边界内（1-7 级），高风险机构（8-D 级）连续 6 个季度下 降，较峰值压降过半。4398 家参评机构中包含大型银行 24 家、中小银行 3997 家、非银行机构 377 家。

⚫投资建议。2021 年，银行业业绩增长与资产质量稳中向好，房地 产领域风险对资产质量的影响可控。相对于宏观扰动，我们更注 重行业“内功”的提升。预计 2022 年银行板块净息差将前低后 高，银行业总资产增速将会有所提升，资产质量与拨备覆盖率延 续改善态势，业绩增长略有回落但仍保持近年高位。认为目前银 行板块极低的估值水平充分反应了市场关于房地产行业信用风险 暴露和宏观经济下行的悲观预期，考虑到银行良好的业绩增长与 不断改善的资产质量，以及房地产政策转暖等因素，认为当前板 块具备较高的配置价值，维持行业“强于大市”投资评级。建议 重点关注资产质量扎实的头部国有行和股份制银行，以及区域经 济发达地区的头部城商行与农商行。

风险提示：资产质量大幅恶化，系统性风险。

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银行

内容目录
1.行情跟踪 ........................................................................................................ 4 2. 经济数据跟踪 .................................................................................................. 5 2.1. 3 月 PMI 回落至收缩区间 ................................................................................................ 5 2.2. 2 月 CPI 稳定，PPI 同比涨幅回落 .................................................................................. 6 2.3. 1-2 月工业生产实现较快增长 .......................................................................................... 6 2.4. 1-2 月消费增速有所改善 .................................................................................................. 7 2.5. 1-2 月全国固定资产投资与房地产投资分别增长 12.2%与 3.7%...................................... 7 2.6. 2 月进出口保持高增长 ..................................................................................................... 8 3. 金融数据跟踪 .................................................................................................. 9 3.1. 社会融资规模的情况 ....................................................................................................... 9 3.2. M1 与 M2 的情况 .......................................................................................................... 10 3.3.贷款的情况 .................................................................................................................. 11 3.4. 存款的情况 .................................................................................................................... 11 3.5. 银行间市场成交和利率的情况 ....................................................................................... 11 3.6. 1 年期 LPR 与 5 年期 LPR 环比持平 ............................................................................ 12 4. 行业跟踪 ...................................................................................................... 12 4.1. 人民银行召开一季度货币政策例会 ............................................................................... 12 4.2. 人民银行公布 2021 年四季度金融机构评级结果 ........................................................... 13 4.3. 银保监会新闻发言人答记者问 ....................................................................................... 13 5.投资建议 ...................................................................................................... 14 6.风险提示 ...................................................................................................... 14

图表目录

图 1：2022 年 3 月 1 日-2022 年 3 月 31 日银行指数与沪深 300 指数区间涨跌幅（%） ...... 4 图 2：各行业指数（中信）2022 年 3 月 1 日-2022 年 3 月 31 日区间涨跌幅（%） .............. 4 图 3：上市银行 2022 年 3 月 1 日-2022 年 3 月 31 日区间涨跌幅（%） ............................... 5 图 4：各月制造业 PMI ............................................................................................................ 5 图 5：CPI 与 PPI 同比涨幅 ..................................................................................................... 6 图 6：工业增加值同比增速 ..................................................................................................... 7 图 7：社会消费品零售额同比增速 .......................................................................................... 7 图 8：固定资产投资与房地产投资同比增速 ............................................................................ 8 图 9：进出口同比增速 ............................................................................................................ 8 图 10：各月新增社融（亿元）及其同比增长率 ...................................................................... 9 图 11：各月新增人民币贷款（亿元）及其同比增长率 ........................................................... 9 图 12：各月新增委托贷款（亿元） ........................................................................................ 9 图 13：各月新增信托贷款（亿元） ........................................................................................ 9 图 14：各月新增未贴现银行承兑汇票（亿元） .................................................................... 10 图 15：各月新增企业债券融资（亿元） ............................................................................... 10 图 16：各月新增非金融企业股票融资（亿元） .................................................................... 10 图 17：各月新增政府债券（亿元） ...................................................................................... 10 图 18：M1 与 M2 同比增速 .................................................................................................... 11 图 19：SHIBOR 利率（%） ................................................................................................. 12 图 20：质押式回购利率（%） .............................................................................................. 12 图 21：LPR 走势 ................................................................................................................... 12 图 22：逆回购与 MLF 利率走势 ............................................................................................ 12

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图 23：银行相对沪深 300 指数的 PB 处于低位 .................................................................... 14 图 24：银行与沪深 300 指数 PB(LF) .................................................................................... 14

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1.行情跟踪

3 月 1 日至 3 月 31 日，沪深 300 指数下跌 7.84%，银行指数下跌 1.53%。在 30 个一级行

业指数（中信）中，银行指数区间表现位居第 7 位。

银行板块中，国有大型银行指数上涨 3.49%，全国性股份制银行指数下跌 4.68%，区域性

银行指数上涨 0.58%。

个股涨跌互现，表现前五位的银行为：兰州银行、中信银行、江阴银行、南京银行、交通

银行，表现后五位的银行为：西安银行、兴业银行、招商银行、上海银行、浦发银行。

图 1：2022 年 3 月 1 日-2022 年 3 月 31 日银行指数与沪深 300 指数区间涨跌幅（%）

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资料来源：Wind，中原证券

图 2：各行业指数（中信）2022 年 3 月 1 日-2022 年 3 月 31 日区间涨跌幅（%）

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图 3：上市银行 2022 年 3 月 1 日-2022 年 3 月 31 日区间涨跌幅（%）

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2.2.2 月 CPI 稳定，PPI 同比涨幅回落

2 月份，受春节因素和国际能源价格波动等共同影响，CPI 环比涨幅略有扩大，同比涨幅 总体平稳。从环比看，CPI 上涨 0.6%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点。其中，食品价格上涨 1.4%，涨幅与上月相同，影响 CPI 上涨约 0.26 个百分点。非食品价格上涨 0.4%，涨幅比上月 扩大 0.2 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.34 个百分点。从同比看，CPI 上涨 0.9%，涨幅与上月 相同。其中，食品价格下降 3.9%，降幅比上月扩大 0.1 个百分点，影响 CPI 下降约 0.76 个百 分点。非食品中，工业消费品价格上涨 3.1%，涨幅比上月扩大 0.6 个百分点。

2 月份，受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI 环比由降转涨，同 比涨幅回落。从环比看，PPI 由上月下降 0.2%转为上涨 0.5%。从同比看，PPI 上涨 8.8%，涨 幅比上月回落 0.3 个百分点。

图 5：CPI 与 PPI 同比涨幅

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资料来源：Wind，中原证券

2.3. 1-2 月工业生产实现较快增长

1—2 月份，规模以上工业增加值同比增长 7.5%，增速较 2021 年 12 月份加快 3.2 个百分

点，较 2021 年两年平均增速加快 1.4 个百分点。

从三大门类看，受能源、原材料保供稳价政策积极作用影响，1—2 月份采矿业增长

9.8%，增速较上年 12 月份加快 2.5 个百分点，较 2021 年两年平均增速加快 6.9 个百分点；制

造业增长 7.3%，增速较上年 12 月份加快 3.5 个百分点，较 2021 年两年平均增速加快 0.7 个

百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 6.8%，增速较上年 12 月份放缓 0.4 个百分

点，较 2021 年两年平均增速加快 0.2 个百分点。

分行业看，41 个大类工业行业中，38 个行业生产同比增长，占比 92.7%，33 个行业增速

较上年 12 月份回升，占比 80.5%。

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图 6：工业增加值同比增速

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资料来源：Wind，中原证券
2.4. 1-2 月消费增速有所改善

1—2 月份，社会消费品零售总额 74426 亿元，同比增长 6.7%，增速比 2021 年两年平均增 速加快 2.8 个百分点。

城乡市场均有回升。1—2 月份，城镇消费品零售额同比增长 6.7%，增速比 2021 年两年平 均增速加快 2.8 个百分点；乡村消费品零售额同比增长 7.1%，增速比 2021 年两年平均增速加 快 2.9 个百分点，乡村消费品市场恢复略好于城镇。

图 7：社会消费品零售额同比增速

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资料来源：Wind，中原证券
2.5. 1-2 月全国固定资产投资与房地产投资分别增长 12.2%与 3.7%

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1—2 月份，固定资产投资（不含农户）同比增长 12.2%，比 2021 年全年加快 7.3 个百分 点。固定资产投资中，制造业投资同比增长 20.9%，增速比 2021 年全年加快 7.4 个百分点。其中，装备制造业投资增长 34.0%，消费品制造业投资增长 29.8%，原材料制造业投资增长 18.5%。

1—2 份，全国房地产开发投资 14499 亿元，同比增长 3.7%；其中，住宅投资 10769 亿 元，增长 3.7%。1—2 月，房地产开发企业房屋施工面积 784459 万平方米，同比增长 1.8%；房屋新开工面积 14967 万平方米，下降 12.2%；房屋竣工面积 12200 万平方米，下降 9.8%。

图 8：固定资产投资与房地产投资同比增速

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资料来源：Wind，中原证券

2.6. 2 月进出口保持高增长

2 月份我国实现进出口总值 9734.5 亿美元，同比增长 15.9%。其中，出口值 5447 亿美 元，同比增长 16.3%，进口值 4287.5 亿美元，同比增长 15.5%。2 月实现贸易顺差 1159.6 亿 美元。

图 9：进出口同比增速

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资料来源：Wind，中原证券

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3. 金融数据跟踪

3.1. 社会融资规模的情况

2022 年 1 月社会融资规模增量为 6.17 万亿元，比上年同期多 9842 亿元。其中，对实体 经济发放的人民币贷款增加 4.2 万亿元，是单月统计高点，同比多增 3806 亿元；对实体经济 发放的外币贷款折合人民币增加 1031 亿元，同比少增 67 亿元；委托贷款增加 428 亿元，同比 多增 337 亿元；信托贷款减少 680 亿元，同比少减 162 亿元；未贴现的银行承兑汇票增加 4731 亿元，同比少增 171 亿元；企业债券净融资 5799 亿元，同比多 1882 亿元；政府债券净 融资 6026 亿元，同比多 3589 亿元；非金融企业境内股票融资 1439 亿元，同比多 448 亿元。2022 年 1 月末社会融资规模存量为 320.05 万亿元，同比增长 10.5%。其中，对实体经济发放 的人民币贷款余额为 195.71 万亿元，同比增长 11.6%。

资料来源：Wind，中原证券

图 12：各月新增委托贷款（亿元）

资料来源：Wind，中原证券

图 13：各月新增信托贷款（亿元）

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图 18：M1 与 M2 同比增速

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资料来源：Wind，中原证券

3.3.贷款的情况

2 月末，本外币贷款余额 203.93 万亿元，同比增长 11.1%。月末人民币贷款余额 197.89 万亿元，同比增长 11.4%，增速分别比上月末和上年同期低 0.1 个和 1.5 个百分点。

2 月份人民币贷款增加 1.23 万亿元，同比少增 1258 亿元。分部门看，住户贷款减少 3369 亿元，其中，短期贷款减少 2911 亿元，中长期贷款减少 459 亿元；企（事）业单位贷款增加 1.24 万亿元，其中，短期贷款增加 4111 亿元，中长期贷款增加 5052 亿元，票据融资增加 3052 亿元；非银行业金融机构贷款增加 1790 亿元。

2 月末，外币贷款余额 9557 亿美元，同比增长 4.5%。2 月份外币贷款增加 249 亿美元，同比多增 222 亿美元。

3.4. 存款的情况

2 月末，本外币存款余额 245.27 万亿元，同比增长 9.7%。月末人民币存款余额 238.61 万 亿元，同比增长 9.8%，增速比上月末高 0.6 个百分点，比上年同期低 0.6 个百分点。

2 月份人民币存款增加 2.54 万亿元，同比多增 1.39 万亿元。其中，住户存款减少 2923 亿元，非金融企业存款增加 1389 亿元，财政性存款增加 6002 亿元，非银行业金融机构存款增 加 1.39 万亿元。

2 月末，外币存款余额 1.05 万亿美元，同比增长 9.6%。2 月份外币存款增加 297 亿美 元，同比多增 73 亿美元。

3.5. 银行间市场成交和利率的情况

2 月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交 106.06 万亿元，日均成交
6.63 万亿元，日均成交同比增长 57.1%。其中，同业拆借日均成交同比增长 23.8%，现券日均 成交同比增长 69.1%，质押式回购日均成交同比增长 59.4%。

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银行

2 月份同业拆借加权平均利率为 2.06%，比上月高 0.05 个百分点，与上年同期持平。质押 式回购加权平均利率为 2.06%，比上月高 0.02 个百分点，比上年同期低 0.04 个百分点。

图 19：SHIBOR 利率（%）

资料来源：Wind，中原证券

图 20：质押式回购利率（%）

资料来源：Wind，中原证券

3.6. 1 年期 LPR 与 5 年期 LPR 环比持平
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022 年 3 月 21 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.7%，5 年期以上 LPR 为 4.6%。以上 LPR 均与 1 月持平。

图 21：LPR 走势

图 22：逆回购与 MLF 利率走势

逆回购利率:7天

中期借贷便利(MLF):利率:1年

资料来源：中原证券 资料来源：中原证券

4.行业跟踪

4.1. 人民银行召开一季度货币政策例会

会议指出，当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国 内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。要稳字当 头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准 性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济 提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，

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银行

保持宏观杠杆率基本稳定。结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，用好普惠小 微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项 再贷款，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的 支持。深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的 现代金融体系。完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监 管，着力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加 强预期管理，把握好内部均衡和外部均衡的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳 定。构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，引导金融机构增加制造 业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，以 促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。维护住房消费者合法权益，更好满足购房 者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。推进金融高水平双向开放，提高开放 条件下经济金融管理能力和防控风险能力。

4.2. 人民银行公布 2021 年四季度金融机构评级结果

评级结果显示，大部分机构在安全边界内（1-7 级），高风险机构（8-D 级）连续 6 个季度 下降，较峰值压降过半。4398 家参评机构中包含大型银行 24 家、中小银行 3997 家、非银行 机构 377 家。

从整体上看，大部分机构评级结果在安全边界内（1-7 级），资产占比约 99%。评级结果 在“绿区”（1-5 级）的机构 2201 家，“黄区”（6-7 级）机构 1881 家，“红区”（8-D 级）机构 316 家。从趋势看，高风险机构数量较峰值减少一半，连续 6 季度下降。全国高风险机构数量 较峰值已减少 333 家，现有 316 家高风险机构总资产仅占银行业总资产的 1%。

从机构类型看，大型银行评级结果最好。大型银行评级结果为 1 级的 2 家，2 级的 11 家，3 级的 7 家，4级的 3 家，7 级的 1 家。24 家大型银行资产占比 71%。中小银行中，外资 银行和民营银行的评级结果较好，分别有 93%和 70%的机构分布于 1-5 级，且无高风险机构；城市商业银行有 67%的机构分布于 1-5 级，但也有 10%的机构为高风险机构（资产占全部城商 行的 3%）；农合机构（包括农村商业银行、农村合作银行、农信社）和村镇银行风险最高，高 风险机构数量分别为 186 家和 103 家，资产分别占本类型机构的 5%、7%。

从地区分布来看，存量高风险机构数量呈现区域集中特点。截至 2021 年末，全国 11 个 省（市、区）已无高风险机构，13 个省（市、区）高风险机构为个位数。存量高风险机构主 要集中在四个省份。

4.3. 银保监会新闻发言人答记者问

当前，我国金融业运行总体平稳，金融风险呈收敛态势，防范化解重大金融风险攻坚战取 得重要阶段性成果，但内外部环境不稳定不确定因素增加，经济金融发展面临的风险挑战依然

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较大，金融风险处置已进入常态化阶段，必须未雨绸缪，做好化解风险的资源储备。在国际 上，设立金融稳定保障基金是各国处置金融风险的普遍做法。有必要借鉴国际经验，立足我国 实际，设立金融稳定保障基金，健全具有中国特色的金融稳定保障体系。

相关工作正在研究推进，初步考虑，金融稳定保障基金用于具有系统性隐患的重大风险处 置，与发挥常规化风险处置作用的存款保险和行业保障基金都是我国金融安全网必不可少的部 分，并且取之于市场，用之于市场，区分不同行业、不同主体实行差别化收费，以平衡好风 险、收益与责任，避免国家和纳税人利益遭受损失。

5.投资建议

2021 年，行业业绩增长与资产质量稳中向好，房地产领域风险对资产质量的影响可控。

相对于宏观扰动，我们更注重行业“内功”的提升。预计 2022 年银行板块净息差将前低后 高，银行业总资产增速将会有所提升，资产质量与拨备覆盖率延续改善态势，业绩增长略有回 落但仍保持近年高位。认为目前银行板块极低的估值水平充分反应了市场关于房地产行业信用 风险暴露和宏观经济下行的悲观预期，考虑到银行良好的业绩增长与不断改善的资产质量，以 及房地产政策转暖等因素，认为当前板块具备较高的配置价值，维持行业“强于大市”投资评 级。建议重点关注资产质量扎实的头部国有行和股份制银行，以及区域经济发达地区的头部城 商行与农商行。

图 23：银行相对沪深 300 指数的 PB 处于低位

资料来源：Wind，中原证券

6.风险提示

图 24：银行与沪深 300 指数 PB(LF)

资料来源：Wind，中原证券

资产质量大幅恶化；系统性风险。

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银行

行业投资评级
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10％以上；
同步大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至 10％之间；弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘跌幅 10％以上。

公司投资评级
买入：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 15％以上；
增持：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 5％至 15％；
观望：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅－5％至 5％；
卖出：未来 6 个月内公司相对大盘跌幅 5％以上。

证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机 构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保 证报告信息来源合法合规。

重要声明
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