评级（增持）电力设备新能源2022年4月投资策略：新能源车涨价不改高增长趋势，光伏装机表现强劲

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报告名称 ：电力设备新能源2022年4月投资策略：新能源车涨价不改高增长趋势，光伏装机表现强劲
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 2022年03月31日

电力设备新能源 2022 年 4 月投资策略 超 配

新能源车涨价不改高增长趋势，光伏装机表现强劲

核心观点 行业研究·行业月报

新能源发电：光伏硅料小幅上涨，风电小时数同比下降 电力设备

光伏方面，2022 年 1-2 月国内光伏新增装机 10.86GW，同比增长 234%，下游 超配·维持评级

需求表现强劲。2022 年上游多晶硅料供需依旧紧平衡，价格已经达到240-250 证券分析师：王蔚祺 联系人：陈抒扬

元左右，当前下游采购需求旺盛，国内市场硅料仍是供不应求，短期硅料价 格有望继续稳中走强。2022 年 1-2 月国内组件出口 25.69GW，同比实现翻倍 增长，海外市场持续贡献装机高增速。Topcon 有望在 2022 年率先放量，异 质结降本路线日渐清晰。部分一体化企业有望受益于上游硅料成本下降，N 型电池未来一定时间内有望获得技术溢价。

风电方面，2022 年 3 月风电行业招标维持高景气，不完全统计公开招标容量 达 15.75GW，同比环比维持增长，全年公开招标容量有望突破 60GW；海上风 电招标陆续公布，为后续海上风电发展奠定良好基础。整机报价方面目前已 有企稳迹象，盈利能力无须过分担心，上游原材料价格维持高位震荡，随着 零部件价格的小幅上涨相关企业后续有望迎来盈利边际修复。我们坚持看好 全行业景气度，重点关注对于材料价格敏感度较低的陆风整机与塔筒企业，建议关注龙头零部件企业盈利能力的边际修复，持续看好海缆、铸件板块的 长期发展空间。

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市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

绿电板块投资价值迎来系统性重估。

新能源车与锂电：关注供应偏紧环节和新技术受益标的

新能源车市场产销持续旺盛，我们看好供应偏紧环节和新技术布局领先的低 估值标的：1）4680 技术受益领域：布局早的电池企业（宁德时代、亿纬锂 能），高镍正极（容百科技、当升科技、华友钴业），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）；2）供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份、星源材质）；3）进口替代、涨价顺利的消费电池企业：电动 工具电池（蔚蓝锂芯）、消费 3C 电池（珠海冠宇）。

投资建议：建议关注各板块低估值高成长优质标的

【光伏】阳光电源、上能电气、福斯特、海优新材、中信博；

【风电】天能重工、东方电缆、运达股份、明阳智能、天顺风能；

【新能源建设与运营商】江苏新能、中国电建、中国能建；

【锂电】宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、天奈科技、璞泰来、天赐材 料、容百科技、当升科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质、珠海冠宇。

风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

《新能源产业数据跟踪-光伏硅料小幅上涨，风电小时数同比下 降》 ——2022-03-30
《新能源车三电产业观察系列十二：电动车涨价后 1 月销量强劲，4680 电池装车在即》 ——2022-02-25
《电力设备新能源 2022 年 3 月投资策略：电动车涨价后销量强 劲，硅料高位趋稳》 ——2022-02-25
《新能源产业数据跟踪-硅料价格持续回升？海风招标稳步推 进》 ——2022-02-22
《电力设备新能源 2022 年 2 月投资策略：风光共迎基建繁荣，锂电板块预增亮丽》 ——2022-01-28

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

内容目录

新能源汽车市场回顾..........................................................................................................................5

板块行情回顾.......................................................................................................................................................5 行业动态回顾.......................................................................................................................................................6 公司重大公告.......................................................................................................................................................7

产业链数据跟踪..................................................................................................................................8

新能源车产销数据跟踪...................................................................................................................................... 8 动力电池装机数据跟踪.................................................................................................................................... 13 锂电产业链材料数据跟踪................................................................................................................................ 13

光伏产业链数据跟踪........................................................................................................................18

风电产业链数据跟踪........................................................................................................................................ 21 发电与售电数据跟踪........................................................................................................................................ 24

月度观点............................................................................................................................................26

免责声明............................................................................................................................................28

图表目录

图1： 中信一级行业月涨跌幅（%，2022.2.24-2022.3.27）...............................................................................5 图2： 中信一级行业月涨跌幅（%，2022.2.24-2022.3.27）...............................................................................5 图3： 中国新能源汽车销量（万辆）.......................................................................................................................8 图4： 中国新能源汽车销量-分结构（万辆）.........................................................................................................8 图5： 国内新能源乘用车分级别销量（万辆）.......................................................................................................8 图6： 国内新能源乘用车分级别占比.......................................................................................................................8 图7： 2022 年 2 月国内新能源乘用车市场结构......................................................................................................9 图8： 2022 年 2 月国内新能源车企电动车批发销量排名......................................................................................9 图9： 2022 年 2 月国内新能源乘用车各车型销量排名........................................................................................10 图10： 美国新能源车销量情况（辆）...................................................................................................................11 图11： 全球新能源乘用车销量情况（万辆）.......................................................................................................12 图12： 2022 年 1 月全球新能源乘用车企销量排名（万辆）..............................................................................12 图13： 2022 年 1 月全球新能源乘用车型销量排名（万辆）..............................................................................12 图14： 全球新能源汽车销量及预测（万辆）.......................................................................................................13 图15： 国内新能源汽车销量及预测（万辆）.......................................................................................................13 图16： 国内动力电池逐月配套量（GWh）.............................................................................................................13 图17： 2022 年 2 月国内动力电池企业配套量（GWh）........................................................................................13 图18： 锂电池主材价格情况（万元/吨）.............................................................................................................14 图19： 三元正极市场价格一览（万元/吨）.........................................................................................................14 图20： 三元前驱体市场价格一览（万元/吨）.....................................................................................................14 图21： 正极磷酸铁锂及钴酸锂市场价格一览（万元/吨）.................................................................................15 图22： 前驱体碳酸锂市场价格一览（万元/吨）.................................................................................................15 图23： 负极市场价格一览（万元/吨）.................................................................................................................15 图24： 隔膜市场价格一览（元/平）.....................................................................................................................16 图25： 电解液市场价格一览（万元/吨）.............................................................................................................16 图26： 六氟磷酸锂市场价格一览（万元/吨）.....................................................................................................16 图27： 钴价格一览（万元/吨）............................................................................................................................. 17 图28： 氯化钴和硫酸钴价格一览（万元/吨）.....................................................................................................17 图29： 氧化钴和四氧化三钴价格一览（万元/吨）.............................................................................................17 图30： 金属锂、碳酸锂价格一览（万元/吨）.....................................................................................................17 图31： 历史硅料成交价（元/kg）......................................................................................................................... 18 图32： 2022 年 3 月硅料成交价（元/kg）............................................................................................................18 图33： 历史硅片成交价（元/片）......................................................................................................................... 18 图34： 2022 年 3 月硅片成交价（元/片）............................................................................................................18 图35： 历史电池片成交价（元/W）.......................................................................................................................19 图36： 2022 年 3 月电池片成交价（元/W）..........................................................................................................19 图37： 历史组件成交价（元/W）........................................................................................................................... 19

图38： 2022 年 3 月组件成交价（元/W）..............................................................................................................19 图39： 历史 EVA 粒子成交价（元/吨）.................................................................................................................20 图40： 历史 EVA、POE 胶膜成交价（元/㎡）.......................................................................................................20 图41： 历史光伏玻璃成交价（元/㎡）.................................................................................................................20 图42： 历史电池片环节银浆成交价（元/kg）.....................................................................................................20 图43： 单晶 P 型组件（M6 单玻）各环节成本与毛利（元/W）..........................................................................21 图44： 单晶 P 型组件（M10 单玻）各环节成本与毛利（元/W）........................................................................21 图45： 历史铸造生铁价格走势（元/吨）.............................................................................................................21 图46： 历史废钢价格走势（元/吨）.....................................................................................................................21 图47： 历史中厚板价格走势（元/吨）.................................................................................................................22 图48： 历史炼钢生铁价格走势（元/吨）.............................................................................................................22 图49： 历史环氧树脂价格走势（元/吨）.............................................................................................................22 图50： 历史玻纤价格走势（元/吨）.....................................................................................................................22 图51： 历年风机招标容量（GW）........................................................................................................................... 23 图52： 2021 二季度以来风机月度招标容量（MW）..............................................................................................23 图53： 风机投标价格价格走势（元/kW）.............................................................................................................23 图54： 2021 年以来月度风机中标均价（不含塔筒）（元/KW）........................................................................23 图55： 2022 年年初至今各开发商风机招标容量（MW）......................................................................................24 图56： 各风机厂商中标容量（MW）.......................................................................................................................24 图57： 历年新增新能源装机容量（GW）...............................................................................................................24 图58： 2021-2022 全国新增新能源装机容量（GW）............................................................................................24 图59： 全国风电项目平均利用小时数...................................................................................................................25 图60： 全国光伏项目平均利用小时数...................................................................................................................25 图61： 截至 2022 年 2 月各省风电装机容量（GW）及利用小时数.....................................................................25

表1： 部分造车新势力各月销量（辆）.................................................................................................................10 表2： 欧洲主要国家新能源车销量（辆）.............................................................................................................11 表3： 重点公司盈利预测及估值（2022.3.30）...................................................................................................27

新能源汽车市场回顾

板块行情回顾

2022 年 2 月 24 日到 2022 年 3 月 27 日沪深 300 指数上涨-9.70%，其中电力设备

与新能源板块上涨-7.04%，在电新二级子版块中，涨幅前二的板块为核电（5.41%）

和太阳能（-1.79%），跌幅前两名的板块为：风电（-15.98%）和储能（-15.16%）。

图1：中信一级行业月涨跌幅（%，2022.2.24-2022.3.27）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图2：中信一级行业月涨跌幅（%，2022.2.24-2022.3.27）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

行业动态回顾

宁德时代官宣第三代 CTP 技术

3 月 26 日，在中国电动汽车百人会上，宁德时代官宣第三代 CTP 技术，内部称其 为麒麟电池。该技术具备极速、无损、安全、高效等特点，能够适配磷酸铁锂和 三元两种电池体系，对应能量密度分别达到 160Wh/kg、250Wh/kg 以上。宁德时代 表示在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，3.0 版本 CTP 电池容量相比 4680 系 统可以提升 13%。

LG 新能源将在美国和加拿大建厂

3 月 24 日，LG 新能源宣布将投资 14 亿美元在美国亚利桑那州建造一座圆柱电池 的工厂。该工厂设计产能为 11GWh，预计其将在 2022 年二季度开工建设，并于 2024 年实现量产。此前 LG 宣布将与 Stellantis 在加拿大建立合资电池工厂，工厂设 计年产能为 40GWh，预计于 2024 年第一季度开始生产。

特斯拉柏林超级工厂正式开工

3 月 23 日，特斯拉柏林超级工厂举行开工仪式。该工厂建造成本超过 55 亿美元，工厂年产量有望达到 50 万辆。开工仪式上，马斯克称不同于 2021 年与 2022 年面 临的芯片短缺问题，特斯拉未来两年面临的主要瓶颈将是电池产量，同时其再次 肯定锰基正极在电池领域的巨大潜力。

多家新能源车企上调产品售价

3 月以来，在新能源补贴退坡及电池成本提升背景下，多个新能源车品牌官宣旗 下车型涨价。特斯拉在 3 月 10 日将 Model 3、Model Y 系列车型售价上调 1 万元，3 月 15 日 Model Y 长续航版及 Model 3 高性能版售价均上调 1.8 万元，3 月 17 日 Model Y 入门后驱版售价上调 1.5 万元。比亚迪 3 月 16 日宣布 DM-i 系列车型 涨价 3000 元，EV 系列车型涨价 6000 元。小鹏宣布其在售车型补贴前售价上调 1.01-2.00 万元，几何汽车宣布三款车型售价上调 3000-7000 元。

奔驰公布电动汽车电池回收全球战略

近日，梅赛德斯-奔驰发布了动力电池回收全球战略。奔驰已在德国开工建设电池 回收工厂，预计于 2023 年投产。同时，奔驰还计划在中国和美国建造年回收 2500 吨锂电池材料的新工厂，主要回收镍、钴、锂及石墨等材料。经过再循环处理，该工厂每年可生产超过 5 万个电池。

Mullen 公司升级固态聚合物电池技术

3 月 8 日，Mullen Automotive 宣布对其固态聚合物电池进行技术升级，其最新的 150kWh 电池组续航里程有望超过 600 英里(965km)。新电池组在 18 分钟直流快充 后，即可保障 300 英里(483km)以上续航。

公司重大公告

【璞泰来】3 月 22 日，公司公告 2022 年股票激励计划（草案）。公司拟向 78 名 股票激励对象授予 743.8 万股，激励股票数约占公司总股本的 1.07%。本次股票 激励计划中股票期权激励数量为 673 万股，期权行权价格为 138.68 元/股；限制 性股票数量为 106.8 万股。此次激励计划合计需摊销费用为 1.67 亿元，预计在 2022-2025 年分别摊销 0.66/0.64/0.30/0.07 亿元。此次股票期权业绩考核目标 为 2022-2024 年公司净利润分别不低于 26/40/54 亿元，限制性股票解除限售条件 为 2022-2024 年公司营业收入分别不低于 125/165/215 亿元。

【华友钴业】3 月 22 日，公司公告拟与大众汽车和青山控股就电池原材料供应链 达成战略合作。华友钴业拟与青山控股成立合资公司布局印度尼西亚镍钴资源，拟建设年产 12 万吨镍及 1.5 万吨钴项目，其大约可满足 160GWh 左右电池所需镍 钴原料供应。同时，华友钴业拟与大众成立正极一体化合资企业，从事镍钴硫酸 盐精炼、三元前驱体及三元正极材料生产制造等业务。

【欣旺达】3 月 18 日，公司公告拟在什邡市建设年产 20GWh 动力及储能电池生产 基地。该项目计划总投入 80 亿元，建设周期预计为 1 年。

【中材科技】3 月 18 日，公司公告拟在山东滕州投资 15.7 亿元建设“年产 5.6 亿平湿法隔膜项目”。该项目湿法基膜设计产能 5.6 亿平，涂覆设计产能为 6.57 亿平，建设周期约 18 个月。

【道氏技术】3 月 9 日，公司公告拟投资 100 亿元在芜湖投资建设年产 10 万吨三 元前驱体项目。项目一期设计年产能为 5 万吨三元前驱体及 3 万吨金属量硫酸镍，建设周期预计为 12 个月。项目二期设计产能为 5 万吨三元前驱体及 2 万吨金属量 硫酸镍，具体开工时间根据一期进展在后续确定，但不晚于 2024 年底。

【蔚蓝锂芯】3 月 8 日，公司公告与史丹利百得签订重大订单，拟于 2022 年-2024 年期间分别向其供应三元圆柱锂电池 1.2/2.4/2.8 亿颗，2022 年经双方同意供应 量可增加至最高不超过 2.0 亿颗。

【厦钨新能】3 月 3 日，公司发布定增预案，拟向厦门钨业、冶控投资、三钢闽 光、潘洛铁矿共 4 名特定对象发行股票募资不超过 35 亿元。募集资金用于建设海 璟基地 9#车间正极材料 3 万吨扩产项目及补充流动资金。其中海璟基地 9#车间项 目总投资为 9.9 亿元，主要生产高性能三元材料，项目建设周期为 18 个月，预计 于 2023 年 9 月投产。

【珠海冠宇】3 月 1 日，公司公告拟投资约 40 亿元建设年产 15GWh 高性能新型锂 离子电池项目，生产产品主要为储能电池。项目计划于 2022 年开工建设，2025 年前建成投产。

产业链数据跟踪

新能源车产销数据跟踪

国内新能源车产销形势持续向好

2022 年 2 月国内新能源车销量 33.4 万辆，同比+206%、环比-23%。2 月受春节假 期影响销量环比下滑明显，但扣除春节七天假期影响后，2 月日均销量达到 1.6 万辆，高于 1 月日均 1.4 万辆的销量。根据乘联会数据，2022 年 2 月国内新能源 乘用车狭义渗透率达 21.8%，环比上月提升 5.2pct，渗透率回复至历史最高水平 附近。

图3：中国新能源汽车销量（万辆）

资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理

图4：中国新能源汽车销量-分结构（万辆）

资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理

2022 年 2 月中高端车型走势良好。2 月国内 A00 级新能源乘用车批发销量为 6.8 万辆，环比-36.0%；渗透率回落至 21.6%，环比-4.3pct。A0 级车批发销量为 3.5 万辆，环比-30.2%，渗透率回落至 11.0%。A 级车销量为 9.8 万辆，环比-14.9%，渗透率回升至 31.1%，环比+3.0pct。B 级车销量为 11.2 万辆，环比-13.4%，渗透 率达到 35.2%，环比+3.9pct。

图5：国内新能源乘用车分级别销量（万辆）

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

图6：国内新能源乘用车分级别占比

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

2022 年 2 月新势力表现疲弱，自主品牌表现相对较强。2 月新能源乘用车中自主 品牌销量为 19.2 万辆，环比-23%，市场占比稳定在 60.5%。外资品牌表现平稳，2 月销量达到 5.6 万辆，环比-6.5%，市场占比达到 17.7%。造车新势力表现较弱，

2 月销量达到 4.4 万辆，环比-37.7%，市场占比下跌至 13.8%，环比下降 3.2pct。

图7：2022 年 2 月国内新能源乘用车市场结构

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

分企业来看，2022 年 2 月比亚迪依旧领跑。2022 年 2 月比亚迪/特斯拉/上汽通用 五菱继续位列销量前三，各自销量分别为 8.7/5.7/2.6 万辆，环比-6%/-6%/-35%。造车新势力方面销量下滑较为明显，理想、哪吒、小鹏单月销量分别达到 8414/7117/6225 辆，环比-31%/-35%/-52%；蔚来、零跑单月销量分别为 6131/3435 辆，环比-36%/-58%。

图8：2022 年 2 月国内新能源车企电动车批发销量排名

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

表1：部分造车新势力各月销量（辆）

资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理

分车型来看，比亚迪全系表现亮眼，宏光 MINI 销量环比下降显著。2 月特斯拉 Model Y 销量位居第一，单月销量达到 3.2 万辆，环比-3%；比亚迪秦上升至销量 第二，单月销量为 2.5 万辆，环比-8%；特斯拉 Model 3 稳居第三，销量为 2.4 万辆，环比-9%。宏光 MINI 销量下降至第五，销量环比下降 40%。比亚迪全系车 型表现出色，王朝系列、海洋系列共六款车型位列国内销量前十榜单。

图9：2022 年 2 月国内新能源乘用车各车型销量排名

资料来源：乘联会，国信证券经济研究所整理

欧洲新能源车销量环比回升，美国市场表现较弱

2022 年 2 月欧洲八国新能源车销量为 14.2 万辆，同比+51%，环比+23%。2022 年 2 月挪威新能源车渗透率为 86.1%，同比-3.9pct，依旧维持高位；瑞典/英国/德 国渗透率分别达到 51.6%/25.6%/24.9%。展望 2022 年伴随碳排放考核持续收紧，以及传统车企持续推出纯电新车型，欧洲新能源车市场有望维持高速增长。

表2：欧洲主要国家新能源车销量（辆）

资料来源:KBA、SMMT、CCFA 等，国信证券经济研究所整理

美国新能源车销量环比略有下降。2022 年 2 月美国新能源车销量 6.0 万辆，同比 +52%，环比-4%；新能源车渗透率达 5.6%，环比下降 0.3pct。分车企来看，特斯 拉销量稳居第一，市占率回升至 70%。

图10：美国新能源车销量情况（辆）

资料来源：Marklines，国信证券经济研究所整理

美国新能源车新政频出，有望助推电动化进程加速。拜登政府上台后，大力刺激 新能源汽车发展，政策主要从鼓励国产化产业链、购置补贴、建设充电桩以及推 动专项领域电动化等多个方面来刺激美国汽车电动化。2021 年 5 月美国参议院通 过法案，提出取消单一车企累计 20 万销量的补贴限制，并提出上调单车税收最高 抵免上限由 0.75 万美元提高至最多 1.25 万美元。2021 年 8 月，美国总统再出行 政令明确 2030 年电动化率达到 50%。

2021 年 11 月拜登政府的 1.85 亿美元《重建更好未来法案》获众议院通过。该法 案提出最高 1.25 万美元购车税收补贴。2021 年 12 月美国环保署正式敲定新的汽 车油耗法规，相较 8 月份的提案稿，最终版本要求进一步收紧。我们预计，伴随 近期美国政策指引的持续落地及配套规定的相继出台，美国电动化将进一步加速，新能源车市场有望维持高增长。

全球新能源车市场 2021 年持续高增长。根据 Clean Technica 数据，2022 年 1 月 全球新能源乘用车销量 60.3 万辆，同比+88%。分企业看，比亚迪、特斯拉、上汽 通用五菱位列前三，销量分别为 9.3/5.1/3.2 万辆。分车型看，特斯拉 Model Y 位列第一，全球销量为 3.3 万辆；宏光 Mini 位居全球第二，销量为 2.7 万辆；比 亚迪秦 Plus 位列第三，销量为 1.8 万辆。

图11：全球新能源乘用车销量情况（万辆）

资料来源：Clean technica，国信证券经济研究所整理

图12：2022 年 1 月全球新能源乘用车企销量排名（万辆）

资料来源：Clean technica，国信证券经济研究所整理

图13：2022 年 1 月全球新能源乘用车型销量排名（万辆）

资料来源：Clean technica，国信证券经济研究所整理

我们认为海内外新能源车市场仍将继续走高。国内行业政策稳定，中游厂商排产 饱满，在自发需求驱动背景下电动车产销持续走高。欧洲市场车企电动化加速，供给结构改善，在碳减排要求下，市场与产业链有望协同上扬。美国政策推动电 动化加速，有望继续保持产销两旺。展望 2022 年，政策补贴持续和车企端新车型 持续落地双轮驱动，新能源车市场有望持续高景气，我们预计 2022 年国内新能源 车销量为 550 万辆，同比+56%；全球新能源车销量 985 万辆，同比+53%。

图14：全球新能源汽车销量及预测（万辆）

资料来源：Clean technica，国信证券经济研究所整理

图15：国内新能源汽车销量及预测（万辆）

资料来源：GGII，国信证券经济研究所整理

动力电池装机数据跟踪

磷酸铁锂电池装机增长态势依旧。2022 年 2 月国内动力电池装机量 13.7GWh，同 比+146%、环比-15%。其中三元电池装机量 5.8GWh，同比+76%、环比-20%；磷酸 铁锂电池装机量 7.8GWh，同比+247%、环比-12%，市占率 56.89%，同比+1.95pct。

分企业来看，2022 年 2 月宁德时代装机量 6.57GWh，国内市占率 48.0%，同比-2.2pct；比亚迪排名第二，装机 2.90GWh，市占率 21.2%，同比+0.3pct；中创新 航位居第三，装机 1.15GWh，市占率 8.4%，同比+1.0pct。

图16：国内动力电池逐月配套量（GWh）

资料来源：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理

图17：2022 年 2 月国内动力电池企业配套量（GWh）

资料来源：动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理

锂电产业链材料数据跟踪

3 月受锂盐影响正极价格持续走高，负极价格环比微涨，电解液价格小幅回调。锂矿供应偏紧，镍盐、钴盐价格抬升，推动正极及前驱体价格上涨。环保督察组 进驻影响石墨化产能，叠加焦类等原料价格上涨，人造石墨价格略微上扬。隔膜 供应持续紧张，价格环比稳定。电解液受六氟磷酸锂价格松动影响，整体报价出 现小幅回调。

图18：锂电池主材价格情况（万元/吨）

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

三元正极：高镍材料价格上涨明显。成本端，锂矿资源及前驱体供应偏紧，辅料 价格上涨，三元材料成本压力有所上升。市场端，碳酸锂价格高位盘整，对中低 镍影响减弱，价格平稳上行。镍源价格持续上涨，带动高镍材料报价上行。NCM523 数码型报价为 37.2 万元/吨左右，单月涨幅为 5%；NCM622 数码型报价为 38.2 万 元/吨左右，单月涨幅为 6%；NCM811 型报价为 40.9 万元/吨左右，单月涨幅 7%。

三元前驱体：价格波动中上涨。受近期镍价大幅波动影响，前驱体成本及报价跟 随调整。供给端镍盐、钴盐流通货源偏紧，市场价格波动大且持续上涨，原材料 价格带动三元前驱体成本走高。目前，523 型/622 型/811 型三元前驱体报价分别 为 15.8/15.9/16.9 万元/吨。

磷酸铁锂：原料成本推高价格。由于天气转暖盐湖放量及铁锂厂商抵制高价货源，碳酸锂涨势放缓、价格稳定在高位。下游新能源需求持续增加，铁锂产量将逐渐 释放。目前主流动力型磷酸铁锂报价为 16.9 万元/吨左右，单月价格上涨近 6%。

图19：三元正极市场价格一览（万元/吨）

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

图20：三元前驱体市场价格一览（万元/吨）

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

图21：正极磷酸铁锂及钴酸锂市场价格一览（万元/吨）

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

图22：前驱体碳酸锂市场价格一览（万元/吨）

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

负极材料：价格小幅上涨。近期内蒙、河北等地环保监察组进入可能对企业生产 造成负面影响。石墨化产能供给不足叠加焦类等原料价格影响，负极企业成本压 力增大，人造石墨呈现上涨趋势。目前高端人造负极石墨价格为 7.3 万元/吨左右，中端人造石墨负极价格为 5.5 万元/吨左右。

隔膜：价格持稳。隔膜整体较为紧缺，深圳地区已正常运转，沧州地区积极复工 复产，常州地区受疫情管控影响压力较大，整体订单交付正常，后续仍有上涨预 期。国内 16um 湿法基膜主流价格在 1.2-1.3 元/平，7um+2um+3um 湿法涂覆膜报 价约为 2.5 元/平，9um+2um+4um 湿法涂覆膜价格约为 2.2 元/平。

图23：负极市场价格一览（万元/吨）

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

图24：隔膜市场价格一览（元/平）

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

电解液：六氟价格回调带动电解液价格下行。六氟磷酸锂供需端相互博弈，导致 材料价格稳中偏弱，三月以来六氟磷酸锂价格掉头向下，跌至约 50 万元/吨。后 续新产能陆续放量，将对六氟价格造成进一步冲击。磷酸铁锂电解液价格下跌至 11 万元/吨，三元动力型电解液价格下跌至 13.5 万元/吨。

图25：电解液市场价格一览（万元/吨）

资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理

图26：六氟磷酸锂市场价格一览（万元/吨）

资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理

图27：钴价格一览（万元/吨）

资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理

图29：氧化钴和四氧化三钴价格一览（万元/吨）

资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理

图28：氯化钴和硫酸钴价格一览（万元/吨）

资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理

图30：金属锂、碳酸锂价格一览（万元/吨）

资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理

钴：价格稳中有升。钴原料供应短缺持续，钴盐价格保持稳定，受终端淡季影响 需求低迷，整体市场氛围较弱。俄乌战争推动原油价格上涨，钴全球供应链相对 脆弱，预计未来发生震荡可能性高。目前，电解钴价格在 55.6-58.5 万元/吨，四 氧化三钴价格在 40.0-44.7 万元/吨，硫酸钴价格在 12.2-12.5 万元/吨。

锂盐：价格持续抬涨。原料端，天气转暖青海等地盐湖产能陆续释放，源头锂矿 成本压力有所缓解。供应端，受原料价格上涨及部分氢氧化锂冶炼厂停产检修影 响，供应紧张局面仍在持续。下游需求坚挺，支撑扩产热度不降。目前，电池级 碳酸锂价格在 51.4-52.0 万元/吨，电池级氢氧化锂价格在 48.8-49.3 万元/吨，本月涨幅已达 17%。

光伏产业链数据跟踪

在硅料厂商的 3 月长单已签完（甚至已超签）的情况下，国内主流硅料厂商目前 处于无料可签中，因此本周国内市场上硅料成交平淡，个别零散订单有成交。国 内硅料企业当前处于积极生产出货中，但下游采购厂商近期催发货却愈紧。价格 方面，三月硅料长单签订价格基本落在 246-248 元/公斤，但市场上急散单的价格 仍在小幅上涨中，目前市场单晶复投料高位价格在 250 元/公斤左右。由于近期下 游硅片环节开工情况较满，下游采购需求旺盛的带动，当前国内市场硅料仍是供 不应求，短期硅料价格有望继续稳中走强。

图31：历史硅料成交价（元/kg）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图32：2022 年 3 月硅料成交价（元/kg）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

在上两周单晶硅片厂商轮番几次上调硅片价格后，本周国内单晶硅片价格暂未有 变化， 一二线硅片厂商价格处于“倒挂”中，二线硅片厂商的硅片略高 0.01-0.03 元/片区间，本周单晶 M10 160μm 硅片出货价格在 6.65-6.66 元/片区间，165μm 厚度的单晶硅片价格达到 6.7 元/片；单晶 G12 160μm 硅片出货价格在 8.85-8.88 元/片区间。本月在下游电池厂商整体开工水平提升的情况下对单晶硅片的采购备 货需求未减反增，而虽当前国内各主流硅片厂商处于满负荷生产，部分原料充足 的硅片厂商基本维持满产，原料受限的硅片厂商开工率也是尽可能维持高水平的 情况下，同时加上因近期国内疫情“倒春寒”，国内物料运输、交通等有一定受 限，国内单晶大尺寸硅片的供给上仍是较为紧张。

图33：历史硅片成交价（元/片）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图34：2022 年 3 月硅片成交价（元/片）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

本周国内市场单晶电池成交价格继续小幅上涨，国内一二线电池厂商单晶 M10 电 池主流成交价格基本站上 1.14 元/W，1.15 元/W 的价格成交也逐步开始增加，市 场高位价格出现 1.16 元/W 的价格；单晶 G12 电池主流成交价格在 1.15-1.16 元 /W，市场高位价格也出现了 1.17 元/W，下游组件端对电池价格上涨的仍显得较为 谨慎，对高价位的电池价格接受度较为有限，因此高价位电池整个市场成交不多。本月国内电池片厂商整体开工水平较高（主流电池厂商的开工上升至 7 成以上），而近期单晶下游环节对单晶电池的采购备货需求仍在，因此当前市场上电池端的 整体订单出货情况较好，但近期市场下游采购端也是出现因电池价格持续上扬，尤其是后期直接订单需求未见明朗的情况下对电池的采购下单放缓的迹象。

图35：历史电池片成交价（元/W）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图36：2022 年 3 月电池片成交价（元/W）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

本周国内光伏主产业上游原材料价格上涨收窄（电池实际成交微涨 0.01 元/W 左 右），同时组件相关辅材价格基本持稳，个别辅材价格出现微跌的情况下，国内 组件市场相对平稳，当前国内主流功率组件报价维持在 1.86-1.93 元/W 区间。今 年以来组件上游各项成本的上升并未出现组件实际成交价格的明显抬升，除国内 部分地区的部分分布式项目以及海外地区对近期组件价格上涨有一定的接受度 外，但仍有不少国内的电站项目端仍在与组件厂商博弈中。3 月当前国内主流厂 商的组件开工情况维持较高水平，排产未见下滑，但市场上有相关企业表示 3 月 下旬或 4 月需求、订单存在一定的不确定性。

图37：历史组件成交价（元/W）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图38：2022 年 3 月组件成交价（元/W）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

辅材方面，本周焊带价格受原料金属价格下跌影响较上周价格略有下滑，当前国 内 MBB 焊带价格在 112 元/kg 左右，普通焊带价格 102 元/kg 左右，但受疫情所导

致的交通运输、物料物流紧张的影响，本身供给紧张的焊带更显紧张，组件厂商

采购备货也是尤为积极。其他辅材价格本周基本持稳，3.2mm 光伏玻璃价格维持

在 26-27 元/㎡，整体市场上光伏玻璃供给备货上较为充足。

图39：历史 EVA 粒子成交价（元/吨）

资料来源： 百川盈孚，国信证券经济研究所整理

图41：历史光伏玻璃成交价（元/㎡）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图40：历史 EVA、POE 胶膜成交价（元/㎡）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

图42：历史电池片环节银浆成交价（元/kg）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理

多晶硅供应持续偏紧，硅料价格回升至 246 元/kg，厂商能够保证 0.47 元/W 的毛 利；在硅料价格走高的情况下，硅片环节盈利能力提升，而下游电池片与组件环 节毛利维持在原有低位水平，M6 组件环节仍处于微亏的情况，当前报价下硅料/ 硅片/电池片/组件毛利率平均为 78%/9%/2%/-2%。据行业媒体 SolarZoom 统计，3 月 17 日统计报价中，M6 及 M10 组件均价分别为 1.85 元/W 和 1.89 元/W，较之前 无明显变化。

图43：单晶 P 型组件（M6 单玻）各环节成本与毛利（元/W）

图44：单晶 P 型组件（M10 单玻）各环节成本与毛利（元/W）

资料来源： SolarZoom，国信证券经济研究所整理，数据取自 1 资料来源：SolarZoom，国信证券经济研究所整理，数据取自 1 月 21

月 21 日行业统计报价 日行业统计报价

风电产业链数据跟踪

自今年年初以来，钢铁类原材料现货价格维持小幅震荡微回态势，目前铸造生铁

价格维持在 4450 元/吨左右（同比+2%），炼钢生铁价格维持在 4200 元/吨左右（同

比+2%），废钢价格在 3250 元/吨左右（同比+2%），中厚板价格在 5250 元/吨左

右（同比+1%）。

图45：历史铸造生铁价格走势（元/吨）

图46：历史废钢价格走势（元/吨）

图47：历史中厚板价格走势（元/吨）

图48：历史炼钢生铁价格走势（元/吨）

环氧树脂过去一年价格波动加大，目前价格维持在 25500 元/吨左右，同比基本持 平，玻纤价格过去一年单边上行，从年初的 5650 元/吨已上涨至 6600 元/吨左右，同比增长 17%。预计 2022 年玻纤下游需求维持高景气度，行业产能投放速度有限，供需维持紧平衡状态，产品价格维持高位震荡。环氧树脂方面，考虑到疫情反复 的不确定性，双酚 A/环氧丙烷等原材料供给相对短缺等因素，2022 年价格或有小 幅回落并维持宽幅震荡。

图49：历史环氧树脂价格走势（元/吨）

图50：历史玻纤价格走势（元/吨）

据不完全统计，2022 年初至今风机招标总容量约 15.75GW，其中陆上风电招标

14.25GW，海上风电招标 1.5GW。3 月风机招标容量约 5.4GW，其中陆上风电招标

4.8GW，海上风电招标 0.6GW。

图51：历年风机招标容量（GW）

图52：2021 二季度以来风机月度招标容量（MW）

该统计为不完全统计，实际招标量以国家能源局及各公司披露值 为准

图53：风机投标价格价格走势（元/kW）

统计为不完全统计，实际招标量以国家能源局及各公司披露值为准

图54：2021 年以来月度风机中标均价（不含塔筒）（元/KW）

全统计，实际招标量以国家能源局及各公司披露值为准

据不完全统计，2022 年 3 月风机招标量 5.4GW（陆风 4.8GW+海风 0.6GW），其中 大唐集团贡献 1,202MW，华润电力贡献 852MW，华电集团贡献 800MW，华能集团贡 献海风 600MW，其他企业贡献 1,945MW。

据不完全统计，2022 年初至今风机定标量 5.5GW，中标容量前三名的厂商远景能 源、三一重能、电气风电分别中标 1,632MW、1,062MW、680MW，占据中标总量 61%。

图55：2022 年年初至今各开发商风机招标容量（MW）

图56：各风机厂商中标容量（MW）

资料来源： 采招网，国信证券经济研究所整理；注：该统计为不 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理；注：该统计为不完

完全统计，实际招标量以各公司披露值为准 全统计，实际招标量以各公司披露值为准

发电与售电数据跟踪

2022 年 1-2 月，全国新增风电 5.94GW（陆风 5.69GW+海风 0.25GW），光伏 8.68GW。

截至 2022 年 2 月底，全国发电装机容量 2393.97GW，同比增长 7.8%。其中，风电

装机容量 334.42GW（陆风 307.78GW+海风 26.64GW），同比增长 17.5%；太阳能发

电装机容量 315.81GW（光伏 315.24GW+光热 0.57GW），同比增长 22.7%。

图57：历年新增新能源装机容量（GW）

图58：2021-2022 全国新增新能源装机容量（GW）

资料来源： 国家能源局、中国电力企业联合会，国信证券经济研 资料来源：国家能源局、中国电力企业联合会，国信证券经济研究

究所整理 所整理；注：2021H2 统计未包含 12 月新增装机数据

2022 年 1-2 月，全国发电设备累计平均利用 597 小时，比上年同期降低 8 小时。

其中，风电 323 小时，比上年同期降低 96 小时；光伏 182 小时，比上年同期降低

10 小时。

图59：全国风电项目平均利用小时数

图60：全国光伏项目平均利用小时数

图61：截至 2022 年 2 月各省风电装机容量（GW）及利用小时数

资料来源：中国电力企业联合会，国信证券经济研究所整理

月度观点

【光伏】2022 年 1-2 月国内光伏新增装机 10.86GW，同比增长 234%，下游需求表 现强劲。2022 年上游多晶硅料供需依旧紧平衡，价格已经达到 240-250 元左右，当前下游采购需求旺盛，国内市场硅料仍是供不应求，短期硅料价格有望继续稳 中走强。2022 年 1-2 月国内组件出口 25.69GW，同比实现翻倍增长，海外市场持 续贡献装机高增速。Topcon 有望在 2022 年率先放量，异质结降本路线日渐清晰。部分一体化企业有望受益于上游硅料成本下降，N 型电池未来一定时间内有望获 得技术溢价。

【风电】2022 年 3 月风电行业招标维持高景气，不完全统计公开招标容量达 15.75GW，同比环比维持增长，全年公开招标容量有望突破 60GW；海上风电招标 陆续公布，为后续海上风电发展奠定良好基础。整机报价方面目前已有企稳迹象，盈利能力无须过分担心，上游原材料价格维持高位震荡，随着零部件价格的小幅 上涨相关企业后续有望迎来盈利边际修复。我们坚持看好全行业景气度，重点关 注对于材料价格敏感度较低的陆风整机与塔筒企业，建议关注龙头零部件企业盈 利能力的边际修复，持续看好海缆、铸件板块的长期发展空间。

【绿电】可再生能源补贴有望一次性发放，发电企业现金流情况大幅改善，绿电 板块投资价值迎来系统性重估。

【新能源汽车与锂电】新能源车市场产销持续旺盛，我们看好供应偏紧环节和新 技术布局领先的低估值标的：1）4680 技术受益领域：布局早的电池企业（宁德 时代、亿纬锂能），高镍正极（容百科技、当升科技、华友钴业），硅基负极（璞 泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）；2）供应偏紧环节：隔 膜（恩捷股份、星源材质）；3）进口替代、涨价顺利的消费电池企业：电动工具 电池（蔚蓝锂芯）、消费 3C 电池（珠海冠宇）。

表3：重点公司盈利预测及估值（2022.3.30）

资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理与预测

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