评级（持有）电气设备行业点评报告：伦镍短期涨价不改高镍向好趋势，持续看好新技术发展
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股票简称 ：
报告名称 ：电气设备行业点评报告：伦镍短期涨价不改高镍向好趋势，持续看好新技术发展
评级 ：持有
行业：
| 行 | 电气设备 | 电气设备 |
| 业 | 伦镍短期涨价不改高镍向好趋势，持续看好新技术发展 | |
| 研 | ||
| 究 | 2022 年 03 月 10 日 | ——行业点评报告 |
| 投资评级：看好（维持） | 刘强（分析师） |
liuqiang@kysec.cn
行业走势图 证书编号：S0790520010001
⚫伦镍涨价，青山集团遭受冲击，短期看好铁锂龙头
| 行 | 电气设备 | 沪深300 | 近两日，金属镍市场出现震荡，LME 镍单日最高涨幅超 110%，至收盘时上涨 | |
| 89% | ||||
| 66.4%。受俄乌战争影响，西方对俄的经济制裁或将影响海外镍供给，市场存在 | ||||
| 67% | ||||
| 业 | ||||
| 对金属镍供需结构崩塌的担忧。青山集团此前看跌金属镍价格，国际金融势力开 | ||||
| 点 | 45% | |||
| 评 | 22% | 2021-11 | 出大额多头逼仓青山集团，青山集团面临艰巨考验。受外围市场影响，国内镍价 | |
| 报 | ||||
| 0% | ||||
| 也出现了大幅上涨，同时其他正极材料也出现了不同幅度的涨价，下游前驱体和 | ||||
| 告 | ||||
| -22% 2021-03 | 2021-07 | |||
| 正极厂商的成本压力上升，与青山集团深度绑定的企业受到一定波及。此轮金属 | ||||
| 数据来源：聚源 | 镍上涨凸显铁锂成本优势，短期内利好铁锂，受益标的德方纳米、湘潭电化等； | |||
中长期来看，俄镍目前仍在执行部分欧洲长单，即使将来出口欧洲受阻，俄镍也
| 开 | 相关研究报告 | 有转向中国市场的应对方案，整体供需结构不会受到干扰，如若俄乌战争在短期 |
| 《行业周报-预期的低点，关注成长环 | 内结束，镍价格有望在一定时间内回归到正常水平。 | |
| ⚫中长期镍供应充足，金属镍价格呈下行趋势 | ||
| 境的变化》-2022.3.6 | ||
| 自 2009 年起，全球年镍矿产量大幅上升，近年虽增速下滑，但总量仍呈攀升趋 | ||
| 《行业点评报告-2 月销量回调不改全 | ||
| 年趋势，看好成长环境未来边际改善》 | 势。2021 年俄罗斯镍矿产量 25 万吨，占全球总产量 9.26%，同比下降 2.02%； | |
| -2022.3.6 | 同时印度尼西亚的占比大幅提升，2021 年产量高达 100 万吨，占全球 37.04%， | |
| 《行业周报-供需矛盾最紧张的阶段 | 已成为全球最大的镍产出国。就整体供应来看，即使俄镍在制裁下产量扩张受阻， | |
| 源 | ||
| 证 | 印度尼西亚的远期放量十分可观，可弥补俄镍产出下降的影响。 | |
| 即将过去，后周期受益》-2022.2.27 | ||
| 券 | ||
| 国内方面，中俄主要的贸易往来在精炼镍上，俄罗斯是中国精炼镍的主要来源地 | ||
| 证 | ||
| 之一，2021 年 12 月占中国精炼镍和合金总进口的 17.53%，但同时澳大利亚的进 | ||
| 券 | ||
| 研 | 口份额激增，反超俄罗斯达到 48.63%，因此国内整体镍供应格局偏好稳定，预 | |
| 究 | ||
| 期中长期不会出现极端情况。作为本次价格波动的主因，俄乌战争预期不会持续 | ||
| 报 | ||
| 告 | 太久，短期市场受非理性支配，价格走势难以判断，但镍价高位难以持续，中长 |
期会回落正常水平。
⚫看好高镍前景，容百科技、当升科技等受益
相较于铁锂电池，三元电池能量密度更高、续航能力强。近年高镍三元的市场份 额呈增长态势，三元高镍化趋势已逐渐明朗。2022 年我们看好三元市场保持向 好发展态势，主要原因：（1）4680 拉动效应：海外特斯拉 4680 电池即将装车，4680 放量带动高镍正极需求量提升，9 系新技术逐步应用；（2）三元电池经济性 提升：受镍价影响前，2022 年三元电芯（0.84 元/Wh，本年度+6.33%）涨价的幅 度低于铁锂电池涨价幅度（0.74 元/Wh，本年度+16.54%）。三元和铁锂之间的价 差仅为 0.1 元/Wh，较 2021 年普遍的 0.18 元/Wh 价差缩小，三元电池经济性提 升。容百科技作为高镍正极龙头，在此次金属市场震荡中受到一定波及，短期波
动不改长期趋势。公司目前备有一定的原材料库存，短期内单吨盈利不会受到镍
价上涨的影响，甚至短期收获库存正面效益。受益于海外三元需求旺盛，当升科 技海外客户（SK、LG）订单量充足，海外出货量和海外占比有望继续提升。
⚫风险提示：镍价高位持续超预期、合作企业受创严重、三元需求不及预期
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | （underperform）看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪（underperform） 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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