宝丰能源评级(买入)公司年报点评报告:盈利能力稳健,碳中和龙头成长空间大
股票代码 :600989
股票简称 :宝丰能源
报告名称 :公司年报点评报告:盈利能力稳健,碳中和龙头成长空间大
评级 :买入
行业:化学原料
公 | 宝丰能源(600989.SH) | 化工/化学原料 |
司 | 盈利能力稳健,碳中和龙头成长空间大 | |
研 | ||
究 | ||
2022 年 03 月 10 日 | ||
——公司年报点评报告 | ||
投资评级:买入(维持) | 张绪成(分析师) |
zhangxucheng@kysec.cn
公 | 日期 | 2022/3/10 | 证书编号:S0790520020003 |
⚫盈利能力稳健,碳中和龙头成长空间大。维持“买入”评级 | |||
当前股价(元) | 17.17 | ||
公司发布年报,2021 年实现营收 233.0 亿元,同比+46.3%;实现归母净利润 70.7 | |||
一年最高最低(元) | 19.69/13.05 | ||
亿元,同比+53.0%。根据新产能推进、产品和原料煤价格变动情况,我们维持盈 | |||
司 | |||
总市值(亿元) | 1,259.14 | 利预测并新增 2024 年预测,预计 2022-2024 年实现归母净利润 80.5/109.0/182.3 | |
信 | |||
流通市值(亿元) | 342.42 | 亿元,同比增长 13.8%/35.4%/67.3%;EPS 为 1.10/1.49/2.49 元,对应当前股价, | |
息 | |||
更 | 总股本(亿股) | PE 为 15.7/11.6/6.9 倍。公司产品受益于油价高位而原料煤成本弹性受限,且未来 | |
73.33 | |||
新 | |||
成长空间大,维持“买入”评级。 | |||
流通股本(亿股) | 19.94 | ||
报 | |||
⚫烯烃盈利能力同比下滑,焦炭盈利能力同比上涨 | |||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 130.65 | |
原料煤价格大涨致烯烃盈利能力略有下降。2021 年公司聚乙烯和聚丙烯销售价 |
格分别为 7329.7 元/吨和 7657.2 元/吨,同比上涨 17.9%和 9.9%,气化原料煤采
开 | 股价走势图 | 购价格为 661.6 元/吨,同比上涨 91.2%,差价同比下降 6.9%(绝对值下降 362 元 | ||||||||
宝丰能源 | 沪深300 | /吨)。焦炭持续稳定贡献利润。2021 年公司焦炭销售价格为 1964.6 元/吨,炼焦 | ||||||||
精煤采购价格为 1183.9 元/吨,同比分别上涨 69.7%和 96.7%,差价同比上涨 9.2% | ||||||||||
40% | (绝对值上涨约 33 元/吨)。 | |||||||||
20% | ⚫新产能持续推进,布局碳中和打开成长空间 | |||||||||
焦化多联产项目:300 万吨/年煤焦化多联产项目进入配套工程收尾阶段,预计 | ||||||||||
0% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | 2022-03 | 2022 年上半年全部建成投产,力争 2022 年年底前建成 20 万吨/年苯乙烯配套项 | ||||||
目。三期烯烃:50 万吨/年煤制烯烃、50 万吨/年 C2-C5 综合利用制烯烃预计 2023 | ||||||||||
-20% | 年上半年投产。四期烯烃:2022 年完成宁东四期 50 万吨/年煤制烯烃项目的审批 | |||||||||
手续并开工建设。内蒙烯烃项目:400 万吨/年煤制烯烃项目(一期 260 万吨/年) | ||||||||||
源 | ||||||||||
证 | 数据来源:聚源 | 待环评批复后即可开工。绿氢项目:太阳能电解制氢储能及应用示范项目将于 | ||||||||
券 | 2022 年一季度全部建成投产,年产 2.4 亿标方绿氢和 1.2 亿标方绿氧,后续将以 | |||||||||
证 | 相关研究报告 | 3 亿标方/年增速生产绿氢,力争用 20 年时间率先实现企业碳中和。 | ||||||||
券 | ⚫政策利好煤化工发展,主业基本面持续向好 | |||||||||
研 | 《公司信息更新报告-原料用能渐落 | |||||||||
政策支持现代煤化工发展。政府工作报告、行业“十四五”规划明确支持煤制烯 | ||||||||||
究 | ||||||||||
烃等现代煤化工发展。“原料用能不纳入能源消费总量控制”使煤制烯烃占用地 | ||||||||||
报 | 地&煤价再限价,绿氢龙头布局碳中 | |||||||||
告 | 方政府的能耗指标下降 70%左右。政策支持风光发电和电解水制氢替代煤制氢, | |||||||||
和》-2022.2.21 | ||||||||||
公司绿氢耦合现代煤化工的能源转型路线获宁东基地支持。公司新增烯烃产能、 | ||||||||||
《三季报点评报告-高煤价 Q3 业绩收 | 绿氢项目有望持续受益。主业盈利能力有望提升。油价上行,但国内现货煤价一 | |||||||||
缩,煤价下行&项目投产迎拐点》- | 定程度上受政策约束,相比于大炼化企业,煤制烯烃盈利优势凸显。随着两会及 | |||||||||
2021.10.29 | 残奥会结束,叠加稳增长预期,焦炭价格反弹,焦炭利润有望增厚。 | |||||||||
⚫风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险 | ||||||||||
《公司中报点评报告-业绩同比大增, | ||||||||||
碳中和背景下优势凸显》-2021.8.10 | 财务摘要和估值指标 | |||||||||
指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
营业收入(百万元) | 15,928 | 23,300 | 27,794 | 37,991 | 62,224 | |||||
YOY(%) | 17.4 | 46.3 | 19.3 | 36.7 | 63.8 | |||||
归母净利润(百万元) | 4,623 | 7,070 | 8,045 | 10,895 | 18,232 | |||||
YOY(%) | 21.6 | 52.9 | 13.8 | 35.4 | 67.3 | |||||
毛利率(%) | 45.1 | 42.2 | 39.9 | 39.5 | 40.7 | |||||
净利率(%) | 29.0 | 30.3 | 28.9 | 28.7 | 29.3 | |||||
ROE(%) | 17.8 | 23.0 | 22.1 | 23.9 | 29.5 | |||||
EPS(摊薄/元) | 0.63 | 0.96 | 1.10 | 1.49 | 2.49 | |||||
P/E(倍) | 27.2 | 17.8 | 15.7 | 11.6 | 6.9 | |||||
P/B(倍) | 4.9 | 4.1 | 3.5 | 2.8 | 2.0 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 4864 | 3331 | 2378 | 3179 | 5140 | 营业收入 | 15928 | 23300 | 27794 | 37991 | 62224 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
3087 | 1451 | 101 | 138 | 226 | 8745 | 13466 | 16717 | 22980 | 36921 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
20 | 38 | 31 | 64 | 92 | 211 | 352 | 420 | 574 | 940 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
174 | 77 | 3097 | 3097 | 3097 | 537 | 60 | 72 | 99 | 162 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
185 | 306 | 3097 | 3097 | 3097 | 517 | 598 | 723 | 988 | 1618 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
803 | 940 | 3097 | 3097 | 3097 | 100 | 133 | 167 | 228 | 373 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
594 | 520 | 3097 | 3097 | 3097 | 300 | 259 | 158 | 345 | 998 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
33250 | 41042 | 47571 | 62913 | 100029 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 32 | 24 | 18 | 35 | 40 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
24013 | 23630 | 29879 | 42997 | 74077 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
3801 | 4600 | 5210 | 5909 | 6757 | 4 | -0 | 3 | 6 | 9 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
5436 | 12812 | 12482 | 14007 | 19195 | -17 | -35 | -20 | -18 | -24 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
38113 | 44374 | 49950 | 66093 | 105169 | 5536 | 8421 | 9539 | 12801 | 21237 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
5641 | 7976 | 7932 | 14121 | 34740 | 25 | 41 | 34 | 49 | 50 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
400 | 0 | 715 | 5007 | 20252 | 313 | 341 | 326 | 327 | 330 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
768 | 894 | 1169 | 1667 | 2890 | 5249 | 8121 | 9247 | 12523 | 20957 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
4473 | 7082 | 6048 | 7447 | 11598 | 626 | 1050 | 1202 | 1628 | 2724 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
6572 | 5708 | 5636 | 6311 | 8555 | 4623 | 7070 | 8045 | 10895 | 18232 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
4678 | 4361 | 4289 | 4964 | 7208 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
1894 | 1347 | 1347 | 1347 | 1347 | 4623 | 7070 | 8045 | 10895 | 18232 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
12213 | 13684 | 13569 | 20432 | 43295 | 5548 | 8478 | 10972 | 15059 | 25492 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EPS(元) | 0.63 | 0.96 | 1.10 | 1.49 | 2.49 | |
股本 | |||||||||||
7333 | 7333 | 7333 | 7333 | 7333 | |||||||
资本公积 | 7268 | 7268 | 7268 | 7268 | 7268 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 11172 | 16193 | 21588 | 27999 | 39312 | 成长能力 | 17.4 | 46.3 | 19.3 | 36.7 | 63.8 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
25900 | 30690 | 36381 | 45661 | 61874 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
38113 | 44374 | 49950 | 66093 | 105169 | 营业利润(%) | 19.5 | 52.1 | 13.3 | 34.2 | 65.9 | |
归属于母公司净利润(%) | 21.6 | 52.9 | 13.8 | 35.4 | 67.3 |
获利能力
毛利率(%) | 45.1 | 42.2 | 39.9 | 39.5 | 40.7 | ||||||
净利率(%) | 29.0 | 30.3 | 28.9 | 28.7 | 29.3 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 17.8 | 23.0 | 22.1 | 23.9 | 29.5 |
经营活动现金流 | 5184 | 6488 | 10595 | 14162 | 25382 | ROIC(%) | 14.1 | 18.5 | 18.7 | 19.1 | 20.5 |
净利润 | |||||||||||
4623 | 7070 | 8045 | 10895 | 18232 | 偿债能力 | ||||||
32.0 | 30.8 | 27.2 | 30.9 | 41.2 | |||||||
折旧摊销 | 58 | 113 | 1584 | 2213 | 3574 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
300 | 259 | 158 | 345 | 998 | 净负债比率(%) | 20.0 | 23.4 | 19.8 | 27.6 | 50.0 | |
投资损失 | |||||||||||
-4 | 0 | -3 | -6 | -9 | 流动比率 | 0.9 | 0.4 | 0.3 | 0.2 | 0.1 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
-1358 | -2533 | 791 | 696 | 2562 | 0.6 | 0.2 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
1564 | 1578 | 20 | 18 | 24 | |||||||
0.4 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | |||||||
投资活动现金流 | -2453 | -5458 | -8130 | -17567 | -40705 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
2574 | 5357 | 6529 | 15342 | 37116 | 899.7 | 799.5 | 799.5 | 799.5 | 799.5 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 9.6 | 16.2 | 16.2 | 16.2 | 16.2 | ||
其他投资现金流 | 121 | -100 | -1601 | -2225 | -3589 | 每股指标(元) | 0.63 | 0.96 | 1.10 | 1.49 | 2.49 |
筹资活动现金流 | -1269 | -2730 | -4530 | -849 | 165 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
220 | -400 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.71 | 0.88 | 1.44 | 1.93 | 3.46 | |
长期借款 | 1992 | -317 | -71 | 674 | 2244 | 每股净资产(最新摊薄) | 3.53 | 4.18 | 4.96 | 6.23 | 8.44 |
普通股增加 | |||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
27.2 | 17.8 | 15.7 | 11.6 | 6.9 | |||||||
资本公积增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -3480 | -2013 | -4459 | -1524 | -2079 | P/B | 4.9 | 4.1 | 3.5 | 2.8 | 2.0 |
现金净增加额 | |||||||||||
1462 | -1702 | -2065 | -4254 | -15158 | EV/EBITDA | 23.6 | 15.7 | 12.1 | 9.2 | 6.2 |
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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