宝丰能源评级(买入)公司年报点评报告:盈利能力稳健,碳中和龙头成长空间大

发布时间: 2022年03月11日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

股票代码 :600989
股票简称 :宝丰能源
报告名称 :公司年报点评报告:盈利能力稳健,碳中和龙头成长空间大
评级 :买入
行业:化学原料


宝丰能源(600989.SH化工/化学原料
盈利能力稳健,碳中和龙头成长空间大
2022 年 03 月 10 日
——公司年报点评报告
投资评级:买入(维持)张绪成(分析师)

zhangxucheng@kysec.cn

日期2022/3/10 证书编号:S0790520020003
盈利能力稳健,碳中和龙头成长空间大。维持买入评级
当前股价(元)17.17
公司发布年报,2021 年实现营收 233.0 亿元,同比+46.3%;实现归母净利润 70.7
一年最高最低(元)19.69/13.05
亿元,同比+53.0%。根据新产能推进、产品和原料煤价格变动情况,我们维持盈
总市值(亿元)1,259.14 利预测并新增 2024 年预测,预计 2022-2024 年实现归母净利润 80.5/109.0/182.3
流通市值(亿元)342.42 亿元,同比增长 13.8%/35.4%/67.3%;EPS 为 1.10/1.49/2.49 元,对应当前股价,
总股本(亿股)PE 为 15.7/11.6/6.9 倍。公司产品受益于油价高位而原料煤成本弹性受限,且未来
73.33
成长空间大,维持“买入”评级。
流通股本(亿股)19.94
烯烃盈利能力同比下滑,焦炭盈利能力同比上涨
近 3 个月换手率(%)130.65
原料煤价格大涨致烯烃盈利能力略有下降。2021 年公司聚乙烯和聚丙烯销售价

格分别为 7329.7 元/吨和 7657.2 元/吨,同比上涨 17.9%和 9.9%,气化原料煤采

股价走势图购价格为 661.6 元/吨,同比上涨 91.2%,差价同比下降 6.9%(绝对值下降 362 元
宝丰能源沪深300/吨)。焦炭持续稳定贡献利润。2021 年公司焦炭销售价格为 1964.6 元/吨,炼焦
精煤采购价格为 1183.9 元/吨,同比分别上涨 69.7%和 96.7%,差价同比上涨 9.2%
40%(绝对值上涨约 33 元/吨)。
20%新产能持续推进,布局碳中和打开成长空间
焦化多联产项目:300 万吨/年煤焦化多联产项目进入配套工程收尾阶段,预计
0%
2021-03
2021-072021-112022-032022 年上半年全部建成投产,力争 2022 年年底前建成 20 万吨/年苯乙烯配套项
目。三期烯烃:50 万吨/年煤制烯烃、50 万吨/年 C2-C5 综合利用制烯烃预计 2023
-20%年上半年投产。四期烯烃:2022 年完成宁东四期 50 万吨/年煤制烯烃项目的审批
手续并开工建设。内蒙烯烃项目:400 万吨/年煤制烯烃项目(一期 260 万吨/年)
数据来源:聚源待环评批复后即可开工。绿氢项目:太阳能电解制氢储能及应用示范项目将于
2022 年一季度全部建成投产,年产 2.4 亿标方绿氢和 1.2 亿标方绿氧,后续将以
相关研究报告3 亿标方/年增速生产绿氢,力争用 20 年时间率先实现企业碳中和。
政策利好煤化工发展,主业基本面持续向好
《公司信息更新报告-原料用能渐落
政策支持现代煤化工发展。政府工作报告、行业“十四五”规划明确支持煤制烯
烃等现代煤化工发展。“原料用能不纳入能源消费总量控制”使煤制烯烃占用地
地&煤价再限价,绿氢龙头布局碳中
方政府的能耗指标下降 70%左右。政策支持风光发电和电解水制氢替代煤制氢,
和》-2022.2.21
公司绿氢耦合现代煤化工的能源转型路线获宁东基地支持。公司新增烯烃产能、
《三季报点评报告-高煤价 Q3 业绩收绿氢项目有望持续受益。主业盈利能力有望提升。油价上行,但国内现货煤价一
缩,煤价下行&项目投产迎拐点》-定程度上受政策约束,相比于大炼化企业,煤制烯烃盈利优势凸显。随着两会及
2021.10.29 残奥会结束,叠加稳增长预期,焦炭价格反弹,焦炭利润有望增厚。
风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险
《公司中报点评报告-业绩同比大增,
碳中和背景下优势凸显》-2021.8.10 财务摘要和估值指标
指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 15,928 23,300 27,794 37,991 62,224
YOY(%) 17.4 46.3 19.3 36.7 63.8
归母净利润(百万元) 4,623 7,070 8,045 10,895 18,232
YOY(%) 21.6 52.9 13.8 35.4 67.3
毛利率(%) 45.1 42.2 39.9 39.5 40.7
净利率(%) 29.0 30.3 28.9 28.7 29.3
ROE(%) 17.8 23.0 22.1 23.9 29.5
EPS(摊薄/元) 0.63 0.96 1.10 1.49 2.49
P/E(倍) 27.2 17.8 15.7 11.6 6.9
P/B(倍) 4.9 4.1 3.5 2.8 2.0

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产4864 3331 2378 3179 5140 营业收入15928 23300 27794 37991 62224
现金营业成本
3087 1451 101 138 226 8745 13466 16717 22980 36921
应收票据及应收账款营业税金及附加
20 38 31 64 92 211 352 420 574 940
其他应收款营业费用
174 77 3097 3097 3097 537 60 72 99 162
预付账款管理费用
185 306 3097 3097 3097 517 598 723 988 1618
存货研发费用
803 940 3097 3097 3097 100 133 167 228 373
其他流动资产财务费用
594 520 3097 3097 3097 300 259 158 345 998
非流动资产资产减值损失
33250 41042 47571 62913 100029 0 0 0 0 0
长期投资其他收益
0 0 0 0 0 32 24 18 35 40
固定资产公允价值变动收益
24013 23630 29879 42997 74077 0 0 0 0 0
无形资产投资净收益
3801 4600 5210 5909 6757 4 -0 3 6 9
其他非流动资产资产处置收益
5436 12812 12482 14007 19195 -17 -35 -20 -18 -24
资产总计营业利润
38113 44374 49950 66093 105169 5536 8421 9539 12801 21237
流动负债营业外收入
5641 7976 7932 14121 34740 25 41 34 49 50
短期借款营业外支出
400 0 715 5007 20252 313 341 326 327 330
应付票据及应付账款利润总额
768 894 1169 1667 2890 5249 8121 9247 12523 20957
其他流动负债所得税
4473 7082 6048 7447 11598 626 1050 1202 1628 2724
非流动负债净利润
6572 5708 5636 6311 8555 4623 7070 8045 10895 18232
长期借款少数股东损益
4678 4361 4289 4964 7208 0 0 0 0 0
其他非流动负债归母净利润
1894 1347 1347 1347 1347 4623 7070 8045 10895 18232
负债合计EBITDA
12213 13684 13569 20432 43295 5548 8478 10972 15059 25492
少数股东权益
0 0 0 0 0 EPS(元) 0.63 0.96 1.10 1.49 2.49
股本
7333 7333 7333 7333 7333
资本公积7268 7268 7268 7268 7268 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益11172 16193 21588 27999 39312 成长能力17.4 46.3 19.3 36.7 63.8
归属母公司股东权益营业收入(%)
25900 30690 36381 45661 61874
负债和股东权益
38113 44374 49950 66093 105169 营业利润(%) 19.5 52.1 13.3 34.2 65.9
归属于母公司净利润(%) 21.6 52.9 13.8 35.4 67.3

获利能力

毛利率(%) 45.1 42.2 39.9 39.5 40.7
净利率(%) 29.0 30.3 28.9 28.7 29.3
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 17.8 23.0 22.1 23.9 29.5
经营活动现金流5184 6488 10595 14162 25382 ROIC(%) 14.1 18.5 18.7 19.1 20.5
净利润
4623 7070 8045 10895 18232 偿债能力
32.0 30.8 27.2 30.9 41.2
折旧摊销58 113 1584 2213 3574 资产负债率(%)
财务费用
300 259 158 345 998 净负债比率(%) 20.0 23.4 19.8 27.6 50.0
投资损失
-4 0 -3 -6 -9 流动比率0.9 0.4 0.3 0.2 0.1
营运资金变动速动比率
-1358 -2533 791 696 2562 0.6 0.2 0.0 0.0 0.0
其他经营现金流营运能力
1564 1578 20 18 24
0.4 0.6 0.6 0.7 0.7
投资活动现金流-2453 -5458 -8130 -17567 -40705 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
2574 5357 6529 15342 37116 899.7 799.5 799.5 799.5 799.5
长期投资应付账款周转率
0 0 0 0 0 9.6 16.2 16.2 16.2 16.2
其他投资现金流121 -100 -1601 -2225 -3589 每股指标() 0.63 0.96 1.10 1.49 2.49
筹资活动现金流-1269 -2730 -4530 -849 165 每股收益(最新摊薄)
短期借款
220 -400 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.71 0.88 1.44 1.93 3.46
长期借款1992 -317 -71 674 2244 每股净资产(最新摊薄) 3.53 4.18 4.96 6.23 8.44
普通股增加
0 0 0 0 0 估值比率
27.2 17.8 15.7 11.6 6.9
资本公积增加0 0 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-3480 -2013 -4459 -1524 -2079 P/B 4.9 4.1 3.5 2.8 2.0
现金净增加额
1462 -1702 -2065 -4254 -15158 EV/EBITDA 23.6 15.7 12.1 9.2 6.2

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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