隆基股份评级(买入)公司信息更新:光伏王者加速进化,股权激励利在长期

发布时间: 2022年03月11日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

股票代码 :601012
股票简称 :隆基股份
报告名称 :公司信息更新:光伏王者加速进化,股权激励利在长期
评级 :买入
行业:光伏设备


隆基股份(601012.SH电气设备/电源设备
光伏王者加速进化,股权激励利在长期
2022 年 03 月 10 日
——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)刘强(分析师)

liuqiang@kysec.cn

日期2022/3/10 证书编号:S0790520010001
当前股价(元)公司主动上调产能,进一步夯实王者地位
81.74
一年最高最低(元)112.00/63.54 2022 3 7 日,隆基股份上调硅片产能。公告显示,曲靖(二期)单晶硅片
项目投资规模由年产 20GW 变更为 30GW。2021 年底公司硅片产能为 110GW,
总市值(亿元)4,424.55
流通市值(亿元)4,424.45 随着此次扩产,2022 年底公司硅片产能有望达到 140~150GW。据我们统计,2022
总股本(亿股)年硅片新增产能超过 290GW,硅片环节面临竞争加剧的局面。公司拥有行业领
54.13
先的成本控制能力,此次上调硅片产能进一步彰显公司的竞争优势。我们维持此
流通股本(亿股)54.13
近 3 个月换手率(%)67.21 前盈利预测,预计公司 2021-2023 年归母净利润有望达到 116.12/147.03/188.55 亿

元,EPS 分别为 2.15/2.72/3.48 元/股,当前股价对应市盈率分别为 38.1/30.1/23.5

股价走势图倍,维持“买入”评级。
隆基股份沪深300关键时期推出激励方案,锁定团队引领技术创新
推出股权激励方案,绑定公司核心管理团队。本激励计划拟授予的股票期权的激
80%
60%励对象总人数为 2484 人,限制性股票激励对象总人数为 27 人,授予不超过 3,754
40%万股,占公司总股本约 0.69%,行权价为 62.2 元/份。激励计划目标为 2022-2024
20%
年,公司营收增速相比 2020 年分别不低于 80%、120%、175%,即分别不低于
0%982、1201、1501 亿元,2020 年到 2024 年四年营业收入复合增速不低于 29%。
-20%
2021-03
2021-072021-112022-03
2022 年是公司高效电池片量产元年,公司此时锁定核心团队,为今后在电池片
数据来源:聚源技术继续取得领先奠定扎实的基础。
相关研究报告分布式市场快速发展,组件龙头有望强者更强
2021 年国内分布式光伏新增装机占比已超过 50%,分布式光伏的发展有望带动
《公司信息更新报告-隆基推出 HiMO 组件龙头强者更强。2021 年,我国光伏新增装机 53GW,分布式光伏新增 29GW,
新增占比首次突破 50%,累计占比从 2016 年的 13.3%稳步提升至 35.1%。分布
54 组件,有望开拓分布式光伏市场》
式光伏的快速发展,将使得下游需求更为分散,同时分布式需求对组件价格敏感
-2022.2.21
《公司信息更新报告-可转债募集发度更低,更看重组件企业的品牌、渠道、供应保障、售后服务、公司存续期等问
行,新建电池项目全面导入 N 型技术》题,因此一体化组件龙头公司的话语权在显著加强,未来有望强者更强。
-2022.1.2 风险提示:光伏市场竞争加剧、未来分布式市场增长不及预期
《公司信息更新报告-11.58 亿片硅片财务摘要和估值指标
长单落地,光伏龙头凸显实力》 -指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
2021.11.25 营业收入(百万元) 32,897 54,583 90,464 113,696 147,564
YOY(%) 49.6 65.9 65.7 25.7 29.8
归母净利润(百万元) 5,280 8,552 11,612 14,703 18,855
YOY(%) 106.4 62.0 35.8 26.6 28.2
毛利率(%) 28.9 24.6 22.3 22.7 22.7
净利率(%) 16.0 15.7 12.8 12.9 12.8
ROE(%) 19.6 24.4 25.4 24.8 24.5
EPS(摊薄/元) 0.98 1.58 2.15 2.72 3.48
P/E(倍) 83.8 51.7 38.1 30.1 23.5
P/B(倍) 16.0 12.9 9.8 7.5 5.8

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
流动资产37367 55101 76422 74627 116701 营业收入32897 54583 90464 113696 147564
现金营业成本
19336 26963 29413 28848 43720 23389 41146 70331 87906 114118
应收票据及应收账款营业税金及附加
8379 11535 21470 20011 33826 178 282 467 587 762
其他应收款营业费用
296 443 782 757 1240 1330 1073 3323 4067 4892
预付账款管理费用
1031 1891 2952 3135 4766 971 1466 2550 3129 4110
存货研发费用
6356 11452 18988 19059 30333 304 499 832 1043 1355
其他流动资产财务费用
1968 2817 2817 2817 2817 250 378 314 720 1125
非流动资产资产减值损失
21937 32534 52303 63775 79635 -501 -950 0 0 0
长期投资其他收益
1074 1456 1924 2408 2903 204 283 0 0 0
固定资产公允价值变动收益
15467 24506 41755 52027 66337 0 0 0 0 0
无形资产投资净收益
245 598 653 706 772 240 1078 673 696 672
其他非流动资产资产处置收益
5151 5974 7971 8634 9623 -59 -12 0 0 0
资产总计营业利润
59304 87635 128725 138402 196336 6298 9971 13319 16940 21874
流动负债营业外收入
24620 43092 69941 65326 104500 8 14 0 0 0
短期借款营业外支出
854 2416 2416 2416 2416 59 73 0 0 0
应付票据及应付账款利润总额
13714 22144 39149 37460 61992 6247 9912 13319 16940 21874
其他流动负债所得税
10052 18532 28376 25449 40091 690 1212 1512 1911 2510
非流动负债净利润
6389 8944 12190 12441 12829 5557 8700 11807 15029 19363
长期借款少数股东损益
3504 5477 8723 8973 9362 278 147 195 326 509
其他非流动负债归母净利润
2885 3468 3468 3468 3468 5280 8552 11612 14703 18855
负债合计EBITDA
31009 52037 82131 77767 117329 7437 11832 15444 20279 26171
少数股东权益
666 492 687 1013 1522 EPS(元) 0.98 1.58 2.15 2.72 3.48
股本
3772 3772 5413 5413 5413
资本公积10462 10461 8952 8952 8952 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
留存收益13384 20504 30944 44177 61176 成长能力49.6 65.9 65.7 25.7 29.8
归属母公司股东权益营业收入(%)
27629 35106 45907 59622 77486
负债和股东权益
59304 87635 128725 138402 196336 营业利润(%) 119.5 58.3 33.6 27.2 29.1
归属于母公司净利润(%) 106.4 62.0 35.8 26.6 28.2

获利能力

毛利率(%) 28.9 24.6 22.3 22.7 22.7
净利率(%) 16.0 15.7 12.8 12.9 12.8
现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 19.6 24.4 25.4 24.8 24.5
经营活动现金流8158 11015 22621 14835 35930 ROIC(%) 14.9 17.7 18.7 19.4 19.9
净利润
5557 8700 11807 15029 19363 偿债能力
52.3 59.4 63.8 56.2 59.8
折旧摊销1488 2221 2590 3774 4937 资产负债率(%)
财务费用
250 378 314 720 1125 净负债比率(%) -40.2 -40.6 -30.7 -21.2 -33.6
投资损失
-240 -1078 -673 -696 -672 流动比率1.5 1.3 1.1 1.1 1.1
营运资金变动速动比率
1542 -1097 8583 -3993 11177 1.1 0.9 0.7 0.8 0.8
其他经营现金流营运能力
-438 1891 -0 -0 -0
0.7 0.7 0.8 0.9 0.9
投资活动现金流-2753 -5171 -21686 -14551 -20125 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
2690 4827 19301 10988 15365 3.9 5.5 5.5 5.5 5.5
长期投资应付账款周转率
-76 162 -468 -494 -495 2.1 2.3 2.3 2.3 2.3
其他投资现金流-139 -183 -2853 -4056 -5255 每股指标() 0.98 1.58 2.15 2.72 3.48
筹资活动现金流4560 2810 1515 -850 -934 每股收益(最新摊薄)
短期借款
167 1562 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.51 2.03 4.18 2.74 6.64
长期借款-2416 1973 3246 251 388 每股净资产(最新摊薄) 5.10 6.36 8.33 10.87 14.17
普通股增加
981 -0 1641 0 0 估值比率
83.8 51.7 38.1 30.1 23.5
资本公积增加5827 -1 -1509 0 0 P/E
其他筹资现金流1 -723 -1863 -1100 -1322 P/B 16.0 12.9 9.8 7.5 5.8
现金净增加额
9895 8345 2450 -565 14871 EV/EBITDA 58.1 36.2 27.8 21.2 16.0

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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