隆基股份评级(买入)公司信息更新:光伏王者加速进化,股权激励利在长期
股票代码 :601012
股票简称 :隆基股份
报告名称 :公司信息更新:光伏王者加速进化,股权激励利在长期
评级 :买入
行业:光伏设备
公 | 隆基股份(601012.SH) | 电气设备/电源设备 |
司 | 光伏王者加速进化,股权激励利在长期 | |
研 | ||
究 | ||
2022 年 03 月 10 日 | ||
——公司信息更新报告 | ||
投资评级:买入(维持) | 刘强(分析师) |
liuqiang@kysec.cn
公 | 日期 | 2022/3/10 | 证书编号:S0790520010001 |
当前股价(元) | ⚫公司主动上调产能,进一步夯实王者地位 | ||
81.74 | |||
一年最高最低(元) | 112.00/63.54 | 2022 年 3 月 7 日,隆基股份上调硅片产能。公告显示,曲靖(二期)单晶硅片 | |
司 | 项目投资规模由年产 20GW 变更为 30GW。2021 年底公司硅片产能为 110GW, | ||
总市值(亿元) | 4,424.55 | ||
信 | |||
流通市值(亿元) | 4,424.45 | 随着此次扩产,2022 年底公司硅片产能有望达到 140~150GW。据我们统计,2022 | |
息 | |||
更 | 总股本(亿股) | 年硅片新增产能超过 290GW,硅片环节面临竞争加剧的局面。公司拥有行业领 | |
54.13 | |||
新 | |||
先的成本控制能力,此次上调硅片产能进一步彰显公司的竞争优势。我们维持此 | |||
流通股本(亿股) | 54.13 | ||
报 | |||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 67.21 | 前盈利预测,预计公司 2021-2023 年归母净利润有望达到 116.12/147.03/188.55 亿 |
元,EPS 分别为 2.15/2.72/3.48 元/股,当前股价对应市盈率分别为 38.1/30.1/23.5
开 | 股价走势图 | 倍,维持“买入”评级。 | ||||||||
隆基股份 | 沪深300 | ⚫关键时期推出激励方案,锁定团队引领技术创新 | ||||||||
推出股权激励方案,绑定公司核心管理团队。本激励计划拟授予的股票期权的激 | ||||||||||
80% | ||||||||||
60% | 励对象总人数为 2484 人,限制性股票激励对象总人数为 27 人,授予不超过 3,754 | |||||||||
40% | 万股,占公司总股本约 0.69%,行权价为 62.2 元/份。激励计划目标为 2022-2024 | |||||||||
20% | ||||||||||
年,公司营收增速相比 2020 年分别不低于 80%、120%、175%,即分别不低于 | ||||||||||
0% | 982、1201、1501 亿元,2020 年到 2024 年四年营业收入复合增速不低于 29%。 | |||||||||
-20% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | 2022-03 | |||||||
2022 年是公司高效电池片量产元年,公司此时锁定核心团队,为今后在电池片 | ||||||||||
源 | ||||||||||
证 | 数据来源:聚源 | 技术继续取得领先奠定扎实的基础。 | ||||||||
券 | ||||||||||
相关研究报告 | ⚫分布式市场快速发展,组件龙头有望强者更强 | |||||||||
证 | ||||||||||
2021 年国内分布式光伏新增装机占比已超过 50%,分布式光伏的发展有望带动 | ||||||||||
券 | ||||||||||
研 | 《公司信息更新报告-隆基推出 HiMO | 组件龙头强者更强。2021 年,我国光伏新增装机 53GW,分布式光伏新增 29GW, | ||||||||
究 | ||||||||||
新增占比首次突破 50%,累计占比从 2016 年的 13.3%稳步提升至 35.1%。分布 | ||||||||||
报 | 54 组件,有望开拓分布式光伏市场》 | |||||||||
告 | 式光伏的快速发展,将使得下游需求更为分散,同时分布式需求对组件价格敏感 | |||||||||
-2022.2.21 | ||||||||||
《公司信息更新报告-可转债募集发 | 度更低,更看重组件企业的品牌、渠道、供应保障、售后服务、公司存续期等问 | |||||||||
行,新建电池项目全面导入 N 型技术》 | 题,因此一体化组件龙头公司的话语权在显著加强,未来有望强者更强。 | |||||||||
-2022.1.2 | ⚫风险提示:光伏市场竞争加剧、未来分布式市场增长不及预期 | |||||||||
《公司信息更新报告-11.58 亿片硅片 | 财务摘要和估值指标 | |||||||||
长单落地,光伏龙头凸显实力》 - | 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||||
2021.11.25 | 营业收入(百万元) | 32,897 | 54,583 | 90,464 | 113,696 | 147,564 | ||||
YOY(%) | 49.6 | 65.9 | 65.7 | 25.7 | 29.8 | |||||
归母净利润(百万元) | 5,280 | 8,552 | 11,612 | 14,703 | 18,855 | |||||
YOY(%) | 106.4 | 62.0 | 35.8 | 26.6 | 28.2 | |||||
毛利率(%) | 28.9 | 24.6 | 22.3 | 22.7 | 22.7 | |||||
净利率(%) | 16.0 | 15.7 | 12.8 | 12.9 | 12.8 | |||||
ROE(%) | 19.6 | 24.4 | 25.4 | 24.8 | 24.5 | |||||
EPS(摊薄/元) | 0.98 | 1.58 | 2.15 | 2.72 | 3.48 | |||||
P/E(倍) | 83.8 | 51.7 | 38.1 | 30.1 | 23.5 | |||||
P/B(倍) | 16.0 | 12.9 | 9.8 | 7.5 | 5.8 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
流动资产 | 37367 | 55101 | 76422 | 74627 | 116701 | 营业收入 | 32897 | 54583 | 90464 | 113696 | 147564 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
19336 | 26963 | 29413 | 28848 | 43720 | 23389 | 41146 | 70331 | 87906 | 114118 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
8379 | 11535 | 21470 | 20011 | 33826 | 178 | 282 | 467 | 587 | 762 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
296 | 443 | 782 | 757 | 1240 | 1330 | 1073 | 3323 | 4067 | 4892 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
1031 | 1891 | 2952 | 3135 | 4766 | 971 | 1466 | 2550 | 3129 | 4110 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
6356 | 11452 | 18988 | 19059 | 30333 | 304 | 499 | 832 | 1043 | 1355 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
1968 | 2817 | 2817 | 2817 | 2817 | 250 | 378 | 314 | 720 | 1125 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
21937 | 32534 | 52303 | 63775 | 79635 | -501 | -950 | 0 | 0 | 0 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
1074 | 1456 | 1924 | 2408 | 2903 | 204 | 283 | 0 | 0 | 0 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
15467 | 24506 | 41755 | 52027 | 66337 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
245 | 598 | 653 | 706 | 772 | 240 | 1078 | 673 | 696 | 672 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
5151 | 5974 | 7971 | 8634 | 9623 | -59 | -12 | 0 | 0 | 0 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
59304 | 87635 | 128725 | 138402 | 196336 | 6298 | 9971 | 13319 | 16940 | 21874 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
24620 | 43092 | 69941 | 65326 | 104500 | 8 | 14 | 0 | 0 | 0 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
854 | 2416 | 2416 | 2416 | 2416 | 59 | 73 | 0 | 0 | 0 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
13714 | 22144 | 39149 | 37460 | 61992 | 6247 | 9912 | 13319 | 16940 | 21874 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
10052 | 18532 | 28376 | 25449 | 40091 | 690 | 1212 | 1512 | 1911 | 2510 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
6389 | 8944 | 12190 | 12441 | 12829 | 5557 | 8700 | 11807 | 15029 | 19363 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
3504 | 5477 | 8723 | 8973 | 9362 | 278 | 147 | 195 | 326 | 509 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
2885 | 3468 | 3468 | 3468 | 3468 | 5280 | 8552 | 11612 | 14703 | 18855 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
31009 | 52037 | 82131 | 77767 | 117329 | 7437 | 11832 | 15444 | 20279 | 26171 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
666 | 492 | 687 | 1013 | 1522 | EPS(元) | 0.98 | 1.58 | 2.15 | 2.72 | 3.48 | |
股本 | |||||||||||
3772 | 3772 | 5413 | 5413 | 5413 | |||||||
资本公积 | 10462 | 10461 | 8952 | 8952 | 8952 | 主要财务比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
留存收益 | 13384 | 20504 | 30944 | 44177 | 61176 | 成长能力 | 49.6 | 65.9 | 65.7 | 25.7 | 29.8 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
27629 | 35106 | 45907 | 59622 | 77486 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
59304 | 87635 | 128725 | 138402 | 196336 | 营业利润(%) | 119.5 | 58.3 | 33.6 | 27.2 | 29.1 | |
归属于母公司净利润(%) | 106.4 | 62.0 | 35.8 | 26.6 | 28.2 |
获利能力
毛利率(%) | 28.9 | 24.6 | 22.3 | 22.7 | 22.7 | ||||||
净利率(%) | 16.0 | 15.7 | 12.8 | 12.9 | 12.8 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ROE(%) | 19.6 | 24.4 | 25.4 | 24.8 | 24.5 |
经营活动现金流 | 8158 | 11015 | 22621 | 14835 | 35930 | ROIC(%) | 14.9 | 17.7 | 18.7 | 19.4 | 19.9 |
净利润 | |||||||||||
5557 | 8700 | 11807 | 15029 | 19363 | 偿债能力 | ||||||
52.3 | 59.4 | 63.8 | 56.2 | 59.8 | |||||||
折旧摊销 | 1488 | 2221 | 2590 | 3774 | 4937 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
250 | 378 | 314 | 720 | 1125 | 净负债比率(%) | -40.2 | -40.6 | -30.7 | -21.2 | -33.6 | |
投资损失 | |||||||||||
-240 | -1078 | -673 | -696 | -672 | 流动比率 | 1.5 | 1.3 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
1542 | -1097 | 8583 | -3993 | 11177 | 1.1 | 0.9 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
-438 | 1891 | -0 | -0 | -0 | |||||||
0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | |||||||
投资活动现金流 | -2753 | -5171 | -21686 | -14551 | -20125 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
2690 | 4827 | 19301 | 10988 | 15365 | 3.9 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
-76 | 162 | -468 | -494 | -495 | 2.1 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | ||
其他投资现金流 | -139 | -183 | -2853 | -4056 | -5255 | 每股指标(元) | 0.98 | 1.58 | 2.15 | 2.72 | 3.48 |
筹资活动现金流 | 4560 | 2810 | 1515 | -850 | -934 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
167 | 1562 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.51 | 2.03 | 4.18 | 2.74 | 6.64 | |
长期借款 | -2416 | 1973 | 3246 | 251 | 388 | 每股净资产(最新摊薄) | 5.10 | 6.36 | 8.33 | 10.87 | 14.17 |
普通股增加 | |||||||||||
981 | -0 | 1641 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
83.8 | 51.7 | 38.1 | 30.1 | 23.5 | |||||||
资本公积增加 | 5827 | -1 | -1509 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | 1 | -723 | -1863 | -1100 | -1322 | P/B | 16.0 | 12.9 | 9.8 | 7.5 | 5.8 |
现金净增加额 | |||||||||||
9895 | 8345 | 2450 | -565 | 14871 | EV/EBITDA | 58.1 | 36.2 | 27.8 | 21.2 | 16.0 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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