评级（增持）轻工制造行业点评报告：地产政策边际放松，提示家居板块估值修复机会
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报告名称 ：轻工制造行业点评报告：地产政策边际放松，提示家居板块估值修复机会
评级 ：增持
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| 轻工制造行业点评报告 | |
| 地产政策边际放松，提示家居板块估值修复 机会 增持（维持） 投资要点 ◼事件：福州、郑州等城市地产政策松绑。2022 年 3 月，福州开始放松限 | 2022 年 04 月 01 日 证券分析师张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn |
购政策：即日起针对非五城区户籍家庭（含港澳台）在福州五城区购房，无需提供近两年内满 12 个月医社保或纳税证明或落户，即可购买一套 福州五城区 144 平米以下的普通住宅。
◼多地放松限购限贷政策，部分银行下调房贷利率。2022 年春节后，在因 城施策的指导方针下，多地通过降低购房资格要求、降低首付比例、放 宽贷款要求、下调房贷利率等方式放松地产政策。2022 年初以来，已有 超过 60 个城市出台稳定地产政策。1）自贡、福州、郑州等地对房地产 限购政策一定程度放松；2）温州、重庆、赣州、菏泽、南充、德州等地 下调首付比例，将首次申请住房贷款的客户的首付比调整为最低 20%；
行业走势
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| 3）宁波、泸州、南宁等地调高住房公积金最大贷款额度；4）广州、杭 州、合肥、昆明等地下调房贷利率。 | 相关研究 |
◼疫情仅会延后需求释放，存量房提供增量需求。3 月全国多地疫情爆发，对家居线下门店经营及安装配送服务造成一定影响。但复盘过去两年疫 情影响，我们认为：1）家居需求偏刚性，不会消失只会延后，且疫情下 消费者居家时间增加，对家具产品的功能性及品质要求提升，一定程度 促进家具更换、升级。2）2020 年下半年家居行业修复速度较快，本轮 疫情得到控制后，延后的需求有望在 1-2 月内快速释放。此外，从中长 期角度看，存量房占比持续提升，未来五年复合增速有望达到 10%，有 力支撑家具需求稳健增长。3）疫情下中小品牌由于抗风险能力较弱加 速出清，龙头企业与行业分化加剧，行业集中度有望加速提升
◼投资建议：家居板块前期回调较多，估值修复空间充足。2022/1/1-2022/3/30，家居板块下跌 18.4%，龙头公司估值均处于过去五年 1 倍标 准差以下，地产政策边际放松下家居板块估值有较大修复空间。综合业
绩增速及估值弹性，首推龙头优势不断扩大，大家居战略领先的【欧派 家居】（2022PE 仅 22X）、【顾家家居】（2022PE 仅 19X），管理优化、整 家战略下成长性增强的【索菲亚】（2022PE 仅 12X）。同时推荐自有品 牌发展迅速，开店提速的【喜临门】（2022PE 仅 16X），建议关注业绩增 长稳健的【志邦家居】。
◼风险提示：行业竞争加剧，新房销售面积下滑，疫情扰动，原材料价格 上涨等
表1：重点公司估值
《思摩尔产品通过 PMTA，深圳
宝安鼓励电子烟产业发展》
2022-03-27 《持续推荐家居造纸，美国电子
烟及大麻监管不断推进》
2022-03-27
| 代码 | 公司 | 总市值 | 收盘价 | 2020A | EPS | 2022E | 2020A | PE | 2022E | 投资评级 |
| （亿元） | （元） | 2021E | 2021E | |||||||
| 603833 | 欧派家居 | 712.71 | 117.00 | 3.47 | 4.47 | 5.35 | 33.72 | 26.17 | 21.87 | 买入 |
| 603816 | 顾家家居 | 387.62 | 61.31 | 1.39 | 2.7 | 3.29 | 44.11 | 22.71 | 18.64 | 买入 |
| 002572 | 索菲亚 | 175.54 | 19.24 | 1.31 | 0.15 | 1.63 | 14.69 | 128.27 | 11.80 | 买入 |
| 603008 | 喜临门 | 112.27 | 28.98 | 0.80 | 1.42 | 1.87 | 36.22 | 20.41 | 15.50 | 买入 |
数据来源：Wind，东吴证券研究所注：盈利预测来自东吴证券研究所
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行业点评报告
表2：各城市房地产政策梳理
| 时间 | 城市 | 政策内容 |
财政发放新市民购房补贴。购买 90 平方米（含）以下首套新建商品住
| 1 月 1 日 | 玉林 | 房，每套补贴 6000 元；购买 90 平方米以上首套新建商品住房，每套补 |
贴 1 万元。新市民购房补贴按照先购后补的原则发放。
| 1 月 1 日 | 马鞍山 | 住房公积金最高贷款额度调整为 60 万元 |
宁波市按照国家生育政策生育二孩或三孩的家庭，连续缴存住房公积金
| 1 月 1 日 | 宁波 | 满 2 年，首次申请公积金贷款购买首套自住住房的，住房公积金最高贷 |
款额度由 60 万元/户提高至 80 万元/户。
| 1 月 20 日 | 自贡 | 取消两次住房公积金贷款须间隔 12 个月及以上限制、放宽住房套数认 |
| 定政策 | ||
| 1 月 26 日 | 安徽省 | 降低房产首付比 |
春节假期过后，杭州首套、二套房按揭利率均迎来下调。目前，各大银
| 春节过后 | 杭州 | 行首套房利率基本稳定在 5.6%~5.65%，个别银行最低可以做到 5.5%， |
| 二套房利率则普遍在 5.85%左右。同时，银行放款速度也明显加快，个 |
别银行放款周期只需要 5 个工作日。
合肥房贷利率将要下调，大多数银行利率的首套房利率从从 5.88%降到
| 2 月 10 日 | 合肥 | 5.83%，民生银行的利率更是达到了 5.75%，二套房从 6.37%降到 |
6.32%。。
| 2 月 17 日 | 菏泽 | 四大银行下调了该市个人住房贷款首付款比例，“无房无贷”购房者的 |
| 首付比从之前最低 30%，降至最低 20%。 | ||
| 2 月 19 日 | 重庆/赣州 | 当地不少银行已经将购买首套房的首付比例降至 20%。 |
四大行同步下调广州地区房贷利率。其中，首套房利率从此前的
| 2 月 21 日 | 广州 | LPR+100BP（5.6%）下调至 LPR+80BP（5.4%），LPR+120BP（5.8%） |
下调至 LPR+100BP（5.6%）。
| 2 月 25 日 | 南通 | 首套房、首次申请住房贷款的客户的首付比最低为 20%。 |
提出文件《郑州市人民政府办公厅关于促进房地产业良性循环和健康发
| 3 月 1 日 | 郑州 | 展的通知》，限贷限购方面做出一定宽松措施，并明确提出下调住房贷 |
款利率。
| 3 月 1 日 | 中山 | 一名缴存人住房贷款最高额度由现行 40 万元调整至 50 万元，两名或以 |
| 上缴存人共同申请住房贷款最高额度由现行 80 万元调整至 90 万元。 |
首套房公积金贷款最高额度调整至 70 万元，二套房公积金贷款最高额
| 3 月 1 日 | 南宁 | 度调整至 60 万元，取消所购住房面积限制及贷款月还款比例下限，降 |
| 低购买第二套住房首付比例至房屋总价的 30%，再交易住房及商转公贷 |
款住房房龄放宽至 30 年。
| 3 月 1 日 | 东莞 | 从 2022 年 3 月起住房公积金贷款流动性系数由原来的 0.8 调高至 1。 |
| 青岛 | ||
| 3 月 4 日 | 青岛即墨区取消 5 年出售政策，代表着对楼房限售的放松 | |
| 德州 | ||
| 山东德州市数家银行下调了个人住房贷款首付比例，首套房首付比由之 | ||
| 3 月 4 日 | ||
| 前的最低 30%降至最低 20%。 | ||
| 3 月 4 日 | 南昌 | 提高住房公积金最高额度至双缴存职工 80 万元、单缴存职工 60 万元 |
| 3 月 4 日 | 昆明 | 云南昆明市也放宽首付比要求，能享受 20%低首付的购房人增多。 |
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行业点评报告
调整住房公积金最高贷款额度，单方缴存住房公积金的，最高贷款额度
| 3 月 20 日 | 泸州 | 由 30 万元调整至 40 万元；夫妻双方缴存住房公积金的，最高贷款额度 |
| 由 40 万元调整至 50 万元；鼓励开展住房公积金组合贷款业务和扩大合 |
作银行范围
发布拟废止《哈尔滨市人民政府办公厅关于进一步加强房地产市场调控
| 3 月 23 日 | 哈尔滨 | 工作的通知》哈政办规12 号）文件的公示，原文件提及哈尔滨区 |
域性实行限售政策，该项文件的废除意味着哈尔滨告别楼市限售。
| 3 月 30 日 | 福州 | 福州市不动产交易中心处：福州市限购政策有一定程度放开。 |
| 3 月 30 日 | 深圳 | 深圳二手房参考价将上调 3%-5%，深圳住建局回应：会根据市场做出调 |
| 整 | ||
| 3 月 | 温州 | 首付比例降到最低 20%。 |
数据来源：各地区政府网，各新闻媒体，东吴证券研究所
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公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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