天虹股份评级（买入）2021年年报点评：业绩低于预期，受疫情冲击影响较大

股票代码 ：002419
股票简称 ：天虹股份
报告名称 ：2021年年报点评：业绩低于预期，受疫情冲击影响较大
评级 ：买入
行业：商业百货

2022 年 3 月 11 日

公司研究

业绩低于预期，受疫情冲击影响较大

——天虹股份（002419.SZ）2021 年年报点评

3 月 10 日，公司公布 2021 年年报：2021 年实现营业收入 122.68 亿元，同比 增长 3.97%，实现归母净利润 2.32 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.19 元，同 比减少 8.41%，实现扣非归母净利润-0.88 亿元，业绩低于预期。

单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入 30.71 亿元，同比增长 4.15%，实现归 母净利润-0.24 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为-0.02 元，实现扣非归母净利润-0.77 亿元。

分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA

CAIA FRM

执业证书编号：S0930516050001 021-52523866
tangjiarui@ebscn.com

2021 年公司综合毛利率为 39.24%，同比下降 3.64 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为 40.14%，同比下降 9.78 个百分点。

2021 年公司期间费用率为 39.02%，同比下降 1.68 个百分点，其中，销售/管理 /财务/研发费用率分别为 32.71%/3.17%/2.59%/0.56%，同比分别变化-4.24/

tianran@ebscn.com

个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 33.88%/3.42%/2.32%/ 0.93%，同比分别变化-5.41/ -1.10/ +2.21/+0.56 个百分点。

线上线下齐头并进，业绩受疫情冲击影响较大

2021 年公司共计开设 8 家购物中心，18 家超市（其中含 12 家 sp@ce 独立超市），线下渠道维持有序扩张。2021 年，公司线上销售继续保持增长，线上商品销售 及数字化服务收入 GMV 逾 51 亿元，其中平台服务收入同比提升 72%。天虹整 体数字化会员人数超 3600 万。公司 2021 年有超过 60%的收入来自于华南地区， 2021 年一季度与四季度广深地区均出现疫情反复的情况，对于公司的收入和利 润造成了一定的影响。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司业绩低于预期，主要是受疫情反复的影响。鉴于 2022 年 1-2 月深圳疫情情 况较为严重，且未来疫情恢复进程尚不明朗，我们下调对公司 2022/2023 年 EPS 的预测 23%/21%至 0.20/0.23 元，新增对公司 2024 年 EPS 的预测 0.26 元。公 司线下门店有序扩张，数字化程度不断提升，线上线下一体化建设不断完善，维 持“买入”评级。

风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-10

资料来源：Wind

业绩符合预告，线下门店有序扩展——天虹股份（002419.SZ）2021 年三季报点评
（2021-10-27）

业绩符合预告，线下渠道拓展与数字化进程齐头 并进——天虹股份（002419.SZ）2021 年半年 报点评（2021-08-18）

业绩略超预期，门店结构调整升级进展顺利——天虹股份（002419.SZ）2021 年半年度业绩预 告点评（2021-07-15）

表 1：公司 2021 年分业态可比店情况

资料来源：公司公告

表 2：公司 2021 年购百可比店同比情况

资料来源：公司公告

表 3：公司 2021 年超市可比店同比情况

资料来源：公司公告

表 4：公司 2021 年分区域可比店同比情况

资料来源：公司公告

表 5：公司 4Q2021 归母净利润为-2448.01 万元

资料来源：公司公告

表 6：公司 4Q2021 净利率较上年同期下降 5.07 个百分点（收入及毛利率未做追溯调整）

资料来源：公司公告

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

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