评级（）电力行业一季报：火电基本面迎来拐点，新能源、抽水蓄能高速发展

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报告名称 ：电力行业一季报：火电基本面迎来拐点，新能源、抽水蓄能高速发展
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❖川财观点

火电走出至暗时刻，基本面迎来拐点。近期电力企业纷纷披露年报，华能国际 2021 年 实现营业收入 2046.05 亿元，同比增加 20.75%；归属于上市公司股东的净利润亏损 102.64 亿元；华电国际 2021 年实现营业收入 1044.22 亿元，同比上涨 12.27%；归属于 上市公司股东的净利润亏损 49.65 亿元，同比降低 211.8%。用电需求向好带动电力企业 营收稳步增长，但 2021 年煤炭供需失衡，煤炭价格暴涨，导致火电企业大幅亏损。随 着国家发改委稳价保供政策的陆续出台，煤价得到了有效控制。日前，国家发展改革委 印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，《通知》明确了煤炭价格合理区 间，秦皇岛港下水煤 5500 千卡中长期交易含税价格在每吨 570—770 元之间。此外，发 改委也多次召开会议，强调煤炭的保供问题，引导价格回归合理区间，火电企业盈利修 复预期有望进一步增强。

新能源发电进入快速扩张阶段。风电光伏发展动力依然强劲。根据国家能源局发布的1-2月份年全国电力工业数据，今年1-2月国内太阳能发电新增装机容量达1086万千瓦，同 比增长234%；风电新增装机573万千瓦，同比增长61%。风电光伏装机量保持高速增长，未来随着分布式光伏及海上风电项目的推进，新能源发电项目仍有确定性的增长预期。

相关风电光伏设备行业有望迎来新的利润增长点。近期，发改委、财政部、能源局联合 下发《关于开展可再生能源发电补贴自查工作的通知》，长久以来存在的新能源补贴拖 欠问题有望得到一次性解决。拖欠补贴一次性发放能够有效解决企业现金流不足的问题，改善财务指标，为可再生能源发展提供新的动力。

火电改造、抽水蓄能电站建设将进一步增强电网消纳能力。风电、太阳能发电受到天气 气候影响，具有波动性、间歇性的特征，增加了电力系统的负荷与不稳定性，因此火电 未来一段时期内仍是我国主体电源。煤电改造升级具有确定性预期，加快煤电由主体电 源向基础保障性和系统调节性电源转型。抽水蓄能方面，在相关规划下，到 2025 年，抽水蓄能投产总规模 6200 万千瓦以上；到 2030 年，投产总规模 1.2 亿千瓦左右。政府 工作报告中也增加了“加强抽水蓄能电站建设”相关表述。随着火电改造以及储能建设 的推进，新能源并网消纳问题将得到有效解决。

我们认为，在政策的调控下，后续煤价趋于稳定。多地工业电价的上调以及电力市场化 交易的改革的稳步推进，有望为传统火电业务带来盈利修复。在国家大力发展风光电的 背景下，积极推进新能源转型的电力企业有望增厚企业利润。此外，在风光发电不稳定 情况下，煤电兜底保障作用凸显，拥有调节、保障性电源的企业在绿色能源转型中更有

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优势。抽水蓄能发展加速，助力新能源消纳。日前，国家电网浙江泰顺、江西奉新两座 抽水蓄能电站工程同时开工建设，装机容量都达到120万千瓦，总投资147.73亿元。抽水 蓄能电站行业建设迎来加速发展，相关发电设备行业有望受益。

❖市场一季度表现

一季度市场回调幅度较大，电力行业指数下跌 15.20%，上证指数下跌 10.65%，沪深 300 指数下跌 14.53%。各子板块中，火力发电指数下跌 18.12%，水力发电指数下跌 11.88%，光伏发电指数下跌 18.52%，风力发电指数下跌 19.08%。

❖行业动态

内蒙古自治区能源局发布《内蒙古自治区“十四五”电力发展规划》。文件指出，全面 推进智能电网建设。推进电网装备智能化建设，推广应用智能作业、智能监测、智能巡 视等新技术，加强关键核心技术攻关和首台（套）重大技术装备示范应用，加快建设智 能变电站，2025 年 110 千伏和 220 千伏智能变电站覆盖率达到 25%以上。（北极星电力 网）

❖公司公告

黔源电力（002039）：黔源电力披露年度报告，2021 年全年公司实现营业收入 20.36 亿元，同比减少 23.18%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.34 亿元，同比减少 47.15%；基本每股 收益 0.7678 元。

❖风险提示：疫情超预期波动、原材料价格大幅波动，新能源建设不及预期。

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正文目录
一、一季度观点 ............................................................ 5 二、市场一季度表现 ........................................................ 6 2.1 行业表现 ............................................................ 6 2.2 个股涨跌幅情况 ...................................................... 7 三、行业动态 .............................................................. 7 四、电力产业链数据 ........................................................ 9 五、公司动态 ............................................................. 10

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图表目录

图 1： 各行业板块一季度表现 ....................................... 6 图 2： 本周各个板块周涨跌幅 ....................................... 6 图 3： 板块市盈率（TTM） .......................................... 6 图 4： 周涨跌幅前十 ............................................... 7 图 5： 环渤海动力煤价格指数 ....................................... 9 图 6： 主要港口煤炭周平均库存 ..................................... 9 图 7： 多晶硅料价格 ............................................... 9 图 8： 多晶硅片价格 ............................................... 9

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一、一季度观点

火电走出至暗时刻，基本面迎来拐点。近期电力企业纷纷披露年报，华能国际 2021 年 实现营业收入 2046.05 亿元，同比增加 20.75%；归属于上市公司股东的净利润亏损 102.64 亿元；2021 年，华电国际实现营业收入 1044.22 亿元，同比上涨 12.27%。2021 年，净利润亏损 49.65 亿元，同比降低 211.8%。用电需求向好带动电力企业营收稳步增 长，但 2021 年煤炭供需失衡，煤炭价格暴涨，导致火电企业大幅亏损。随着国家发改 委稳价保供政策的陆续出台，煤价得到了有效控制。日前，国家发展改革委印发《关于 进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，《通知》明确了煤炭价格合理区间，秦皇岛 港下水煤 5500 千卡中长期交易含税价格在每吨 570—770 元之间。此外，发改委也多次 召开会议，强调煤炭的保供问题，引导价格回归合理区间，火电企业盈利修复预期有望 进一步增强。

新能源发电进入快速扩张阶段。我国正在积极构建以新能源为主题的新型电力系统，风 电光伏发展动力依然强劲。根据国家能源局发布的1-2月份年全国电力工业数据，今年 1-2月国内太阳能发电新增装机容量达1086万千瓦，同比增长234%；风电新增装机573万 千瓦，同比增长61%。风电光伏装机量高速增长，未来分布式光伏及海上风电项目的推 进，新能源发电项目仍有确定性的增长预期。相关风电光伏设备行业有望迎来新的利润 增长点。近期，发改委、财政部、能源局联合下发《关于开展可再生能源发电补贴自查 工作的通知》，长久以来存在的新能源补贴拖欠问题有望得到一次性解决。新能源电站 项目建设初期需要较大资金投入，补贴拖欠问题导致新能源运营企业面临较大的现金流 压力。拖欠补贴一次性发放能够有效解决企业现金流不足的问题，改善财务指标，为可 再生能源发展提供新的动力。《2022年能源工作指导意见》。意见提出，稳步推进结构转 型。煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3%左右，新增电 能替代电量1800亿千瓦时左右，风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到12.2% 左右。国家统计局数据显示，2021年全国累计发电量8.11万亿千瓦时，其中风电发电量 0.57万亿千瓦时；光伏发电量0.18万亿千瓦时，风电光伏占发电总量的9.2%。新能源相 关建设有进一步的增长预期。

火电改造、抽水蓄能电站建设将进一步增强电网消纳能力。风电、太阳能发电受到天气 气候影响，具有波动性、间歇性的特征，增加了电力系统的负荷与不稳定性，因此火电 未来一段时期内仍是我国主体电源。推进火电改造对能源发展具有重要意义，《“十四五”现代能源体系规划》中提出煤电机组灵活性改造规模累计超过 2 亿千瓦。煤电改造升级 具有确定性预期，加快煤电由主体电源向基础保障性和系统调节性电源转型。抽水蓄能 方面，在相关规划下，到 2025 年，抽水蓄能投产总规模 6200 万千瓦以上；到 2030 年，投产总规模 1.2 亿千瓦左右。政府工作报告中也增加了“加强抽水蓄能电站建设”相关 表述。随着火电改造以及储能建设的推进，新能源并网消纳问题将得到有效解决。

我们认为，在政策的调控下，后续煤价趋于稳定。多地工业电价的上调以及电力市场化 交易的改革的稳步推进，有望为传统火电业务带来盈利修复。在国家大力发展风光电的 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明

背景下，积极推进新能源转型的电力企业有望增厚企业利润。此外，在风光发电不稳定 情况下，煤电兜底保障作用凸显，拥有调节、保障性电源的企业在绿色能源转型中更有 优势。抽水蓄能发展加速，助力新能源消纳。日前，国家电网浙江泰顺、江西奉新两座 抽水蓄能电站工程同时开工建设，装机容量都达到120万千瓦，总投资147.73亿元。抽水 蓄能电站行业建设迎来加速发展，相关发电设备行业有望受益。

二、市场一季度表现

2.1 行业表现

图 1：各行业板块一季度表现（%）

2.2 个股涨跌幅情况

图 4：一季度涨跌幅前十

资料来源：iFinD, 川财证券研究所

⚫个股方面，电力板块一季度 9 家公司股价表现上涨。涨幅前三的公司为：宁波能源（600982.SH, 21.54%），廊坊发展（600149.SH, 19.88%），*ST 科林（002499.SZ, 18.54%）；跌幅前三的公司为：华电国际（600027.SH, -33.83%），江苏新能（603693.SH, -32.71%），福能股份（600483.SH, -31.88%）。

三、行业动态

➢国家能源局印发《2022 年能源工作指导意见》：意见提出，增强供应保障能力。全 国能源生产总量达到 44.1 亿吨标准煤左右，原油产量 2 亿吨左右，天然气产量 2140 亿立方米左右。保障电力充足供应，电力装机达到 26 亿千瓦左右，发电量达到 9.07 万亿千瓦时左右，新增顶峰发电能力 8000 万千瓦以上，“西电东送”输电能力达到 2.9 亿千瓦左右。稳步推进结构转型。煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源 消费总量比重提高到 17.3%左右，新增电能替代电量 1800 亿千瓦时左右，风电、光 伏发电发电量占全社会用电量的比重达到 12.2%左右。（科创板日报）

➢内蒙古自治区能源局发布《内蒙古自治区“十四五”电力发展规划》。文件指出，全 面推进智能电网建设。推进电网装备智能化建设，推广应用智能作业、智能监测、智能巡视等新技术，加强关键核心技术攻关和首台（套）重大技术装备示范应用，加快建设智能变电站，2025 年 110 千伏和 220 千伏智能变电站覆盖率达到 25%以上。

（北极星电力网）

➢《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》：国家能源局、国家发改委联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，《规划》提出了氢能产业发展各阶段 目标：到 2025 年，基本掌握核心技术和制造工艺，燃料电池车辆保有量约 5 万辆，本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明

部署建设一批加氢站，可再生能源制氢量达到 10-20 万吨/年，实现二氧化碳减排 100-200 万吨/年。到 2030 年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源 制氢及供应体系，有力支撑碳达峰目标实现。到 2035 年，形成氢能多元应用生态，可再生能源制氢在终端能源消费中的比例明显提升。（北极星电力网）

➢发改委、国家能源局联手印发《“十四五”现代能源体系规划》：到 2025 年，国内能 源年综合生产能力达到 46 亿吨标准煤以上，原油年产量回升并稳定在 2 亿吨水平，天然气年产量达到 2300 亿立方米以上，发电装机总容量达到约 30 亿千瓦。规划提 出，全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，优先就地就近开发利用，加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建设，推广应用低风速风电技术；在确保安全的前提下，积极有序推动沿海核电项目建设，保持平稳建设节奏，合理 布局新增沿海核电项目；到 2025 年，核电运行装机容量达到 7000 万千瓦左右。（巨 丰财经）

➢国家发展改革委、国家能源局印发《“十四五”新型储能发展实施方案》：方案规划，到 2025 年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条 件；新型储能技术创新能力显著提高，核心技术装备自主可控水平大幅提升，标准 体系基本完善，产业体系日趋完备，市场环境和商业模式基本成熟。其中，电化学 储能技术性能进一步提升，系统成本降低 30%以上；火电与核电机组抽汽蓄能等依 托常规电源的新型储能技术、百兆瓦级压缩空气储能技术实现工程化应用；兆瓦级 飞轮储能等机械储能技术逐步成熟；氢储能、热（冷）储能等长时间尺度储能技术 取得突破。（国家能源局）

➢山西阳泉发布 2022 年新能源和可再生能源工作计划：《计划》指出，推进集中式风 电、光伏重点项目建设，优选申报风电、光伏项目，积极争取 2022 年项目建设指标。重点推进平定中能建投二期 10 万千瓦风电、盂县粤电二期 10 万千瓦风电、晋能清 洁能源盂县 10 万千瓦光伏项目建设，推进国家能源盂县 10 万千瓦光伏发电项目、三峡新能源盂县 10 万千瓦光伏发电项目前期。同步推进新能源配套储能项目建设。

（北极星电力网）

➢国家发改委和国家能源局日前印发《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光 伏基地规划布局方案》：方案提出，以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为 重点规划建设大型风电光伏基地。"十四五"时期规划建设风光基地总装机约 2 亿千 瓦，包括外送 1.5 亿千瓦、本地自用 0.5 亿千瓦“；十五五"时期规划建设风光基地 总装机约 2.55 亿千瓦，包括外送 1.65 亿千瓦、本地自用 0.9 亿千瓦。（扬子晚报）

➢内蒙古自治区人民政府发布关于印发自治区“十四五”节能规划的通知：古指出，将推进新能源基地化建设。重点打造千万千瓦级风电基地，重点推进大规模“光伏 +生态治理”建设，鼓励呼伦贝尔、锡林郭勒、鄂尔多斯等地在采煤沉陷区、露天矿 排土场推进“光伏+生态修复”项目建设。到 2025 年，全区新能源装机总规模达到 1 亿千瓦以上，新能源装机占比超过 50%；新增新能源发电量占全部新增发电量的

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60%以上，为实现 2030 年新能源发电总量超过火电发电总量奠定坚实基础。（北极星 电力网）

四、电力产业链数据

1.动力煤

⚫动力煤价格：2022 年 3 月 30 日数据，环渤海动力煤价格指数（综合平均价）为 738 元/吨，与上周持平。

⚫主要港口煤炭周平均库存：2022 年 3 月 25 日数据，秦皇岛港 505 万吨，周环比下 降 9 万吨；曹妃甸港 361 万吨，周环比上升 28 万吨。

2.硅料硅片

⚫硅料价格：2022 年 3 月 30 日数据，多晶硅料（致密料）平均价格为 245 元/千克，周环比上升 2 元/千克。

⚫硅片价格：2022 年 3 月 30 日数据，多晶硅片（金刚线）平均价格为 2.40 元/片，本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明

周环比上升 0.05 元/片。

五、公司动态

➢黔源电力（002039）：黔源电力披露年度报告，2021 年全年公司实现营业收入 20.36 亿 元，同比减少 23.18%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.34 亿元，同比减少 47.15%；基本每股收益 0.7678 元。

➢大唐发电（601991）：大唐发电披露年度报告，2021 年全年公司实现营业收入 1034.12 亿元，同比增长 8.16%；实现归属于上市公司股东的净利润为-92.64 亿元，同比减 少 404.71%；基本每股收益亏损 0.58 元。

➢龙源电力（001289）：龙源电力披露年度报告，2021 年公司实现营业收入 372.08 亿 元，同比增长 29.16%；实现归属于上市公司股东的净利润净利润 64.04 亿元，同比 增长 28.67%；基本每股收益 0.77 元。

➢吉电股份（000875）：吉电股份披露年度报告，2021 年公司实现营业收入 131.8 亿 元，同比增长 30.99%；实现归属于上市公司股东的净利润净利润 4.5 亿元，同比减 少 5.79%；基本每股收益 0.17 元。

➢华电国际（600027）：华电国际披露年度报告,2021 年营业收入约 1044.22 亿元，同 比增加 12.27%；归属于上市公司股东的净利润亏损约 49.65 亿元；基本每股收益亏 损 0.61 元。

➢银星能源（000862）：，2021 年，公司实现营业收入 13.59 亿元，同比增长 13.11%；实现净利润 9359.68 万元，同比增长 172.87%。2021 年，公司风光电发电业务实现 营收 11.67 亿元，同比增长 21.40%，占总营收比例为 85.85%。据披露，公司 2021 年上网电量 23.78 亿千瓦时，比上年增长 3.3 亿千瓦时，上网电价同比提升 182 万 元/亿千瓦时。

➢华能国际（600011)：2021 年，华能国际实现营收 2046 亿元，同比上升 20.75%；受 到燃煤采购价格大幅上涨的影响，全年业绩亏损，归母净亏损为 102.64 亿元，同比 下降 324.85%，每股收益为-0.79 元。

➢新天绿能（600956）：新天绿能披露 2021 年度报告。报告显示，公司 2021 年实现营 业收入 159.85 亿元，同比增加 27.77%；归属于上市公司股东的净利润 21.6 亿元，同比大涨 43%；基本每股盈利 0.54 元，较去年同期增加 42.11%。

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川财证券有限责任公司成立于 1988 年 7 月,前身为经四川省人民政府批准、由四川省财 政出资兴办的证券公司,是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司。

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研究所

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