中兴通讯评级（增持）系列跟踪报告之二：2021年营收和净利润创历史新高，数智化转型把握新增长机遇

股票代码 ：000063
股票简称 ：中兴通讯
报告名称 ：系列跟踪报告之二：2021年营收和净利润创历史新高，数智化转型把握新增长机遇
评级 ：增持
行业：通信设备

2022 年 3 月 10 日

公司研究

2021 年营收和净利润创历史新高，数智化转型把握新增长机遇

——中兴通讯（000063.SZ）系列跟踪报告之二

事件：

讯（000063.SZ）2021 年三季报点评

（2021-10-27） GoldenDB 分布式数据库在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年，IDC 智

运营商业务毛利率回升，消费者业务改善明 能管理系统已经在互联网头部客户广泛应用，商用 14 万+机架。 显——中兴通讯（000063.SZ）2021 年中报

点评（2021-08-28）

消费者业务：公司逐步整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力形成“大 终端”，打造全场景智慧生态，聚焦消费者的智能体验，开发、生产和销售智能 手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品，以及相关的软件应 用与增值服务。公司在品牌、产品、渠道等方面持续发力，推动个人及家庭等产 品的销售落地，实现了快速增长，全年实现营业收入 257.3 亿元，同比增长 59.2%，毛利率为 18.20%，较上年同期的 23.58%下降 5.38 个百分点，主要是 由于手机产品及国际家庭信息终端毛利率下降所致。其中，家庭终端营业收入同 比增长超 80%，手机产品营业收入同比增长近 40%。

消费者业务是公司端到端完整通信解决方案的一部分，也是支撑未来业务增长的 方向之一，5G 时代公司会继续坚定地发展消费者业务。2021 年全新一代屏下摄 像手机 Axon30 全球首发，引领屏下摄像技术的更新迭代；三主摄四阵列影像旗 舰 Axon30 Ultra，率先推出融合计算摄影。5G 移动互联产品销售已突破 30 个 国家和地区。2021 年公司终端全年出货量超一亿部，整体出货量同比增长 60%，5G CPE 市场占有率位居全球第一。

夯实芯片、算法和网络架构等核心技术第一曲线，积极发力 IT、数字能源、智 慧家庭业务等第二曲线。公司坚持技术领先，在芯片、算法、基础软件和架构等 方面持续加大投入，强化核心竞争力的同时，加速布局新业务。在新业务方面，公司加速发力 IT 业务、数字能源业务、智慧家庭，推动成为公司业绩增长的新 引擎。在 IT 业务，公司重点构建服务器等 IT 硬件底层竞争力，快速打造新的百 亿级产品；综合 ICT 技术软硬件优势，加强汽车电子业务拓展，把握汽车领域智 能化，网联化变革机遇；成立矿山、冶金钢铁两大细分行业特战队，以 5G 应用、IT、大数据助力行业数字化转型。在数字能源业务，公司整合成立数字能源产品 经营部，加强电源、IDC 数据中心等产品经营并积极拓展新能源业务。在智慧家 庭业务，公司设立智慧家庭产品线，发挥现有家庭信息终端产品优势，大力拓展 面向消费者的家庭智能化产品。

2022 年国内运营商资本开支有望保持小幅增长，行业景气度有望维持。2021 上 半年国内运营商 5G 招标延后，建设有所放缓，上游产业链景气度低谷。6~7 月，广电移动、电信联通陆续启动了 5G 基站集采，下半年国内建设景气度回升。在 陆续公布的运营商规模集采项目中，中兴通讯高端路由器、高端交换机、服务器 及存储等产品取得较好进展，5G 无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续 提升。展望 2022 年，我们判断国内运营商资本开支有望保持小幅增长，行业景 气度有望维持。

盈利预测、估值与评级：我们看好在全球 5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主 设备商的市场前景，以及公司在数字经济领域中的重要作用，维持 2022-2023 年净利润预测 77/84 亿元，预计 2024 年的净利润为 89 亿元，对应 PE 分别为 16x/15x/14x，维持“增持”评级。

风险提示：5G 建设高峰回落、产业链降价、运营商资本开支下降。

图表 1：公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-08；股本由 20 年的 46.13 亿股变为 21 年的 47.31 亿股；

1.公司部分季度财务指标

图表 2：中兴通讯近两年单季营收、归母净利润及成本情况

图表 3：中兴通讯近两年单季毛利率及净利率情况

资料来源：wind、光大证券研究所； 资料来源：wind、光大证券研究所；

图表 4：中兴通讯近两年合同负债情况

图表 5：中兴通讯近两年存货情况

资料来源：wind、光大证券研究所； 资料来源：wind、光大证券研究所；

图表 6：中兴通讯近两年存货周转率情况

图表 7：中兴通讯近两年应付账款周转率情况

财务报表与盈利预测

主要指标

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。

中国光大证券国际有限公司和 Everbright Securities(UK) Company Limited 是光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明

光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中 国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介 绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不 保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更 新。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资 者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户 提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见 或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并 谨慎抉择。

在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投 资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策 的唯一信赖依据。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个 人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追 究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。

光大证券研究所

光大证券股份有限公司关联机构