今世缘评级（买入）今世缘2022年1-2月经营数据点评：1-2月业绩符合预期，开门红顺利实现

股票代码 ：603369
股票简称 ：今世缘
报告名称 ：今世缘2022年1-2月经营数据点评：1-2月业绩符合预期，开门红顺利实现
评级 ：买入
行业：酿酒行业

公司研究类模板
今世缘(603369) 报告日期：2022 年 3 月 9 日 点
评
报 1-2 月业绩符合预期，开门红顺利实现
告──今世缘 2022 年 1-2 月经营数据点评

：分析师：杨骥执业证书编号： S1230522030003

行：分析师：张潇倩执业证书编号：S1230520090001 ：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 评级 买入

业 上次评级 买入

公 事件 当前价格¥46.29

司 研 公司发布公告显示，2022 年春节期间公司产品销售增长较好，顺利实现了“开 元/股

究 门红”。经公司初步核算，2022 年 1-2 月，公司实现营业总收入 24.5 亿元左 4Q/2020 0.20 右，同比增长 25%左右；实现归母净利润 9.4 亿元左右，同比增长 26%左右。

0.64 食 投资要点 1Q/2021

品❑1-2 月业绩表现符合预期，V9 高增引领结构升级 2Q/2021 0.42

饮 3Q/2021 0.29 料 1-2 月公司业绩表现符合预期，V9 维持快速增长趋势。公司春节期间动销表现优
秀，分产品看：1）V 系列：21 年 V 系列翻倍增长，22Q1 礼品需求爆发下预计 V9 沪深300 贡献明显增量，V3 尚处市场调整期，价盘稳固后有望放利。2）国缘系列：四开 50%

40% 21 年增速或超 35%，22Q1 受返乡率显著提升，对开及淡雅国缘等中高端产品增速 20%

10%
30%

或超四开，在 V 系及四开品牌力带动下，目前淡雅国缘已成为公司第三大单品。-10% 0%

-20% 3）今世缘系列：今世缘激活战仍在持续，21 年前三季度今世缘次高端战略新品 D20&D30 增幅 235%，目前今世缘系列维持稳健增长态势。

❑业绩“开门红”顺利实现，长期“13445”规划助力高质量发展 公司简介

短期业绩“开门红”顺利实现，节后补货明显预计 Q1 增速不减：根据 1-2 月营收 今 世 缘为 江苏 领军 酒企 之

增长 25%左右测算，春节期间打款比例或为 35%-40%，目前库存水平良性，预计 一，其中国缘系列及今世缘

3 月补货量或超去年同期，因此预计 Q1 收入或超 30 亿元、利润或超 10 亿元，业 系列为公司主要产品系列。

绩“开门红”顺利实现。

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长期“13445”规划助力高质量发展：公司于 2022 年今世缘发展大会首提
“13445”营销工作规划，即把握一条主线、遵循三化方略、增强四个信心、深化《全年利润符合预期，22Q1 开门红可期——今世缘 21 年 业绩预增点评(20220110)》四大战役、强化五项保障，其中四大战役具体而言：1）V 系攻坚战：着力提升 V9
品牌势能，将 V9 打造成为行业 2000 元+价格带代表产品，先后成立 V9 事业部、《今世缘更新点评：聚焦高 V99 联盟体以助力 V 系发展；2）开系提升战：完善控盘分利体系，持续推动分区 质量发展，V99 联盟助力升 精耕；3）典藏激活战：创优喜宴推广模式，升级老品扩展场景，补充新品精简数 级（20211229）》《今世缘回购点评：回购加 量；4）省外突破战：双品牌协同布局（国缘率先全国化，主推开系，局部高地布

局 V9），多样化板块打造（周边化、板块化、百城突破工程、攻坚 10 个“准亿 速激励落地，V 系列省外或

元”省级板块），创新性消费培育。超预期（20211031）》《今世缘 21Q3 业绩点评：V❑后百亿增长来源： V 系维持快速发展，省外打造板块市场 系列及省外扩张超预期，激 我们认为江苏省白酒市场容量或超 600 亿元，主流价格带领先全国，今世缘仅依 励或加速增长（20211029）》托省内市场稳健发展百亿规模可期，后百亿增长主要来自 V 系快速发展+省外聚焦《国缘占比持续提升，业绩

突破。目标加速兑现──今世缘

2021H1 点评》（20210824）后百亿增长来源 1：稳固开系基本盘，V 系维持快速发展。1）V 系快速发展：高《今世缘跟踪报告：高质量 端产品结构清晰（V9 抢占千元价格带、V3 发力次高端升级价格带）+组织结构赋 发展开新局，国缘及 V 系发 证 能（成立 V9 事业部、V99 联盟体）+渠道利润丰厚，预计 V 系列仍能维持翻番增 展可期（20210712）》券 长态势，十四五期间 V 系列收入或达 50 亿元，或超市场预期。2）开系基本盘稳《今世缘年报点评：业绩略

研 固：四开、对开在南京等市场仍具优势，目前省内四开批价稳定在 450 元左右，超预期，期待十四五开局之

究 品牌力带动下淡雅国缘发展为第三大单品。年》（20210418）

《今世缘深度报告：省外扩 报 后百亿增长来源 2：省外聚焦再集中，打造板块市场。1）省内：淮安、南京等成 张或超预期，品牌势能持续 告 熟市场增速或略有放缓，徐州市场显著高增，苏南有望成为省内又一增长极。2）释放》2020.08.10 省外：上海、山东、浙江等市场初具规模、增长势头较好，未来将以开系作为省

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今世缘 (603369)点评报告

外开拓重点，聚焦资源集中打造板块市场，目前省外国缘占比达 50%，预计十四 五省外营收占比将达到 20%以上。

股权激励推进中：公司于 2020 年开始计划推出股权激励，已于 2021 年末完成股 份回购计划，股权激励或于 2022 年正式落地，将有效激发管理层和员工积极性，

加速公司发展和潜力释放。

❑盈利预测及估值

我们认为公司十四五规划理性积极（2025 年努力实现营收过百亿，争取 150 亿 元），百亿目标有望提前达成，股权激励有望于 2022 年落地，将有效提升管理层 和员工积极性，我们看好公司的长期成长性。预计公司 2021-2023 年公司收入增速 分别为 26.6%、25.5%、24.7%；归母净利润增速分别为 30.0%、26.6%、26.4%；EPS 为 1.6、2.1、2.6 元/股；PE 分别为 28.5、22.5、17.8 倍。考虑到公司全年业绩

确定性较强，当前估值具有性价比，维持买入评级。

❑催化剂：白酒需求恢复超预期；国缘动销持续向好。

❑风险提示：海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复；

国缘动销情况不及预期。

财务摘要

今世缘 (603369)点评报告

表附录：三大报表预测值

资料来源：浙商证券研究所

今世缘 (603369)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。

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