评级（持有）中药行业动态研究：基药986配置政策扶持，中药处方药有望开启新一轮成长

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报告名称 ：中药行业动态研究：基药986配置政策扶持，中药处方药有望开启新一轮成长
评级 ：持有
行业：

——中药行业动态研究

励，多维度已显现重要变化，行业增长有望加快。2019 年以来，

中药产业已在新药审评、医院使用、医保支持等多维度持续获得国 家政策扶持，整体顶层设计已为中药全产业链发展奠定了良好的基 础，行业观点已现。

《——医药生物行业动态研究：新冠口服药催生 国内供应链新发展（推荐）*医药生物*周小刚》——2022-03-18

◼营销能力+产品获取能力，仍为中药处方药企业最为重要的两大核 心竞争力。一方面，由于同治疗领域竞品众多，具备优秀营销能力 的企业更能抢占市场份额；另一方面，由于当前政策环境下单一大 品种面临较大风险，产品管线布局亦是企业长期可持续发展的重要 支撑。类似化药创新药，中药处方药的新产品获取同样包含自主研 发+Lisence in 引入两种模式。

◼总体而言，中药处方药整体受益于国家政策扶持，行业拐点明显。

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我们认为两类标的值得投资者重点关注：一、营销能力强+品种获 取能力优秀+基药目录受益的龙头公司，建议重点关注济川药业、以岭药业；二、营销能力一般、但基药目录受益已显著弱化公司短 板的弹性公司，建议重点关注康缘药业、佐力药业。此外亦建议关 注步长制药、天士力、昆药集团、新天药业、贵州三力、红日药业 等。

豉翘清热颗粒销量增长较快，同时含糖型换无糖型价格提升，并有 可能新进 2022 版国基目录，有望持续较快增长；3）二线品种梯队 成型，蛋白铁+黄龙止咳+健胃消食合计收入占比约 15-20%，持续 实现较快增长；4）2022 年预计收入和利润增长均较快，“强营销 能力+Lisence in 引入品种”保障未来可持续增长。

康缘药业：6 大独家基药品种保障未来可持续增长。1）中药创新 能力国内首屈一指。历年来累计研发 45 个中药创新药品种，公司 董事长肖总去年当选为中国工程院院士，企业内拥有中药国家重点 实验室；2）6 大独家基药品种弥补营销短板，有望持续放量。公司 历史上营销能力较弱、品种优势无法充分发挥。2018 年基药目录 公司拥有 6 大独家品种，在基药 986 政策扶持下，叠加营销逐步改 为医院主管负责制，有望持续较快增长；3）银杏内酯注射液去年 底医保谈判价格不变，量增长维持较高水平。公司银杏内酯 2019 年医保谈判大幅降价，2021 年续约价格不变，未来将维持较快增 长；4）资源+营销+品种+基药支持齐备，未来长期有望实现较快增 长。

◼以岭药业：连花清瘟独占抗疫鳌头、心脑血管三大独家基药稳健增 长。公司独家品种连花清瘟胶囊（颗粒）已成为新冠治疗中药“三 方三药”代表性品种，市场知名度疫情期间显著提高；心脑血管三 大独家品种均进入基药目录，有望持续实现较快增长；二线品种借 助公司强营销能力，低基数基础上有望实现快速放量。

泽片），进院数量快速增加，驱动销售收入快速增长。

◼中药处方药受国家政策扶持，板块主要上市公司估值水平较低，受 益于国家基药目录扶持，相关公司增长有望加速。对中药行业维持 推荐评级。

◼风险提示：新冠疫情影响医院终端销售的风险；基药扶持政策各省 落地执行低于预期的风险；部分产品集采降价幅度超预期的风险；中药新药上市审评进度低于预期的风险；中药材成本过快上涨风 险。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（未评级公司盈利预测来自万得一致预期）

【医药小组介绍】

周小刚，医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士、西安交通大学工学本科，具有 5 年医药实业工作经验、7 年医药研究工作经验。

赵宁宁，中南财经政法大学金融硕士，工科复合背景，2020 年加入国海证券，现从事食品饮料行业研究。

李明，助理研究员，北京大学金融科技硕士，2021 年加入国海证券研究所医药组，覆盖医疗服务板块。李畅，助理研究员，北京大学药理学硕士，具有 1 年医疗实业工作经验，2022 年加入国海证券医药组，主要 覆盖创新药等板块。

林羽茜，助理研究员，悉尼大学硕士，2021 年加入国海证券医药组，主要覆盖医疗器械、上游制药装备板 块。

【分析师承诺】

周小刚, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉 的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾 因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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【风险提示】

市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代

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