杭州银行评级（买入）业绩全方位优异，尽显头部银行风采

股票代码 ：600926
股票简称 ：杭州银行
报告名称 ：业绩全方位优异，尽显头部银行风采
评级 ：买入
行业：银行

业绩全方位优异， 尽显头部银行风采

事件

3 月 10 日，杭州银行披露 2021 年业绩快报，全年实现营业 收入 293.6 亿元，同比增长 18.4%（9M21:20.0%）；归母净利润 92.6 亿元，同比增长 29.8% （9M21:26.2%），盈利超预期。4Q21 不良率季度环比下降 4bps 至 0.86%，拨备覆盖率季度环比提高 8.3pct 至 567.7%，资产质量符合预期。

简评

1．利润增长加速营收保持高增，基本面十分优异；作为优质区域

维持 买入

马鲲鹏

makunpeng@csc.com.cn
18621565103
SAC 执证编号：S1440521060001 SFC 中央编号：BIZ759

的优质城商行，强劲的信贷需求将继续驱动杭州银行 22 年的业 杨荣

绩增长。杭州银行全年净利润增速环比 9M21 提高 3.6pct 至 yangrongyj@csc.com.cn

29.8%，利润增长超我们预期，近 30%的利润增长的同时不良率 010-85130239

继续改善拨备覆盖率在超 500%的基础上继续提升，展现优越资 产质量优势下的利润加速释放。营收放缓预计主要是非息收入增

SAC 执证编号：S1440511080003 SFC 中央编号：BEM206

速回落，但利息净收入保持快速增长，尤其是 4Q21 贷款余额季 李晨

度环比提升 4.5%，从每季贷款新增量来看，4Q21 贷款新增仅次 1Q21，贷款需求保持强劲。展望 2022 年，作为位处经济发达区 域的优质城商行，强劲的信贷需求将继续规模侧驱动未来利息收

入的快速增长；同时区域内财富管理发展空间大将继续推动中收 快速增长，预计未来杭州银行营收将保持 20%左右的高速增长。2．资产质量再上台阶，稳居头部地位。杭州银行 4Q21 不良率继 续下降，季度环比下降 4bps 至 0.86%，跻身上市银行前三，仅高 于宁波银行和常熟银行。拨备覆盖率季度环比再提高 8.3pct 至 567.7%，全年累计提高 98.2pct，拨备覆盖率稳居榜首。杭州银行 经过资产质量的进一步改善加快存量风险出清已经迈入新的台

阶，资产质量稳扎上市银行第一梯队，厚实的拨备基础将有力支

撑未来业绩的可持续高增长。

lichenbj@csc.com.cn
18721828843
SAC 执证编号：S1440521060002

陈翔

chenxiangbj@csc.com.cn
010-85130978
SAC 执证编号：S1440520120002 发布日期：2022 年 03 月 10 日

当前股价： 13.32 元
目标价格 6 个月： 21.7 元

3．大股东间股权转让印证大股东对于杭州银行未来长期发展的 主要数据

极强信心。月初原第一大股东澳洲联邦银行与杭州国资间的股权 股票价格绝对/相对市场表现（%）

转让后，杭州市政府由第二大股东晋升成第一大股东，展现杭州 1 个月 3 个月 12 个月

市政府对于杭州银行未来长期发展的极强信心，未来杭州国资与-8.14/-2.85 -6.85/3.41 -16.33/-14.45

杭州银行的战略合作将进一步深化，有助杭州银行挖掘区域发展 12 月最高/最低价（元）17.8/11.61

潜在机会和快速发展。总股本（万股）593,026.21

4．盈利预测与投资建议：杭州银行的全年业绩表现再次印证优质 流通 A 股（万股）506,045.92

银行业绩高成长的可持续性，展望未来，区域内强劲的信贷和财 总市值（亿元）789.91

富管理需求以及优越的资产质量将继续驱动杭州银行业绩的高 流通市值（亿元）674.05

速 增 长 。 我 们 预 计 杭 州 银 行 2022/2023 年 营 收 增 速 为 近 3 月日均成交量（万股）2,316.94

21.0%/20.1%，归母净利润增速为 26.1%/26.9%，维持买入评级和 主要股东

首推组合，目标估值 1.6 倍 22 年 PB，对应目标价 21.7 元/股。Commonwealth Bank of Australia 15.57%

风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。

股价表现

16%

6%

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有

-14%

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A 股公司简评报告

图表1：杭州银行盈利预测简表

元）

资料来源：Wind，公司财报，中信建投

图表2：杭州银行季度业绩表

A 股公司简评报告

国杜伦大学金融与投资学硕士。

杨荣：中央财经大学金融学博士，英国杜伦大学商学院访问学者。银行业联席首席分 析师。深入研究银行资产管理业务、银行金融科技发展。2014 年以来，多次获得“金 牛分析师”奖，“最佳分析师量化排名”银行业第一名，“wind 金牌分析师”银行业第 一名，《金融市场研究》十佳“优秀青年作者”荣誉。

李晨：中国人民大学金融硕士，银行业分析师。多年银行业卖方研究经验，2017-2020 年新财富、水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员。

陈翔：美国波士顿学院金融学硕士，CFA。2019 年获得“wind 金牌分析师”银行业第 二名；2020 年获得最佳行业“金牛分析师”奖，“wind 金牌分析师”银行业第一名。

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A 股公司简评报告

评级说明

分析师声明

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法律主体说明

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本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

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