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纳微科技评级（）年报点评报告：营收爆发式增长，稳固色谱填料龙头地位

发布时间： 2022年03月11日    作者： xn2oyhja    栏目：行业研报

股票代码 ：688690
股票简称 ：纳微科技
报告名称 ：年报点评报告：营收爆发式增长，稳固色谱填料龙头地位
评级 ：
行业：化学制药

营收爆发式增长，稳固色谱填料龙头地位


—纳微科技(688690)年报点评报告

2022 年 03 月 10 日

周平 医药行业首席分析师
S1500521040001
15310622991
zhouping@cindasc.com

证券研究报告 公司研究

公司点评报告
纳微科技(688690.SH)
营收爆发式增长，稳固色谱填料龙头地位
2022 年 03 月 10 日
本期内容提要:

事件：公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现总营收 4.46 亿元，同比增长 117.7%；归母净利润 1.88 亿元，同比增长 158.8%；实现扣非归母净利润 1.72

亿元，同比增长 172.1%。单季度看，公司 2021 年 Q4 实现收入 1.64 亿元，同比增长 113%，归母净利润 0.73 亿元，同比增长 119.5%。

纳微科技沪深300➢深耕生物医药主业，公司持续加速发展。报告期内，公司生物医药板块
实现营收 3.90 亿元，同比增长 134.2%，占当期总营收 87.4%。得益于
20%➢生物医药行业的蓬勃发展，用于分离纯化的色谱填料与层析介质收入
0%
达 3.49 亿元，同比增长 148.5%，占当期总营收 78.1%。2021 年度色谱
-20%
填料和层析介质产品新增客户约 101 家，总客户已达 500 余家。用于
-40%
药企正式生产或 III 期临床项目的相关色谱填料与层析介质实现营收
-60%
1.61 亿元，占当期总营收 36.8%。
21/0621/1022/02
药企药物生产需求推动填料业务迅速扩大。受益于药企抗体药物分离纯
资料来源：万得，信达证券研发中心

化需求不断上涨，公司与国内诸多大型药企合作日趋紧密，项目应用数

量和应用规模都有明显增加，用于大分子药物分离纯化的亲和层析介质

➢和离子交换层析介质营收取得快速增长。抗生素、胰岛素、多肽、核酸
收盘价（元）81.68等小分子药物分离纯化所使用的硅胶与聚合物色谱填料相关技术及订单
52 周内股价波动区间117.50-62.48均有较大突破。药物生产纯化需求带动公司业绩爆发式增长，保持高增
(元)
最近一月涨跌幅(％)18.19长势头。
总股本(亿股)4.00 高研发投入夯实公司护城河。报告期内，公司研发费用持续上涨达 0.67
流通 A 股比例(％)9.25% 亿元，同比增长 98.7%。公司依托自主技术，不断进行产品迭代升级，
总市值(亿元)327 部分产品已与进口同类产品性能相当。用于蛋白、抗体等分离纯化的高
资料来源：信达证券研发中心载量 Protein A 亲和层析介质以及高性能手性色谱填料已稳定量产。检测

用磁球、微球等产品也已逐步转向量产，有望快速实现产业化应用，构

筑新的盈利增长点。公司持续的高研发投入，将进一步巩固公司在高性

能微球产品开发和分离纯化应用技术服务领域的优势地位。

➢填料产能持续释放。公司积极布局产能扩建，常熟纳微产能正得到稳步

提高，50 吨产能的琼脂糖和葡聚糖层析介质技改项目也在有序进行。2021 年 12 月公司计划新建 60 亩新生产基地，用以满足生物药企对关键

生产耗材稳定供应的要求，公司市场竞争力有望持续提升。

➢国产色谱填料龙头地位继续巩固。公司作为国内高性能纳米微球材料

研发、规模化生产的龙头企业，打破了外资企业对高端色谱填料市场的

长期垄断，加速了高性能层析产品的国产替代进程。在下游抗体药物、

疫苗等领域的蓬勃发展助推下，公司规模有望实现快速增长。

信达证券股份有限公司➢盈利预测。预计 2022-2024 年公司收入分别为 7.3/11.4/17.1 亿元，同比
CINDA SECURITIES CO.,LTD
增长 63.5%/56.8%/49.8%。归母净利润分别为 3.09/4.89/7.46 亿元，同比
北京市西城区闹市口大街9号院1号楼
邮编：100031增长 64.1%/58.5%/52.4%，对应 2022-2024 年 EPS 分别为 0.77/1.22/1.86

元，PE 为 106/67/44 倍。

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➢风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不

及预期，价格降幅超预期。

2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业总收入(百万元) 205 446 730 1,144 1,714
增长率 YoY % 58.1% 117.7% 63.5% 56.8% 49.8%
归属母公司净利润73 188 309 489 746
(百万元)
增长率 YoY% 210.3% 158.7% 64.1% 58.5% 52.4%
毛利率% 83.4% 83.9% 88.1% 88.7% 89.7%
净资产收益率ROE% 13.6% 18.0% 22.9% 26.6% 28.8%
EPS(摊薄)(元) 0.20 0.50 0.77 1.22 1.86
市盈率 P/E(倍) 0.00 160.47 105.87 66.78 43.83
市净率 P/B(倍) 0.00 30.64 24.19 17.76 12.64

资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 03 月 10 日收盘价

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单位:百万元利润表单位:百万元
会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产377 655 906 1,414 2,159 营业总收入205 446 730 1,144 1,714
货币资金249 376 481 889 1,506 营业成本34 72 87 130 177
应收票据10 13 0 0 0 营业税金及附4 6 5 8 12
加
应收账款52 94 100 157 235 销售费用32 66 95 154 223
预付账款2 4 9 10 16 管理费用28 48 88 137 206
存货53 125 76 117 160 研发费用33 66 117 183 291
其他12 43 240 241 243 财务费用-1 -4 -10 -17 -29
非流动资产263 625 653 677 695 减值损失合计-3 -3 -10 -10 -10
长期股权投资20 27 27 27 27 投资净收益1 11 0 0 0
固定资产（合215 229 236 249 262 其他11 12 12 17 22
计）
无形资产13 16 16 16 16 营业利润84 213 350 556 846
其他14 352 374 385 391 营业外收支1 0 0 0 0
资产总计640 1,280 1,560 2,091 2,855 利润总额85 213 350 556 846
流动负债63 171 140 177 187 所得税12 25 39 61 93
短期借款5 15 0 0 0 净利润73 187 312 494 753
应付票据3 3 0 0 0 少数股东损益0 -1 3 5 8
应付账款24 28 80 91 68 归属母公司净73 188 309 489 746
利润
86 119 EBITDA
其他32 125 60 88 212 371 570 849
非流动负债40 63 63 63 63 EPS (当0.20 0.50 0.77 1.22 1.86
年)(元)
长期借款0 10 10 10 10 单位:百万元
其他40 53 53 53 53 现金流量表
负债合计103 234 203 240 250 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
少数股东权益2 3 6 11 18 经营活动现金72 158 386 469 672
1,840 2,586 流
净利润
归属母公司股东535 1,042 1,351 73 187 312 494 753
权益
负债和股东权益640 1,280 1,560 2,091 2,855 折旧摊销13 24 33 38 44
财务费用1 0 1 1 1
重要财务指标单位:百万
元
会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业总收入205 446 730 1,144 1,714
投资损失-1 -11 0 0 0
营运资金变动-17 -46 37 -63 -118
其它3 4 3 -1 -7
同比（%）58.1% 117.7% 63.5% 56.8% 49.8% 投资活动现金-113 -301 -265 -61 -55
流
归属母公司净利73 188 309 489 746
润
同比（%）210.3% 158.7% 64.1% 58.5% 52.4%
毛利率（%）83.4% 83.9% 88.1% 88.7% 89.7%
资本支出-45 -47 -65 -61 -55
长期投资-9 0 -200 0 0
其他-60 -254 0 0 0
ROE% 13.6% 18.0% 22.9% 26.6% 28.8% 筹资活动现金-49 330 -16 -1 -1
流
EPS (摊薄)(元) 0.20 0.50 0.77 1.22 1.86
P/E 0.00 160.47 105.87 66.78 43.83
P/B 0.00 30.64 24.19 17.76 12.64
EV/EBITDA -2.78 149.10 86.80 55.83 36.78
吸收投资1 324 0 0 0
借款5 25 -15 0 0
支付利息或股0 0 -1 -1 -1
息
现金流净增加-91 186 105 408 617
额

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研究团队简介
周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5 年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证 券，2021 年 4 月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得 2015/2016/2017 年新财富医药 行业最佳分析师第六名/五名/四名。

李雨辰，团队成员，北京协和医学院医学博士。具有 5 年医药行业实业工作经验。曾就职于生物梅里埃、贝 克曼库尔特（丹纳赫集团），具有丰富的实业经验。2021 年 7 月加入信达证券，负责医疗器械板块研究工作。史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在 PPC 佳生和 Parexel 从事临床 CRO 工作，2021 年加 入信达证券，负责 CXO 行业研究。

史玉琢，团队成员，香港理工大学生物医学工程硕士，曾在万联证券研究所医药团队工作，2021 年加入信 达证券，负责疫苗、血制品、医药消费行业研究。

王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021 年 12 月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。

机构销售联系人

区域姓名手机邮箱
全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyue@cindasc.com
华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhen@cindasc.com
华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiacheng@cindasc.com
华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuan@cindasc.com
华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhou@cindasc.com
华北区销售魏冲18340820155weichong@cindasc.com
华东区销售总监杨兴13718803208yangxing@cindasc.com
华东区销售副总监吴国15800476582wuguo@cindasc.com
华东区销售国鹏程15618358383guopengcheng@cindasc.com
华东区销售李若琳13122616887liruolin@cindasc.com
华东区销售朱尧18702173656zhuyao@cindasc.com
华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiao@cindasc.com
华东区销售方威18721118359fangwei@cindasc.com
华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyang@cindasc.com
华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3@cindasc.com
华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufei@cindasc.com
华南区销售王之明15999555916wangzhiming@cindasc.com
华南区销售闫娜13229465369 yanna@cindasc.com
华南区销售刘韵13620005606 liuyun@cindasc.com
华南区销售黄夕航16677109908 huangxihang@cindasc.com
华南区销售许锦川13699765009 xujinchuan@cindasc.com

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分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分

析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何

组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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评级说明

投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级
本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指数（以下简称基准）；
时间段：报告发布之日起 6 个月 内。		买入：股价相对强于基准 20％以上；增持：股价相对强于基准 5％～20％；持有：股价相对基准波动在±5% 之间；
卖出：股价相对弱于基准 5％以下。		看好：行业指数超越基准；
中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入 地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，

并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情

况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致

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