山煤国际评级（买入）经营情况点评：2022年1-2月业绩大增，3月预计更佳
股票代码 ：600546
股票简称 ：山煤国际
报告名称 ：经营情况点评：2022年1-2月业绩大增，3月预计更佳
评级 ：买入
行业：煤炭行业
| 山煤国际（600546）经营情况点评 2022 年 1-2 月业绩大增，3 月预计更佳 | 2022 年 03 月 10 日 |
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山煤国际(600546)/煤炭
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 35422 | 48137 | 54413 | 55618 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 28351 | 31146 | 32200 | 32401 | 营业收入增长率 | -5.94 | 35.90 | 13.04 | 2.22 |
| 营业税金及附加 | 1020 | 1930 | 2177 | 2123 | EBIT 增长率 | -26.18 | 531.09 | 36.49 | 5.55 |
| 销售费用 | 416 | 684 | 845 | 804 | 净利润增长率 | -29.52 | 498.69 | 50.59 | 2.09 |
| 管理费用 | 1501 | 1540 | 1741 | 1876 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 135 | 217 | 225 | 234 | 毛利率 | 19.96 | 35.30 | 40.82 | 41.74 |
| EBIT | 2000 | 12620 | 17226 | 18181 | 净利润率 | 2.64 | 15.01 | 19.99 | 19.97 |
| 财务费用 | 1052 | 705 | 691 | 639 | 总资产收益率 ROA | 2.06 | 10.22 | 12.04 | 10.57 |
| 资产减值损失 | -64 | -61 | -30 | -35 | 净资产收益率 ROE | 9.12 | 37.28 | 38.01 | 29.19 |
| 投资收益 | 1 | 24 | 41 | 30 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 1983 | 11182 | 16605 | 17591 | 流动比率 | 0.59 | 0.92 | 1.40 | 1.89 |
| 营业外收支 | -200 | -197 | -200 | -190 | 速动比率 | 0.46 | 0.75 | 1.26 | 1.75 |
| 利润总额 | 1783 | 10985 | 16405 | 17401 | 现金比率 | 0.30 | 0.52 | 1.00 | 1.48 |
| 所得税 | 848 | 3761 | 5527 | 6296 | 资产负债率（%） | 72.93 | 64.18 | 56.21 | 48.52 |
| 净利润 | 935 | 7224 | 10878 | 11105 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 827 | 4948 | 7451 | 7607 | 应收账款周转天数 | 20.46 | 23.44 | 22.78 | 22.61 |
| EBITDA | 3274 | 14157 | 18640 | 19686 | 存货周转天数 | 16.73 | 17.84 | 17.58 | 17.52 |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 5305 | 9197 | 20389 | 28738 |
| 总资产周转率 | 0.88 | 0.99 | 0.88 | 0.77 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.42 | 2.50 | 3.76 | 3.84 |
| 应收账款及票据 | 2031 | 2812 | 3623 | 3697 | 每股净资产 | 4.57 | 6.70 | 9.89 | 13.15 |
| 预付款项 | 895 | 1363 | 1280 | 1287 | 每股经营现金流 | 2.16 | 4.91 | 6.33 | 7.01 |
| 存货 | 1299 | 1522 | 1551 | 1555 | 每股股利 | 0.07 | 0.37 | 0.56 | 0.58 |
| 其他流动资产 | 932 | 1260 | 1547 | 1539 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 10461 | 16155 | 28389 | 36816 | PE | 32 | 5 | 4 | 3 |
| 长期股权投资 | 956 | 1401 | 1909 | 2447 | PB | 1.9 | 2.0 | 1.3 | 1.0 |
| 固定资产 | 15339 | 16071 | 16265 | 16666 | EV/EBITDA | 8.76 | 2.42 | 1.43 | 0.93 |
| 无形资产 | 6206 | 7085 | 7369 | 7749 |
| 非流动资产合计 | 29649 | 32259 | 33500 | 35167 |
| 资产合计 | 40111 | 48413 | 61889 | 71983 |
| 短期借款 | 4771 | 2871 | 5356 | 4321 |
| 应付账款及票据 | 4119 | 4756 | 4648 | 4772 |
| 股息收益率（%） | 0.50 | 2.82 | 4.26 | 4.37 |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 935 | 7224 | 10878 | 11105 |
| 其他流动负债 | 8892 | 9972 | 10313 | 10363 | 折旧和摊销 | 1274 | 1537 | 1414 | 1504 |
| 流动负债合计 | 17783 | 17599 | 20317 | 19456 | 营运资金变动 | -16 | -784 | -809 | 96 |
| 长期借款 | 8843 | 10845 | 11845 | 12845 | 经营活动现金流 | 4277 | 9741 | 12557 | 13894 |
| 其他长期负债 | 2626 | 2626 | 2626 | 2626 | 资本开支 | -662 | -3888 | -2192 | -2722 |
| 非流动负债合计 | 11469 | 13471 | 14471 | 15471 | 投资 | -814 | -527 | -651 | -637 |
| 负债合计 | 29252 | 31071 | 34789 | 34928 | 投资活动现金流 | -1476 | -4391 | -2802 | -3329 |
| 股本 | 1982 | 1982 | 1982 | 1982 | 股权募资 | 23 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 1794 | 4069 | 7496 | 10994 | 债务募资 | -3852 | 102 | 3485 | -35 |
| 股东权益合计 | 10859 | 17343 | 27101 | 37056 | 筹资活动现金流 | -5634 | -1458 | 1438 | -2216 |
| 负债和股东权益合计 | 40111 | 48413 | 61889 | 71983 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -2833 | 3892 | 11192 | 8349 |
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山煤国际(600546)/煤炭
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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