评级（持有）煤炭开采：盈利与分红并举，煤炭板块配置价值凸显

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报告名称 ：煤炭开采：盈利与分红并举，煤炭板块配置价值凸显
评级 ：持有
行业：

盈利与分红并举，煤炭板块配置价值凸显 煤炭开采

2022 年 4 月 3 日

郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1060.0 元/吨，周环比下跌 50.0 元/吨，

唐港东港）的库存为 1243.0 万吨（周环比增加 13.00 万吨），锚地船

770.20 万吨，周环比上涨 126.10 万吨（周环比增加 4.77%),日耗为 1 80.10 万吨，周环比上涨 0.70 万吨/日（周环比增加 0.39%），可用天 数为 15.4 天，周环比上涨 0.70。截至 4 月 2 日，秦皇岛港动力煤(Q5 500)山西产市场价 900.0 元/吨，周环比持平。国际煤价，截至 3 月 3 0 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 200.00 美元/ 吨，周环比下跌 0.05 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 288.75 美 元/吨，周环比下跌 6.25 美元/吨；理查德 RB 动力煤 FOB 现货价 225. 00 美元/吨，周环比下跌 11.45 美元/吨。截至 4 月 1 日，动力煤期货 活跃合约较上周同期下跌 56.4 元/吨至 809.2 元/吨，期货贴水 483.8

比上涨 13.51%，同比上升 81.62%。港口指数：CCI 日照准一级冶金 焦报 3700 元/吨，周环比上涨 180 元/吨，月环比上涨 9.47%，同比上 升 76.19%。近期宏观层面宽纵政策频出，市场情绪提振，对下游钢企 复产预期增强，河北地区钢厂加大采购力度，积极补库，焦炭产业供需

后市整体看好。

焦煤方面：疫情冲击下市场偏弱运行。截止 4 月 2 日， CCI 山西低硫 指数 3245 元/吨，周环比上涨 30 元/吨，月环比上涨 482 元/吨；CCI 山西高硫指数 2940 元/吨，周环比持平，月环比上涨 486 元/吨；灵石 肥煤指数 2850 元/吨，周环比上涨 150 元/吨，月环比上涨 450 元/吨；蒲县 1/3 焦指数 2420 元/吨，周环比持平，月环比上涨 220 元/吨。近

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期市场情绪好转，竞拍成交上涨，焦煤价格止跌企稳，山西、内蒙的部 分煤种价格回涨。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政 策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近期，多家煤炭企 业公布 2021 年年报及分红方案，营收、归母净利润均大幅度提涨，现 金流情况优渥，龙头企业公布高比例股息分红方案，大力回馈股东。从 供需基本面来看，动力煤短期扰动因素增多，价格回归理性区间，但是 最主要的煤价抑制因素（消费淡季、政策因素）属于正常行业运行周期 及合理政策管控范畴，未超出预期范围，年度维度上的供需紧张逻辑 未发生改变，迎峰度夏煤炭保供压力不减；钢铁、焦炭、焦煤产业链整 体供需偏紧，下游复工复产预期提升，需求增加，上游供给有限，海外 焦煤价格倒挂，预计全年价格维持高位运行。现阶段行业基本面、政 策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年 业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块的合理阶段。投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注 3 条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜 力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续 较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

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目 录 一、本周核心观点及重点关注：盈利与分红并举，煤炭板块配置价值凸显 ................................ 6 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘 ....................................................................... 7 三、煤炭价格跟踪：动力煤、焦煤供需互异 ................................................................................... 8 四、煤炭库存跟踪：淡季已至，下游观望情绪渐浓，拉运走弱 .................................................. 12 五、煤炭行业下游表现：各省进入补库阶段 ................................................................................. 17 六、上市公司估值表及重点公告 ..................................................................................................... 21 七、本周行业重要资讯 ..................................................................................................................... 22 八、风险因素 ..................................................................................................................................... 24

表 目 录 表 1：本周煤炭价格速览 ..........................................................................................................................................8 表 2：本周煤炭库存及调度速览 ......................................................................................................................... 12 表 3：本周煤炭下游情况速览.............................................................................................................................. 17 表 4：重点上市公司估值表 .................................................................................................................................. 21

图 目 录 图 1：各行业板块一周表现（%） ........................................................................................................................7 图 2：A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%） .................................................................................................7 图 3：煤炭开采洗选板块个股表现（%） ..........................................................................................................7 图 4：环渤海动力煤价格指数 ...............................................................................................................................8 图 5：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨） ...................................................................9 图 6：产地煤炭价格变动（元/吨） ....................................................................................................................9 图 7：国际煤价指数变动情况（美元/吨） ......................................................................................................9 图 8：广州港：印尼煤库提价（元/吨） ...........................................................................................................9 图 9：收盘价(活跃合约)：动力煤（元/吨） ................................................................................................ 10 图 10：港口焦煤价格变动情况（元/吨） ..................................................................................................... 10 图 11：产地焦煤价格变动情况（元/吨） ..................................................................................................... 10 图 12：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）..................................................................... 11 图 13：期货收盘价(活跃合约)：焦煤（元/吨） ......................................................................................... 11 图 14：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨） ............................................................................................ 11 图 15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨） ................................................................................... 11 图 16：山西省周度产能利用率 .......................................................................................................................... 12 图 17：内蒙古周度产能利用率 .......................................................................................................................... 12 图 18：陕西省周度产能利用率 .......................................................................................................................... 13 图 19：三省周度产能利用率............................................................................................................................... 13 图 20：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨） ................................................................................ 13 图 21：秦皇岛-广州煤炭海运费情况（元/吨） .......................................................................................... 13 图 22：2019-2022 年北方四港货船比（库存与船舶比）情况 ............................................................. 14 图 23：秦皇岛港煤炭库存（万吨） ................................................................................................................ 14 图 24：生产地炼焦煤库存（万吨） ................................................................................................................ 15 图 25：六大港口炼焦煤库存（万吨） ............................................................................................................ 15 图 26：国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存（万吨） ......................................................................... 15 图 27：国内样本钢厂(100 家)炼焦煤总库存 ................................................................................................ 15 图 28：焦化厂合计焦炭库存（万吨） ............................................................................................................ 15 图 29：四港口合计焦炭库存（万吨） ............................................................................................................ 15 图 30：国内样本钢厂（110 家）合计焦炭库存（万吨） ....................................................................... 16 图 31：内陆 17 省区日均耗煤变化情况（万吨） ...................................................................................... 17

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图 32：内陆 17 省区煤炭库存量变化情况（万吨） .................................................................................. 17 图 33：内陆 17 省区煤炭可用天数变化情况（日） .................................................................................. 18 图 34：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨） ......................................................................................... 18 图 35：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨） .................................................................................... 18 图 36：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日） .................................................................................... 18 图 37：三峡出库量变化情况（立方米/秒） ................................................................................................. 18 图 38：Myspic 综合钢价指数 ............................................................................................................................. 19 图 39：上海螺纹钢价格(HRB400 20mm) ....................................................................................................... 19 图 40：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北 ................................................................................................ 19 图 41：高炉开工率 ................................................................................................................................................. 19 图 42：华中地区尿素市场平均价（元/吨） ................................................................................................. 20 图 43：全国甲醇价格指数 ................................................................................................................................... 20 图 44：全国乙二醇价格指数............................................................................................................................... 20 图 45：全国合成氨价格指数............................................................................................................................... 20 图 46：全国醋酸价格指数 ................................................................................................................................... 20 图 47：全国水泥价格指数 ................................................................................................................................... 20

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一、本周核心观点及重点关注：盈利与分红并举，煤炭板块配置价值凸显

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭 板块正当时。近期，多家煤炭企业公布 2021 年年报及分红方案，营收、归母净利润均大幅度提涨，现金流情况 优渥，龙头企业公布高比例股息分红方案，大力回馈股东。从供需基本面来看，动力煤短期扰动因素增多，价格 回归理性区间，但是最主要的煤价抑制因素（消费淡季、政策因素）属于正常行业运行周期及合理政策管控范 畴，未超出预期范围，年度维度上的供需紧张逻辑未发生改变，迎峰度夏煤炭保供压力不减；钢铁、焦炭、焦煤 产业链整体供需偏紧，下游复工复产预期提升，需求增加，上游供给有限，海外焦煤价格倒挂，预计全年价格维 持高位运行。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩 高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块的合理阶段。

投资评级：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注 3 条 投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性 的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤 业。

近期重点关注

1. 国家能源局、科学技术部印发《“十四五”能源领域科技创新规划》：近期，国家能源局、科学技术部印

发了《“十四五”能源领域科技创新规划》(以下简称《规划》)。《规划》提出了“十四五”时期能源科技创

新的总体目标，按照集中攻关、示范试验和应用推广“三个一批”的路径确定了相关任务，制定了技术路线

图，结合“十四五”能源发展和项目布局，部署了相关示范工程，有效承接示范应用任务，并明确了相关政策

措施。据国家能源局科技司、科技部高新司负责同志在答记者问中介绍，《规划》提出了“十四五”时期能源

科技创新的总体目标为：能源领域现存的主要短板技术装备基本实现突破；前瞻性、颠覆性能源技术快速兴

起，新业态、新模式持续涌现，形成一批能源长板技术新优势；适应高质量发展要求的能源科技创新体系进一

步健全；能源科技创新有力支撑引领能源产业高质量发展。《规划》从引领新能源占比逐渐提高的新型电力系

统建设、支撑在确保安全的前提下积极有序发展核电、推动化石能源清洁低碳高效开发利用、促进能源产业数

字化智能化升级等方面提出了相关具体目标。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-16-222842-1.html）

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二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘

(10.6%)、建材(5.7%)、餐饮旅游(5.1%)。

图 1：各行业板块一周表现（%）

10.0

0.0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

本周煤炭开采洗选板块上涨 4.60%，动力煤板块上涨 5.46%，炼焦煤板块上涨 3.45%；焦炭板块下跌 1.3 5%，煤炭化工下跌 1.21%。

图 2：A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为淮北矿业(14.5%)、平煤股份(14.1%)、金瑞矿业(9.6%) 。

图 3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）

三、煤炭价格跟踪：动力煤、焦煤供需互异 表 1：本周煤炭价格速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、煤炭价格指数
截至 3 月 30 日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量 5500 大卡动 力煤的综合平均价格）报收于 738.0 元/吨，周环比持平（0.00%）。

图 4：环渤海动力煤价格指数

900

300

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、动力煤价格
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2.1港口及产地动力煤价格

截至 4 月 2 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 900.0 元/吨，周环比持平。

截至 4 月 2 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 1220.0 元/吨，周环比上涨 10.0 元/吨；大同南郊粘煤坑

口价(含税)（Q5500）1060.0 元/吨，周环比下跌 50.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）951.0 元

/吨，周环比下跌 41.0 元/吨。

图 5：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）3,000

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.2 国际动力煤价格

图 6：产地煤炭价格变动（元/吨）
陕西榆林动力块煤坑口价

内蒙古东胜大块精煤车板价 2,000

0

资料来源：Sxcoal，信达证券研发中心

截至 3 月 30 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 200 美元/吨，周环比下跌 0.05 美元/吨；A

RA6000 大卡动力煤现货价 288.75 美元/吨，周环比下跌 6.25 美元/吨；理查德 RB 动力煤 FOB 现货价 225 美

元/吨，周环比下跌 11.45 美元/吨。

截至 4 月 2 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 1367.0 元/吨，周环比下跌 169.0 元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)

库提价 1372.0 元/吨，周环比下跌 169.0 元/吨。

图 7：国际煤价指数变动情况（美元/吨）

理查德RB动力煤现货价

500

450

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.3 动力煤期货情况

图 8：广州港：印尼煤库提价（元/吨）

3,000

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

截至 4 月 1 日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌 56.4 元/吨至 809.2 元/吨，期货贴水 483.8 元/吨。

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图 9：收盘价(活跃合约)：动力煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、炼焦煤价格

3.1 港口及产地炼焦煤价格

港口炼焦煤：截至 4 月 2 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)3350.0 元/吨，周环比持平；连云港山西产主

焦煤平仓价(含税)3789.0 元/吨，周环比持平。

产地炼焦煤：截至 4 月 2 日，临汾肥精煤车板价(含税)3250.0 元/吨，周环比上涨 50.0 元/吨；兖州气精煤

车板价 2015.0 元/吨，周环比上涨 50.0 元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 2620.0 元/吨，周环比持平。

图 10：港口焦煤价格变动情况（元/吨）
京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况

图 11：产地焦煤价格变动情况（元/吨）

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

截至 4 月 2 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 450.0 美元/吨，周环比持平。

截至 4 月 1 日，焦煤期货活跃合约较上周同期上涨 138.0 元/吨至 3244.0 元/吨，期货升水 694.0 元/吨。

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图 12：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）500

50

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、无烟煤及喷吹煤价格

图 13：期货收盘价(活跃合约)：焦煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

截至 4 月 2 日，晋城中块无烟煤(Q6800)1800.0 元/吨，周环比持平；阳泉无烟洗中块(Q7000)1770.0 元/吨，

周环比持平；河南焦作无烟中块(Q7000)1900.0 元/吨，周环比持平。

截至 4 月 2 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格 1882.0 元/吨，周环比下跌 50.0 元/吨；阳

泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)2028.0 元/吨，周环比下跌 54.0 元/吨。

图 14：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）

河南焦作无烟中块(Q7000)

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）

喷吹煤(Q6700-7000):长治潞城

资料来源：Wind，信达证券研发中心

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四、煤炭库存跟踪：淡季已至，下游观望情绪渐浓，拉运走弱

表 2：本周煤炭库存及调度速览

资料来源：Wind，CCTD，Sxcoal，信达证券研发中心

1、产地煤矿产能利用率

截至 3 月 27 日，山西省样本煤矿（303 处，总产能 5.85 亿吨）产能利用率 72.8%，环比上周下降 3.07 个 pc

t；

截至 3 月 27 日，内蒙古样本煤矿（90 处，总产能 6.3 亿吨）产能利用率 88.8%，环比上周升 0.28 个 pct；

截至 3 月 27 日，陕西省样本煤矿（49 处，总产能 3.3 亿吨）产能利用率 93.3%，环比上周降 0.14 个 pct；

截至 3 月 27 日，三省样本煤矿（442 处，总产能 15.5 亿吨）产能利用率 83.8%，环比上周降 1.07 个 pct。

图 16：山西省周度产能利用率

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 17：内蒙古周度产能利用率

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

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资料来源：CCTD，信达证券研发中心

2、港口煤炭调度及海运费情况

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

截至 4 月 2 日，秦皇岛港铁路到车量较上周同期下降 413 车至 6286.0 车；秦皇岛港港口吞吐量较上周同期

下降 0.5 万吨至 52.3 万吨。

截至 4 月 1 日，秦皇岛-上海（4-5 万 DWT）的海运费价格为 35.5 元/吨，周环比下跌 7.90 元/吨；秦皇岛-广

州（5-6 万 DWT）的海运费价格为 60.2 元/吨，周环比下跌 8.20 元/吨。

图 20：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、环渤海四大港口货船比情况

图 21：秦皇岛-广州煤炭海运费情况（元/吨）

100

10

0

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

截至 3 月 31 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为 1243.0 万吨（周环比增加 18.50 万吨），锚地船舶数为 69.0 艘（周环比下降 32.00 艘），货船比（库存与船舶比）为 11.4（周环比增加 2.72）。

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图 22：2019-2022 年北方四港货船比（库存与船舶比）情况

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、动力煤港口库存

截至 4 月 3 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降 1.5 万吨至 505.0 万吨。

图 23：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

800

300

200

100

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

5、炼焦煤库存

截至 3 月 28 日，生产地炼焦煤库存较上周增加 20.0 万吨至 218.0 万吨，周环比增加 10.10%；

截至 4 月 1 日，六大港口炼焦煤库存较上周下降 8.0 万吨至 197.0 万吨，周环比下降 3.90%；

截至 4 月 1 日，国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存较上周下降 9.8 万吨至 1141.2 万吨，周环比下降 0.8

5%；

截至 4 月 1 日，国内样本钢厂(100 家)炼焦煤总库存较上周下降 28.2 万吨至 864.8 万吨，周环比下降 3.16%。

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图 24：生产地炼焦煤库存（万吨）

700

100

0

资料来源：Sxcoal，信达证券研发中心

图 26：国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存（万吨）

1,500

500

资料来源：Wind，信达证券研发中心

6、焦炭库存

图 25：六大港口炼焦煤库存（万吨）

900

100

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 27：国内样本钢厂(100 家)炼焦煤总库存（万吨）

600

500

资料来源：Wind，信达证券研发中心

截至 4 月 1 日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加 13.6 万吨至 86.6 万吨，周环比增加 18.63%；

截至 4 月 1 日，四港口合计焦炭库存较上周下降 18.5 万吨至 248.3 万吨，周环比下降 6.93%；

截至 4 月 1 日，国内样本钢厂（110 家）合计焦炭库存较上周上涨 9.16 万吨至 707.41 万吨。

图 28：焦化厂合计焦炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 29：四港口合计焦炭库存（万吨）

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

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图 30：国内样本钢厂（110 家）合计焦炭库存（万吨）

300
200
100
0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

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五、煤炭行业下游表现：各省进入补库阶段 表 3：本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，CCTD，信达证券研发中心

1、煤电日耗及库存情况
1.1 内陆 17 省煤电日耗及库存情况
截至 3 月 31 日，内陆 17 省煤炭库存 5896.20 万吨，较上周下跌 55.30 万吨，周环比下降 0.93%；日耗为 33 6.70 万吨，较上周上涨 0.60 万吨/日，周环比增加 0.18%；可用天数为 17.9 天，较上周上涨 1.10 天。

图 31：内陆 17 省区日均耗煤变化情况（万吨）

450

150
100
50
0

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 32：内陆 17 省区煤炭库存量变化情况（万吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

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图 33：内陆 17 省区煤炭可用天数变化情况（日）

40

35

5

0

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

1.2 沿海八省煤电日耗及库存情况

截至 3 月 31 日，沿海八省煤炭库存 2770.20 万吨，较上周上涨 126.10 万吨，周环比增加 4.77%；日耗为 18 0.10 万吨，较上周上涨 0.70 万吨/日，周环比增加 0.39%；可用天数为 15.4 天，较上周上涨 0.70 天。

截至 4 月 2 日，三峡出库流量 7830.0 立方米/秒，周环比增加 0.13%。

图 34：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）

300

50

0

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 36：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）

40

5

0

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 35：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）

4,000

1,500

1,000

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 37：三峡出库量变化情况（立方米/秒）

60,000

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

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2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况

截至 4 月 2 日，Myspic 综合钢价指数 190.7 点，周环比上涨 2.51 点。

截至 4 月 2 日，上海螺纹钢价格 5030.0 元/吨，周环比上涨 30.0 元/吨。

截至 4 月 2 日，唐山产一级冶金焦价格 3280.0 元/吨，周环比持平。

截至 4 月 1 日，全国高炉开工率 77.5%，周环比下降 0.76 百分点。

图 38：Myspic 综合钢价指数

280

80

40

0

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 40：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）

4,500

1,000
500
0