评级（持有）轻工制造行业周报：估值筑底关注家居包装龙头

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报告名称 ：轻工制造行业周报：估值筑底关注家居包装龙头
评级 ：持有
行业：

行业周报：估值筑底关注家居包装龙头

轻工制造

2022 年 04 月 05 日

房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”的工作目标

年 PE 12x）、志邦家居（22 年 PE 13x）、敏华控股（22 年 PE 11x）。2）造纸：箱板瓦楞纸龙头近期停机限产宣布产品提价 50-100 元/吨，文化纸、白卡纸龙头 4 月计划涨价 300 元/吨。造纸板块建议关注太阳 纸业（22 年 PE 9x）、山鹰纸业（22 年 PE 6x）。3）包装印刷&新型 烟草：纸包装板块建议关注裕同科技（22 年 PE 15x），关注后续基本 面环比改善&估值处于历史底部，新型烟草板块建议关注劲嘉股份（22 年 PE 16x）。4）家庭个人消费：持续看好晨光文具（22 年 PE 25x）传统核心业务渠道壁垒稳固&环比改善预期，新业务模式逐步成熟、未

轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数-0.8%，文娱用品行业指数-1.2%，家居用品行业指数+1.7%，造纸行业指数+0.1%。

家居：上周原材料价格、海运费回落。1-2 月工业企业规模以上家具 制造业收入同比增长 6.9%，优于社零家具类前 2 个月-6%的表现，进 一步表明在行业景气调整的背景下，头部集中效应显现。截至 2022 年 4 月 2 日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比 上周分别-1.1%、-2.6%、-2.2%。五金原料方面，铜价环比上周+0.2%。海运费高位回落，上周 CCFI:美西航线海运费环比上周-3.3%。

造纸：上周纸种价格和期货浆价均保持稳定。截至 2022 年 4 月 2 日 过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业 7000 元/吨(不变)，太阳纸业 6700 元/吨(不变)；白卡纸价格，晨鸣纸业 6410 元/吨(不变)，博汇纸业 6520 元/吨(不变)；铜版纸价格，晨鸣纸业 6800 元/吨(不变)，太阳纸业 6500 元/吨(不变)。东莞玖龙地龙东莞玖龙瓦楞纸 4,390 元/吨(不变)，牛卡 箱板纸 4730 元/吨(不变)。成本方面，截至 2022 年 4 月 2 日，天津玖 龙废黄板纸收购价格为 2190 元/吨（不变），巴西金鱼阔叶浆价格为 780 美元/吨(上涨 100 元/吨)，智利银星针叶浆价格为 990 美元/吨(不 变)，纸浆期货价格为 6776 元/吨，环比上周-0.09%。

包装：马口铁价格小幅上涨，铝价略降。截至 2022 年 4 月 2 日，上

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周马口铁天津富仁 SPCC0.18*900 镀锡板卷价格 8500 元/吨(上涨 50 元/吨)，A00 铝 22790 元/吨（下降 172 元/吨），价格小幅下降。风险因素：地产销售下滑风险、原材料成本大幅上涨风险。

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目 录 一、上周回顾：轻工制造板块表现略逊于市场 .............................................................................................. 6 二、家居：原材料成本小幅回落........................................................................................................................... 7 2.1 地产跟踪 ................................................................................................................................................................. 7 2.2 家具行业 ................................................................................................................................................................. 7 2.3 成本跟踪 ................................................................................................................................................................. 9 三、造纸包装：纸价稳定，期货浆价高位回落 ........................................................................................... 10 3.1 价格跟踪 .............................................................................................................................................................. 10 3.2 成本跟踪 .............................................................................................................................................................. 11 3.3 造纸行业 .............................................................................................................................................................. 11 3.4 包装印刷 .............................................................................................................................................................. 14 四、必选消费：个护文具线上销售增速环比回升 ....................................................................................... 15 五、行业和公司动态 ............................................................................................................................................... 16 5.1 行业新闻 .............................................................................................................................................................. 16 5.2 重点公司公告 ..................................................................................................................................................... 17 六、风险因素 ............................................................................................................................................................. 20

表 目 录 表 1：家居细分行业淘系平台销售额及其增速情况（%） .......................................................................... 8 表 2：个护细分行业淘系平台销售额及其增速情况（%） ....................................................................... 15 表 3：文具行业淘系平台销售额及其增速情况（%） ................................................................................. 16 表 4：重点公司估值表 ........................................................................................................................................... 19

图 目 录 图 1：轻工制造板块上周涨跌幅表现（%） ...................................................................................................... 6 图 2：轻工制造板块 YTD 涨跌幅表现（%） ..................................................................................................... 6 图 3：轻工制造个股上周股价表现前 20 ............................................................................................................ 6 图 4：1-2 月住宅竣工面积同比下降 9.6% .......................................................................................................... 7 图 5：1-2 月住宅销售面积同比下降 13.8% ....................................................................................................... 7 图 6：1-2 月住宅新开工面积同比下降 14.9% .................................................................................................. 7 图 7：1-2 月购置土地面积同比下降 42.3% ....................................................................................................... 7 图 8：1-2 月家具类零售额增速同比下降 6.0% ................................................................................................ 8 图 9：2 月建材家居卖场销售额增速同比增长 86.6%..................................................................................... 8 图 10：2 月家具制造业收入同比增长 9.9% ....................................................................................................... 8 图 11：2 月家具出口金额同比下降 10.5%.......................................................................................................... 8 图 12：沙发行业主品牌 2 月淘系平台市占率.................................................................................................. 9 图 13：床垫行业主品牌 2 月淘系平台市占率.................................................................................................. 9 图 14：3 月刨花板价格有所回升 .......................................................................................................................... 9 图 15：TDI、MDI、聚醚价格回落 ........................................................................................................................ 9 图 16：上周铜价小幅上涨 ....................................................................................................................................... 9 图 17：海运费指数高位回落 .................................................................................................................................. 9 图 18：双胶纸价格保持稳定 ............................................................................................................................... 10

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图 19：白卡纸价格保持稳定 ............................................................................................................................... 10 图 20：铜版纸价格保持稳定 ............................................................................................................................... 10 图 21：箱板瓦楞纸价格保持稳定 ...................................................................................................................... 10 图 22：废纸价格保持稳定 .................................................................................................................................... 11 图 23：阔叶浆价格小幅上涨、针叶浆价格稳定 .......................................................................................... 11 图 24：纸浆期货价格下降 .................................................................................................................................... 11 图 25：马口铁价格小幅上涨、铝价稍降 ........................................................................................................ 11 图 26：造纸及纸制品业 1-2 月营业收入累计同比+4.7% .......................................................................... 12 图 27：造纸及纸制品业 1-2 月累计销售利润率同比-3.0pct .................................................................. 12 图 28：造纸行业 1-2 月固定资产投资累计同比增长 10.4% .................................................................... 12 图 29：12 月造纸行业工业增加值同比增长 1.9% ........................................................................................ 12 图 30：12 月单月机制纸及纸板产量同比增长 1.2% .................................................................................... 12 图 31：12 月单月机制纸日均产量同比增长 2.0% ........................................................................................ 12 图 32：纸浆港口库存有所减少 ........................................................................................................................... 13 图 33：本色浆库存天数增加，漂针木浆库存天数略降 ............................................................................ 13 图 34：上周白卡纸工厂周库存增加 ................................................................................................................. 13 图 35：上周双胶纸工厂周库存小幅增加 ........................................................................................................ 13 图 36：2 月进口纸浆数量同比 0.00% ................................................................................................................ 13 图 37：2 月双胶纸进口量同比提升 64.8%....................................................................................................... 13 图 38：2 月箱板纸进口量同比减少 2.8% ......................................................................................................... 14 图 39：2 月瓦楞纸进口量同比减少 2.4% ......................................................................................................... 14 图 40：印刷业和记录媒介复制业 1-2 月收入同比+6.3% .......................................................................... 14 图 41：印刷业和记录媒介复制业 1-2 月销售利润率同比-0.7pct ........................................................ 14 图 42： 2 月规模以上快递业务量同比+49.7% ............................................................................................. 14 图 43：烟酒、饮料类 2 月零售额分别同比+13.6%、+11.4% ................................................................... 14 图 44：文教体育娱乐用品业 1-2 月收入同比+14.7% ................................................................................ 15 图 45：文教体育娱乐用品业 1-2 月销售利润率同比-0.2pct .................................................................. 15 图 46：限额以上体育娱乐用品类 12 月零售额同比+18.7% ..................................................................... 15 图 47：12 月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+7.9% ............................................................... 15 图 48：生活用纸行业主品牌 2 月淘系平台市占率 ..................................................................................... 16 图 49：文具行业主品牌 2 月淘系平台市占率............................................................................................... 16

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一、上周回顾：轻工制造板块表现略逊于市场
轻工制造板块上周（2022.3.28-4.1）表现略逊于市场。上周轻工制造行业指数上涨 0.3%，沪深 300 指数上涨 2.4%，整体表现逊于市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数-0.8%，文娱用品行业指数-1.2%，家居用 品行业指数+1.7%，造纸行业指数+0.1%。

图 1：轻工制造板块上周涨跌幅表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 2：轻工制造板块 YTD 涨跌幅表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

上周轻工制造板块中，永吉股份、江山欧派、曲美家居、雅艺科技分别上涨 20.3%、11.4%、10.6%、9.2%，表 现优于其他个股。

图 3：轻工制造个股上周股价表现前 20

上周股价表现前二十 （%）

二、家居：原材料成本小幅回落

2.1 地产跟踪
地产方面，住宅竣工面积 22 年 1-2 月同比-9.6%，增速环比 21 年 12 月回落 10.4pct。住宅销售面积方面，全国 住宅销售面积增速降幅收窄，1-2 月同比-13.8%，增速环比 21 年 12 月提升 5.6pct。

新开工及购置土地面积方面，住宅新开工面积 22 年 1-2 月单月同比-14.9%，增速环比 21 年 12 月提升 18.2pct；购置土地面积 1-2 月单月同比-42.3%，增速环比 21 年 12 月回落 9.1pct。

2.2 家具行业
从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速环比放缓，22 年 1-2 月限额以上企业家具类零售额 同比-6.0%，较 21 年 12 月增速放缓 2.9pct。建材家居卖场销售额 22 年 2 月单月同比+86.6%，较 1 月增速提升 55.0pct。工业企业家具制造业收入 2 月同比+9.9%，较 21 年 12 月增速放缓 2.1pct。家具及其零件出口金额 2 月同比-10.5%，较 1 月增速放缓 21.3pct。

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资料来源：淘数据，信达证券研发中心

2.3 成本跟踪

资料来源：淘数据，信达证券研发中心

截至 2022 年 4 月 2 日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比上周分别-1.1%、-2.6%、-2.2%。五金原料方面，铜价环比上周+0.2%。海运费高位回落，上周 CCFI:美西航线海运费环比上周-3.3%。

图 14：3 月刨花板价格有所回升

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 16：上周铜价小幅上涨

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 15：TDI、MDI、聚醚价格回落

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 17：海运费指数高位回落

资料来源：Wind，信达证券研发中心

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三、造纸包装：纸价稳定，期货浆价高位回落
3.1 价格跟踪
纸价方面，上周各纸种价格保持稳定。截至 2022 年 4 月 2 日：双胶纸价格，晨鸣纸业 7000 元/吨(不变)，太阳 纸业 6700 元/吨(不变)；白卡纸价格，晨鸣纸业 6410 元/吨(不变)，博汇纸业 6520 元/吨(不变)；铜版纸价格，晨 鸣纸业 6800 元/吨(不变)，太阳纸业 6500 元/吨(不变)。箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙东莞玖龙瓦楞纸 4,390 元/吨(不变)，牛卡箱板纸 4730 元/吨(不变)。

图 18：双胶纸价格保持稳定

晨鸣纸业双胶纸出厂价格（元/吨）

资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心

图 20：铜版纸价格保持稳定

7500
7000
6500
6000
5500

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图 19：白卡纸价格保持稳定

资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心

图 21：箱板瓦楞纸价格保持稳定

资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心

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3.2 成本跟踪

成本方面，上周废纸价格、针叶浆价格保持稳定，纸浆期货价格、A00 铝价稍降，马口铁、阔叶浆价格小幅上 涨。截至 2022 年 4 月 2 日，天津玖龙废黄板纸收购价格为 2190 元/吨（不变），巴西金鱼阔叶浆价格为 780 美 元/吨(上涨 100 元/吨)，智利银星针叶浆价格为 990 美元/吨(不变)。此外，上周纸浆期货价格下降，截至 2022 年 4 月 1 日，纸浆期货价格为 6776 元/吨，环比上周-0.09%。截至 2022 年 4 月 2 日，上周马口铁天津富仁 SPCC0.18*900 镀锡板卷价格 8500 元/吨(上涨 50 元/吨)，A00 铝价格为 22790 元/吨（下降 172 元/吨）。

资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心

图 24：纸浆期货价格下降

资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心

图 25：马口铁价格小幅上涨、铝价稍降

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.3 造纸行业

资料来源：Wind，信达证券研发中心

据国家统计局数据，从工业企业规模以上制造业效益来看，造纸及纸制品业 1-2 月营业收入累计同比+4.7%，增 速环比-10.0pct；1-2 月累计销售利润率 2.9%，同比变动-4.4pct。

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图 26：造纸及纸制品业 1-2 月营业收入累计同比+4.7%

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 27：造纸及纸制品业 1-2 月累计销售利润率同比-3.0pct

资料来源：Wind，信达证券研发中心

造纸 12 月产量同比略增。2022 年 1-2 月，造纸行业整体固定资产投资累计同比+10.4%，增速环比-2.9pct。12 月造纸行业工业增加值同比+1.9%，增速环比不变。造纸产量方面，12 月当月机制纸及纸板产量同比+1.2%，日 均产量同比+2.0%。

图 28：造纸行业 1-2 月固定资产投资累计同比增长 10.4%

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 30：12 月单月机制纸及纸板产量同比增长 1.2%

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 29：12 月造纸行业工业增加值同比增长 1.9%

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 31：12 月单月机制纸日均产量同比增长 2.0%

资料来源：Wind，信达证券研发中心

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纸浆库存降低，产成品库存同比增加。库存方面，截至 2022 年 3 月，青岛港纸浆库存 1200 千吨同比+18.7%，环比 2 月-10.4%，常熟港纸浆库存 600 千吨同比-26.1%，环比 2 月-23.5%；截至 2022 年 1 月，欧洲本色浆库 存天数为 27 天，环比 12 月+1 天，欧洲漂针木浆库存天数为 20 天，环比 11 月-1 天。

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 34：上周白卡纸工厂周库存增加

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 35：上周双胶纸工厂周库存小幅增加

2 月纸浆进口数量同比不变，双胶纸进口量同比上升，包装纸、瓦楞纸进口量同比下滑。纸浆方面，2 月进口数 量 237 万吨，同比保持稳定。文化用纸方面，2 月双胶纸进口量 40.09 千吨同比+64.8%；包装纸方面，2 月箱 板纸进口量 23.60 万吨同比-2.8%，瓦楞纸进口量 17.59 万吨同比-2.4%。

资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心

3.4 包装印刷

资料来源：百川盈孚，信达证券研发中心

据国家统计局数据，从工业企业规模以上制造业效益来看，印刷业和记录媒介的复制业 1-2 月营业收入累计同比 +6.3%，增速环比变动-4.0pct；1-2 月累计销售利润率 3.9%，同比变动-0.7pct。

图 40：印刷业和记录媒介复制业 1-2 月收入同比+6.3%

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 41：印刷业和记录媒介复制业 1-2 月销售利润率同比-0.7pct

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2 月包装行业需求扩大。2 月规模以上快递业务量 691100.9 万件，同比+49.7%，增速环比+46.4pct；限额以上 烟酒类企业零售额 2 月当月同比+13.6%，增速环比+6.6pct；限额以上饮料类企业零售额 2 月当月同比+11.4%，增速环比-1.2pct。

图 42： 2 月规模以上快递业务量同比+49.7%

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 43：烟酒、饮料类 2 月零售额分别同比+13.6%、+11.4%

资料来源：Wind，信达证券研发中心

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四、必选消费：个护文具线上销售增速环比回升
据国家统计局数据，从工业企业规模以上制造业效益来看，文教、工美、体育和娱乐用品业 2022 年 1-2 月营业 收入累计同比+14.7%；1-2 月累计销售利润率 3.9%，同比变动-0.2pct。

图 44：文教体育娱乐用品业 1-2 月收入同比+14.7%

30
20
10
0
-10
-20
-30

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 45：文教体育娱乐用品业 1-2 月销售利润率同比-0.2pct

资料来源：Wind，信达证券研发中心

12 月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+18.7%，增速环比+18.4pct；12 月文教体育娱乐用品制造业工业增加 值同比+7.9%，增速环比+1.0pct。

图 46：限额以上体育娱乐用品类 12 月零售额同比+18.7%

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 47：12 月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+7.9%

资料来源：Wind，信达证券研发中心

从淘系平台表现来看，在个护主要子行业中，生活用纸行业2022 年2月同比+33.9%，增速环比1月上升48.9pct。卫生巾行业、拉拉裤行业 2 月淘系平台销售额提升，同比增速分别为+36.6%、+35.1%，增速环比 1 月分别+52.0pct、+46.5pct；纸尿裤行业 2 月淘系平台销售额回落，同比-7.4%，增速环比 1 月+27.4pct。

表 2：个护细分行业淘系平台销售额及其增速情况（%）

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资料来源：淘数据，信达证券研发中心

文具行业淘系平台销售额 2022 年 2 月同比+2.8%，增速环比 1 月提升 38.5pct。

表 3：文具行业淘系平台销售额及其增速情况（%）

资料来源：淘数据，信达证券研发中心

资料来源：淘数据，信达证券研发中心

五、行业和公司动态

资料来源：淘数据，信达证券研发中心

5.1 行业新闻

欧派进军整装阳台！：近日，欧派发布一组整装阳台海报，正式宣布在整装阳台领域发力。据海报内容，欧派表

示要“拒绝单品，精于一站式场景解决方案”，同时，整装阳台定制由欧派创新发展部领衔开拓，这或是欧派整家

后的第二增长曲线。整体来看，头部定制家具企业的套餐促销多聚焦在整家、全屋定制领域，且套餐内容更注重

与软体家具、配套家品、家电产品搭配销售，营销侧重点开始向多品类融合。但整装阳台领域，却是“无人造访”。

而阳台定制里的铝合金封阳台是目前门窗定制行业的“肥肉”之一。欧派或许正是瞄准了这一风口，选择正式进军

整装阳台，这或又将引起行业的“大地震”。毫无疑问，以欧派家居九大上市定制家居品牌之一的强大品牌影响力

和市场营销力，其整装阳台前景可期。像欧派橱柜带动欧派厨电销售一样，欧派阳台对其铝合金门窗封窗的业务

也将起到一定的促进作用。

（资料来源：77 度，2022.3.28，）

红星美凯龙 2021 年实现营收 155.13 亿元：2021 年，红星美凯龙实现营业收入 155.13 亿元，同比增长 8.97%；归母净利润 20.47 亿元，同比增长 18.31%；家居商业服务业毛利率 70%，较 2020 年减少 0.7 个百分点；占连 锁家居卖场份额的 17.5%。截至报告期末，公司经营 95 家自营商场，278 家委管商场，10 家战略合作商场，69 个特许经营家居建材项目，共包括 485 家家居建材店/产业街，总经营面积 2230.35 万平方米。自营商场总经 营面积 845.55 万平方米，平均出租率 94.1%。公司有 19 家筹备中的自营商场。委管商场总经营面积 1384.81 万平方米，平均出租率 91.4%。报告期内，公司新开 20 家委管商场，关闭 14 家委管商场，另有 1 家委管商场

转为自营商场。

（资料来源：泛家居网，2022.3.31，）
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全友家居推出 39800 整家套餐：对品牌而言，在“整家”模式风靡的情况下，套餐也不能盲目跟风推出，而是要基 于用户的真正痛点，对其进行精准解决，才能在行业大战中脱颖而出。基于此，全友家居带来了“真整家 · 不拼 凑”的 39800 整家套餐，套餐以 22 ㎡的全屋定制、4 ㎡背景墙、18 件成品家具以及 7m 橱柜的 “大礼包”形式，

凭借超出其他品牌套餐多样产品的丰富配置，让两室两厅的家具需求得到全面覆盖，将“真整家”的概念落到实处。

（资料来源：泛家居网，2022.3.31，）

海尔智慧家庭海外提速！英国 KBB 上展出智慧厨房场景：当地时间 3 月 6 日-9 日，2022 英国伯明翰厨房卫浴 展览会召开，超过 300 家全球家电及厨卫品牌参展。海尔智家携 series 6 系列嵌入式互联家电首次亮相，为欧 洲的专业客户展示“中国智慧厨房”。海尔 series 6 所有产品都已实现互联互通，通过海尔欧洲智慧家庭 APP hOn

可以实时管理全套厨电，享受烤箱、电磁灶、烟机等带来的互联烹饪体验，烹饪将变得更轻松便捷。比如，在智

慧厨房场景下，用户在 hOn 选择好菜谱后，烤箱会自动设置正确的烹饪程序，从预热到烘烤的全过程，都可以

使用应用程序或语音助手操控，无需手动操作。

（资料来源：Wind、牛华网，2022.3.30，）

晨鸣纸业 2021 年盈利超 20 亿元，造纸行业供需结构边际向好：2021 年受上游大宗商品价格、能源价格、运输 价格的影响，纸制品市场也经历了一番剧烈震荡。1-4 月，在上游原料成本大涨和下游需求复苏的共同作用下，纸制品市场迅速升温，文化纸价格一度触及 8000 元/吨小高峰，白卡纸价格更是一度突破了 10000 元/吨的大关。相较于 1-4 月的炙手可热，5-6 月纸制品市场交投较为清淡，但受一季度市场热度影响，上半年纸品市场整体表

现优异。下半年，受经济下行压力增大，市场消费需求减弱等因素冲击，主要纸种价格震荡下降，市场弱势运行，

白卡纸价格一度跌破 6000 元/吨。急剧变化着的市场不断考验着企业的运营能力。在多重因素考验之下，2021 年，晨鸣纸业依然实现了营收和净利润的双增长。据披露，公司 2021 年实现营收 330.2 亿元，同比增长 7.43%，实现归属上市公司股东净利润 20.66 亿元，同比增长 20.65% ，优于行业平均水平。

（资料来源：Wind、e 公司，2022.3.30，）

5.2 重点公司公告

【百亚股份】

公司发布 2021 年年度报告，2021 年公司顺应行业发展趋势，坚持核心战略，聚焦优势细分领域，持续优化产

品结构，深化线下区域渠道拓展，加快电商和新兴渠道建设，加大营销推广力度及持续的创新投入等推动了公司

业绩持续增长。经公司初步核算，报告期内，公司实现营业总收入1,463,057,557.00元，较上年同期增长16.97%；营业利润 255,232,703.00 元，较上年同期增长 20.15%；利润总额 255,142,254.00 元，较上年同期增长 20.21%；实现归属于上市公司股东的净利润 227,924,823.00 元, 较上年同期增长 24.89%；实现归属于上市公司股东的扣 除非经常性损益的净利润 210,532,755.00 元，较上年同期增长 16.83%。

【大亚圣象】

公司发布 2021 年年度报告，2021 年公司 2021 年，面对大宗原材料涨价、房地产去杠杆红线调控、国内外疫情

持续、经营成本上升等不利因素，公司不断规范公司治理，科学决策、聚焦主业、改革创新，统筹推进各项工作，

在全体员工的共同努力下，实现了持续健康稳定发展。经公司初步核算，报告期内，公司实现营业总收入

8,750,523,660.19 元，较上年同期增长 20.46%；营业利润 761,993,314.73 元，较上年同期增长 2.34%；利润 总额 747,367,407.39 元，较上年同期增长 0.05%；实现归属于上市公司股东的净利润 595,134,882.91 元, 较上 年同期减少 4.86%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 557,290,624.05 元，较上年同期减 少 7.04%。

【晨光股份】

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公司发布 2021 年年度报告，2021 年公司贯彻新发展理念，构建新发展格局，以消费者为中心，提高发展质量

和效益。全面推进传统核心业务稳定发展，持续发展壮大新业务。经公司初步核算，报告期内，公司实现营业总

收入 17,607,403,250.12 元，较上年同期增长 34.02%；营业利润 1,781,390,867.33 元，较上年同期减少 33.15%；利润总额 1,861,403,107.01 元，较上年同期增长 26.44%；实现归属于上市公司股东的净利润 1,517,866,131.16 元, 较上年同期增长 22.69%；实现归属于上市公司股东的扣除经常性损益的净利润 1,349,538,372.72 元，较上 年同期增长 22.38%。

【华泰股份】

公司发布 2021 年年度报告，2021 年公司通过深化机构体制改革，加快推进公司造纸产业转调创步伐，积极调

整原料结构和产品结构，开发适应市场需求的新品种，实现了造纸产业的合理布局，同时加快推进化工产业发展，

推动公司化工产业收入、利润再上新台阶。经公司初步核算，报告期内，公司实现营业总收入 14,903,266,484.33 元，较上年同期增长 21.09%；营业利润 1,014,468,425.75 元，较上年同期增长 19.45%；利润总额 994,214,664.73 元，较上年同期增长 18.40%；实现归属于上市公司股东的净利润 808,026,228.17 元, 较上年同期增长 16.02%；实现归属于上市公司股东的扣除经常性损益的净利润 771,138,403.15 元，较上年同期增长 17.32%。

【晨鸣纸业】

公司发布 2021 年年度报告，2021 年公司面对复杂的国内外市场经济环境，以及疫情防控进入常态化背景下的

各种挑战，公司全体干部员工勠力同心，迎难而上，提效率、降成本，确保公司生产经营稳步推进，不断提升公

司的运行质量和盈利水平。经公司初步核算，报告期内，公司实现营业总收入 33,019,812,294.14 元，较上年同 期增长 7.43%；营业利润 2,281,458,984.38 元，较上年同期增长 43.96%；利润总额 2,306,180,309.99 元，较 上年同期增长 18.40%；实现归属于上市公司股东的净利润 2,065,513,108.71 元, 较上年同期增长 6.16%；实现 归属于上市公司股东的扣除经常性损益的净利润 1,743,876,537.12 元，较上年同期增长 55.83%。

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表 4：重点公司估值表

资料来源：Wind，信达证券研发中心

注：*为信达证券研发中心预测，其余为 Wind 一致预期

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六、风险因素
地产销售下滑风险：家居板块消费受地产销售影响，若地产销售大幅下滑，家居板块企业收入及利润均将受到较 大影响，提示地产销售大幅下滑的风险。

原材料成本大幅上涨风险：原材料成本对多个板块内公司的盈利能力影响较大，若出现原材料价格大幅上涨的情 况，企业盈利能力将受到较大影响，提示原材料成本大幅提升的风险。

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李宏鹏，经济学硕士，六年轻工制造行业研究经验，2015 年 8 月入职招商证券研发中心

轻工制造团队，团队获得 2017 年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业第 4、第 2、第

3 名，2018-2020 年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师。2022 年加入信达证券。

机构销售联系人

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分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析

师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组

成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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