评级（）信达家电·热点追踪：老板入局集成灶新品类，美的以换代修引领家电回收

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报告名称 ：信达家电·热点追踪：老板入局集成灶新品类，美的以换代修引领家电回收
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老板入局集成灶新品类，美的以换代修引领家电回收

——信达家电·热点追踪（2022.04.04）

在集成灶品类中有所布局。老板作为国内厨房电器龙头企业，对集成灶 的布局从侧面体现出行业集成灶的广阔空间，2021 年，集成灶销售同比 增长 27.9%，渗透率快速提升，市场空间巨大。

除了不断推出新款集成灶产品，各集成灶品牌还通过其他集成厨房品类 扩大产品布局，为消费者打造更加完善的厨房体验。3 月 23 日，美大推 出了与松下合作的集成洗碗机；4 月 2 日，亿田发布集成烹洗中心全新 套系，集成【智能烹饪+鲜蔬餐具洗】等全功能于厨房一平米之内。关注 国内国内集成灶龙头企业火星人、浙江美大、亿田智能，关注布局集成 品类的厨电龙头老板电器、华帝股份。

➢2）美的在 3 月 28 日启动家电绿色回收行动、探索全链路数字化绿色回 收体系之后，在大家电产品领域，美的推出了“以换代修”的政策，该政 策内容及配套服务举措已于 4 月 1 日正式实施。截至目前，已有美的、海尔、格力、长虹、海信、TCL 等 6 家家电生产企业积极参与到回收目 标责任制行动中。

我们认为目前我国家电回收顶层制度已基本搭建，具体补贴政策、执行 细则不断完善，回收环节及间接推动的家电更新需求及节约电力经济价 值超过千亿。关注拥有拆解企业和规划的格力电器、海尔智家、美的集 团。家电回收和以旧换新政策除了有益于环保、提高资源利用效率，还 可有效促进消费者对大家电的更新需求，提高消费者对产品推新快的品 类的消费频次，关注拥有自身以旧换新渠道的扫地机器人龙头科沃斯、石头科技，推荐智能投影龙头极米科技。关注二手电器电子产品销售企 业万物新生。

行业重点动态追踪：

➢4 月 1 日，由国家工信部发布的中国首个激光电视行业标准正式实施。该标准由中国电子技术标准化研究院、海信、光峰、长虹、小米等 25 家 单位共同起草。根据标准规定，激光电视显示设备（ laser TV display equipment）是指，采用激光投影显示技术，配备专用投影幕，可显示广 播电视节目或互联网电视节目的显示设备；同时标准明确了激光电视的 亮度单位为尼特，而非流明，从而区分“激光电视”和“投影”。

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机、电视机 4 类大家电产品，不限品牌，提供“绿色回收+换新补贴”双重 优惠让利用户，同时推出拆、送、装一体便捷性服务，保障用户换新无 忧。4 月 1 日，美的推出对大家电产品的“以换代修”政策。

➢3 月 29 日极米推出新款投影 Z6X Pro 超薄投影仪，售价 3699 元，将 于 4 月 13 日正式开卖。新品搭载了极米自研光机，亮度可达到 1000ANSI 流明，较老款 Z6X（800ANSI）有了明显提升，新品在提升性能的同时 保持了轻薄的造型，厚度只有 5cm，同时还推出了中国风新配色“半山黛 青”。

➢风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。

➢

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目 录 一、核心观点 ....................................................................................................................................... 5 1.1 周投资观点 ........................................................................................................................... 5 1.2 重点动态跟踪 ....................................................................................................................... 5 二、板块走势 ....................................................................................................................................... 6 三、行业数据追踪 ............................................................................................................................... 8 3.1 本周家电股资金流向 ............................................................................................................ 8 3.2 家电主要原材料价格追踪 .................................................................................................... 9 3.3 人民币汇率略有调贬 ............................................................................................................ 9 3.4 重点公司盈利预测及估值一览 .......................................................................................... 10 四、风险因素 ..................................................................................................................................... 11

表 目 录 表 1：2022 年各品牌集成灶新品 ..........................................................................................................................5 表 2：本周家电股北上资金持股比例变化 .........................................................................................................8 表 3：本周家电股北上资金持股市值变化 .........................................................................................................9 表 4：重点公司盈利预测及估值 ......................................................................................................................... 10

图 目 录 图 1：SW 家电指数本周涨跌幅（%） ..................................................................................................................7 图 2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）......................................................................................................7 图 3：申万一级行业最新市盈率 ...........................................................................................................................8 图 4：LME 铜现货结算价格变化（美元/吨） ................................................................................................9 图 5：LME 铝现货结算价格变化（美元/吨） ..................................................................................................9 图 6：1.0mm 冷轧板价格变化（元/吨） ..........................................................................................................9 图 7：中国塑料城价格指数 ....................................................................................................................................9 图 8：中间价：美元兑人民币汇率 ................................................................................................................... 10

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一、核心观点

1.1 周投资观点

1）2022 年 3 月 30 日老板推出首款高性能集成灶产品，搭载蒸烤炸混动功能，定制专属中 式烹饪，内置 64 道自动烹饪菜谱，全力冲击集成灶行业高端市场竞争格局。4 月 1 日，火 星人也推出了新款 X50BC 烟灶蒸烤炸集成灶。除了集成灶品牌，华帝、美的、苏泊尔等国 内家电龙头都在集成灶品类中有所布局。老板作为国内厨房电器龙头企业，对集成灶的布局 从侧面体现出行业集成灶的广阔空间，2021 年，集成灶销售同比增长 27.9%，渗透率快速 提升，市场空间巨大。

除了不断推出新款集成灶产品，各集成灶品牌还通过其他集成厨房品类扩大产品布局，为消 费者打造更加完善的厨房体验。3 月 23 日，美大推出了与松下合作的集成洗碗机；4 月 2 日，亿田发布集成烹洗中心全新套系，集成『智能烹饪+鲜蔬餐具洗』等全功能于厨房一平 米之内。关注国内国内集成灶龙头企业火星人、浙江美大、亿田智能，关注布局集成品类的

厨电龙头老板电器、华帝股份。

表 1：2022 年各品牌集成灶新品

资料来源：老板电器、华帝股份、火星人、亿田智能、帅丰电器、美的集团、苏泊尔官方公众号，信达证券研发中心

2）美的在 3 月 28 日启动家电绿色回收行动、探索全链路数字化绿色回收体系之后，在大 家电产品领域，美的推出了“以换代修”的政策，该政策内容及配套服务举措已于 4 月 1 日 正式实施。截至目前，已有美的、海尔、格力、长虹、海信、TCL 等 6 家家电生产企业积 极参与到回收目标责任制行动中。

我们认为目前我国家电回收顶层制度已基本搭建，具体补贴政策、执行细则不断完善，回收

环节及间接推动的家电更新需求及节约电力经济价值超过千亿。关注拥有拆解企业和规划

的格力电器、海尔智家、美的集团。家电回收和以旧换新政策除了有益于环保、提高资源利

用效率，还可有效促进消费者对大家电的更新需求，提高消费者对产品推新快的品类的消费

频次，关注拥有自身以旧换新渠道的扫地机器人龙头科沃斯、石头科技，推荐智能投影龙头

极米科技。关注二手电器电子产品销售企业万物新生。

1.2 重点动态跟踪

【行业动态】首个激光电视行业标准实施

4 月 1 日，由国家工信部发布的中国首个激光电视行业标准正式实施。该标准由中国电子技 术标准化研究院、海信、光峰、长虹、小米等 25 家单位共同起草。根据标准规定，激光电 视显示设备（ laser TV display equipment）是指，采用激光投影显示技术，配备专用投影 幕，可显示广播电视节目或互联网电视节目的显示设备；同时标准明确了激光电视的亮度单 位为尼特，而非流明，从而区分“激光电视”和“投影”。根据洛图科技数据，2015 年至 2021 年中国激光电视市场年复合增长率高达 155.8%。关注国内激光电视领导品牌海信视像，关

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注激光投影龙头光峰科技、极米科技。

【行业动态】美的率先发起“化作青绿——2022 美的绿色回收行动”

3 月 28 日，由美的发起，中国物资再生协会、中国再生资源回收利用协会、中国循环经济 协会、中国家用电器服务维修协会指导的“化作青绿——2022 美的绿色回收行动”正式启 动。美的集团针对空调、冰箱、洗衣机、电视机 4 类大家电产品，不限品牌，提供“绿色回 收+换新补贴”双重优惠让利用户，同时推出拆、送、装一体便捷性服务，保障用户换新无忧。

4 月 1 日，美的推出对大家电产品的“以换代修”政策，此次政策被认为是 2021 年 1 月份 起实施的小家电类似政策的延续。此次美的回收和以换代修的政策有利于推动品牌绿色环保、

节能高效、智能舒适型产品在国内市场的快速普及。在助力“碳达峰、碳中和”目标的同时 刺激消费和产品升级。截至目前，已有美的、海尔、格力、长虹、海信、TCL 等 6 家家电 生产企业积极参与到回收目标责任制行动中。推荐积极推进家电回收的龙头企业海尔智家、

美的集团，关注拥有自身拆解企业的格力电器。

【公司动态】极米推出新款投影 Z6X Pro

3 月 29 日极米推出新款投影 Z6X Pro 超薄投影仪，售价 3699 元，将于 4 月 13 日正式开 卖。新品搭载了极米自研光机，亮度可达到 1000ANSI 流明，较老款 Z6X（800ANSI）有了 明显提升，新品在提升性能的同时保持了轻薄的造型，厚度只有 5cm，同时还推出了中国风 新配色“半山黛青”。

【行业数据】多家公司披露 2021 年年报

海尔智家：2021 年海尔智家实现营业收入 2275.56 亿元，同比+8.50%，实现归母净利润 130.67 亿元，同比+47.10%。若剔除剥离卡奥斯影响，2021 年公司营收同比+15.8%；剔除 剥离卡奥斯和私有化海尔电器影响，归母净利润同比+37%。

苏泊尔：2021 年公司实现营业收入 215.85 亿元，同比+16.07%，实现归母净利润 19.44 亿 元，同比+5.29%。Q4 公司实现营业收入 59.20 亿元，同比+11.87%，实现归母净利润 7.03 亿元，同比-8.16%。

海信家电：2021 年公司实现营业收入 675.52 亿元，同比+39.31%，实现归母净利润 9.73 亿元，同比-38.40%。若不考虑并表三电，公司实现营业收入 624.49 亿元，同比+29.05%，实现归母净利润 11.28 亿元，同比-28.58%。

三星新材：2021 年度实现营业收入约 8.26 亿元，同比增长 43.52%；净利润约 4850 万元，同比增长 18.15%；扣非净利润约 8074 万元，同比增长 32.23%。

九阳股份：2021 年度实现营业收入 105.4 亿元，同比下降 6.09%；净利润 7.46 亿元，同比 下降 20.69%；扣非净利润 5.97 亿元，同比下降 12.29%。

长虹华意：公司 2021 年度实现营业收入 132 亿元，同比增长 26.27%；净利润 1.85 亿元，同比增长 59.81%；扣非净利润 3189 万元，同比下降 42.89%。

二、板块走势

本周家电板块涨跌幅为+3.40%，沪深 300 指数涨跌幅为+2.43%，家电板块跑赢沪深 300 指

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数 0.97 个百分点，在所有申万一级行业中排序 10/31。

图 1：SW 家电指数本周涨跌幅（%）

12%
10%
8%
6%
4%
2%

图 3：申万一级行业最新市盈率

90
80
70
60
50
40
30
20
10
0

资料来源：Wind，信达证券研发中心
个股表现：本周涨幅前五的个股分别 JS 环球生活（+16.26%）、海尔智家（+8.45%）、苏泊 尔（+8.12%）、老板电器（+7.36%）、极米科技（+6.58%）；跌幅前五的个股分别为*ST 中 新（-14.29%）、德业股份（-11.38%）、金海高科（-5.62%）、倍轻松（-5.61%）、东方电热（-5.57%）；换手率前五的个股分别为富佳股份（24.05%）、依米康（23.43%）、北鼎股份（4.36%）、开能健康（3.67%）、融捷健康（3.49%）。

三、行业数据追踪

3.1 本周家电股资金流向
本周，北向资金净买入家电板块 1039.23 万股，持股市值减少 2.95 亿元。其中，增持 TOP5 为浙江美大、奥佳华、华帝股份、苏泊尔、美的集团，减持 TOP5 为九阳股份、海信家电、海尔智家、老板电器、深康佳 A；美的集团北上资金持股市值增长最多，海尔智家下降最多。

表 2：本周家电股北上资金持股比例变化

资料来源：Wind，信达证券研发中心

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表 3：本周家电股北上资金持股市值变化

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.2 家电主要原材料价格追踪

本周全球大宗商品原材料价格压力有所缓解，本周 LME 铜最新现货结算均价为 10310.3 美 元/吨，同比 16.39%，环比上周+0.05%；LME 铝本周最新结算均价达到 3536.6 美元/吨，同比+58.49%，环比上周-1.08%，本周塑料价格同比去年下降-3.88%，环比上周+0.58%。上周冷轧板较去年同期基本持平，同比+0.46%。

资料来源：Wind，信达证券研发中心

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1,200

600

400

200

0

1,000

800

2020-07-24
2020-08-24
2020-09-24
2020-10-24
2020-11-24
2020-12-24
2021-01-24
2021-02-24
2021-03-24
2021-04-24
2021-05-24
2021-06-24
2021-07-24
2021-08-24
2021-09-24
2021-10-24
2021-11-24
2021-12-24
2022-01-24
2022-02-24
2022-03-24

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.3 人民币汇率略有调贬

资料来源：Wind，信达证券研发中心

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图 8：中间价：美元兑人民币汇率

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.4 重点公司盈利预测及估值一览

表 4：重点公司盈利预测及估值

资料来源：带*为信达家电团队预测，带^为已公告 2021 年业绩公司，收盘价为 2022 年 4 月 1 日，其余为 Wind 一致性预期，信达证券研发中心

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四、风险因素
宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重 下滑、出口景气度下滑等风险。

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罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学 位硕士。曾任职于 TP-LINK 硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业 研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017 年新财富入围。2020 年 7 月加盟信达证券 研究开发中心，从事家电行业研究。

机构销售联系人

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析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何

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