评级（）化工新材料行业周报：PVDF和磷酸铁价格上行，中复神鹰上市在即

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报告名称 ：化工新材料行业周报：PVDF和磷酸铁价格上行，中复神鹰上市在即
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行业周报 | 化工

●核心结论
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同等保温效果下气凝胶用量更少；2）气凝胶更换周期在 20 年左右，而传统保温材料的更换周期在 5 年左右，因此全生命周期的使用成本 更低。过去 5 年国内气凝胶市场通过技术进步实现产量的快速跃升及 成本的快速下降，目前在石化管道、高温反应釜、热网管道、锂电池 方面具有极具竞争力的性价比，下游龙头企业的切换诉求强烈，同时，在当前双碳政策下，节能将成为化工、能源、建筑行业未来的发展的 主旋律。

建议关注：晨光新材（605399.SH）、中国化学（601117.SH）等。

风险提示：相关政策推行不及预期等。

1| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

内容目录

核心观点 .................................................................................................................................. 4 专题推荐：气凝胶-最高效隔热材料，契合碳中和节能大趋势 ................................................. 6 交易数据 .................................................................................................................................. 9 新材料子板块基本面跟踪 ....................................................................................................... 12 行业跟踪-磷化工：金浦钛业投资百亿入局磷酸铁锂领域 ................................................. 12 行业跟踪-氟化工：本周 PVDF 价格持续上行 ................................................................... 15 行业跟踪-可再生能源：1-2 月装机同比大增，预计全年迎来高景气 ................................ 19 行业跟踪-氢能源：氢能产业发展中长期规划（2021-2035）规划出台 ............................ 22 行业跟踪-合成生物：双碳目标下的重点产业 ................................................................... 25 行业跟踪-再生行业：政策推动行业发展，2022 年全球需求加码 ..................................... 30 行业跟踪-碳纤维：行业高景气延续，国产布局迎来良机 ................................................. 35 行业跟踪-国六概念：2023 年起全国全面供应国六 B 标准车用汽油 ................................ 38 行业跟踪-可降解塑料：首个全球限塑令通过决议，行业将迎来高增长 ........................... 41 行业跟踪-纯化过滤：传统领域稳步增长，新兴领域快速突破 .......................................... 43 风险提示 ................................................................................................................................ 45

图表目录

图 1：相同保温性能情况下，气凝胶毡用量最少 ..................................................................... 6 图 2：国内气凝胶产量 ............................................................................................................. 7 图 3：国内气凝胶销售额 .......................................................................................................... 7 图 4：2019 年国内气凝胶行业下游市场应用占比 .................................................................... 7 图 5：本周西部化工行业指数为 113.23，环比上周下降 0.07%，同比上涨 9.97% ................. 9 图 6：本周国际原油价格下降（美元/桶） ............................................................................... 9 图 7：本周动力煤价格持平（元/吨） ...................................................................................... 9 图 8：附图：本周价格涨跌汇总 ............................................................................................. 10 图 9：本周 wind 新材料指数周涨幅-0.2% .............................................................................. 11 图 10：2 月新能源车销量 33.4 万辆（单位：万辆） ............................................................. 15 图 11：2 月动力电池装机 13.67GWh（单位：GWh） .......................................................... 15 图 12：2 月 LFP 装机占比 57% ............................................................................................... 15 图 13：本周磷酸铁锂价格与上周持平（单位：万元/吨） ..................................................... 15 图 14：本周磷酸铁锂、磷酸铁开工率均与上周持平 .............................................................. 15 图 15：本周 6F 价格同比-8.7%（单位：万元/吨） ............................................................... 18 图 16：本周电解液/6F 开工率分别+1.18 PCT/ +1.67 PCT ................................................... 18

图 17：本周 PVDF 价格同比+5.38%（元/吨） ..................................................................... 19 图 18：3 月 PVDF 开工率 67%.............................................................................................. 19 图 19：12 月光伏电池产量为 2268 万千瓦（单位：万千瓦） ............................................... 21 图 20：12 月风电产量 571.2 亿千瓦时（单位：亿千瓦时）.................................................. 21 图 21：本周工业硅价格不变（单位：元/吨） ........................................................................ 22 图 22：本周三氯氢硅价格环比不变（单位：元/吨） ............................................................ 22 图 23：本周多晶硅料价格不变（单位：美元/kg） ................................................................ 22 图 24：本周 EVA 价格+0.43%（单位：元/吨） ....................................................................... 22 图 25：本周环氧树脂价格-1.92%（单位：元/吨） ................................................................ 22 图 26：本周碳纤维价格不变（单位：元/吨） ........................................................................ 22 图 27：2 月氢燃料电池车销量为 178 辆（单位：辆） .......................................................... 25 图 28：本周氢气价格维持不变（单位：元/方） .................................................................... 25 图 29：近一季度重点企业股价表现 ....................................................................................... 26 图 30：再生 PP 价格持平 ...................................................................................................... 33 图 31：再生 PET 价格再达历史高点 ..................................................................................... 33 图 32：生物柴油 FOB ARA 价格回落 .................................................................................... 33 图 33：本周废油脂价格较上周高位持平 ................................................................................ 33 图 34：植物油生物柴油原料价格回落 ................................................................................... 33 图 35：美国混合生物柴油基本满足自产自销 ......................................................................... 33 图 36：2021 年中国生物柴油产量 17 亿升，出口 12.5 亿升 ................................................. 34 图 37：2021 年中国 UCO 原料消费量达 165 万吨 ................................................................ 34 图 38：本周碳纤维产量及开工率下降（吨） ......................................................................... 37 图 39：本周碳纤维库存下降（吨） ....................................................................................... 37 图 40：本周碳纤维市场价格持平（元/千克） ........................................................................ 38 图 41：本周碳纤维行业毛利小幅下降（元/千克） ................................................................ 38 图 42：2 月国内商用车产量同比为负 .................................................................................... 41 图 43：本周 PBAT 价格不变（单位：元/吨） ....................................................................... 43 图 44：3 月 PBAT 开工率为 42.72% ..................................................................................... 43

表 1：气凝胶比传统保温材料隔热性好、防水性好、使用寿命长、用量小 ............................. 6 表 2：气凝胶应用领域及其优势 ............................................................................................... 7 表 3：预计到 2025 年国内气凝胶需求将达 185 亿元 .............................................................. 8 表 4：国内企业及产能（单位：万方） .................................................................................... 8 表 5：本周新材料公司周度涨幅前 15 .................................................................................... 11 表 6：本周新材料公司周度跌幅前 15 .................................................................................... 12 表 7：国内初创企业过去 6 个月融资情况（不完全统计） ..................................................... 27 表 8：专利周度跟踪 ............................................................................................................... 28

核心观点

气凝胶比传统保温材料隔热性好、使用寿命长、防水性与耐燃性能优异，是目前最高效的

隔热材料，契合节能减排大趋势。气凝胶是一种具有纳米多孔网络结构、并在孔隙中充满

气态分散介质的固体材料，目前主要的应用领域包括石化油管和高温反应装置保温、锂电

池 Pack 外保温、锂电池电芯间隔热、建筑保温外墙保温、户外体育用品等。与传统保温 材料相比，1）其保温性能是传统材料的 2-8 倍，因此在同等保温效果下气凝胶用量更少；2）气凝胶更换周期在 20 年左右，而传统保温材料的更换周期在 5 年左右，因此全生命周 期的使用成本更低。过去 5 年国内气凝胶市场通过技术进步实现产量的快速跃升及成本的

快速下降，目前在石化管道、高温反应釜、热网管道、锂电池方面具有极具竞争力的性价

比，下游龙头企业的切换诉求强烈，同时，在当前双碳政策下，节能将成为化工、能源、

建筑行业未来的发展的主旋律。

PVDF 和磷酸铁价格上行：本周 PVDF 报价 49 万元/吨，与上周环比+5.4%。下游新能源 汽车销量涨幅不高，受疫情限制，各地物流不畅，下游 R142b 走高，成本端支撑再度上 调，目前大型企业仍积极加大订单量，政策方面对于新能源车的保护倾向尚存，PVDF 下 游市场仍有利好。本周磷酸铁价格为 2.52 万元/吨，与上周环比+5.0%。磷酸铁整体企业 价格平稳，上游磷酸市场价格小幅上行，目前报价为 2.45 万元/吨。原料黄磷价格高位，

成本面增压，目前部分磷酸企业报价小幅上调，实际成交价格逐渐落实，下游刚需采购，

新单成交一般。

云天化联合玉溪市政府、亿纬锂能、恩捷股份、华友控股进军粘土锂矿及锂电材料，上下

游深度抱团或为锂电材料行业发展大趋势。2 月 16 日，云天化宣布与玉溪市人民政府、

恩捷股份、亿纬锂能、华友控股在玉溪市共同设立两家合资公司，共同开采矿产资源，进

行矿产深加工，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料。协议具体内

容为：1）矿产资源合作开发项目，玉溪政府（或指定投资方）、恩捷股份、亿纬锂能、华 友控股、云天化将分别持股 23%、22%、20%、18%、17%；2）电池、隔离膜及电池正 负极材料等配套项目，计划分三期投资：项目一期承诺投资约 180.5 亿元，在 2023 年 12 月 31 日前完成，项目二期承诺投资约 336.5 亿元，在 2025 年 12 月 31 日前完成，项目 三期投资计划在 2030 年前完成。本次合作联合了磷矿、锂电池、隔膜及正极企业，上下

游多方角色入局将为项目落地提供有力的资源支持及技术支撑，有望成为锂电行业远期发

展趋势。

下游市场高需求高潜力，奠定离子交换树脂行业增量空间。在传统板块，离子交换与吸附

树脂应用最广泛的领域为工业水处理，占比超过行业总量的 65%，其下游热电行业 4%的 发电装机容量年增长率将带来树脂需求的稳步提升，预计 2020-2025 年，国内至少新增 1.27 万吨的工业水处理树脂需求。在新兴板块，盐湖提锂作为最受瞩目的应用领域，参考 新能源汽车增速和单车带电量，2025 年中国/全球碳酸锂需求量将折合 10.8/32.4 万吨提 锂树脂需求，CAGR 分别为 14.3%/29%。在超纯水领域，半导体行业的快速增长与核电 装机量的稳步提升也成为支撑上游超纯水用水需求的重要砝码，2020 年全球超纯水树脂 需求总量为 2.17 万吨，预计 2027 年可增长至 3.46 万吨，CAGR 6.9%。

国产替代正当时，我国碳纤维产业迎来发展布局良机。碳纤维凭借优异性能在诞生之初便

作为战略性物资应用于国防军工行业，之后随着商业化推进及成本的不断降低，碳纤维应

用范围持续拓宽并逐步在民用领域大放光彩。随着海外供给收紧，国内供需缺口持续扩大，

然而在我国政策和资金不断扶持之下，国产碳纤维提质、增量、降本进展加速。未来全球

碳纤维行业的产能增量将主要由我国厂商贡献，2025 年我国碳纤维产量有望实现 8.3 万 吨，届时国产化率将进一步提升至 55%，我国碳纤维产业具备崛起的主观能力和客观基础。

星辰大海，合成生物学。在此阶段关注合成生物学主要基于以下四点原因：1）行业发展 奇点已经显现，预示着未来行业有望实现快速的技术迭代和发展。2）资本市场关注度提

升。国内外一级市场融资火爆、二级市场多家企业上市，而相关公司的里程碑突破从侧面

印证了行业产业化的可行性和相对优势，为市场注入了信心。3）生物生产对比化学生产 过程的优势逐步显现，未来有望从原料端颠覆现有的石化生产路线。4）生物基化学品可

助力国内相关产业摆脱进口依赖，实现弯道超车。我国在制造业上具有良好的产业基础和

配套的工业体系，在下游的发酵、分离提取等工业生产方面具备显著优势。由于合成生物

学技术可以通过菌株改造和筛选，生产一些传统化工生产过程中壁垒较高的化合物，因此

其有望使我国摆脱部分高壁垒化工品的进口依赖。

生物柴油-地沟油变身绿色能源，双倍减排广受欢迎。生物柴油是石油基柴油的替代品，是国际公认的可再生清洁能源。中国产品以 UCOME 为主，碳排放优势决定双倍减排比例。从原料构成来看，全球生物柴油的主要生产原料是大豆油，占比约 67%；其次是玉米油和

菜籽油。而从生产区域来看，欧洲原料以菜籽油为主，美国、巴西和阿根廷以大豆油为主，

印尼和马来西亚以棕榈油为主，而中国受国家粮食战略限制，主要以餐饮废油脂（UCOME）

等非粮食原料生产生物柴油。不同原料的生物柴油根据原料获取和生产过程中碳的排放量，

具有不同的碳排放属性；而以废油脂为原料的生物柴油由于原料获取和生产过程基本不排

放额外的碳，是完全的废物再利用，减排比例最高，达 88%。由于生物柴油消费与各地政 策紧密结合，具有明显的地域性；参考《Statistical Review of Word Energy 2020》，全球 生物柴油消费量最大的地区仍是欧洲，占比 40%，而中国消费量全球占比不足 1%。根据 海关总署数据，2014-2020 年，我国生物柴油产品的出口数量和出口金额稳步增长，CAGR 分别为 86.1%和 88%。2020 年，中国出口数量为 91.1 万吨、同比增长 37.6％；出口金 额达 9.65 亿美元，同比增长 73.5％。出口对象也以欧洲国家为主，荷兰、西班牙、比利 时三者合计超过中国出口量的 95%。

对于化工的投资而言，工业品库存周期依然是最有效的 β。我们的策略严格遵循库存周期

的波动，由于库存周期每四年一次，所以年度级别上，遵循库存周期依然是我们投资化工

周期最有效的策略。在被动去库存和主动补库存期间做价格的进攻，在被动补库存和主动

去库存期间做价格的防守。目前我们正处在从库存周期价格进攻向价格防守策略的切换期。

历史的经验告诉我们，要先赚 β 的业绩，再赚 α 的估值，即顺势而为，弄清周期的方向至 为重要。2022 年我们的策略在于贝塔的防守，沿着化工品价格周期向下的思路，寻找利

润修复的贝塔，并且从中寻找 α 优质标的。

对于化工的成长股，除了赚取 α 的成长以外，选择好的 β 切入点换取估值端的安全边际 是关键。我们计划从以下赛道挖掘成长标的：1）专精特新型公司；2）轮胎行业；3）氢 能方向；4）可降解塑料行业；5）生物合成方向；6）再生行业；7）纯化过滤行业；8）膜行业；9）碳纤维行业；10）气凝胶行业。重点公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、

凯立新材、凯赛生物、松井股份、蓝晓科技。

专题推荐：气凝胶-最高效隔热材料，契合碳中和节能大趋

势

气凝胶比传统保温材料隔热性好、使用寿命长、防水性与耐燃性能优异，是目前最高效的

隔热材料，契合节能减排大趋势。气凝胶是一种具有纳米多孔网络结构、并在孔隙中充满

气态分散介质的固体材料，目前主要的应用领域包括石化油管和高温反应装置保温、锂电

池 Pack 外保温、锂电池电芯间隔热、建筑保温外墙保温、户外体育用品等。与传统保温 材料相比，1）其保温性能是传统材料的 2-8 倍，因此在同等保温效果下气凝胶用量更少；2）气凝胶更换周期在 20 年左右，而传统保温材料的更换周期在 5 年左右，因此全生命周

期的使用成本更低。

图 1：相同保温性能情况下，气凝胶毡用量最少

池的应用已经具备高性价比，中石化、宁德时代等龙头企业已经从传统隔热材料切换至气

凝胶，头部企业的标杆效应将带来气凝胶行业量的起飞。根据 Aspen 预测，未来 10 年全 球市场空间合计在 7000 亿元。我们测算到 2025 年国内石化管道和集中供热管道对气凝 胶的需求将达 155 亿元，锂电池对气凝胶的需求将达 20 亿元，建筑建材对气凝胶的需求 将达 7.3 亿元，合计需求在 185 亿。而 2020 年国内气凝胶产值约 16 亿元，未来 5 年年 均增速将达 63.6%。

表 3：预计到 2025 年国内气凝胶需求将达 185 亿元

资料来源：GGII，Wind，西部证券研发中心

多家企业入局气凝胶行业，推动行业产能加速扩充。当前多家上市公司于近两年开始通过

股权投资形式布局气凝胶产能，根据我们的统计，国内现有气凝胶产能约 15.7 万方，而 主流企业的扩产合计约 16 万方，以 2 年的投产周期来算，预计 2023 年全行业产能将在 2021 年的基础上翻倍，供应端年均增速在 50%。

表 4：国内企业及产能（单位：万方）

圳中凝开展合作

化学于 2015 年与航天乌江展开合作

资料来源：公司官网、公司公告、西部证券研发中心注：泛亚微透和阳中新材的成立时间采用所收购的子公司的成立时间

大化工企业擅长降本，同时扩产规划远大于现有企业，因此将掌握行业定价权。在多方背

景的新入局者中，我们以三种维度来看各玩家的核心竞争力：短期看干燥技术的突破与优

势竞争；中期看产业链分工；长期看原料自给优势。我们看好硅化工企业布局气凝胶，通

过原料自产及辅料循环进行快速降本，从而推动整个行业需求提速。

建议关注：晨光新材（605399.SH）、中国化学（601117.SH）等。

晨光新材（605399SH）：公司主营功能性硅烷，拥有“三氯氢硅-氯硅烷-中间体-功能性硅 烷”产业链，2020 年实现硅烷销量 3 万吨。气凝胶产能规划方面，公司于 2021 年 11 月 宣布建设“年产 2.3 万吨特种有机硅材料”项目，其中包括 2000 吨气凝胶，此外公司在 铜陵基地规划 5000 吨气凝胶产能。降本能力方面，公司拥有二氧化硅气凝胶原材料正硅 酸乙酯约 1 万吨产能，同时在氯化氢循环技术上深耕多年，可有效降低气凝胶合成成本。

中国化学（601117.SH）：公司是化工建设项目 EPC 总包企业。旗下华陆工程分别持股华 陆新材 51%、航天乌江 6.8%股权。公司自 2015 年通过参股气凝胶材料与设备制造商航 天乌江的形式入局气凝胶产业，并通过航天乌江掌握二氧化碳超临界技术，2020 年成立 华陆新材进一步加大气凝胶产业的布局。目前华陆新材一期 5 万方产能正在试生产阶段，远期规划 25-30 万方气凝产能。公司作为化工项目 EPC 公司，具有较多的石化企业客户

资源优势，同时公司二期计划配套原料硅酸酯产能，也具有一定的成本优势。

交易数据

本周西部化工行业指数为 113.23，环比上周下降 0.07%，同比上涨 9.97%。

图 5：本周西部化工行业指数为 113.23，环比上周下降 0.07%，同比上涨 9.97%

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 6：本周国际原油价格下降（美元/桶）

图 7：本周动力煤价格持平（元/吨）

根据我们的统计，本周涨幅较大的新材料品种是 PVDF（+5.4%）、磷酸铁（+5.0%）、亚 洲再生透明 PET 片材（+1.6%）；本周跌幅较大的新材料品种是 6F（-8.7%）、工业硅（-6.2%）、PME棕榈油生物柴油（-4.3%）、FAME脂肪酸甲酯（-4.2%）、SME大豆油生物柴油（-4.1%）、RME 菜籽油生物柴油（-3.3%）。

涨幅较高品种基本面分析如下：

1、PVDF：近期 PVDF 市场价格有所上涨。成本端，R142b 现阶段市场报价已有 20 万/ 吨，成本端支撑再度上调；需求端，2022 年 1 月-2 月新能源汽车销量涨幅不高，受疫情 限制，各地物流不畅。大型企业目前仍积极与 PVDF 生产企业加大订单量，政策方面国家 队与新能源车的保护倾向尚存，PVDF 下游市场仍有利好。

2、磷酸铁：磷酸铁整体企业价格平稳，上游磷酸市场价格小幅上行，目前报价为 2.45 万元/

吨。磷酸市场价格小幅上行。原料黄磷价格高位，成本面增压，目前部分磷酸企业报价小幅上

调，实际成交价格逐渐落实，下游刚需采购，新单成交一般。

图 8：附图：本周价格涨跌汇总

资料来源：Wind、百川、西部证券研发中心

本周新材料板块较大盘及基础化工板块降幅较大：本周 wind 新材料板块指数周涨幅-0.2%，申万基础化工指数周涨幅+0.5%，沪深 300 指数周涨幅+2.4%，上综指周涨幅+2.19%，深证成指周涨幅+1.3%。

图 9：本周 wind 新材料指数周涨幅-0.2%

表 6：本周新材料公司周度跌幅前 15

资料来源：wind、西部证券研发中心

新材料子板块基本面跟踪

行业跟踪-磷化工：金浦钛业投资百亿入局磷酸铁锂领域

下游向新能源切入，与终端形成紧密绑定为发展关键。当前多家磷化工企业向下游延伸进 行新能源的布局，对于磷酸铁和磷酸铁锂赛道，磷化工企业具备明显的资源及成本优势，然而劣势在于终端渠道资源的储备。因此，我们可以见到磷化工企业多以和下游磷酸铁锂 厂家共同建立合资公司等方式，各自发挥自身优势，形成紧密绑定和协同。在这样的背景 下，对于磷化工企业中长期发展的关键我们认为在于 1）合作对象是否有优质的渠道资源；2）合作方案对于磷化工企业是否是优秀的方案，而决定这两点的重要因素依然在于磷化 工企业自身是否具有：1）足够的资源、产能和技术储备；2）地理区位优势；3）成本优 势；4）地方政府政策支持等。

【本周核心观点】

磷酸铁锂价格稳定，磷酸铁因原料磷酸及一铵价格抬涨而有所上行：本周磷酸铁锂/磷酸 铁价格分别 16.8/2.52 万元/吨，环比+0%/+5%。磷酸铁锂/磷酸铁开工率分别为 111%/92%，均与上周持平。成本端，锂矿供应依旧紧张，原料价格高位运行，成本支撑坚挺。供给端，本周磷酸铁锂产量较上周有所增加，近期全国疫情严重，但对磷酸铁锂厂生产基本无影响。需求端，新能源下游需求空间大，但铁锂价格高企使下游动力、小动力、储能接货意愿不 高，需求存在不确定性。

【行业新闻】

金浦钛业入局磷酸铁锂领域。3 月 28 日，金浦钛业公告称拟投资 100 亿元建设新能源电 池材料一体化项目，项目分三期进行，将形成 20 万吨/年电池级磷酸铁、20 万吨/年电池 级磷酸铁锂、0.8 万吨/年六氟磷酸锂、60 万吨/年硫铁矿制硫酸、5 万吨/年锂电池回收产

能。（信息来源：鑫椤锂电）

西陇科学拟收购盈和新能源 100%股份，切入磷酸铁锂领域。西陇科学计划在收购盈和新 能源 100%股份后设立全资子公司云南盈和新能源材料有限公司，并以其为项目主体建设 5 万吨/年磷酸铁锂电池正极材料项目。（信息来源：智通财经）

宝丰储能拟投资 135.39 亿元建设电池材料产业链示范项目。项目包括 24 万吨/年磷酸铁、25 万吨/年磷酸铁锂、15 万吨/年负极材料、17 万吨/年电解液（配套 2 万吨/年六氟磷酸锂、26 万吨/年碳酸脂、13 万吨/年环氧乙烷），其环评文件于近日公示。（信息来源：氟化工）

【公司公告】

云天化：1）公司发布 2021 年年报，21 年实现营收 632.49 亿元，同比+21.37%；实现归 母净利润 36.42 亿元，同比+1238.77%。2）公司子公司红磷化工 8 万吨/年合成氨装置以 及云峰化工、呼伦贝尔东明矿业部分设备进行报废处理，报废损失 1.38 亿元。

兴发集团：公司发布 2022 年一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润 17 亿元，同比 +379.35%；扣非归母净利润 16.8 亿元，同比+379.14%。

湖北宜化：宜都市人民法院裁定受理公司子公司香溪化工的破产清算申请。

川发龙蟒：公司控股股东四川先进材料集团的一致行动人四川纾困发展基金拟通过集中竞

价方式增持公司股份，增持金额不低于 2 亿元，不高于 3 亿元。

【相关公司】

1、湖北宜化（000422.SZ）：作为宜昌市地方国企，公司在西北地区积极布局，在内蒙拥

有两个生产基地，在新疆拥有两个生产基地，在青海拥有一个生产，资源禀赋极佳，具备

大量权益产能，包括：PVC 产能 114 万吨，其中内蒙 30 万吨，新疆 30 万吨（20%股权），青海 30 万吨，宜昌 24 万吨，合计权益 87 万吨。电石产能 165 万吨，其中内蒙 60 万吨，新疆 60 万吨（20%股权），青海 45 万吨，合计权益 117 万吨。烧碱产能 87 万吨，其中 内蒙 24 万吨，新疆 24 万吨（20%股权），青海 24 万吨，宜昌 15 万吨，合计权益 67.8 万吨。117 万吨尿素、91 万吨磷酸二铵、1.6 万吨三聚氰胺、10 万吨保险粉、6 万吨季戊 四醇、30 万吨磷矿石等。未来公司新项目增量大，包括 150 万吨磷矿产能在建，储量约 1.3 亿吨，预计 2021 年年底投产；6 万吨可降解塑料 PBAT 项目在建等。磷矿可继续向下

游发展精制磷酸和磷酸铁，具备长期发展潜力。资产质量得到优化，政府对公司长期发展

怀有较高诉求和期待。公司自 2018 年高层动荡以来，集团由政府接管。经过 3 年多的整

改，公司将资产进行清理，目前上市公司体内资产质量已经得到优化。

2、龙蟠科技（603906.SH）：公司是润滑油与车用尿素龙头，2021 年收购贝特瑞子公司 贝特瑞（天津）与江苏贝特瑞 100%股权，并在四川、江苏设立子公司投建磷酸铁锂产线，由此进入磷酸铁锂正极领域。根据高工锂电数据，贝特瑞 2020 年磷酸铁锂出货排名全行

业第二，下游客户覆盖主流电池厂宁德时代、比亚迪等企业。公司通过收购龙头企业的形

式介入磷酸铁锂行业，相比钛白粉、磷化工转型做磷酸铁锂的企业而言更具客户优势，同

时产品开发期大大降低，或将更快受益本轮磷酸铁锂景气周期。8 月 18 日公司发布公告，控股子公司常州锂源拟于新洋丰签署《磷酸铁项目投资合作协议》，计划共同投资 2 亿元 在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司，常州锂源拟认缴出资 8000 万 人民币，持有标的公司 40%股权。合资公司设立后将立即启动 5 万吨/年磷酸铁项目建设（一期规划），预计将于 2022 年 2 月建成投产。此外据新洋丰披露，项目二期规划有 15

万吨磷酸铁及配套 150 万吨/年选矿、30 万吨/年硫铁矿制酸、40 万吨/年硫磺制酸、20 万 吨/年磷酸、30 万吨/年渣酸综合利用及 100 万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于 2022 年 12 月建成投产，项目计划投资总额为 25-30 亿元人民币。

3、川恒股份（002895.SZ）：公司主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产销售，已形成矿山

开采、磷酸盐产品生产、磷化工技术创新、伴生资源开发利用、磷石膏建筑材料等为一体

的磷化工循环经济产业群。公司的资源储备充足，目前联合控制的磷矿储量为 5.3 亿吨，当前拥有 250 万吨/年品位较高的磷矿石产能，控股及参股公司在建或规划有 750 万吨/年

新增磷矿产能。公司生产技术领先，使用半水法湿法磷酸工艺，生产成本低、技术壁垒高。

未来公司将由传统化工产品向材料等新产品转型，主要新产品包括净化磷酸、无水氟化氢、

磷酸铁等。2021 年 9 月 10 日公司发布公告，拟于福泉市双龙工业园区投资 4.97 亿元建 设 1）21 万吨/年二水磷酸铁、2）10 万吨/年无水磷酸铁。首套 10 万吨/年无水磷酸铁生 产装置预计于 2022 年上半年建成投产，余下磷酸铁产能则将于 2022 年下半年建成投产。

公司磷酸铁产能释放快，先发优势有利于公司提前抢占市场份额，提前与下游客户进行深

度绑定。9 月 16 日，公司公告与福泉市人民政府签订《项目投资合作协议》，拟在福泉市 投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目，项目预计总投资 100 亿元，一期规划产品 端包括 10 万吨/年食品级净化磷酸、40 万吨/年电池用磷酸铁生产线、20 万吨/年电池级磷 酸铁（龙昌工厂）、2 万吨/年电池级六氟磷酸锂。二期规划产品端包括 10 万吨/年食品级 净化磷酸、40 万吨/年电池用磷酸铁生产线、10 万吨/年电池级磷酸铁锂、2 万吨/年电池 级六氟磷酸锂。一期和二期项目建成达产后预计将分别新增年产值 85 亿元和 120 亿元。

4、川发龙蟒（002312.SZ）：公司具有工业级磷酸一铵产能 40 万吨，2020 年产量约 36.5 万吨，毛利率 35%左右。公司过去的工铵销售对象主要为化肥企业生产高端水溶肥，从 2020 年起逐步开拓新能源下游客户，预期未来将实现客户结构和量的将持续突破。公司 的肥料级磷酸一铵产能为 60 万吨；饲料级磷酸氢钙作为饲料品必备添加剂，业务稳定，产能 55 万吨；复合肥产能约 90 万吨，为配套生产的产品。公司上游资源储备丰富，自有 磷矿产能约 115 万吨。今年二季度公司定增引入四川发展（全资子公司川发矿业，持股公 司 21.87%，为第一大股东），未来公司将成为四川在矿业化工领域的重要平台，兼具国有

企业的资源优势以及民营企业的经营灵活性。目前公司正在筹备收购天瑞矿业，其具备磷

矿储量约 9000 万吨，核定产能约 250 万吨。随着公司逐步形成硫-磷-钛循环产业，同时 逐步补齐资源短板并持续向下游开拓，公司未来成长空间可期。11 月 20 日公司公告拟于 四川德阳-阿坝生态经济产业园区建设磷酸铁锂 20 万吨、磷酸铁 20 万吨生产线，一期 10 万吨拟于 2023 年 10 月投产，二期拟于 2024 年 12 月投产。

5、云天化（600096.SH）：公司主要生产和销售磷肥、尿素、复合肥等化肥产品；精细

化工方面主要生产销售聚甲醛、季戊四醇、饲料级磷酸氢钙、黄磷等产品，借助参股公司

生产销售无水氟化氢、氟化铝等产品。生产的磷矿主要作为公司磷肥、磷化工产品生产原

料，部分磷矿产品对外销售。公司具有磷矿储量 13.15 亿吨、磷矿产能 1450 万吨/年、擦 洗选矿产能 618 万吨/年、浮选产能 750 万吨/年等。公司具备 6.16 万吨/年（P2O5%计）的磷酸萃取净化能力，主要用于生产磷酸盐。磷酸一铵产能 70 万吨/年，其中普通磷酸一 铵产能 50 万吨，工业一铵产能 20 万吨；磷酸二铵产能 445 万吨/年；复合肥产能 881 万 吨/年；其中基础磷肥总产能约 555 万吨/年，有饲料级磷酸钙盐产能 50 万吨/年；合成氨 产能 208 万吨/年；尿素产能 200 万吨/年等。立足公司磷矿资源优势，今年 10 月 30 日公 司发布公告，计划投资 72.86 亿元建设 50 万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。一期项目包含 10 万吨/年磷酸铁产能，并配套有 10 万吨/年湿法磷酸精制及 20 万吨/年双 氧水项目，计划于 2022 年 6 月底建成。二期项目包含 2 套 20 万吨/年磷酸铁产能及相关

配套设施，计划于 2023 年 12 月建成。两期磷酸铁项目全部建成达产后，预计每年可新

增营业收入 85.37 亿元，新增净利润 9.38 亿元。

图 10：2 月新能源车销量 33.4 万辆（单位：万辆）

资料来源：中汽协，西部证券研发中心

图 12：2 月 LFP 装机占比 57%

图 11：2 月动力电池装机 13.67GWh（单位：GWh）

资料来源：中国动力电池创新产业联盟，西部证券研发中心

资料来源：中国动力电池创新产业联盟、西部证券研发中心

图 13：本周磷酸铁锂价格与上周持平（单位：万元/吨）价差：磷酸铁锂-磷酸铁-碳酸锂(右轴)

资料来源：Wind，西部证券研发中心

图 14：本周磷酸铁锂、磷酸铁开工率均与上周持平

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

行业跟踪-氟化工：本周PVDF价格持续上行

2022 年或将延续 2021H2 氟化工多数品种量价齐升的趋势，看好新能源对氟化工产业链 需求持续拉动。受下游新能源车销量快速增长拉动，六氟磷酸锂、PVDF、氢氟酸、萤石 精粉 2021H2 开工率全面上行。同时受上游原料支撑及需求拉动共振影响，产业链品种价 格全面上行。新能源车渗透率提升是长期大趋势，我们认为氟化工景气趋势将在 2022 年 持续，看好资源端萤石、高客户认证壁垒的 6F、PVDF、LiFSI 等品种。

2022 年或将延续 2021H2 氟化工多数品种量价齐升的趋势，看好新能源对氟化工产业链 需求持续拉动。受下游新能源车销量快速增长拉动，六氟磷酸锂、PVDF、氢氟酸、萤石 精粉 2021H2 开工率全面上行。同时受上游原料支撑及需求拉动共振影响，产业链品种价 格全面上行。新能源车渗透率提升是长期大趋势，我们认为氟化工景气趋势将在 2022 年 持续，看好资源端萤石、高客户认证壁垒的 6F、PVDF、LiFSI 等品种。

【本周核心观点】

PVDF 价格持续上涨。本周锂电级 PVDF 价格受成本端 R142b 高位推动涨至 49 万元/吨，环比+5.38%。供应端，近期市场供应存在变动：宁夏天霖 1 万吨将于 6 月底前投产；山 东华夏神州新增 5000 吨/年 PVDF 技改项目；华安新材纳入宁德时代供应链体系并签订供 应协议；山东联创拟与江西黑猫炭黑共建 5 万吨/年 PVDF 项目；深圳新星将建设 2000 吨/年 PVDF 项目。但整体来看生产企业受原材料配额及能耗限制，开工位保持中等偏上，市场供应维持偏紧。需求端，动力电池级 PVDF 保持需求高位，电池企业也在积极布局，与 PVDF 生产企业加紧循环测试的脚步。成本端，R142b 供需偏紧价格高企，对 PVDF

成本支撑坚挺。

原料涨势暂缓加之下游需求受阻，6F 价格高位回落。本周 6F 价格 47 万元/吨，环比-8.7%。

成本端，受疫情影响，部分地区氢氟酸运输受阻；碳酸锂供应依旧紧张，价格仍处高位。

但整体来看短期内原料端价格涨势暂缓，6F 成本得到一定控制。供应端，生产企业高负

荷运行并迎来扩产期，新增产能逐渐爬坡，供应有所增加，但整体来看预计上半年整体供

应仍偏紧。此外，受疫情影响，个别企业的生产和运输受到一定阻碍。需求端，电解液企

业在上游原材涨价和下游压价的双重影响下需求不振，市场行情不乐观，短期内弱稳运行。

【行业新闻】

印度对原产中国的含氟背板征收反倾销税。2022 年 3 月 29 日，印度商工部对原产于或进

口自中国的太阳能涂氟背板做出反倾销肯定性终裁，建议对除透明背板之外的太阳能涂氟

背板征收为期 5 年的反倾销税。（信息来源：氟化工）

中化蓝天为新冠病毒治疗药提供关键原料。3 月 15 日，国家药监局批准奈玛特韦片/利托 那韦片（Paxlovid）作为新型特异性抗新冠病毒药物写入诊疗方案。中化蓝天的三氟乙酸 乙酯可作为 Paxlovid 主成分中的三氟乙酰基片段的制备原料，且已于 2022 年 1 月对 Paxlovid 生产厂家批量供货。（信息来源：氟化工）

三美股份改扩建 6000 吨/年六氟磷酸锂项目。三美全资子公司东莹化工的拟投资 2.3 亿元 建设年产 6000 吨六氟磷酸锂生产线及年产 5150 吨高纯五氟化磷生产线（5050 吨作为中 间原料，100 吨外售），项目环评报告于近日二次公示。（信息来源：氟化工）

【公司公告】

新宙邦：1）公司发布 2021 年年度报告，21 年实现营收 69.51 亿元，同比+134.76%；实 现归母净利润 13.07 亿元，同比+156.17%。2）公司发布 2022 年 Q1 业绩预告，预计实

现归母净利润 4.82 亿元-5.13 亿元，同比+210%-230%。3）公司拟以子公司惠州宙邦为 项目实施主体，投资 1.95 亿元建设年产 15 万吨碳酸酯溶剂及联产乙二醇项目，建设周期 1.5 年，预计 2023 年逐步投产。4）公司拟向不特定对象发行可转债募集资金不超过 20 亿元，用于瀚康电子材料“年产 59,600 吨锂电添加剂项目”、天津新宙邦半导体化学品及 锂电池材料项目、三明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）”、荆门新宙邦“年产 28.3

万吨锂电池材料项目”等项目建设及补充流动资金。

永太科技：1）公司拟投资 9000 万元对现有车间进行技改，将形成 150 吨/年 Ensitrelvir 关键中间体、300 吨/年西他列汀关键中间体、250 吨/年钠离子电池材料的产能。2）公司 子公司永太手心拟投资 3.1 亿元建设 550 吨/年 Ensitrelvir 关键中间体、300 吨/年西他列

汀关键中间体项目。

多氟多：3 月 28 日，公司控股股东及其一致行动人以集中竞价方式累计增持公司股份 118.98 万股，占公司总股本的 0.16%，本次增持已完成，现共持有公司股份 9913.32 万 股，占公司总股本的 12.94%。

三美股份：1）公司首次公开发行限售股预计 2022 年 4 月 6 日上市流通，共计 4.17 亿股。2）公司第一期员工持股计划股票已完成过户，共计 658 万股，占总股本的 1.08%。

天赐材料：1）公司预留授予限制性股票第二个解锁期解锁数量为 14.85 万股，占公司总 股本的 0.0155%，2022 年 4 月 8 日可上市流通。2）公司首次授予限制性股票第三个解 锁期解锁数量为 216.32 万股，占公司总股本的 0.2254%，2022 年 4 月 8 日可上市流通。

【相关公司】

1、巨化股份（002601.SZ）：公司为国内制冷剂全产业链布局龙头企业。公司于二代、三 代制冷剂领域具备较强竞争力，并拥有 PVDF、PVDC、PTFE 等氟橡塑成熟产能，未来 将有 R32、PVDC、PTFE 等在建产能继续释放。公司与国家大基金合资中巨芯公司专注 于湿电子化学品及电子特气的研发生产，为国内领先的电子化学品生产企业。7 月 22 日，

公司公告全资子公司氟化公司吸收合并公司全资子公司巨新公司。

2、金石资源（603505.SH）：萤石行业龙头，公司萤石规模全国第一，目前萤石保有储量 约 2700 万吨，采矿规模 107 万吨/年，萤石粉产能约 45 万吨/年，国内市占率约 10%。

公司目前矿山分布于浙江、安徽、内蒙等地，贴近下游消费地。中长期看，国内萤石产能

集中度低，公司有望继续参与产能整合、扩张规模；受益于制冷剂、含氟精细化工品、氟

橡塑的蓬勃发展，萤石总需求向好。短期看，制冷剂需求短期将逐步走出底部，公司在萤

石提价周期具备较大业绩弹性。

3、永太科技（002326.SZ）：锂盐与氟苯精细化工品龙头，受益客户宁德时代放量。公司 是医药类、农药类含氟精细化工品龙头，深耕氟苯精细化工品。公司目前在 6F、LiFSI、VC 等电解液溶质及添加剂方面具备成熟技术与产能。公司在建液体 6F 项目将大大降低 6F 生产成本，成为国内第二家掌握液体 6F 技术的企业，即使在 6F 景气下行周期依然可

以保持较高盈利。

4、东岳集团（0189.HK）：制冷剂+氟塑料龙头，受益锂电材料 PVDF 等产品高景气。制 冷剂与氟塑料龙头，公司目前拥有 1 万吨 PVDF 产能，其中锂电用 PVDF 产能约有 3000 吨。在锂电级 PVDF 方面，国内企业技术虽落后于海外企业，但国内企业掌握原材料 R142b 的生产，且产能扩张速度高于海外企业。在下游锂电池需求高速增长的背景下，国内 PVDF 企业有望先于海外公司占领缺口市场。公司是国内 PVDF 企业中较早介入锂电级 PVDF

领域的企业之一，在客户认证方面领先同业，将成为较早实现对锂电企业供货的第一梯队。

5、三美股份（603379.SH）：制冷剂及含氟发泡剂龙头。公司在制冷剂行业深耕多年，产 品系列较全，并配套中游 HF 13.1 万吨。公司自 2020 年开始布局锂电新材料：2020 年与 江苏华盛签署 LiFSI 项目合作协议，2021 年 8 月宣布投资建设 6000 吨六氟磷酸锂项目，

持续向新能源氟材料进军。

6、永和股份（605020.SH）：公司是制冷剂及氟塑料头部企业，与其他制冷剂龙头相比，公司制冷剂及氟塑料规模虽然不是最大，但是公司拥有萤石矿产 8 万吨，未来随着萤石行 业供应收紧，公司将充分享受萤石布局带来的成本优势。此外，公司在建 10.66 万吨 PVDF、2.8 万吨 PTFE、7.4 万吨 R22、1.1 万吨 R142b、4 万吨 R32 等产能，投产后将提升公司

业绩。

7、中欣氟材（002915.SZ）：含氟精细化工品龙头，深耕氟苯精细化工品。当前公司一方 面向上延伸布局萤石矿产（萤石储量 90 万吨+）降本，一方面横向布局高附加值的 PVDF、六氟磷酸钠、BPEF、PEEK 等锂电、钠电、光学膜、高端塑料等领域。公司将迎来各业

务多点开花的成长态势。

8、联创股份（300343.SZ）：成功转型氟化工，迎 R142b-PVDF 高景气

公司 2019 年公司收购山东华安新材，进军氟化工领域。山东华安新材在制冷剂行业深耕 多年，在第四代制冷剂开发上走在行业前列。公司 R142b 制冷剂配额为全行业最多，未 来将成为海外 PVDF 厂的 R142b 主要供应商。目前，公司计划投建的 8000 吨 PVDF 项 目，一期 3000 吨将于 8 月试生产，预计于 2021 年底正式投产，在建 PVDF 产能为 11000 吨（二期 5000 吨+拟定新建 6000 吨）。

图 15：本周 6F 价格同比-8.7%（单位：万元/吨）价差：6F-HF-碳酸锂

资料来源：Wind，西部证券研发中心

图 16：本周电解液/6F 开工率分别+1.18 PCT/ +1.67 PCT

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 17：本周 PVDF 价格同比+5.38%（元/吨）

400000

300000

200000

100000

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 18：3 月 PVDF 开工率 67%

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-可再生能源：1-2月装机同比大增，预计全年迎来高景气

可再生能源“长坡厚雪”，为上游材料带来第二增长曲线。实现碳中和的关键是转换能源

结构，提升非化石能源的发电比例。IEA 预测全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目 前的 7%提升至 2040 年的 24%。预计国内到 2030 年风电、光伏累计装机分别将达到 720GW、1386GW，年均增速分别为 9.8%、18.5%。可再生能源装机大幅提升给上游材

料体系带来广阔市场空间。

【本周核心观点】

1-2 月份光伏及风电装机同比大增。根据国家能源局数据，1~2 月，国内光伏新增并网同 比增长 234%，达到 10.86GW；风电新增装机 5.73GW，同比增长 61%。Q1 通常是风电 和光伏装机淡季，2022 年 1-2 月呈现淡季不淡的趋势，预计 2022 年全年装机将呈高增速。

光伏行业：本周 EVA 报价 24300 元/吨，较上周价格上调 0.43%，原料醋酸乙烯价格高 位坚挺，成本支撑犹存。供应面，联泓新科 EVA 装置此前因产线改造停车一个月，目前

已经复产。需求面，部分地区由于疫情影响开工，整体需求相对清淡。本周三氯氢硅价格

环比不变，维持 2.05 万元/吨。

风电行业：本周环氧树脂市场价格 25500 元/吨，较上周价格下跌 1.92%。供应方面：

国内环氧树脂工厂开工负荷降低，工厂库存承压，疫情影响进出货运输，主供合约用户。

需求方面：下游整体需求乏力，维持小单刚需补货为主，采买积极性难以提升，实单商谈

寥寥。

【行业新闻】

内蒙古“十四五”大力发展光伏发电。3 月 29 日，内蒙古自治区能源局印发《内蒙古自 治区“十四五”电力发展规划》，规划提出发展目标：到 2025 年，风电累计装机规模达 8900 万千瓦，光伏累计装机规模达 4500 万千瓦。累计建成分散式风电项目约 400 万 千瓦、分布式光伏发电规模约 600 万千瓦。新型储能装机力争达到 500 万千瓦以上。（来

源：智汇光伏）

风电 89GW，内蒙古发布“十四五”电力发展规划。3 月 29 日，内蒙古自治区能源局发 布《关于自治区“十四五”电力发展规划的通知》：到 2025 年，风电累计装机规模达 8900 万千瓦，光伏累计装机规模达 4500 万千瓦。（来源：北极星风电网）

山东省发布海上风电地方补贴计划。4 月 1 日，在山东省政府新闻办新闻发布会上，山东 省能源局副局长回答记者提问时表示，大力支持海上风电开发建设。对 2022—2024 年建 成并网的“十四五”海上风电项目，省财政分别按照每千瓦 800 元、500 元、300 元的标 准给予补贴，补贴规模分别不超过 200 万千瓦、340 万千瓦、160 万千瓦。2023 年底前

建成并网的海上风电项目，免于配建或租赁储能设施。允许发电企业投资建设配套送出工

程，由电网企业依法依规回购，推动项目早建成、早投产。（来源：北极星风电网）

【公司公告】

联泓新科：公司发布 2021年业绩快报，2021年度实现营收 75.81 亿元，同比增加 27.81%；实现归母净利润 10.91 亿元，同比增加 70.24%。

阿科力：公司发布 2021 年业绩快报，2021 年度实现营收 8.80 亿元，同比增加 63.60%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比增加 93.97%。

【相关公司】

1、光威复材（300699.SZ）：碳纤维龙头，风电与军工双轮驱动成长

下游风电与军工双轮驱动成长。公司是专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售

的企业。公司大客户为军工企业，但随着碳纤维在风电上异军突起，公司目前风电碳梁业

务占比也举足轻重，形成军品民品双驱动的格局。2020 年公司实现营业收入 21.16 亿元，同比增长 23.36%；实现归母净利润 6.42 亿元，同比增长 22.98%。其中军品订单带动公 司碳纤维销售业务大幅提升，是公司去年增长的主要来源。而 2020 年受疫情影响，风电

碳梁业务有所下滑。随着碳中和目标提出，公司未来风电业务有望持续快速增长。

海上风电提升风机碳纤维用量，国产替代加速公司成长。海上风电对于风机材料性能及使

用寿命要求远高于陆上风电。随着海上风电装机占比的提升，碳纤维在风电领域的渗透率

将有显著提升。此外，国内海上风电补贴于 2021 年结束，未来在补贴时代，材料层面的

降本将是主旋律，国产碳纤维具有较高的性价比，将迅速取代海外产品。公司作为国内高

性能碳纤维的领军企业，将最先享受国产替代趋势。

2、联泓新科（003022.SZ）：EVA 树脂龙头，未来向 DMC、可降解塑料延申

经过多年不断发展，公司现已建成以甲醇为主要原料，生产高附加值产品的烯烃深加工产

业链，运行有甲醇制烯烃（DMTO）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯（PP）、环氧 乙烷（EO）、环氧乙烷衍生物（EOD）等多套先进装置，生产运营水平处于行业领先地位。公司 EVA 光伏胶膜料、EVA 电线电缆料，PP 薄壁注塑专用料，特种表面活性剂、高性能

减水剂等主要产品市场占有率位居细分领域前列。公司目前向可降解塑料、电解液溶剂等

领域开拓，将贡献新业绩增量。

3、远兴能源（000683.SZ）：未来的纯碱龙头，高速扩产提升利润空间

公司目前拥有 180 万吨纯碱、110 万吨小苏打产能，旗下参股的银根矿业在 2021 年 6 月 取得内蒙古阿拉善塔木素苏木天然碱矿的采矿权，拟配套建设 780 万吨纯碱与 80 万吨小

苏打，项目建成后公司纯碱产能将从全国第四跃升至全国第一，成为纯碱行业绝对龙头。

此外，公司的制碱工艺为天然碱法，成本低廉，具有较强的竞争力。未来随着公司在建产

能投放以及光伏装机提升带来的纯碱增量需求释放，预计利润快速增长。

4、海优新材（688680.SH）：EVA 胶膜头部企业，受益于下游客户格局集中及光伏装机

提升

公司早期为光纤光缆用封装材料，2008 年开始进军 EVA 胶膜领域，目前光伏胶膜业务收 入占比达 98%。公司目前与晶科能源、隆基股份、天合光能等头部组件企业建立良好的合

作关系。随着光伏装机的提升及组件环节格局的进一步集中，公司将充分受益。

5、中国巨石（600176.SH）：玻纤行业龙头，扩产提升利润空间

公司是玻纤行业龙头，2009 年开始向风电纱、热塑纱、电子纱等领域开拓，2020 年公司 高端玻纤产品营收占比已经达 70%。公司持续扩产提升市占率，目前在建产能包括 10 万 吨电子纱、50 万吨无碱纱、6 万吨细纱，预计在 2022 年投产。此外，公司分别在埃及、美国建设 20 万吨、9.6 万吨产能，是国内唯一一家在海外建厂的企业，降低双反政策影响

的同时，提升全球市占率。

6、康达新材（002669.SZ）：环氧树脂结构胶龙头，受益风电装机提升

公司是风电结构胶龙头，主营产品包括聚氨酯胶、环氧树脂结构胶、丙烯酸胶、SBS 胶等，下游涵盖风机、复合包装材料等，2017 年收购必控科技后进军军工领域的电磁兼容与电 源模块领域。实控人为唐山市国资委。风电叶片的使用寿命通常为 20 年，并且需要在恶 劣环境下依然保持正常运行，因此对叶片材料的要求高。公司于 2008 年实现风电级环氧

树脂结构胶的规模化生产，打破海外公司的垄断，目前是国内风电结构胶龙一。预计随着

风电装机提升以及风电大型化趋势发展，公司的环氧树脂结构胶业务将迎来快速放量期。

7、阿科力（603722.SH）：聚醚胺龙头，首家打破亨斯迈 D230 技术垄断

公司是聚醚胺龙头，目前拥有 2 万吨聚醚胺产能，在建 2 万吨聚醚胺产能。公司是国内最 先突破聚醚胺合成技术的企业，目前具备生产多牌号聚醚胺的能力，其代表性的 D230 产

品供应国内外风电企业（间接供应），全球风电装机提升，公司最为受益。

图 19：12 月光伏电池产量为 2268 万千瓦（单位：万千瓦）

资料来源：国家统计局、西部证券研发中心

图 20：12 月风电产量 571.2 亿千瓦时（单位：亿千瓦时）

资料来源：国家统计局、西部证券研发中心

图 21：本周工业硅价格不变（单位：元/吨）

资料来源：安泰科、西部证券研发中心

图 23：本周多晶硅料价格不变（单位：美元/kg）

资料来源：Solaroom、西部证券研发中心

图 25：本周环氧树脂价格-1.92%（单位：元/吨）

资料来源：金联创、西部证券研发中心

图 22：本周三氯氢硅价格环比不变（单位：元/吨）

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 24：本周 EVA 价格+0.43%（单位：元/吨）

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 26：本周碳纤维价格不变（单位：元/吨）

市场价格:碳纤维(国产,T300,24/25K):华东 市场价格:碳纤维(国产,T300,24/25K):华东

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-氢能源：氢能产业发展中长期规划（2021-2035）规划出台
多项支持政策陆续出台催化氢能产业链，氢能产业链有望加速扩规模、降成本。2021 年

11 月 7 日，国务院印发《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》。意见指出，持续打好柴

油货车污染治理攻坚战。深入实施清洁柴油车（机）行动，全国基本淘汰国三及以下排放

标准汽车，推动氢燃料电池汽车示范应用，有序推广清洁能源汽车。我国目前已有 29 个 省市区出台了涉及氢能产业发展的政策，超过 48 座城市发布了氢能政策，推动氢能产业 发展。据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》显示，预计 2020 至 2025 年间，中国氢 能产业产值将达 1 万亿元，氢能源汽车数量达到 5-10 万辆；到 2030 年，氢能产业产值将 达到 5 万亿元，争取实现百万辆氢能源汽车。

【本周核心观点】

氢能产业发展中长期规划（2021-2035）规划出台，国家定调氢能产业发展大趋势。3 月 23 日，发改委公布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，对氢能创新体系、基 础设施、多元应用、政策保障等方面进行了具体的规划。《规划》指出到 2025 年，初步建

立较为完整的供应链和产业体系，初步建成以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主

的氢能供应体系，燃料电池辆保有量约 5 万辆，可再生能源制氢量达到 10-20 万吨/年。到 2030 年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，产业布 局合理有序，可再生能源制氢广泛应用。到 2035 年，形成氢能产业体系，构建涵盖交通、

储能、工业等领域的多元氢能应用生态。可再生能源制氢在终端能源消费中的比重明显提

升，对能源绿色转型发展起到重要支撑作用。

【行业新闻】

北京市“十四五”能源发展规划：积极推动氢燃料电池汽车规模化应用。近日，北京市人民

政府印发《北京市“十四五”时期能源发展规划》，其中氢能方面提到：聚焦推动氢能与

氢燃料电池全产业链技术进步与产业规模化、商业化发展，加快氢气制备(制造)储运加注、

氢燃料电池设备及系统集成等关键技术创新研发。加快推进氢能基础设施建设和氢燃料电

池汽车规模化示范应用。探索氢能在交通、发电、供热等多领域全场景示范推广应用。探

索氨燃料电池、氨能发动机等关键技术，推动甲醇制氢燃料电池技术攻关及成果应用。（来

源：北极星氢能网）

武汉市氢能产业发展意见：补贴 2000 万，3000 辆燃料电池汽车，35 座加氢站。3 月 31 日，武汉市人民政府发布关于支持氢能产业发展的意见，其中指出：到 2025 年，燃料电 池汽车推广量达到 3000 辆，建成加氢站 35 座以上。对固定资产投资 1000 万元（含）以 上的氢能产业投资技改项目，按照其建设有效期内实际完成生产性设备投资总额的 8%给 予一次性补贴，单个项目最高不超过 2000 万元。支持加氢站投资运营。对新建（含已建）和改建的加氢站，给予 200 万元一次性建设补贴，对站内制氢设备投资额外给予设备购置 成本 50%、不超过 200 万元资金补贴。对氢气售价不超过 35 元/kg 的加氢站，按照 15 元/kg—3 元/kg 逐年递减的标准，给予每年不超过 150 万元的运营补贴。（来源：北极星

氢能网）

河南新乡：到 2025 年初步建成氢能与储能省级先进制造业集群。3 月 31 日，新乡市人

民政府发布新乡市加快传统产业提质发展行动方案等三个方案的通知。通知中提出到

2025 年，全市未来产业初步实现从小到大、从无到有的转变，为贯彻落实市委、市政府

“两地三区一枢纽”战略部署提供重要支撑。产业规模快速壮大。初步建成氢能与储能省

级先进制造业集群，基因工程产业发展基础更加坚实，未来产业成为全市现代产业体系重

要组成部分。（来源：北极星氢能网）

天津：“十四五”氢燃料电池汽车达 900 辆以上。天津市人民政府日前发布的《天津市能

源发展“十四五”规划》（下称《规划》）提出，将累计推广物流车、叉车、公交车等氢燃

料电池汽车 900 辆以上，滨海新区建设至少 5 座加氢站，其他区域结合实际需求建设加氢

站。（来源：北极星氢能网）

安徽省汽车产业“十四五”：到 2025 年在氢燃料电池领域实现 10 项关键核心技术自主突

破。近日，安徽省发展改革委、安徽省经济和信息化厅印发《安徽省“十四五”汽车产业

高质量发展规划》，其中氢能方面指出：到 2025 年，汽车技术研发布局完整性、自主化程

度明显提高；在新一代整车平台、高效动力总成、先进动力电池、氢燃料电池、智能操作

系统、车规级芯片等领域实现 10 项关键核心技术自主突破，达到国际先进水平。（来源：

全球氢能）

【相关公司】

1、滨化股份（601678.SH）：氯碱行业龙头，副产氢+电解制氢在山东省内市占率极高

氯碱工业龙头，转型 C3C4 迎来高成长。公司是氯碱工业龙头，目前有 28 万吨环氧丙烷、61 万吨烧碱等产品。环氧丙烷价格自 2020H2 开始持续高位运行，系海外疫情导致国内 聚醚厂出口大幅增长带动国内环氧丙烷需求。烧碱价格自 2018 年初开始震荡下行，2021H2 下游电解铝等开工率上行，带动烧碱需求增长。我们预计未来 2 年烧碱行业将迎 来中级别的上行，接棒环氧丙烷成为下半年业绩增长点。在建的 C3C4 综合利用项目一期 PDH+丁烷异构化将于 2022Q2 投产，二期 PO/TBA 联产装置将于 2023 年投产。PO/TBA

项目采用清华工研院自主研发的共氧化工艺，同时通过一期工程实现原料轻质化。我们预

计该项目将至少贡献 18 亿利润。

全方位布局氢能，打开中长期想象空间。公司 2017 年 7 月与中国五洲、清华工研院签署

《战略合作框架协议》，在滨州建设军民融合产业园暨高端化工产业园，由此展开氢能布

局。目前公司主要在氢气制取方面进行多路线布局：1）灰氢产能：目前氯碱装置副产 1.6 万吨氢气，2022 年碳三碳四综合利用项目一期 PDH 装置将再新增 2.2 万吨副产氢气。2）绿氢产能：电解水中试项目于 2020.12 一次性开车成功，目前规划风光储氢项目。公司于 2018 年已经实现车用氢气销售，主要销往山东省内燃料电池公交车。

2、卫星化学（002648.SZ）：轻烃裂解行业龙头，副产氢气将受益行业需求崛起

公司是轻烃裂解行业龙头，PDH 及乙烷裂解装置均可副产氢气。目前公司乙烷裂解及 PDH 装置可副产氢气 3.6 万吨，预计 2022 年中连云港二期投产后副产氢气的产能将达 14 万吨。

3、宝丰能源（600989.SH）：煤化工行业龙头，布局电解水制氢示范项目

公司是煤化工行业龙头，于 2019 年布局光伏储氢项目，规划建设 30 台电解水制氢设备，对应氢气产能为 2.4 亿标方。目前 10 台已经于 2021 年 4 月投入使用，剩余 20 台将在 2022

年初释放绿氢产能。公司绿氢项目有较强的示范效应，将发挥煤化工龙头降本优势推动绿

氢行业快速发展。

图 27：2 月氢燃料电池车销量为 178 辆（单位：辆）

资料来源：中汽协、西部证券研发中心

图 28：本周氢气价格维持不变（单位：元/方）

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-合成生物：双碳目标下的重点产业

合成生物学是一门面向未来的、多学科交叉的学科，市场空间及应用领域广阔。据 CB Insights 预测全球合成生物学市场规模将从 2020 年的 68 亿美元增长至 2024 年的 189 亿 美元，年复合增长率达 29.1%。麦肯锡全球研究院发布的研究报告将合成生物学列入未来 十二大颠覆性技术之一的“下一代基因组学”之中，并预计到 2025 年合成生物学与相关生 物制造的直接经济影响将达到 1000 亿美元。可持续发展需求促使欧美等发达经济体聚焦 生物制造产业。在欧美等发达国家政府的引导下，全球资本市场越来越青睐生物制造领域，

风险投资、融资、并购重组等交易金额屡创新高，包括微软、日本软银等在内的国际知名 企业近年来都有持续投资境外初创型生物制造企业的案例。我们认为主要原因在于：1）基因测序、合成、编辑等底盘技术已实现突破，并展现出良好的成本控制潜力，行业发展 奇点已经来临，未来合成生物学有望实现快速的技术迭代和发展；2）合成生物学在生产 一些特殊及复杂产品如天然化合物、手型化合物等方面具有明显优势，同时在一些低碳小 分子化工品上也开始逐渐展现竞争力，未来有望颠覆现有的石化生产路线；3）碳中和目 标下使用可再生原料替代不可再生能源是未来趋势，合成生物学是未来实现生物质能源高

效利用的理想手段。生物制造是我国建设科技强国的重点发展产业之一，具有极大的减排

潜力。《“十三五”战略性新兴产业发展规划》进一步明确生物制造是国家重点发展的产业之 一，是我国战略性新兴产业的主攻方向。“十二五”以来，我国生物产业复合增长率达到 15% 以上，到 2020 年产业规模已达到 8-10 万亿元，生物产业增加值占 GDP 的比重超过 4%，成为国民经济的主导产业。根据中科院天津工业生物技术研究所统计，和石化路线相比，目前生物制造产品平均节能减排 30％-50％，未来潜力将达到 50％-70％，这对化石原料 替代、高能耗高物耗高排放工艺路线替代以及传统产业升级，将产生重要的推动作用。生

物基产品可助力国内相关产业摆脱进口依赖，实现弯道超车。目前，利用“细胞工厂”生产 关键化合物的合成生物学应用模式在我国更受关注，因为对比全球范围内合成生物学技术

及相关公司的发展，我国在制造业上具有良好的产业基础和配套的工业体系，在下游的发

酵、分离提取等工业生产方面具备显著优势。合成生物学技术可以通过菌株改造和筛选，

使其生产一些天然化合物或是传统化工生产过程中壁垒较高的化合物，因此其有望使我国

摆脱部分高壁垒化工品的进口依赖，实现弯道超车。

图 29：近一季度重点企业股价表现

团队在物理时空控制无细胞合成生物学技术平台开发方面取得重要进展，研究者建立了一

个用温度控制蛋白质合成的无细胞表达系统，并证明了 tcCFPS 在蛋白质合成反应开始后 的第 1 个小时内最有效，最佳温控效果实现了表达量 143 倍的动态调控。本研究在无细胞

体系中开发温度控制的蛋白质合成开关，有效代替化学物质诱导表达的方法，是一种具备

时空调控能力的分子合成手段，有潜力应用在功能蛋白合成、人工细胞构筑、分子智能递

送、健康传感诊断等前沿领域。研究成果发表于《ACS Synthetic Biology》。（来源：SCI

期刊）

研究：开发“即插即用”型可调控多功能催化材料。近日，上海科技大学李健课题组在线

发表研究论文“Plug-and-Play Functionalization of Protein-Polymer Conjugates for Tunable Catalysis Enabled by Genetically Encoded ‘ Click ’ Chemistry ”（doi.org/10.1021/acscatal.2c00846），报道了一种基于蛋白质-聚合物缀合物的“即插即 用”型可调控多功能催化材料的制备及应用。研究成果发表于《ACS Catalysis》。（来源：SCI 期刊）

【公司公告】

Ginkgo：公司发布 2021 年度业绩快报，2021 年度公司实现营收 3.14 亿美元，同比增长 309%，其中 Foundary 平台收入 1.13 亿美元，同比增长 91%，Biosecurity 业务收入为 2.01 亿美元；归母净亏损 18.30 亿美元，去年同期为净亏损 1.27 亿美元；EBITDA 净亏 损 18.01 亿美元，去年同期为净亏损 1.11 亿美元。

华熙生物：公司于 2022 年 3 月 25 日收到中证登上海分公司出具的《证券变更登记证明》，完成了 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期的股份登记工作。本次归 属股票数量为 108.53 万股，归属的激励对象人数为 191 人，归属股票的上市流通日：2022 年 3 月 31 日。

凯赛生物：公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额 0.8 亿元-1.5 亿元，回购 价不超人民币 180 元/股(含)。

新日恒力：公司宣布 5 万吨/年月桂二酸项目通过不断完善生产环节，优化工艺流程，现

已经具备验收条件，达到预定使用状态。

【融资及专利跟踪】

2015 年起合成生物学领域的融资速度明显加快，据 SynbioBeta 统计，2020 年全球合成 生物学企业融资高达 78 亿美元。其中，融资额最高的 15 家企业中除 Zymergen 是利用合

成生物学生产化学品的，其余企业均是聚焦于底层生物技术的公司及专注于终端医药及食

品领域的公司。可见在一级市场上，投资者更关注技术的快速发展，以及附加值相对更高

的子行业。进入 2021 年度，行业融资规模再次大幅度提升，第三季度合成生物学初创公 司创下了 61 亿美元融资的历史新高——比之前的记录高出 33%。从 2021 年年初至三季 度，合成生物学初创公司获得的资金总额已达到 150 亿美元。

表 7：国内初创企业过去 6 个月融资情况（不完全统计）

GRC 等

资料来源：it 桔子，西部证券研发中心

表 8：专利周度跟踪

资料来源：CNKI，WIPO，西部证券研发中心

【相关公司】

1、凯赛生物（688065.SH）：合成生物学领军者，生物基聚酰胺实现工业化

公司目前实现商业化生产的产品主要聚焦聚酰胺产业链，利用生物制造技术在全球率先实

现了生物法长链二元酸系列、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等生物新材料的产业化。其中，

长链二元酸产品以产能计，公司国内市占率近 70%；生物基戊二胺产品可突破国际巨头对 己二腈化学生产工艺的垄断；生物基聚酰胺 5X 产品具有与传统通用型聚酰胺 66 接近甚

至更优的性能，同时在大规模生产后具备成本优势。

公司目前正处在产能快速扩张期。2021 年年中公司乌苏工厂 10 万吨聚酰胺、5 万吨戊二 胺投产，并于三季度开始贡献收入。同时，规划产能中的 4 万吨癸二酸及 2 万吨长链生物 基尼龙预计将于 2022 年下半年投产。此外，公司还有规划中的 50 万吨戊二胺及 90 万吨

生物基聚酰胺产能。随着公司产能的逐步释放，规模效应将逐渐显现，未来成长性可观。

公司未来有望实现秸秆高值化利用。公司未来有望利用合成生物学技术对秸秆预处理，实

现提高密度、分布处理的目的，将原本“收、储、运”三个关键流程简化，简化传统的针对

抑制剂和杂糖问题进行多步分离纯化的过程，实现秸秆的高值化、低成本综合利用。

2、华恒生物（688639.SH）：生物法丙氨酸龙头领跑全球，多项目布局建设中

公司主要产品为生物法氨基酸，下游应用广阔。公司主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸产能 2.3 万吨、DL-丙氨酸产能 2500 吨、β-丙氨酸产能 2000 吨）、D-泛酸钙和 α-

熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域，核心产品

L-丙氨酸的全球市场份额超过 50%。公司以可再生葡萄糖为原料，实现发酵过程的二氧化 碳零放排，与传统工艺相比，发酵法工艺每生产 1 吨 L-丙氨酸可减少 0.5 吨二氧化碳排放。

多个新项目在建，持续拓展产业链。据公司公告，IPO 募投项目在巴彦淖尔新建 L-丙氨酸、L-缬氨酸的交替式共用生产线，正在将厌氧发酵的成功生产经验应用推广。2021 年 6 月，公司公告拟投资不超过 2.5 亿元建设“巴彦淖尔华恒生物科技有限公司年产 1.6 万吨三支链

氨基酸及其衍生物项目”，进一步扩展业务范围并完善产业链，打造巴彦淖尔华恒生物大

发酵基地。2021 年 8 月，公司公告拟投资不超过 2 亿元建设“安徽华恒生物科技股份有限 公司年产 7000 吨 β-丙氨酸衍生物项目”，将持续扩大产能、提高市场占有率。

3、华熙生物（688363.SH）：全球领先的透明质酸生物发酵法生产企业

公司是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，透明质酸产 业化规模位居国际前列。透明质酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生 物相容性等理化性能和生物活性，在医药、化妆品及功能性食品中应用十分广泛。公司在 国内率先实现了透明质酸微生物发酵技术产业化的突破，改变了我国以动物组织提取法生 产透明质酸且主要依靠进口的落后局面。通过菌种诱变和高通量筛选、发酵代谢流调控、多尺度过程优化、动态补料控制等技术，极大提升了透明质酸的生产规模和质量，显著降 低了生产成本，推动了透明质酸在各个领域的应用。

4、梅花生物（600873.SH）：全球领先的氨基酸营养健康解决方案提供商

公司是一家专注于利用生物发酵技术进行研发、生产和销售多种氨基酸产品的生物科技公 司。目前公司已形成以动物营养氨基酸、鲜味剂产品及人类医用氨基酸、胶体多糖等多个 优势产品为核心的业务结构，拥有氨基酸生产领域最全的产品谱系，产品种类齐全、布局 多元化，为全球 100 多个国家和地区多家知名客户提供各类氨基酸产品及使用解决方案。公司拥有生物发酵行业中最完整的、最长的产业链和配套设施，通过全系列的研、产、供、销服务，灵活满足全球不同客户的差异化需求以及快速创新的追求，专注于打造生物发酵 和生物制药的高端产业平台。

5、圣泉集团（605589.SH）：国内合成树脂龙头，生物质化工前景巨大

公司是以合成树脂及复合材料、生物质化工材料及相关产品的研发、生产、销售为主营业 务的高新技术企业，其中酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。在专 注合成树脂业务的同时，公司将农作物废弃物玉米芯、秸秆中的半纤维素、木质素、纤维 素三大成分提纯并高效利用，形成了拥有自主知识产权的生物质精炼技术，形成了生物质 化工产业与合成树脂产业一体化产业链条，实现了对植物秸秆的循环利用。公司目前已实 现秸秆的 100%利用，并于 2020 年在大庆建设 100 万吨生物质精炼一体化项目，抢占生 物质化工领域市场，推动企业转型升级。

6、新日恒力（600165.SH）：生物发酵法规模化生产月桂二酸

公司是全球唯一采用生物发酵法规模化生产月桂二酸的企业。月桂二酸是一种合成长碳链 聚酰胺（高级尼龙）、热熔胶、高级润滑油以及人工香料等多种产品的基础化工原料，化 学合成法生产技术复杂、对环境要求苛刻、生产成本高、环境污染严重，而生物合成法则 具有条件温和、常温常压、环境污染小、成本低等特点，可以大规模工业化生产。公司月 桂二酸项目已成功投产。2019 年 3 月公司年产 5 万吨月桂二酸项目全面启动，2021 年 10 月初该项目正式投产，当前已开启二分之一的产能，公司将在保质的情况下逐步释放 产能以达到规模化生产。

7、嘉必优（688089.SH）：生物发酵营业素先行者

公司成立于 2004 年，主营业务包括多不饱和脂肪酸 ARA、藻油 DHA 及 SA、天然 β-胡 萝卜素等多个系列产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养 补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域。公司是国内最早从事以微生物合成法 生产多不饱和脂肪酸及脂溶性营养素的高新技术企业之一，建立了系统完整的技术平台，

拥有多项具有自主知识产权的产品和技术。公司集成了工业菌种定向优化技术、发酵精细

调控技术、高效分离纯化制备技术，通过可持续的微生物合成制造方式，为全球营养与健

康领域的客户提供高品质的营养素产品与创新的解决方案。

8、蓝晶微生物：全球 PHA 研发及生产领先企业

公司成立于 2016 年，致力于设计、开发、制造和销售新型生物基分子和材料，核心产品 为在所有自然环境中均可自发完全降解的生物塑料 PHA。2022 年 1 月 1 日，公司首个产 品管线——年产 2.5 万吨 PHA 的工厂在江苏省盐城市正式开工建设。除 PHA 外，公司正 在围绕再生医学材料、美妆新功能成分、新型食品添加剂、工程益生菌等应用方向快速推 进新产品的研发，并在商业模式上探索新的路径。公司于 2020 年 3 月完成千万人民币级 的 A+轮融资，2021 年 2 月完成 2 亿人民币的 B1 轮融资，2021 年 8 月完成 4.3 亿人民 币 B2 轮融资，2022 年 1 月完成 B3 轮融资，至此公司 B 系列融资总额已达 15 亿人民币。

9、弈柯莱：国内合成生物学领域创新者

公司成立于 2015 年，主要从事合成生物学技术方法的研发，并致力于将其应用于规模化 生产。当前公司成功将合成生物学技术广泛应用于医药、农业、食品等领域，已建立了规

模庞大的生物资源工程库平台，在生物合成、高性能细胞工厂设计创制以及产品规模化生

产上积累了丰富经验，在酶、代谢途径和网路及生物底盘的设计与改造方面建立了坚实的

基础。未来公司将全力打造专业的一站式酶催化技术和定制加工服务平台，并致力成为国 内外领先的生物催化产品的供应商。公司于 2018 年 6 月完成天使轮融资 1 亿元，2019 年 4 月完成 2 亿元 A 轮融资，2021 年 4 月完成 3 亿元 C 轮融资，当前累计融资近 7 亿元。

10、恩和生物：国内领先的平台型合成生物学企业

公司主营业务为利用合成生物学、蛋白质工程、高通量筛选及机器学习技术来发现和改造

合成目标产物的代谢途径和关键酶，并利用代谢工程和基因编辑等技术来获得生产的微生 物菌株。2021 年 7 月，公司宣布完成超 1 亿美元的 B 轮融资，融资总额超 1.45 亿美元。

行业跟踪-再生行业：政策推动行业发展，2022年全球需求加码

双碳目标下，再生资源兼具碳减排和污染物减排效益。在全球碳减排的趋势下，中国提出 双碳目标，2030 年碳达峰、2060 年碳中和净零排放。但从国家发展规划来看，我国目前 正处于工业化以及城镇化进程的快速发展阶段，仍需要大量的基础设施建设，其产生的高 碳排放量也成为双碳目标实现的阻力。由于再生资源回收利用可减少约 25％的碳排放，同时兼具污染物减排的协同效益，因此在双碳目标实现过程中具有重要的战略价值。

政策推动下，全球废塑料回收再生快速发展，前景广阔。欧盟 2021 年 7 月正式实行“最严 限塑令”《反一次性塑料使用》规定，禁用已有其他材质代替品的塑料产品，包括：刀叉、

餐盘、吸管、棉签、聚苯乙烯材质容器和水杯、气球和气球棒、塑料袋等。新规正式开始

实行后，各成员国须采取必要措施来禁用相关一次性塑料产品，并减少目前市面上还未有 代替品、但应逐步淘汰的塑料产品的消费。我国发改委与生态环境部 2021 年 9 月联合发 布《“十四五”塑料污染治理行动方案》，计划到 2025 年，塑料制品生产、流通、消费、回 收利用、末端处置全链条治理成效将更加显著，白色污染将得到有效遏制。届时预计国内 废塑料回收再生量将达到 2500 万吨，较 2020 年 1600 万吨增长 56%。

欧盟政策驱动生物柴油市场发展，废油脂 UCO 潜力巨大。2021 年 7 月，欧盟《可再生

能源指令 (RED II)》修订，要求 2030 年可再生能源在欧盟总能源消费量中的占比从 32% 上升到 40%；其中可再生燃料在运输部门的占比从 14%上升到 26%，提升接近一倍。此 外，RED II 指令将棕榈油和豆油制成的生物柴油被归类为导致森林砍伐和排放比使用化石

燃料更多的温室气体的高风险产品，棕榈油生物燃料不计入其可再生能源和气候目标。目

前，法国和奥地利已限制棕榈油作为基础生物燃料，比利时和德国也将分别在 2022 年和 2023 年陆续实施限制，届时将产生届时将产生至少 400 万吨的缺口。国内生产的废油脂

生物柴油由于生产过程不产生额外碳排放，具有双倍减排计数优惠，在欧洲地区广受欢迎。

由于中国独特的饮食结构，每年废油脂产生量可达 1000 万吨。但截至 2020 年，中国生 物柴油行业产能仅 218 万吨，利用率约 20%，未来原料可利用空间巨大。

【本周核心观点】

生物柴油方面，本周俄乌双方或进行停火谈判，胡塞武装提出休战，地缘冲突有所缓和；

叠加 3 月 31 日晚 USDA 发布季度库存报告预计美豆种植面积增加，国际油价、粮食价格 应声下跌。本周鹿特丹柴油价格为 128 美元/桶，环比下降-11.4%；生物柴油价格同步下 跌，FAME、RME、SME、PME 价格分别为 1890.8 美元/公吨、2115.8 美元/公吨、1920.8 美元/公吨、1845.8 美元/公吨，环比上周分别下降-4.16%、-3.29%、-4.09%、-4.25%。原料端，本周食用油生物柴油原料价格回调；4 月 1 日，CBOT 玉米期货价格为 733.25 美分/蒲式耳，环比上周下跌-2.72%；CBOT 大豆期货价格为 1580.75 美分/蒲式耳，环比 上周下跌-7.54%；菜籽油期货价格为 12446 元/吨，环比上周下跌-3.44%；棕榈油期货价 格为 10922 元/吨，环比上周下跌-5.67%。需求端，根据美国拜登政府提出的目标，预计 2030 年美国将可持续航空燃料供应将增加到 30 亿加仑，约占美国航空燃料需求的 11％，较 2020 年供应量增长 650 倍，其中重要的原料来源即为废油脂生物柴油和植物油生物柴

油。

再生塑料方面，进入 2022 年，R-PET 仍保持价格飞涨。参考 S&P Global 的统计，4 月 2 日亚洲再生透明 PET 片材价格已达到 965 美元/公吨，较上周增长 1.58%。目前全球多家 企业已陆续布局 rPET 产线，但短期内仍难以缓解供需失衡，欧盟限塑令的不断加码则加 剧了再生料对原生料价格的倒挂。除 rPET 外，根据 AIM 发布的《2022 年欧洲塑料机械 回收》，预计 2030 年内，食品级 rPP 和 rPS 也会像 rPET 一样实现商业化和规模化。

【行业新闻】

可回收再生设计指南正式发布。3 月 31 日，中国合成树脂协会团体标准《聚对苯二甲酸 乙二酯（PET）容器包装产品可回收再生设计指南》、《高密度聚乙烯（HDPE）容器包装

产品可回收再生设计指南》及其可回收再生设计评价项目线上发布会成功召开。塑料包装

产品可回收再生设计指南将从源头设计开始，为塑料产品可回收再生性起到直接的指导作

用，推动塑料循环经济，助力我国“双碳”目标的实现。（来源：废塑料新观察）

回收再生塑料绿色工厂行业标准征求意见。《物理回收再生塑料行业绿色工厂评价要求》

行业标准制定项目已列入工信部 2021 年第二批行业标准制修订计划。该标准由全国塑标 委再生塑料工作组提供标准制定技术指导。标准计划完成时间为 2022 年 6 月，目前该标

准正在向社会征求意见。（来源：废塑料新观察）

生态环境部：明确加强微塑料等治理。3 月 30 日，生态环境部召开 3 月例行新闻发布会，

生态环境部固体废物与化学品司司长任勇介绍了新污染物治理和无废城市建设等相关工

作情况。任勇强调，生态环境部会同发展改革委等 13 个部门正在研究行动方案，并提出

了“十四五”期间我国新污染物治理工作总体要求、主要目标、行动举措和保障措施。（来

源：废塑料新观察）

亨斯迈用回收 PET 生产发泡聚氨酯。3 月 30 日，全球领先的特殊化学品企业亨斯迈集团

与中国鞋垫生产商泉州邦尼携手合作，以基于亨斯迈专有泰络优聚酯多元醇的聚氨酯鞋垫

泡棉系统助力邦尼生产出首款含回收成分的矫形鞋垫。（来源：废塑料新观察）

新西兰：明年可能推出“绿色生物燃料”强制令。根据《先驱报》，新西兰政府明年将推

出“绿色生物燃料”强制令（biofuels mandate），规定汽油零售商必须使用生物燃料。该

强制令要求燃料公司在普通汽油中加入一定比例的生物燃料，以减少排放。（来源：生物

柴油网）

印尼 4 月生物柴油价格定为每公升 15559 盾。根据印尼商报，能源与矿产资源部将 2022 年 4 月在石化燃料中掺混的生物柴油市场指数价格设定为 15559 盾/公升（含运费），与 3 月 14436 盾/公升相比，环比增长+7.77%。该价格于 2022 年 4 月 1 日正式生效。（来源：

生物柴油网）

日本财团进行可再生柴油渡轮海上试验。根据世界天然气网，3 月 29 日日本航运公司商 船三井及其集团公司 MOL Ferry 完成了日本首次使用可再生柴油的大型渡轮海上试验。该

用于海上试验的可再生柴油由生物质制成，可以在不改变传统柴油动力船用发动机规格的

情况下使用。（来源：生物柴油网）

【公司公告】

英科再生：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向 427 名激励对象授予 159.76 万股限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额的 1.20%；授予价格为 28.90 元 /股。

卓越新能：公司发布 2021 年业绩公告，实现营业收入 30.83 亿元，同比增长 92.91%；归母净利润 3.45 亿元，同比增长 42.33%；基本每股收益 2.87 元。截至 2021 年末，公司 总资产 25.73 亿元，同比增长 12.52%；净资产 24.70 亿元，同比增长 11.08%。公司拟向 全体股东每 10 股派现金 11.50 元（含税）。

北清环能：公司全资子公司北控十方拟与天津德强、傅萍签订关于收购天津碧海 100%股 权的《股权收购框架协议》，在签订后 9 个月内收购天津碧海 100%股权及前述股权相应 的全部权益，天津碧海整体价值不超过 6 亿元；北控十方拟与天津碧海及其子公司天津德 丰签订《油脂独家销售协议》，约定由天津碧海、天津德丰每 12 个月出售、供应给北控十 方的油脂、地沟油不少于 7200 吨。

资料来源：S&P Global，百川盈孚，西部证券研发中心

图 32：生物柴油 FOB ARA 价格回落

资料来源：Starsupply Renewables，西部证券研发中心

图 34：植物油生物柴油原料价格回落

广东再生白色HIPS颗粒价格（元/吨）
广东再生白透PE颗粒（元/吨）

资料来源：S&P Global，百川盈孚，西部证券研发中心

图 33：本周废油脂价格较上周高位持平

资料来源：Trade News Service，西部证券研发中心

图 35：美国混合生物柴油基本满足自产自销

图 36：2021 年中国生物柴油产量 17 亿升，出口 12.5 亿升

资料来源：USDA，GAIN，西部证券研发中心

【相关标的】

图 37：2021 年中国 UCO 原料消费量达 165 万吨

资料来源：USDA，GAIN，西部证券研发中心

1、英科再生（688087.SH）：塑料循环再生利用领域龙头企业

公司成立于 2002 年，产品种类丰富，覆盖再生塑料回收、再生、利用全产业链。公司立 足于再生 PS 塑料产品，纵向深耕十余年；并横向开拓再生 PET/PP/PE 领域。公司目前 PS 塑料回收利用产能约 10 万吨，另有 5 万吨在建 PET 产能；预计未来 5-7 年 PS 和 PET 产能将分别达 30 和 100 万吨，并将向 PE/PP/HDPE 等多品种塑料拓展。在公司海外布局 项目中，马来西亚英科 5 万吨/年 PET 回收再生项目相关产品已展开送样、第三方检测与 认证工作；越南英科年产 227 万箱塑料装饰框及线材项目处于厂房基建阶段，预计今年末

完成厂房设施建设。

2、卓越新能（688196.SH）：国内规模最大的生物柴油生产供应商，产品远销全球

公司 2001 年成立，拥有 20 年废油脂生物柴油生产经验，连续位列国内生物柴油生产企

业产量和出口量第一。公司主打“两条腿”发展思路，一方面从事利用废动植物油生产生物

柴油，另一方面延伸至生物质增塑剂、工业甘油、水性醇酸树脂等生物材料深加工领域。

2020 年，公司生物柴油产能 38 万吨、生物质增塑剂 4 万吨、工业甘油 2 万吨、水性醇酸 树脂 3 万吨。美山基地作为公司产能拓展的重要基地，10 万吨募投生物柴油项目 21 年 6 月份已投产；追加投资的 10 万吨项目也已开工建设，有望 2022 年底建成。此外公司拓

展二代烃基生物柴油项目，产品较一代酯基生物柴油性能优良，可适用于航空煤油领域。

3、嘉澳环保（603822.SH）：环保型增塑剂领军企业，生物柴油布局建设

公司成立于 2003 年，是国内最早研发、生产环保型增塑剂的领军企业。公司生物柴油产 品中含硫量可达 5ppm，同时符合欧美以及国六标准，业内领先。此外，公司与壳牌达成 了 5 万吨/年，总额 10.89 亿元的生物柴油产品长约，包括产品销售及市场信息技术合作。

公司未来将重点发展生物柴油业务，积极扩产并布局二代生物柴油。截止目前子公司东江

能源拥有生物柴油及原料工业混合油产能 15 万吨，嘉澳新能源 10 万吨生物柴油项目正在 建设中。预计 2022 年，公司生物柴油产能可达 40 万吨，2023-2024 年更有百万吨扩产 计划。在传统业务方面，公司现有环保增塑剂产能 20.6 万吨，2021 年预计新增高端无苯 环保增塑剂 2 万吨，填补市场空白。

4、北清环能（000803.SZ）：餐厨资源化业务稳扎稳打，废油脂供应领域潜力巨大

公司是国内成长迅速的再生油脂供应商。截至 2021 上半年，公司餐厨资源化业务覆盖济

南、青岛、烟台、太原与湘潭，拥有在运产能 1480 吨/日、在建及筹建产能 350 吨/日。公司餐厨收入中 30%来自油脂收入，提油率对废油脂业务影响重大，至 2021 年提油率已 超过 4%。公司与大同驰耐、甘肃驰奈签署协议，独家供应油脂资源，每年可获得油脂、地沟油供应不少于 1.2 万吨。在再生油脂销售方面，2021 年 7 月，子公司上海卢实与 LITASCO 卢克公司签订协议，预计公司全年餐厨再生油脂产品交付量将超 3.6 万吨。

行业跟踪-碳纤维：行业高景气延续，国产布局迎来良机

国产替代正当时，我国碳纤维产业迎来发展布局良机。碳纤维凭借优异性能在诞生之初便

作为战略性物资应用于国防军工行业，之后随着商业化推进及成本的不断降低，碳纤维应

用范围持续拓宽并逐步在民用领域大放光彩。随着海外供给收紧，国内供需缺口持续扩大，

然而在我国政策和资金不断扶持之下，国产碳纤维提质、增量、降本进展加速。未来全球

碳纤维行业的产能增量将主要由我国厂商贡献，2025 年我国碳纤维产量有望实现 8.3 万 吨，届时国产化率将进一步提升至 55%，我国碳纤维产业具备崛起的主观能力和客观基础。

【本周核心观点】

本周碳纤维行业产量减少至 691.74 吨，较年初增加 88.03 吨。本周碳纤维库存量减少 1 吨，至 12 吨，较年初减少 1 吨，整体市场供应偏紧，产品去库存状态持续。本周碳纤维 价格继续保持稳定，国产小丝束碳纤维 T300（12K）、T700（12K）市场价格分别为 190、260 元/千克，国产大丝束碳纤维 T300（25K）、T300（50K）市场价格分别为 153、144 元/千克，均与上周持平。碳纤维行业平均成本较上周增长 0.16%至 128.2 元/千克，毛利 下降 0.35%至 57.5 元/千克。

【行业新闻】

发改委推出政策扶持，新能源规划利好碳纤维。3 月 22 日，国家发改委发布《“十四五”

现代能源体系规划》，文件指出要继续推进能源低碳转型，新能源方面要加快发展风电、

光伏、水电、核电、生物质能、地热能等可再生能源，到 2025 年非化石能源消费比重要 提升至 20％左右。3 月 23 日，国家发改委与国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期 规划（2021-2035 年）》，对氢能产业高质量、可持续发展起到了重要的指导作用，通过扩

大规模，光伏、风电可实现经济性的提升。“双碳”背景下，能源低碳转型是确定性的主

线，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。（来源：金融界）

中集合斯康 III 型 IV 型复材氢气瓶生产组装线落户河北石家庄。3 月 28 日，中集安瑞科 与 Hexagon Purus 的氢能合资公司——中集合斯康与栾城区政府签订投资入驻协议，并 将于 2022 年第二季度于石家庄开建氢气瓶生产线，产品组合将包括用于公路车辆、铁路

和船舶应用的氢气瓶及供氢系统，中集合斯康在示范城市群内将积极为氢燃料电池汽车在

城建物流、长途运输、远郊客运等不同场景应用提供高压氢气瓶及集成供氢系统设备。（来

源：碳纤维人）

日本三菱化学推出最新款碳纤维增强热塑性树脂单向预浸料。日本三菱化学宣布新开发出

一款 Kyron ™ ULTRA 型片状中间材料，采用工程塑料浸渍碳纤维制备而成。作为一种高 性能碳纤维复合材料，它具有 UD 单向预浸料的形式，实现了高性能、高质量、高成型性 等功能。Kyron™ ULTRA 碳纤维复合材料利用 UD 预浸料作为碳纤维的各向异性材料的特

性，大大扩展产品设计的范围，可广泛应用于航空航天、工业、移动、运动等领域。（来

源：碳纤维及其复合材料技术）

【公司公告】

中复神鹰：公司将于 4 月 6 日起正式上市交易，本次发行价格为 29.33 元/股，发行后总 股本 9 亿股，其中无限售条件的流通股为 6884 万股，占发行后总股本的 7.65%。

吉林化纤：公司非公开发行股票申请获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通

过，本次非公开发行股票数量为不超过 3 亿股，拟募集资金总额不超过人民币 12 亿元，其中 9 亿元将用于 1.2 万吨碳纤维复材项目。

浙江宝万：公司绍兴柯桥原丝项目正式启动，为宝武碳业打造碳纤维完整产业链，增强碳

纤维生产的核心竞争能力奠定坚实基础。项目分期建设，一期计划在 2023 年底建成，2025

年底实现全部规划产能。

韩国晓星：公司宣布投资 3850 万美元在全州基地新建第四条 PAN 基碳纤维生产线，新增 产能 2500 吨。新线预计于 2023 年 4 月建成投产，届时，晓星先进材料的 PAN 基碳纤维 总产能将达到 9000 吨。

【相关公司】

1、吉林碳谷（836077.BJ）：国内碳纤维原丝龙头，乘大丝束时代东风。公司拥有领先的 原丝生产技术，掌握并采用了成本更低、产量更大、质量更稳定的 DMAC 两步法生产工 艺，且不断改善湿法纺丝技术，使得基础纺速和一级桶率持续提升。截至 2020 年，公司 原丝产能位居全国之首，达到 4 万吨， 24K 及以上大丝束原丝产品占据了产品结构的 73%。根据吉林化纤集团布局，在“十四五”期间其碳纤维原丝产能将由 6 万吨扩张至 21 万吨，

公司原丝龙头地位将进一步得到巩固。

2、吉林化纤（000420.SZ）：内部协同加快转型，进军碳纤维复材大有可为。公司为全球 最大的粘胶长丝厂商，年产能 8 万吨，相当于全球产能的 1/3。公司深耕大小丝束，产品 先发及产能优势明显：大丝束方面，目前公司拥有吉林宝旌 49%股权，具备年产 8000 吨 大丝束碳纤维原丝能力，并计划在 2025 年前产能达到 1.2 万吨/年，未来公司将重点突破 大丝束领域的研发，实现 35K、50K 及 75K 产品的稳定生产。小丝束方面，全资子公司 吉林凯美克聚焦 1K、3K 小丝束原丝生产，主要以航空航天、国防军工等特殊应用领域为 主，目前第一条产线已投产试车，后续年产能将达 600 吨。原丝方面，下属公司吉林碳谷 DMAC 湿法两步法纺丝产品纯度高且复合性能优越，吉林碳谷当前拥有原丝产能 5 万吨居 全国首位，至“十四五”末期，原丝产能有望扩产到 21 万吨。此外，公司基地位于国内主要

碳纤维产业聚集区，区内聚集了一大批碳纤维原丝、碳纤维、碳纤维制品上下游企业，区

位禀赋显著。与国兴材料达成的部分企业股份转让将助力公司进一步构建碳纤维一体化产

业链，提高资源配置和利用效率，公司核心竞争力有望持续提升。

3、精功科技（002006.SZ）：碳化线整线设备核心供应商，国产替代需求加速释放。目前

公司涉足氧化炉、碳化炉及石墨化炉等设备，主要产品为碳纤维成套生产线和碳纤维微波

石墨化生产线，其中碳纤维成套生产线以 12K、24K、48K 及以上原丝为原料，具备年生 产 1 千吨以上碳纤维生产能力，技术已趋于国际先进水平。当前碳纤维行业高景气，随着

碳纤维战略物资地位的日渐稳固，叠加其在军用、民用等应用领域渗透率的快速提升，我

们预计国产设备厂商有望迎来政策与下游应用的多项利好。国内碳纤维企业加速扩产预计

将带来旺盛的国产设备需求，公司作为国内领先的碳纤维整线设备提供商有望充分受益。

公司近年来在新产品研发、工艺技术升级改造等方面加大投入，建设中的 1 米宽幅 1K/3K/6K 小丝束碳纤维生产线项目未来将面向高端产品，部分设备如大丝束预氧炉已可

接受客户定制，公司产品竞争力有望持续增强。

4、中复神鹰（暂未上市）：碳纤维民品龙头，产品升级扩产前景可期。公司作为我国碳纤 维民品龙头，产品体系完备，系统掌握了 T700 级、T800 级碳纤维千吨规模生产技术以 及 T1000 级的中试技术，实现了高强、高强中模、高强高模型等各种性能级别产品的全 覆盖，能够满足下游不同应用领域的需求。目前公司碳纤维投产产能已达 9500 吨/年，预 计 2022 年第一季度将提升至 1.35 万吨/年，产能规模位居全国首位。近年来公司不断加

大航空航天领域碳纤维的研发和销售力度，持续推进航空级碳纤维预浸料研发生产，销售

收入及其占比不断提升。随着公司在碳纤维产业链及高端产品领域的布局进一步完善，未

来公司毛利率提升空间广阔。公司科创板 IPO 已于 2021 年 12 月 15 日顺利过会，目前已

收到证监会同意股票注册的批复。

5、光威复材（300699.SZ）：国产碳纤维行业龙头，军民双轮驱动打开广阔空间。公司是

国内最早实施碳纤维国产替代的民营企业，也是目前国内碳纤维生产品种最齐全、生产技

术最先进、产业链最完备的龙头企业。公司建立了从碳纤维到复合材料制品的完整产业链，

产品覆盖原丝、织物、预浸料、碳纤维复材及制品等全产业链内各个阶段产物，成本优势

日趋明显，并进一步向复合材料业务的系统解决方案供应商进发。公司军品业务层面先发

优势显著。公司为最早一批军用国产碳纤维供货商，其中用于军机的小丝束 T300 产品已 向军方稳定供货逾十年；T700 级产品已得到下一代固体火箭发动机壳体认证，具备小批 量试产能力；T800 级产品率先完成了新型通用直升机工程化应用认证，具备批量化生产 能力。高强高模型碳纤维产业化项目也已投产，M40J 级/M55J 级产品已开始应用在卫星

等航天领域场景，放量在即。公司民品业务空间广阔。风电碳梁业务是公司民品板块的核

心产品，公司当前拥有 60 条碳梁产线，对应 1020 万米产能，并有望延续高速扩张。同

时，公司着力研发大丝束碳纤维，相关产品正快速积累技术优势，未来将逐步实现低成本、

高端化的产品升级，并有望在民航领域进一步获取市场份额，未来发展态势向好。

6、中简科技（300777.SZ）：专注军工领域的国产军用碳纤维核心供应商。公司聚焦于中 高端碳纤维业务，不断升级换代的产品也一直延续了高性能的定位。公司生产的 ZT7 系列 产品通过 2012 年 12 月至 2014 年 3 月的多次验证评审，已全面应用于航空航天领域。公

司产品通过验证早，先入优势明显，与航空航天领域的客户具有较强的粘性，现已成为我

国航空航天领域碳纤维主要供应商，行业内竞争相对和缓。随着后续公司产能的逐渐释放，

公司在中高端碳纤维产品的市场份额将进一步提升。

图 38：本周碳纤维产量及开工率下降（吨）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 39：本周碳纤维库存下降（吨）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 40：本周碳纤维市场价格持平（元/千克）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 41：本周碳纤维行业毛利小幅下降（元/千克）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

行业跟踪-国六概念：2023年起全国全面供应国六B标准车用汽油

2022H2 商用车销量低迷，蜂窝陶瓷产业链需求短期受到抑制，国六效应或延至 22 年放 量。由于国六车型尾气处理成本比国五车型贵约 2-3 万元，部分柴油车消费者选择在 7 月 1 日节点前购车，导致柴油消费需求在上半年部分透支，6 月起柴油商用车销量同比开始 下滑。此外，部分地区对推迟柴油车国六时间节点，延期 2-6 个月不等，导致 2021H2 蜂 窝陶瓷需求不及预期。但国六标准在全国的实行是必然趋势，蜂窝陶瓷递延需求将在 2022 年放量，我们看好长期蜂窝陶瓷产业链可观的增量空间及未来 1 年左右的预期反转趋势。

【本周核心观点】

地方政府调控高速通行费，差异化收费促进国六进化。近期天津市对高速公路过路费进行

差异化收费，规定自 2022 年 2 月 1 日起，在某些特定路段国六排放标准车辆实施 2 折优 惠，国五排放标准车辆实施 8 折优惠，国 IV 及以下排放标准车辆不再实施通行费优惠。

过路费通常在运输成本中占比较大，此举将促进越来越多的货主选择国六车型进行运输。

预期其他地方政府或效仿天津市差异化收费方法，加码国六执行力度。

2 月重卡销量同比-49.9%，蜂窝陶瓷产销短期承压。据中汽协数据，2 月重卡销辆为 5.9 万辆，同比-49.9%。国六车辆投入成本增加导致重卡购车换车热情下降的局面目前仍未有 效缓解，叠加近期疫情反复及油价高企，据卡车之家统计，3 月重卡询单量依旧不乐观。

预计蜂窝陶瓷、车用尿素等材料短期仍有一定产销压力。

【行业新闻】

国家能源局表示 2023 年起全国全面供应国六 B 标准车用汽油。国家能源局研究制定了《2022 年能源工作指导意见》，要求持续提升油气勘探开发力度，深入推进成品油质量升 级国家专项行动，确保 2023 年 1 月 1 日全国全面供应国六 B 标准车用汽油。

【相关公司】

1、万润股份（002643.SZ）：三大业务齐头并进，打造新材料领先企业

三大赛道前景良好，公司成长空间充足。公司凭借多年发展经验积累及与实控人企业的协

同发展效应，目前形成了以信息材料、环保材料、大健康业务三大业务为主的发展体系，

逐渐发展为国内新材料领先企业。短期内全球 OLED 投资进程加速，预计将带动公司

OLED 上游材料出货量快速提升；中长期背景下公司现已有 OLED 成品材料在下游厂商进

行放量验证，如验证通过实现批量供应则有望快速提升市场占有率。同时公司研发投入水

平较高，公司在钙钛矿太阳能电池、锂电材料、PI 材料、OLED 等领域布局了上百项专利，

若后期转化为商业生产后长期成长空间较大。

下游景气度复苏，短期疫情不改公司长期发展方向。受疫情影响，2020 上半年特别是 3-4 月份海外终端需求出现大幅下滑，但在进入 5 月后海外需求逐步恢复。从下游汽车行业销 量看，美国轻卡销量于下半年明显回升，全年销量较 19 年下滑幅度收窄至-9.7%；欧盟 27 国乘用车注册量较19年下滑幅度收窄至-35.2%，对比 3-4 月份分别有单月-67%和-79% 的下滑；国内乘用车销量则自 3 月起快速提升，全年销量同比 19 年仅下滑 6.1%。从下游 液晶及 OLED 行业看，液晶电视面板出货量 Q3 表现尤为强势，同比转正，全年下滑幅度 则收窄至-5.0%。我们认为国内外疫情对公司经营的影响逐渐减弱，短期疫情的影响不改

公司长期成长方向。公司布局三大产业，其中显示材料行业市场巨大，公司作为国内龙头

行业地位稳固，已发展成为全球领先的高端液晶单体供应商，并布局 OLED 材料产业链，

同时积极扩展电子化学领域的聚酰亚胺、光刻胶等材料。环保材料行业受益于国六排放标

准已进入分阶段实施期，沸石分子筛需求显著上升，疫情后需求恢复可期。公司沸石系列

环保材料的生产技术国际领先，2015 年非公开募集的二期扩建项目已于 2020 年底全部建 成达预定可使用状态，同时公司于 2018 年启动了 7000 吨的新沸石环保材料建设项目，

产能释放将匹配上行业需求的增长。大健康产业方面公司则经过多年对市场的开拓和对技

术的储备，结合外协研发和兼并收购等方式，不断增强自身的实力，在新的发展契机即将

来临阶段走在积累和发展的快车道上。

2、国瓷材料（300285.SZ）：公司处国内蜂窝陶瓷第一梯队，已获主流客户认证

自 2017 年并购王子制陶后，公司蜂窝陶瓷客户序列逐步壮大：商用车方面，公司国五产 品（包括 SCR、DOC、POC 等）已进入国产商用车如玉柴、潍柴、一汽等企业的供应链，国六 DPF 产品已于下游客户紧密配合送样验证，为国六实施做好充足储备；乘用车方面，公司 TWC 产品已在北汽、东风、长安等多种车型实现批量供货，国六 GPF 产品已得到 多个自主品牌的公告公示。目前公司蜂窝陶瓷市场市占率仅 1%左右，我们预计随国六标 准于 2020 年的全面切换，公司不仅受益于进口替代的增量逻辑，高附加值的国六产品还

可为显著提升公司蜂窝陶瓷板块利润率水平。

陶瓷粉体材料行业引领者，优秀研发能力奠定平台基石。公司以 MLCC 配方粉产品起家，是全球第二家掌握水热法量产高纯钛酸钡的企业。近年研发投入占营收比重大于 6%、研 发人员占比大于 20%，逐步掌握氧化锆、氧化铝、稀土等材料粉体技术并外延整合优质粉

体企业，证明自身强劲的技术迁移和资源复用能力，打造电子材料、催化材料、生物医疗

材料等四大业务板块。

5G+车用领域有望拉动公司 MLCC 配方粉放量。预计未来三年 5G、汽车电子化、IoT 等 领域拉动 MLCC 需求年增 8%/7%/8%，同时高容 MLCC 占比增加。公司为全球配方粉核 心供应商，市占率超 10%，板块业绩将步入新景气。

携手高瓴及松柏资本，齿科材料成长空间或超预期。2020 年高瓴和松柏拟通过增资、受 让老股等方式对公司子公司爱尔创进行拟投资金额不超过 7 亿元的的投资。依托国内义齿 龙头爱尔创，公司实现氧化锆粉体-义齿-数字化口腔服务全流程整合，开启线上销售和线

下诊所及医院合作的新模式。此次引入战略投资对公司具有重要意义，使公司有望持续开

展高效率的外延拓展。

我们认为公司为国内领先的无机新材料平台，具备极强的研发实力，关键产品 MLCC 配

方粉、蜂窝陶瓷、纳米级复合氧化锆等已达业内较高水平并获得下游重点客户认可。公司

未来增长主要围绕消费电子、5G、新能源、口腔材料等具备较大发展潜力的领域，赛道

空间广大，伴随下游需求的逐步释放，公司业绩将迈入新的台阶。

3、龙蟠科技（603906.SH）：国六时代到来，车用尿素推动公司业绩增长

公司是润滑油与车用尿素龙头，2021 年收购贝特瑞子公司贝特瑞（天津）与江苏贝特瑞 100%股权，并在四川、江苏设立子公司投建磷酸铁锂产线，由此进入磷酸铁锂正极领域。根据高工锂电数据，贝特瑞 2020 年磷酸铁锂出货排名全行业第二，下游客户覆盖主流电

池厂宁德时代、比亚迪等企业。公司通过收购龙头企业的形式介入磷酸铁锂行业，相比钛

白粉、磷化工转型做磷酸铁锂的企业而言更具客户优势，同时产品开发期大大降低，或将

更快受益本轮磷酸铁锂景气周期。8 月 18 日公司发布公告，控股子公司常州锂源拟于新 洋丰签署《磷酸铁项目投资合作协议》，计划共同投资 2 亿元在湖北荆门市成立合资公司 湖北丰锂新能源科技有限公司，常州锂源拟认缴出资 8000 万人民币，持有标的公司 40% 股权。合资公司设立后将立即启动 5 万吨/年磷酸铁项目建设（一期规划），预计将于 2022 年 2 月建成投产。此外据新洋丰披露，项目二期规划有 15 万吨磷酸铁及配套 150 万吨/ 年选矿、30 万吨/年硫铁矿制酸、40 万吨/年硫磺制酸、20 万吨/年磷酸、30 万吨/年渣酸 综合利用及 100 万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于 2022 年 12 月建成投产，项目计划 投资总额为 25-30 亿元人民币。

4、奥福环保（688021.SH）：蜂窝陶瓷龙头，受益国六标准执行

公司深耕蜂窝陶瓷多年，主营产品包括蜂窝陶瓷载体、VOCs 废气处理设备以及节能蓄热 体，其研发出的大尺寸蜂窝陶瓷载体打破多年来国外巨头康宁和日本 NGK 的垄断，孔密 度、壁厚、热膨胀系数等相关性能指标已经接近康宁的 NGK 标准，实现进口替代。并且

经过多年的攻关，公司逐步打入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、康明斯、戴姆勒等全球

头部车企的供应链。公司蜂窝陶瓷产品具有较高的性价比，随着国内柴油车“国六”标准

的逐步落地，有望超越行业增速。

5、艾可蓝（300816.SZ）：尾气处理龙头，掌握催化剂核心技术

公司的主要产品包括柴油机选择性催化还原器（SCR）、柴油机颗粒捕集器（DPF）、汽油 机三元催化剂（TWC）等产品，拥有尾气后处理催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配

及标定技术和系统集成技术四大核心技术。公司在掌握催化剂等核心技术的同时，也拥有

较强的供应系统集成的能力。公司于 2021 年 7 月发布限制性股票激励计划，业绩考核目 标为 2021、2022 年收入分别不低于 9、18 亿元，此次股票激励计划覆及公司大部分员工，

有望充分调动员工积极性。

图 42：2 月国内商用车产量同比为负

220%

170%

120%

70%

20%

-80%

资料来源：中汽协、西部证券研发中心

行业跟踪-可降解塑料：首个全球限塑令通过决议，行业将迎来高增长

可降解塑料的推行是长期确定性的趋势，短期禁塑令执行力度低于预期。自 2021 年 1 月 1 日新版禁塑令颁布以来，可降解塑料持续受到制造业和资本市场关注，但由于商业化程 度较高的 PLA 和 PBAT 目前仍比传统塑料 PP、PE 贵，因此终端切换可降解塑料动力不 足，叠加原料涨价较多，导致 2021 年多数可降解塑料厂在盈亏线挣扎。但短期市场低迷

并不能改变长期禁塑大趋势，叠加当前许多大化工企业进军可降解塑料领域，未来两年将

是 PBAT 投产大年，PLA 也有望在国内企业突破丙交酯技术后迎来规模化扩产，可降解塑

料将开启千亿级市场。

【本周核心观点】

首个全球限塑令通过决议，可降解行业或将迎政策面硬约束。2 月 28 日至 3 月 2 日，联

合国环境大会讨论制定首个应对塑料危机的全球协定，并通过《终止塑料污染决议（草案）》

协议。该决议旨在设立一个政府间谈判委员会，目标是在 2024 年底前完成一项具有法律

约束力的国际协定，以解决塑料污染治理问题。当前可降解塑料价格仍相对较高，国内虽

然于 2021 年正式实施禁塑令，但执行力度不严导致可降解塑料需求仍然低迷，当前行业

仍需要政策面约束。预计随着全球限塑政策的逐步落地，可降解塑料需求将迎大幅增长。

本周 PBAT 价格稳定运行，与上周持平。本周 PBAT 价格稳定。2022 年 4 月 2 日华东市 场报价 2.5 万元/吨，与上周持平。原料方面：本周国内 BDO 市场跌势延续，华东市场报 价 26400 元/吨，跌幅 2.94%；己二酸价格延续走弱，华东报价 12400 元/吨，较上周下降 500 元。成本面无支撑。供给方面：市场供应方面稳定，较上周暂无变化，目前开工较去

年同期相比有所偏低，若后续原料价格持续回落，留出足够的利润空间，将缓解开工偏低

的情况，新建项目也有望如期投产。需求方面：下游需求尚未全面开启，预计随着全球

限塑令的推行，需求会有回暖。价差方面：本周 PBAT-BDO-己二酸-PTA 价差为 2639 元/ 吨，周环比+37.85%。

【行业新闻】

宇新股份 12 万吨 BDO 项目上半年动工。在紧邻年产 10 万吨丁酮联产 13 万吨乙酸乙酯 项目的工地上，宇新股份布局了一个年产 12 万吨 BDO 项目。该项目计划投资 6 亿元，

目前正在开展前期工作，计划今年上半年动工建设。（来源：生物降解材料研究院）

海南星光建设全降解塑料产业链项目。海南星光拟总投资 20.50 亿元，建设全降解塑料产 业链项目（一期），生产规模为顺酐 20 万吨/年，BDO5.5 万吨/年，顺酐催化剂 300 吨/年。

该项目总进度 20 个月，2023 年 5 月建成试车。（来源：CCUS 和生能源材料）

山西华阳 6 万吨 PBAT 环评获批。山西省生态环境厅拟批准华阳新材料 6 万吨/年 PBAT 项目环评文件。项目主要建设年产 6 万吨 PBAT 生产线一条，总投资 4.06 亿元。（来源：CCUS 和生能源材料）

扬州惠通年产 10.5 万吨聚乳酸环评公示。扬州惠通生物新材料年产 10.5 万吨聚乳酸的

生物可降解塑料及其系列产品研发生产项目环评已受理，本项目拟采用公司自主研发丙交

酯生产技术，通过外购乳酸、改性助剂等原料，分两期建设 10.5 万吨（3.5 万吨+7 万吨）聚乳酸及 3 万吨（1 万吨+2 万吨）配套生物可降解改性塑料，该项目总投资 17.81 亿元。

（来源：CCUS 和生能源材料）

丰原携手海螺集团皖北建乳酸、聚乳酸、多元醇、聚氨酯等项目。临泉县政府、丰原集团、

海螺集团达成一致意见，在临泉县投资上马生物基新材料项目，拟建分布式糖厂和乳酸、

聚乳酸、多元醇、聚氨酯等生产项目，打造生物基新材料产业基地，积极谋划建设生物基

新材料下游产业园等项目，加快生物制造产业“1+N”集群式发展。（来源：聚如如咨询）

道恩股份 12 万吨 PBAT 一期项目下半年投产。道恩股份举行 2021 年业绩网上说明会，公司计划 2022年6月份改性塑料项目投产12万吨，2022 年下半年12万吨生物降解PBAT 一期 6 万吨投产，2022 年俄罗斯改性塑料项目投产 1 万吨，2023 年重庆改性塑料项目投 产 10 万吨。

【公司公告】

金丹科技（300829.SZ）：公司发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营业收入 14.38 亿元，同比增长 40.02%；归母净利润为 1.33 亿元，同比增长 10.94%。

金发科技（600143.SH）：公司全资子公司通过高新技术企业认定，可连续三年（2021-2023）按 15%的税率缴纳企业所得税。

【相关公司】

1、金丹科技（300829.SZ）：国内乳酸龙头，向下延伸可降解塑料打开成长空间

乳酸行业龙头，布局可降解塑料开启业绩上行通道。公司是国内最大的乳酸及其衍生品生

产企业，主要利用现代生物技术大规模生产各种级别的乳酸、乳酸盐及乳酸酯类等，产品

销往全球 80 多个国家和地区。公司目前具备 L-乳酸产能 10.5 万吨/年、乳酸盐产能 2.3 万吨/年，同时年产 5 万吨高光纯 L-乳酸和 1 万吨聚乳酸的高端生产线正在建设中。今年 3 月 24 日，公司发布公告拟投资 3 亿元建设年产 6 万吨生物降解聚酯及其制品项目，实现 年产 PBAT6 万吨。同时公司计划将 PBAT 产品与 PLA、淀粉等材料共混，进一步生产生 物降解改性材料和生物降解制品。自 2021 年最强限塑令落地以来，我国可降解塑料制品 需求快速拉升，其中最为主流的可降解塑料便是由 PBAT 与 PLA 或淀粉共混改性而制成 的生物降解塑料。公司本次投资是基于公司现有 PLA 及其原材料丙交酯产能技术的前瞻

性布局。

聚乳酸中间体丙交酯技术壁垒高，公司具备产业链一体化优势。聚乳酸生产的主要技术壁

垒在于中间体丙交酯的合成。公司与南京大学合作成立的金丹生物新材料子公司引进“生

物质有机胍催化法合成光学纯 L-/D-丙交酯的工艺方法”和“一种粗品环酯纯化制备高纯

度环酯的工艺”两项专利，实现丙交酯的合成技术突破。公司打通乳酸-丙交酯-聚乳酸全

产业链，打破国外产业垄断，利用自有乳酸的原材料优势，未来聚乳酸产品盈利能力可观。

2、金发科技（600143.SH）：改性塑料龙头，可降解塑料领军企业

公司是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料龙头，逐步实现从改性塑料到化

工新材料的升级和功能材料向结构材料的拓展，产品结构不断向产业高端和高附加值方向

延伸。公司的产品以自主创新开发为主，覆盖了改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳

纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类自主知识产权产品。公司

目前建立了完全生物降解塑料从开发到工业化生产的完整流程，掌握 PBAT、PLA、PBS 等多条路线及多种差异化系列产品，随着 3 万吨 PLA 及 18 万吨 PBAT 新增产能投放，公

司龙头地位及规模优势将进一步得到巩固。

3、中粮科技（000930.SZ）：掌握丙交酯核心技术，进军可降解塑料领域有望快速放量

公司是最早布局 PLA 的三家企业之一，由于此前未打通丙交酯技术，外购丙交酯导致利 润不高。目前公司正在全力攻关丙交酯合成技术，3 万吨丙交酯预计将在 2022 年投产。目前子公司吉林中粮生物材料有限公司具备 3 万吨/年聚乳酸原料和制品的生产加工能力。公司预计 2022 年再投产 30 万吨/年 PBAT 以及 10 万吨/年 PLA 项目。

图 43：本周 PBAT 价格不变（单位：元/吨）
价差：PBAT-BDO-己二酸-PBAT（右）PBAT

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 44：3 月 PBAT 开工率为 42.72%

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-纯化过滤：传统领域稳步增长，新兴领域快速突破

随着下游新兴市场的快速发展，纯化过滤行业迎来需求端旺盛增长。在现代工业生产中，

纯化过滤技术应用于各个行业。在传统领域（65%），下游热电行业每年 4%的平稳增长促 使工业水处理树脂需求量稳步攀升。在新兴领域（35%），高锂价与新能源汽车的渗透率 提升推动了盐湖提锂开发的高增长，为提锂树脂/膜创造超过 10%的年增长率。而在超纯 水板块，5G、物联网等底层技术的发展也为芯片行业增长奠定基础，预计全球芯片年增 长率将达到 7.5%；参考 Verified Market Research 对超纯水市场的预估，2020-2027 年市 场规模 CAGR 6.9%，2027 年超纯水市场规模可达 114.1 亿美元。因此，我们对纯化过滤

行业未来发展的判断基于传统领域的稳定增长和新兴增量领域的快速崛起，尤其是盐湖提

锂和半导体板块，将为上游纯化过滤行业贡献最重要的需求增量。

【行业新闻】

门负责人参观高端水处理实验室、深入了解超纯水制备工艺，对超纯水实验线进行验收，并规划实验室今后的发展方向。（来源：蓝晓科技）

【公司公告】

蓝晓科技：公司于近日取得中华人民共和国国家知识产权局颁发的《发明专利证书》和《实 用新型专利证书》。分别为：1）发明专利：一种沙漏用彩色塑料球形填料的制备及装填、一种吡咯并喹啉醌二钠盐的纯化方法；2）实用新型专利：一种多路阀装置。

建龙微纳：公司股东苏州沃洁于 2022 年 3 月 31 日通过大宗交易方式累计减持公司股份 3.86 万股，占公司总股本的 0.065%。本次权益变动后，苏州沃洁及其一致行动人上海沃 燕持股比例由 5.0651%下降至 4.9999%，不再是公司持股 5%以上股东。

【相关公司】

1、蓝晓科技（300487.SZ）：研发实力雄厚的国内高端吸附分离材料领导者

公司成立于 2001 年，发展至今已成为国内吸附分离材料行业本土高端市场领军企业。公 司主营业务为研发生产吸附分离功能高分子材料和系统应用装置，可用于湿法冶金、生物 医药、食品与植物提取、节能环保、化工与工业催化、超纯水和水处理领域，是行业内产 线品类最全的公司之一。公司优势一方面在于全方位和多元化，不断开拓新的应用场景创 造增量市场，避免与竞争对手同质化。另一方面提供材料+装置+技术的一体化服务模式，与客户共同进行新领域分离纯化环节的研发定制，提供整体解决方案。例如在盐湖提锂业 务领域，蓝晓科技创新性提出“吸附+膜”法工艺，结合首创的阀阵式连续离交系统，全面占 据国内盐湖提锂市场，亦为全球唯一提供多套商业化盐湖提锂解决方案并成功运行的技术 提供商，向国外市场拓展。与行业国际巨头相比，公司具有本地化服务优势，与国内客户 建立紧密合作关系；与国内竞争对手相比，公司凭借强大的研发实力占据高端领域市场，与主营传统领域的竞争对手拉开差距。

2、争光股份（301092.SZ）：国内成熟的老牌吸附分离龙头企业，积极拓宽业务领域

公司前身曙光化工成立于 1996 年，是国内较早一批从事离子交换与吸附树脂研发生产的 企业。公司主营业务为离子交换与吸附树脂的研发、生产及销售，主要收入来自于工业水 处理、食品及饮用水领域，是全球重要的吸附分离材料企业。此外，公司离子交换与吸附 树脂通过多家国际协会产品认证，产品出口海外，出口金额位列全国 3-4 名，且逐年递增，具有较强的出口竞争力。当前公司离子交换与吸附树脂产能为 1.975 万吨，生产接近满负 荷；因此积极扩张产能，IPO 募集资金将主要用于年产 2300 吨大孔吸附树脂改造项目和 年处理 15000 吨食品级树脂生产线项目。近年来公司致力于产品在新领域的推广与应用，尝试将产品体系从传统普通工业水领域逐步拓展到等市场空间更大、综合技术能力要求更 高的应用领域，包括中高端工业水处理、食品及饮用水、核工业、电子、生物医药、环保 及湿法冶金等，丰富优化公司产品线，稳步提升技术实力和市场地位。

3、唯赛勃（688718.SH）：国内高性能分离膜领域龙头，产品技术业界领先

公司成立于 2001 年，是一家专业从事高性能分离膜及专业配套装备的高新技术企业，产 品包括反渗透膜、纳滤膜和复合材料压力容器，是业内极少数同时开展三大类产品研发及 规模化生产的企业。公司产品处于膜分离产业链的上游核心价值环节，可广泛应用于盐湖 提锂、生命科学、半导体超纯水制备等科技前沿领域以及零排放、海水淡化、自来水提标、全屋净水系统等改善民生工程领域。在产品方面，公司是反渗透膜及纳滤膜领域国内少数

具有独立知识产权，掌握核心技术和工艺的企业，产品性能达到国际先进水平，并逐步打 破国外品牌垄断局面；在复合材料压力容器领域，公司取得了国内和国际各项权威机构的 测试和认证，产品关键性能指标处于业内领先水平。

风险提示
1、相关政策执行力度不及预期：禁塑令、国六政策、双碳政策等。

2、相关技术迭代不及预期：合成生物、可降解塑料、再生塑料等。

3、安全事故影响开工：化工行业易发生安全性事故，影响行业开工。

4、原料价格巨幅波动：上游原料煤、石油、天然气价格巨大波动造成成本波动。

西部证券—行业投资评级说明
超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上
中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于大盘（沪深 300 指数）-10%到 10%之间 低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上

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