评级（）建材行业周报：疫情影响需求，关注疫情后产业链需求集中释放

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报告名称 ：建材行业周报：疫情影响需求，关注疫情后产业链需求集中释放
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行业周报 | 建筑材料

疫情影响需求，关注疫情后产业链需求集中释放

●核心结论
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88.35%；本周末玻璃产能利用率为 72.05%，同比去年上涨 1.08%。

本周投资策略

水泥板块：目前，本轮疫情依旧处于多点爆发，且传播范围在逐步扩大中，加之阴雨天气的影响，下游施工放缓，对企业出货产生不小冲击。鉴于短期 疫情防控影响难以结束，以及部分地企业为缓解供给压力，陆续开启或延长 错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡调整走势。此外，一旦疫情防控解除，下游需求也将会集中释放。建议关注海螺水泥、华新水泥。

地产产业链：从 3 月地产销售端看，22 年 3 月百强房企实现销售金额 5795 亿元，同比 21 年同比下降 52.6%，与上一个参考年份 19 年相比，同比下降 37.5%，降幅扩大 26.2pct，在正常年份的角度，3 月成交比 1-2 月更差。随 着政策的逐步发力，销售数据有望在未来逐步回暖。近期，受各地区疫情影 响，地产竣工施工都受到冲击，下游家装也纷纷推迟，对产业链需求整体造 成不小的冲击。我们建议关注伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹、三 棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、帝欧家居、东鹏控股、欧派家居、索菲亚等。

玻纤：本周，无碱玻璃纤维纱均价 6882 元/吨，环比下跌 2.78 元/吨，中碱 玻璃纤维纱均价为 5850 元/吨，环比持平；缠绕直接纱均价 6267 元/吨，环 比上升 16.67 元/吨；电子纱均价 9375 元/吨，环比下跌 625 元/吨。

玻璃：本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。南方区域近期下游加 工厂存一定补货，华中、华东、西南部分区域产销好转，局部厂家价格下调 后小幅探涨。北方区域不温不火运行，下游补货动力暂不足。订单改善一般，关注成交持续性。关注旗滨集团等。

风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。

1| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

内容目录

一、投资主线 ........................................................................................................................... 4 水泥板块： ............................................................................................................................... 4 地产产业链： ........................................................................................................................... 4 玻璃： ...................................................................................................................................... 4 出口链： .................................................................................................................................. 4 玻纤： ...................................................................................................................................... 4 其他细分领域： ....................................................................................................................... 4 二、建议关注标的 .................................................................................................................... 5 振华股份：整合初见成效，铸就全球铬盐龙头 ................................................................... 5 鲁阳节能：量价齐升，低估陶纤龙头有潜力 ...................................................................... 5 东方雨虹：增长动能不减，经营质速并举 .......................................................................... 5 江山欧派：木门制造专家，精装修赛道首选标的 ............................................................... 5 三棵树:品牌渠道发力，中长期成长有望持续 ..................................................................... 6 坚朗五金：扩品类、稳渠道，集成化经营优势凸显 ............................................................ 6 蒙娜丽莎：工程零售双发力，迈入高速成长阶段 ............................................................... 6 三、本周股价表现 .................................................................................................................... 7 四、本周重要数据 .................................................................................................................... 9 五、重点子行业周度跟踪 ....................................................................................................... 11 水泥行业周度跟踪 ....................................................................................................... 11 玻璃行业周度跟踪 ....................................................................................................... 15 六、风险提示 ......................................................................................................................... 16

图表目录

图 1：沥青价格（元/吨） ....................................................................................................... 10 图 2：重质纯碱价格（元/吨） ............................................................................................... 10 图 3：聚丙烯价格（元/吨） ................................................................................................... 10 图 4：聚乙烯价格（元/吨） ................................................................................................... 10 图 5：重油价格（元/吨） ....................................................................................................... 10 图 6：软泡聚醚价格（元/吨） ............................................................................................... 10 图 7：水泥行业 PE(相对全部 A 股) ........................................................................................ 11 图 8：水泥行业 PB(相对全部 A 股) ........................................................................................ 11 图 9：全国水泥价格（元/吨） ............................................................................................... 11 图 10：全国水泥库存 ............................................................................................................. 11

图 11：华北水泥价格（元/吨） .............................................................................................. 12 图 12：东北水泥价格（元/吨） ............................................................................................. 12 图 13：华东水泥价格（元/吨） ............................................................................................. 12 图 14：中南水泥价格（元/吨） ............................................................................................. 12 图 15：西南水泥价格（元/吨） ............................................................................................. 12 图 16：西北水泥价格（元/吨） ............................................................................................. 12 图 17：全国水泥出货量（%） ............................................................................................... 13 图 18：全国熟料库存 ............................................................................................................. 13 图 19：全国玻璃均价（元/吨） ............................................................................................. 15 图 20：平板玻璃实际产能增速图 ........................................................................................... 15 图 21：平板玻璃存货同比增速 .............................................................................................. 16 图 22：纯碱价格（元/吨） ..................................................................................................... 16

表 1：重点公司股价表现 .......................................................................................................... 7 表 2：陆港通北上资金持股占流通 A 股比例 ............................................................................ 8 表 3：港股通南下资金持股占港股总数比例 ............................................................................. 9 表 4：上游主要原材料价格及变动情况 .................................................................................... 9 表 5：价格变化信息摘要 ........................................................................................................ 13

一、投资主线

水泥板块：
双碳目标驱动产业升级。从需求端来看，基建投资有望加速，政府积极推动专项债券发行 进度，可部分抵消快速回落的地产需求。供给端看，双碳目标将推动产业继续升级，产能 利率用保持合理区间运行。对比国外，碳中和趋势下，龙头优势将逐步显现。参考国外的 发展历史，初期水泥行业拥有充足的免费碳配额影响较小，随着中后期免费配额逐步取消，龙头企业优势明显。建议关注海螺水泥、华新水泥。

地产产业链：
消费建材的两大产业趋势判断：“去金融化”和“家电化”。2021 年是地产链的变革年 份，大型地产公司危机的出现使得过去几年围绕大 B 端的增长路径出现危机，取而代之的 我们判断行业将出现“去金融化”和“家电化”两大趋势。“去金融化”是针对过去几年 以商票为核心的业务高杠杆模式将修正至合理水平，可预期的是企业的资产负债表将修复；“家电化”指的是新的渠道结构，全面系统学习家电公司在大 B、经销商的全渠道运营思 维，可预期的是未来经销商体系在企业的重要性会更加凸显。

政策边际变化对地产微观的判断：交房确定性高、新开工回升需要继续验证。2021 年末 房地产政策出现边际变化，比如银行按揭发放加快、开发贷集中度管理等，我们判断政策 用意在于保障房企如期交房，有利于装修类建材需求释放，当前土地拍卖市场仍未恢复，且中期看随着房企去杠杆降周转全国每年新开工面积总量有望出现趋势性下降，可关注保 障性住房对冲力度。因此我们建议关注伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、帝欧家居、东鹏控股、欧派家居、索菲亚等。

玻璃：
本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。南方区域近期下游加工厂存一定补货，华 中、华东、西南部分区域产销好转，局部厂家价格下调后小幅探涨。北方区域不温不火运 行，下游补货动力暂不足。订单改善一般，关注成交持续性。关注旗滨集团等。

出口链：
困境反转，景气有望超预期。当前美国耐用消费品 CPI 处于上行趋势，国内家居建材出口 链价值链扩张，预计 2022 年景气上行，同时大宗原材料、海运、关税等负面因素有望逐 步消退，以毛利率加成定价的出口型企业业绩弹性可观，板块将迎来困境反转，关注奥佳 华、麒盛科技、松霖科技、建霖家居、共创草坪、玉马遮阳、西大门等。

玻纤：
风电高景气，关注细分市场。从需求端来看，多重政策助力，打开行业发展空间，叠加未 来火电价格上涨，风电更具价格优势，进而带动主要原材料玻纤的需求。供给端方面，在 平价上网背景下，风电叶片大型化、轻量化趋势明显，技术门槛显著提高，龙头公司具备 更强技术和研发优势更为受益。建议关注中国巨石、中材科技。

其他细分领域：
建议关注，受益高能耗节能改造的陶瓷纤维龙头鲁阳节能、铬盐行业寡头振华股份。

二、建议关注标的

振华股份：整合初见成效，铸就全球铬盐龙头

1）作为少数已掌握无钙焙烧工艺的企业之一，公司产品已由单一的铬盐逐步成长为以铬 盐系列为核心，布局维生素 K3、超细氢氧化铝等铬盐延伸产品，并对铬盐副产品及其他

固废资源化综合利用的综合型化学制造公司。未来随着公司不断优化产品结构，公司业绩

有望迎来稳步增长。

2）公司产品下游应用多样化，其中表面处理、涂料和人造革等行业为国内主要需求，目

前三大行业整体保持稳步增长，较好的支撑铬盐需求。而近来新能源汽车发展趋势带动下，

表面处理领域的电工钢需求强劲，进一步带动作为其表面涂层材料的铬盐产品需求。

3）公司收购民丰化工后，公司市占率提升，行业格局改善，未来公司定价权提升有望提 高产品价格，同时改善企业 ROE。同时，公司在经营方面利用上市公司平台优化民丰成

本和费用结构，在技术方面实现双方的优势互补，整合效果初显。

鲁阳节能：量价齐升，低估陶纤龙头有潜力

1）公司是中国制造业的典范，陶瓷纤维在汽车、家电等偏消费领域的拓展和岩棉的高速

成长使得未来几年公司的周期性弱化、成长性增强。

2）公司订单饱和，销量稳步上升。在大炼化项目建设持续高强度与“双碳”节能减碳需

求提升的背景下，公司在石化、轧钢、新行业（光热、轨道交通等）市场开发工作取得较

大突破，21 年有望实现量价齐升。

东方雨虹：增长动能不减，经营质速并举

1）防水主业方面，公司为全国布局的防水材料龙头企业，随近年来地产商对隐蔽工程重

视度的提升，以及公司自身产能的扩张，第二梯队难以望其项背；防水行业方面，受基础

设施和翻修市场的影响，防水材料市场需求逐年上升，防水材料产量持续增加，头部地产

商的防水材料集采需求依旧维持较高增速，叠加对防水建筑材料的环保、质量政策趋严，

市场集中度加速提升趋势明显；

2）公司除了防水主业之外，近年来逐步打造和完善以防水为主的综合性平台型建材企业（防水+涂料+砂浆+保温材料），除了多品类布局之外，在战略层面和组织架构方面均有 相应调整；此外，雨虹在 20 年 10 月再发 80 亿定增，项目涉及高分子防水卷材、涂料、减水剂、保温等领域，新增防水卷材和防水涂料产能均超 50%，新增建筑涂料产能超 200%，新增非织造布产能超 100%，对标立邦全国化基地布局带来的竞争优势，建筑涂料有望从

扩品类中脱颖而出；

3）公司发展增速和经营质量并举，2018 年调整战略布局，提出“高质量稳健发展”的战 略目标，在实现稳收入高增长的同时，将应收账款占比及回款率也纳入考核体系，2019

年开始加大经销商的拓展力度，不断优化经营性现金流。

江山欧派：木门制造专家，精装修赛道首选标的

公司以“全球木门制造专家”为目标，在成本、渠道等方面领先行业，是我国木门行业领

军企业。

1）公司的竞争优势在规模与成本，而且华东、西南、华中、东北的全国化产能基地布局

即将形成，成本优势将进一步领先。

2）扩品类打开长期发展空间。今年公司成功从室内门扩展到防火门、入户门等品类，产

能扩建后有望提供新增量，长期看公司向木作集成商（包含木门、橱柜、衣柜的整体服务

商）升级，已在部分地产客户取得不错成效，一旦向外复制公司面向的市场空间有望数倍

增长。

三棵树:品牌渠道发力，中长期成长有望持续

1）多品类发展，防水业务成为新增点。近年来，三棵树通过不断推进产品结构扩容和全 渠道升级打造“六位一体”的一站式供应能力。自 2019 年收购大禹防漏后，三棵树快速 切入防水市场，防水业务快速发展，2021 年上半年防水卷材及防水涂料收入达到 7.89 亿 元，防水业务总收入达 9.28 亿元，同比增长 103%。

2）产能扩张，布局优化，支撑公司高速成长。目前，公司在上海、广州、北京成立中心，并在四川、河南、天津、安徽、河北、广东、湖北等设有及在建 10 个生产基地。同时，

募投项目的不断投产将有效的支撑公司高速发展。

3）控大 B，拓小 B，公司经营质量改善明显。近几年，公司主动降低了 c 类和 b-类的公 司合作即大 B 类客户，重点放在 C 和小 B 业务。中长期来看，随重涂需求释放，小 B 市 场有望持续扩容并占据市场主导地位。而公司近年持续发力小 B 市场，不断招商并赋能渠 道，其中上半年公司新增工程经销商约 4200 家至 11000 家，有利于提前抢占市场并改善

公司整体经营质量。

坚朗五金：扩品类、稳渠道，集成化经营优势凸显

1）建筑配套件行业空间巨大，公司持续扩品类提升规模。从公司当前核心产品——建筑

门窗五金、门控五金、点支承玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件来看，市场规模超千亿。

加之公司自主品牌建设和收购，公司仍具备充足的成长空间。

2）直销渠道+信息化管理。公司以直销渠道为主，为客户打造一站式采购服务，能快速响

应客户各种需求，提升客户体验，进一步提高市占率；全程信息化管理导致，运营效率大

为提升，带来创收能力提升。

3）大力发展小 B 业务，经营质量持续改善。近几年，公司大力发展小 B 业务，而地产大 B 相对稳健，在保证高增速的同时，现金流也得到较好的保证。

蒙娜丽莎：工程零售双发力，迈入高速成长阶段

1）公司在景气低迷时期，经销渠道凭借渠道升级、深化布局以及加大营销力度等措施，实现远高于行业的增速。工程渠道于 19 年发力，有望持续贡献明显业绩增量。同时，公

司利用上市优势，有序扩张产能。藤县生产基地投产后，将大幅提高公司自有产能，降低

生产及物流成本，提高市场竞争力。

2）公司品牌定位高举高打，倡导绿色智能，有望明显受益精装房比例提升，以及竣工回

暖。

3）今年，公司完成对江西普京收购，进一步扩张产能和完善产能布局，提升对华东地区

的市场控制力，同时江西基地在产品上弥补公司的中低端的布局。

三、本周股价表现
本周建材行业涨幅 6.29%。全部 A 股指数涨幅 1.24%，超额收益 5.06％。

本周涨幅前五的公司：国统股份 28.35%、万里石 24.46%、海南瑞泽 23.78%、三棵树 16.54%、磊知集团 14.88%。

涨幅后五的公司：北玻股份-22.32%、洛阳玻璃-13.71%、耀皮玻璃-13.31%、尖峰集团-8.55%、*ST 华塑-7.98%。

表 1：重点公司股价表现

本周建材板块陆港通流入前三的公司分别为三棵树 0.82%、塔牌集团 0.53%、万年青 0.38%。

本周建材板块陆港通流出前三的公司分别为中国巨石-0.44%、北新建材-0.25%、大亚圣 象-0.17%。

北上资金持仓前三的分别为三棵树 12.45%、海螺水泥 9.43%、北新建材 9.31%。

港股通流入前三的公司分别为：洛阳玻璃股份 3.05%、中国建材 0.48%、海螺创业 0.10%。

表 2：陆港通北上资金持股占流通 A 股比例

资料来源：wind，西部证券研发中心

表 3：港股通南下资金持股占港股总数比例

资料来源：wind，西部证券研发中心

四、本周重要数据

1）水泥：本周全国水泥市场价格 509.8 元/吨，环比上升 0.66%，同比上升 13.2%。本周 全国水泥库容比 62.67%，环比上升 3.37 个百分点，同比上升 14.28 个百分点。水泥出货 率 58.2%，环比上升 2.3 个百分点，同比下降 29.5 个百分点。

2）玻璃：本周全国白玻均价 2058.55 元/吨，环比下降 2.6%，同比去年下降 7.0%。玻璃 库存 5624 万重箱，环比上周下跌 0.37%，同比去年上升 88.35%；本周末玻璃产能利用 率为 72.05%，同比去年上涨 1.08%。

3）其他原材料

表 4：上游主要原材料价格及变动情况

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 1：沥青价格（元/吨）

全国沥青市场均价（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 3：聚丙烯价格（元/吨）

市场价:聚丙烯PP(燕山石化K8303):北京

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 5：重油价格（元/吨）

重油价格

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 2：重质纯碱价格（元/吨）

市场价(中间价):重质纯碱:全国

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 4：聚乙烯价格（元/吨）

市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(乙烯法):华东地区
市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法):华东地区

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 6：软泡聚醚价格（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

五、重点子行业周度跟踪

水泥行业周度跟踪

本周全国水泥市场价格环比上涨 0.7%。价格上涨地区主要有北京、甘肃、陕西，幅度 20-50 元/吨；回落区域为湖北、重庆和贵州部分地区，幅度 10-30 元/吨。3 月底 4 月初，国内 水泥市场需求表现依旧不佳，主要还是受疫情防控和降雨天气影响，不同地区企业出货维 持在 4-8 成不等。价格方面，受多重不利因素影响，近期市场严重供大于求，库存不断上 升，企业销售压力倍增，局部地区价格出现回落走势。鉴于短期疫情防控影响难以结束，以及部分地企业为缓解供给压力，陆续开启或延长错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡 调整走势。此外，一旦疫情防控解除，下游需求也将会集中释放。

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

图 11：华北水泥价格（元/吨）

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

图 13：华东水泥价格（元/吨）

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

图 15：西南水泥价格（元/吨）

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

图 12：东北水泥价格（元/吨）

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

图 14：中南水泥价格（元/吨）

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

图 16：西北水泥价格（元/吨）

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

表 5：价格变化信息摘要

全国熟料库容比

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

重庆和贵州部分地区，幅度 10-30 元/吨。3 月底 4 月初，国内水泥市场需求表现依旧不佳，主要还是受疫情防控和降 雨天气影响，不同地区企业出货维持在 4-8 成不等。价格方面，受多重不利因素影响，近期市场严重供大于求，库存 不断上升，企业销售压力倍增，局部地区价格出现回落走势。鉴于短期疫情防控影响难以结束，以及部分地企业为缓 解供给压力，陆续开启或延长错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡调整走势。此外，一旦疫情防控解除，下游需求 也将会集中释放。

等地区水泥价格上涨积极推进中，下游需求恢复到 8 成左右。。

东北地区水泥价格平稳。辽宁沈阳地区水泥价格稳定，因疫情影响，大部分工程项目和搅拌站仍处于停工状态，南下 船运也被迫停止，市场需求低迷，预计疫情缓解后，水泥需求将集中释放。大连地区水泥价格稳定，同样因疫情干扰，车辆运输受限，工程施工进度缓慢，目前南下量尚可，企业综合发货 4 成左右，库存普遍较高。黑龙江哈尔滨地区疫 情管控措施较严，大部分工程项目和搅拌站处于停工状态，企业日出货仅几百吨，部分企业自主延长停窑时间。吉林 长春地区因疫情严重，封闭管控中，短期需求仍处于停滞阶段，其他地级市重点工程项目陆续施工。

浙江地区价格稳定，疫情缓解，需求恢复尚可，大体保持在 7-9 成水平。浙北地区水泥价格暂稳，因疫情主要集中在 嘉兴地区，管桩厂基本停工，水泥需求不佳，杭绍地区市场需求尚可，仅雨水天气对下游工程项目和搅拌站施工产生 一定干扰，整体出货保持在 7-8 成水平。

安徽各地级市水泥需求受疫影响差参不齐，短期看因管控严格，水泥运输流动有较大限制，区域内企业销售压力不断

增加。合肥地区水泥价格暂稳，阴雨天气以及资金短缺影响，下游工程项目施工进度缓慢，搅拌站开工不足，市场需 求表现一般，企业发货维持在 7 成左右。

江西地区价格平稳，受疫情和降雨影响，需求表现疲软，企业出货 4-7 成。南昌和九江地区水泥价格稳定，但有疫情 干扰，市场需求低迷，3 月 28 日起，南昌部分区域开始有序恢复正常运转，工程项目逐步复工，但因疫情防控尚未完 全解除，原材料进厂困难，搅拌站开工受限，企业发货恢复至 4-5 成，个别企业能有 6-7 成。

福建地区水泥价格有下滑趋势，疫情防控持续，且有雨水天气干扰，企业销售压力加大，已有个别企业出现优惠暗降 情况。受疫情干扰，泉州地区水泥需求基本处于停滞状态，福州、龙岩、厦门等地区受此影响，车辆运输不畅，工程 项目施工进度放慢，加之雨水天气频繁，市场需求表现低迷，企业发货最好的也仅在 5 成左右。

山东地区水泥价格平稳，疫情尚未完全解除，各地级市闭环管控，需求表现差异较大，企业将补停错峰生产应对。济 南虽有确诊病例，但因管控到位，暂未大面积扩散，对工程项目施工影响不大，加之外围淄博水泥无法进入，本地企 业发货保持 8-9 成，价格以稳为主。

广西地区水泥价格大稳小动，需求表现疲软，企业出货 5-7 成，为稳定价格后期有停产计划。南宁和崇左地区水泥需 求无明显增加，企业发货维持在 6 成左右，库存普遍高位，企业后期有计划错峰生产以维持价格稳定。贵港和玉林地 区水泥价格稳定，阴雨天气较多，市场需求表现清淡，企业发货仅在 5-6 成水平，库存持续上升，部分企业为减轻库 存压力继续停窑。贺州地区水泥价格下调 30-40 元/吨，受雨水天气干扰，市场需求恢复不佳，企业出货量较差，为提 升销量，价格回落。

湖南地区因疫情、降雨以及需求本就偏弱影响，水泥企业出货仅在 4-6 成，市场压力较大，后期若无及时的停产措施，走势不乐观。长沙地区因疫情涉及多个区域，人员流通受限，且叠加雨水天气，下游需求表现清淡，企业发货仅在 4-5 成，库存普遍偏高，为减轻库存压力，部分企业继续停窑限产。

湖北地区因疫情、降雨和外来水泥冲击影响，需求疲软致价格出现回落。武汉地区水泥价格下调 10-20 元/吨，受疫 情以及持续降雨天气影响，下游需求表现疲软，企业出货仅在正常水平的 5 成左右，库存高位承压，加上外来水泥不 断进入，低价冲击市场，本地企业被迫下调价格。

河南地区水泥价格趋弱运行。河南地区水泥需求因疫情防控，以及下游资金短缺影响，一直不温不火，不同地级市企 业出货 4-7 成不等，价格趋弱运行。郑州、新乡等地区水泥价格暂稳，由于疫情防控，道路运输不畅，以及下游资金 紧张影响，下游需求表现持续疲软，企业出货维持在 6-7 成.

量时好时坏，在 8 成或正常水平之间波动，短期企业稳价压力较大，预计后期将趋弱运行。

重庆地区因需求较差，价格继续回落。主城以及渝西北地区水泥价格下调 20 元/吨，三轮累计下调 50-60 元/吨，受 疫情以及雨水天气影响，下游需求较差，企业出货仅在 5-6 成，库存高位运行。

云南地区水泥价格暂稳。云南地区天气晴好，疫情亦无明显影响，但下游需求因资金问题表现较为疲软。昆明及周边 地区水泥价格暂稳，资金短缺情况并无缓解迹象，下游工程施工进度缓慢，企业发货持续维持在 5-6 成，库存高位运 行。

贵州地区需求表现低迷。贵州贵阳、安顺、六盘水等地区水泥价格继续下调 30-50 元/吨，受疫情、资金短缺等影响，下游需求表现低迷，目前企业出货仅在 3-4 成，库存高位承压。

弱。兰州地区水泥价格上调 20 元/吨，受煤炭等原燃材料价格上涨带动，水泥生产成本不断增加，企业为传递成本增

加，推动价格上涨，目前各企业出货差异较大，有重点工程支撑企业出货能达 8-9 成，库存 40%左右，供应商混和民

用的水泥企业出货仅在 5 成左右，库存偏高。临夏、甘南地区主导企业公布水泥价格上调 20，受重点工程拉动，下游

需求表现旺盛，企业出货能达 8-9 成，库存中等偏下，企业积极上调价格上调。陇南成县地区受疫情影响，道路管控

出货仅在 4 成左右。据反馈，因环保管控，4 月 10 日-4 月 30 日企业熟料生产线将停产 20 天，后期供给减轻，企业计

划推动价格上调，以传递生产成本增加。

市场价(中间价):重质纯碱:全国

资料来源：卓创，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心

六、风险提示

复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂

西部证券—行业投资评级说明
超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上
中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于大盘（沪深 300 指数）-10%到 10%之间 低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上

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