评级（持有）机械行业周报：疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

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报告名称 ：机械行业周报：疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后
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行业研究 | 行业周报
机械设备行业

疫情影响 PMI 短期下降，装备旺季略有延 后

——机械行业周报

⚫板块周表现：本周（2022/3/28-2022/4/1），机械设备指数下跌 1.0%，涨幅前五的 板块是：房地产/建筑材料/银行/传媒/交通运输，分别波动：
10.8%/6.3%/5.2%/5.0%/4.7%；

⚫板块估值水平：机械板块 PETTM 中位数达 32x，其中估值最高的是锂电设备（78.5x），最低的是工程机械（12.5x）。从 10 年内的历史数据看，机械板块市盈 率处于 15.18%分位；

⚫个股周度跟踪：本周涨幅最高的 5 只个股为津荣天宇，泰林生物，法兰泰克，凤形 股份，青鸟消防；

⚫行业要闻：（1）受疫情等因素影响，3 月份采购经理指数回落至收缩区间；（2）1-2 月份工业企业利润小幅增长；（3）广西 2022 实施光伏项目 16GW+，中能建 3.7GW、国家能源集团 2.5GW、国电投 2.4GW；（4）北京市“十四五”能源规 划：推动新型储能项目建设，形成千万千瓦级应急备用和调峰能力。

疫情影响 PMI 短期下降，装备旺季略有延后。我国 3 月 PMI 指数 49.50%，落在荣枯线 以下，反映短期经济承压。我们认为 3 月 PMI 下降主要受疫情影响，生产制造和发货受 到了一定限制。从调研跟踪来看，3 月上旬装备企业排产的景气度有所回升，且下游的 开工率也向好发展，反映了在国家稳经济政策之下的经济需求已经边际改善。从 3 月 看，我们预计装备企业的订单尚可，但发货和交付表现平平，预计通用设备和工程机械 的旺季将出现一定延后。其实，从 1-2 月经济开门红来看，下游的项目开工率确实存在 改善的迹象，尤其是新能源相关的设备需求景气仍高，我们认为全年装备整体景气度前 低后高，行业的旺季仍将到来。而从结构上看，我们认为本轮旺季将看到市场格局的细 微变化，首先是行业内龙头企业凭借着更强的交付能力，或取得超过平均水平的订单，其次是原材料和能源价格的持续高位或令盈利承压，部分自动化零部件也开始涨价，企 业的经营现金流/毛利率或将走弱。因此从旺季角度看，我们建议关注通用设备/工程机 械，而从结构角度看，我们建议关注具有盈利护城河或者高质量资产负债表的企业。

建议关注：

（1）工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评 级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级)；（2）工业设备：杭叉集团 (603298，未评级)、安徽合力(600761，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，未评级)、埃斯顿(002747，未评级)、拓斯达(300607，未评级)；（3）物流自动化：音飞储存 (603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)；（4）能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级)、杰瑞股份(002353，未评级)、郑煤机 (601717，未评级)、天地科技(600582，未评级)、迪威尔(688377，未评级)；（5）轨交装备：中 国中车(601766，未评级)、华铁股份(000976，未评级)；（6）服务&消费：安车检测(300572，未 评级)、华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯 迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，未评级)。

风险提示

看好（维持）

杨震 021-63325888*6090
yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002

机械行业周报

地缘政治冲突下的油服：——机械行业周 2022-02-27

报

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机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

目录

1、机械行业板块表现 .................................................................................... 5

1.1 从能源体系规划看能源体系建设目标 ............................................................................ 5

1.2 指数表现：本周下跌 1.0%，整体表现逐渐回暖 ............................................................ 9

1.3 机械估值水平：市盈率 15.18%分位，高低分化明显 .................................................. 10

1.4 个股涨跌幅情况 .......................................................................................................... 11

1.5 机械板块行业新闻 ...................................................................................................... 12

1.6 机械板块近期新股发行情况 ........................................................................................ 13

2、主要行业情况 ......................................................................................... 14

2.1 工程机械：2 月销量稍有回暖，内需不足，外需增长较快 .......................................... 14

2.2 工业设备：生产维持高景气 ........................................................................................ 16

2.2.1 工业运行状态：库存周期下降，短期毛利率承压 16

2.2.2 叉车设备：行业高增速，电动化趋势明显 18

2.2.3 工业机器人：21 年延续 20 年高增长 19

2.2.4 机床：政策催化，下游需求向好，21 年持续高增长 20

2.3 能源设备：双控推动能源转型，促进行业快速发展 .................................................... 20

2.3.1 锂电设备：新能源汽车产量快速增长，电池设备景气度高 20

2.3.2 光伏设备：双碳目标下，光伏设备持续向好 21

2.3.3 油气设备：油价持续上升，能源安全助推油服行业持续发展 21

2.3.4 煤机设备：煤炭智能化浪潮开启 23

2.4 轨交装备：疫情影响运量和设备采购，等待企稳回升 ................................................. 25

3.海外制造业：PMI 指向景气度高，机械需求向好 ....................................... 26

风险提示 ...................................................................................................... 27

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图表目录

图 1：世界能源体系变革 .............................................................................................................. 5 图 2：能源规划指导方针 .............................................................................................................. 5 图 3：能源规划发展目标 .............................................................................................................. 6 图 4：增强供应链稳定性和安全性细则 ......................................................................................... 7 图 5：优化能源发展布局细则 ....................................................................................................... 7 图 6：能源绿色低碳转型细则 ....................................................................................................... 8 图 7：提升能源产业链现代化水平 ................................................................................................ 9 图 8：申万行业板块本周表现 ..................................................................................................... 10 图 9：申万行业板块今年表现 ..................................................................................................... 10 图 10：机械细分板块本周表现 ................................................................................................... 10 图 11：机械细分板块今年表现.................................................................................................... 10 图 12：机械细分板块估值水平 ................................................................................................... 11 图 13：机械细分板块估值分位数 ................................................................................................ 11 图 14：挖掘机销量增速 .............................................................................................................. 14 图 15：挖掘机出口销量增速 ....................................................................................................... 14 图 16：挖掘机月度销量 .............................................................................................................. 15 图 17：挖掘机月度出口销量 ....................................................................................................... 15 图 18：汽车起重机销量增速 ....................................................................................................... 15 图 19：装载机销量增速 .............................................................................................................. 15 图 20：小松中国挖掘机利用小时数（小时） .............................................................................. 15 图 21：庞源吨米利用率 .............................................................................................................. 15 图 22：基础设施建设投资增速 ................................................................................................... 16 图 23：房地产开发投资完成额累计增速 ..................................................................................... 16 图 24：中国 PMI（%） .............................................................................................................. 17 图 25：制造业固定资产投资增速（%） ..................................................................................... 17 图 26：2000 年以来的库存周期变化........................................................................................... 17 图 27：近期钢价指数情况 .......................................................................................................... 18 图 28：2006 至今的钢价指数分位 .............................................................................................. 18 图 29：制造业综合毛利率 .......................................................................................................... 18 图 30：机械细分行业综合毛利率 ................................................................................................ 18 图 31：叉车销量增速 .................................................................................................................. 19 图 32：叉车电动化趋势明显 ....................................................................................................... 19 图 33：工业机器人累计产量 ....................................................................................................... 19 图 34：工业机器人当月产量 ....................................................................................................... 19

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机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

图 35：金属切削机床产量 .......................................................................................................... 20 图 36：金属成形机床产量 .......................................................................................................... 20 图 37：新能源汽车产量 .............................................................................................................. 21 图 38：动力电池装机量 .............................................................................................................. 21 图 39：太阳能发电新增设备容量增速 ......................................................................................... 21 图 40：太阳能电池产量增速 ....................................................................................................... 21 图 41：布伦特原油均价 .............................................................................................................. 22 图 42：全球在用钻机数量 .......................................................................................................... 22 图 43：美国在用钻机数量 .......................................................................................................... 22 图 44：美国原油商业库存 .......................................................................................................... 22 图 45：国内油气对外依赖度 ....................................................................................................... 23 图 46：我国石油与天然气开采行业固定资产投资增速 ................................................................ 23 图 47：动力煤价格情况 .............................................................................................................. 23 图 48：原煤产量增速 .................................................................................................................. 23 图 49：煤炭行业收入增速 .......................................................................................................... 24 图 50：煤炭行业资本开支情况 ................................................................................................... 24 图 51：铁路客运量增速 .............................................................................................................. 25 图 52：铁路货运量增速 .............................................................................................................. 25 图 53：铁路动车产量增速 .......................................................................................................... 25 图 54：铁路机车产量增速 .......................................................................................................... 25 图 55：铁路投资累计同比 .......................................................................................................... 26 图 56：城轨客运量占比 .............................................................................................................. 26 图 57：美国制造业产能利用率 ................................................................................................... 26 图 58：欧盟 27 国制造业产能利用率 .......................................................................................... 26 图 59：部分发达国家制造业 PMI（%） ..................................................................................... 27 图 60：日本机械定单增速 .......................................................................................................... 27 图 61：日本机械出口金额增速 ................................................................................................... 27 图 62：我国机械工业出口交货值增速 ......................................................................................... 27

表 1：个股周涨幅 ....................................................................................................................... 11 表 2：个股周平均换手率 ............................................................................................................ 11 表 3：各公司简介 ....................................................................................................................... 13 表 4：各公司主营业务收入，归母净利润 ................................................................................... 13 表 5：智慧煤矿相关政策和文件 .................................................................................................. 24

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1、机械行业板块表现

1.1 从能源体系规划看能源体系建设目标
国家发布十四五能源规划：3 月 22 日，发改委官网发布国家发展改革委、国家能源局关于印发《“十四五”现代能源体系规划》的通知。规划中提出，多年以来我国能源结构持续优化，形成 了多轮驱动的供应体系，核电和可再生能源发展处于世界前列，具备加快能源转型发展的基础和 优势；但发展不平衡不充分问题仍然突出，供应链安全和产业链现代化水平有待提升。“十四五”时期能源安全保障将进入固根基、扬优势、补短板、强弱项的新阶段。

图 1：世界能源体系变革

数据来源：“十四五”现代能源体系规划，东方证券研究所

图 2：能源规划指导方针

数据来源：“十四五”现代能源体系规划，东方证券研究所

现代能源体系建设均衡发展：（1）我国是全球能源进口大国，油气进口依存度较高，国际形式 对我国能源市场稳定性有着重要影响。规划明确提出从国内对能源保障进行发力，油气开发为能 源安全提供基本保障，煤炭是安全托底保障。（2）大力发展太阳能、风能、核能、生物能等非 化石能源，增强能源科技创新，发挥科技创新对能源发展的引领和战略支撑作用，新能源是实现 绿色低碳转型以及能源变革的关键。（3）新型储能技术和氢能技术是当下能源变革的关键所在，有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

相关产业链具有很大的经济规模，有望成为经济发展重要的新增长极。（4）优化能源发展布局，提高配置效率，提升产业链现代化水平，提高能源产业链输送、承载、灵活性和运行能力，加快 数字化智能化升级，为能源产业链的底层建设提供强有力的基础保障。（5）最后，进一步建立 健全相关体制机制，加强国际合作，加强规划实施与管理，为能源产业提供政策的有力支持，现 代能源体系建设正当时。

图 3：能源规划发展目标

数据来源：“十四五”现代能源体系规划，东方证券研究所

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图 4：增强供应链稳定性和安全性细则

数据来源：“十四五”现代能源体系规划，东方证券研究所

图 5：优化能源发展布局细则

数据来源：“十四五”现代能源体系规划，东方证券研究所

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图 6：能源绿色低碳转型细则

数据来源：“十四五”现代能源体系规划，东方证券研究所

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图 7：提升能源产业链现代化水平

数据来源：“十四五”现代能源体系规划，东方证券研究所

1.2 指数表现：本周下跌 1.0%，整体表现逐渐回暖

本周板块表现：本周（2022/3/28-2022/4/1），涨幅排名前五的板块为房地产/建筑材料/银行/传 媒/交通运输，分别波动 10.8%/6.3%/5.2%/5.0%/4.7%；涨幅后五的板块是：电子/国防军工/有色 金属/机械设备/通信，分别波动-3.1%/-2.3%/-2.0%/-1.0%/-1.0%。其中 SW 机械板块下跌 1.0%，排名第 25。

2022 年内表现：2022 年初至今，涨幅排名前五的板块为房地产/综合/银行/采掘/农林牧渔，分别 波动 10.8%/4.3%/3.5%/0.0%/-0.8%；涨幅后五的板块是：电子/国防军工/汽车/机械设备/家用电 器，分别波动-25.4%/-23.6%/-21.0%/-19.4%/-18.9%。其中机械板块下跌 19.4%，排名第 25。

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机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

图 8：申万行业板块本周表现

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图 12：机械细分板块估值水平

图 13：机械细分板块估值分位数

机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

数据来源：Wind，东方证券研究所

1.5 机械板块行业新闻

受疫情等因素影响，3 月份采购经理指数回落至收缩区间。近期，国内多地出现聚集性疫情，加 之国际地缘政治不稳定因素显著增加，我国企业生产经营活动受到一定影响。3 月份，制造业采 购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 49.5%、48.4%和 48.8%，低于 上月 0.7、3.2 和 2.4 个百分点，三大指数均降至临界点以下，表明我国经济总体景气水平有所回

落。同时调查企业反映，随着局部地区疫情得到有效控制，受抑制的产需将会逐步恢复，市场有

望回暖。

资料来源：国家统计局

http://www.stats.gov.cn/tjsj/sjjd/202203/t20220331_1829200.html

1-2 月份工业企业利润小幅增长。今年以来，面对复杂严峻的国内外经济形势，各地区、各部门 加大稳增长和支持实体经济的力度，工业经济稳定恢复，企业利润小幅增长。2022 年 1-2 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长 5.0%，增速较去年 12 月份回升 0.8 个百分点。1-2 月份工业 企业效益状况主要呈现以下特点：（1）企业收入增长较快：规模以上工业企业营业收入同比增 长 13.9%，高于去年 12 月份 1.6 个百分点；（2）企业利润在较高基数上保持增长；（3）能源原 材料行业对工业企业利润增长贡献较大：采矿业利润同比增长 1.32 倍，其中，石油天然气开采、煤炭采选等行业利润同比分别增长 1.57 倍、1.55 倍，有色金属冶炼、化工等行业利润同比分别增 长 63.8%、27.3%；（4）部分消费品行业利润增长较快：酒饮料、纺织、食品制造、文教工美等 行业利润同比分别增长 32.5%、13.1%、12.3%、10.5%；（5）企业资产较快增长，资产负债率

有所下降。

资料来源：国家统计局

http://www.stats.gov.cn/tjsj/sjjd/202203/t20220327_1829059.html

广西 2022 实施光伏项目 16GW+，中能建 3.7GW、国家能源集团 2.5GW、国电投 2.4GW。4 月 1 日，广西壮族自治区发改委印发《广西“能源网”建设 2022 年工作推进方案》，《方案》围绕

“能源网”基础设施补短板建设三年大会战目标任务，以电网、核电、煤电、风电、光伏发电、

生物质发电、水电、油气管网、充电桩和综合供能服务站等建设为重点，统筹推进电源、输配电、油气管道、充电设施等四大类重大项目建设，确保完成年度投资 700 亿元，实现项目建设的阶段 性目标。据北极星太阳能光伏网统计，“电源项目推进计划”中涉及光伏的项目共计 93 个，总装 机规模 16652.85MW。其中，中国能建以 3738MW 总规模位居第一，国家能源集团以 2495MW 排名第二，国家电投以 2384MW 排名第三，大唐集团以 1154.65MW 排名第四。

资料来源：北极星太阳能光伏网

https://mp.weixin.qq.com/s/Qlt1cvaShykWxo_1zBMqXA

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机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

北京市“十四五”能源规划：推动新型储能项目建设，形成千万千瓦级应急备用和调峰能力。4 月 1 日，北京市人民政府印发《北京市“十四五”时期能源发展规划》通知，通知指出推动新型 储能项目建设。到 2025年，本市形成千万千瓦级的应急备用和调峰能力，电力应急资源配置能力 大幅提升，进一步提高新能源消纳水平。鼓励支持先进电化学储能、大规模压缩空气储能等高效 率、长寿命、低成本储能技术研发，推动实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。在确保 满足消防等安全标准前提下，积极拓展新型储能技术与智能微网、大数据中心、充电设施、工业 园区等融合应用新场景。

资料来源：中关村储能产业技术联盟

https://mp.weixin.qq.com/s/dqb6IAcuD-HJfjm-PxlhXA

1.6 机械板块近期新股发行情况

表 3：各公司简介

1、上海节水阀门生产基地扩产

4、智能信息化升级项目

数据来源：Wind，招股说明书，东方证券研究所

表 4：各公司主营业务收入，归母净利润

蝶阀（4.67，45.95%）匣阀
（1.8，17.71%）止回阀

（0.83，8.16%）配套产品
（1.24，8.16%）

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机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

光伏（9.22，60.80%）安防
（3.27，21.56%）消费电子

（0.99，6.54%）其他
（0.08，0.52%）

数据来源：Wind，招股说明书，东方证券研究所

2、主要行业情况

2.1 工程机械：2 月销量稍有回暖，内需不足，外需增长较快

2 月挖机销量有所回升。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年 2 月纳入统计的 25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 24483 台，同比-13.5%。其中，国内市场销量 17052 台，同比下降 31%；出口销量 7431 台，同比增长 99%。从其他工程机械品种看，2021 年 12 月汽车起重机销量同比下降 40.1%，12 月装载机销量同比下降 26%。由于基础建设投资增速

放缓，工程机械的需求持续低迷，企业短期面临一定的经营压力。

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机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所

数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所

利用率水平较低。根据小松挖掘机利用小时数据，2022 年 2 月小松中国挖掘机利用小时仅为 48 小时，环比-32%，低于往期水平。根据庞源租赁的塔机吨米利用率看，2 月利用率为 31.3%，比 1 月下降 13.1pct，反应疫情影响下基建和房地产部门开工放缓，工程机械制造业短期面临较大的

压力。

数据来源：komatsu 官网，东方证券研究所

数据来源：庞源租赁官网，东方证券研究所

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机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

下游增速回暖，稳增长措施推进中。从下游来看，2021 年 1-12 月基建投资增长 0.2%，相比 1-11 月的增速而言边际改善。在年初各项稳增长政策的刺激下，21M2 基建投资增速强势反弹，同比 增长 8.6%。22M2 房地产业固定资产投资完成额同比增长 3.7%，增速环比 22M12 略微下滑，反

应下游需求仍未复苏。展望全年，基建作为重要的宏观调控方式之一，有望持续发力，为工程机

械产业需求奠定坚实的基础。

2.2 工业设备：生产维持高景气

2.2.1 工业运行状态：库存周期下降，短期毛利率承压

工业设备与工业景气度紧密相关。通用型机械设备较广泛的应用于工业领域，体现了工业的整体

景汽车程度，包括搬运设备如叉车，生产设备如机床、注塑机，自动化设备如机器人等。

疫情以来，工业景气逐渐复苏。20 年新冠疫情造成停摆，对工业产生了不利影响，20 年 2 月 PMI 创下 35.7%的较低水平。随着疫情得到控制，我国工业经济也开始进入复苏通道，PMI 自 2020 年 3 月至 2021 年 8 月始终位于 50%以上，反映工业经济持续复苏。收到疫情反复及国际形势的影 响，2022 年 3 月 PMI 为 49.5%，环比 2 月下滑。21 年 1-12 月制造业固定资产投资金额 24.2 万 亿元，同比增长 13.5%；22 年 2 月固定资产投资增速快速反弹，制造业景气度边际向好。3 月新

一轮疫情的阵痛过后，下游受到抑制的需求将迎来大规模释放，制造业的前景可观。

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机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

库存周期指向景气承压。从制造业产业链看，最前端是原材料，然后是相关零部件、加工设备，最后是终端产品和销售渠道，所以设备的需求与工业产成品库存存在较强关联。从历史数据来看，我国制造业库存周期也存在较强的周期规律，本轮周期复苏或始于 19 年末。20 年受疫情影响，制造业收入下降，库存消耗减弱，进而导致库存增加，当行业收入逐渐回暖后，行业重新进入主 动补库存阶段。自 2021年开始，随着疫情的逐渐好转，全国工业企业产成品期末库存也在逐渐恢 复。但从库存周期来看，目前仍处于库存去化阶段，零部件和通用加工设备整体需求低于去年。

图 26：2000 年以来的库存周期变化

35

25
20
15
10
5
0

数据来源：Wind，东方证券研究所
钢材板材价格越过山峰。自 2020 年以来，钢材价格持续逐步上行，尤其在今年前三季度涨幅很 大，但在四季度出现了明显的回落。根据 2022年 4 月 1 日数据显示，钢材板材价格指数达 138.89，处于 2006 年以来的 70%分位，相比 2021 年 9 月的最高点 155.09 而言出现明显回落，但呈现出 一定的上涨态势。2021M10-2021M12，钢材价格持续下降；自 22M1 开始，钢材价格重新走高，给制造业企业的生产经营带来一定的压力。

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机械设备行业行业周报——疫情影响PMI短期下降，装备旺季略有延后

机械细分毛利率波动中上升。自 2017 年以来，制造业毛利率从 15%提升到 16%，在波动中提高。自 2017年以来，机械细分板块如通用设备、专用设备、仪器仪表毛利率稳中有升，铁路船舶航空 航天、金属制品毛利率稳定。自 2021 年初以来，由于原材料上涨，企业盈利能力承压，仪器仪

表、专用设备、仪器仪表、铁路船舶航空航天设备的毛利率下降，而金属制品的毛利率有所提升，从 2021 年 3 月开始，制造业毛利率一直保持在 16%。就机械细分领域而言，仪器仪表的毛利率

相对较高，金属制品，机械和设备修理的毛利率相对较低。

2.2.2 叉车设备：行业高增速，电动化趋势明显

1 月叉车销量保持增长。2021 年 1-12 月叉车行业销量 10 万台，同比增加 37.3%，其中 12 月单 月销量 8.1 万台，同比增长 8.64%。截至 2022 年 1 月 31 日，叉车行业销量 8.3 万辆，同比增长 11.7%，反应行业依然景气。

电动步行式销量旺盛，电动化趋势持续。叉车可以分为电动平衡重乘驾式、电动步行式仓储车、

电动乘驾式仓储车、内热平衡重式叉车等四种类型。近年来受工业结构变化和环保推动，电动叉 车销量增速较高，电动化占比不断提高。2021 年 5 月电动步行式仓储叉车销量同比增长 95%，内

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燃平衡重叉车同比增长 10%。我们认为叉车电动化将继续保持发展趋势，其中电动平衡重乘驾式

叉车是内燃平衡重式叉车的升级品种，未来占比有望进一步提升。

2.2.3 工业机器人：21 年延续 20 年高增长

工业机器人是广泛用于工业领域的多关节机械手或多自由度的机器装置，具有一定的自动性，可

依靠自身的动力能源和控制能力实现各种工业加工制造功能。工业机器人被广泛应用于电子、物

流、化工等各个工业领域之中。

工业机器人产量持续旺盛。2019 年国内工业机器人产量增速逐渐回暖，从 19 年上半年的-10%，回升到 19 年全年的-6%，其中 19 年 12 月产量增速达 15.3%。自 2020 年以来，随着国内疫情得 到控制，工业机器人产量增速快速回升，20 年产量 23.7 万台，同比增长 19.1%，反映行业需求 旺盛。21 年行业延续了快速增长趋势，1-12 月累计产量 36.6 万台，同比增长 44.9%，截至 22 年 2 月 28 日，累计产量 7.6 万台，同比增长 29.6%。随着工业智能化的逐步推进，“工业 4.0”时

代的到来，制造业相关部门对于智能化程度的需求越来越高，因此，智能机器人未来存在很大的 发展空间。根据国家统计局统计，2021 年 1-12 月，工业机器人制造收入 8177.8 亿元，同比增长 29.2%，增速仍然保持较高水平，反应下游需求旺盛，行业发展景气度较高。

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2.2.4 机床：政策催化，下游需求向好，21 年持续高增长

机床是制造业的工作母机，对制造业生产加工具有重要意义，是一个国家装备制造业的基石。我

国机床工具行业主要包括金属切削机床、金属成形机床、铸造机械、木工机械、机床附件、工量

具及量仪、磨料磨具和其他金属加工机械等八个子行业，其中金属切削机床和金属成形机床的占

比较高。

机床销量高增长。2018-2019 年我国机床产量增速逐渐下降，20 年初受疫情影响出现较大跌幅，但随着疫情得到控制，我国工业经济逐渐复苏，机床的产量也随之恢复增长，2020 年我国金属切 削机床产量44.6万台，同比增长5.9%，金属成形机床产量20.2万台，同比下降8.6%。2021年，随着疫情进一步复苏，内部经济和外部经济环境的不断改善，机床行业继续快速增长，2021 年 1-12 月金属切削机床累计产量同比增长 29.2%，金属成型机床累计产量同比增长 0.5%，反映下游

行业需求边际收缩。在中央的相关政策推动下，工业母机行业未来的发展前景向好。

2.3 能源设备：双控推动能源转型，促进行业快速发展

2.3.1 锂电设备：新能源汽车产量快速增长，电池设备景气度高

受环保推动和技术进步影响，我国新能源行业保持快速发展。2020 年我国新能源汽车产量达 145.6 万辆，同比增长 17.3%，2021 年来行业持续高增长，1-12 月累计产量 367.7 万辆，同比增 145.6%，电动汽车需求持续旺盛，行业景气度持续向好。而动力电池装机量也同步增加，2020 年装机量 63.6GWh，同比增加 2.3%，2022 年 2 月单月装机量达 18.48GWh，同比增长 231%。

行业的持续快速增长，也将推动电池设备的投资，在“碳中和”的大背景下，大力发展清洁能源、

储能等又成为了当前的热点话题，在经济发展和政策的双重推动下，锂电池的下游需求继续旺盛，

反应行业发展持续向好。

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2.3.2 光伏设备：双碳目标下，光伏设备持续向好

双碳目标下，光伏长期向好。针对节能减排，我国已经制定了碳达峰目标，即力争于 2030 年前 实现二氧化碳排放达到峰值、2060 年前实现碳中和。在碳中和的驱动下，光伏等新能源发展前景 持续向好。2020 年我国太阳能发电新增设备容量达 48.2GWh，同比增长大幅增长，2021 年新增 设备容量达 54.93GWh，同比增长 14%。从电池产量看，2021 年 1-12 月太阳能电池产量累计同 比增长 42.1%，截至 2022 年累计同比增长 26.4%。我们认为太阳能装机量的增速略有下滑与前

期产业链的产品成本上升有关，随着上游产能投放及规模效应产生，我们认为相关产品的价格有

望回落，行业装机量仍保持较高景气。

2.3.3 油气设备：油价持续上升，能源安全助推油服行业持续发展

受到地缘政治等因素影响，近期油价大幅上升，全球钻机数量底部回升，但仍处于低位。2020年

初受疫情影响，全球经济发展承压，导致原油和天然气价格出现大幅下降，布伦特原油期货结算 价在 2020 年 3 月 31 日创 22.74 美元/桶的低价。随着疫情逐步得到控制，原油价格和天然气价格 逐渐恢复，2021 年以来油气价格持续回升，10 月 16 日布伦特原油期货价格超过 80 美元/桶，达

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到了 83.82 美元/桶，本周（4 月 1 日），油价边际降低，价格为 109.69 美元/桶，但仍高于 100 美元。2020 年年初受疫情的影响导致经济环境恶化，需求不足而使得油气价格下降，全球钻机数 量自 2020 年初以来出现大幅下降，而随着油价回升，钻机数量在 2022 年 2 月已经恢复至 1669 部，相比 1 月的 1632 部进一步上升，不论是陆地还是海洋的钻机数量都较底部呈现明显提高，但 全球钻机数量仍远低于 2020 年 1 月的 2073 部。

美国炼厂开工率上行、库存下行，油价存在支撑。20 年初油气价格大幅下降，美国的在用钻机数 量也跟随油价而下降，20 年 8 月达到 244 台；供给的收缩也导致美国原油商业库存逐渐下降，为 油价的上升带来基础。近期随着油气价格回暖，2022 年 4 月 1 日美国在用钻机数回升到 673 台，但与 2020 年初的约 800 台仍有差距。我们看到美国炼厂开工率持续升高、单日原油缺口持续增

加，美国油气产量相对上升，但钻机数量不及疫情前水平，反映美国油气企业在有限的井口数量

下通过短期提升单井产量来满足市场需求，但随着库存下降、供需缺口增加、老油田开发过快，

我们认为新井开发有望加速。向前看，随着经济的恢复，我们认为美国在用钻机数、压裂设备利

用率等有望进一步回升。而自十年前的非常规油气革命以来，美国的油气设备也即将进入更换期，

市场空间巨大。近年来我国油气设备厂商在技术实力、现场经验、品牌服务等方面都取得了很大

的进步，我们看好国内设备厂商在海外市场的发展机遇。

我国油气对外依赖度仍高，非常规油气发展前景向好。近年来我国油气对外依赖度呈上升态势。2020 年受油气价格下跌影响，国内油气行业收入、固定资产投资增速出现下降。随着油价的回暖，

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石油与天然气开采行业利润持续回升，我们认为从利润到开支需要半年左右的时间，行业的资本 开支有望在下半年企稳。21 年初国家能源局组织召开 2021 年页岩油勘探开发推进会，将加强页

岩油勘探开发列入“十四五”能源、油气发展规划。参考美国的页岩油气革命，我们认为我国非常

规油气的开采也具有较好发展前景，高端油气装备前景向好。

2.3.4 煤机设备：煤炭智能化浪潮开启

煤炭行业景气有利于设备投资。2010 年-2015 年期间，我国煤炭价格处于持续下行期，自供给侧 改革以来，我国煤炭价格恢复上行，也带动了设备行业的发展。2020 年新冠疫情以来，由于经济

需求恢复和运输紧张导致煤炭价格进一步上升。同时，美联储的不断扩表，超发货币导致通货膨 胀，更进一步促进了大宗商品价格的上涨，我国煤炭产量和收入也随之上升，2021 年 1-12 月原 煤产量累计同比增长 5%，2021 年 1-12 月煤炭开采和洗选业营业收入同比增长 58.3%，2022 年 2 月同比增长 55.1%，反映行业处于较高景气度。而行业固定资产投资 2021 年保持温和增长，1-12 月固定资产投资完成额累计同比增长 11%，2022 年 2 月同比增长 45%，增速加快，反应需求

的进一步回暖，并且，国家发改委近期对于保障冬季电力供应方面做出了相关的指示，保障煤炭

的充足供应，防止价格恶意炒作，确保火力发电能发则发。这将进一步促进煤炭开采行业的健康

发展，也有利于相关的装备制造业。随着煤炭需求上升，我们看好智慧煤机行业的进一步发展。

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智慧煤机打开行业发展空间。2020 年 3 月，由国家发展改革委、能源局、应急部、煤监局、工信 部、财政部、科技部、教育部 8 部委联合印发了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，指出 煤矿智能化是煤炭工业高质量发展的核心技术支撑，将人工智能、工业物联网、云计算、大数据、机器人、智能装备等与现代煤炭开发利用深度融合，形成全面感知、实时互联、分析决策、自主 学习、动态预测、协同控制的智能系统。近年来，国家持续推出多条政策和意见对煤矿智能化做 出规范的指示。我们认为我国煤炭智能化正处于快速发展期前端，十四五期间市场将保持快速发 展。2021 年 7 月，国家能源局煤炭司发表了关于征求《智能化煤矿验收管理办法（试行）》（征 求意见稿）意见的公告，意在做好智能化示范煤矿验收管理。

表 5：智慧煤矿相关政策和文件

贯彻落实《关于加快煤矿智能化发

多种类型、不同模式的智能化煤矿

关于征求《智能化煤矿

意见的公告

数据来源：国家能源局，东方证券研究所

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2.4 轨交装备：疫情影响运量和设备采购，等待企稳回升

铁总提出工作目标，22 年铁路稳定发展。根据 22 年初的铁总会议，2022 年铁路工作的主要目标 是：铁路安全保持持续稳定；国家铁路完成旅客发送量 30.38 亿人、同比增长 20%，货物发送量 38.04 亿吨、同比增长 2.1%；全面完成国家铁路投资任务，高质量推进川藏铁路等国家重点工程，投产新线 3300 公里以上，其中普速铁路 1900 公里左右。

疫情过后，铁路运量回升，车辆购置有望回暖。2020 年新冠疫情对铁路运输造成不利影响，2020 年铁路货运量为 45 亿吨，同比增长 3%，而客运量达 22 亿人次，同比下降 40%。随着疫情 的回暖，铁路运量也有所回升，2021 年 1-12 月铁路货运量同比增长 6%，铁路客运量同比增长 19%，铁路客运仍较 2019 年下降 29%，反映行业仍然存压。从车辆生产上看，2020 年动车产量 同比下降 2.9%，机车同比下降 22%，2021 年 1-12 月动车产量下降 50.3%，机车产量增长 9%，反应下游需求下滑，轨道交通制造业短期面临一定的压力。2021 年 1-12 月下降 4%，2022 年 1 月、2 月铁路货物周转量分别同比+1%/0%，客运量分别同比+25%/+35%。从中长期看，随着疫

情缓解、铁路运量回升，外部经济回暖，复工复产的进一步完善，海外需求的不断增加，我们认

为车辆的购置仍有望上行。

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城轨保持快速发展，运量占比持续上升。根据交通部，2021 年，新增城市轨道交通线路 35 条，新增运营里程 1168 公里，较 20 年增长约 15%；新增洛阳、绍兴、嘉兴、文山、芜湖，以及嘉兴（海宁）、镇江（句容）7 个城市首次开通运营城市轨道交通。2021 年，全年完成客运量较 2020 年增加 61.2 亿人次、增长约 35%，达到 2019 年的 99.2%；全年平均客运强度约 0.82 万人次每 公里日，较 2020 年增长约 14%，较 2019 年下降约 28%。近年来城市轨道交通的便利性逐渐凸 显，客运量占比不断提升，2022 年 2 月城轨客运量占总客运量比例达 43.6%，较 2022 年 1 月的 45.3%有小幅度的下滑。随着全国城轨的逐渐修建，我们认为城轨车辆的景气度有望持续。

3.海外制造业：PMI 指向景气度高，机械需求向好

疫情过后，海外制造业景气恢复。2020 年新冠疫情对海外制造业也产生了较大影响，随着疫情得 到控制，海外的经济景气度也在逐渐恢复。2022 年 2 月美国制造业产能利用率的 77.95%，2022 年 3 月欧盟 27 国的制造业产能利用率达 82.1%，均处于较高水平。从制造业 PMI 看，2022 年 2 月美国/德国/日本分别达 58.6%，58.4%，52.7%，处于荣枯线上，指向制造业景气度较高。

海外机械需求同样向好。根据日本机械定单数据看，2021 年 12 月同比增长 17%，2021 年 12 月，日本机械出口金额同比增长 7%，反映总体需求景气度高。2021 年 12 月我国机械工业出口交货值 同比增长 21.79% ，比 11 月而言有所下滑，但总体仍保持较快增长。主要机械制造国家的机械产

值和出口增速向好，也指向全球的机械需求景气度较高。

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图 61：日本机械出口金额增速

图 62：我国机械工业出口交货值增速

风险提示

疫情发展不及预期：若海外疫情持续发酵、疫苗研发不利，则海外制造业需求仍将疲软，国内制 造业及机械设备行业需求仍将承受压力。

宏观经济变化不及预期：宏观经济波动对机械行业公司影响较为直接，宏观经济变化如果向悲观 方向发展，将导致诸多下游企业资本开支意愿降低，影响中游设备企业收入及利润。

基建等投资不及预期：由于逆周期板块如工程机械等，其下游开工或工作量与基建等固定资产投 资息息相关；如果基建等领域固定资产投资额或增速有所波动，将影响上述板块公司的收入和利 润。

原材料价格上涨：国内制造业恢复对原材料有正面作用，若原材料价格上涨过快，则机械行业毛 利率承压。

全球贸易冲突加剧风险：贸易全球化对机械出口公司有利，而贸易冲突，如关税提高，将直接影 响设备出口占比较多的企业利润，也将影响设备企业下游企业的利润，从而影响企业对设备的投 资需求。

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信息披露
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发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司 已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况，

就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：截止本报告发布之日，资产管理、私募业务仍持有恒立液压（601100）、杭叉集团(603298)、伊 之密（300415）股票达到相关上市公司已发行股份 1%以上。

提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。

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分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 依 据 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本

《 发 布 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

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