古井贡酒评级(买入)古井贡酒:略超市场预期,升级带来弹性

发布时间: 2022年03月11日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

股票代码 :000596
股票简称 :古井贡酒
报告名称 :古井贡酒:略超市场预期,升级带来弹性
评级 :买入
行业:酿酒行业



古井贡酒(000596.SZ)/食品饮
评级:买入(维持)
古井贡酒:略超市场预期,升级带来弹性
证券研究报告/公司点评2022 年 3 月 10 日
公司盈利预测及估值
指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
营业收入(百万元)10,417 19.93% 2,098
23.73% 3.97
0.36
23.45% 50.66
10,292 -1.20%
1,855
-11.58% 3.51
6.86
18.47% 57.30
13,290 29.13% 2,294
23.68% 4.34
4.21
16.13% 46.33
15,585 17.27% 3,087
34.58% 5.84
8.31
18.84% 34.42
18,046 15.79% 3,817
23.64% 7.22
4.16
20.03% 27.84
增长率 yoy%
净利润(百万元)
增长率 yoy%
每股收益(元)
每股现金流量
净资产收益率
P/E
PEG 4.04
11.88
2.11
10.58
4.88
7.47
2.74
6.49
1.02
5.58
P/B
备注:股价数据更新截止 2022 3 10 日。
投资要点
事件:古井贡酒公告,公司公告 21 年实现营收约 132.7 亿同增 29.0%;实现归母净利 约 22.9 亿同增 23.5%;单 Q4 实现营收/扣非归母净利同增 42.58%/10.06%,略超市场 预期。
省内消费需求扎实,开门红亮眼。春节开门红亮眼,根据渠道调研,今年实现历史打 款最快一年,我们测算今年 Q1 打款进度有望突破 50%;我们认为打款超预期主要有两 方面原因:一方面是因为长三角经济强劲,受疫情影响小;另一方面是安徽为外出务 工大省,根据百度迁徙大数据,今年返乡人流同比 2021 年得到翻倍以上的恢复,使安 徽中高端次高端的送礼、宴请需求恢复强劲。婚宴需求暂时仍受疫情管控,但从全年 维度看较为刚性,自去年起婚宴就开始向其他节假日和日常周末转移,预计春节期间 的婚宴需求有望在节后得到回补。根据渠道调研,我们认为销售预期意愿与消费者信 心同步提升,省内部分地区有望实现双位数增长且库存处于正常偏低位置,春节部分 古 5、古 8 出现断货,消费基础扎实。
高端重视程度高,带来增长弹性。公司已就古 30 等高端产品成立销售公司,持续谋划 发力高端;次高端产品提价显示稀缺性,增大渠道利润空间;同时提高产品结构、做 实现有产品,同时向上争取高端份额;预计 2022 年古 8 及以下稳中有增,古 16、古 2 0 仍将保持较快增速。
白酒消费稳中有升,持续关注国改进程。安徽整体白酒消费稳中有升,2-300 元以上 价格带扩容明显当地品牌力强劲,看好作为地产酒龙头的古井的份额收割和消费升级 双逻辑;省外市场布局全面,招商铺货和实际动销相结合,发展势头强劲;持续关注 国改等管理升级进程。
盈利预测及投资建议:维持“买入”评级。根据公司公布的 21 年业绩预告,我们小幅 调整盈利预测,我们预计 2021-2023 年营业收入分别为 133/156/180 亿元,同比增长 2 9%/17%/16%;净利润分别为 23/31/38 亿元,同比增长 24%/35%/24%,对应 EPS 分别为 4.34/5.84/7.22 元(前次为 4.53/5.65/6.85 元),对应 2022-2023 年 PE 分别为 34/28 倍,重点推荐。
风险提示:疫情持续扩散风险、新品推广进程放缓、食品品质事故风险。
市场价格:201.02 元
分析师:范劲松
执业证书编号:S0740517030001 电话:021-20315138
Email:fanjs@r.qlzq.com.cn
基本状况
总股本(亿股) 5.29
流通股本(亿股) 4.09
市价() 201.02
市值(亿元) 1063
流通市值(百万元) 821
股价与行业-市场走势对比
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公司点评

图表 1:古井贡酒财务预测三张报表

来源:wind、中泰证券研究所,股价数据更新截止 2022 3 10

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公司点评

投资评级说明:

评级说明
股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上
增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上
行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上
备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准(另有说明的除外)。

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