评级（增持）家电行业周报：公司年报逐渐出炉，关注家电头部优秀企业

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报告名称 ：家电行业周报：公司年报逐渐出炉，关注家电头部优秀企业
评级 ：增持
行业：

家用电器行业

邮箱：whm2@dgzq.com.cn 研究助理：谭欣欣
SAC 执业证书编号：
S0340121030039
电话：0769-22119410

行业个股表现继续改善，有35只个股录得正收益，占比约44%，周涨幅超 过5%的有7个，周涨幅超过10%的1个；有40只个股录得负收益，占比约 51%，周跌幅超过5%的个股数量有6个，无个股周跌幅超过10%。估值方 面：截至2022年4月1日，家电（中信）行业整体PE（TTM）约15.43倍，较上周五上涨3.89%，目前低于行业2017年以来的平均估值水平；家电

邮箱： （中信）行业整体PE（TTM）相对沪深300的PE（TTM）的比值为1.30倍，

tanxinxin@dgzq.com.cn

较上周五环比上涨2.18%，目前低于2017年以来的行业相对估值平均水 平。

实现同比提升。

措施，有望对地产需求端形成一定刺激作用，拉动地产后周期的大家电 行业消费。近日，多家公司年报逐渐出炉，家电业内优秀企业逆势而上。建议继续关注大家电头部企业，如品牌与科技并行的综合型家电企业美 的集团（000333），海内外渠道完善、品牌高端化生态化场景化的海尔 智家（600690），正式入局集成灶的传统厨电龙头老板电器（002508），渠道不断完善的线下集成灶老牌企业浙江美大（002677）。另外，国家

告

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家电行业周报（2022/3/28-2022/4/1）

目 录

1.本周行情回顾 ........................................................................... 3 1.1 中信家电行业表现 ................................................................. 3 1.2 本周细分板块表现 ................................................................. 4 1.3 家电行业个股表现 ................................................................. 4 1.4 估值 ............................................................................. 5 2.行业运行数据 ........................................................................... 7 2.1 家电行业数据 ..................................................................... 7 2.2 原材料价格情况 ................................................................... 9 2.3 海运价格情况 .................................................................... 10 3.家电行业重要新闻 ...................................................................... 10 4.上市公司重要公告 ...................................................................... 11 5.行业观点 .............................................................................. 12 6.风险提示 .............................................................................. 13

插图目录

图 1：2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日中信一级行业指数涨跌幅（%） ............................. 3 图 2：家电（中信）指数和沪深 300 指数较年初涨跌幅(%)（截至 2022 年 4 月 1 日） ............ 3 图 3：2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日中信家电行业二级子行业涨幅（%） ......................... 4 图 4：家电（中信）行业周涨幅前十的个股（%） ........................................... 4 图 5：家电（中信）行业周跌幅前十的个股（%） ........................................... 4 图 6：家电（中信）行业和沪深 300 的 PE 对比（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 4 月 1 日） . 5 图 7：家电（中信）行业相对沪深 300 PE（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 4 月 1 日） ..... 5 图 8：中信白电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ...................................... 6 图 9：中信黑电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ...................................... 6 图 10：中信厨电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ..................................... 6 图 11：中信小家电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ................................... 6 图 12：2022W13 大家电 ................................................................. 7 图 13：2022W13 厨房大电 ............................................................... 7 图 14：2022W13 厨房小电 ............................................................... 8 图 15：2022W13 环境健康电器 ........................................................... 8 图 16：沪铜和沪铝指数（日） .......................................................... 9 图 17：钢材综合价格指数（周） ........................................................ 9 图 18：中国塑料价格指数（截至 2021 年 7 月 9 日） ........................................ 9 图 19：中国出口集装箱价格指数（周）.................................................. 10

表格目录

表 1：中信家电板块及其子版块 PE 估值（TTM，剔除负值）（截至 2022 年 4 月 1 日） .......... 6

家电行业周报（2022/3/28-2022/4/1）

1.本周行情回顾
1.1 中信家电行业表现

本周家电（中信）指数跑赢沪深 300 指数。2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日，30 个中信一级

行业指数中，有 22 个录得正收益，8 个录得负收益，其中有 11 个跑赢沪深 300 指数。

家电（中信）行业指数本周表现较好，上涨 3.93%，周涨幅在中信一级行业指数中排名

第 7，跑赢同期沪深 300 指数 1.50 个百分点。

图 1：2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日中信一级行业指数涨跌幅（%）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 2：家电（中信）指数和沪深 300 指数较年初涨跌幅(%)（截至 2022 年 4 月 1 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

家电行业周报（2022/3/28-2022/4/1）

1.2 本周细分板块表现

本周家电子行业表现较好，白电和厨电板块均跑赢沪深 300 指数。2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日，家电（中信）行业细分板块中，所有家电细分板块都收红，白色家电Ⅱ指数、厨房电器Ⅱ指数、黑色家电Ⅱ指数、小家电Ⅱ指数、照明电工及其他指数分别上涨 5.03%、4.46%、1.80%、1.17%、0.66%。其中，白电、厨电指数分别跑赢沪深 300 指数 2.60 个百 分点、2.03 个百分点。

图 3：2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日中信家电行业二级子行业涨幅（%）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

1.3 家电行业个股表现

本周，家电（中信）行业个股涨跌互现。2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日，家电（中信）行 业有 35 只个股录得正收益，占比约 44%；周涨幅超过 5%的有 7 个，周涨幅超过 10%的 1 个，为光莆股份（+11.22%）。本周家电（中信）行业有 40 只个股录得负收益，占比约 51%；其中周跌幅超过 5%的个股数量有 6 个，无个股周跌幅超过 10%。市值超千亿的三 大白电龙头表现较强，美的集团、海尔智家、格力电器的股价周涨跌幅分别为+4.47%、+8.45%、+4.76%。

图 4：家电（中信）行业周涨幅前十的个股（%）（2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日）

图 5：家电（中信）行业周跌幅前十的个股（%）（2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日）

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1.4 估值

本周家电行业估值向上修复，但仍低于 2017 年以来平均水平。截至 2022 年 4 月 1 日，家电（中信）行业整体 PE（TTM）约 15.43 倍，较上周五上涨 3.89%，目前低于行业 2017 年以来的平均估值水平。截至 2022 年 4 月 1 日，家电（中信）行业整体 PE（TTM）相对 沪深 300 的 PE（TTM）的比值为 1.30 倍，较上周五环比上涨 2.18%，目前低于 2017 年 以来的行业相对估值平均水平。

图 6：家电（中信）行业和沪深 300 的 PE 对比（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 4 月 1 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 7：家电（中信）行业相对沪深 300 PE（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 4 月 1 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

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家电细分行业指数的 PE 估值均低于近一年平均值。2022 年 4 月 1 日，白色家电Ⅱ指数、黑色家电Ⅱ指数、厨房电器Ⅱ指数、小家电Ⅱ指数、照明电工及其他指数的 PE（TTM）分别为 12.71 倍、17.21 倍、16.05 倍、21.97 倍、27.60 倍，均低于相应行业近一年 PE（TTM）的平均水平。

表 1：中信家电板块及其子版块 PE 估值（TTM，剔除负值）（截至 2022 年 4 月 1 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 8：中信白电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

图 9：中信黑电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 10：中信厨电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

图 11：中信小家电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

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2.行业运行数据

2.1 家电行业数据

2022W13，多数大家电品类线上表现优于线下，冰柜干衣机线上销额销量均同比上 升。根据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 13 周：彩电线下/线上的零售额 同比-31.46%/-27.44%，冰箱线下/线上的零售额同比-18.14%/-10.37%，冰柜线下/ 线上的零售额同比-21.35%/+18.19%，洗衣机线下/线上的零售额同比-30.99%/-7.05%，空调线下/线上的零售额同比-29.73%/-34.22%；干衣机线下/线上的零售额 同比-9.76%/+18.21%。

图 12：2022W13 大家电

资料来源：奥维云网线下线上监测数据，东莞证券研究所

2022W13，厨房大电销售表现一般，洗碗机线上增长较快，集成灶线下表现更强。根 据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 13 周：集成灶线下/线上的零售额同比 +8.24%/-4.89%，洗碗机线下/线上的零售额同比-4.30%/+41.91%。

图 13：2022W13 厨房大电

资料来源：奥维云网线下线上监测数据，东莞证券研究所

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2022W13，厨房小电品类线上线下表现都相对欠佳，仅电蒸锅线上销额维持正增长。根据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 13 周：电蒸锅线下/线上的零售额同 比-33.11%/+21.34%。

图 14：2022W13 厨房小电

资料来源：奥维云网线下线上监测数据，东莞证券研究所

2022W13，环境健康电器线上表现优于线下，清洁电器、扫地机器人、电风扇、电暖 气的线上销额实现同比提升。根据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 13 周：清洁电器线下/线上的零售额同比-26.69%/+7.69%，扫地机器人线下/线上的零售额 同比-13.08%/+69.49%。

图 15：2022W13 环境健康电器

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资料来源：奥维云网线下线上监测数据，东莞证券研究所

2.2 原材料价格情况

本周，铜铝价格环比下跌，钢材价格上涨。2021 年初至今，家电上游原材料价格大 幅上涨，铜铝价格目前仍在历史高位，钢材价格回落较多。2022 年 4 月 1 日，沪铜 指数为 73,102.84 点，较上周五下跌 0.55%，较 3 月初上涨 2.93%，较 2021 年年初 上升 25.57%。2022 年 4 月 1 日，沪铝指数为 22,644.00 点，较上周五下跌 1.87%，较 3 月初下跌 0.31%，较 2021 年年初上升 47.27%。2022 年 4 月 1 日，最新钢材综 合价格指数为 140.69，环比上周上涨 1.33%，较 2021 年年初上升 12.99%。

图 16：沪铜和沪铝指数（日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

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资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

2.3 海运价格情况
本周海运价格指数继续下滑。根据上海航运交易所，2022 年 4 月 1 日，中国出口集 装箱运价指数为 3204.83，环比上周下跌 2.1%，连续 7 周下滑。大多航线运价指数 环比上周有所下滑。其中，波红航线运价指数环比上周下跌 4.9%，东西非航线运价 指数环比上周下跌 4.3%，南美航线运价指数环比上周下跌 3.9%。部分航线运价指 数环比上周有所上升，其中日本航线运价指数环比上周上涨 3.3%。

图 19：中国出口集装箱价格指数（周）

资料来源：上海航运交易所，东莞证券研究所

3.家电行业重要新闻

◼中国首个激光电视行业标准4月1日起实施（中国家电网，2022/4/1）
4月1日，由国家工信部发布的中国首个激光电视行业标准将正式实施。针对目前市 场上激光电视鱼龙混杂的情况，该标准将进行有效规范，对行业的健康发展意义重 大，更对指导行业发展、消费者购买和处理消费纠纷等提供了标准支持。该标准由 中国电子技术标准化研究院、海信、光峰、长虹、TCL等25家单位共同起草。

家电行业周报（2022/3/28-2022/4/1）

3月31日，由海信冷柜牵头发起制定的“深冷养鲜”团体标准，经中国电子质量管理 协会、中国家用电器研究院、中国家用电器协会、山东大学等权威机构院校审核后 一致通过。该团标将在行业内树立全新的、高标准的食材冷冻技术规范，填补冷柜 行业在食材冷冻存储上的规范空白。

◼市场咨询机构GfK发布2021家电市场趋势及2022年市场机会洞察报告（中国家电网，2022/4/2）

3月29日，市场咨询机构GfK发布2021家电市场趋势及2022年市场机会洞察报告时，给出了全球家电市场数据。2021年，全球家电市场的智能化、高端化产品增长突出。目前家电产品市场均价为449美元，同比上涨11%。

在全球新冠肺炎疫情的影响下，作为占据整个消费电子和耐用品市场近30%份额的 家电行业，其大型家用电器(白电、厨电等)和彩电全球市场分别同比增长13%和6%。

◼COLMO冰箱×丁香医生2022营养报告首发指引居民营养行为趋势（环球家电网，2022/4/1）

继新品上市后，COLMO冰箱将联合专业健康生活方式平台“丁香医生”，向全国1687 位用户发起调研，探究当下居民营养认知、营养意识、营养消费行为、高净值用户 饮食偏好及消费行为四大维度，共同完成《2022年居民饮食营养认知及消费趋势研 究报告》。该报告将在2022年4月7日正式发布，会为用户提供更具前瞻洞察性的营 养知识及建议。

◼老板电器正式入局集成灶（中国家电网，2022/3/30）

3月30日，老板电器举办了“2022中国新厨房科技新品发布会”。会上，老板电器发 布了全新一代高性能集成灶、老板超薄油烟机焕彩系列、全面升级65L大容量蒸烤炸 一体机大搪系列、大厨高端台式智能彩屏蒸烤微炸一体机、行业首款真正意义的洗 消一体机光焱S1、川系列燃气热水器以及会冷烹饪的冰箱共计七大类科技产品。其 中全新一代高性能集成灶的首发也宣告 “老板”品牌正式进军集成灶市场。

4.上市公司重要公告

◼苏泊尔:2021年年度报告（2022/4/1）

2021年，公司营业收入21,585,331,407.47元，同比增长 16.07%，归母净利润 1,943,943,608.94元，同比增长5.29%。

◼老板电器：2022年股票期权激励计划+（草案）（2022/4/1）

本激励计划拟授予的股票期权总量为481.00万份，约占本激励计划草案公告时公司 股本总额94902.405万股的0.51%。划激励对象人数总数为285人，包括公告本激励计 划时在公司（含子公司）任职的中层管理人员及核心技术（业务）骨干。

家电行业周报（2022/3/28-2022/4/1）

业绩考核要求，以2021年营业收入为基数， 2022年/2023年/2024年营业收入复合增 长率不低于15%。

◼海尔智家:2021年年度报告（2022/3/31）

2021年公司实现收入2,275.56亿元，较2020年增长8.5%、较2019年增长13.3%；实现 归母净利润130.67亿元，较2020年增长47.1%、较2019年增长59.2%。

◼长虹美菱:2021年年度报告（2022/3/31）

2021年公司实现收入18,032,957,501.44元，较2020年增长17.19%；实归母净利润 51,898,388.84元，较2020年增长160.65%。

◼九阳股份:2021年年度报告（2022/3/30）

2021年，公司实现营业收入1,054,047.39万元，较上年同期下降6.09%；其中，营养 煲类、炊具类产品取得较好增长，食品加工机类产品、西式电器类产品和其他产品 保持着平稳发展，公司产品结构不断优化。

5.行业观点

维持对行业的推荐评级。3月家电板块指数下跌幅度较大，估值水平合理偏低，当前估值 性价比较高。根据诸葛研究院不完全统计，截至3月30日，有62个城市松绑了楼市政策，包括放松限购限贷，降低首付比例，下调房贷利率，公积金贷款放松，放松限售限价，购房补贴等措施，有望对地产需求端形成一定刺激作用，拉动地产后周期的大家电行业 消费。近日，多家公司年报逐渐出炉，家电业内优秀企业逆势而上。建议继续关注大家 电头部企业，如品牌与科技并行的综合型家电企业美的集团（000333），海内外渠道完 善、品牌高端化生态化场景化的海尔智家（600690），正式入局集成灶的传统厨电龙头 老板电器（002508），渠道不断完善的线下集成灶老牌企业浙江美大（002677）。另外，国家工信部发布的中国首个激光电视行业标准在4月1日正式实施，鱼龙混杂的现象有望 得到规范，关注激光电视行业优秀企业，如海信家电（000921）。

家电行业周报（2022/3/28-2022/4/1）

6.风险提示

（1）宏观经济波动风险

上述部分家电公司的产品销售覆盖全球，其市场需求受经济形势和宏观调控的影响较大。目前乌克兰与俄罗斯之间动荡未定，若战争扩大导致全球经济出现重大波动，国内外宏 观经济或消费需求增长出现放缓趋势，则这些公司所处的相关市场增长也将随之减速，从而对于公司产品销售造成影响。

（2）贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险

由于“逆全球化”思潮再次兴起和贸易保护主义日趋严重，中国的出口面临着更多不确 定不稳定的因素。部分核心市场的贸易壁垒和摩擦，影响短期出口业务和中长期市场规 划和投入。贸易中的政治和合规风险加剧，主要表现为各种强制的安全认证、国际标准 要求、产品质量及其管理体系的认证要求、节能要求及日趋严格的环保要求与废旧家电 的回收等要求，及某些国家、地区实施的反倾销措施引起的贸易摩擦，加重了家电企业 的经营成本，对企业的市场规划和业务拓展带来新的挑战。

（3）行业竞争加剧导致的价格战风险

大多家电品类充分竞争、产品同质化较高，近年来行业集中度呈现提升态势，个别子行 业因供需失衡形成的行业库存规模增加可能会导致价格战等风险。

（4）疫情风险

新冠疫情的波动与反复，可能会对上述家电公司产品与业务的消费需求及生产、销售均 带来一定冲击影响。疫情可能带来的封锁、社交距离限制及出行限制等措施会使用户的 流动性降低，疫情可能会造成部分地区生产经营受限、终端零售网点关闭、客户的运营 中断以及物流成本提升，这些均会对家电企业的正常运营及市场环境带来不确定性的挑 战。

（5）上游原材料价格波动风险

大多家电产品的主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等，且家电制造属于 劳动密集型行业，若原材料价格出现较大增长，或因宏观经济环境变化和政策调整使得 劳动力、水、电、土地等生产要素成本出现较大波动，将会对公司的经营业绩产生一定 影响。目前乌俄谈判结果未定，大宗商品价格大幅上行的风险加大，将会对家电行业经 营成本造成负面影响。

（6）政策变动风险

家电行业与消费品市场、房地产市场密切相关，宏观经济政策、消费投资政策、房地产 政策以及相关的法律法规的变动，都将对产品需求造成影响，进而影响公司产品销售。

家电行业周报（2022/3/28-2022/4/1）

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公司投资评级

行业投资评级

风险等级评级

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情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、

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