中国中免评级（买入）中国中免2022年1-2月经营数据点评：前2月收入、归母净利润同比均增加20%，归母净利率18.3%
股票代码 ：601888
股票简称 ：中国中免
报告名称 ：中国中免2022年1-2月经营数据点评：前2月收入、归母净利润同比均增加20%，归母净利率18.3%
评级 ：买入
行业：旅游酒店
| 中国中免(601888) | 公司研究类模板 报告日期：2022 年 3 月 10 日 |
前 2 月收入、归母净利润同比均增加 20%，归母净利率 18.3%
──中国中免 2022 年 1-2 月经营数据点评
| ：李丹 | 执业证书编号：S1230520040003 | 评级 | 买入 | ||
| ：021-80108129 | |||||
| ：lidan02@stocke.com.cn | |||||
| 事件 | 上次评级 | 买入 | |||
| 当前价格 | ￥186.77 | ||||
| 中国中免发布 2022 年 1-2 月经营数据公告，公司实现营业收入 131 亿元 | 单季度业绩 | ||||
| 元/股 | |||||
| 左右，同比增长约 20%； 实现归属于上市公司股东的净利润 24 亿元左 | |||||
| 右，同比增长约 20%。 | 4Q/2021 | 0.56 | |||
| 投资要点 | 3Q/2021 | 1.60 | |||
| | 前 2 月归母净利润 24 亿元/+20%，归母净利率 18.3% | 2Q/2021 | 1.29 | ||
| 根据公司 2022 年 1-2 月经营数据公告，公司实现营业收入约 131 亿元，同比增 | 1Q/2021 | 1.46 | |||
| 长约 20%； 实现归母净利润约 24 亿元，同比增长约 20%；归母净利率约为 | |||||
| 18.3%，同比增长 2.6pct，剔除所得税优惠影响后同比增幅约 0.8pct，我们认为， | |||||
主要因为 1-2 月海南旅游旺季下散客占比相对较高、中免海南普适性折扣收回 至 85 折，且公司今年开始向管理要效益，注重考核利润指标。
1-2 月海口机场旅客量同比增加 31%。我们预计，前两月中免在海南地区的收 入约 105 亿元，加回扣点后的经营净利率回升至 20%以上，考虑所得税优惠影 响，我们预计对应归母净利润约 21.5 亿元；日上直邮+其他渠道收入约为 26 亿 元，对应归母净利润约 2.5 亿元。
3 月海南客流受多地局部疫情影响，料中免海南地区销售额承压 公司简介
根据海口美兰机场官方微博披露，3 月 1-10 日日均旅客量同比下降 27%，分别 公司是目前唯一以免税业务为主业的 是 1 月、2 月的 72%、80%，主要受到本土疫情影响；此外，考虑三亚海棠湾 上市公司，全资子公司中免公司是中国 店因防控政策从 3 日 14 点至 7 日闭店，我们预计中免 3 月海南地区收入略有压 免税行业代表企业。
力，估算 Q1 净利润同比持平至略增。
| 证 | | 盈利预测及估值 | 相关报告 | ||||||
| 在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，我们认为公司仍有较大成长空间。我 | 1《1.26 亿元收购港中旅，覆盖全业态 | ||||||||
| 们预计中免 2021-2023 年归母净利润分别为 96、120、145 亿元，EPS 分别为 | 免税业务》2021.12.14 | ||||||||
| 4.91、6.15、7.43 元/股，给予公司 2022 年 PE 40 倍，对应目标价 246.04 元/股， | 2《离岛免税所得税率降至 15%，2020 | ||||||||
| 维持“买入”评级。 | 年归母净利润率提高 1.2pct》2021.9.30 | ||||||||
| | 风险提示 | 3《促销力度加大，Q2 归母净利润率 | |||||||
| 政策不及预期，离岛免税销售额不及预期，行业竞争加剧风险等。 | 14.4%》2021.8.28 | ||||||||
| 财务摘要 | 4《免税龙头冲刺 H 股，拓展海内外布 | ||||||||
| （百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 局》2021.06.27 | ||||
| 主营收入 | 52597 | 67669 | 91507 | 118869 | |||||
| 5《接棒 DUFRY，规模领跑全球，引领 | |||||||||
| (+/-) | 10% | 29% | 35% | 30% | 免税新时代》2020.09.07 | ||||
| 归母净利润 | 6140 | 9592 | 12010 | 14510 | 报告撰写人：李丹 | ||||
| 券 | |||||||||
| (+/-) | 14% | 56% | 25% | 21% | |||||
| 研 | |||||||||
| 究 | 每股收益（元） | 3.14 | 4.91 | 6.15 | 7.43 | 联系人： | 李逸 | ||
| 报 | P/E | 59.39 | 38.02 | 30.36 | 25.13 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||
| 告 | |||||||||
| http://research.stocke.com.cn | 1/3 | ||||||||
中国中免(601888)点评报告
表附录：三大报表预测值
14643 主要财务比率 |
资料来源：浙商证券研究所
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中国中免(601888)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
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者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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