评级（持有）食品饮料行业周报：贵州茅台改革加速，啤酒年报验证升级趋势

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报告名称 ：食品饮料行业周报：贵州茅台改革加速，啤酒年报验证升级趋势
评级 ：持有
行业：

⚫茅台电商平台落地，啤酒升级逻辑持续

合理水平。同时公司公布 2021 年报与 2022Q1 业绩预告，基本符合此前预期。多

西汾酒预计 1-2 月营收与利润实现增长 35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅 改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业公布年报，2021Q4 收入受益于提价实现加速增长，但成本价格提升导致利润承压。2022 年规 划收入利润双 12%增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增 长，建议底部布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励落地，新国标落地后奶粉行 业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉

配方升级红利。同时 SA 第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。

⚫市场表现：食品饮料跑赢大盘
3 月 28 日-4 月 1 日，食品饮料指数涨幅为 2.9%，一级子行业排名第 10，跑赢沪深 300 约 0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相对领 先。个股方面，青海春天、双汇发展、洽洽食品等涨幅领先；星湖科技、双塔食品、

均瑶健康等跌幅居前。

⚫风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10

行业周报

目录

1、每周观点：茅台电商平台落地，啤酒升级逻辑持续 ............................................................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：多数农产品价格上行 .............................................................................................................................................. 4 4、酒业数据新闻：茅台自营电商平台“i 茅台”正式上线 ............................................................................................................. 6 5、备忘录：关注 4 月 9 日巴比食品年报披露............................................................................................................................... 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8

图表目录

图 1：食品饮料涨幅为 2.9%，排名 10/28 .................................................................................................................................... 3 图 2：肉质品、零食、乳品表现更好 ........................................................................................................................................... 3 图 3：青海春天、双汇发展、洽洽食品等涨幅领先 .................................................................................................................... 4 图 4：星湖科技、双塔食品、均瑶健康等跌幅居前 .................................................................................................................... 4 图 5： 2022 年 3 月 15 日全脂奶粉中标价同比+12.6% ................................................................................................................ 4 图 6： 2022 年 3 月 23 日生鲜乳价格同比-2.6% ........................................................................................................................... 4 图 7： 2022 年 4 月 1 日猪肉价格同比-49.9% ............................................................................................................................... 5 图 8： 2021 年 12 月生猪存栏数量同比+10.5% ............................................................................................................................ 5 图 9： 2022 年 1 月能繁母猪数量同比+2.0% ................................................................................................................................ 5 图 10： 2021 年 12 月 29 日白条鸡价格同比+1.7% ...................................................................................................................... 5 图 11： 2022 年 2 月进口大麦价格同比+21.8% ............................................................................................................................ 5 图 12： 2022 年 2 月进口大麦数量同比-18.6% ............................................................................................................................. 5 图 13： 2022 年 4 月 2 日大豆现货价同比+7.3% .......................................................................................................................... 6 图 14： 2022 年 3 月 23 日豆粕平均价同比+31.5% ...................................................................................................................... 6 图 15： 2022 年 4 月 2 日柳糖价格同比+6.2% .............................................................................................................................. 6 图 16： 2022 年 3 月 25 日白砂糖零售价同比+1.1% .................................................................................................................... 6

表 1：最近重大事件备忘录：关注 4 月 9 日巴比食品年报披露 ................................................................................................ 7 表 2：关注 4 月 1 日发布的周黑鸭公司报告................................................................................................................................ 7 表 3：重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 8

行业周报

1、每周观点：茅台电商平台落地，啤酒升级逻辑持续

3 月 28 日-4 月 1 日，食品饮料指数涨幅为 2.9%，一级子行业排名第 10，跑赢 沪深 300 约 0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相 对领先。本周茅台酒电商平台正式运营，表明贵州茅台公司渠道改革正式进入以 to C 为主的下半场，一方面为了承接后续茅台酒增量；另一方面加强公司对产品价格的

控制力，尽量减少金融属性带来的价格偏离，还原茅台酒的消费属性。受电商平台 影响前期茅台酒批价下行，电商平台上线后，产品 SKU 以及出货量会逐步根据市场 环境加码，线下购酒仍是主要渠道之一，产品价格会重新根据市场供需回归稳定合 理水平。同时公司公布 2021 年报与 2022Q1 业绩预告，基本符合此前预期。多维度 的市场化改革举措支撑 2022 Q1 强劲业绩，预计全年也将有加速增长。

本周青岛啤酒与重庆啤酒公布 2021 年年报，均可发现高端啤酒快速增长。青岛 啤酒年吨价增 7%，更多来自于结构升级，“青岛”主品牌增速快于“崂山”。而重庆 啤酒的高档酒销量与营收均保持 40%以上增长。年报反映出啤酒高端化逻辑持续演 绎。我们预计 2022 年啤酒行业仍有小幅提价可能，同时结构仍有向上升级趋势。短 期疫情对于啤酒动销产生负面影响，但从中长期维度来看，啤酒行业升级，龙头企

业均会受益。

2、市场表现：食品饮料跑赢大盘

3 月 28 日-4 月 1 日，食品饮料指数涨幅为 2.9%，一级子行业排名第 10，跑赢 沪深 300 约 0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相 对领先。个股方面，青海春天、双汇发展、洽洽食品等涨幅领先；星湖科技、双塔

食品、均瑶健康等跌幅居前。

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2022 年 2 月，进口大麦价格 312.4 美元/吨，同比+21.8%。进口数量 48 万吨，同比-18.6%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。

4 月 2 日，大豆现货价 5504.7 元/吨，同比+7.3%。3 月 23 日，豆粕平均价格 4.9 元/公斤，同比+31.5%。预计 2022 年大豆价格可能走高。

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4 月 2 日，柳糖价格 5810 元/吨，同比+5.8%；3 月 25 日，白砂糖零售价格 11.5 元/公斤，同比+1.1%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运 行。

4、酒业数据新闻：茅台自营电商平台“i 茅台”正式上线

3 月 29 日，黄平白酒产业园建设项目签约仪式正式启动，该项目总投资 1.5 亿 元，位于黄平下县槐花工业园区，规划占地约 200 亩，第一期通过土地摘牌建设约 50 亩，建设标准厂房及附属设施 4 栋，摘牌土地建设其他储存车间，堆料车间等设 施。建成后预计年生产酱香型白酒 1.5 万吨，年产值达 3 亿元以上（来源于微酒）。

3 月 30 日，伊力特计划在新疆生产建设兵团第三师四十一团草湖经济技术开发 区建设伊力特草湖酒文化产业园，该产业园将布局公司在南疆的销售中心、品牌展 示中心，以及中低端白酒的生产中心。产业园占地规模约 130 亩，投资 2.93 亿元，是集品牌形象展示、酒文化旅游、工艺体验、白酒生产于一体的特色工业旅游产业

园（来源于酒业家）。

3 月 31 日，茅台正式上线运行官方 APP“i 茅台”，1 个小时内，有超过 229 万 人、622 万人次参与了第一轮申购。平台采用互联网公证处公证摇号，利用区块链存 证技术，保障公平公正。根据 31 日晚公布的「中签」结果，四款产品的最终中签率

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均低于 1%（来源于酒业家）。

5、备忘录：关注 4 月 9 日巴比食品年报披露

下周（4 月 4 日-4 月 10 日）将有 1 家公司进行年报披露，3 家公司召开股东大 会。

表1：最近重大事件备忘录：关注 4 月 9 日巴比食品年报披露

资料来源：Wind、开源证券研究所

表2：关注 4 月 1 日发布的周黑鸭公司报告

资料来源：Wind、开源证券研究所

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表3：重点公司盈利预测及估值

数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为 2022 年 4 月 1 日）

6、风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预

期等。

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