评级（增持）商贸零售行业跟踪周报：2022Q1医美化妆品业绩前瞻：开局良好，景气依旧，龙头公司业绩持续亮眼

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报告名称 ：商贸零售行业跟踪周报：2022Q1医美化妆品业绩前瞻：开局良好，景气依旧，龙头公司业绩持续亮眼
评级 ：增持
行业：

◼《国联股份 2022Q1 业绩预告：归母净利润同增约 91%，产业互联网迅

猛发展》

本周行业观点（本周指 2022 年 3 月 28 日至 4 月 3 日，下同）

◼近期医美化妆品板块呈触底反弹趋势，2022 年 3 月 16 日-4 月 1 日申万 美护行业整体上涨 12.3%，龙头标的领涨。近期申万美护整体呈现触底 反弹趋势，2022 年 3 月 16 日以来呈反弹趋势，3 月 16 日-4 月 1 日涨幅 为 12.3%。我们认为，近期板块小幅反弹原因有二：一是前期估值消化 时间较长，目前估值已在底部区域，自 2021 年年中以来申万美护板块 跌幅达 40%左右；二是板块龙头公司年报和一季报业绩预期表现均较为 出色，3 月 16 日-4 月 1 日期间涨幅较高的标的也主要是市值较大、2022Q1 业绩预期较优的龙头标的，其中贝泰妮/爱美客/珀莱雅/华熙生 物区间涨幅分别为 24.5%/20.1%/19.1%/16.9%。

行业走势

相关研究
《海旅收购乾景园林：离岛免税 重要玩家有望上市，关注免税行

后也将对上游正规性较强的产品如“嗨体系列”形成催化，我们预计

2022Q1 其收入、归母净利润增速均为 60%~70%；华熙生物的化妆品板

块仍保持强劲增长，医美板块优化团队和产品结构后发展势头良好，我

们预计 2022Q1 其收入增速为 50%左右、归母净利润增速为 20%~25%。我们预计中游医美机构由于 3 月以来多地疫情下被迫关店，将受到一定

程度的疫情影响。

◼化妆品：主要上市企业开局良好，多平台拓展顺利，关注贝泰妮、珀莱 雅等。2022Q1 主要化妆品上市公司开局良好，根据公告的经营数据，珀莱雅 1-2 月营收/归母净利润分别同增约 30%/35%，鲁商发展 1-2 月化 妆品化妆品板块营收同增 146.7%。根据解数咨询统计，“3.8 节”珀莱 雅、薇诺娜均位列天猫、抖音的护肤 TOP10。我们预计 2022Q1 贝泰妮 的营收增速为45%左右，归母净利润增速为45%~50%；我们预计2022Q1 珀莱雅的营收增速为 30%~40%，归母净利润增速为 35%~45%。推荐 2022Q1 持续表现亮眼的医美、化妆品板块龙头标的爱美客、华熙生物、

贝泰妮、珀莱雅等。

◼风险提示：疫情反复；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。

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内容目录

1. 本周行业点评： ...................................................................................................................................... 4 2. 本周发布报告 .......................................................................................................................................... 5 3. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................... 6 4. 本周行业重点公告 .................................................................................................................................. 6 5. 本周行业重点新闻 .................................................................................................................................. 8 6. 行业公司估值表 ...................................................................................................................................... 9 7. 风险提示 ................................................................................................................................................ 11

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图表目录

图 1：本周各指数涨跌幅 .......................................................................................................................... 6 图 2：年初至今各指数涨跌幅 .................................................................................................................. 6

表 1： 2022 医美化妆品公司一季报前瞻 ................................................................................................. 4 表 2：公司估值表（基于 2022 年 4 月 1 日收盘价） ............................................................................ 9

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1. 本周行业点评：

近期医美化妆品板块呈触底反弹趋势，2022 年 3 月 16 日-4 月 1 日申万美护行业整 体上涨 12.3%，龙头标的领涨。近期申万美护整体呈现触底反弹趋势，2022 年 3 月 16 日以来呈反弹趋势，3 月 16 日-4 月 1 日涨幅为 12.3%。我们认为，近期板块小幅反弹原 因有二：一是前期估值消化时间较长，目前估值已在底部区域，自 2021 年年中以来申 万美护板块跌幅达 40%左右；二是板块龙头公司年报和一季报业绩预期表现均较为出色，3 月 16 日-4 月 1 日期间涨幅较高的标的也主要是市值较大、2022Q1 业绩预期较优的龙 头标的，其中贝泰妮/爱美客/珀莱雅/华熙生物区间涨幅分别为 24.5%/20.1%/19.1%/16.9%。

医美：行业景气度依旧，新品推广较为顺利，关注爱美客、华熙生物等。2022Q1

医美行业整体维持高景气度，其中上游企业新品推广较为顺利，例如爱美客的濡白天使、

熊猫针等产品终端反馈良好，水光针新政落地后也将对上游正规性较强的产品如“嗨体

系列”形成催化，我们预计 2022Q1 其收入、归母净利润增速均为 60%~70%；华熙生物

的化妆品板块仍保持强劲增长，医美板块优化团队和产品结构后发展势头良好，我们预

计 2022Q1 其收入增速为 50%左右、归母净利润增速为 20%~25%。我们预计中游医美机 构由于 3 月以来多地疫情下被迫关店，将受到一定程度的疫情影响。

化妆品：主要上市企业开局良好，多平台拓展顺利，关注贝泰妮、珀莱雅等。2022Q1 主要化妆品上市公司开局良好，根据公告的经营数据，珀莱雅 1-2 月营收/归母净利润分 别同增约 30%/35%，鲁商发展 1-2 月化妆品化妆品板块营收同增 146.7%。根据解数咨 询统计，“3.8 节”珀莱雅、薇诺娜均位列天猫、抖音的护肤 TOP10。我们预计 2022Q1 贝泰妮的营收增速为 45%左右，归母净利润增速为 45%~50%；我们预计 2022Q1 珀莱雅 的营收增速为 30%~40%，归母净利润增速为 35%~45%。推荐 2022Q1 持续表现亮眼的

医美、化妆品板块龙头标的爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅等。

表1：2022 医美化妆品公司一季报前瞻

数据来源：Wind，东吴证券研究所预测

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2. 本周发布报告

《力量钻石 2022 年 Q1 业绩预告点评：归母净利同比+128%~152%，培育钻石和

工业金刚石双景气》

力量钻石 2022 年 Q1 实现归母净利润 0.93-1.03 亿元，同比+128%~152%：2022 年 3 月 27 日晚，力量钻石披露 2022 年 Q1 业绩预告，2022 年 Q1 公司实现归母净利润 0.93 亿元至 1.03 亿元，同比增速 128%至 152%，环比 2021 年 Q4 增速+18%~31%，实现扣 非净利润 0.9 亿元至 1 亿元，同比+129%~154%，环比 2021 年 Q4 增速在 24%至 38%，高景气度持续。公司 2022 年 Q1 业绩亮眼，同环比均保持高增速，培育钻石目前仍处于 渗透率快速提升的阶段，高品相的产品供不应求，我们上调公司 2022-2024 年实现归母 净利润从 4.6 亿元/6.3 亿元/8.5 亿元至 4.8 亿元/7 亿元/9.2 亿元，最新收盘价对于 2022-2024 年 PE 分别为 33/23/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济和市场需求波动，市场竞争加剧，原材料价格波动，研发风险

等。

《珀莱雅 2022Q1 业绩预告点评：“3.8 节”表现亮眼，归母净利润同增 35%-45%》

珀莱雅发布 2022 年 Q1 业绩预增公告，2022Q1 实现归母净利润为 1.48 亿元到 1.59 亿元，同比增长 35%到 45%，2022Q1 归母净利润增速快于市场对于 2022 年全年的业绩 增速预期。根据 2022 年 1-2 月经营数据，营收同增 30%，归母净利润同增 35%：根据 公司发布的经营数据公告，2022 年 1-2 月实现营业收入 6.3 亿元，同比增长 30% ；实 现归母净利润 0.6 亿元，同比增长 35%，开年表现十分亮眼。公司是国内组织灵活、

效率领先的大众化妆品集团，多平台布局领先，大单品策略顺利落实，我们维持

2021-2023 年归母净利润预测 5.83/7.18/8.89 亿元，同比增长 22.6%/23.1%/23.8%。对应 动态 PE 为 62/51/41 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新品牌拓展不及预期等。

《国联股份 2022Q1 业绩预告：归母净利润同增约 91%，产业互联网迅猛发展》

2022 年 3 月 27 日，国联股份发布 2022 年一季度业绩预增公告。公司预计 2022Q1 实现收入 116 至 122 亿元，同比增长 90.91%~100.78%；预计归母净利润为 1.45 至 1.53 亿元，同比增长 85.85%~96.10%；预计扣非净利润为 1.40 至 1.48 亿元，同比增长 83.70%~94.19%。本期公司业绩增长的主要原因是网上商品交易业务收入增长所致。我

们认为国联股份拥有产业链横向拓展和纵向深挖的潜力，旗下各大“多多”工业品电商

平台有望持续驱动公司业绩增长。我们维持公司 2021-2023 年归母净利润预测为 5.7/ 9.3/ 14.8 亿元，对应同比增速分别为 89%/ 61%/ 60%，3 月 28 日收盘价对应 2021-23 年 PE 分别为 68x/ 42x/ 26x，维持“买入”评级。

风险提示：工业品价格波动，新平台不及预期，客户流失，产业互联网战略发展不

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及预期，行业竞争加剧等。

3. 本周行情回顾

本周，申万商贸零售指数涨跌幅 3.93%，申万美容护理 3.48%，上证综指 2.19%，深证成指 1.29%，创业板指 1.10%，沪深 300 指数 2.43%。

年初至今（1 月 4 日至 4 月 3 日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-11.90%，申万 美容护理-13.33%，上证综指-9.81%，深证成指-17.70%，创业板指-19.73%，沪深 300 指 数-13.44%。

图1：本周各指数涨跌幅

【四环医药】（0460.HK）四环医药发布 2021 年年度业绩公告

截至 2021 年 12 月 31 日为止，公司持续经营业务收益 32.91 亿元，同比+33.6%；毛利润 24.49 亿元，同比+27.9%，毛利率 74%；经营溢利 7.64 亿元，同比-2.9%；股东应占溢利 4.17 亿元，同比下降 12%，每股基本盈利为人民币 4.42 分；医美业务、创新药业务和仿 制药业务收益分别为 3.99/2.94/25.98 亿元，同比+1383.3%/23.0%/18.2%。

【华熙生物】（688363.SH）华熙生物科技股份有限公司关于 2021 年限制性股票激励计

划首次授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市的公告

3 月 29 日公告，（1）本次归属股票数量：1,085,277 股，占目前公司股份总数的 0.23%；（2）本次归属的激励对象人数为 191 人；（3）本次归属股票上市流通时间：2022 年 3 月 31 日。

【森马服饰】（002563.SZ）森马服饰发布 2021 年年度报告

本财政年度，公司营业收入 154.20 亿元，同比+1.41%；归属于上市公司股东的净利润 14.87 亿元，同比+84.5%，基本每股收益 0.55 元/股；净利润 14.86 亿元，同增 84.39%。剔除 KIDLIZ 上年并表亏损影响，2020 年净利润为 13.02 亿元，可比口径同增 14.06%。

【丸美股份】（603983.SH）广东丸美生物技术股份有限公司关于使用闲置募集资金购买

理财产品的公告

3 月 31 日公告，（1）委托理财受托人：招商银行股份有限公司；（2）委托理财产品名 称：招商银行点金系列看涨三层区间 91 天结构性存款；（3）委托理财金额：20,000 万 元人民币；（4）委托理财期限：91 天。

【周大生】（002867.SZ）周大生珠宝股份有限公司关于回购公司股份的进展公告

4 月 2 日公告，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分社会公众股份用于股权 激励或员工持股计划，本次回购的资金总额为 5,000 万元-30,000 万元，回购价格不超过 27.68 元/股（含），回购实施期限为自董事会审议通过本次回购方案之日起 12 个月内。

【上海家化】（600315.SH）上海家化联合股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购股

份进展公告

4 月 2 日公告,公司使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购股份资金总 额为 4672.77 万元-9344.31 万元，回购价格不超过人民币 75.97 元/股，回购股份数量不超 过 123.00 万股，回购期限自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过 12 个月。

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5. 本周行业重点新闻

苏宁调整《商家违规行为及处理规则》3 月 31 日生效

亿邦动力 3 月 28 日讯，为提升消费者购物体验，规范商家的经营行为，保障消费者的合 法权益，苏宁易购针对商家违规行为及处理规则进行调整，2022 年 3 月 31 日生效。

泡泡玛特 2021 年度报告：营收净利增长翻倍，IP 增长破亿

亿邦动力 3 月 28 日讯，泡泡玛特发布 2021 全年财报。财报显示，2021 年泡泡玛特实现 营收人民币44.9亿元，同比增长78.7%；调整后净利润人民币10.02亿元，同比增长69.6%。注册会员达到 1958 万人，新增注册会员 1218 万人，创历史新高，会员复购率 56.5%；中 国大陆线下门店数量达到 288 家，新增线下门店 106 家。

山东将加快发展直播电商，实行“天猫万店”店铺扩充计划

亿邦动力 3 月 28 日讯，2022 年山东省将着力扩大线上商品消费，加快发展直播电商，实

行“天猫万店”店铺扩充计划，实施新零售“百千万”工程，做强首店首发经济，促进

消费新场景普及应用。

抖音电商正式启动“春雨计划”，激励电商内容创作

亿邦动力 3 月 29 日讯，抖音电商正式启动“春雨计划”，鼓励商家和达人创作优质电商

内容、提升长期经营效率。对于“优质电商内容创作者”，抖音将进行多项扶持，包括首

期用于创作激励的 200 亿精品流量、抖音 APP 搜索中优先展示等。

快手 2021 年 GMV 突破 6800 亿元，品牌自播 GMV 年内增长 8 倍

亿邦动力 3 月 29 日讯，快手发布了 2021 年四季度及全年业绩，报告显示，快手全年电 商交易总额（GMV）达 6800 亿元，同比+78.4%。业绩显示，快手用户去年在电商相关 内容上的总使用时长，同比增长超过 50%。此外，品牌成为电商业务快速发展的推动力，四季度，快手品牌自播 GMV 达到一季度的 9 倍以上。

淘宝直播公布 60 秒疯狂购战报首期全网传播曝光度近 5000W

亿邦动力 3 月 30 日讯，淘宝直播发布 60 秒疯狂购战报。60 秒疯狂购是淘宝直播新推出 的固定栏目活动，每周五举行，目前正处于试运行阶段，3 月 25 日首期活动全网传播曝 光度近 5000W，话题讨论量近 2W。

国家税务总局等三部门进一步规范网络直播营利行为

亿邦动力 3 月 30 日讯，国家互联网信息办公室、国家税务总局、国家市场监督管理总局

联合印发《关于进一步规范网络直播营利行为促进行业健康发展的意见》，要求网络直播

平台每半年向网信、税务部门报送存在直播营利行为的网络直播发布者个人身份、营利

情况等信息，并依法履行个人所得税代扣代缴义务。

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阿里测试“态棒”电商 App，聚焦年轻人潮流文化
亿邦动力 3 月 31 日讯，阿里测试了一款名为“态棒”的电商 App。该 APP 主打年轻人潮 流文化的电商社区，服务于国内的年轻用户，提供当代中国年轻人新生活消费方式的平 台，帮助中国当代年轻设计师被更多消费者认识，助力年轻者在该平台实现创业。

有赞联手小红点推出线上超级导购系统“AI 智能表单”插件
亿邦动力 3 月 31 日讯，有赞应用市场联合小红点推出了线上超级导购系统——“AI 智能 表单”插件，帮助有数字化营销、自动化营销需求的有赞商家收集客户信息，深度挖掘 客户价值并展开持续性营销。

名创优品赴港寻求双重上市，全球门店数超 5000 家
亿邦动力 3 月 31 日讯，名创优品正式向港交所递交招股说明书，计划在香港进行双重主 要上市，美银、和瑞银集团担任联席保荐人。截至 2021 年 12 月 31 日止六个月，名创优 品收入增长 24.2%至 54.27 亿元，品牌已进入全球 100 个国家和地区，全球门店数超 5000 家。

抖音电商关闭二级类目“居家日用-其他类目”
亿邦动力 4 月 1 日讯，抖音电商平台近日排查到“居家日用-其他类目”下存在大量错放 类目的商品，为维护平台公平公正的营商环境，平台对该类目进行调整：即日起，关闭 二级类目“居家日用-其他类目”，商家无法在该类目新增商品，需选择其他适合的类目发 布商品。

淘宝更新 MCN 机构管理规范：机构需为一般纳税人
亿邦动力 4 月 2 日讯，淘宝拟调整《MCN 机构管理规范》，于 4 月 8 日正式生效。《规范》要求机构需为一般纳税人”，不符合业务考核要求的机构将被清退，180 天内不允许再准 入。此外，MCN 机构运营指标考核需同时满足旗下绑定主播中每个月月活跃账号数≥2 个；连续 180 天内，MCN 机构旗下绑定主播中需有活跃账号数>1 个等要求。

6. 行业公司估值表
表2：公司估值表（基于 2022 年 4 月 1 日收盘价）

电商&供应链品牌化

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化妆品&医美

数据来源：Wind，东吴证券研究所
注 1：表中加粗部分 EPS 预测为东吴证券研究所预测；未加粗部分 EPS 预测采用 Wind 一致预期；
注 2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位均为人民币。PE 按港币：人民币=0.81:1，美元：人民币=6.36:1 换算（对 应 2022.4.1 汇率）；
注 3：阿里巴巴、波司登财期 0331，名创优品财期 0630，表中年份对应 FY21A/ FY22E/ FY23E；

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注 4：京东集团、名创优品的归母净利润项均采用的经调整归母净利润；

7. 风险提示
疫情反复；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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