评级（）公用事业行业研究周报：Mt Cattlin二季度锂精矿长协定价为5000美元/吨，继续看好一体化企业

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公用事业

我们跟踪的 154 只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数 1.72 个百分点，年初至今跑赢上证指数 18.19 个百分点。本周新能泰 山、创业环保、德创环保分别上涨 17.32%、10.25%、10.04%，表现较好；津膜科技、宁波能源、久吾高科分别下跌 12.24%、11.89%、9.17%，表现较差。

►锂盐价格小幅下滑，精矿上涨支撑锂价维持高位震荡。

根据 SMM 数据，截止周五（4 月 1 日），电池级碳酸锂报价 50.25 万元/吨，环比下降 0.05 万元/吨；工业级碳酸锂报价 48.50 万元/吨，环比下跌 0.05 万元/吨；电池级氢氧化锂报价 49.15 万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价 47.90 万元/ 吨，环比不变。3 月 31 日，Fastmarkets 对中国电池级碳酸锂评 估价为 49.5 万元/吨，环比减少 0.75 万元/吨；对中国电池级氢 氧化锂评估价为 49.5 万元/吨，环比减少 0.5 万元/吨。对东亚 市场的电池级碳酸锂评估价为 71.5 美元/公斤，环比不变；对 东亚市场的电池级氢氧化锂评估价为 77.5 美元/公斤，环比不

变。本周，国内碳酸锂价格出现小幅下滑，氢氧化锂维持不

变。供应方面，青海地区碳酸锂逐步出现增量，氢氧化锂仍有

厂家检修，供应量整体较低。需求方面，三月底正极材料逐步

进行 4 月份采购，目前主要以刚需为主。在供应小幅增加，需 求维持稳定的背景下，锂盐价格出现小幅下滑。我们判断，Q2

属于下游采购淡季，叠加上游供应环比呈小幅增加趋势，价格

或将出现小幅波动，但考虑锂精矿成本高涨，所以下跌幅度有

限。综上，我们预计后市价格会继续维持高位震荡。

►Mt Cattlin 2022Q2 锂精矿定价为 5000 美元/吨，支撑锂盐

价格高位运行。

4 月 1 日，Allkem 发布公告称，2022Q1 锂辉石精矿的销售价格 约为 2218 美元/吨（SC 6% ,CIF），其中包括 2021Q4 季度延迟 发运的吨数。对于 2022Q2 锂精矿定价指引方面，公司称锂辉 石市场强劲状况正在支持对 Q2 约 5000 美元/吨（SC 6%,CIF）的锂辉石精矿定价进行深入讨论，销售量约为 5 万吨，5000 美元/吨的锂辉石精矿对应的碳酸锂加工成本为 32 万元/吨。3 月 31 日，Fastmarkets 锂精矿评估价为 5750 美元/吨，环比增加 1125 美元/吨。4 月 1 日，普氏能源资讯评估锂精矿 (SC6) 价格 维持 5000 美元/吨（FOB，澳大利亚）。Pilbara Minerals 董事总 经理兼职 CEO Ken Brinsden 在最近的 RRS 投资者午餐会交流

中表示，在 2021 年下半年，公司的锂精矿平均销售价格为
1250 美元/吨，在 2022Q1，指导定价在 2600~3000 美元之间（6%品位）。然而，当前的实际价格在每吨大约 4500 美元到 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1

5000 美元之间。同时，Ken 认为这是非常健康的定价，并且可

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能在一段时间内保持强劲。因为一座矿山需要五到七年的时间 才能启动和运行，但是你可以在不到两年的时间里建造一座化 工厂和一座汽车厂，所以矿山端需要相当长的时间才能赶上。我们判断，2022Q3 锂精矿长协价格仍将继续环比大幅上涨，利用锂辉石加工锂盐的加工厂成本继续攀升，锂盐价格难有回 调。

►加快构建现代能源体系，助力实现碳达峰碳中和目标。4 月 1 日，国家能源局党组书记、局长章建华在人民日报发文 称，“十四五”时期，要加快构建现代能源体系，建设能源强 国，全力保障国家能源安全，助力实现碳达峰碳中和目标，支 撑经济社会高质量发展。文章提出，绿色低碳成为能源发展主 旋律。近 5 年可再生能源提供了全球新增发电量的 60%左右。

我国能源结构持续优化，非化石能源消费比重达到 16.6%左 右。“十四五”时期是碳达峰的关键期、窗口期，能源发展转型 任务更加紧迫。在全面构建现代能源体系的举措方面，文章提 出：1）全方位提升能源安全保障能力；2）打造清洁低碳能源 生产消费体系；3）推动区域城乡能源协调发展；4）提升能源 产业科技创新能力；5）增强能源治理效能；6）开拓能源合作 共赢新局面。其中，打造清洁低碳能源生产消费体系，推动构 建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系，提高清洁能源有效 消纳，有助于新能源产业发展，加速我国风、光等发电装机规 模快速提升，利于新能源运营企业早日形成规模优势，促进行 业健康发展。同时引导绿色能源消费习惯，加速了电力绿色消 费转型进程，助力实现碳达峰碳中和目标。

►动力煤市场整体交投活跃度不高，局部地区下行较明显。本周国内动力煤产地方面，主产区煤矿正常生产，主流大矿多 积极兑现长协。终端用户观望情绪多有增强，贸易商操作积极 性也有下滑，到矿拉运车辆减少，煤矿出货速度放缓，局部地 区部分煤矿有库存累积，市场价格整体偏弱运行。港口方面，本周北方港口市场交投活跃度不高，价格承压下行为主。近期 随电厂日耗季节性回落，采购节奏放缓，少量招标多压价心理 较强，且坑口价格也有下行，下水煤发运成本下降，政策端调 控力度也有增强预期，部分贸易商恐慌心理有所发酵，报价持 续下行，至月底降幅有所扩大。下游需求方面，本周需求端整 体趋弱。本周电厂日耗季节性回落，采购需求放缓，电力行业 耗煤量有所减弱；同时非电力用户观望情绪也多有加强，北方 港口锚地船舶数量明显减少。

►国内 LNG 均价窄幅调整，美国天然气整体呈现先涨后跌的 走势。

本周国内 LNG 供应方面，产量环比增长，液厂液位多偏低运 行，海气到港量环比上周略有减少；需求方面，近期下游多维 持按需采购状态，一方面由于当前价格过高，另一方面多地受 到交通运输方面的限制明显，下游采购路径不畅，观望情绪明 显，整体看，随着冬季供暖季接近尾声，城燃需求继续下降，工业需求仍有提升空间。下周 LNG 供应或低位震荡，需求或 偏弱运行，故卓创资讯预计短期内国内 LNG 市场或呈现出一 定的偏缓态势，但价格仍以窄幅微调为主。本周期美国天然气 市场整体呈现先涨后跌的走势，一方面，国际相关地区局势持 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2

续紧张，利好美国天然气出口，同时，继续下行的天然气库存 数据也对价格起到一定支撑作用；但是另一方面，气温回升的

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预期和高价对需求的抑制，导致市场价格出现下行。

投资建议

2022Q2 Mt Cattlin 矿山的锂精矿长协定价为 5000 美元/吨，环比 2022Q1 实现翻倍增长，对应的碳酸锂加工成本为 32 万元/ 吨，预计 Q3 澳洲锂精矿价格会进一步上涨，高成本支撑下锂 盐难有回调。早在 2021 年年初，海外外售锂精矿的 Pilbara Minerals 和当时还未合并的银河资源就公开表态过，本轮紧缺

最强势的是上游资源方，主张上游资源下游加工应该是七三开

的利润分成模式。在 2021 年，由于国内碳酸锂涨价早于海外锂

精矿一个季度，并且还有锂精矿的库存效应，加工厂和一体化

企业单吨利润并没有表现得非常分化。但进入 2022 年，特别是 2022 年 Q2-3，国内再难有锂精矿库存来摊薄外采锂精矿成本，同时 2022Q2-3 锂精矿长协价将大幅上涨，这两个季度锂盐价格

在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润

分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推

荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东

川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标

的包括格林布什矿山未来 5 年一直在增产且可以通过代工实现 产量放量的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝 250 万吨/年锂矿精

选项目的【融捷股份】，锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂

云母矿探转采的【江特电机】。

在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有

望快速增长，新能源运营商则受益于规模增加，运营效率提

升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国

际】; 同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，

受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

风险提示

1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动；
4）四川锂矿开发进度不及预期。

盈利预测与估值

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正文目录

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1. Mt Cattlin2022Q2 锂精矿定价为 5000 美元/吨，继续看好一体化企业 ........................................................................................ 5
   1.1. 锂盐价格小幅下滑，精矿上涨支撑锂价维持高位震荡 ................................................................................................................. 5
   1.1.1. 一周全球锂资源信息速递 ................................................................................................................................................................. 5
   1.1.2. 锂盐价格小幅下滑，精矿上涨支撑锂价维持高位震荡 ............................................................................................................ 9
   1.1.3. Mt Cattlin2022Q2 锂精矿定价为 5000 美元/吨，支撑锂盐价格高位运行.......................................................................... 10
   1.2. 加快构建现代能源体系，助力实现碳达峰碳中和目标。 .......................................................................................................... 11
   1.3. 动力煤市场整体交投活跃度不高，局部地区下行较明显 .......................................................................................................... 11
   1.4. 国内 LNG均价窄幅调整，美国天然气整体呈现先涨后跌的走势 ........................................................................................... 12
2. 行情回顾....................................................................................................................................................................................................... 14
3. 风险提示....................................................................................................................................................................................................... 17

图目录

图 1 动力煤期现价差（元/吨）................................................................................................................................................................. 12 图 2 北方四大港区煤炭库存（万吨） .................................................................................................................................................... 12 图 3 LNG每周均价及变化（元/吨） ...................................................................................................................................................... 13 图 4 主要地区 LNG每周均价及变化（元/吨） ................................................................................................................................... 13 图 5 国际天然气每日价格变化（美元/百万英热）............................................................................................................................. 14 图 6 中国 LNG到岸价及市场价差每周变化（元/吨） ...................................................................................................................... 14 图 7 环保财政月支出（亿元）.................................................................................................................................................................. 14 图 8 电力及公用事业板块本周上涨 0.92%，位于各行业中游......................................................................................................... 15 图 9 电力及公用事业板块整体法 PE25.35 处于所有行业里面中游水平....................................................................................... 15 图 10 环保及公用事业板块本周个股涨跌幅 TOP10 ........................................................................................................................... 16 图 11 SW 水务板块本周个股涨跌幅 TOP5 ............................................................................................................................................ 16 图 12 SW 环保工程及服务板块本周个股涨跌幅 TOP5 ...................................................................................................................... 16 图 13 SW 燃气板块本周个股涨跌幅 TOP5 ............................................................................................................................................ 17 图 14 SW 电力板块本周个股涨跌幅 TOP5 ............................................................................................................................................ 17

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1.Mt Cattlin2022Q2 锂精矿定价为 5000 美元/吨，继续看好

一体化企业

1.1.锂盐价格小幅下滑，精矿上涨支撑锂价维持高位震荡

1.1.1.一周全球锂资源信息速递

1、Lithium Americas 首席执行官表示，尽管拜登尽最大努力刺激行业，但仍需要

更多私营部门的锂资金投入

加拿大最大的锂公司负责人乔纳森·埃文斯 (Jonathan Evans) 希望美国为点燃国内

关键矿产生产所做的努力将有助于填补私营部门锂投资的空白，因为他正在寻找合作

伙伴在内华达州建造一座大型新矿。

美国总统乔·拜登本周援引了《国防生产法》，这进一步打开了美国政府对包括锂

在内的关键矿产行业的大量资金支持。

“这是一个相当大的声明，”Lithium Americas Corp. LAC-T 首席执行官埃文斯先 生说，“我不太确定政府还能做些什么。”

美国和加拿大都在努力摆脱中国对关键矿产的供应，并发展自己的新兴产业。中

国是最大的锂矿商之一，锂是电动汽车电池的关键部件，在锂盐行业中占有 60% 的 份额。目前加拿大没有锂矿，美国只有一个，内华达州的 Silver Peak 矿，由 Albemarle 运营。

《国防生产法》最初是在冷战期间构想的，它将看到美国政府可能将资金用于早

期项目的可行性研究，并可能为技术创新提供资金以提高产量并鼓励现有矿山更好的 废物补救措施。该法案最后一次在 COVID-19 大流行开始时被援引，以鼓励美国工厂 增加 PPE 装备和呼吸器的生产。

甚至在拜登先生采取行动之前，美国政府就已经为关键矿产行业提供了数十亿美

元的激励措施，包括通过能源部提供的赠款，以及用于矿山建设的极低利率的美国国

库贷款。

凭借巨额的新投资，加拿大的汽车行业已经证明它可以在电动汽车转型中幸存下

来，现在的问题是它能否茁壮成长。

总部位于温哥华的 Lithium Americas 市值为 64 亿美元，是迄今为止加拿大最大 的锂电企业。它拥有内华达州的 Thacker Pass 锂项目，该项目投产后预计将成为美国 最大的锂矿，预计年产碳酸锂 6 万吨，矿山寿命超过 46 年。

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埃文斯表示，尽管政府提供了所有激励措施，但投资者仍然不愿为美国锂行业提 供资金。从发现矿产到首次生产之间的时间可能长达十年或更长时间，这意味着投资 者一直很紧张。北美的监管框架也变得越来越繁琐，对新矿山的环境影响进行了严格 审查，并与利益相关者进行了长时间的磋商。

法院对新矿山的质疑也变得司空见惯，Lithium Americas 去年赢得了继续建设 Thacker Pass 的决定批准，但仍在等待对该决定的上诉作出裁决。

Lithium Americas 在 Thacker Pass 寻找合作伙伴的另一个障碍是矿床的技术性质。锂不是包含在行业标准的硬岩或盐水中，而是包含在粘土中。埃文斯先生说，目前没 有其他主要的粘土锂矿在生产。

此外，潜在的全球合作伙伴名单有限，因为中国作为锂领域最大的投资者，不是 一个选择。埃文斯表示，美国绝不会允许中国公司在美国国内拥有锂项目。

无论 Lithium Americas 最终找到合作伙伴，还是在 Thacker Pass 上单干，它都希 望不要效仿加拿大 Nemaska Lithium 的经验。

几年前，总部位于魁北克的 Nemaska 推广其将锂转化为锂盐的新技术。在从投 资者那里筹集了超过 10 亿美元后，该公司开始了其雄心勃勃的项目，结果却发现其 资本成本飙升。 Nemaska 最终被迫寻求债权人保护，消灭了其股东。

由总部位于伦敦的私募股权公司 Pallinghurst Group 目前正试图重振该项目，并 希望在几年内有一座新矿投入生产。

业界希望 Lithium America 的生产之路比 Nemaska 的要顺畅得多。

Industrial Alliance Securities Inc. 分析师 Puneet Singh 在最近给客户的一份报告中 表示：“如果没有 Thacker Pass，我们无法看到美国如何实现其电动汽车目标。

2、Pilbara 中游加工项目最新进展--概略研究支持 Pilgangoora 产业链下延提高项 目附加值，要点如下：

完成了对中游加工项目工艺路径和潜在示范工厂的概略研究。

概略研究为在 Pilgangoora 建设示范工厂提供了初步支持，通过创新的精炼 工艺生产增值的磷酸锂。

磷酸锂被作为首选产品，其目的是为一些电池材料制造商提供高度可行的原 料，包括磷酸铁锂（LFP）电池正极企业，以及碳酸锂和氢氧化锂企业。

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用从 Pilgangoora 生产的精细浮选锂辉石精矿的高煅烧转化率（α 到 β 锂辉 石转化率>95%）。

产品的锂含量预计将从锂辉石精矿中的约 5.7-6.0% 增加到磷酸锂中的 >36%，

从而优化产品海运物流，减少相关的碳排放，并最大限度地减少目的地市场

的浪费。

中游加工项目有可能通过以下方式为整个锂矿供应链带来巨大的可持续性效益：

1）通过中游项目工艺的完全电气化，包括锂辉石煅烧，大幅减少碳能源需求，使该项目有可能使用高达 100%的可再生能源电力。

2）通过减少废物运输，以及发运锂含量更高、废物接近零的最终产品，来促使

碳足迹合理化。

3）提高矿石资源的锂回收率，所提议的精炼工艺能够处理低锂品位的极细锂辉

石精矿，这在传统的直燃卧式旋转煅烧炉中一直存在问题。

根据之前宣布的谅解备忘录，Pilbara Minerals 和 Calix 打算推进谈判，以建立一 个合资企业（JV），可能开发一个示范工厂，并在全球范围内实现工艺技术的商业化。

通过概略研究选择的优化工程方案是：每年加工约 27,000 吨极细低品位锂辉石 精矿，以生产超过 3,000 吨的高纯度（>98%纯度）磷酸锂。更明确的工程研究将包 括这一方案，作为拟议的开发 Pilgangoora 示范工厂的基础组成。

示范工厂的开发将取决于合资方做出的投资决定，双方的指示性目标是在 2023 年第二季度开始建设示范工厂，并在 2024 年第一季度完成建设。

3、Goulamina 锂项目合资公司已从赣锋锂业收到总额为 1.3 亿美元的资金

Firefinch Limited (ASX: FFX)宣布，Goulamina 锂项目合资公司（JV 公司）已从 江西赣锋锂业有限公司收到总额为 1.3 亿美元的资金。Firefinch 和赣锋各自持有合资 公司 50%的权益。

包括从托管中释放的 3900 万美元，以及 9100 万美元的第二期投资

赣锋需要额外提供 4,000 万美元的直接债务或向第三方提供 6,400 万美元的

债务

Firefinch 正在按照监管时间表将 Goulamina 分拆为 Leo Lithium Limited

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综合来看，赣锋至少 1.7 亿美元的股权和债务融资方案预计将在开发阶段为 Goulamina 锂矿项目提供大量资金。

4、Allkem Limited (ASX|TSX: “AKE”, “公司”) 提供了预计 Q2 有关碳酸锂和锂辉

石精矿定价的最新信息：

碳酸锂：强劲的市场条件继续对从 Olaroz Lithium Facility 生产的碳酸锂价格产 生积极影响。2022Q2 收到的碳酸锂平均销售价格约为 35,000 美元/吨（FOB），销售 量约为 3,500 吨。2022Q1 的初步销售价格约为 27,236 美元/吨 FOB，比之前的指导价 高 9%。

锂辉石：锂辉石市场同样强劲状况正在支持对 Q2 约 5,000 美元/吨 SC 6%（CIF）的锂辉石精矿定价进行深入讨论，销售量约为 50,000 吨。2022Q1 锂辉石精矿的销售 价格约为 2,218 美元/吨 SC 6% （CIF），其中包括 2021Q4 季度延迟发运的吨数。

2022Q1 季度报告：碳酸锂和锂辉石精矿的 Q1 销售价格是初步的和指示性的，最终价格将在 2022 年 4 月 14 日发布的 Q1 季度报告中提供。

5、美国拟引用《国防生产法》加大本土生产关键金属：

知情人士称，拜登最早准备在本周动用冷战时期的《国防生产法》，鼓励国内生

产用于电动汽车和其他类型电池的关键矿物。

白宫正在讨论将电池材料添加到 1950 年《国防生产法》所涵盖的项目清单中，

杜鲁门曾借此为朝鲜战争制造钢铁，特朗普曾借此刺激口罩生产以应对新冠疫情。

知情人士称，将锂、镍、石墨、钴和锰等矿物添加到清单中，可以帮助矿业公司 根据《国防生产法》的 Title III 基金获得 7.5 亿美元的资金，此举还可能有助于电池

材料的回收利用。

这位知情人士说，该指令不是贷款或直接购买矿产，而是为当前在运营的产能、

改扩建和安全升级以及可行性研究提供资金。除电动汽车电池外，该指令还适用于储

能电池。

6、印度已承诺与澳大利亚政府共同投资 600 万美元，在未来 6 个月内在澳大利

亚勘探锂和钴矿，以巩固其电动车发展所需的关键矿产供应。

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印度的 KABIL 是国营公司 National Aluminium Co (NALU.NS)、Hindustan Copper Ltd (HCPR.NS) 和 Mineral Exploration Corp Ltd 之间的矿业合资企业，KABIL 已与澳 大利亚关键矿产促进办公室 (CMFO) 签署了初步协议，

这是印度推动确保电动汽车 (EV) 生产供应的一部分，该国最近提供了 24 美元的 激励措施，鼓励公司在当地生产电池。印度政府在一份声明中表示，CMFO 和 KABIL 将“对选定的绿地和棕地项目进行联合尽职调查，以确定锂和钴矿资产，以进

行最终的联合投资决策和收购”。

该协议还规定将任何其他印度国营公司纳入投资伙伴，并设想在未来六个月内完

成尽职调查并做出进一步的投资决定。声明称，印度还将阿根廷、玻利维亚、智利等

拉丁美洲国家列入了在国外勘探战略矿产的候选名单。

7、在获得澳大利亚外国投资审查委员会 (FIRB) 的批准后，力拓以 8.25 亿美元 完成了对阿根廷 Rincon 盐湖项目的收购。

8、Lake Resources NL (ASX: LKE; OTC:LLKKF) 已与日本主要合作伙伴 Hanwa Co., Ltd. (“Hanwa”) 签署了一份不具约束力的谅解备忘录 (MoU)，后者拥有“A-”信用 评级，可在 10 年内（可延长 10 年）每年从 Kachi 项目承购最多 25,000 吨 LCE，最 低 15,000 吨 LCE ，按季度平均市场基准价格定价。

Hanwa 正在考虑一项有意义的股权投资，以便与 Lake Resources 建立稳固和可持

续的合作伙伴关系以及其他潜在的财务支持，例如承购预付款、贸易融资和项目开发

支持。

1.1.2.锂盐价格小幅下滑，精矿上涨支撑锂价维持高位震荡

锂盐价格小幅下滑，后市锂盐仍将维持高位震荡。根据 SMM 数据，截止周五（4 月 1 日），电池级碳酸锂报价 50.25 万元/吨，环比下降 0.05 万元/吨；工业级碳酸 锂报价 48.50 万元/吨，环比下跌 0.05 万元/吨；电池级氢氧化锂报价 49.15 万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价 47.90 万元/吨，环比不变。3 月 31 日，Fastmarkets 对中国电池级碳酸锂评估价为 49.5 万元/吨，环比减少 0.75 万元/吨；对中国电池级氢 氧化锂评估价为 49.5 万元/吨，环比减少 0.5 万元/吨。对东亚市场的电池级碳酸锂评 估价为 71.5 美元/公斤，环比不变；对东亚市场的电池级氢氧化锂评估价为 77.5 美元/ 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9

公斤，环比不变。本周，国内碳酸锂价格出现小幅下滑，氢氧化锂维持不变。供应方

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面，青海地区碳酸锂逐步出现增量，氢氧化锂仍有厂家检修，供应量整体较低。需求

方面，三月底正极材料逐步进行 4 月份采购，目前主要以刚需为主。在供应小幅增加，需求维持稳定的背景下，锂盐价格出现小幅下滑。我们判断，Q2 属于下游采购淡季，

叠加上游供应环比呈小幅增加趋势，价格或将出现小幅波动，但考虑锂精矿成本高涨，

所以下跌幅度有限。综上，我们预计后市价格会继续维持高位震荡。

1.1.3.Mt Cattlin2022Q2 锂精矿定价为 5000 美元/吨，支撑

锂盐价格高位运行

Mt Cattlin2022Q2 锂精矿定价为 5000 美元/吨，支撑锂盐价格高位运行。4 月 1 日，Allkem 发布公告称，2022Q1 锂辉石精矿的销售价格约为 2,218 美元/吨（SC 6%, CIF），其中包括 2021Q4 季度延迟发运的吨数。对于 2022Q2 锂精矿定价指引方面，公司称锂辉石市场强劲状况正在支持对 Q2 约 5000 美元/吨（SC 6%, CIF）的锂辉石 精矿定价进行深入讨论，销售量约为 5 万吨，5000 美元/吨售价的锂精矿对应的碳酸 锂加工成本为 32 万元/吨，预计 Q3 澳洲锂精矿价格会进一步上涨，高成本支撑下锂 盐价格难有回调。3 月 31 日，Fastmarkets 锂精矿评估价为 5750 美元/吨，环比增加 1125 美元/吨。4 月 1 日，普氏能源资讯评估锂精矿 (SC6) 价格维持 5000 美元/吨（FOB，澳大利亚）。Pilbara Minerals 董事总经理兼职 CEO Ken Brinsden 在最近的 RRS 投资者午餐会交流中表示， 2021 年下半年，公司锂精矿平均销售价格为 1250 美元/吨， 2022Q1，锂精矿指导定价在 2600~3000 美元之间（6%品位）。然而，当前 的实际价格在每吨大约 4500 美元到 5000 美元之间。同时，Ken 认为这是非常健康的

定价，并且可能在一段时间内保持强劲。因为一座矿山需要五到七年的时间才能启动

和运行，但是你可以在不到两年的时间里建造一座化工厂和一座汽车厂，所以矿山端

需要相当长的时间才能赶上。我们判断，2022Q3 锂精矿长协价格仍将继续环比大幅

上涨，利用锂辉石加工锂盐的加工厂成本继续攀升，锂盐价格难有回调。

2022Q2 Mt Cattlin 矿山的锂精矿长协定价为 5000 美元/吨，环比 2022Q1 实现翻 倍增长，对应的碳酸锂加工成本为 32 万元/吨，预计 Q3 澳洲锂精矿价格会进一步上 涨，高成本支撑下锂盐难有回调。早在 2021 年年初，海外外售锂精矿的 Pilbara Minerals 和当时还未合并的银河资源就公开表态过，本轮紧缺最强势的是上游资源方，主张上游资源下游加工应该是七三开的利润分成模式。在 2021 年，由于国内碳酸锂

涨价早于海外锂精矿一个季度，并且还有锂精矿的库存效应，加工厂和一体化企业单

吨利润并没有表现得非常分化。但进入 2022 年，特别是 2022 年 Q2-3，国内再难有 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p10

锂精矿库存来摊薄外采锂精矿成本，同时 2022Q2-3 锂精矿长协价将大幅上涨，这两

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个季度锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会

愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在建设李家沟锂辉石

矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动 力】，受益标的包括格林布什矿山未来 5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量 的【天齐锂业】，正在推进鸳鸯坝 250 万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，锂云母

资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。

1.2.加快构建现代能源体系，助力实现碳达峰碳中和目标。

加快构建现代能源体系，助力实现碳达峰碳中和目标。4 月 1 日，国家能源局党

组书记、局长章建华在人民日报发文称，“十四五”时期，要加快构建现代能源体系，

建设能源强国，全力保障国家能源安全，助力实现碳达峰碳中和目标，支撑经济社会 高质量发展。文章提出，绿色低碳成为能源发展主旋律。近 5 年可再生能源提供了全 球新增发电量的 60%左右。我国能源结构持续优化，非化石能源消费比重达到 16.6%

左右。“十四五”时期是碳达峰的关键期、窗口期，能源发展转型任务更加紧迫。在全 面构建现代能源体系的举措方面，文章提出：1）全方位提升能源安全保障能力；2）打造清洁低碳能源生产消费体系；3）推动区域城乡能源协调发展；4）提升能源产业 科技创新能力；5）增强能源治理效能；6）开拓能源合作共赢新局面。其中，打造清

洁低碳能源生产消费体系，推动构建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系，提高清

洁能源有效消纳，有助于新能源产业发展，加速我国风、光等发电装机规模快速提升，

利于新能源运营企业早日形成规模优势，促进行业健康发展。同时引导绿色能源消费

习惯，加速了电力绿色消费转型进程，助力实现碳达峰碳中和目标。

在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有望快速增长，新能源运

营商则受益于规模增加，运营效率提升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标

的【华能国际】; 同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港

股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

1.3.动力煤市场整体交投活跃度不高，局部地区下行较明显

动力煤市场整体交投活跃度不高，局部地区下行较明显。周五（4 月 1 日）动力 煤现货方面，秦皇岛港 5500 大卡动力末煤本周价格 1295 元/吨，周环比下跌 280 元/ 吨。期货主力合约收于 809.2 元/吨，周环比下降 56.4 元/吨，期现价差 485.8 元/吨。

本周国内动力煤产地方面，主产区煤矿正常生产，主流大矿多积极兑现长协。终端用

户观望情绪多有增强，贸易商操作积极性也有下滑，到矿拉运车辆减少，煤矿出货速

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度放缓，局部地区部分煤矿有库存累积，市场价格整体偏弱运行。港口方面，本周北 方港口市场交投活跃度不高，价格承压下行为主。近期随电厂日耗季节性回落，采购 节奏放缓，少量招标多压价心理较强，且坑口价格也有下行，下水煤发运成本下降，政策端调控力度也有增强预期，部分贸易商恐慌心理有所发酵，报价持续下行，至月 底降幅有所扩大。进口方面，本周进口市场受国内主产区和港口市场价格下行影响，终端用户对煤炭市场信心不足，观望情绪渐浓，拉运积极性减弱，进口煤成交量偏低。

目前中高卡进口煤成本优势不明显，用户采购兴趣不浓，还盘空间增加。当前印尼煤 即期货源较少，受斋月及降雨影响，进口印尼煤量有收紧预期，印尼煤深跌可能性不 大，但随着欧洲采购热情消退及我国国内煤炭市场继续下行，短期内进口印尼煤价格 仍将承压不减。下游需求方面，本周需求端整体趋弱。本周电厂日耗季节性回落，采 购需求放缓，电力行业耗煤量有所减弱；同时非电力用户观望情绪也多有加强，北方 港口锚地船舶数量明显减少。

1.4.国内 LNG 均价窄幅调整，美国天然气整体呈现先涨后

跌的走势

国内 LNG 均价窄幅调整，预计后期或仍将以微调为主。供应方面，本周国内 LNG 产量环比增长，液厂液位多偏低运行，海气到港量环比上周略有减少；需求方 面，近期下游多维持按需采购状态，一方面由于当前价格过高，另一方面多地受到交 通运输方面的限制明显，下游采购路径不畅，观望情绪明显，整体看，随着冬季供暖 季接近尾声，城燃需求继续下降，工业需求仍有提升空间。下周 LNG 供应或低位震 荡，需求或偏弱运行。清明将至，出于对节假日高速公路禁止危化品运输车辆通行规 定实施的考虑，部分工厂可能会在节前出现让利排库措施；节假日前后在高速路限行

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规定及其他特殊因素对交通的影响下，LNG 运输及跨区域贸易将一再受限。但目前 海气供应依然偏弱，接收站价格明显回落的可能性并不大；国内工厂液位水平不高，

且气源成本持续高企，从近期西北中石油原料气竞拍的结果来看，其相关地区工厂成 本维持在 7000 元/吨左右，故卓创资讯预计短期内国内 LNG 市场或呈现出一定的偏 缓态势，但价格仍以窄幅微调为主。

美国天然气市场整体呈现先涨后跌的走势，短期内将保持高位震荡走势。截至 周五（4 月 1 日）， NYMEX 天然气报 5.72 美元/百万英热单位，价格环比上周上涨 0.18 美元/百万英热单位。4 月 1 日中国 LNG 市场价和 LNG 到岸价价差为 2.41 元/立 方米，环比缩窄 0.50 元/立方米。本周期美国天然气市场整体呈现先涨后跌的走势，一方面，国际相关地区局势持续紧张，利好美国天然气出口，同时，继续下行的天然 气库存数据也对价格起到一定支撑作用；但是另一方面，气温回升的预期和高价对需 求的抑制，导致市场价格出现下行。根据美国气象局消息，未来一周美国局部地区会 出现低温天气，对美国天然气的发电取暖需求起到一定支撑，但是部分地区的雨雪天 气或会抑制天然气交通方面的需求；此外，受国际相关地区局势影响，从业者仍对天 然气出口保持增加的预期。综合来看，卓创资讯预计短期美国天然气市场保持高位震 荡走势。

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2.行情回顾

图 7 环保财政月支出（亿元）

资料来源：Wind，华西证券研究所

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图 8 电力及公用事业板块本周上涨 0.92%，位于各行业中游

资料来源：Wind，华西证券研究所

图 9 电力及公用事业板块整体法 PE25.35 处于所有行业里面中游水平

资料来源：Wind，华西证券研究所

我们跟踪的 154 只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数 1.72 个百分点，年

初至今跑赢上证指数 18.19 个百分点。本周新能泰山、创业环保、德创环保分别上涨

17.32%、10.25%、10.04%，表现较好；津膜科技、宁波能源、久吾高科分别下跌

12.24%、11.89%、9.17%，表现较差。

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图 10 环保及公用事业板块本周个股涨跌幅 TOP10

资料来源：Wind，华西证券研究所

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3.风险提示

1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动；
4）四川锂矿开发进度不及预期。

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分析师与研究助理简介

晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经 验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师 公用事业行业第二名，2021年 Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分 析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采

用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、

公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%

卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15%

行业评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

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华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司 签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客 户。

本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅 于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本 公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持 在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关 注相应更新或修改。

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